上市公司财务报表分析研究——以沙隆达股份有限公司为例.pdf

1、西华大学硕士学位论文上市公司财务报表分析研究以沙隆达股份有限公司为例姓名：张思菊申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：章道云20090401西华大学硕士学位论文 第ll I页摘要在市场经济环境中，经济全球化趋势明显，企业竞争十分激烈，金融市场日趋成熟，现代企业的组织形式和经营领域不断多样化，从而，企业财务活动极为复杂。财务分析主体必须以科学系统的财务分析，为有关分析主体的管理决策与控制提供必要的依据。财务分析自引进我国以来，发展非常迅速，研究主要集中在理论探讨和对上市公司各类指标的实证研究两方面。这些研究大部分是对类或现象的研究，很少有对企业的个案分析和研究(有也只是少数个股简评一类的文章

2、)。近两年来，施乐等世界公司以及我国的蓝田股份等纷纷暴出财务丑闻。这样的情况充分说明个案分析在财务分析中急需加强。中国是一个农业大国，农药化工板块也一直是广大投资者关注的焦点。沙隆达股份有限公司曾享有“中国农药第一股”的美誉。然而，2003年以来，其业绩却不尽如人意，尽管2005年有中国农化的入主，其业绩也是平平，销售毛利率和主营业务利润率不断下降，原因何在，有必要分析探讨。 作者以同行业对比分析为主，结合趋势分析、比率分析、图表和杜帮分析等方法，对沙隆达农药股份有限公司2003年至2007年的财务状况进行了全面分析。首先，以山东大成股份有限公司作为参照，对沙隆达的三大报表作全面的对比分析，揭

3、示公司的优势与劣势。其次，对沙隆达的各项财务指标进行具体分析，通过连续5年的分项财务指标的变动趋势，来揭示其问题及原因。第三，利用杜帮分析方法，对沙隆达近三年的财务业绩作综合分析与评价。通过研究发现，公司的资产质量和利润质量不高，资本结构基本合理，短期偿债能力较强，长期偿债能力较弱，主营业务获利能力较弱。总的说来，公司的财务状况一般。最后，针对沙隆达股份有限公司的实际情况，对财务战略选择提出了建议。同时，对公司发展中要注意的其他问题也提出了相应对策。作者在研究过程中，做了三个方面的有益工作：一是在总结已有的财务报表分析理论和方法的基础上，将其在沙隆达股份有限公司进行了具体的分析与应用，并为此做

4、了大量细致的工作；二是对传统的杜帮分析体系，在已有的改进基础上做了两点修正：1将原有指标中的净负债改为有息负债，避免了净负债为负值时公式失去实际应用意义。2将可持续增长率指标加入到每股净资产的指标分解中，将每股净资产分解为期初每股净资产，可持续增长率和股本增长率三个指标，使得用该体系对上市公司的财务分析更全面、更有效；三是针西华大学硕士学位论文 第1V页对沙隆达公司的财务状况和生产经营中出现的问题，提出了相应的对策性建议：一是提高投资资本回报率，以减少价值减损；二是提高可持续增长率，增加权益资本，以减少现金短缺。关键词：上市公司；财务报表；财务分析西华大学硕士学位论文 第V页AbstractI

5、n the market economic environment，it shows obvious economic globalizationtrendThe corporation competitions becomes vehemence，the money market is moreand more perfect，and nowadays，the organizationforms and business fields arevarious，that caused the complexity of business actionsThe financial analysis

6、 bodyshould provide the necessary refefence based on the scientific and systematicanalysisSince financial analysis is introduced to China,it has expedenced a rapiddevelopment As for the improvement made in financial analysis，two currents areconcerned,one is theoretic research，the other is empirical

7、research on some listedcompaniesHowever，most research being done is not on analysis about somespecified companies，which is called case analysis，but research in the light ofgeneral phenomenaIn the last years，some global companies such as Xerox andsome Chinese listed companies such as Lantian Joint-st

8、ock were exposed financialscandals one after another,which shows fully that it is imperative to emphasize theimportance of research on financial case analysisChina is a large agricultural，the pesticide chemical plate is the focus ofattention for the vast number of investorsSanonda Co，Ltd has ever en

9、joyed”the firstChinese pesticide stocks，However，since 2003，itS operating results are notsatisfactoryEven though in 2005，Sanonda Co，Lid went into the China PesticideChemical CorporationS embrace，its performance is still mediocre，for themarketing rnar西n and the main business profit margins are declini

10、ngWhy?It isnecessary to analyseThe author based on comparative analysis of the same industry，combinedwi廿l trend analysis，ratio analysis，charts and DuPont analysis to analyse Sanondasfinancial situation from 2003 to 2007First of all，the author analysed the mainstatements of Sanonda by comparing to Sh

11、andong Dacheng Company Limited andrevealed the companys strengths and weaknessesSecondly，by analysing all kindsof financial indicators of Sanonda in this five years to reveal the problems and thereasonsThird，DuPont analysis methods were used by analyzing the three years offinancial results of Sanond

12、aThrough the study we found that the companys asset西华大学硕士学位论文 第VI页quality and profitability were not good,but the capital slmcnlre was rationalTheshort-term solvency was strong，the long-term solvency and the main businessprofitability were weakIn a word,the companys fmancial situation was verycommon

13、Finally,in view of the actual situation of the company,some suggestionswere put forward about strategic choice of financial proposalsIn the same time，thecorresponding countermeasures were also raised about other problems of thecompanyDuring the study，three aspects of the useful work have been doneFi

14、rstly,based on the existing basic theories and methods of the financial statements analysis，the author made a specific analysis and application onSanonda Co，Ltd and has donea great deal of painstaking work for itSecondly,two amendments have been doneon DuPont 1The original target of net debt interes

15、t bearing liabilities has beenchanged to avoid a negative net debt at the loss of the practical application of themeaning of the formula2Sustainable growth rate target Was added into the targetnet assets per share decomposition，the net assets per share were divided into netassets per share for the b

16、eginning，sustainable growth and equity growth rate，making use of the system to analyse listed companies more comprehensive andeffectiveThird,some practical proposals were put forward for the companysfinancial situation and the problems on itS operatingKey words：Listed company； Finance statements： Fi

17、nancial analysis西华大学硕士学位论文 第ll页西华大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅，西华大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于l、保密口，在 年解密后适用本授权书：2、不保密口，适用本授权书。(请在以上口内划)学位论文作者签名：弘薄翁 指导教师签日期：7z 日期：砷伽西华大学硕士学位论文 第1页声 明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的

18、研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西华大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。本学位论文成果是本人在西华大学读书期间在导师指导下取得的，论文成果归西华大学所有，特此声明。作者签名：弘窝白 ，c矿年么月El导师签 刁年毛舻B西华大学硕士学位论文 第1页1引言11研究的背景和意义111研究背景改革开放推动了我国经济的巨大发展，随着市场经济的逐步完善，财务环境也发生了较大的变化，随着经济体制改革的深化，多种经济成分并存，已经打破了国有企业一统天下

19、的局面。企业除面临国内竞争对手国有企业、股份制企业和民营企业、跨国公司等国际竞争外，还面临着外资企业的冲击；同时，随着“会计电算化“向“会计信息化”的发展，以互联网信息技术为核心的知识经济向传统经济的渗透，企业又将面临快速应变、快速决策的考验。面对这些变革，财务信息“产品如不更新换代，就无法满足现代企业经营管理的需求。因此，从经营者的角度看，如何加强财务分析，提供高质量的财务信息，以满足经营管理的需要，就显得尤为重要；对投资者来说，当前虚假财务信息胜行，怎样通过报表的解读和分析以获得对自已有利的信息进行投资决策，也是很重要的。鉴于此，本文以沙隆达股份公司为例，以案例分析的方式，探讨如何通过对财

20、务报表的分析来了解上市公司的财务状况，以期对传统的财务报表分析方法和体系有所完善，并透过报表的数字，看到经营中存在的问题，为会计报表使用者提供些许参考。112研究的意义理论意义：从分析财务状况质量的视角，通过个案的财务报表分析，以期对传统的财务报表分析方法和体系的迸一步梳理和完善。现实意义：通过对报表的分析，来甄别公司提供的信息的真实性和完整性。通过对个案的财务报表分析和年报的解读，来了解公司的经营状况、财务状况和财务能力。通过对个案的财务状况的综合评价，为经营者提供改善企业管理的努力方向。为利益相关者有效使用财务报表提供参考。西华大学硕士学位论文 第2页12财务报表分析文献综述121国外研究

21、情况目前，美国理论界关于财务分析体系的安排多种多样，可以说每本书都有自己的体系， 不同时期其体系也不相同。从现阶段总体看， 可归纳为以下几种体系。1概论、会计分析、财务分析三大部分。这种体系实际上是在总结财务分析目的、方法、资料、环境的基础上，将财务分析内容分为会计分析和财务分析两大部分。会计分析实质上是明确会计信息的内涵与质量，即从会计数据表面提示其实际含义。分析中不仅包含对各会计报表及相关会计科目内涵的分析，而且包括对会计原则与政策变动的分析，会计方法选择与变动的分析，会计质量及变动的分析等等。财务分析实质上是分析的真正目的所在，它是在会计分析的基础上，应用专门的分析技术与方法，对企业的财

22、务状况与成果进行分析通常包括对企业投资收益、盈利能力、短期支付能力、长期偿债能力、企业价值等进行分析与评价，从而得出对企业财务状况及成果的全面、准确评价。这种分析体系的典型代表是财务报表分析理论、应用与解释(LeopoldABemstein&John JWild，1999)和财务报表分析种战略展望Cclyde PStickney，1 996)t1】【2】。2概论、分析工具、分析应用三大部分。这个体系中的概论部分主要强调财务分析的环境与目的，而将分析方法问题专门作为一部分研究。可以说第一部分概论是一种分析的理论基础。第二部分分析工具则是分析的方法论问题，通常包括分析的程序与具体技术分析方法。从方

23、法论角度看分析程序，可分为经营环境分析(包括行业分析、企业经营战略分析等)、基础资料分析(主要指对财务报表内涵与质量进行分析)、财务分析、前景分析(包括预测分析与价值评价1，形成完整的分析方法论体系关于具体分析技术， 则根据不同环节的特点选择不同的技术方法， 如财务分析中的比率分析； 前景分析中的预测技术、以现金流量为基础的评价技术和以会计收益为基础的评价技术等。第三部分是分析的具体应用问题，即上述分析工具在实践领域的应用，通常包括证券分析、信贷分析及经营分析评价在兼并与收购、公司筹资政策和管理交流等方面的应用。这种体系的典型代表是经营分析与评价使用财务报表(Palepu，Bernard， &

24、Healy，1 990)【3】采用这种理论、方法、应用体系的还有财务报西华大学硕士学位论文 第3页表分析(George Foster，1986)14。但其分析方法部分介绍的不是按分析程序与内容划分的战略分析、会计分析、财务分析、前景分析， 而是按分析具体分析技术划分的横向比较分析、时间序列分析、比率分析、实证分析等。其他的分析应用部分，则从证券市场分析、信贷分析与财务危机预测、会计政策选择角度进行。3概论、经营分析、投资分析、筹资分析、价值评估分析。这种体系的概论部分主要论述财务分析的内涵，通常从企业筹资活动、投资活动和经营活动三方面引出分析目的、分析资料及分析内容。在此基础上从经营分析、投资

25、分析、筹资分析、价值评估分析几个方面，应用相应的分析方法进行系统分析与评价。这种体系的典型代表是财务分析技术管理与计量企业绩效的实践指南(EriCh A Helfert，1 997)t引。122国内研究情况现阶段，我国对财务报表分析的研究可谓“百家争鸣”，主要集中在对财务报表分析的方法和体系的的理论研究上，具体体现在以下几方面：(1)财务分析方法的层次论杨有红(1994)认为，财务分析的方法体系包括两个层次，一是指导具体分析方法的建立和运用、贯穿整个分析过程的方法论(唯物辩证法和系统论)；二是财务分析的技术方法(主要有比较分析法、比率分析法、因素分析、法等)t6l。陈共荣、龚慧云(1996)认

26、为，财务分析方法体系的构建包括3个层次：方法论。主要包括：定量分析与定性分析相结合的方法、全面分析与重点分析相结合的方法、事前，事中，事后分析相结合的方法、定期分析与不定斯分析相结合的方法、分解与综合相结合的方法等。基本的财务分析方法。主要包括： 比较分析法、比率分析法、现金流量分析法等。具体的财务分析方法。主要包括：连环替代法、差额计算法、投资报酬率分析法、投资回收期分析法等17。肖镜元(2004)认为，财务分析的体系主要包括：筹资分析、投资分析、日常经营分析和收益分配分析4个部分【8】。(2)财务分析的新思路一质量分析理论张新民(2000)在企业财务分析一书中提出了财务分析的新思路和新西华

27、大学硕士学位论文 第4页方法，其主要观点有：在对资产负债表项目进行分析时，运用质量分析的新思路，提出资产质量的好坏主要表现在资产的账面价值与其变现价值被进一步利用的潜在价值之间的差异上，并对各项主要资产项目进行质量分析。在对利润表项目进行分析时，运用质量分析的新思路，认为利润的质量是指企业利润的形成过程以及利润结果的质量，并对企业利润质量下降的种种表现进行剖析。在对现金流量表进行分析时运用质量分析的新思路，强调现金流量的整体性，提出企业现金流量的状况应当与企业的发展阶段、经营状况相适应的观点【9】。 (3)财务分析的角度论李心合，蔡蕾(2006)在公司财务分析：框架与超越中提出了财务分析的五个

28、视角，即财务学视角的财务分析、价值创造视角的财务分析、战略视角的财务分析、价值网视角的财务分析和生态化视角的财务分析10l。张先治(2008)从企业内部管理和控制的角度把财务分析分为四个部分，即资本经营分析、资产经营分析、商品经营分析和生产经营分析【l。123启迪与思考综合国内外的研究文献可以看出，学者们分别从不同的角度探讨了财务分析的相关理论，对财务分析从理论上的探讨较多，而将这些理论在实践中的应用研究相对较少，有案例分析也只是着重针对某个学者的个别观点进行的个案分析，显得不够全面和零碎。本文正是针对这一情况，在对学者们不同的财务分析的方法和理论进行总结的基础上，以一上市公司为例，全面系统地

29、分析该公司的财务报表，以期让报表使用者如何用财务分析理论进行报表分析有个清晰的认识，增加财务报表分析理论在实践中的运用效果。13问题的提出沙隆达股份有限公司是一家老字牌的农药化工生产企业，本应是国内农药行业的龙头企业，这些年却始终没显出老大的模样，原因何在?2005年中国化工农化总公司入主以后，其财务状况有没有明显改善，发展前景又如何?本文试从财务分析的视角，运用财务分析的方法和理论，对该公司近五年的财务报表进行了系统分析，以期透过报表的数字，发现经营中存在的问题，为会计报西华大学硕士学位论文 第5页表使用者提供些许参考。14研究思路与方法本文首先阐述了财务报表分析的理论，以使读者能理解财务报

30、表分析的概念、意义等，为后文的实例分析奠定基础。然后，文章对沙隆达股份有限公司公司的基本财务报表资产负债表、利润表和现金流量表，并结合报表附注和其他有关资料进行了分析。通过分析，对沙隆达股份有限公司的财务状况、经营成果的总体状况作出说明，并对引起目前财务状况和经营成果的原因作以具体的分析，以找出问题，发掘潜力，为公司的继续发展提出可供参考的建议。本文以同行业对比分析为主，结合趋势分析、比率分析、直观图表和杜邦分析等方法，将财务报表分析理论和方法进行具体应用对沙隆达股份有限公司财务报表分析，并选取了山东大成农药股份有限公司作为对比对象。西华大学硕士学位论文 第6页2财务报表分析的基础理论21财务

31、报表分析的内涵和特征财务报表是一种商业语言。企业财务报表是反映企业经济活动的总结性文件，它所反映的是企业一定时点或时期的财务状况、经营成果和现金流量。财务报表分析就是以企业基本经济活动为对象，以财务报表为主要信息来源，采用科学的评价标准和适当的分析方法，遵循规范的分析程序，对企业的财务状况、经营成果和现金流量等重要指标进行分析、综合、判断、推理，进而系统地认识过去、评价现在和预测未来，帮助报表使用者进行决策的一项经济管理活动和经济应用学科【12】。 、财务报表分析具有以下特征：首先，财务报表分析涉及的知识具有综合性，它是在企业经济分析、财务会计、财务管理、管理会计和审计等学科的基础上形成的一门

32、综合性、边缘性学科。其次，财务报表分析有健全的方法体系，它是在实践中不断发展和完善起来的，既有财务报表分析的一般方法或步骤，又有财务报表分析的专门技术方法，如水平分析法、垂直分析法、趋势分析法、比率分析法等都是财务报表分析的重要手段。再次，财务报表分析有系统、客观的资料依据，它是以财务报表为主要依据，在财务报表所披露信息的基础上，进一步提供和利用财务信息。还有，财务报表分析是一个判断过程，在这一过程中通过比较分析，观察经营活动的数量及其差异、趋势、结构比重、比率等方面的变化，了解发生变化的原因，从而对企业的经营活动做出判断，在分析和判断的基础上再做出评价和预测。财务报表分析的全过程也就是通过比

33、较分析，评判企业的财务质量，对企业的经营活动及其绩效做出判断、推理、评价和预测的过程1131。22财务报表分析的方法和原则财务报表的分析方法有主要有比较分析法和因素分析法。比较分析法是财务报表分析中常用的一种方法，也是一种基本方法，它是对两个或几个有关的数据进行对比，从数量上确定其差异，并进行差异分析或趋势分析，从而提示成绩或差距，做出评价，并找出产生差异的原因及其对差异的影响程度，为今后改进企业的经营管理指引方向。比较对象或标准一般有以下几种：l、本公司历史数据，即不同时期(历史年度)的指标，以此进行“纵向比较“，可以进行西华大学硕士学位论文 第7页趋势分析。2、同类竞争企业或行业数据，即行

34、业或竞争对手的数据指标，以此进行“横向比较“，可以找出自己的差距和不足。3、预算或计划指标。以此标准进行比较，可以发现实际执行结果与预算、计划的差异，进行“差异分析，揭示问题，改进工作。比较分析法按比较的内容分为三类：(1)比较会计要素的总量，即比较报表项目的总金额，如总资产、净资产、净利润等。总量比较主要用于时间序列的分析，有时也可用于同业对比，评价企业的相对规模和竞争地位。(2)比较结构百分比，即把资产负债表、损益表、现金流量表转换成百分比报表，用以发现有显著问题的项目，揭示进一步前进的方向。(3)比较财务比率。财务比率是各会计要素的相互关系，反映其内在联系。比率的比较是最重要的分析。它们

35、是相对数，排除了规模的影响，使不同比较对象建立起可比性。因素分析法也是财务报表分析常用的一种技术方法，它是指把整体分解为若干个局部的分析方法，是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度。它包括财务比率的因素分解法和差异额的因素分解法。此外，财务分析方法中还有根据实践探索过程所建立的财务模型来实现对财务状况的分析、评价和预测。财务报表分析应坚持以下原则：首先，要坚持从实际出发，实事求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏。其次，要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地看问题。要兼顾成功经验与失败教训、有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、外部问题与内部问题。再次，要注重事

36、物的联系，坚持相互联系地看问题，注意局部与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系等等。另外，要以发展的眼光看问题，反对静止地看问题，要注意过去、现在和将来的关系。还有，在分析过程中要定量分析和定性分析相结合，坚持定量为主。定性分析是基础和前提，没有定性分析就弄不清本质、趋势和其他事物的联系。定量分析是工具和手段，没有定量分析就弄不清楚数量界限、阶段性和特殊性。报表分析就是透过数字看本质，没有数字就得不出结论【14】。23财务报表分析所依据的资料一般来说，财务报表分析的资料，包括财务会计报表和报表以外的其他资料。具体内容有：13】西华大学硕士学位论文 第8页(1)财务报表，包括资

37、产负债表及附表，利润表及附表，现金流量表和所有者权益(股东权益)变动表。(2)会计报表附注资料，包括会计政策及变更、或有事项、资产负债表日后事项及处理，关联方关系及交易、会计估计、重要事项及非常项目等。(3)其他相关信息(资料)，如企业背景、企业发展战略、临时性公告、市场占有率、资本市场变化、产业政策及审计报告等。西华大学硕士学位论文 第9页3财务报表分析存在的问题及改进建议目前，对财务报表分析体系的研究很多，但基本上形成了以财务报表分析、财务比率分析和杜邦财务综合分析为核心的分析体系。虽然这一体系基本上趋于成熟，在实践中得到了广泛的应用，但笔者认为仍存在许多不足的地方，需要进一步改进。31财

38、务报表分析存在的问题311财务报表自身的局限性问题(1)报表数据的真实性问题财务报表分析研究的前提条件之一就是要求报表数据数据真实、可靠。虚假的财务报表，无论采用什么先进的财务分析技术也是枉然，分析得出的结论当然也不可能正确，不可以作为财务决策的依据。特别是在企业形成财务报表之前，信息提供者为了满足信息使用者对企业财务状况的期望，进行人为财务会计信息粉饰，其结果肯定是使信息使用者所看到的报表信息与企业实际状况相距甚远，从而误导信息使用者做出错误决策。(2)报表本身不能反映的内容我们一般以比率的形式将两表的数据进行比较，但是，会计报表很难对有重大参考价值，但又不能以货币单位来表达的内容进行分析评

39、价。例如：企业所在行业背景，企业在行业中所处的地位，企业管理者的能力、经验、创新观念及职工的素质、工作精神、效率等等，而这些因素却往往会对企业的绩效产生重大影响。(3)报表数据的明晰性问题财务报表中的许多数据都是通过合计、汇总而来，是若干交易或事项的金额汇总、抵消所形成的，这些汇总的数据不能直接反映企业财务状况的详细情况。如财务报表中揭示的存货信息，实际上是众多产成品、半成品、原材料等明细科目汇总而成的，应收帐款则是扣除坏账准备后的余额，固定资产也是扣除累计折旧和减值准备后的余额等等，因而在财务分析时，必须结合附注中有关资料进行分析。312分析方法问题(1)关于财务比率财务比率所反映的情况具有

40、相对性。我们在判断某个具体财务比率是好西华大学硕士学位论文 第10页还是坏，或根据一系列比率指标形成对企业的综合判断时，必须注意财务比率本身所反映情况的相对性。例如：较高的存货周转率可能表示有效的存货管理，但它也可能表示存货的严重短缺，并说明存货有可能由于储备量压得过低而导致脱销。反之，对企业各种财务比率的一致性不一定说明企业运行状况正常和良好。因为在短期，有许多窍门可以使企业看起来符合行业标准。因此，在利用财务比率进行分析时，必须掌握好对财务比率的“信任度“。财务比率的评价标准不统一。比如，对流动比率，人们一般认为比率为2是比较合理的，但许多成功的企业的流动比率都低于2；而对速动比率则认为l

41、是合适的，但不同的行业此比率有很大差别，如采用大量现金销售的企业，几乎没有应收帐款，速动比率大大低于1是很正常的。相反，一些应收帐款较多的企业，速动比率可能要大于1。因此，在不同企业之间用财务比率进行评价时没有一个统一标准，一不便于不同行业间对比。财务比率的计算口径不一致。比如，对存货周转率的计算，有的用销售收入存货，有的用销售成本存货；对流动负债的计算也是如此，分子流动负债的计算可用年末数，也可用平均数，而平均数的计算又有不同的方法，这些都会导致计算结果不一样，不利于评价比较。(2)关于杜邦分析体系目前对于杜邦分析体系的研究，笔者认为主要有以下三种：第一，区分经营活动损益和金融活动损益，有息

42、负债和无息负债下的体系L14J。该种体系认为传统财务分析体有如下局限性：计算总资产利润率的“总资产“与“净利润“不匹配。总资产是全部资产提供者所享有的权利，而净利润是专属于股东的，两者不匹配。由于总资产净利率的“投入与产出不匹配，该指标就不能反映实际的回报率。没有区分经营活动损益和金融活动损益。传统财务分析体系没有区分经营活动和金融活动。从财务管理的基本理念看，企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经营资产中剔除。与此相适应，金融费用也应从经营收益中剔除。因此，正确计算基础盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产，区分经营收益和金融收益(费用)。没有区分有息负债和

43、无息负债。因为负债的显性成本(利息支出)仅仅西华大学硕士学位论文 第11页是有息负债的成本，利息与有息负债相除，才是实际的平均利息率。有息负债与股东权益相除，才是更符合实际的财务杠杆。鉴于此，杜邦分析体系的核心公式被修正为如下形式：权益净利率=簧票爰翌一器=墅重型塑堡垒萱鋈兰一塑里I垦塑鱼堡 (3一1)净经营资产一股东权益 净负债一股东权益=净经营资产利润率+f净经营资产利润率一净利息率)净财务杠杆虽然该体系与传统分析体系相比得到了修正，但笔者认为仍有一定的缺陷和局限性。关于货币资金。由于外部分析人无法区分哪些货币资金是生产经营所必需的，哪些是投资的剩余，为了简便起见，公式中将其全部列入金融资

44、产，笔者认为欠妥。首先，货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金。现金没有取得利息收入，其他货币资金也不一定取得了利息收入，因此不符合在此理念上计入金融资产的条件。其次，是当企业持有的货币资金金额较大而又不能正确区分经营性资产与金融性资产，将其全部计入金融资产而导致金融资产金额大于金融负债时，净金融负债为负值，根据公式计算的净利息率也就为负值，说明利息收入应大于利息支出，而公司报表上的财务费用却为正值，说明利息支出应大于收入，引起矛盾和误解。造成这一现象的根本原因就是没能正确划分经营性货币资金和金融性货币资金。所以说当净负债为负值时，直接根据公式计算的净利息率是没有实际应用意义的。关于金融资产

45、。在该体系的理念下以有无利息收入为依据来划分是否计入金融资产，但是债权性金融资产不只是取得了利息收入，还取得了投资收益，比如交易性金融资产的公允价值变动损益最后计入了投资收益，而公式“净经营资产利润率=净经营利润净经营资产“中，分子“净经营利润含有投资收益，而分母“净经营资产”却不含这部分金融资产，这样分子分母就不匹配了。忽视了对现金流量的分析。上述分析体系仍然是以利润为核心的分析指标，没有现金流量的分析指标。在市场经济条件下，企业现金流量在很大程度上决定着企业的偿债能力和盈利能力，如果企业的现金流量不足，现金周转不畅，现金调配不灵，将会影响企业的生存和发展。西华大学硕士学位论文 第12页不能

46、反映上市公司重要财务指标间的相互关系。上市公司公开披露的财务信息很多，财务报表分析者要想通过众多的信息正确地把握企业的财务现状和未来，没有其他任何工具比正确使用财务比率更重要。对于上市公司来说，重要的财务指标还有：每股经营现金净流量，每股收益和每股净资产。改进的杜邦财务分析体系并没有反映上述重要的财务指标，不能反映现在公司股东权益的股份化，不利于对上市公司进行分析。忽视了企业可持续发展能力的分析。经济发展的可持续增长，是当今世界上的热点问题之一。无论是世界经济走势还是每个企业的发展状况，都离不开对企业可持续发展能力的综合说明和判断。同时，对于财务分析者来说也越来越趋于了解企业持续的发展能力。第

47、二，以每股收益为出发点的杜邦分析体系。该体系的作者赵敏在从每股收益出发的杜邦分析方法及应用u驯中，从每股收益出发，将每股收益分解为每股净资产与净资产收益率，将每股净资产又分解为权益负债比、负债总额与现金比与每股净经营现金流量，但没有考虑可持续增长率指标，也没有区分总资产利润率和净经营资产利润率，有息负债与无息负债。第三，以每股经营现金净流量为出发点的杜邦分析体系。该体系的作者李建平在基于上市公司杜邦财务分析体系的研究u训中，从每股经营现金净流量出发，将每股经营现金净流量分解为现金指数和每股收益，将每股收益分解为净资产收益率和每股净资产。此体系虽然然考虑了可持续增长率，但还是没有区分总资产利润率

48、和净经营资产利润率，有息负债与无息负债，也没有考虑股本的变化对每股净资产的影响。32财务报表分析的改进建议(1)关注审计报告的措辞注意对审计报告的分析，按照独立审计具体准则第7号审计报告文件的规定，注册会计师在审计报告中，应对被审计单位会计报表的编制，是否符合企业会计准则及国家其他有关财务会计法的规定；会计报表在所有重大方面，是否公允地反映了被审计单位资产负债表目的财务状况和所审计期间的经营成果、资金变动情况；会计处理方法的选用是否符合一贯性原则发表意见。审计报告在一定程度上反映了财务数据的真实性，所以应加强对审计报告西华大学硕士学位论文 第13页的分析，注意审计报告的措辞。(2)加强对会计报

49、表附注的分析会计报表附注是为了帮助理解会计报表的内容而对报表的有关项目等所作的解释，其主要内容包括：所采用的主要会计处理方法；会计处理方法的变更情况、变更原因以及对财务状况和经营成果的影响；会计报表中有关重要项目的明细资料，以及其他有助于理解和分析报表需要说明的事项。由此可见，在对会计报表进行趋势分析、结构分析以及比率分析时，应充分考虑会计报表附注中的相关信息，以弥补报表信息的不足。(3)对有关财务比率的改进应收帐款周转率的改进原应收帐款周转率等于销售收入除以应收帐款平均余额，但由于账面上的应收帐款是提取坏账准备后的余额，不同的企业，甚至同一企业的不同时期，对坏账准备的提取有不同的方法，容易人为操纵，也减少了可比性，因此，应收帐款周转率的分母用“应收帐款平均余额+提取的坏账准备“比较合适，同时，由于大部分应收票据也是销售形成的，只不过是应收帐款的另一种形式，所以也将其计入分母，计算应收帐款周转率。流动资产周转率与总资产周转率的改进原流动资产周转率等于销售收入除