1、互联网 金融 陈龙 2015年 3月 人 的认知 /观点是如何形成的？ 马云：“如果银行不改变，我们就改变银行” ,是什么意思？ 互联网金融颠覆论 金融机构的优势 风险甄别 /定价能力 处理复杂交易 声誉 /信任 金融的本质不变 金融不会被颠覆？ 盲人摸象 你认识余额宝吗？ 余额 宝推高了中国企业的融资成本吗？ 余额宝是监管套利的产物吗？ 余额 宝在金融自由化后会消失吗？ 余额宝安全吗？ 唐朝的小贷 一份唐朝的小贷契约： “ 安西州居民龙会努从居民左崇喜那里收到 30匹丝绸，月息 4匹丝绸。如果利息未能按月支付，则需每月多支付一匹丝绸。如果左崇喜在特定时间需要丝绸，龙会努必须立即归还。如果借债
2、人逃债，那么他的妻子和孩子和其他列举的人将替他归还债务。” 总结： （ 1）年化利率为 160%（远超过官方利率），（ 2）债务可随时索回（相当于活期存款），（ 3）若展期利率上调为年化 200%，（ 4）若违约有连带担保 。 一 份相当苛刻的小贷合同。小微企业融资难自古如此。 陈龙 金融的功能本质 金融机构通过金融平台、金融产品、和服务把 资金在借入者和投资者之间做有效率、低成本、风险可控的 传导 支付：第一功能 钱，支票，信用卡，储蓄卡 融资与投资 = 穿越时间和空间的传导 银行，基金，养老金，证券 匹配金额、期限、风险、流动性 保险：抵御灾难 陈龙 什么是金融：金融 的四个特点 商业是否
3、需要金融？ 金融产品是否有渠道？ 是否可以搜集和处理信息来降低风险？ 风险 商业风险、逆向选择风险、道德风险 需要风险定价和控制 凯文 凯利：大部分商业都是数据业务 马云：业务数据化 金融生态圈：金融机构有道德风险：需要监管 陈龙 金融生态圈的本质 商业 生态圈 监管 金融机 构 金融 生态圈 渠道 技术 数据 从历史看理解互联网金融的三个逻辑 金融由商业驱动，为商业服务 金融的 本质要素是 渠道、数据、技术 金融 监管遵循 金融本质 金融生态圈的第一环：商业生态圈 金融由商业驱动，为商业 服务 互联网时代的商业需要互联网时代的金融 山西 ： 贩 盐贸易发达 山西票号成为中国金融体系的中心 英
4、国： 工业革命使英国成为贸易中心 英国取代荷兰成为全球金融中心 荷兰 ： 大肚船促进荷兰国际贸易发展 荷兰 成为 17世纪全球金融中心 阿里巴巴： 淘宝网络购物繁荣 支付宝成为最大的第三方支付公司 金融生态圈之第二环：金融机构 南北战争时间小 银行家库克通过电报销售美国 国债降低 每 份面值，平价 卖 出，卖掉 超过 10亿美元 国债，只 收取约千分之一的承销 费，条件是交易必须经过该银行。 消费者信贷：二战后消费者对 金融有需求 ，但没有 征 信就没有规模。1956年 ， Fair Isaac公司发明 FICO评分； 1958年第一张银行信用卡；60年代计算机使用 VISA和 MASTERC
5、ARD。 支付 宝单笔支付平均成本两分多，系统可用率 99.99%，具备处理 10亿笔 /天的交易处理能力。 成本的大幅度下降是普惠金融的前提。 渠道 数据 技术 案例：投行承销的诞生 1812年美英战争 加拿大的建立 美国政府需要融资 1600万美元 只融 得到 600万 融资 三个商人组团承销 1美元 0.4美元买入， 0.82美元 卖 利润 420万 美元 龙会努的挑战 陈龙 金融生态圈之第三环：监管 18-19世纪银行危机奠定英格兰银行的“最后救赎人”角色 美国 1792年国债危机推动纽交所成立和行业自律 大 萧条推动美国证监会、证券法、银行法等建立 美国 50-60年代券商破产推动投
6、资者保护法 金融生态圈的整体 表现： 金融消费者贪婪、短视、欺诈 金融中介有道德风险 监管者 需要平衡安全 与 福利 金融监管需要与金融服务模式相适应，金融创新推动监管创新 金融监管并不是一直有的 金融创新推动监管创新 我们生活在什么时代？ 马云：“如果银行不改变，我们就改变银行” 互联网金融颠覆论 金融机构的优势 风险甄别 /定价能力 处理复杂交易 声誉 /信任 金融的本质不变 金融不会被颠覆？ 盲人摸象 经济趋势：新常态将成为下阶段经济的基本逻辑 “新常态”下的关键词 个性化、多样化消费 小型化、智能化、专业化 的生产 推动全面 创新 创新 带动就业 加快转变 政府职能 市场决定 资源 配
7、置 “三农”问题 和农村金融 金融行业变局 现有金融体系特征 以间接融资为主，以银行为主要信用中介，以大企业融资为导向，居民投资为辅，利率管制，产品较为单一的金融市场 其内在逻辑 ： 社会缺乏完善的信息数据 缩小中介成本 很难 数百年商业文明缺失，个体信用起步几乎为零，只能以资本信用来代替市场主体信用。 国家资本是最高的信用资本。管理私人资本的金融业从国家信用背书中获利 。 原有金融模式 由此导致金融模式： 1 资本信用作为最主要的信用，其他信用体系没有发挥作用。 2 利率汇率等市场要素管制，避免市场过度竞争和国资损失。 3 数量型扩张是几乎所有市场主体的一致选择，市场单维度，也不需要过于复杂
8、的底层技术，可实现规模快速复制。 4 多市场，多元化定价体系不经济，不符合成本收益比，所以多层次市场建立缓慢。 5 国家信用兜底，资金价格差别没有充分体现。政府、国有企业、政府关系密切的房地产对低沉本资金无限渴求，导致资金在这些领域配置过度。居民投资选择有限。 16 金融业未来五年最大变量 利率市场化 资本管制放松 存款保险制度 大数据与征信开放 移动互联网和物联网发展 大数据和云计算 法律与制度规则变化 投资基金法、证券法、商业银行法、信托法、期货与衍生品法较大修改，将改变规则，行业标准统一。 资金价格区分，创造更丰富产品 资金流动自由化，产品复杂化 市场主体呈现明显差异，其运营成本出现较大
9、变化 资本信用弱化，多种信用体系建立并发挥作用 消费和投资场景大变，金融活动独立性减弱，更多融入生活场景 运营 成本和客户服务成本极大降低 金融的未来趋势 经济连接化 金融场景化 金融自由化 互联网金融： 金融服务随时随地可及 传统金融 互联网金融 存在 时间和距离上的限制 随时随地可及 网点 ATM POS 客户经理 用户 用户 PC 手机/ 平板 可穿戴设备 生物特征识别 互联网金融： 金融 与消费生活、 社交互相融合 金融 消费 生活 社交 传统金融 互联网金融 金融与消费生活、社交相对独立 金融 消费 生活 社交 金融与消费生活、社交互相融合 供应链金融 陈龙 金融场景化 -连接生活场
10、景 支付 转账 消费 投资 事件 理财 置业 消费 养老 子女教育 O2O 机构需求 消费 社交 理财 健康意外 养老保障 财产安全 税收传承 保险机构 个体需求 支付是场景入口 将理财连接到 具 象化的生活目标 融资的场景来自于生产、消费、投资及社交 通过 O2O场景提升保险渗透率 融资 供应链 消费 投资杆杠 强化社会关系 经济连接化 连接的频度有高低差别 未来一切系统应用都可能是在云端运行 系统与终端的使用和连接频度最高，但终端更可能诞生用户与经济的直接联系 社交、商业和金融是目前经济连接化带来巨大市场价值的体现 高频连接可能会对低频连接实现降维打击，但任何连接也都是存在边界的（不一定能
11、够形成颠覆 ） 云 社交 商业 金融 终端 连接的频度从上到下逐步降低 用户之间的连接产生社交网络，社交是高频连接，且社交网络本身可以诞生丰富的场景（如红包） 物之间的连接产生物联网，形成数据沉淀 机构 之间有多种连接方式，如交易网络、协会等 机构之间的 连接可能诞生巨大 的 商业 价值： 如 VISA、银联、 证联等 人、物、机构之间的连接方式将决定经济运行的方式 用户与机构的 连接产生交易 和服务 市场，比如淘宝，包括线下和线上，将产生丰富 的应用 场景 人机交互模式与 用户体验密切相关：如 PC、手机、NFC终端 人 物 机构 中西部、三四线、 80-90后 庞大内需人群 东部、沿海 加
12、工制造业和产业集群 过剩的生产能力 过去五年中国 电子商务得益于 08年 全球 金融 危机驱动的“内需 +互联网 ” 模式 传统商业基础设施欠缺 内需不足 产能过剩 出口疲软 产业链低端锁定 消费升级 经济增长 新基础设施、新制度 宽带、云计算 网络信用、网络治理规则 社会化物流、互联网金融 产销对接 产业升级 电子商务生态圈 Offline Online 统一国内大市场 淘宝网从 08年 1千亿 到 2012年超过 1万亿 ， 仅用四年时间 Offline 陈龙 美国利率自由化（ 1953-2011） 蓝线：名义利率 红 线：实际利率 陈龙 货币基金 货币基金的诞生 第一 只货币基金： 19
13、71年推出 1974年：货币市场基金规模 突破 20亿美元 。富达 基金推出了“富达日收益信托” (Fidelity Daily Income Trust)，投资者可在基金账户净值的限额内开具支票用于支付，投资者的基金账户实质上具备了与银行活期存款几乎相同的流动性和支付功能。这一创新让货币基金成为“类现金”，也奠定了富达基金在货币市场基金的行业地位。 1971-1977：市场短期利率只比存款利率上限（ 5.25%-5.75%）略高 陈龙 货币基金 1978年开始：市场利率超过 10% 1978年：美 林证券 推出第一 个现金管理 账户，将 投资账户、交易账户、借记卡以及由投资账户中的证券所担保
14、的信用额度结合在一起，首次实现了在投资账户上可以完成交易甚至信用卡支付。现金管理账户吸引了大量客户，也引起其他经纪公司的纷纷效仿 。 爆炸 1977年：美国货币基金 40亿 1978:100亿 1979:400亿 1982:2300亿 现在： 2万亿 点评：存款利息 +支付功能 +无需保证金 陈龙 货币基金的未来 陈龙 0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.04000.01973-11 1976-06 1979-01 1981-08 1984-03 1986-10 1989-05 1991-12 1994-07 1997-021999-09 20
15、02-042004-11 2007-06 2010-01 2012-08活期存款总量 货币基金总量 美国货币基金总量和利率水平的关系： 1971年 11月 -2014年 1月 陈龙 0510152025050010001500200025003000350040001973-111975-081977-051979-021980-111982-081984-051986-021987-111989-081991-051993-021994-111996-081998-052000-022001-112003-082005-052007-022008-112010-082012-05货币基金总量（左） 基础利率（右）
