1、2019/1/7,1,第7章 公债与公债市场,2019/1/7,2,学习目标 学完本章后，你应该能够： 知晓公债的概念、特征及功能 理解公债的发行与偿还 领会公债的规模及结构 了解公债的发行及交易市场,2019/1/7,3,本章提要,7.1 公债概述 7.2 公债制度 7.3 公债市场 7.4 公债管理,2019/1/7,4,7.1 公债概述,7.1.1 公债的概念 7.1.2 公债的起源 7.1.3 公债存在的条件 7.1.4 公债的特征 7.1.5 公债的功能,2019/1/7,5,7.1.1公债的概念,公债是政府以债务人身份取得的一种收入。 公债是各级政府借债的统称。中央政府的债务称为中
2、央债，又称国债；地方政府的债务称为地方债。 公债是政府收入的一种特殊形式，具有有偿性和自愿性特点。 公债是政府信用或财政信用的主要形式。 公债是政府可以运用的一种重要的宏观调控手段。,2019/1/7,6,要正确地理解公债的概念，必须将其与几个相关的概念区分开 公债与私债 公债与国债 公债与政府信用 公债与税收,2019/1/7,7,7.1.2公债的起源,国外公债的起源与发展 公债在奴隶社会就已经开始萌芽了。 在封建时代，政府发行的公债具有规模较小、制度不完整等特征。 公债大规模地发展，是在资本主义时期。 从支出需要看 从发行条件看 从利益分配角度看 从经济理论和财政实践看,2019/1/7,
3、8,公债在中国的起源与发展 清政府于发行了中国历史上的第一次公债息借商款。 旧中国的公债带有明显的半封建半殖民地的特点。 新中国建立以后，政府发行公债可分为三个时期 20世纪50年代的公债 20世纪80年代90年代中期的公债 20世纪90年代末期以来的公债,2019/1/7,9,7.1.3公债存在的条件,公债存在和发展的必要性 公债总是与国家的职能紧密联系在一起的。 早期的公债主要是财政困难的产物。 随着社会经济的向前发展和国家职能的不断扩大，要实现国家干预经济、调节经济的职能，就有必要借助公债这个重要工具。,2019/1/7,10,公债存在和发展的基础 充裕的闲置资金是发行公债的物质条件。
4、金融机构的发展和信用制度的完善是发行公债必须的技术条件。 公债的存在和发展还必须与商品货币经济下的社会意识观念相适应。,2019/1/7,11,7.1.4公债的特征,有偿性：是指政府发行公债必须如期偿还本金，并且按照预先的规定支付一定数额的利息。 资源性：是指公债的发行或认购建立在认购者自愿承购的基础上，认购者买与不买、购买多少，完全由认购者自己决定。 灵活性：是指公债的发行与否以及发行多少，通常由政府根据财政资金的需求情况灵活加以确定，而不通过法律形式预先加以规定。,2019/1/7,12,7.1.5公债的功能,现代公债不仅作为政府筹集资金的手段，也是政府调节经济运行的重要工具。它的功能表现
5、在： 弥补财政赤字，平衡财政收支 筹集建设资金 调节宏观经济,2019/1/7,13,7.2.1公债的分类,按发行期限划分 短期公债 指发行期限在一年之内的公债，又称为流动公债。 中期公债 指发行期限在110年之内的公债。 长期公债 指发行期限在10年以上的公债。还包括永久公债或无期公债。,7.2 公债制度,2019/1/7,14,按发行地域划分 国内公债 政府在本国的借款和发行的债券为国内公债，简称内债。 国外公债 政府向其他国家的政府、银行或国际金融组织的借款，及在国外发行的债券等，为国外公债，简称外债。 国外公债的发行和还本付息都要使用外汇。,2019/1/7,15,按公债是否可以自由流
6、通划分 上市公债 可以在债券市场上出售、并且可以转让的公债，称为上市公债。 不上市公债 不可以转让的公债，称为不上市公债。,2019/1/7,16,按举债形式划分 契约性借款 政府和债权人按照一定的程序和形式共同协商，签订协议或合同，形成债权债务关系。 具有手续简便、成本费用较低的优点。但借款范围受到限制，不具有普遍性。 发行公债券 即向社会各单位、企业、个人的借债采用发行债券的形式。 具有普遍性，应用范围较广。是公债的主要形式。,2019/1/7,17,其它分类方法 按发行主体可分为中央公债和地方公债； 按公债计量单位可分为实物公债和货币公债； 按公债用途可分为生产性公债和非生产性公债； 按
7、有无利息和利息支付方式划分，可分为有息公债、有奖公债等。,2019/1/7,18,7.2.2公债的发行,公债发行条件 公债发行额 公债期限 公债的发行价格 公债券的利率,2019/1/7,19,公债发行额 指发行多少数量的公债。 影响因素 财政资金需求 市场承受能力 政府信誉 债券种类等,2019/1/7,20,公债期限 从公债发行日起、到还本付息日止的这段时间，称为公债期限。 受制因素 政府使用资金的周转期 市场利率的发展趋势 流通市场的发达程度 投资人的投资意向等,2019/1/7,21,公债的发行价格 其发行价格受证券市场供求关系的影响，可能等于也可能大于或小于面值。 按照面值发行的，称
8、为平价发行，前提是公债利率与市场利率相仿，甚至略高于市场利率。 低于面值发行的，称为折价发行，到期后发行者按债券面额偿还本息。 高于面值发行的，称为溢价发行。,2019/1/7,22,公债券的利率 指公债利息与本金的比率。 决定因素 市场利率水平 政府债信 公债的期限 社会闲置资金数量 认购者的接受程度等,2019/1/7,23,公债的其他发行条件 公债的票面金额和编号 公债的名称与发行目的 公债的发行对象 发行与交款时间 还本付息的方式 公债经销单位 债券流动性的规定等,2019/1/7,24,公债的发行方式 公募法 包销法 公卖法,2019/1/7,25,公募法 公募法是指政府向社会公众募
9、集公债的方法。一般适用于自由公债。 直接公募法 即由财政部门或委托其他部门直接发行公债，自行推销。 间接公募法 即由政府委托银行或其他金融机构代为经营。 公募招标法 即在金融市场上公开招标发行公债。,2019/1/7,26,包销法 指政府将发行的债券统一售与银行，再由银行发售的方法。 具体方法 由中央银行承受 由专业银行承受 由金融集团包销 银团包销的方式可以保证大规模公债发行任务的完成，是目前国际上最常见的包销方式。,2019/1/7,27,公卖法 是指政府委托经纪人在证券交易所出售公债的方法。 优点 可以吸收社会游资，调节社会资金运转。 缺点 公债收入不够稳定，同时也给证券交易造成较大的压
10、力。,2019/1/7,28,7.2.3公债的偿还,公债的偿还方法 买销法 或称买进偿还法，是由政府委托证券公司或其他有关机构，从流通市场上以市场价格买进政府所发行的公债。 比例偿还法 指政府按照公债的数额，分期按比例偿还。 轮次偿还法 指政府按公债券号码的一定顺序分次偿还的方法。 抽签偿还法 指政府通过定期抽签、确定应清偿的公债的方法。 一次偿还法 指国家定期发行公债，在公债到期后，一次还本付息。,2019/1/7,29,公债偿还资金的来源 预算直接拨款 是政府从预算中安排一笔资金来偿还当年到期公债的本息。 预算盈余偿还 指以政府预算盈余资金作为偿清资金来源的做法。 前提是政府预算有盈余，不
11、具实践价值。 发行新债、偿还旧债法 即从每年新发行的公债收入中，提取一部分来偿还旧债的本息。 容易使政府陷入恶性的债务循环之中。 建立偿债基金 是政府每年从预算收入中拨出一定数额的专款，作为清偿债务的专用基金。为偿还债务提供了一个稳定的资金来源。,2019/1/7,30,7.3.1公债市场的作用公债市场的作用主要有： 为政府的发行和交易提供了有效的渠道。 可以进一步引导资金流向，实现资源要素的优化配置。 它是传播和获取经济信息的重要场所。 还能够为社会闲置资金提供良好的投资场所。,7.3 公债市场,2019/1/7,31,7.3.2公债的发行市场,公债的发行市场，是指以发行债券的方式筹集资金的
12、场所，又称为公债的一级市场。 公债的发行市场没有集中的具体场所，是无形的观念上的市场。 公债的发行市场由公债发行者政府、投资人和中介人构成。,2019/1/7,32,中国公债发行市场的发展进程 1981年我国恢复公债发行，基本上采用带有一定强制性特征的发行方式。 1985年起，我国试行由证券中介机构承购包销的发行方式。 1995年，我国首次进行了以“债款到帐”为标的的国债发行拍卖试点。 1996年，国债的发行发生了更多的变化。 最近几年，我国国债发行市场上出现热销的良好局面。 对国债发行市场的改革远未完成，有待于进一步深化。,2019/1/7,33,7.3.3公债的交易市场,公债的交易市场是指
13、投资者买卖、转让已经发行的公债的场所，又称为公债的流通市场、转让市场或二级市场。 交易市场一般具有明确的交易场所，是一种有形的市场。 它为债券所有权的转移创造了条件，是公债机制正常运行和稳步发展的基础和保证。,2019/1/7,34,公债交易市场的功能 为短期闲置资金转化为长期建设资金提供了可能性，有利于政府运用信用形式筹集长期资金。 增强国债投资者信心和风险承受能力，是公债发行顺畅有效的基本保证。 有利于发挥公债的筹资、投资、融资等经济职能。 便于中央银行开展公开市场业务，进行金融宏观调控。,2019/1/7,35,公债交易市场类型 场内交易 柜台交易 第三市场 第四市场,2019/1/7,
14、36,场内交易 指在证券交易所进行的债券买卖，又称交易所交易。 场内交易的特点 有集中的、固定的交易场所和交易时间； 有较严密的组织和管理规则； 采用公开竞价交易方式； 有完善的交易设施和较高的操作效率。目前，我国发行的各类公债均可在交易所上市。,2019/1/7,37,柜台交易 指在证券交易所以外的市场所进行的债券交易，又称“店头交易”或“场外交易”。 柜台交易的特点 为个人投资者投资于公债二级市场提供更方便的条件，可以吸引更多的投资者； 场内交易的覆盖面和价格形成机制不受限制，方便于中央银行进行公开市场操作； 有利于商业银行低成本、大规模地买卖公债等； 有利于促进各市场之间的价格、收益率趋
15、于一致。,2019/1/7,38,第三市场 指在柜台（店头）市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易。 第三市场既是场外交易市场的一部分，又是证券交易所市场的一部分，它实际上是“已上市证券的场外交易市场”。,2019/1/7,39,第四市场 第四市场是指各种机构投资者和个人投资者完全绕开证券商，相互间直接进行公债的买卖交易。 第四市场目前只在美国有所发展，其他一些国家正在尝试或刚刚开始。 这种市场虽然也有第三方介入，但一般不直接介入交易过程，也毋需向公众公开其交易情况。,2019/1/7,40,7.3.4公债发行市场与交易市场的关系,公债发行市场与交易市场是整个公债市场的两个重要组成部分，两者相
16、辅相成 从发行市场看，公债发行市场是交易市场的前提和基础环节 从交易市场看，公债交易市场又是公债顺利发行的重要保证 发行市场和交易市场是一个有机的整体,2019/1/7,41,7.4 公债管理,政府对公债运行过程所进行的决策、组织、规划、指导、监督和调节，就是公债管理。 政府对公债的管理是从内、外债两方面来进行的。,7.4.1公债规模,公债规模是一个国家政府在一定时期内举借 债务的数额及其制约条件。,2019/1/7,42,1影响公债规模的因素一个国家在不同的历史时期维持经济良性发展的债务规模是不同的。不同国家在同一时期所需的债务规模也是不同的。影响债务规模的因素很多，主要有： 政治背景 生产
17、关系类型 经济发展水平 国家职能范围 财政政策选择 金融市场状况 公债管理水平,2019/1/7,43,2公债规模的衡量通常来说，判断公债适度规模的标准有五个方面： 社会上是否有足够的资金来承受债务的规模； 政府是否有足够的能力在今后偿还逐渐累积的债务； 政府债务将在多大程度上影响价格总水平； 政府债务有多大的所谓“挤出效应”； 证券市场需要和能够容纳多少政府债券。,2019/1/7,44,7.4.2建立合理的内债结构,确定合适的内债规模 合适的内债规模是指内债在一定条件下的最合理的数量界限，它往往表现为一个区间。 从用债的需要来看内债的适度规模问题 国债规模取决于政府预算差额。 国债规模取决
18、于经济发展状况和政府对经济实施宏观调控的需要。 从发债的可能性来看内债的适度规模问题 公债的承受能力 公债的偿还能力,2019/1/7,45,公债的承受能力 应债客体 指承购公债的资金来源，主要取决于一国的经济发展速度和经济效益水平，国民收入或GDP越大，应债能力就越强。 应债主体 指承购公债的企事业单位和城乡居民，应债主体负担能力的高低直接制约着公债规模的大小。,2019/1/7,46,衡量公债偿还能力大小的指标 公债占国民收入或GDP的比重 当年公债发行额与当年财政收入的比率 当年还本付息额与当年财政收入的比率,2019/1/7,47,建立合理的内债结构 合理的期限结构 合理的公债期限结构
19、，能促使公债年度还本付息的均衡化，避免形成偿债高峰。 政府必须兼顾自身和应债主体两个方面的要求和愿望，同时考虑客观经济条件，对公债的期限结构做出合理的抉择。 合适的持有者结构 合适的公债利率水平与结构,2019/1/7,48,7.4.3 外债及外债管理,外债的主要形式 外国政府贷款 国际金融机构贷款 国际货币基金组织贷款 世界银行集团贷款 外国银行贷款 出口信贷 发行国际债券,2019/1/7,49,确保适度的外债规模 偿债率、经济债务率和出口债务率指标 偿债率指当年还本付息额占当年出口收入的比重。安全线为20%，危险线为30%。 经济债务率指当年外债余额与国内生产总值的比例。安全线应该小于3
20、0%。 出口债务率为当年外债余额占当年出口总收入的比重。比值应该小于100%。 国内配套能力 资金配套 措施配套 物资配套,2019/1/7,50,建立合理的外债结构 外债的来源结构 债务资金的地区、国别来源 债务资金的机构来源 外债的期限结构 外债的币种结构 外债的利率结构 外债借入者结构,2019/1/7,51,7.5 中国目前的国债市场状况,7.5.1国债在中国的起源与发展 7.5.2中国国债发行的转变今后中国国债发行需实现如下转变： 1）由主要面向居民发行转为主要面向金融机构发行 2）由发行与银行储蓄同样品种的债券转为发行与银行储蓄品种不同的债券 3）由委托银行向居民个人发行转为财政部
21、门自设国债发行机构,2019/1/7,52,本章小结, 公债是政府信用的主要形式，是政府实施宏观调控、促进经济稳定的一种工具。 公债的特征：有偿性、自愿性、灵活性。 公债的功能：弥补财政赤字，平衡财政收支；筹集建设资金；调节宏观经济。 公债发行条件：公债品种、公债发行权限、公债发行对象、公债发行数额、公债券票面金额、公债发行价格、利息率、对公债流动性和安全性的规定等。,2019/1/7,53, 公债偿还的方法：买销法、比例偿还法、抽签偿还法、一次偿还法。 公债市场通常由发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）组成。公债一级市场和二级市场是紧密联系，相互依存的。 公债的管理要考虑适度的规模及内外债结构。,
