1、高盛的中国资本运营大智慧高盛的 E 归国资本运言穴笛慧广东技术师范学院经济学教授张锐在跨国巨头街集穿梭和频繁过产的战略伙伴关系，双方招的中国投资市场中美国金融企约定建立合资企业以共业前盛的形象如今出落得格外商大同投资于工商银行内部而鲜明。这一;华尔街最诡秘的投资 80 亿至 100 亿元的不良资银行;所仰仗的不只是手中庞大无产. 比的财富实力.也不只是不可一世表现在中国证券市的500 强卢望，贝多的是自己十分娴场的热情同样让国际投熟叉别敦的投资与经营韬略 .资银行界领略了高盛的大智大国.当 5 年前时任友铺开遭中国证监会主席的周小寻求更多的人脉关革进而打通 jll 放出口风希望国际投商脉，是商
2、盛撬开中国市场的特殊资银行以 H 买门罪;的方方式.虽然这种途径对高盛来说有式进入中国时，商盛并没点漫长，但也让其在中国决策者面有像许#投资机构那样前显示了自己的一片热心与真诚;观望和徘徊，而是再一次 1.4 万亿元的银行不良资产曾经以积极的姿态呐应了中是中国政府的心头隐痛.在中国金方 2 支出的邀请 .市令人意融机构本身无力消解的情况下，寻想不到的是，商盛为进入求外资进行共同处置就成为了一个中国证券市场所设计的选择.不过 1 美国 4 商业周币 IJ立即方式比中国官方的期待发出了;只有勇士或者笨蛋才会购还要完美向处于危机状买中国不良资产的声音.一时间，许态的海南证券慷慨捐赠立阳笔从账目年步第
3、以风后家产不借商城办盛川资亿与忡产在华处吃管的融园比下建后不国的且公 合司工了第资的了一商中吨又手飞收耐良叫可直一多原来磨拳擦掌、雄心勃勃的国外 5.1 亿元人民币，在组建独立公司实国好资长多 u 一 u 投资机构不是引而不发 l 就是隐身体的基础上成立合资证券公司囚 2004 凭的资元牛不中而退。该出手时就出孚 1 这时，商盛 N 年:12 月.高盛集团与北京商华证券 1 岛中只理良商国出现?.!的有限责任公司合资组建的高盛高华在南 2001 年年底，商盛以现金加合作证券公司正式挂牌.tUN 盛U经营的方式炖买了中国华融资产管飞无挺 I 商盛商华的诞生为商盛进-AM心II、越处蒋与 M 份立
4、不良资咂理公司账面值为 19.72 亿元的资产包。一步的中国市场燃放热情搭建了一?64 中外企业主化27.10?澸?溸?个新的平台。作为中国 IT 业老大，联中国投资市场则显得不露山水、稳的买家而奋利。据戴德粱行估算，如想一直是商盛的亲密客户。在联想、打稳礼。一个最为经典的服木 JZB 商果处置策略得当烂尾楼;项目的并购 IBM 的 PC 业务一案中 1 南华证券盛以低调的风格轻松完成了自己在回报率可能高达 100%至200%-下拿出了自 68 亿元参股联想，此时中国房地产市场的投资布局。白厅基金是目前世界上规模最的商华证券俨然是以民族标杆企业观察发现，国外同行投资中国房犬的房地产投资者也是商
5、盛国际的身份出现，而在联想进入并购IBM 地产业，主要是通过直接设立房地下属的一个子公司 7 超过一半的股的实际过程后。高华证券再次为联产开发企业和直接收购固内房地产份属于高盛;目前。离感通过该基金想、提供)5 亿美元过桥贷款自所有的物业的渠道进行。与这些海外基金在全球范围内共计收购 26 万多项房一切在外界看来似乎是一种商业交的直接交易方式不同，离盛在中国地产相关的资产交易成本约为 600 佳，但却活灵活现地凸现了南华证的地产玩法支具有美国特点.在美亿美元 为了与自己的老对于摩根券的本土亲和力，国 1 金融机构一般不直接涉足地产士丹利在中国房地产市场一决商低 1 今夫的商盛商华、在经过了商年
6、开发 T 而是以资产来操控地产开发。白厅毅然出手以 1 口 76 亿美元的价多的时间历练之后，已经积累了驰高盛在中国的地产模式就继承了这格一口吃下了上海市福州路318 号的骋与驾驭中国市场的过硬木领。在一传统 百腾大厦，成为上海迄今为止成交 2006 年，离盛商华共计在中国完成了正如前百分析的那样.商盛敢为价格最裔的地产实卖。这也是离感八只债券的发行工作，而且与银河人先地涉及中国银行业不良资产的在中国房地产市场展开的第一次公证券一起共同承担了北草地铁 20 亿处置，除了看土那些固有企业资产开性收购，元债撑的发行任务，实现了由副承销的增值前景外 l 更重要的瞄上了其与自厅基金相并行，商盛于去年商
7、向王承销商的转变。不仅如此，在中隐藏着的丰厚地产价值。由于信年底又找到了降落中国房地产市场。通葡酒发布的 2006 年最新年报中，高用体制不健全，中国企散机枪中出的第二个隐形阵地一一一与 81 世纪中盛商华证券首次亮相公司流通股东现了大量以土地和房产为抵押贷款国不动产公司签暑了垃资且 800 万美元名单，持有 53 万股，位列第八大流通股而造成的不良资产。这就意味着.谁的投资协议，本次注资完成后离盛股东这可以被认为是高华证券参先取得了对于不良资产的处置权 1 成为了 81 世纪中国不动产的第二二大与中国 A 股证券自营的开始。;今年谁就可以提前掌握进入中国房地产股东。21 世纪不动产是全球最大
8、房地将很有可能成为商盛中国业务最好市场的主动权和优先权。据悉，在寓产中介服务机构，1971 年在美国成立，的年景 J 高盛商华首席运营官周恩盛与华融资产和长城资产管理公司该公司采取特许经营的方式，其中文如是说。签署的近百亿元不良资产处置协议 21 世纪不动产中国总部的特许商号诚然 1 商盛的一举一动也许都在中，约有 50%属于地产不良资产，而为蛐 21 世纪中国不动严;。目前在为自己营造投桃报李的商业机会，仅凭这一已经到手均资源，离盛就中国已经有 15 个区域分部，300 多家如而问题的关键是，当这种商业动机可以在中国房地产市场发出举足轻显店.根据规划 21 世缸中国不动产若建立在对方最需要的
9、基础之上，重的声音未来计划在国内各大中城市建立 60 其价值范畴就超过了商业本身。事实际上，商盛对中国不良地产的个区域分部 7 吸收 4000 家加盟店，培实土，高盛的满腔热情也赢得了中出牌方式并不新鲜。当年，高盛投资养 3 万名经元人。国政府的首肯 U 在过去的 10 年中1 中 75 亿美元，在目本收购了 150 多项资值得指出的是 v 就在摩根士丹国政府对外发行的三次共计 30 亿美产组合!共拥有 3000 多项目本公司不利、澳大利亚麦格里银行等国外金元的五权债券 1 高盛都被确定为王良信货，涉 1-大量房地产，由此 I 高融机构在中国房市中大肆攻城掠地承销商.不仅如此，商盛还是从玫府盛
10、成为日本房地产规模最大的外国并成为推动中国近期房价上涨的重手中第一个拿到 QFII(境外合格机构投投资者。不过 1 商盛相信，从;烂尾要力量时，寓盛似乎并没有陷入这资者)牌照的外资金融机构，高盛在楼;到各种经营不苦的商业物业和一是非的旋涡中，其留给人们的依中国市场的投资额度也在 2006 年从酒店!中国不血地产带给商盛的回然是谦谦君子的大好印象.5000万美元被审批提商到 2 亿美元。报将远远越过目幸。以全国各地的;烂尾楼为例.离盛通常会在中国曲线夺钗低调漫入在大城市选择地产项目进行投资收一般说来，像高盛这样的跨国投与那些在中国大张旗鼓.商歌猛购，一般通过 5 年左右的时间经营管资银行所进行的
11、直接投资肯定不会进的外国投资机构相比 1 高盛进入理使物业升值.吱者转手寻找合适满足于目标企业的部分参股权、其?2007.10 中外企业主化65?濄?珑?插?笵?凖?汔?橯?最终方向峭准的是被收购企业的控肉类加工企业收入了囊中.值得关观的成长潜力因此其所能产生的制权.但是，与国际上许多国家-挂的是，商盛已持有中国商润食品市场影响要大大超过一般性企业.样，中国政府对许多行业和企业的集团有限公司 13%的股权，而商润恰对中国工商银行的战略投资可股权也都设定了最商的转让权限 1 恰是双汇在中国的最大竞争对手.以看作是高盛投资目标优化原则的外资投行机构尽管手提巨资重金 I 这就意味着，作为阿一个他东家
12、;的一次最新演练.在与全球许多投资但也最终还是英雄气短.不过，这一商盛将对这两个企业进行整合，诚金融机构角逐工行战略投资者位置若上去似乎无法跨越的政策难题在如此 t 商盛将独霸中国肉类加工业的激烈竞争中 I 商盛几乎使出浑身高盛手中已经不只一次地被悄悄化的江山.解数，最终取得了向工行投资 37.8 亿美元并控制其 10%股份的权利。这是解;以前述商盛集团与北京市华证精挑细选商盛对中国国有商业银行的第一次券有限责任公司合资组建的商盛商作为国际上首届一指的投资银直接投资，也是其在中国的最大一华证券公司为例.高盛在合资之中行机构，商盛虽然有着十分丰富的笔投资项目。实际上，在先于工行之同样遇到了;在中
13、外合资金融机构投资经验，但在中国市场上仍然显前，中国交通银行、中国建设银行、中，外方持股比例上限为 33%;的政得格外谨慎.因此.人们看到，纵横中国银行等都曾向外发出过招募战策红线.因此.在这家合资证券公司拌闽于中国的商盛既没有像花旗那略投资者的邀约，但商盛都没有动公开性的资产注册来中 l 商盛只拥样全面开花，也没有像新加坡淡马情.而商盛之所以对工行情有独钟 1 有 33%的股份，而商华证券则拥有其看中的就是工行余的日 7%。问题的关键在于，商华证在国内金融市场券 6 个自然人出资 804 亿元形成的中的特殊地位。3/4 的公司股份均来源于南盛公司的据悉，中国工商商业贷款，通过如此巧妙的财务安
14、银行目前是中国排，商盛绕过了相关政策的硬性约最大的批友银束，成为首家绝对控股中国内地合行、最大的零售资证券公司的海外投行.当然，一旦银行、最大的按游戏规则有变，高盛随时都可以整揭银行、最大的体收购离华证券，从而真正实现登电于银行、最大陆中国证券业的计划。的资产托管银行与投资商华证券一样，2006 年商和最大的清算银盛收购河南双汇集团的过程再次让锡那样贪吃恋战.在对投资对血的行，拥有约 1.8 万家分支机构 l 为!亿人们看到了这位商场商手轻易玩转选择上，商盛依然恪守着自己特有多个人客户和 400 多万公司客户提供;曲线夺权;游戏的本领。的那份矜持。全方位的商业银行产品和服鼻。河南双汇由河甫源河
15、市政府.双分析发现，能够进入高盛投资视时下的高盛又将择优选强的投汇集团和海字投资共同持股 l 在收野之中 il最终能让其慷慨撒钱的，资目标对准了更大数量的固有企业-购双汇集团 35.72%的股份时.高盛大都是中国的品牌企业或者新兴行 2007 年新年刚过，商盛中国官方网站遭遇到了要约收购 30%底线的难题。业.如商盛出资 3500 万美元购买了中就发出消息，市盛将在沈阳设立代旋即.商躲纠集鼎畔中国成长基金国平安保险公司 6.8%的股份(2005 表处、这是继北京和上海代表处后 11、香港罗特克斯有限公司等联合年 5 月出售套现 7 亿美元)，出资 6000 的第三代表处。根据规划.未来 5 年
16、.中标，最终稀释了相关政策规定.紧万美元收购了中国阿通 2.4%的股沈阳要引进 50 家风险投资机构，风接着，商盛又轻松购进了海字投资份 a 出资 5000 万美元收购了中芯国际险投资规模突破 200 亿元.问时 l 对 25%的股份.而一个鲜为人知的内幕 4.0%的股份出资 2000 万美元完成于进入沈阳的风险投资机构将给予是 1 此次收购中，罗特克斯实际持有了粤海企业有限公司的大规模重组币一定的奖励。政府的政策支持、国企双汇 60.72%的股权，而商盛的附属牵手英联等财团共出资 8000 万美元购改制改组的需求，拥有丰富风险投公司持有罗特克斯 51%的股权。这进无锡尚德的 55.77%的股
17、份等等.资经验的商盛并不想放过。就意味着，商盛最终取得了双汇的这些企业要么在所属行业中占有着需要指出的是，财大气粗的高盛实际控股股东位置.将中国最大的非常悴别的权重，要么具有十分乐并不完全奉行嫌贫爱富的势利哲学.?66 申外企业主化2007.10?澣?澣?笵? ? ?与其他西方机构的重要区别在于.价收益才是英真实目的。就在数月另外，中国债券市场的市值在未来商盛还特别注重对-般行业(而非热前，作为肘，是第一股东又是承销商的 10 年内将翻倍.占口口 P 的比重将从门行业)中朴实无华的小型公司的技的高盛，成功地将收购企业中国雨目前的 27%增加到 60%.这些经过仔资和收购.润推向国外资本市场。如
18、今，雨润股细计算而得米的数字与其说是南盛宝成是一家台湾鞋业公司，其行价已经土涨了 68%.高盛手中的股份对中国资本市场的评点与展望，还业毫无耀眼之处。在对其收购之前，也随之水涨船商。不如说是未来加大对中国证券领市盛的禅师出具了措辞寸分凌厉的精彩的资本故事也许还会继续。域投资决心的展示.保留意见，但商盛最终仍然决定进以未来五年内在国内分店的数量达当然对高盛而吉 l 它肯定不会行投资 因为高盛发现。这家企业在到日 000-2500，在、年营业额达到 40 亿满足于只通过 QFII 介入国内 A 股市场，珠江三角洲一带拥有/万帝员工的生元、利润达到 1 亿元为条件，高盛在而国内 Q 川(境内合格机构
19、投资者)的产力，是该地区最大的供货商商盛一年以前向海王星辰撒下了 4000 万美松绑已经为其找到了解决问题的方介入后立即对这家公司的组织和元的真金白银.目前市盛正在开足案。根据国家外管局公布的 4 关于调业务进行了重整.结果大获成功。正马力对海王进行深度改造和漂亮包整部分境外投资外汇管理政策的通是这种朴实无华的收购方式，高盛装，目标是在明后两年内将其推向知 B 的最新规定，缆内企业到海外投赢得了业界的许$赞誉.而一个十资本市场，到时商盛会以大功臣的资用汇将不再受投资购汇额度限制.分有趣的现象是一旦有市场传吉身份再一次收获胜利的*-实;一系列积极的政策信号袋明，中国称商盛将投资某一公司，其股价则
20、境内掌握庞大资金的个人、社保机立刻应声而起，窥遭制胜构、保险公司、商业银行、证券公司资产管理是高盛集团的一个重等都可能成为商盛未来新的资产管精耕细作耍的业务板块。与摩根士丹利.花旗理客户.由于仅仅是一种外部投资和参银行等金融机构时下不得不在中国正是由于渠道的广泛和有力，高与利润分配的简单契约关系，有不减缩资产管理的市场行径不同，商盛的资产管理业#并没有像美林、少外资企业与中资企业的合作最终盛却在这一领域纵横拌闹大张旗花旗等那样采取零售的方式进行。往往是劳燕分飞，甚至反目成仇。然鼓.比如，美林的经纪人员可以为了一而这种;过寂寂;式的游戏结果，一般的国外投资银行目前只能个很小的客户投入很大的精力，
21、甚高盛却从来没有出现过.对于自己通过 QFII(境外合格机构投资者)在中至满世界相揽许多低利润的交易.的合作伙伴，商盛不是只注重投资国从事资产管理业 4i-.但商盛的业至于以存款、退休基金、小公司贷款收益而很少参与企业管理 i 将投资务渠道和平台却不只于此 f 至少还等为内容的资产管理业务还被美林企业变成朋友;是离盛正在践行的有四条十分重要的通道可以让商盛视为其未来利润的主要增长点。但一种经营理念。跑得更欢商盛商华证券合资公司、商盛却在这方面格外地;嫌贫爱入股平安后，商盛发现平安许多 Archon 资产管理服务集团、与中国工富其资产管理的所有客户都集中项目的赔付和投资都缺乏明确的指商银行合资成
22、立的资产管理公司和在了政府、大公司、机构投资者和资引.于是 1 高盛为平安引进了审计师与华盛虫资产管理公司成立的合资公金充裕的个人投资者身上。理论上和精算师 1 并建立了详细的储备政司。值得指出的是，早在三年前，商分析由于商端客户的风险承受力策，平安的财#部门由此也学会了盛就因其资产管理业务而成为在中较强，或者自身具备风险收益评价国际会计准则以及如何制定资本的国第一个获得两个合格境外机构投能力，所以资产管理公司对其资产预算并做出预测.不仅如此.高盛还资者执照与投资额度的金融机构.管理的方式就具有很大的灵活性。帮助平安引进了 20 名外国管理人才 2006 年 4月 j 中国国家外汇管理局批根据
23、客户的风险收益偏好的不同，同时对本地且工开展海外培训.离准了高盛国际资产管理公司在汇丰账户管理可以投资于任何金融资产，盛付出的一系列努力终于使平安变银行上海分行证券托管部开立一个比如股票、债券、外汇等，可以采用得矫健如飞 QFII 人民币特殊账户，商盛再一次受多种投资策略由账户管理不仅可以理论上分析，投资银行的职能并到了中国政府的青睐。制定个性化的投资策略，还可以在不只是短期投资和获利 i对目标企按照商盛提出的最新报告.2010 一个理财账户上集合多种金融功能.业进行精细化重组与改造，并最终年中国 A 股市场总市值可达 2 万亿美而高盛看上的恐怕就是这种灵活的将其推向资本市场以进一步分事股元，自由流通市值将达 6000 亿美元.投资方式和寸分宽泛的收益渠道。.?27.10 申外企业直化 67?樽?兆?絼彟?舍?兆?潮?彯?庹?兄?
