1、第四章 债券市场,第四章 债券市场,第二节 债券发行市场,三、债券发行价格的确定方式,招标式簿记建档式定价式,（一）招标式,招标式，即通过投标人的竞价来确定债券的发行价格或票面利率。,1、按照标的的不同,（1）价格招标,价格招标是通过投标人各自报出债券的认购价格来确定债券最终的发行价格。,（2）收益率招标,收益率招标是指通过投标人各自报出债券的利率来确定债券最终的票面利率。,2、按照招标规则的不同,（1）荷兰式招标,荷兰式招标，是以募满发行额为止所有投标者的最低中标价格为最后中标价格。,在该种规则下，全体中标者的中标价格是单一的。一般短期贴现债券多采用单一价格的荷兰式招标。,（2）美国式招标,
2、美国式招标(多种价格招标)： 是以募集玩发行额为止的所有中标者各自报出的中标价格作为各个中标者认购的债券价格。,在该种规则下，所有中标者的中标价格是不同的。,（3）混合式招标,混合式招标：全场加权平均中标价格即为债券的发行价格。,投标机构中标价格高于或等于全场加权平均 中标价格的标位，按全场加权平均中标价格；投 标机构中标价格低于全场加权平均中标价格一定 价位以内的标位，按各中标价格；低于全场加权 平均中标价格一定价位以下的则全部落标。,（二）簿记建档式,簿记建档是一种系统化、市场化的发行定价方式，包括前期的预路演、路演等推介活动和后期的簿记定价、配售等环节。簿记建档人一般是指管理新发行出售证
3、券的主承销商。,簿记建档具体流程为：首先，进行预路演，根据反馈信息并参照市场状况，簿记建档人和发行人共同确定申购价格区间；然后，进行路演，与投资人进行一对一的沟通；最后，开始簿记建档工作，由权威的公证机关全程监督。簿记建档人一旦接受申购订单，公证机构即刻核验原始凭证，并统一编号，确保订单的有效性和完整性。簿记建档人将每一个价位上的累计申购金额录入电子系统，形成价格需求曲线，并与发行人最终确定发行价格。,路演,路演的本意译自英文Roadshow，是国际上广泛采用的证券发行推广方式，指证券发行商发行证券前针对机构投资者的推介活动，是在投、融资双方充分交流的条件下促进证券成功发行的重要推介、宣传手段
4、。 通过投资银行家或者支付承诺商的帮助，在初级市场上出售证券，以便有助于提高证券潜在的价值叫路演。 路演的目的：促进投资者与发行人之间的沟通和交流，以保证证券的顺利发行。,路演在两年前还较为陌生，现在却成为一个使用频率较高的词。这一新型宣传推广模式，在中国刚一出现不仅得到了上市公司、券商、投资者的关注和青睐，也引了其他企业的广泛关注和浓厚兴趣，并效仿证券业的路演方式来宣传推广企业的产品，形成时下盛行的企业“路演”。路演不仅被企业成功地移用，其概念和内涵已改变和延伸，成为包括新闻发布会、产品发布会、产品展示、产品试用、优惠热卖、以旧换新、现场咨询、填表抽奖、礼品派送、有奖问答、卡拉ok比赛、文艺
5、表演、游戏比赛等多项内容的现场活动。现在很多企业的产品或服务都开始积极采用路演的形式，通过和消费者面对面的交流来宣传推广产品。,预路演,预路演是指证券发行在取得证券主管机关核准后，于正式开始路演推介和发行前，以主承销商为主的承销团进行的对资本市场的调查行为，通常以经常联系的机构投资者为调查对象，探询投资者对该证券发行的看法和价格接受程度。预路演是国际资本市场新股发行和增发时通行的一种做法，旨在充分发挥市场的价格发现功能。,（三）定价式,债券的发行价格由债券发行人、承销商和投资者共同协商确定。,四、债券的发行方式,（一）按照债券发行对象确定与否，债券的发行方式分为私募发行和公募发行,1、私募发行
6、,债券的私募发行是指面向少数特定投资者的发行。一般来讲，发行的对象主要有两类，一是有所限定的个人投资者，多是内部职工，二是指定的机构投资者，如专业性基金（养老金等），或有密切业务往来的公司、企业等。,2、公募发行,公募发行是指面向社会非特定投资者的发行，充分体现公开公正的原则。对于发行者来说，公募发行具有以下优势： -可以提高知名度和信誉度，扩大筹资渠道； -发行的债券可以上市流通，提高债券的流动性和吸引力； -发行范围大，筹资潜力大。,（二）按照债券承销机构对债券发行所承担的责任，债券的发行方式分为代理发行、余额包销和全额包销,1、代理发行,代销，指债券承销机构按照债券募集说明书的发行条款，
7、代理债券发行人推销债券，但是并不对最终的债券销售量负责，更不向债券发行人承诺购买未销售完的债券，而是将未销售完的债券返还给债券发行人。,2、余额包销,债券余额包销，也称为助销，是指由发行人委托承销商按照已定的发行额和发行条件，在约定期限内向社会推销债券，到了销售截止日期未售出的余额由承销商负责认购。余额包销实际上是先代理发行，然后承购包销，是代销与包销相结合的承销方式。,3、全额包销,全额包销是指发行人与承销机构签订承购合同，由承销机构按一定价格买下全部证券，并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后承销机构以略高的价格向社会公众出售。,在全额包销过程中，承销机构与证券发行人并非委托代理关
8、系，而是买卖关系，即承销机构将证券低价买进然后高价卖出，赚取中间的差额。对发行人来说，采用全额包销方式既能保证如期得到所需要的资金，又无须承担发行过程中价格变动的风险，因此全额包销是西方成熟证券市场中最常见、使用最广泛的方式。,练习题,如果预计市场利率趋于上升，则应多发行： A、短期债券 B、中期债券 C、长期债券 D、短、中、长期债券均可,A,练习题,A级债券的AAA级债券信誉最高、风险最小，被称做是： A.垃圾债券 B.金边债券 C.投资级债券 D.投机性债券,C,垃圾债券,垃圾债券（又称劣等债券)，指信用评级甚低的企业所发行的债券。一般而言，BB级或以下的信用评级属于低。信用评级低的企业
9、所发行的债券的投资风险较高，因此，须以较高的息率吸引投资者认购。,美国,金边债券,“金边债券”一词泛指所有中央政府发行的债券，即“国债”。 中央政府是国家的权力象征，它以该国的征税能力作为国债还本付息的保证，投资者一般不用担心“金边债券”的偿还能力。为了鼓励投资者购买国债，大多数国家都规定国债投资者可以享受国债利息收入方面的税收优惠，甚至免税。因此，“金边债券”为投资者所热衷，流动性很强，并被广泛地用作抵押和担保。不过，由于国债的风险低、安全性和流动性好，它的利率一般也低于其他类型债券。,英国,练习题,券面上不附有票面利息，发行时按规定的折扣率，以低于票面价值的价格出售，到期按票面价值偿还本金的一种债券被称为： A、贴现债券 B、附息债券 C、凭证式债券 D、累进利率债券,A,金融债券利率一般要较同期存款利率： A.高 B.低 C.等于 D.不定,练习题,A,练习题,市场利率上升,债券理论价格： A.下降 B.上升 C.与市场利率无关 D.不确定,A,债券信用评级主要针对： A.政府债券 B.金融债券 C.企业债券 D.长期债券,练习题,C,练习题,债券的票面要素包括： A.面值 B.还本付息期限 C.票面利率 D.发行者名称 E.还本付息方式,ABCDE,多选,开心快乐！,
