1、企业投资策略研究摘 要从宏观来看，我国经济处于经济增长速度换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加阶段，经济下行压力持续加大。同时 M1 和 M2“剪刀差”大幅扩大，大量企业持币观望，投资大幅放缓。从微观来看，企业投资是企业战略的重要组成部分，关系到企业经营风险、盈利水平、发展方向，甚至是生死存亡。当前我国经济社会快速发展，市场环境不断变化，然而我国部分企业投资决策机制和运作模式还未适应快速变化的政策和市场环境，存在着政策把握不准、盲目跟风、风险认识不足等特点，导致企业做出了许多低效、短视投资行为，进而出现企业破产的现象。我国企业需要更贴近企业现实的投资策略，以尽快提高自己投资上
2、的行为能力。因此，加强企业投资策略方面的研究，是十分重要的且具有现实意义。本文从企业投资策略理论入手，分析了企业投资策略的影响因素，然后结合企业投资策略的相关理论与实践，归纳和总结出制定企业投资策略的模型和流程。最后，针对企业投资策略提出一些可操作性建议，希望对企业决策者们在应对经济危机、制定企业投资战略时，有一定参考价值。关键词：企业投资；投资策略；企业战略；策略研究The Research on Enterprise Investment StrategyAbstractFrom the macro point of view, Chinas economy is in the stage
3、 of the “three-stage stacking“ period, the structural adjustment period and the digestion period of the pre-stimulus policy，the pressure Economic downward continued to increase. Simultaneously, M1, M2 scissors continued to expand, A large number of enterprises hold the currency wait and see, the inv
4、estment slowed sharply. From the micro point of view, Enterprise investment is an important part of enterprise strategy, related to the Business risk, Profitability, Direction of development, and future survival and development of enterprises. Currently, Chinas economic and social is rapid developme
5、nt, and the market environment is changing. However, the decision-making mechanism and mode of operation of some Chinese enterprises still have the characteristics of planned economy, such as lack of policy awareness, blind follow-up and risk recognition. These enterprises Made a lot of inefficient,
6、 short-sighted investment behavior, appeared phenomenon of corporate bankruptcy. It is very important and practical to strengthen the research on enterprise investment strategy. Based on the theory and practice of the enterprise investment strategy, this paper summarizes the models and processes of
7、the enterprise investment strategy, and puts forward some feasible suggestions.Key Words：Enterprise investment; Investment strategy; Enterprise strategy; Strategy Research目 录摘 要 .IAbstract.II引 言 .1（一） 研究背景和意义 .1（二） 研究方法和内容 .1一 企业投资策略理论基础 .1（一） 基本概念 .1（二） 企业投资策略内容 .2（三） 企业投资策略类别 .2二 企业投资策略的影响因素 .3（一）
8、 宏观经济情况 .3（二） 代理问题 .3（三） 信息不对称 .3（四） 企业特质 .4三 企业投资策略的制定 .4（一） 企业投资策略制定的原则 .4（二） 企业投资策略的制定程序 .41.企业需求分析 .42.供给分析 .5四 正大集团投资策略研究 .6（一） 谨慎布点阶段 .6（二） 快速复制阶段 .6（三） 横向扩张阶段 .6（四） 纵深扩张阶段 .7五 制定企业投资策略的建议 .7结 论 .9参 考 文 献 .10引 言（一） 研究背景和意义从宏观来看，当前我国经济处于经济增长速度换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加阶段，经济下行压力持续加大。同时 M1 和M2“剪
9、刀差”大幅扩大，大量企业持币观望，投资大幅放缓。从微观来看，投资是企业持续成长的主要动力和规模、利润增长的重要基础，影响着公司的经营风险、盈利水平以及资本市场对其经营业绩和发展前景的评价，是企业决策的起点。因此，企业投资策略一直以来都是实业界、经济学家和财务学家十分关注的现实问题。然而当前我国企业投资决策机制和运作模式还带有典型的计划经济特点，相当数量的企业还没有适应快速发展、变化的市场经济，做出了许多低效、短视投资行为，造成企业资源的巨大浪费，甚至出现投资失败导致企业破产的现象。考虑以上原因，我国企业需要更贴近企业现实的投资策略理论研究，以尽快提高自己投资上的行为能力。因此，企业投资策略研究
10、是一个很有现实意义的，也是极富挑战性的研究课题。（二） 研究方法和内容本文从企业投资策略理论入手，分析了企业投资策略影响因素，然后结合企业投资策略的相关理论与实践，归纳和总结出制定企业投资策略的模型和流程。最后，针对企业投资策略提出一些可操作性建议，希望对企业决策者们在应对经济危机、制定企业投资战略时，有一定参考价值。这也是写作本文的主要目的。一 企业投资策略理论基础（一） 基本概念企业投资策略是指在企业总体战略的指导下，企业最高决策机构在对各项条件的分析和对未来情况的预测下，制定的企业投资活动的目标和为实现这个目标所作的重大措施安排，它是企业战略的一个重要组成部分。对于企业来说，获取利润是企
11、业进行相关投资的最终目的，所以，不论是生产性投资或是在资本市场上投资，只要能为企业带来利润的投资才是好的投资，所以本文所指企业投资策略是企业全部投资决策，它涉及企业投资决策规则以及企业投资决策程序。（二） 企业投资策略内容从概念上看，企业投资策略的内容包括企业投资策略及其定位和企业投资策略的制定两部分；从属性上看，企业投资策略是一种对企业投资活动中重大方向、重要事项的一种指导性、原则性的安排。因此，企业投资策略一般应包括：投资目标、投资领域、投资地域、投入资产、投资规模、投资时序、筹资方式、投资方式、投资项目的组织与管理安排。企业投资策略的这些内容不是相互独立、而足相互联系的，所谓制定企业投资
12、策略实质上就是确定这些内容。（三） 企业投资策略类别由于企业投资策略是一种对企业投资活动中重大方向、重要事项的一种指导性、原则性的安排，因此企业投资策略可以从多个角度来分类。具体分类，见表 1。表 1：企业投资策略分类表分类标准 分类 含义稳定性投资策略该策略是一种维持现有投资水平的策略，在外部环境和内部条件变化不大时，企业通常会采取这种投资策略。扩张性投资策略 该策略是一种不断扩大现有投资水平的策略。紧缩性投资策略该策略是一种收缩现有投资规模的策略，企业从竞争领域退出，从现有经营领域抽出资金。按投资策略的性质混合性投资策略该策略是指企业在一个策略时期内，同时采取稳定、扩张、紧缩性几种策略，多
13、管齐下，全面出击。专业化投资策略指企业长期将资金投放于某一特定生产经营领域或特定产品和业务项目上，不断扩大经营规模和市场规模以实现高额利润。一体化投资策略该策略是指企业在供、产、销三方面投资与经营实现一体化，使得原料供应、加工制造和市场销售实行联合，扩大生产和销售的能力。按投资投向的特征多元化投资策略指企业将投资分散投放于不同的生产经营领域或不同的产品和业务项目上。按投资生产要素的密资金密集型投资策略该策略是指在一定时期内，企业确定的投资方向需要投入大量的资金，这些投资方向的实际运行主要依靠资产的运用来实现。技术密集型投资策略该策略是指在一定时期内，企业确定的投资方向需要大量的技术投入，这些投
14、资方向的实际运行主要依靠技术的应用来实现，投资的重点往往是先期的技术开发。集程度劳动密集型投资策略该策略是在指一定时期内，企业确定的投资方向主要需要大量的劳动力投入，这些投资方向的实际运行主要依靠劳动力的推动。二 企业投资策略的影响因素企业投资策略的影响因素直接决定着企业投资行为的决策和效果，以及能否实现企业预期目标。本文在回顾企业投资策略理论和相关文献的基础上，总结如下：（一） 宏观经济情况宏观经济环境决定着一切经济活动的有效性，直接影响着政府的经济决策和企业收益，进而影响他们对未来经济的预期和判断，从而影响企业的投资策略。由于计划经济遗留和产业政策的变化，在我国，宏观经济情况成为影响企业投
15、资策略最大的因素。（二） 代理问题当前我国市场经济中，国有企业仍占较大比重，以及越来越多家族企业向现代企业转型，企业投资策略势必受到代理问题的影响。由于企业所有权和经营权的分离，企业经营者追求自身政治、经济等方面利益的最大化，而所有者追求企业整体利益最大，二者目标的差异，导致企业经营者受利益驱动作出错误的投资策略。（三） 信息不对称随着信息技术的飞速发展，众多正确、有用的信息淹没在大量无效、错误的信息中，信息不对称成为当前市场经济活动中越来越显著的问题。由于信息不对称的存在，导致企业经营者对宏观经济、国家政策、资本市场、产品市场、要素市场等方面无法做出准确的判断，在面对一些投资决策时，无法掌握
16、足够、准确的信息，各项风险无法准确的衡量，使得作出一些不符合企业发展实际的投资策略。（四） 企业特质在我国市场经济中众多企业中，企业规模、所处行业、企业家经营管理水平等企业特质差异极大，对宏观经济、国家政策、资本市场、产品市场、要素市场等方面认知和预测也明显不同，即使面对同意投资决策时，所作出的投资策略也截然不同。此外，企业投资策略还受区域文化、市场特征等方面影响，例如国际间文化差异、国内地区商帮文化差异等。三 企业投资策略的制定企业投资策略是使企业投资成为实现企业战略的工具的保证，是公司董事会拟订投资计划、股东会批准投资计划的依据，是企业经理拟订具体投资项目方案、董事会批准具体投资项目方案的
17、依据，对于企业生存发展至关重要，这早已是一个勿需证明的不争的共识。企业投资策略包含投资策略本身内容、及其制定过程的程序措施两部分，因此，企业投资策略的制定是指制定企业投资策略的方式和内容。（一） 企业投资策略制定的原则企业投资的目标，就是实现企业价值最大化。企业投资策略制定就是企业的投资行为符合企业发展现状、实现投资收益长期稳定、和投资风险的最小化。因此企业投资策略制定的原则有以下 4 点：净现值最大化原则、风险与收益均衡原则、投资弹性原则、投资与筹资协调原则。（二） 企业投资策略的制定程序从经济学的意义上讲，企业投资策略的制定就是对企业可控稀缺资源的配置，企业投资策略的制定过程就是对企业稀缺
18、资源的配置过程，这种配置不是仅由需求或供给单独决定、而是由需求和供给共同决定的。因此企业投资策略的制定，本文采用基于企业投资需求和现有资源供给的需求供给法。需求是企业为改善自己的经营状况而产生的具体的投资需求，供给是企业可供投资之用的所有可控经济资源。企业投资策略制定的具体程序如下：1.企业需求分析（1）挖掘需求企业的投资需求是由企业运营、发展过程所有功能部门各自的目标、策略等需求要素构成的，包括:战略目标、产品策略、研发策略、采购策略、生产策略、销售策略、人力资源策略、财务策略等部门需求。挖掘需求就是找出企业战略目标、产品策略、研发策略、采购策略、生产策略、销售策略、人力资源策略、财务策略等
19、策略中的投资总需求，例如产品策略中是否进行技术改造投资、研发策略中是否增加研发投入和技术采购、采购策略中是否对原料基地建设的投入或纵向兼并、生产策略中是否进行固定资产投资、销售策略中是否增加广告宣传或营销方面的投资、人力资源策略中是否增加人才招聘和培训方面的投入、财务策略中是否进行证券或租赁或资产重组等方面投资等。（2）鉴别需求我们在挖掘企业投资需求的同时，也有可能增加一些不真实的投资需求，而且这些投资需求可能与其它需求存在着冲突和矛盾。因此，需要对挖掘出的投资需求进行加工处理，确定投资需求。首先对挖掘出的企业投资需求进行质的分析，鉴别这些投资需求的真伪。其次是对挖掘出的企业投资需求进行量的分
20、析，鉴别这些投资需求的量的真实程度与规模的合理性，使企业的整体的经营状况因投资而得到改善。（3）需求排序在挖掘需求、鉴别需求的基础上，企业经营者都有了企业各项投资需求的清单，但是清单上的投资需求是无序的。需求排序就是按照各项企业投资需求对企业的重要程度或迫切程度做出一个序的排列。根据企业投资策略理论，本文认为在对企业的投资需求进行排序时可以采用以下五种指标来确定：竞争、赢利、风险、可融资性和可流动性。竞争是满足该投资需求对建立企业持续竞争优势的贡献的大小。赢利是企业投资需求对企业收益的贡献的可能性的大小。风险是企业投资需求对企业风险的影响的大小。可融资性是企业的投资需求需要用融入的资金来满足时
21、，资金的拥有者提供资金的意愿的强弱。可流动性是企业进行投资时，企业资产是否可以容易地变现。根据企业未来投资的重点方向，在哪找五种指标依次排序打分，即可对投资需求进行排序。2.供给分析（1）现有可控经济资源的分析企业现有可控经济资源是企业投资的客观约束条件，是企业从事投资活动的“本钱”和“家底”。因此，进行现有可控经济资源的分析，就是确定企业当前所能支配的所有可供投资之用的资产。企业现有可控经济资源可以分为有形资产和无形资产，有形资产包括资产负债表上所有资产，无形资产包括商誉、客户网络、企业家能力以及各种商业权利等。（2）获得新的可控经济资源的途径分析在我国，由于金融资源约束，企业资金短缺情况一
22、直存在，所以融入资金是企业获得新的可控经济资源的重中之重。因此，首先进行企业可融入资金分析，包含银行借贷、证券市场融资等。其次进行企业获得竞争优势和发展潜力有关的经济资源分析，包括企业经营者社会关系、资源等。（3）企业投资策略制定通过需求分析，我们得到了一个按照对企业的重要性排序的企业投资需求的清单，因而确定了企业投资策略中的投资目标、投资领域、投资地域、投入资产、投资规模、投资时序等项内容的范围；通过供给分析，我们得到了一个企业投资供给的清单，因而确定了企业投资策略中的融资方式、投资方式、投资项目的组织与管理安排等项内容的范围。四 正大集团投资策略研究正大集团从改革开放后，就响应国家开放政策
23、，重点投资农业产业，然后逐步通过资本运作，渗透到非农领域，其近 30 年投资策略，可圈可点。对正大集团企业投资策略进行分析研究，可以帮助我们进一步学习借鉴制定投资策略。（一） 谨慎布点阶段正大集团在改革开放后，在 10 年时间，在北京、开封、上海、厦门、青岛等地成立涉农公司，进行试点投资，探索涉农企业类型。这一阶段正大集团看到大陆市场产品、生产方面资源的缺乏以及巨大的市场前景，进而挖掘、鉴别出产品策略、生产策略中的投资需求，且集团内可供给的投资资源较为丰富，但投资又面临政策风险，因此进行试点投资。（二） 快速复制阶段90 年以后，正大集团继续扩大投资涉农领域与区域布局，先后投资了近 70家饲料
24、企业，以每月一新的建厂速度，在中国大部分省区进行布局。这一阶段，正大集团产品有了一定知名度，且产品市场前景巨大、政策风险降低，因此集团重点满足投资需求中的生产投资、技术改造投资。（三） 横向扩张阶段此后，正大集团陆续进驻商业零售（卜蜂莲花）、工业制药（兽药）、金融、房地产等多个领域，成为农业投资的辅助和补充。这一阶段，正大集团则是基于农业养殖产业这一大战略上的横向扩张，需要开发新产品、降低生产成本、进行新产品市场开发以及规范财务管理，因此集团集中满足产品策略、生产策略、销售策略、采购策略、财务策略中的投资需求。（四） 纵深扩张阶段2000 年后，越来越多的外资企业进入了中国农业市场，竞争态势愈演愈烈。对此，正大集团实施了延长农业产业链的投资战略，打造从饲料生产种鸡养殖孵化，到肉鸡饲养肉品和熟食加工并呈上餐桌的完整产业链。这一阶段，需要实施严格的产品质量标准、开发销售新产品、引进产业链人才等，因此集团集中满足产品策略、生产策略、销售策略、人力策略、财务策略中的投资需求。
