1、我国房地产价格波动率的影响因素及实证分析我国房地产价格波动率的影响因素及实证分析论文作者：姚远【摘要】我国房地产价格不断上涨，其增长率远远超过收入增长率，而对房地产价格波动率的研究很少。本文根据 2004 年各省相关横截面数据，运用人均可支配收入增长率、建筑成本增长率、空置率三因素对房地产价格增长率进行实证分析，并根据模型结论给出政策建议。【关键词】房地产 人均可支配收入 空置率 投机需求 一、影响房地产价格波动率的主要因素 房地产的价格根本上取决于供求关系，而房地产的供给、需求受价格之外诸多因素影响。其中，生产成本是价格之外影响供给的主要因素，人均收入是价格之外影响需求的主要因素。因此，理论
2、上，房屋建筑成本、人均可支配收入影响房屋价格，其增长率必然影响房屋价格增长率。这两个因素是分别从供给、需求角度考虑的，而空置率则综合供求状况进行分析。 1、房屋建筑成本增长率。房屋建筑成本是房屋供给的反函数，在其他因素不变时，建筑成本增加，供给减少，导致房价上升，所以，房屋建筑成本增长率是房地产价格增长率的正函数。 在分析建筑成本对房价的影响时，不仅要考虑当期建筑成本，而且要考虑前期建筑成本。因为房屋作为大件耐用消费品，从竣工到销售出去，往往需要一定时间。主要有如下原因：商品房价格昂贵，需要花费一个家庭多年的积蓄，因此在购买时消费者非常谨慎，需要长时间进行决策；商品房是存在较大差异的商品，消费
3、者有不同偏好，要寻找到自己喜欢的商品房是需要时间的；商品房隐含的信息多。为了达成交易，开发商需要时间开展营销活动，向消费者传递信息，消费者也要努力搜集信息，避免上当受骗。因此，应考虑当期、前期房屋建筑成本增长率对房屋价格增长率的影响。通常房屋空置一年以内为正常情况，所以本文只考虑前一年的建筑成本及其增长率。另外，由于数据方面的原因，本文以商品房竣工造价替代建筑成本。 2、人均可支配收入增长率。人均可支配收入是房地产需求的正函数，在其他因素不变时，收入越高，需求越大，导致房价上升，因此，人均可支配收入增长率是房地产价格增长率的正函数。人均可支配收入增长所导致的房地产需求增长表现在三个方面：一是收
4、入的增长加快积累的增长，使得潜在购买力变成现实购买力；二是收入的增长使得消费结构发生变化，房地产成为重要的消费对象，人们会用更好的住宅替代原有住宅；三是收入的增长导致财富增长，进而对资产需求增加，刺激投机。房地产通常被看作一种资产，特别是在通货膨胀或其他资产预期收益率较低时，房地产是良好的投机工具。 3、空置率。空置率反映了市场供求状况，空置率越大，意味着更多的房屋没有卖出去，在完全竞争条件下，房屋价格会下降，即空置率与房屋价格增长率成反比。然而，首先要明确定义空置率。当前常被采用的计算空置率的方法有三种：第一，全社会空置房面积除以全部住房面积；第二，空置商品房面积除以当年竣工面积；第三，空置
5、商品房面积除以最近三年内竣工面积。计算方法不一样，计算结果自然大相径庭。现行条件下，全部住房存量难以统计，而采取第二种计算方法，波动性会过大，所以本文采取第三种方法计算空置率。 二、实证分析 1、模型及计算。根据上述分析，建立模型如下： RP=C+RY+RC+RCA+RV+ （1） 其中，C 为常数，RP、RY、RC、RCA、RV 分别代表房屋价格增长率、人均可支配收入增长率、当期房屋建筑成本增长率、前期房屋建筑成本增长率， 反映其他影响因素。 本文数据根据 20022005 年各年中国统计年鉴 、 中国固定资产投资统计年鉴数据整理而得，由于只有中国固定资产投资统计年鉴2005统计了空置面积数
6、据，其中西藏省的空置面积数据缺失，所以文中以2004 年中国大陆其余 30 省相关数据作为横截点进行分析。本文运用 Eviews 5.0 进行计量分析，得到回归方程（2）： RP=2.51+0.83Y+0.20RC+0.38RCA-0.69RV（2） （0.59） （2.13） （1.90） （2.67） （-4.03） 而且检验样本回归总显著性的 F 值为7.77，对应的 p 值为 0.0003，拟合优度为 0.55。 上述结论是假设误差项 服从同方差正态分布而得到的，这种设定是否合理？需进一步检验。首先对误差作正态性检验，采用 JarqueBera 方法检验，结果表明，JB 值为0.43，
7、P 值为 0.81。因此，接受原假设，认为误差服从正态分布。其次，由于用横截面数据进行计量分析，可能存在异方差，需作 White 检验。计算得到 F值为 1.44，p 值为 0.25，接受原假设。因此，模型设定合理，误差项服从同方差正态分布。 2、结论。根据回归结果，有如下结论： 系数值显著异于零。rp、ry、rca、rv 的系数通过了 5的显著性水平检验，rc 的系数通过了 10的显著性水平检验，同时样本通过了总显著性检验。这表明房屋价格增长率的确受人均可支配收入增长率、当期房屋建筑成本增长率、前期房屋建筑成本增长率以及空置率的影响，而且房屋价格增长率与前三者呈同向变动关系，与空置率呈反向变
8、动关系。这与理论完全一致。 人均可支配收入增长率对房屋价格增长率的影响最大，在其他因素不变时，人均可支配收入每增加一个百分点导致房屋价格增长 0.83；空置率的影响次之；前期房屋建筑成本增长率的影响较低；当期房屋建筑成本增长率的影响最低，房价对成本的弹性为。其他因素不变时，当期房屋建筑成本每增长一个百分点，导致房屋价格上涨0.2。模型表明，前期成本波动率比当期成本波动率对房价波动率的影响更大。两期房价成本变动的总影响达到 0.58，作用明显。 总体拟合优度为0.55，这说明模型基本上能解释总体变异情况。 三、政策建议 根据上述模型分析结果可知，要控制房价过快增长，稳定房地产市场，必须从影响房屋
9、供求的人均可支配收入、房屋建筑成本出发。如前文所述，收入增长从三个方面拉动房屋需求，政府控制的重点应是对房地产的投机需求。在控制房屋建筑成本方面，土地管理制度需进一步完善。具体措施如下： 1、征收利得税，抑制投机需求。对于投机性需求，可用税收杠杆进行抑制。政府采取的税收措施之一为征收营业税，但征收营业税的效果令人怀疑：一是营业税作用有限，如果预期房价飞涨，投机收益率大增，征收 5的营业税于事无补，不能抑制投机需求；二是营业税的税负会部分转嫁给购买方，特别是在购买方的需求价格弹性很低时，购买方会承受主要税负，用更高价格购房，出现事与愿违的结果。 征收利得税能更有效的抑制投机需求。因此，国家出台1
10、08 号文件，从 2006 年 8 月 1 日开始，国内居民进行个人二手房转让时，征收20的所得税。但征收固定税率所得税，对短期投机的打击力度不足，对长期投资则加以抑制。所以，政府可以开征级差利得税，对购买商品房后短期内转让的所得利润课以较高的税率，这一税率随持有房产年限的增加而递减。借鉴美国和韩国的经验，可采取如下办法：购房不足一年进行转让，对转让所得征收 50%的利得税，随着持房年限增加，税率逐年下调 10%，直至最后利得税税率降至零。 2、改革土地储备制度。按照目前的规定，经营性土地出让只能采取拍卖、挂牌和招标的方式，其中：拍卖和挂牌是价高者得之，招标是合意者得之。由于拍卖、挂牌出让收益
11、远大于招标，地方政府具有选择拍卖、挂牌的强烈意愿。政府出台这项制度的目的，是想通过土地储备制度来达到对土地一级市场的垄断，限制土地的投机。但是这一制度很难达到以上目的。因为政府既是土地市场的调控者，又是土地出让金的受益人。这种“裁判员”和“运动员”的双重身份使得政府会利用垄断权力追逐利益。 因此，从长期来看，政府应借鉴美国的做法，让市场获得主导地位，国家主要征收不动产税，取得土地的收益。而在短期内，改变出让方式，将招标作为出让的“单一规则” 。因为地方政府没有动力实行这种“单一规则” ，所以必须在制度上进行约束。而且，政府可在制定土地招标书时，对楼宇规划、外立面、户型设计等方面作出限制，以此控制开发商多建适合普通大众居住的中小户型单位，限制“非普通住房”的建设。 参考文献1 施灿彬：我国房地产价格波动行为分析及对策研究j. 价格理论与实践 2004（9）：4142 2 洪 涛、高 波、毛中根：外生冲击与房地产真实价格波动j. 财经研究，2005（11）：8897 3 王淑云：信贷投入对房地产价格走势影响的实证研究j. 金融与经济，2005（10）：3839 4 林平、袁中红、黄桂良：资金价格变动对房地产价格的影响：对广东的实证j.南方金融，2006（2）：3539 转贴于 免费论文下载中心 /.hi1384
