1、中国风力发电行业投资分析报告目录：一、行业概况1.行业简介2.行业规模，发展速度，平均利润水平，主要产商3.政策法规4.国内技术水平，发展趋势5.上下游行业分析6.行业需求规模7.行业竞争态势二、行业投资分析1.风电主要产商的经营状况2.股票分析3.风电产业的发展前景4.投资建议一、风电行业概况（一）、我国风电发展现状及风电行业简介风电：是风能发电或者风力发电的简称，属于可再生能源，清洁能源。风力发电是风能利用的重要形式，风能是可再生、无污染、能量大、前景广的能源，大力发展清洁能源是世界各国的战略选择。风电技术装备是风电产业的重要组成部分，也是风电产业发展的基础和保障，世界各国纷纷采取激励措施
2、推动本国风电技术装备行业发展，目前，我国风电技术装备行业已经取得较大成绩，金风、华锐等一批代表国际水平的风电装备制造企业是中国风电发展的生力军。据统计，我国风电装机连续 4 年翻番，风电装机容量世界排名由 2008 年的第四名升至第三名。2009 年底，全国共建设 423 个风电场，总容量达 2268 万千瓦，约占全国发电装机的 2.6%。 2010 年，我国风电规模已经位居世界第一。按照国家风电发展规划，2020年，我国风电装机容量有望达到 1.5 亿千瓦。截至 2009 年底，我国风电累计发电量约为 516 亿千瓦时，按照发电标煤煤耗每千瓦时350 克计算，可节约标煤 1806 万吨，减少
3、二氧化碳排放 5562 万吨，减少二氧化硫排放 28万吨。2010 年，我国风电新增装机超过 1600 万千瓦，累计超过 4000 万千瓦，“双居”世界第一。从国家电网公司了解到，2012 年 6 月，我国并网风电达到 5258 万千瓦，超过美国成为世界第一风电大国。业内人士认为，我国风电用 5 年多时间走过了发达国家 15 年的发展历程，大电网运行大风电的能力进入世界领先水平，为我国抢占新能源战略产业发展先机、应对全球气候变化等作出突出贡献。风电行业主要包括两部分：风力发电经营相关公司和生产风力设备相关公司（见下表）。（二）、风电行业规模，发展速度，平均利润水平，主要产商（集中度）2014
4、年，我国已有风电机组下线并保持运营生产的企业约为 26 家，数量较 2013 年继续下降，市场集中度继续提高。根据前瞻产业研究院发布的2016-2021 年中国风力发电设备制造业行业市场前瞻与投资规划分析报告数据显示，2014 年全国( 除台湾地区外)新增安装风电机组 13121 台，新增吊装装机容量 23196 兆瓦，同比增长 44.2%;累计安装风电机组 76241 台，累计吊装装机容量 114609 兆瓦，同比增长 25.4%。其中，金风科技新增装机 2794 台，新增装机容量 4434 兆瓦，占 19.12%的市场份额;其次为联合动力、明阳风电、远景能源和湘电风能。2014 年，新增装
5、机排名前五位的风电机组制造商所占市场份额共计为 55.26%，排名前十位的风电机组制造商所占市场份额达到 80.28%。与 2013 年相比，排名前五位的企业中，金风科技同比增长 18.2%，其他 4 家企业新增装机容量同比增长分别达到 60%以上。另外，值得一提的是东方电气的新增装机容量同比增长 126%。总的来说，我国风电产业的集中度进一步提升。其中，金风科技市场份额遥遥领先，接近 30%；同属第二梯队的远景能源、明阳风电和联合动力三家的市场份额与第一的金风基本相当，占 28%；前三梯队的 9 家企业占据的市场份额已达 80%以上由此不难发现，中国风电市场愈发集中（详情见下表）。下图可以看
6、出。我国风电行业在 2004 年2009 年期间经历了五年的飞速发展，年新增风力发电量在 100%以上，实际中的行业利润水平也在一个较高的区间。但是，自 2010年以后，由于风电产业的产能严重过剩和国家弃风政策的影响，风电设备价格普遍下跌。2010 年下半年至 2013 年初，全国年风力发电量不升反降，风电行业也集体遭遇了一次“产业寒冬”。但是在 2013 年上半年，风电上市公司业绩呈现触底反弹态势。从风电整机制造再到风电场运营，整个风电产业链上大部分公司都实现了盈利，过半企业净利润同比增长。其中，风电设备龙头企业金风科技凭借在海外市场的持续发力，2013 年上半年实现净利润9268 万元，同
7、比增长 28.6%；风电塔架生产企业天顺风能上半年实现净利润 10063 万元，同比增长 9.5%，公司加大研发投入，积极向海上风电领域扩展，海上风塔生产基地即将正式建成并投产；泰胜风能上半年实现净利润 4268 万元，同比增长 13.16%，实现增长的主要原因为：公司订单充足，产能有所扩张，产品售价稳定，外销业务增长较快。情况如下表2013 年至今，风电行业正处于平稳发展时期，海上风电成为了风电行业进军的下一个目标。（三）、与风电行业有关的政策法规为了促进我国风电产业的发展，政府实施风电特许权示范项目。所谓的风电特许权就是指由风力资源区所在地政府或其授权公司，在对风力资源初步勘测基础上，划定
8、一块有商业开发价值、可安装适当规模风力发电机组的风力资源区，通过招标选择业主;中标业主应按特许权协议的规定承担项目的投资、建设和经营的所有投资和风险。这样做可以在风电领域引入市场运作机制，吸引私有资本，打破行业垄断。 为了促进可再生能源产业的发展，我国政府相关部门在 2009 年2011 年相继颁布关于完善风力发电上网电价政策的通知、关于抑制部分行业产能过剩合重复建设、引导产业健康发展若干意见、国家发改委关于取消风电工程项目采购设备国产化率要求的通知、全国人民代表大会常务委员会关于修改的决定、海上风电开发建设管理暂行办法、风电设备制造行业准入标准（征求意见稿）等一系列相关法律法规。这些法律法规
9、对于规范风电行业的竞争行为，规范风电价格管理，提高风电产业的技术水平和风电市场法制化、秩序化都具有很大作用，对促进风力发电产业健康持续发展具有深远意义。（四）、风电产业的国内技术水平和发展趋势风电站装备主要包括以下几个部分：变速箱（升速箱）、发电机组、叶片、塔基、变电站，液压站，变桨控制系统，变频器和主控系统等。风力发电机组发电机、齿轮箱、主轴、变桨偏航轴承、驱动电机这种大型机械元件都可以国产，而且国内主要风电厂商的这几个部件都是采用国产部件。液压站由于比较精密，我国风电企业基本是靠进口的。变桨控制系统国外的比较先进，但是国内的几个主要的厂商如华锐、金风、东汽、联合动力等都开始逐步采用国产的变
10、桨系统，可靠性能也逐渐提升。至于变频器方面，欧洲的 ABB 集团做的变频器是一流，国内的风电企业主要是采用ABB 集团的变频器。主控方面其实很多国内厂商都是买的国外的控制原理，随后在实际运行当中更改一些参数，但是大的框架以及逻辑大多数都是国外现成的技术。国内风机市场占有率排名前三风机厂商主要包括华锐、金风和联合动力，而且这些厂商正积极开拓海外市场。综上所述，我国风电产业生产的大型机械元件还是可以满足要求的，但是涉及到精密的机械设备如主轴轴承、液压站、变桨电机咱们采用国外设备比较多，涉及到控制系统无论是变桨还是主控，国外技术还是更为先进。我国风电技术未来的发展趋势主要包括七个方面：增大风电机组的
11、单机容量;提高叶轮的捕风能力;提高风能转换效率;提高机组及部件质量;增强机组运输、安装便捷性;增强机组环境适应性;海上风电技术的发展。（五）、上下游行业分析风电设备制造企业的上游企业是风电机组零部件生产厂商，下游企业是风电项目投资商（多为大型电力公司和其下属专门从事风力发电项目投资的电力公司）。图表 1 国内风电产业链上下游企业分布图表 2 产业化落实程度较好，已基本具备大批量生产能力的风电机组制造企业图表 3 已试制出样机或已具备小批量生产能力的风电机组制造企业图表 4 正在进行试制或整机设计工作的风电机组制造企业图表 5 国内主要的风电设备零部件制造企业图表 6 齿轮箱制造企业图表 7 变
12、桨和偏航轴承制造企业图表 8 发电机制造企业图表 9 控制系统设计企业从上述的图表中，我们可以看出我国的风电行业已经形成了完整，系统的上下游供应体系，风电行业发展日趋成熟，投资价值和投资前景较好。（六）、风电行业的需求规模我国是世界上的能源需求大国，而风电作为一种可再生能源，正受到政府的高度关注。理论上说，我国的风力发电的总潜力可达 2.5 亿千瓦。在西部地区，如新疆、内蒙古、西藏、青海、甘肃等地，由于地理位置特殊，有缺少水源，风力发电就成为能源发展的首选项目。还有我国的东南沿海一带也是风力资源富裕地区又是能源需求旺盛地区。目前，我国已形成生产 30 万台 1005000 瓦独立运行小型风力发
13、电组的能力。在新疆达坂城、内蒙古灰腾锡勒、河北张北等地，已建成大规模的风力发电站。在内蒙古，已有 60 万居住在偏远地区的牧民，用风力发电解决了生活、生产用电，每套小型风力发电机（含蓄电池）价格在 2000 元左右，风力发电可用来照明、看电视、提井水饮牲畜，极大地提高了生产效率。作为一种可再生清洁能源，风电在国际市场上也备受关注。随着风电主机行业竞争日益激烈， 为寻求新的增长点并提升产品的国际影响力，国内主要风电主机制造商已加强了海外市场拓展。本土风电主机自 2008 年突破零出口后，截至 2014 年末已有华锐风电、金风科技、上海电气、华仪风能、联合动力、东方电气等十多家企业实现了风电主机出
14、口，累计达到 1,761MW。随着国内风电主机制造商的技术水平和产品品质逐步提高， 我国风电主机制造商参与国际市场竞争的步伐将加快。图 a 2014 年中国风电机组累计出口国家情况截至 2014 年底，中国风电机组出口国家已经扩展到 28 个，其中向美国出口的风电机组最多，累计达 357.75MW，占出口总容量的 20.3%。其次是巴拿马、埃塞俄比亚。（七）、风电行业的竞争态势1.风电及零件关税降低，风电设备市场竞争愈加激烈价格昂贵的进口风机凭借其质量优势和技术优势近年来保持着稳定的增长速度，2014年进口风机累计装机占比约 10%。2016 年元旦开始，风电机组、风机发动机零件、风电设备零件
15、进口关税税率将由 8%、8%、3%下降至 5%、5%、1%，关税降低一方面利好我国国产风电设备成本下降，另一方面也将使进口风机与国产风机之间的竞争更加激烈。2.风电造价降幅将放缓获益于风电机组设备价格、原材料价格走低，2014 年风电工程造价为 7551 元/千瓦，较 2013 年下降 2.67%。与光伏设备有较清晰的成本下降趋势不同，风电机组目前暂无突破性技术可以大幅降低机组成本，占整个风电项目成本近一半的风机购置成本下降空间较小。风电重点开发区域由限电严重的“三北地区”逐渐转向华南、西南、华东地区，此类地区海拔高、建设条件复杂，导致风电建安成本显著高于北方草原、丘陵地区。此外，因土地资源紧
16、张、开发难度增大，征地成本、前期费用也呈逐年上升的趋势。3.风电的国际市场竞争激烈，金风科技成为全球风电“头牌”图 b 2015 年全球风电市场占有率彭博新能源财经周一公布的2015 年全球风电整机制造商市场份额报告显示，金风科技去年新增风电装机容量 7.8GW，跃居全球第一，丹麦维斯塔斯新增装机容量 7.3GW，位列全球第二，美国通用电气 (GE)在全球 14 个国家新增装机 5.9GW，排名全球第三。4.西门子收购歌美飒 全球风电市场并购潮起经过近半年的协商，德国工业集团西门子（Siemens）对西班牙风机制造商歌美飒（Gamesa）的并购案，终于有了结果。6 月 17 日晚间，西门子向
17、21 世纪经济报道记者表示，双方签订了约束性协议，合并双方的风电业务（包括西门子风电服务业务）。西门子在海上风电市场占据绝对优势，但陆上风电是其短板。并购歌美飒后，西门子将补齐这一短板，并进一步提高其与“老对手”GE 的竞争中的优势。不过，该并购交易对中国市场影响有限。经过十余年的发展，中国本土风机制造商牢牢把控着中国风电市场，外资风机企业占有的市场份额不足 5%。但在中国风电市场发展的外资企业中，并购后的西门子将一跃成为领军者。二、投资分析（一）、风电主要产商的经营状况我国的风电设备制造商中排名第一的是新疆的金风科技公司，不仅拥有四分之一以上的国内市场占用率，而且营业收入和利润率都呈现出强大
18、的公司实力。下面的主要风电设备产商也显示不俗的盈利能力。总的来看，我国的风电行业自 2013 年回暖之后，正逐步走上正轨。国内可再生能源的发展需要和海上风电项目的启动都为风电设备制造商带来了充足的订单。而最近几年国家对风电发展的科技支持和政策保障也给风电企业降低了生产成本，提高了风电场风电机组的国产化率。详情见下表表 a 2016 年上半年我国主要的风电设备制造商的运营业务数据股票代码 上市公司 营业收入(万元) 营业成本(万元) 毛利率000202 金风科技 1077478.82 752157.24 30.19%600416 湘电股份 502412.21 439986.79 12.43%00
19、2531 天顺风能 95714.27 61633.1 35.61%600290 华仪电气 88224.66 63438.58 28.09%601016 节能风电 77821.97 38168.02 50.95%601218 吉鑫科技 75281.72 55055.14 26.87%300129 泰胜风能 45973.21 27900.22 39.31%600558 华锐风电 14269.19 12733.01 10.77%（二）、风电行业的股票表现 金风科技 000202 今开：17.19 成交量：3479.0 万 振幅：2.50% 最高：17.56 成交额：6.07 亿 换手：1.61% 最
20、低：17.13 总市值：477.35 亿 市净率：2.50 昨收：17.20 流通市值：376.49 亿市盈率(动) ：16.72 数据来源：同花顺官网 湘电股份 600416 今开：13.47 成交量：665.83 万 振幅：1.41% 最高：13.48 成交额：8893.3 万 换手：0.95% 最低：13.29 总市值：126.55 亿 市净率：1.98 昨收：13.47 流通市值：94.05 亿市盈率(动) ：97.35 数据来源：同花顺官网 天顺风能 002531 今开：7.35 成交量：1509.5 万 振幅：2.45% 最高：7.49 成交额：1.12 亿 换手：1.02% 最低
21、：7.31 总市值：109.77 亿 市净率：2.91 昨收：7.34 流通市值：109.18 亿市盈率(动) ：23.99 数据来源：同花顺官网从前三家风电上市公司的股票来看，总市值、成交量和成交额都很大，显示出三家公司在风电行业的龙头地位和不俗的经济实力；较低的振幅说明了风电行业的发展还是比较平稳的，相对而言，出现较大的股票价格波动的可能性较低；其次，金风科技和天顺风能较低的市盈率表现了两家公司较为丰厚的股息红利。（三）、风电产业的发展前景1.风电企业走出去时机成熟，拉美等新兴风电市场或成投资热土在日益激烈的外部竞争环境和渴望寻求突破发展的共同作用下，我国大型能源企业纷纷将目光投向海外市场
22、。今年上半年，无论是三峡斥巨资收购德国最大海上风电项目，还是金风科技近日在巴基斯坦市场斩获风电机组订单，无不释放了我国风电企业“走出去”步伐加速的积极信号。事实上，相较于国外领先的风机制造商，目前，国内一批企业通过技术引进、消化吸收、联合设计以及自主研发等方式，已经使我国陆上风电技术达到世界先进水平，自主创新能力在不断增强，已完全具备“出海”能力。在明阳风电董事局主席张传卫看来，这几年受欧债危机影响，西欧一些国家放缓了清洁能源的步伐，这恰恰给我国风电企业带来发展新契机。他认为，我国风电企业“走出去”的最佳时机已经到来，目前应该利用我国资金和技术优势，积极开拓海外市场。根据全球风能理事会（GWE
23、C）今年上半年发布报告显示，拉美、非洲等地区正在成为全球风电强劲增长的区域市场之一。在业内专家看来，上述这些地区电力需求旺盛，风资源蕴藏量十分丰富，我国风电企业目前在新兴地区的市场份额虽相对较小，发展空间还很大。具体来说，根据中国风能协会发布数据显示，截至 2015 年年底，我国风电机组已经出口到了 28 个国家，其中巴拿马、埃塞俄比亚，出口占比分别为 13.3%和 10%。我国在非洲和拉美包括东南亚地区的海外投资方式主要通过为当地的风电开发提供融资服务，进而进行风机捆绑式销售；或独立开发风场，使用国产风机。在经济发展相对有限，不存在技术壁垒，风电市场也不够成熟的地区，没有办法获得足够的资金来
24、实现独立风电场的当地政府及开发商，则非常欢迎来自中国企业的资金支持。而对于那些能够独立开发风电场的当地政府及开发商，相对风机的质量而言，他们更在意的是风机的价格，而这无疑是中国风电制造商绝对优势。 与此同时，“在 MAKE 早前发布的第二季度风电市场展望，预计中东和非洲、拉丁美洲的未来 10 年的新增并网容量分别 33.4 吉瓦和 50.9吉瓦，复合年增长率分别为 21.7%和 3.8%，上述地区未来发展潜力可见一斑。”风电整机商的未来发展重点主要还是在新兴地区例如拉丁美洲、非洲、中亚、西亚和中东等发展中地区，一方面我国的风机在成熟的风电地区比如北美以及欧洲目前还并不受认可，另一方面是为了避免
25、技术壁垒。此外，我国风电行业龙头企业金风科技与美国签订 1.87GW 风机意向协议：公司今日发布公告，全资子公司美国金风与 Viridis 签订了排他性意向协议，将为 Viridis 持有的没有怀俄明州 1870MW 的 ViridisEolia 风电场提供风电机组。项目将采用公司 2.5MW 和3.0MW 永磁直驱机组，交付周期为 2017-2022 年，同时美国金风还将为项目提供长期运维服务。 国际化获得突破，风机高功率化趋势明显：Viridis 是位于美国怀俄明州的可再生能源开发和运营商，持有和运营的可再生能源项目遍布北美、中美、南美及加勒比海地区。其持有的 ViridisEolia 风
26、电场项目开发工作于 2010 年启动。本次意向协议的签订有利于推动公司市场国际化战略的实施，2015 年公司海外销售收入占比 8.18%，此次签约美国风机项目意向，标志着公司国际化战略获得突破。同时此次协议中机型为 2.5MW 和 3.0MW 永磁直驱机组，验证了风机高功率化的趋势，公司高功率永磁直驱机组获得认可。 2.国内几大电企巨头已开始投资海外海上风电项目除陆上风电外，今年上半年中企在海外新能源发电领域的投资也有逐步加速态势，尤其是国内几大电力企业巨头已经开始参与海外海上风电项目投资，以便其引入世界一流的经验、技术和标准，为国内海上风电发展提供借鉴。以三峡集团为例，该集团早前就从美国私募
27、股权巨头黑石集团手中购得德国 Meerwind海上风电项目近 80%的股权。这也是该集团继去年 10 月与葡萄牙电力公司签署 关于合作开发英国 Moray 海上风电项目的合作协议后，在欧洲海上风电领域的又一落子。值得注意的是，该项目是我国企业首次在德国开展的海上风电领域投资项目，也是我国企业目前在德国开展的最大规模风电行业投资项目。收购完成后，三峡集团将成为我国第一家控股海外已投运海上风电项目的企业。其次，金风科技公司 3MW 首台海上样机实现并网发电，在海上风电市场实现新的突破,获得三峡响水项目（54MW）及华电乐亭海上项目（200MW）订单。根据全国海上风电开发建设方案（2014-2016
28、），规划总容量 10.53GW，截至 2015 年底，我国累计建成海上风电项目 1.01GW。随着技术进步和政策完善，未来海上风电有望实现加速发展，公司也有望受益这一市场发展进程。 （四）、投资策略风电行业喜忧参半。风电设备行业在总装机规模不变的情况下，继续维持较高的景气度，而风力发电行业在弃风率高企的情况下，经营则举步维艰。能源配额制出台，风电缺口巨大。能源局出台文件要求，到 2020 年非水可再生能源发电量占火电发电量的 15%以上，而目前仅占 5.3%，与 15%的目标相去甚远，火电企业要达标，还须继续加大对风电、光伏的投资。保障性收购，弃风率将降低。国家发改委、能源局出台通知核定了重点
29、地区风电最低保障收购年利用小时数，在 1800-2000 小时之间，高于去年全国平均水平 1728 小时，若能严格执行，弃风率将降低。海上风电积极稳妥发展。“十三五”海上风电装机目标为 1000 万千瓦，为促使海上风电“积极稳妥”发展，预计未来海上风电的上网电价不会下调。随着海上风电技术进步，成本下降，海上风电吸引力将逐步增加。投资策略。新能源配额制出台，风电投资缺口巨大；风电保障性收购将提升风力发电行业的盈利能力；海上风电逐步启动，将成为风电发展的一大助力。我们小组认为风电行业还是具有较高的投资价值。公司方面，我们小组推荐推荐金风科技（002202）和天顺风能（002531）。风险提示：新能源鼓励政策落实力度不及预期;新能源技术进展缓慢,成本下降不明显;特高压电网建设进度不及预期。中国风力发电行业投资分析报告班级：14 金融一班小组成员姓名 学号孙凯 20141385章成明 20143157杨健强 20145083雷泽 20144145刘浩淼 20144999
