6金融市场概述62052.ppt

1、1,第二篇 金融体系,金 融 学,2,第五章 金融市场,第二篇 金融体系,3,第五章 金融市场,第一节 金融市场及其要素,4,一、金融市场的概念,1.金融市场是以金融工具为交易对象而形成的资金供求关系的总和。 2.这一概念可做如下说明： （1）金融市场是特殊的商品市场，它是进行资金融通，实现金融资源配置的市场。 （2）金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。,5,（3）金融市场有广义与狭义之分。广义的金融市场包括以金融机构为中介的间接融资和资金供求者之间的直接融资。狭义的金融市场则限于资金供求者之间的直接融资。（4）市场通过金融工具的交易，最终实现社会实际资源的配置。,6,二、金融市场的

2、功能,1. 资源配置帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。在良好的市场环境和价格信号引导下，可以实现资源的最佳配置。 2. 分散风险实现风险分散和风险转移。,7,3. 确定价格：相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值；其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现”。 4. 增加流动性金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥提供流动性的功能。,8,四、金融市场运作流程,9,直接金融,间接金融,盈余 单位,赤字 单位,10,五、金融市场的类型,按期限分：资本市场和货币市场 按交割期限：现货市场、远期市

3、场和期货市场 按交易的政治地理区域：国内市场与国际市场 按交易中介：直接金融市场与间接金融市场 按交易程序：发行市场与流通市场 按交易场所：有形市场与无形市场 按成交价和定价方式：公开、议价（未上市股票和大部分企业债券）、第三（场外交易已在证交所挂牌证券）、第四（电脑网络交易）市场,11,第二节 货币市场,1.货币市场的内容货币市场是短期融资市场的统称，是典型的以机构投资人为主的融资市场。因为货币市场上的工具流动性都很高，最接近货币，也称准货币，主要包括：票据市场（贴现市场）；短期国库券市场；可转让大额定期存单市场；银行间短期拆借市场；回购市场,12,2.货币市场的特点,（一）融资期限短 （二

4、）流动性强 （三）风险性小 （四）金额大，属批发性业务 货币市场工具的发行主体大多为政府、商业银行及资信较高的大公司，加之其期限短、流动性强，所以货币市场工具的价格波动不会过于剧烈，风险性较小。,13,一、票据与贴现市场,1.这里的票据指商业票据。所谓商业票据（Commercial Paper）是指工商企业签发的以取得短期资金融通的信用工具。包括交易性商业票据和融资性商业票据： （1）交易性商业票据。交易性商业票据是在商品流通过程中，反映债权债务关系的设立、转移和清偿的一种信用工具，包括商业汇票和商业本票。,14,（2）融资性商业票据。融资性商业票据是由信用级别较高的大企业向市场公开发行的无抵

5、押担保的短期融资凭证。这种商业票据一般具有面额固定且金额较大（10万美元以上）、期限较短（一般不超过270天）的特点，而且都采用贴现方式发行。,15,2. 有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。我国现行立法强调票据应有真实交易背景；当今发达市场经济国家的票据主要是融通票据。 3.贴现利息和贴现额的计算如下式所示： 贴现利息票据面额贴现利率票据剩余天数 贴现额票据面额贴现利息,16,二、国库券市场,1. 以美国的国库券市场最为典型。美国12个月以内的为短期国库券（treasury bill)；还有10年期国库券（10-year note)；30年期国库券

6、（30-year bond）美国短期国库券期限分为3个月、6个月、9个月和一年期四种。 3个月和6个月期限的国库券，每周发行一次，一年期的国库券每个月发行一次。 2. 短期国库券的发行也采用“贴现”方式。 3. 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。,17,中国的国库券发行,1.我国从1981年开始发行国库券49亿元； 2.1982年起面向社会公众发行。19811986年每年保持在4060亿元。 3.1987年达117亿元。早期采用实物化、货币化方式发行。是一种长期债券，坚持合理分配和自愿认购的原则，到期还本付息，不能当作货币流通，不能自由买卖，但持有

7、相当时间后，可向银行贴现或办理抵押贷款。,18,4.1988年以后，在全国61个城市试点流通转让。但真正国债二级市场的形成是上海深圳证券交易所的建立。特别是1997年全国银行间债券市场的建立。全国银行间债券市场成为国债和其他债券的主要发行市场和交易市场。 5.1991年，财政部第一次进行国债发行的承购包销，70多家证券中介机构参加，国债一级市场初步建立。,19,6.1993年第一次引进一级自营商制度，19家机构参与了承销业务。 7.1996年实现全面招标方式。包括价格招标、收益率招标。 国家近年来多采用记账式国库券发行，减少凭证式发行。,20,8.1997年开展了银行间债券的质押式回购业务；2

8、004年又推出了买断式回购。 9.1998年，人民银行恢复了公开市场业务，其回购利率成为银行同业间债券回购利率的指标性利率。 10.2002年，记账式15期国债在银行间市场和交易所市场两个市场同时上市。有助于统一债券市场的形成。,21,11.2001年，人民银行颁布了关于批准部分商业银行成为银行间债券市场双边报价商的通知，批准9家机构开展双边报价业务。此即国外的做市商制度，对于活跃债券交易、发现价格非常有力。 12.市场参与者逐步扩大。2000年，三类机构可参加银行间债券交易：经批准的商业银行、非金融机构、外国银行。2004将银行间债券准入制度由审批制改为备案制。2002年，商业银行柜台记账式

9、国债将个人投资者纳入银行间市场。,22,中国的国库券发行,23,美国国库券的发行,分竞争性发行和非竞争性发行 例如，本期发行1000亿美元，若财政部决定非竞争性发行金额为300亿，则剩余700亿可进行竞争性投标。 机构 数量 价格 花旗银行 200 97.80 摩根信托公司 250 98.00 化学银行 300 96.50荷兰银行 200 96.30,24,则这次投标所确定的平均价格为:则这次国库券发售的平均价格即为97.41，所有的非竞争性投标均按这个价格购买，而竞争性投标则按实际竞标价格购买。,25,非竞争性投标的最高中标额为100万美元，此类投标如没超过最高限额，原则上可以全数中标。通常

10、由小额投资者参加。此类投标单上不需注明债券的收益率，只需注明认购额数 。,26,三、大额可转让定期存单市场,1.大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposits）简称CDs，是由商业银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。 2. CDs于1961年由美国花旗银行首次在世界上推出。最初是美国商业银行为逃避金融管理条例中对存款利率的限制、稳定银行存款来源而进行的一项金融业务创新，很快发展为货币市场上颇受欢迎的金融工具。,27,3. CDs的主要市场特征,（1）不记名，可转让； （2）金额大且固定； （3）期限短，CDs的期限在一年以内； （4）利率较高，

11、近年来利率趋于浮动化。 （5）在金融市场发达的国家，中央银行可通过调整基准利率以影响市场利率水平，由此影响CD的利率，并进而影响CD的发行量，从而达到间接调控银行信用创造的目的。,28,四、回购市场,1.回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通的市场。回购协议（Repurchase Agreement）是指证券持有人在出售证券的同时，与证券购买商约定在一定期限后再按约定价格购回所售证券的协议。 2. 凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。 3. 回购交易相当于一笔抵押贷款协议。,29,例如,某交易商为筹集隔夜资金，将100万元的国库券以回购协

12、议卖给甲银行，售出价为999800元，约定第二天再购回，购回价为100万元。在这里，交易商与甲银行进行的就是一笔回购交易。 注意：在回购交易中按照主动的一方分为正回购和逆回购。先出售证券、后购回证券称为正回购；先购入证券、后出售证券则为逆回购。如该例中交易商所做的即为正回购。,30,4.回购协议的主要市场特征,（1）参与者的广泛性。 （2）风险性。风险主要来源于当回购到期时，而正回购方无力购回证券，那么逆回购方只有保留证券，若遇到抵押证券价格下跌，则逆回购方会遭受一定的损失。 （3）短期性。回购期限一般不超过1年，通常为隔夜或7天。 （4）利率的市场性。回购利率由交易双方确定。,31,五、银行

13、间短期拆借市场,1.同业拆借市场是指银行及非银行金融机构之间进行短期性的、临时性的资金调剂所形成的市场。 2.同业拆借市场最早出现于美国。按照美国1913年通过的联邦储备银行法，凡是加入联邦储备银行的会员银行，必须向联邦储备银行缴纳一定比例的法定存款准备金。1921年，在美国纽约正式形成了以调剂会员银行的准备金头寸为内容的“联邦基金市场” 。,32,3.同业拆借市场主要特征,（1）参与者较少。 （2）拆借期限短。 （3）拆借利率市场化。 大多数国家的中央银行已把同业拆借利率作为货币政策的操作目标，通过货币政策工具的运用，影响同业拆借利率，进而影响长期利率和货币供应量发生变化，从而实现既定的货币

14、政策目标。,33,4. 中国的同业拆借市场,我国的同业拆借始于1984年，到1987年6月底，除西藏外，我国各省、市、自治区都建立了不同形式的拆借市场。但这一同业拆借市场还不是一个全国统一的市场，尚处于分割状态。 1996年1月3日，全国统一的银行间拆借市场开始联网运行，其交易方式有信用拆借和回购两种， 以回购为主。,34,人民银行每日要公布CHIBOR（China Inter-bank Offered Rate），它是以拆借量为权数逐笔计算的每一交易品种的市场平均利率。可用公式表示为：其中：V代表拆借量；R代表利率；M代表同一品种所发生的拆借笔数；K代表同一品种内不同笔拆借的序数。,35,市

15、场成员已由1996年初的27家发展到2004年7月末的989家。成员包括商业银行、财务公司、保险公司、证券公司、证券投资基金以及外资银行在华分行等各类金融机构。目前，拆借期限分为1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月等8个品种；拆借交易采取信用拆借模式。,36,全国银行间同业拆借报价,全国银行间同业拆借报价,37,第六章 金融市场概述,第三节 资本市场,38,一、资本市场定义,1. 资本市场是指融资期限在1年以上的中长期金融市场。 2. 资本市场主要指证券市场，可分为两部分：股票市场和长期债券市场。,39,二、股票市场,（一）股票简介： 股票是股份公司发给出资人的股份所有权

16、的书面凭证。（二）股票的特征 （l）不可偿还性 （2）参与性 （3）收益性 （4）流通性 （5）普通股股东有优先认股权,40,（三）普通股的分类,按票面形态分类 1.记名股 这种股票在发行时，票面上记载有股东的姓名，并记载于公司的股东名册上。 记名股票的特点就是除持有者和其正式的委托代理人或合法继承人、受赠人外，任何人都不能行使其股权。另外，记名股票不能任意转让，转让时，既要将受让人的姓名、住址分别记载于股票票面，还要在公司的股东名册上办理过户手续，否则转让不能生效。显然这种股票有安全、不怕遗失的优点，但转让手续繁琐。这种股票如需要私自转让，例如发生继承和赠予等行为时，必须在转让行为发生后立即

17、办理过户等手续。,41,2.无记名股 此种股票在发行时，在股票上不记载股东的姓名。其持有者可自行转让股票，任何人一旦持有便享有股东的权利，无须再通过其他方式、途径证明有自己的股东资格。这种股票转让手续简便，但也应该通过证券市场的合法交易实现转让。,42,3. 面值股 有票面金额股票，简称金额股票或面额股票，是指在股票票面上记载一定的金额，如每股人民币100元、200元等。金额股票给股票定了一个票面价值，这样就可以很容易地确定每一股份在该股份公司中所占的比例。,43,4. 无面值股 也称比例股票或无面额股票。股票发行时无票面价值记载，仅表明每股占资本总额的比例。其价值随公司财产的增减而增减。因此

18、，这种股票的内在价值总是处于变动状态。这种股票最大的优点就是避免了公司实际资产与票面资产的背离，因为股票的面值往往是徒有虚名，人们关心的不是股票面值，而是股票价格。,44,(四)优先股,1、什么是优先股？ 优先股是“普通股”的对称。是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。,45,2、优先股的特征,优先股的主要特征有三： 一是优先股通常预先定明股息收益率。 二是优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权。 三是优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人： (1)股息

19、领取优先权。(2)剩余资产分配优先权。,46,3、优先股的分类,累积优先股和非累积优先股 累积优先股是指如果公司因故不能按期发放优先股股利，则这些优先股股利将累积到以后年度一并发放，公司在发放完全部积欠的优先股股利之前，不得向普通股股东支付任何股利。 非累积优先股则无上述权利。 可转换优先股与不可转换优先股 可转换优先股指有权按照发行时的规定，在将来的一定时期内转换为普通股的优先股。 不可转换优先股则没有上述权利。,47,可收回优先股与不可收回优先股 可收回优先股指公司有权按照发行时规定的条件，在将来某一时刻收回优先股股东手中的优先股。 参加优先股与非参加优先股 当企业利润增大，除享受既定比率

20、的利息外，还可以跟普通股共同参与利润分配的优先股，称为“参与优先股。除了既定股息外，不再参与利润分配的优先股，称为“非参与优先股。一般来讲，参与优先股较非参与优先股对投资者更为有利。,48,三、股票发行市场 1. 发行市场也叫一级市场。 股票一级市场指公司直接或通过中介机构向投资者发行新股票的市场。 所谓新发行的股票包括初次发行（Initial Public Offering，简称IPO）和再发行的股票。,49,2.股票发行方式： （1）初次发行：定向募集、社会募集。 （2）股票的自营发行和委托发行A. 自营发行B. 委托发行承销的方式主要有：a.代销；b.包销；c.助销。也称余额包销，承销者

21、自购一部分，代理发售一部分。,50,（3）增资发行：有偿增资：指吸收新的资本。无偿增资：指将公司的积累或分红转为资本。这种做法公司的实际总资本并没有增加，只是对资本结构在帐面上的调整。具体又可分为积累转增资和红利转增资（又叫股票派息，可避免分配红利征缴个人所得税的不利）。,51,资产负债所有者权益,52,3.股票增资后市场价格的计算 有偿增资除权报价无偿增资除权报价除息报价原股价股息含权股票、除权股票、含息股票、除息股票、,53,四、股票流通市场,1.股票流通市场也称二级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。主要由证券交易所和场外交易市场（包括第三市场、第四市场）组成。 2. 进入证券交易所进

22、行交易的必须取得交易所”会员”的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的会员进行交易。证券交易所本身并不参加交易。,54,3. 取得交易所会员资格的中介机构分两类：一类是经纪人，只接受顾客委托，从事经纪业务；另一类是交易商，除经纪业务外，还可自营股票买卖。 4. 一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。,55,5. 有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。习惯有 “柜台交易”或“店头交易”的称谓。 “店头交易”虽无集中的固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客

23、户直接进行；与交易所采取的竞价制度不同，价格一般由双方协商议定。,56,7.交易程序与费用, 开户：资金帐户与证券帐户（深、沪）。一个客户可以有多个资金账户，一个账户只在一个证券商处有效。 委托买卖：市价、限价、止损委托； 委托方式除填单委托外，还有自助委托、电话委托、可视电话委托、委托机委托、网上委托等。 客户填写的委托买卖股票的委托单是客户与券商之间确定代理关系的文件，具有法律效力。,57, 成交：“价格优先、时间优先”、电脑集合竞价。在一定价格范围内（昨收盘价的上下10之间），优先撮合最高买入价或最低卖出价。 清算交割：余额清算，T1。客户在委托买卖的次交易日必须到券商处办理交割 。 过

24、户：变更股东名册，至此客户的股票交易才结束。 交易费用：佣金3以下；印花税1 ；保证金（中国要求全额，美国要求半额）、场内交易费。,58,8. 一级市场与二级市场的关系二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；同时，初级市场的发展也依赖于二级市场。假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。,59,五、长期债券市场,1.债券是筹资者向投资者出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的债务凭证。,60,2.债券和股票的区别,发行主体不同 无论是国家、地方公共团体还是企业，都

25、可以发行债券，而股票则只能是股份制企业才可以发行。 收益稳定性不同 债券在购买之前，利率已定。股票股息收入随股份公司的盈利情况变动而变动。 保本能力不同 从本金方面看，债券到期可回收本金。股票则无到期之说。股票本金一旦交给公司，就不能再收回。,61,权属关系不同 债券所表示的只是对公司的一种债权，而股票所表示的则是对公司的所有权。 风险性不同 债券周转率比股票较低，股票其交易转让的周转率高，市场价格变动幅度大，风险大。 筹资成本不同 在公司交纳所得税时，公司债券的利息已作为费用从收益中减除，在所得税前列支。而公司股票的股息属于净收益的分配，不属于费用，在所得税后列支。 求偿等级不同,62,3、

26、债券的种类,根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券三大类。第一类是由政府发行的债券称为政府债券，它的利息享受免税待遇。第二类是由银行或其它金融机构发行的债券，称之为金融债券。第三类是公司债券，它是由非金融性质的企业发行的债券，其发行目的是为了筹集长期建设资金。一般都有特定用途。按有关规定，企业要发行债券必须先参加信用评级，级别达到一定标准才可发行。,63,按是否可转换可分为可转换债券与不可转换债券。,可转换债券 convertible bond。公司发行的含有转换特征的债券。在招募说明中发行人承诺根据转换价格在一定时间内可将债券转换为公司普通股。转换特征为公司所发行债券的一

27、项义务。可转换债券的优点为普通股所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力。兼具股票和债券双重特征。,64,六、我国证券市场的发展,1. 改革开放后的1986至1989年间，一些地方性的证券交易市场开始运行。 1990、1991年，上海证券交易所和深圳证券交易所先后成立。这标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路。 2.中华人民共和国证券法于1998年12月通过立法程序并于1999年7月1日实施。,65,3. 2004年，“中小企业板市场”在深圳开始营运 4. 风险投资与创业板市场 5. 目前我们要解决的是股票分置问题。国家股、法人股、个人股如何同股同权？A股、B股如何同股同权？怎样

28、更好地促进我国股票市场的健康发展？,66,第六章 金融市场概述,第四节 衍生工具市场,67,一、衍生工具及其迅速发展,1. 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。 2. 金融衍生工具的迅速发展是自20世纪70年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的金融衍生工具被创造出来。,68,二、金融衍生工具的种类,1. 金融衍生工具在形式上表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 2.目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换。,69,（一）远期（forwards）,1. 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约

29、定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。远期和约一般不在规范的交易所内进行。 2. 目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。,70,3.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。合约到期时以现金结清，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。 如下图：,71,72,（二）期货（futures）,1.期货定义：指双方在未来某个时间，按事先确定的条件，主要是价格、数量和交割条件，进行某种商品或金融工具买卖的协议。2.期货与远期的区别：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约

30、条件进行磋商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都是标准化的。比较起来，期货交易更为规范化。,73,3.期货合约的内容,市场结构：期货交易所、期货清算所、经纪人、期货交易者 交易程序：类似于股票 结算方式：对冲结算和实物交割 市场类型：外汇期货（日、德、法、澳、加、瑞、欧元、欧洲美元及其组合）利率期货（美国国库券、市政券、抵押担保有价证券）和股指期货（标准普尔500，纽约指数、日经、恒生等） 市场功能：价格发现、回避风险 市场特点：标准化、期限规范化、公开透明,74,（三）期权（options）,1. 期权,其一般含意是“选择

31、权”：是指合约的买方在约定的时间或约定的时期内，有权按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。 2. 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。,75,3. 期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权（买权）的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权（卖权）的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。,76,4. 期权还可分为美式（可在到期日前执行）、欧式（只能在到期日执行）；现货期权（利率、货币、股指、股票）、期货期权（利率期货、外汇期货、股指期货）,77,5. 期权对

32、于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。以图表示：,78,期权（options）,79,期权（options）,80,金融互换市场,一、金融互换概述金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。,81,平行贷款、背对背贷款 与金融互换,1、平行贷款（Parallel Loan）：是指在不同国家的两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在指定到期日，各自归还所借货币。,82,平行贷款,其流程图如下图所示：平行贷款流程图,英

33、国母公司A,B子公司, 英镑利息,偿还英镑贷款,英镑贷款,美国母公司B,A子公司,偿还美元贷款,美元贷款,美元利息,83,2、背对背贷款,背对背贷款（Back to Back Loan）是为了解决平行贷款中的信用风险问题而产生的。它是指两个国家的母公司相互直接贷款，贷款币种不同但币值相等，贷款到期日相同，各自支付利息，到期各自偿还原借款货币。,84,2、背对背贷款,其流程图如下图所示： 背对背贷款流程图,贷款利差,英国母公司A,美国母公司B公司,英镑贷款,美元贷款,A子公司,B子公司,偿还贷款本金, 美 元, 英 镑,85,比较优势理论与互换原理,比较优势（Comparative Advant

34、age）理论是英国著名经济学家大卫李嘉图（David Ricardo）提出的。 李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当的分工和交换使双方共同获利。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。,86,金融互换的功能,1、通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。 2、利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。 3、

35、金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。,87,金融互换的种类,（一）利率互换：利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。,88,利率互换,市场提供给A、B两公司的借款利率固定利率 浮动利率A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00% 我们假定双方各分享一半的互换利益，则其流程图可表示为：,A公司,B公司,10%的固定利

36、率,9.95%的固定利率,LIBOR+1%浮动利率,LIBOR的浮动利率,89,货币互换,货币互换（Currency Swaps）是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。,90,货币互换,市场向A、B公司提供的借款利率 美元 英镑A公司 8.0% 11.6%B公司 10.0% 12.0% 假定A、B公司商定双方平分互换收益，若不考虑本金问题，货币互换可用下面的流程图来表示：,A公司,B公司,10.8%英镑借款利息,8%美元借款利息,8%美元借款利息,12%英镑借款利息,91,第六章 金融市场概述,第五节

37、投资基金,92,一、投资基金及其发展历史,投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。投资基金一般由发起人设立，汇集众多投资者的资金，委托投资专家（如基金管理人），按其投资策略，统一进行投资管理的一种投资工具。,93,二、投资基金的类型,1.按照基金的法律地位，可划分为契约型基金和公司型基金两种：契约型基金是基于基金契约原理而组织起来的代理投资行为。它是指把受益人（投资者）、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与信托人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。 基金管理人负责基金的管理操作；基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实

38、行监督。,94,公司型基金，是指基金公司依法设立，以发行股份的方式募集资金，投资者通过购买公司股份成为基金公司股东。基金公司本身依法注册为法人。但不同于一般股份公司的是，他是委托专业的基金管理公司来经营与管理。公司型基金涉及四个当事人：投资公司，是基金的主体；管理公司，进行基金的经营和运作；保管公司，负责基金的保管；承销公司，负责推销和回购公司股份。,95,2. 根据流通方式可分为开放式和封闭式两种。开放式基金也称共同基金，其股票数量和基金规模不封闭，基金份额可赎回。封闭式基金发行的股票数量固定不变，发行期满基金规模就封闭起来，不再增加和减少股份。开放式基金风险一般大于封闭式基金。,96,3.

39、按其他方式对投资基金分类,（1）按照基金的募集方式和资金来源，可分为公募基金和私募基金。（2）根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为增长型投资基金、收益型投资基金和平衡型投资基金 。（3）根据投资对象的不同，可分为货币市场基金、证券投资基金、期货投资基金、产业投资基金、创业投资基金、对冲基金（hedge fund） 、认股权证基金等。,97,4.对冲基金是私募基金的一种，是专门为追求高投资收益的投资人设计的基金，风险极高。(1)对冲基金操作的宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。,98,(2)对冲基金的主要运作特点是：黑箱操作；高度杠杆操作；广泛运用期权、期货等金融衍生工具，在股票市场、债券市场和外汇市场上进行投机运作；更多地呈现全球化特征,99,(4)对冲基金对一种货币的攻击往往是在货币的远期和期货、期权市场上通过对该种货币大规模卖空进行的，从而造成此种货币的贬值压力。对于外汇储备窘困的国家，在经过徒劳无功的市场干预后，所剩的唯一办法往往是任其货币贬值，从而使处于空头的对冲基金大获其利。在90年代中发生的几起严重的货币危机事件中，索罗斯及其量子基金都负有直接责任。 (5)90年代的英镑、94年的墨西哥比索、97年的亚洲危机。,