1、第十四章 货币政策,货币政策是需求管理政策中除财政政策之外的另外一种重要的政策手段，掌握货币政策知识对理解身边的众多经济现象非常有帮助。,一、货币政策的含义及组成,货币政策是中央银行通过改变流通中的货币数量来调整总需求，从而使宏观经济实现既定目标的政策。货币政策中包含两方面的内容：货币政策手段以及货币政策的传导机制，前者介绍政府如何控制货币的数量，后者介绍货币供给怎样影响宏观经济结果。,二、联邦储备系统,美国的货币供给由联邦储备系统控制，这是一个由委员会主席领导的包括区域性银行和中央控制机构的体系。,二、联邦储备系统,联邦储备银行是这个体系的执行机构，货币政策就是具体由它们实施的。它们主要承担
2、的责任包括：私营银行间的支票结算、持有银行准备金、提供现金、向私营银行提供贷款，也就是贴现。理事会是货币政策的制订者，他们不是政府官员，不为政府的政治服务。,三、货币政策工具,通过货币政策的实施，联邦储备系统可以改变货币的供给，具体的方式主要有以下三种：调整法定准备金率、调整贴现率、公开市场操作。,3.1 法定准备金率,联储要求私营银行最少需要保留的准备金就是法定准备金。通过改变法定准备金率，联储可以直接改变银行系统的放贷能力，从而改变货币供给。,3.1 法定准备金率,法定准备金率的调整可以从两方面影响货币供给，以法定准备金率降低为例：首先当法定准备金率降低时，银行原有的准备金有一部分就成为超
3、额准备金，这部分货币就可以参与货币的创造从而增加货币供给。其次，法定准备金率的降低会使货币创造乘数变大，同样的基础货币可以创造出更多的货币。,3.2 贴现率,贴现率是联储对私营银行借出准备金时收取的利息。银行有时会遇到准备金不足的情况，一种可能的筹集资金的方式是向联储贷款，但这不可能没有成本，联储要对私营银行收取利息，就是贴现率。,3.2 贴现率,通过调整贴现率，联储可以改变私营银行借取准备金的积极性，从而可以影响到私营银行自身保留的准备金水平，进而影响货币的供给。,3.3 公开市场操作,公开市场操作在货币的日常影响方面是最重要的手段，它通过直接改变银行系统的准备金，对放贷能力有迅速和直接的影
4、响。,3.3 公开市场操作,公众手中有闲置资金时，很自然会去买一些股票或债券，如果能通过手段使公众手中的股票或债券兑换为货币或者用货币购买股票或债券，就可以改变社会中的货币供给数量。中央银行通过在公开市场中与公众买卖债券，使公众手中的货币数量发生变化，进而影响到商业银行的准备金数量，就会改变货币供给数量，这种方式就是公开市场操作。,第二步：债券卖主存入联储支票,第三步：银行将支票存入联邦储备银行作为准备金,第一步： FOMC购买政府债券；用联邦储备支票支付债券。,公开市场购买,促使货币供给量上升以刺激总需求的政策，称作扩张性货币政策（expansionary monetary policy）
5、。促使货币供给量下降以抑制总需求的政策，称作紧缩性货币政策（tight monetary policy）。,四、货币政策与总需求调整,1、货币政策分类,2、货币政策如何影响总需求,总需求曲线向右下方倾斜的三个原因中，最重要的是利率效应。凯恩斯用流动偏好理论解释利率调整使货币供给与需求平衡。,（1）流动偏好理论（theory of liquidity preference),货币供给：货币供给量由美联储的政策决定，它不取决于其他经济变量，也不取决于利率。,货币需求资产的流动性是指该资产兑换为经济的交换媒介的容易程度。货币是最具流动性的资产。货币的流动性解释了货币需求：人们选择持有货币而不持有其他
6、提供较高收益率的资产，是因为货币可以用于购买物品与劳务。利率是持有货币的机会成本。利率提高，货币需求量减少，利率下降，货币需求量增加。货币需求曲线向右下方倾斜。,（2）货币市场的均衡,（3）货币供给的变动,物品和劳务的总需求量随物价水平变动而变动。在既定的物价水平时，物品与劳务的需求量变动，总需求曲线移动。 当美联储增加了货币供给时，它降低了利率，并增加了任何一种物价水平时的物品和劳务需求量，使总需求曲线向右移动。相反，当美联储紧缩货币供给时，它提高了利率，并减少了任何一种物价水平时的物品与劳务需求量，使总需求曲线向左移动。,货币和财政政策对总需求的影响,投 资,投资对宏观经济的作用： 第一，
7、它是支出的一个很大且很容易变动的部分，投资的大幅度变动会对总需求产生重大影响，这又会进一步影响商业周期。 第二，投资导致资本积累。投资能够提高一国的潜在生产能力，从而促进长期的经济增长。 由总需求而影响短期产出水平；又通过 对资本形成的作用而影响潜在的生产能力与总供给，从而左右长期的产出水平。,传导 机制,投资的决定因素,投资的类型：私人国内总投资、国外投资、政府投资 以及无形投资 投资的三个基本要素： 产出水平 成本 利润预期,私人国内总投资的类型：住宅房屋的建筑的投资，企业对因定设备、软件和建筑投资，存货的增加。,产出水平,整体产出水平是决定投资的重要因素，投资对商业周期反应敏感。,成本,
8、借款的利息率 政府的税收率 资产的折旧率 ,利润预期,投资的可行性分析 行业形势分析 经济形势分析 政治形势分析 总之，企业对未来经济状况的预期。,利率与投资,利率越低越能激发投资热情。 对投资规模的影响是指利率作为投资的机 会成本对社会总投资的影响。在投资收益不变的条件下，因利率上升而导致的投资成本增加，必然使那些投资收益较低的投资者退出投资领域，从而使投资需求减少。相反，利率下跌则意味着投资成本下降，从而刺激投资，使社会总投资增加。,政府主要（经由中央银行）靠利率来影响投资利率。,假说,原因,投资的盈利取决于利率,（1） （2） （3） （4） （5） （6） （7） 在不同年利率下的每
9、在不同年利率下的每 1000美元投资的年净利润 每1000美元投 1000美元项目的成本 10% 5% 项目总投资 资的年收益 10% 5% （美元） （美元） 项目 （百万美元） （美元） （美元） （美元） （6）=（3）-（4）（7）=（3）-（5） A 1 1500 100 50 1400 1450 B 4 220 100 50 120 170 C 10 160 100 50 60 110 D 10 130 100 50 30 80 E 5 110 100 50 10 60 F 15 90 100 50 -10 40 G 10 60 100 50 -40 10 H 20 40 100
10、50 -60 -10 利率为5%时，投资需求为5500万美元M点，利率为10%，项目F与G无利可图，投资需求降至3000万美元M点。,投资需求曲线,投资取决于利率，向下阶梯型倾斜的投资需求曲线。,投资的影响因素：投资曲线的移动,GDP的增加使曲线向外移动.,企业税收的增加将会对投资起抑制作用,（b) 较高的税收,(c) 对互联网的乐观预期,企业乐观预期，使投资向外移动.,2、货币政策的运用,逆经济风向行事 在萧条时期，总需求小于总供给，为了刺激总需求，就要运用扩张性的货币政策。在繁荣时期，总需求大于总供给，为了抑制总需求，就要运用紧缩性的货币政策,Q1,QF,E1,E2,AS,AD2,AD1,
11、关注需求方,五、关于货币政策的分歧,从AD-AS模型来看，货币政策成功需要两个条件：第一、货币供给的变化使总需求曲线发生移动。第二、总供给曲线要比较平缓。,5.1 总需求的因素,在经济非常不景气的情况下，中央银行增加货币供给后，银行也不愿意增加放贷或者企业不愿意投资。这时总需求就不会出现明显增加，货币政策效果就不显著，但在大多数情况下，货币供给增加都会带来总需求的增加。,5.2 总供给的因素,在AD-AS模型中，如果AD曲线向右移动，不但会带来产出的上升，而且会造成物价的上升。所以在货币政策实施中，经济可能承担通货膨胀的压力。如果总供给曲线非常陡峭，那么货币政策对产出增加的效果就非常有限，反而
12、会造成比较严重的通货膨胀。,5.3 凯恩思主义和货币主义的分歧,在总供给曲线的性质问题上，凯恩思主义和货币主义存在很大分歧：凯恩思主义认为经济衰退期，总供给曲线比较平坦，货币政策效果明显，由AD1至AD2。而货币主义认为，经济基本上是处于自然失业率的，即充分就业的，总需求的增加不会带来产出的增加，而只会提高物价水平，由AD5至AD6。,5.4 货币政策的效果,大多数情况下，总供给曲线不是水平的，也不是垂直的，而是向右上方倾斜的，因此实际中的货币政策既非完美也不是没有效果，而是能够带来产出的增加，但也会造成物价的上升，由AD3至AD4。,Q1,QF,P1,总供给,AD3,AD2,AD1,(a)凯恩斯观点,P3,关于总供给的不同观点,产出(单位产出的实际GDP）,QN,价格水平(每单位产出的平均价格),(b)货币主义观点,0,总供给,AD5,AD4,产出(单位产出的实际GDP）,Q6,价格水平(每单位产出的平均价格,(c)折中主义观点,0,AD7,AD6,Q7,
