1、1,第六章,租赁融资,2,本章主要内容：,租赁的概念与类型（掌握） 租赁对赋税及财务报表的影响（理解） 租赁决策分析（理解） 租赁的价值来源（了解）,3,一、租赁的概念与类型,（一）租赁的基本概念 租赁（Lease）是设备融资的一种重要方式，指财产所有人（出租人Lessor）将其财产使用权出让给需要的人（承租人Lessee）使用，并向后者收取一定数额的租金作为回报的经济行为。 产生原因：设备价格越来越昂贵，而技术的进步又使这些昂贵的设备迅速贬值，西方国家资本投资的优惠政策。 主要出租人：包括制造商、财务公司、银行、独立租赁公司、具有特定目的的租赁公司和合伙企业。,4,（二）租赁的类型,1、经营
2、租赁（服务性租赁） 由出租方提供设备维修、保养、管理和人员培训等的服务性业务。 目的：主要不是融通资金，而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务；但却达到短期融资的功效。,5,经营租赁不必在资产负债表中揭示，只需在报表附注中披露，故也称表外融资（Off-balance-sheet Financing）。,6,特征：租期短于设备的寿命，资产需要多次出租或出售才能收回价值并产生利润； 出租人承担设备风险，并负责设备维修保养，租赁费较高； 承租人可以预先通知出租人终止租赁合同； 租赁期满或合同终止时，设备由出租人收回。,7,2、融资租赁（资本租赁）,由租赁公司按照承租企业的要求融资购买
3、设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用，承租人定期支付租金。它是现代租赁的主要类型。承租企业以融物形式达到融资的目的。,8,特点：租赁期较长，租赁款的现值不小于租赁资产的公允价值的大部分，大部分风险由承租人承担。由承租人负责设备的维修保养与保险，但无权自行拆卸改装；租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约；出租人可在一次租赁期内完全收回投资并盈利； 租赁期满有退还、续租、留购三种选择权，常由承租企业留购。,9,3、售后租回承租方通过出售资产取得一笔现金收入，通过租回资产保留资产使用权。类似于抵押贷款。两种情况下使用：企业在急需某种设备而资金不足，先从制
4、造商那里买进自己所需要的设备，转卖给租赁公司，然后再从租赁公司租回使用；企业进行技术改造或扩建时，因资金不足，可将本企业拥有的设备或生产线先卖给租赁公司，再租回使用。主要出租人：保险公司、机构投资者、财务公司以及独立租赁公司。,10,4、杠杆租赁三方当事人：承租方、出租方、债权人由于租赁收益一般大于借款成本，出租人借款购物可获得财务杠杆利益，故被称为杠杆租赁。适用于高度资本密集型、有效使用期超过10年的大型设备。出借者是典型的无担保贷款提供者，使用两种方法保护自己：出借者对租赁资产具有第一留置权；在出租人违约的情况下，承租人必须把租金直接支付给出借者。,11,二、租赁对赋税及财务报表的影响 如
5、果租赁业务符合税法规定，承租人可以将租金支出抵减应税所得。,租赁对赋税的影响 租赁对财务报表的影响,12,（一）租赁对赋税的影响,1、租金的税收抵减作用 由于每年的租金支付通常要大于资产折旧，可获得更大的节税利益现值，使一些公司希望通过“交易设计”来获得这种优势。鉴于此，各国都对租赁契约作了不同的规定。 美国：不符合标准的，视同事实销售。 我国：符合三条件之一的租赁为融资租赁：在租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方； 租赁期为资产使用年限的大部分（75%或以上）；租赁期内租赁最低付款额大于或基本等于租赁开始日资产的公允价值。,13,2、融资租赁的税收优惠一旦被认定为融资租赁，就不能取得税收
6、优惠。但税费仍给予融资租赁一定的优惠政策。税务总局1996年41号文，第四条第三款：“企业技术改造采用融资租赁方式租入的机器设备，折旧年限可按使用期限和国家规定的折旧年限孰低的原则确定，但最短折旧年限不短于3年”。,14,（二）租赁对财务报表的影响,1、财务会计对租赁的处理方式（P313） 经营租赁：租金作为经营费用在收益表中列支，租赁资产和相应的负债不在资产负债表中列示，只需在附注中作披露。 融资租赁：美国FASB和我国会计准则要求把与融资租赁相关的资产和负债在资产负债表内反映。 影响：“经营租赁”不记资产和负债，反应为更稳健的财务结构，表现出更强的融资能力。公司倾向于把所有的租赁业务反应为
7、经营租赁。 美国和我国都对这种倾向作了相应的限制,15,我国综合了美国和国际会计准则的规定，采用了定性和定量的双重标准，达到标准即为融资租赁：在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人；承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计将远低于（小于5%，含5%）行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；租赁期占租赁资产尚可使用年限的大部分（75%或以上）。但是，如果租赁资产在开始租赁前已使用年限超过该资产全新时可使用年限的大部分，则该项标准不适用；就承租人而言，在租赁开始时最低租赁付款额的现值几乎相当于（90%及以上）租赁开始日租赁资产原账面价值。
8、 同时对经营租赁披露要求作了规定。,16,三、租赁决策分析,承租人的融资租赁决策分析 Myers-Dill-Bautista模型 承租人的经营租赁决策分析 租金的确定,17,三、租赁决策分析,（一）承租人的融资租赁决策分析 Myers-Dill-Bautista模型,I初始投资支出，即公司因为采用租赁而没有投资支出所节省的现金Pt每期的租赁费 T公司的边际税率Pt（1-T）每期税后租赁支出的现金流出 bt每期的折旧额btT损失的折旧费可以节税的机会成本 r公司的借款利率H租赁期间 rrrT如果V00，租赁； V00，购买。,18,例：芙蓉公司计划获得使用期为5年，成本20000元的设备。如果租
9、赁，租期5年，每年年末支付租金4800元，承租人负责资产维修、保险和纳税。所得税率40，假设税率不变，直线折旧，无残值。借款利率10。I20000 Pt4800 T40 bt4000 r10 V01128.61（元）,比较购买成本与融资租赁成本的方法略,19,（二）承租人的经营租赁决策分析,P为实物期权卖权的价值。“撤销条款”赋予承租人一个选择权：有权在承租期满时根据项目的情况决定续租或者退还租赁物，决策者拥有的选择权实质上是一种实物期权。可以选择退还租赁物从本质上来讲就是一个允许承租人将设备以残值卖给出租人的卖权，它是由承租人持有的美式看涨期权。（三）租金的确定（见CPA教材）,20,四、租
10、赁的价值来源,租赁的税收效应 租赁可以减少不确定性 节约交易成本,21,（一）租赁的税收效应,处于较高税率级别上的出租人将获得更多的折旧和利息的抵税效应，它会愿意将获得的节税利益与承租人分享。 承租人的边际税率下降，购买方案中的折旧的抵税作用就下降，并直接导致租赁的相对优势上升。 许多西方国家对融资租赁企业给予加速折旧与直接投资减免等税收优惠。如，德国规定租赁双方中持有资产所有权的一方可享受折旧扣除；英国规定设备或生产厂家进行投资可享有每年25的减值减税；美国曾规定，在美国的外国公司通过租赁获取设备使用权的，可免交进口税（资产成本的20）。,22,（二）租赁可以减少不确定性,1、利率的不确定 2、税收的不确定（税收差异，利益分享） 3、残值的不确定（经营租赁的期权性质）,23,（三）节约交易成本,1、投资决策。当购买和重新出售的交易成本远高于租赁的代理成本（短期租赁时，承租方错误或过度使用资产）和监控成本时，租赁是最可取的短期租赁。2、融资决策。租赁易获得信用，审核简单，手续少，限制条款少，减少了融资的交易成本。3、破产成本。如果企业具有违约的可能，法律机构就有了价值索取权，这是债务或租赁融资的外部成本。租赁与担保债券最接近，但更具备较少破产成本的潜力（由于产权明确，可事前避免破产成本）。财务困境公司采用租赁方式、对中小企业的意义,
