1、 评估 案例 声明：本案例仅供注册资产评估师继续教育培训学习之用。 一、 评估对象和评估范围 (一 ) 评估对象 根据评估目的，评估对象是 X 公司的股东全部权益价值。 (二 ) 评估范围 评估范围是被评估单位的全部资产及负债。评估范围内的资产包括流动资产、固定资产、无形资产、其他非流动资产等， 总资产账面价值为 7,965.66 万 元；负债为流动负债和非流动负债，总负债账面价值为 1,980.85 万元；净资产账面价值 5,984.80 万元 。 (三 ) 企业申报的实物资产情况 企业申报的纳入评估范围的实物资产 为 机器设备。实物资产的类型及特点如下： 纳入评估范围的机器设备为其他设备类
2、资产，主要是为游戏开发 所 用的组装电脑、 笔记本 电脑、电子数位板及为测试游戏用的手机等；少量办公用打印机、办公桌及投影仪。其他设备类资产共计 242 台 ，购入时间在 2009 2013 年期间，设备 主要 分布在 X公司办公区域。除少量购置较早的电脑已处闲置状态外，其余设备均正常使用。 (四 ) 企业申报的无形资产情况 企业申报的纳入评估 范围的无形资产 为计算机软件 著作权 。无形资产的类型及特点如下： 账外核算 的 6 项计算机软件著作权 ， 均为被评估单位自主研发获得。 其 中：某某游戏 等 5 项著作权所对应的游戏产品目前已下线停止运营，无收益， 未 纳入本次评估范围； 某 游戏
3、目前在线运营，将该款游戏的 计算机软件著作权 纳入本次评估范围，具体评估范围如下： 无形资产 -计算机软件著作权评估范围 序号 著作权名称 著作权证书号码 取得日期 核算科目 1 某游戏 软著登字第 *号 2012/07/05 账外 (五 ) 企业申报的表外资产情况 上述 6 项 手机游戏和社交游戏的 软件 著作权 的研发费用直接记入了当期损益，未在账内反映， 本次作为表外资产进行了申报，纳入评估范围。 二、 评估 方法 根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件， 以及三种评估基本方法的适用条件，本次评估选用的评估方法为收益法、资产基础法。评估方法选择理由如下： 由于目前国内资
4、本市场缺乏与标的企业类似或相近的可比企业；股权交易市场不发达，缺乏或难以取得类似企业的股权交易案例，故本次评估不宜采用市场法评估。 通过对 X 公司 的收益分析， X 公司 目前运行正常，发展前景良好，相关收益的历史数据能够获取，未来收益能够进行合理预测，适宜采用收益法进行评估。 X 公司 各项资产及负债权属清晰，相关资料较为齐全，能够通过采用各种方法评定估算各项资产、负债的价值， 适宜采用资产基础法进行评估。 （注：本案例只介绍收益法评估过程） 三、 评估 假设 收益预测的假设条件如下： (一 )一般假设 1. 假设评估基准日后被评估单位持续经营； 2. 假设评估基准日后被评估单位所处国家和
5、地区的政治、经济和社会环境无重大变化； 3. 假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政策和区域发展政策无重大变化； 4. 假设和被评估单位相关的利率、赋税基准及税率、政策性征收费用等评估基准日后不发生重大变化； 5. 假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，且有能力担当其职务； 6. 假设被评估单位完全遵守所有相关的法律法规； 7. 假设评估基准日后无不可抗力对被评估单位造成重大不利影响。 (二 )特殊假设 1. 假设评估基准日后被评估单位采用的会计政策和编写本评估报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致； 2. 假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的基础上，经营范围
6、、运营方式、合作分成比例等与目前保持一致； 3. 假设评估基准日后被评估单位的产品或服务保持目前的市场竞争态势； 4. 假设评估基准日后被评估单位的研发能力和技术先进性 保持目前的水平； 5. 假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出； 6. X 公司 目前尚未申请高新技术企业认定。根据高新技术企业认定管理办法及其附件国家重点支持的高新技术领域的相关规定，企业自我测评，X 公司 作为游戏软件企业符合高新技术领域目录认定的行业，其业务收入、员工文化结构、研发投入、管理水平等均符合高新企业的申报标准。本次评估假设企业在享受目前的软件企业税收优惠政策到期后将申请并取得高新技
7、术企业资格认定，享受高新技术企业所得税政策。 四、 行业 分析 （略） 五、 企业分析 （略） 六、 收益法 评估计算 过程 (一 )收益模型的选取 本 次 评估选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型。企业自由现金流折现模型的描述具体如下： 股东全部权益价值 =企业整体价值 -付息债务价值 1.企业整体价值 企业整体价值是指股东全部权益价值和付息债务价值之和。根据被评估单位的资产配置和使用情况，企业整体价值的计算公式如下： 企业整体价值 =经营性资产价值 +溢余资产价值 +非经营性资产负债价值 +股权投资价值 (1)经营性资产价值 经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企
8、业自由现金流量预测所涉及的资产与负债。经营性资产价值的计算公式如下： nnn1i 0 . 5-ii r)(1g)(r g)(1Fr)(1 FP 其中： P：评估基准日的企业经营性资产价值； Fi：评估基准日后第 i 年预期的企业自由现金流量； Fn：预测期末年预期的企业自由现金流量； r：折现率 (此处为加权平均资本成本 ,WACC)； n：预测期； i：预测期第 i 年； g：永续期增长率。 其中，企业自由现金流量计算公式如下： 企业自由现金流量 =息前税后净利润 +折旧与摊销 -资本性支出 -营运资金增加额 其中，折现率 (加权平均资本成本 ,WACC)计算公式如下： DE Dt)(1KD
9、E EKWACC de 其中： ke：权益资本成本； kd：付息债务资本成本； E：权益的市场价值； D：付息债务的市场价值； t：所得税率。 其中，权益资本成本采用资本资产定价模型 (CAPM)计算。计算公式如下： cLfe rMRPrK 其中： rf：无风险收益率； MRP：市场风险溢价； L：权益的系统风险系数； rc：企业特定风险调整系数。 (2)溢余资产价值 溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后 企业自由现金流量预测不涉及的资产。 溢余资产 单独分析和评估。 (3)非经营性资产、负债价值 非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基准日后企业自由现金流
10、量预测不涉及的资产与负债。非经营性资产、负债单独分析和评估。 2.付息债务价值 付息债务是指评估基准日被评估单位需要支付利息的负债。付息债务以核实后的账面值作为评估值。 (二 )收益期和预测期的确定 1.收益期的确定 由于评估基准日被评估单位经营正常，没有对影响企业继续经营的核心资产的使用年 限进行限定和对企业生产经营期限、投资者所有权期限等进行限定，或者上述限定可以解除，并可以通过延续方式永续使用。故本评估报告假设被评估单位评估基准日后永续经营，相应的收益期为无限期。 2.预测期的确定 由于企业近期的收益可以相对合理地预测，而远期收益预测的合理性相对较差，按照通常惯例，评估人员将企业的收益期
11、划分为预测期和预测期后两个阶段。 评估人员经过对企业未来经营规划、行业发展特点的分析，并结合企业享受有关税收优惠政策后的稳定期，预计被评估单位于 2018 年后达到稳定经营状态，故预测期截止到 2018 年底。 (三 )未来收益的确定 1.营业收入的预测 (1)历史年度营业收入 X 公司 2011 年销售收入 58.10 万元，净利润 -250.86 万元； 2012 年销售收入459.44 万元，净利润为 -3.82 万元； 2013 年 1-6 月份销售收入 9,669.14 万元，净利润为 6967.00 万元。 从历史数据可以看出，新研发产品于 2012 年第四季度上线，老产品无收入、
12、新产品未及时跟上以及增加较多研发投入导致收入低， 2013 出现较大增长则是由于产品发行布局初步完成，并且产品进入高速增长期。 (2)未来年度营业收入预测 企业未来年度的收入来源于游戏的运营收入，游戏运营收入来源于联合运营分成收入。联合运营的分成收入主要来源于通过 IOS、 android 平台发布游戏的分成收入 (含自主研发游戏和代理游戏 )及 IOS 以外运营商联合运营的分成收入 (包含国内联合运营、海外联合运营及 X 公司 通过安卓平台与 91、蜂巢游戏、 PP 等大型合作方及数十家小型合作平台展开深层次手机联合运营收入 )。 X 公司 根据游戏玩家实际充值及消费的金额，按照与运营商合作
13、协议所计算的分成金额确认收入。 企业战略发展目标及未来上线运营产品 （略） 由于游戏是有生命周期的，新产 品必须跟上。根据企业的发展规划，企业每年都要推出 6-8 款精品产品，未来销售收入预测是基于目前运营产品及新开发产品推广计划，即根据未来年度每年上线运营产品及每种产品计划采用的运营模式、参考已上线产品运营指标的变化趋势，分别计算确定未来年度各种运营产品的设计运营模式下的单品种运营收入，然后汇总得出全部产品的运营收入。 相关参数的确认原则 A.游戏的生命周期 （略） 我们对 X 公司 目前运营的游戏品种的历史年度业务指标逐一进行了研究分析，得出其游戏流水的变化趋势与游戏的生命周期的各阶 段变
14、化趋势基本一致。 某游戏产品 用户指标趋势图 从 某游戏 用户指标趋势图可以看出， 该游戏 经过半年多的运营和市场反应，目前处于稳定发展期。 B.游戏流水计算公式 月流水 =ARPU 值 付费用户数 ARPU 值 ARPU 值即每个用户的平均消费水平。 结合 X 公司 历史运营指标并通过分析从各种渠道掌握的目前市场上其他手游产品数据，通过比较各类型手游用户消费特点分析确定各类游戏的 APRU 值测算指标。 各类游戏产品特征及 用户 APRU 值 ： （略） 付费用户 付费用户 =月活跃用户数 月活跃用户付费率 月活跃用户数 =上月非新增活跃用户留存 +上月新增用户的月留存 +本月新增注册用户数
15、 上月非新增活跃用户留存 =(上月活跃用户 -上月新增用户 )本月的上月非新增活跃用户留存率 上月新增活跃用户留存 =上月新增用户 上月新增用户的月留存率 本月新增注册用户数 =上月新增用户数 (1+本月新增注册用户增长率 ) 月活跃用户付费率 =上月的月活跃用户付费率 (1+月活跃用户增长率 ) 游戏 产品 推出后，测试期、成长期爆发较快，一般在 2-6 个月进行大规模的用户推广，随着用户的增加，付费用户数量增加也把游戏的收入推到高点，在测试期、成长期推到用户高点 后，按照能够维持高点流水的用户量进行继续推广，游戏在生命周期的 7-12 个月内，维持相对较平稳的收入，在一年后随着推广用户数量
16、减少，付费用户数量的逐渐下降，流水开始逐步下降最终退出运营。 C.产品数据模型设计 移动网游是 2010 年之后最新发展起来的网络游戏子行业。 X 公司 基于历史积累的产品经验，选择以成功率最高的卡牌类游戏切入移动网游市场。通过成功推出 某游戏 、 某游戏 等款产品， X 公司 对于移动网游市场 的用户需求、付费意愿、在线时间分布等对于游戏策划研发十分重要的数据有了积累，更深入的了解这个游戏子行业的真实需求状况。 X 公司 根据对行业及市场的分析，针对不同的客户群体及玩家喜好制定了包括 卡牌游戏、角色扮演游戏、模拟游戏、模拟经营游戏、塔防游戏等在内的游戏品种的推出计划。本次评估根据各类型游戏的
17、不同特点设计了产品数据模型 （略） 。 D 收入测算结果 预测结果表 如下 （略）。 通过以上测算， 2014-2016 年收入稳定持续增长，增长率分别为 53%、 43%、21%， 2017-2018 年增长速度放缓，预计为每年递增 12%、 5%， 2018 年以后收入达到稳定。 4.营业成本的预测 运营成本包括服务器租赁费、推广费、云服务及 CDN 服务费、服务器折旧费、大掌门授权金以及公司运营、客服和数据部门发生的员工薪酬、办公费、差旅费等 。 (1)服务器租赁费 服务器租赁费 =服务器活跃数量 /250002000(元 /台 ) 其中每 25000 个活跃用户需要一台服务器，每台服务
18、器的租赁价格为 2000元。 (2)推广费 推广费是指对游戏进行广告发布、推广所产生的费用。 X 公司 历史年度的推广费占业务收入的 4-5%，随着产品推出节奏加快、市场竞争进一步加剧，预计未来几年推广费比例逐年增加，至 2017 年，推广费占业务收入的比例将达 8%。 (3)云服务及 CDN 服务费 云服务是指在互联网上提供的各项增值服务，主要包括租用网络宽带； CDN服务是尽可能避开互联网上有可能影响数据传输速度和稳定性的瓶颈和环节，使内容传输的更快、更稳定。由于业务的相关性，本次将云服务及 CDN 服务费合并测算。 云服务费 =宽带峰值 50(元 /峰值 ) 根据目前的付费统计及与业务人
19、员的分析确定每个宽带峰值付费 50 元。 宽带峰值 (Mbps)=月活跃用户 /2500 (4)服务器折旧 服务器折旧是指企业自有服务器每年的折旧额。 按服务器资产价值及其相应的折旧年限和残值率进行预测。 (5)某 游戏 产品 授权金 根据 某作者 、 某 数码技术有限公司、 某 软件技术有限公司与 X 公司 共同签订的四方 协议 ， X 公司 向其他三方支付授权金。授权金按协议约定的方式和金额测算。 (6)员工薪酬、办公费、差旅费等 员工薪酬包括 工资、奖金、 福利费、 社会保险费、住房公积金 、职工教育经费等。对 于未来年度的 在主营业务成本归集的 人员工资的预测主要根据企业劳动人事部门提
20、供的未来年度职工人数、平均工资水平以及考虑未 来工资增长因素进行预测，未来年度平均工资水平每年将以 10%的比例逐年增长。社会保险费在未来年度内按照北京有关条例占基本工资的 32%测算； 住房公积金 按现行的占 基本工资 12%的比例测算；福利费、职工教育经费等按适当比例测算。 办公费、差旅费 考虑到未来公司的发展情况 并考虑适当的增长 。 预测结果表如下（略）。 5.管理费用的预测 管理费用主要包括管理人员及项目研发人员的工资、奖金、社会保险费、住房公积金、办公费、房屋租赁费、差旅费、固定资产折旧费、业务招待费等。 工资、奖金、各种社会保险费：对于未来年度的管理人员工 资的预测主要根据企业劳
21、动人事部门提供的未来年度职工人数、平均工资水平以及考虑未来工资增长因素进行预测，未来年度平均工资水平每年将以 10%的比例逐年增长。社会保险费在未来年度内按照北京有关条例占基本工资的 32%测算 。 固定资产折旧按照各项资产数额及其相应的折旧年限和残值率进行预测。 业务招待费、差旅费、办公费、考虑到未来公司的发展情况预计未来年度每年增长 5%。 房屋租赁费、物业费：根据租赁、物业合同进行预测，同时预测租赁期满后房屋租金按每年递增 5%确定。 福利费：历史年度福利费占人员工资的 4%，根据企业目前的福利计划，今后将增加福利安排， 2013 年后增加到 6%。 住房公积金：住房公积金按照北京有关条
22、款为人员工资的 12%。 预测结果表如下（略）。 6.营业费用的预测 营业费用主要包括客服人员的工资、奖金、职工福利费、各种社会保险费、住房公积金、办公费、差旅费、宣传费、固定资产折旧费、房租、水电费、交通费、车辆费等。 工资、奖金、各种社会保险费：对于未来年度市场及客服人员工资的预测主要根据企业劳动人事部门提供的未来年度职工人数、平均工资水平以及考虑未来工资增长因素进行预测，未来年度平均工资水平每年将以 8%的比例逐年增长。奖金、社会保险费参考历史年度占工资的平均比例结合未来年度工资水平预测。社会保险费在未来年度内按照北京有关条例占基本工资的 32%进行核算。 业务招待费、宣传费、交通费、水
23、电费房租考虑到未来公司的发展情况预计未来年度每年增长 5-10%。 差旅费及办公费：差旅费及办公费按照未来年度员工人数分别以人均 1000元、 5000 元的标准进行预测。 预测结果表如下（略）。 7.财务费用的预测 本次收益法采用企业现金流模型，相应的折现率采用加权资本成本，由于财务费用的影响已经在资本成本中体现，故本次评估不再考虑财务费用。 8.主营业务税金及附加预测 主营业务税金及附加主要为城市建设税、教育费附加、地方教育附加等。 2013 年 6 月企业纳税由营业税改为增值税，适用的增值税率为 6%，城建及教育附加 (含地方教育费附件 )分别为增值税的 7%、 3%、 2%，计缴的附加
24、税合计为增值税的 12%，增值税在营业输入中已按分成收入进行了扣除。 预测结果表如下（略）。 9.折旧与摊销的预测 对折旧的预测，按照企业现行折旧年限和残值率，采用平均年限法进行估算。对于预测期更新资产，按照存续固定资产的折旧年限和残值率计算确定每年的折旧额。 预测结果表如下（略）。 10.资本性支出预测 企业的资本性支出主要为运营设备的增加。根据评估基准日企业的资产情况、未来预测期内企业新增员工计划，考虑预测期是否需进行更新或增添考虑。 预测结果表如下（略）。 11.营业外收支的预测 营业外收支指企业在经营业务以外所发生的带有偶然性的、非经常发生的业务收入或支出， X 公司 目前 无此类业务
25、，预测期测算不作考虑。 12.所得税的预测 X 公司 评估基准日 执行的所得税率为 25%。 2013 年 9 月 2X 公司 取得了 某 市经济信息化委员会颁发的软件企业认定证书。 根据财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知 (财税 20081)规定及 某 市 某 财税 某 号文件规定，软件生产企业经认定后，自获利年度起， 第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税 。 据此 ， X 公司 2013-2014 年免征企业所得税， 2015-2017 年按 12.5%征收企业所得税。 X 公司 目前尚未申请高新技术企业认定。根据 高新技术企业认定管理办法及其附
26、件国家重点支持的高新技术领域的相关规定， X 公司 作为游戏软件企业符合高新技术领域目录认定的行业，其业务收入、员工 文化 结构、研发投入、管理水平等均符合高新企业的申报标 准。 本次评估假设企业在享受目前的软件企业税收优惠政策到期后将申请并取得高新技术企业资格认定，享受高新技术企业15%所得税政策。 13.营运资金预测、营运资金增加额的确定 营运资金也称营运资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，一般用流动资产减去流动负债后的余额表示。 营运资金 追加额计算公式为： 当年营运资金追加额 =当年末营运资金 -上年末营运资金 当年末营运资金 =当年末的流动资产 (不含现金及等价物 )-当年末的
27、流动负债(不含有息负债 ) 预测结果表如下（略）。 (四 )折现率的确定 本次评估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC)。 DE Dt)(1KDE EKWACC de 1.权益资本成本 Ke 的确定 (1)无风险报酬率 Rf 的确定 国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很小，可以忽略不计。根据 WIND 资讯系统所披露的信息， 10 年期国债在评估基准日的到期年收益率为 3.3253%，故无风险收益率 Rf 取 3.3253%。 (2)企业风险系数 查阅可比上市公司的有财务杠杆风险系数，根据各对应上市公司的资本结构将其还原为无财务杠杆
28、风险系数。 本次评估选取了北纬通信、拓维信息、 中青宝 、掌趣科技等可比公司，通过WIND 证券投资分析系统，查询出可比公司截止到目前 100 周的有财务杠杆的 系数，通过公式： l=1+(1-c)D/Eu(l 为有财务杠杆的风险系数， u 为无财务杠杆的风险系数 )，将各可比公司有财务杠杆 系数转换成无财务杠杆 系数。 企业 D/E：主要结合企业经营后运行的时间及贷款情况、管理层未来的筹资策略、可比上市公司的资本结构等确定。 企业贷款情况 企业评估基准日无贷款。 管理层未来的筹资策略 公司预计无贷款需求。 综合上述情况，确定企业的 D/E 为 0%。 则根据上述计算得出企业风险系数 Bea
29、为 1.0535。 (3)市场风险溢价 RPm 的确定 由于国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场。一方面，历史数据较短，并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价不具有可信度；而在成熟市场中，由于有较长的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到；因此国际上新兴市场的风险溢价通常也可以采用成熟市场的风险溢价进行调整确定，根据我公司研究结果，评估市场风险溢价 Rpm 取 6.93%。 (4)企业特定风险 调整系数 Rc 的确定
30、由于测算风险系数时选取的为上市公司，相应的证券或资本在资本市场上可流通，而纳入本次评估范围的资产为非上市资产，与同类上市公司比，该类资产的权益风险要大于可比上市公司的权益风险。结合企业的规模、行业地位、经营能力、抗风险能力等因素，本次对权益个别风险溢价取值为 4%。 (5)权益资本成本的确定 根据上述确定的参数，则权益资本成本计算如下： Ke=Rf+URPm+Rc =3.3253%+6.93%1.0535+4% =14.63% 2.加权资本成本 WACC 的确定 (1)债务资本成本 Kd 的确定 目前企业无贷款，即 Kd 为 0.00%。 (2)所得税率 T 企业目前执行两免三减半税收优惠，
31、2018 年以后执行的所得税率为 15%。 (3)WACC=KeE/(D+E)+KdD/(D+E)(1-T) =14.631.00+0.00%0.00(1-T) =14.63 (五 )经营性资产价值 经营性资产是指与被评估单位生产经营相关的，评估基准日后企业自由现金流量预测所涉及的资产与负债。 预测期内各年企业自由现金流量按年中流出考虑，预测期后稳定期现金流现值按预测年末折现考虑，从而得出企业的自由现金流量折 现值。 金 额单位：人民币万元 项目 2013(7-12) 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 永续 息前税后营业利润 4,979.17 15,657.
32、25 19,628.28 23,738.06 26,765.40 27,143.15 27,143.15 加：折旧及摊销 21.27 83.67 111.45 117.98 78.59 68.06 64.00 减：资本支出 136.00 88.00 102.00 66.00 50.00 64.00 64.00 营运资本变动 347.75 865.62 591.40 651.16 439.24 93.54 0.00 自由现金流 4,516.70 14,787.30 19,046.33 23,138.88 26,354.74 27,053.66 27,143.15 WACC 14.63% 14.6
33、3% 14.63% 14.63% 14.63% 14.63% 14.63% 折现期 0.25 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 折现系数 0.9664 0.8724 0.7611 0.6640 0.5793 0.5053 3.4551 自由现金流现值 4,365.16 12,900.47 14,495.88 15,363.57 15,266.01 13,671.29 93,781.31 经营性资产价值 169,843.69 (六 )非经营性资产负债价值 非经营性资产、负债是指与被评估单位生产经营无关的，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债。被评估单位的非经营性资产
34、、负债包括与企业经营无关的 个人借款、备用金、房租 押金 及其他非流动负债等，本次评估采用成本法进行评估， 非经营性资产评估值为 1,153.22 万元。 (七 )溢余资产 溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产。被评估单位的溢余资产为超出维持正常经营的营业性现金外的富余现金， 富余现金为 3,339.44 万元。 (八 )股权投资资产价值 截止评估基准日 X 公司 无 长期股权投资。 (九 )评估基准日的有息债务 评估基准日 X 公司 无有息负债。 (十 )股东全部权益价值的确定 企业整体价值 =经营性资产价值 +溢余资产价值 +非经营性资产负债价值 +股权投资价值 =169,843.69 +3,339.44+1,153.22+0.00 =174,336.34(万元 ) 股东全部权益价值 =企业整体价值 -有息债务价值 =174,336.34-0.00 =174,336.34(万元 ) 根据以上收益法评估工作，确认 X 公司 股东全部权益评估值为 174,336.34万元，较评估基准日账面净资产 5,984.80 万元， 增值 168,351.54 万元，增值率2812.98%。
