1、成功组建中国钨业集团 实现五矿钨产业战略 提交审议稿,2002年4月,中国五矿集团,下载更多免费咨询报告，尽在,2,本文件包含如下内容，分四大部分进行阐述,五矿钨产业战略框架 钨行业分析 五矿集团钨产业整合框架性战略建议 五矿钨业务整合平台整体设计方案江西钨业集团战略 江西钨业集团三年发展规划（含江西钨业集团资源整合建议）钽铌稀土业务战略框架 五矿钽铌业务整合框架性建议 五矿稀土业务整合框架性建议江西钨业集团管控模式 江西钨业集团管控模式框架性建议,下载更多免费咨询报告，尽在,3,本版本说明,本版本是提交审议稿，敬请各位领导提出宝贵意见本报告的诸多观点（例如行业分析部分、五矿钨产业战略部分）已
2、经过多次汇报（建议书阶段、框架报告阶段），在这些部分的口头汇报中将仅提炼重要观点加以总结本报告沿用了一些行业对某些企业的惯常称呼，主要有：601株洲硬质合金厂； 603南昌硬质合金厂； 764自贡硬质合金厂； 厦钨厦钨股份；414宜春钽铌矿； 806九江冶炼厂本次新组建的公司简称为“江西钨业”本报告在撰写的过程中得到了五矿与江钨诸多经理、员工的智慧，在此一并表示感谢,4,核心观点提要（仅包括钨产业部分）,从全球范围来看，钨的总体需求平稳而增长缓慢，钨行业企业的发展战略就是竞争战略、就是产业链重新划分、重新整合的战略中国钨产业企业分散，导致全行业利润较低，行业的自由演变将会导致许多不同的格局，而
3、其中“出现大整合者”的“旗舰格局”是对产业最有利的，而在钨产业中五矿最有资格成为这样的整合者整合钨行业也是五矿自身发展的需要五矿整合的重要步骤是资源整合，江钨是必然的整合对象，没有整合江钨就谈不上整合钨行业江西钨业光靠钨精矿的盈利不足以达到双方股东对投资回报的预期。但我们要意识到资源端的盈利不是江西钨业主要的盈利来源，而是一种资源控制的手段。江西钨业最终需要靠组合盈利模式来发展我们建议江西钨业向深加工领域延伸，对于深加工细分行业的选择，我们建议采取以下几个标准：第一，行业规模较小；第二，对黑钨精矿的依赖度高；第三，行业盈利较稳定。第四，尽量回避硬质合金领域，这一领域由五矿整合其他平台来实现。,
4、5,经过近两个月的调研和分析，远卓管理顾问组已初步完成战略部分工作，本文件供五矿领导讨论、审议,实施计划,江西钨业集团整合方案细化,五矿集团整合江西钨业战略方案,五矿集团的钨业整体战略,远卓作为五矿集团项目核心小组财务顾问参与对前期调查的指导 远卓以五矿提供的数据为基础进行分析和判断；,中国钨行业分析 基于五矿与江钨合作框架的战略研究 提出框架性的钨产业整合战略；,江西钨业集团竞争环境分析； 江西钨业集团资源整合方案 资源整合后的投资回报预测,前期调查,项目启动会,提交战略报告,提交最终报告,3月初4月底,5月初5月中旬,23月,小组工作,6,在项目前期，远卓管理顾问通过大量的调研工作，分析了
5、资源和竞争格局，完成了战略方案框架,行业/市场分析 行业整合的增值模式 五矿钨业战略框架 江西钨业集团战略规划,任务,内部资料调查 外部资料调查 现场调查 内部访谈 专家访谈 竞争对手访谈,实施计划,江西钨业集团整合方案细化,五矿集团整合江西钨业战略方案,五矿集团的钨业整体战略,前期调查,3月初4月底,5月初5月中旬,23月,调研 分析,撰写框架战略,对五矿可能获取的钨业资源进行分析 对未来的中国钨业竞争格局进行判断和预测 构建五矿钨业框架性战略,7,内部资料调查 外部资料调查 五矿访谈 江钨访谈 外部访谈,工作事项,具体内容,公司基本资料： 经营状况介绍 组织结构与部门职责 财务报表 人事情
6、况 相关行业的资料： 产业结构、市场结构、竞争者状况 客户行业资料,深入访谈了五矿、江钨数十位中、高层经理人员，了解他们对钨产业未来发展的构想,框架报告后，远卓管理顾问组从企业内部及外部取得、阅读并仔细分析了大量有关五矿钨战略选择及管理现状的资料,8,厦门金鹭,远卓战略组还走访了江钨集团所有存续的下属矿山和企业以及外部主要竞争厂商的高层决策者,刘同高董事长 叶清海副总经理 部门经理3人,张毅董事长 部门经理5人,吴冲浒董事长 吴高潮总经理 吴其山副总经理 部门经理2人,外部访谈：,内部访谈：,罗建军总经理 部门经理3人 技术顾问2人,自贡硬质合金成都公司,自贡硬质合金有限公司,厦门钨业,铁山垄
7、钨矿 西华山钨矿 漂塘钨矿 小龙钨矿 宜春钽铌矿 赣州有色冶金化工厂 赣州华钨材料设备公司 江西南方稀土高技术公司 赣州华兴钨制品公司 赣州江钨钨金公司 九江有色金属冶炼厂 中国有色金属南昌供销公司 中国有色金属进出口江西公司 江西华兴有色金属总公司,说明：以上单位均与总经理及财务、运营及营销部门负责人访谈,9,在项目中期，远卓管理顾问组细化了战略方案并以此为指导设计了管控模式，提交了本报告,资源价值增长模式； 资源组合方式研究； 江西钨业集团资源配置方案； 解决法律和政策问题； 整合后投资回报预测 公司治理结构、管控模式、组织结构 资料准备和证据结构化,任务,实施计划,江西钨业集团整合方案细
8、化,五矿集团整合江西钨业战略方案,五矿集团的钨业整体战略,前期调查,3月初4月底,5月初5月中旬,23月,战略方案细化,管控模式设计,与五矿项目执行人员及江钨高层经理充分沟通后进一步确认江西钨业战略,盈利模式 集团控制模式 内部管控模式,外部访谈 竞争者访谈 合作伙伴访谈 提交五矿钨业战略和江西钨业集团战略,10,第一部分,五矿钨产业战略框架 钨行业分析 五矿集团钨产业整合框架性战略建议 五矿钨业务整合平台整体设计方案江西钨业集团战略 江西钨业集团三年发展规划（含江西钨业集团资源整合建议）钽铌稀土业务战略框架 五矿钽铌业务整合框架性建议 五矿稀土业务整合框架性建议江西钨业集团管控模式 江西钨业
9、集团管控模式框架性建议,11,第一部分,五矿钨产业战略框架 钨行业分析 五矿集团钨产业整合框架性战略建议 五矿钨业务整合平台整体设计方案江西钨业集团战略 江西钨业集团三年发展规划（含江西钨业集团资源整合建议）钽铌稀土业务战略框架 五矿钽铌业务整合框架性建议 五矿稀土业务整合框架性建议江西钨业集团管控模式 江西钨业集团管控模式框架性建议,12,钨产业产业链定义及现状概述,出口贸易,钨矿资源,冶炼,中间产品,应用领域,主要 产品,特点,黑钨精矿 白钨精矿,APT 黄钨、蓝钨,钨粉 碳化钨粉 钨铁 钨酸,硬质合金 钨基合金 钨材 催化剂、添加剂,采矿选矿技术比较简单，没有突破性发展 中国国有矿山普遍
10、管理初放、包袱沉重 产品长期在成本线下销售，依靠国家补贴维持 资源过度开发，导致钨市场供过于求,工艺没有重大突破 工艺方案与精矿成分相关，对钨矿有一定依赖性 中国APT产能已经达到9万吨，产能过剩严重,深度加工的中间产品在这个产业链中技术含量最高，经济附加值最大 中国中间产品的生产能力庞大，但生产商集中度较低，技术能级不高 对粉末的纯度化、梯度化、超细化等方面的技术投入较少 由于粉末对硬质合金的质量影响较大，硬质合金厂一般都会存在粉末加工环节,应用产品广泛应用于各个行业，价值分散 硬质合金是最大的应用市场 中国在硬质合金刀具方面有较大的产能，但多是低端产品 近几年在钨丝生产方面有较快的发展 高
11、端产品仍依赖进口,13,钨行业SCP分析,需求 全球对原钨的需求总量呈现缓慢增长的趋势 在需求长期稳定的情况下，增加钨矿供给量只会降低价格，并不能引发消费的大量增长 在产业链的每个环节都能形成有效需求，都能成为独立市场，环节之间有着千丝万缕的联系 供给 中国在钨资源上具有垄断地位，在冶炼环节、中间产品发展迅速，在应用产品方面依赖进口 国内生产商十分分散，国外比较集中，而且越往产业链前端进入门槛就越低，产业越分散，产能严重过剩， 应用领域由于技术难度大，产能相对合理，但低端产品仍过剩 控制钨总供给量是提高整个钨产业利润水平的重要举措 产业链 资源能够影响到中间产品价格，但随着产业链的往后延伸，影
12、响力也越来越小 资源和应用产品商的侃价能力较强，中间产品商容易受到两端挤压，但目前情况是中间产品商盈利好于资源端 出于对稀缺性战略资源的控制，国内外企业都在寻求对资源端的控制,财务 由于矿山企业历史包袱重，导致大型国有矿山常年亏损，而民营的小矿山则盈利不错 冶炼与中间产品的价格与钨精矿价格有很高的关联度，影响该段利润的主要是原材料的价格稳定性和供应稳定性 应用产品端价格与原料价格的关联较小，高端产品盈利高技术 钨产业的技术含量和技术发展主要集中在中间产品端和应用产品端，采选和冶炼上的技术没有突破性的发展 目前尚未出现大幅提高行业盈利的技术工艺,外部变革,世界经济开始复苏钨产业国家整顿力度的加大
13、出口配额的逐渐放开,营销 出口远大于内销，出口配额的管理可以影响产业结构 中间产品的销售局限性较大，主要是销往国外 为了突破配额限制，所有厂商都有往后端发展的潜在意识 产能改变 受突破配额的潜在意识影响，中后端领域可能还会大量出现重复投资的局面 纵向整合 产业链部分早已被整合，但形成全部的产业链整合有较大难度，主要是因为技术差异较大以及国内没有超实力强势企业 未来随着竞争格局的演变，产业链每个环节都会发生许多变化，而中间产品环节作为独立的环节将会逐渐消失 内部效率 行业普遍绩效较差,14,钨资源不可再生，是工业基础性金属，对国家经济发展具有重要战略意义,钨有“烈火金刚”的美称，以其高熔点、高比
14、重、高硬度的特点，广泛应用于机械加工、冶金、采矿行业、电子电讯、建筑工业、兵器工业、航天航空等领域，是一总重要的战略资源可以说没有钨就没有发达的现代工业，在各个国家，都把钨作为重要的战略资源,15,从世界总需求来看，全球对原钨的需求总量呈现缓慢增长的趋势,资料来源：美国钨市场现状 ,中国钨市场报告（2002年）,全球市场的钨需求量在一个狭小的区域内波动，需求总量比较稳定 总体上呈现缓慢增长的趋势,2001年的增长主要是因为我国实行总量控制及改变钨制品出口体制，导致国外用户恐慌性采购 从中可以看到钨行业整合的意义,2002年受“9.11事件”的影响，全球经济增长放缓，钨消费需求总量有较大的回落。
15、经济增长是带动钨消费的主要因素,16,中国近年的钨消费也基本保持稳定的态势，预期的年平均增长水平仅0.8，市场总量也比较稳定,资料来源：中国钨市场报告（2002年）,中国原钨消费量统计,吨,按照行业协会的预测，到2010年中国钨需求量将达到12200吨，年平均增长率仅0.8% 中国汽车工业、军事工业、航空航天工业等的快速发展，将导致硬质合金产品的需求，会导致中国钨产品消费结构的变化,17,在需求长期稳定的情况下，增加供给量只会降低价格，并不能引发消费的大量增长,增加钨供给量只会降低价格，并不能引发消费的大量增长,钨消费量在不同国家和地区的分布格局，会随着全球经济热点地区的变化，特别是制造业的迁
16、徙，而有所变化,在钨应用领域没有突破性发展的情况下，全球钨需求总量不会有大的增长,18,全球钨探明总储量仅190万吨，属稀缺资源,在已知的20多种钨矿物中，最具有工业价值的是白钨矿和黑钨矿两种 2001年探明的具有开采经济价值的矿藏仅190万吨，而且优质黑钨矿的比例较少 在中国优质黑钨矿的储量比例更小,190 77 万吨,2001年世界钨探明储量结构,资料来源：美国钨市场现状 ,中国钨市场报告（2002年）,19,为了有效稳定供给，各国先后建立了战略储备机制，并积极开展废钨回收利用,西方发达国家从硬质合金废料等钨品中回收钨已经有很长一段历史了，钨品回收率达到50 中国的钨回收从80年代中后期开
17、始起步，现在已经达到20的回收率,战略储备机制,废钨回收利用,作为一种重要的战略性资源，加拿大，美国，俄罗斯等国家都具有一定量的钨储备，在世界钨价格上涨的时候提供国内的需求,起到平抑国际市场价格波动的作用,提高了钨的综合利用率，降低了对原钨需求的增长速度,20,中国在钨资源上具有垄断地位，总储量居世界第一位,资料来源：Mineral Commodities Summaries,美国地质调查局公布2001年中国钨储量（含钨量计）为77万吨，储量基础为110万吨，分别占世界总储量的40.5和35.5，居世界第一位,中国在钨资源储量上占绝对优势，有能力成为国际钨市场的调节者,21,近年来，中国的钨精
18、矿产量占全世界总产量的80左右，是全球钨产品的主要原料供应商,资料来源：Mineral Commodities Summaries,全球钨矿产量情况统计,中国钨资源存量全球第一 自80年代以来，中国钨矿开采迅猛发展，钨矿产能迅速膨胀 中国钨产品出口处于“抛售”的混乱状态，内部恶性竞争严重，导致钨市场价格连续低迷。许多国家关闭了国内的钨矿，改从中国采购,中国钨资源优势没有转化为经济价值 中国钨资源过度利用情况严重,22,中国巨大的钨储量和产量为影响全球钨价格提供了条件,资料来源：伦敦金属交易所（LME）公报,80年代初，中国“大矿大开、小矿放开、有水快流”，“全民、集体、个体一起上”，造成： 全
19、球市场供过于求 对国有钨矿形成很大冲击 国外许多矿山无利可图而关闭,自80年代中后期至今，国际钨市场长期处于供过于求的局面，价格始终在低位盘整,23,24,出于对稀缺性战略资源的控制，国外企业在全球范围内寻求对资源端的控制,矿质条件好 Nui Phao矿探明储量高达在6070万吨之间，是世界级大型钨矿 Nui Phao矿品味高，多数矿脉的WO3品位在 0.5% 到 1.1%之间，远大于世界平均0.3 0.6% 的品位 矿产主要部分接近地表，露天开采方便,良好的周边条件 高电压的电力供应 铁路和公路通过矿区的中心 离港口设施160公里 大量的低成本劳动力,政府政策支持 优惠的税务政策,Nui P
20、hao矿的开采历程 1992年由越南地质勘探调查局发现，后由于经费原因中止勘探 Tiberon 于1997年末开始探测，承担所有可行性研究阶段的费用 Tiberon 于1999年末签署空中地球物理测量合同 2002年4月开始前期可行性研究工程，预计2003年1月完成 采选演练工作已于2002年底完成,例：加拿大的Tiberon公司以70股权比例控制了越南的Nui Phao钨矿采矿权,25,一些应用领域的行业巨头也在努力寻求稳定的资源供给,加拿大北美钨业公司和Sandvik公司及Osram公司正式签署合作恢复开发关闭了15年的CanTung钨矿的合同，Sandvik和Osram同意购买该矿未来3
21、年内生产的全部钨精矿，并支付300万美元的预付款用于该矿山的建设,/案例/,北美钨业,Sandvik,Osram,26,钨产业的产业链每个环节都能独立形成有效需求，市场格局相对复杂,粉末等中间产品加工厂,冶炼厂、特种钢厂等,允许在配额内出口,允许在配额内出口,允许出口 多数不需要配额,不允许出口,钨矿资源,冶炼,中间产品,应用领域,硬质合金厂、特种钢厂等,硬质合金深加工厂、优质零部件生产商、化工企业等,主要 产品,黑钨精矿 白钨精矿,APT 黄钨、蓝钨,钨酸 钨粉 碳化钨粉 钨铁,硬质合金 钨基合金 钨材 催化剂、添加剂,主要 客户,出口 情况,27,技术 含量,采选,冶炼,中间产品,应用,A
22、PT,钨精矿,钨粉、炭化钨粉,钨产业的技术含量和技术发展主要集中在中间产品端和应用产品端，采选和冶炼上的技术没有突破性的发展,应用产品的技术发展，多与涂层技术相结合 硬质合金产品的技术研究和粉末紧密相关 中国的硬质合金技术发展水平较低，只能在初级产品上取得一定的市场份额,粉末加工环节的技术发展是钨行业研究的重点 钨粉末质量直接影响硬质合金等应用产品的质量，是应用产品生产商关注的重点之一 近几年在粉末产品的超细化、梯度化方面的发展迅速 中国的粉末制备技术相对落后，无法在高端市场与国际巨头竞争,在采选技术上，近阶段没有突破性发展 技术进步主要体现在设备能力的提升所带来的效率提升 中国的采选技术，基
23、本代表世界先进水平,冶炼技术目前以湿法为主，工艺过程比较成熟 对不同钨精矿的冶炼需要调节工业参数 对工艺参数的把握能力，是稳定产品质量的关键，也是行业内体现企业技术能力的关键,28,因此，产业链呈现利润高低不平的现象，越往后端利润越高,由于客户有限，加上开采量大，导致整个环节利润较低，效益不好，甚至全面亏损,客户主要是出口和粉末加工厂，但由于中国主要的粉末加工厂都有自己的冶炼环节，导致纯冶炼厂商主要盈利来自出口 一般在生产成本的基础上加上20004000元的利润,客户主要是出口和硬质合金厂，虽然中国主要的硬质合金厂都有自己的冶炼、粉末加工环节，导致纯粉末厂商主要盈利也是来自出口，但由于硬质合金
24、厂粉末加工设备陈旧、效率和质量较低，加上粉末出口配额比例增大，因此粉末利润在全行业相比较高 一般在生产成本的基础上加上40008000元的利润,中国钨产业的各环节利润示意图,客户主要是出口和国内自用，由于产品附加值较高，而且需求稳定，加上技术难度大、进入门槛较高，使本环节盈利较好,钨矿资源,冶炼,中间产品,应用领域,供给环节绩效情况,国外的高端粉末产品和高端应用产品利润非常高,29,在钨矿采选环节，利润率相对很低，中国多数矿山处于亏损状态，以漂塘钨矿为例：,中国钨精矿制造成本统计,资料来源：中国有色金属工业协会、五矿集团、江钨集团,钨精矿的行业平均制造成本在15000元/吨以上 由于掘进深度不
25、断加大，人力资源成本增加，制造成本呈现不断上升趋势 统计的数据以国有矿山为主。非国有矿山的人工成本相对较低，估计制造成本在14000元/吨的水平,漂塘钨矿是江钨集团中管理比较好的矿山，成本管理已经细化到每一个作业小组的每一种生产材料的控制 从2002年的情况来看，销售收入仅能抵消制造成本 完全依靠国家补贴才能维持生存和发展,30,钨中间产品毛利空间较大，而且随着加工深度的增加而有所增加，以厦钨股份为例：,2001年厦钨股份的生产成本构成,资料来源：厦钨股份招股说明书,2001年厦钨股份的主要产品经营情况,在采选和冶炼环节之间的利润分配偏重在冶炼环节 在APT的制造成本中，原辅材料的比例高达90
26、 而钨精矿的价格目前只是APT的60左右,中间产品的利润率随着产品加工深度的增加而增加,以厦钨为例：,31,由于总需求稳定，因此各环节在面临持续增长问题时跨产业链整合成为唯一途径，导致重复投资严重，行业整合问题急迫,钨矿资源,冶炼,中间产品,应用领域,持续增长的途径,由于总需求有限，扩大产能只能降低价格，因此资源端获得持续增长的途径只有两条：无限扩张的局面得到有力的抑制，使资源价格提高 进入产业链下一环节,冶炼厂商主要盈利来自出口，但由于APT的出口比例逐年下降，而且冶炼环节本身的产能也严重过剩，因此，冶炼端获得持续增长的途径也只有两条：调节APT产能，通过并购硬质合金厂的冶炼环节的方式获得产
27、量增加 进入产业链下一环节,由于硬质合金厂粉末加工设备陈旧、效率和质量较低，加上粉末出口配额比例增大，因此中间产品获得持续增长的途径主要有：扩大生产技术含量高、附加值高的中间产品 增大产量，增大出口 进入产业链下一环节,客户主要是出口和国内自用，由于需求稳定，因此硬质合金应用产品产品获得持续增长的途径主要有：扩大钨的应用领域 扩大产能，挤占竞争对手的市场空间 研发生产更高附加值的产品,32,目前，每个环节的集中度都相当低，产业组织结构不合理、生产规模小且分散，重复建设严重、产能过剩严重,产业组织结构不合理，生产规模小且分散，重复建设严重 2000年，我国硬质合金产量达到8740吨，占全世界硬质
28、合金产量的四分之一 年产量在1000吨以上的只有株洲和自贡2家 硬质合金的深加工产品还不足总量的 15，产品大都以毛坯出厂,年产量,产品加工深度,100吨,1000吨,11家,2家,140多家,中国硬质合金生产企业分布情况,以硬质合金为例：,钨矿资源,冶炼,中间产品,应用领域,33,如果行业不加以整合，或者不出现强有力的领导者，则全行业发展将陷入无序的局面,钨矿资源,冶炼,中间产品,应用领域,开采过度、价格无法稳定、投机现象严重,由于出口配额有限，导致产能大量过剩,低端粉末产能过剩，使原有低端粉末生产厂没有盈利来获得开发高档粉末的基础,在高端产品还不及研发产业化的时候就出现在主流低端产品领域拚
29、个你死我活的严重竞争格局,试图产业链延伸，进入高附加值领域,试图产业链延伸,试图产业链延伸,试图控制上游资源,试图控制上游资源,产品研发需要,34,可以看到，钨产业结构不合理，行业集中度过低是影响我国钨产业发展的重要原因,中国钨产业治理迫在眉睫！,钨矿资源分散 集中度低 滥采滥挖严重,冶炼与中间环节集中度低 重复建设严重 高附加值产品较少,应用领域产业规模小且分散 重复建设严重 产品档次低，高附加值产品少,钨价高时，走私现象严重 国内贸易混乱，追涨杀跌的投机现象严重,中国钨产业治理迫在眉睫！,35,中间产品向深度化发展 通过技术改造提升产品的技术等级,远卓认为，要扭转目前的不利竞争局面，必须要
30、分环节采取不同的控制策略和不同的整合模式,出口贸易,钨矿资源,冶炼,中间产品,应用领域,集中控制中国的中大型钨矿资源 具有调节全球钨市场总供给能力,整合、改造大型APT基地，调节APT产能,逐步发展以硬质合金刀具、钨丝、钨电极为主的钨应用产品 通过技术开发、技术引进方式提高应用技术水平,调整产品出口结构，引导行业健康发展,36,37,通过加强钨资源的集中控制力度，调控钨供给水平，将改变钨产品长期供过于求的局面，提高资源环节的行业利润水平,非国有矿业成本线,时间,现在的国有矿山成本线,理想的国有矿山成本线,如果钨精矿价格突破价格“天花板”，并长时间稳定在全球价格上限之上，会引发国外矿山恢复采矿，
31、从而改变供需格局，价格回落,国际钨精矿价格上限,国际钨精矿成本线,目前钨资源分散情况下,整合钨业前后钨精矿的价格轨迹变化曲线,现在的钨精矿价格中线,整合的钨精矿价格中线,钨资源集中控制,提高钨资源控制集中度，能改变钨市场供需状况，使价格平衡线上移 钨资源控制集中度越高，越能提高钨精矿的价格平衡线位置，也越能平抑价格波动,通过国有矿山企业破产改制，能有效减轻矿山的社会负担，改变作业灵活性，使国有企业的钨精矿成本线向下移,价格：美元吨度,28,注：价格仅为示意,48,44,50,38,过去钨精矿的价格是被后端产品拉动的，未来资源整合后必须改变这种格局，由钨精矿价格推动后端产品的涨价,US$/MTU
32、,资料来源：伦敦金属交易所（LME）公报,APT,2001年1月至今的国际市场钨产品月平均价格走势,硬质合金价格相对较稳定，但如果钨粉涨价过快，硬质合金价格也会相应波动，利润有较小影响,钨粉与APT的价格关联度非常大，APT及氧化钨的价格波动直接影响到钨粉的价格但由于钨粉主要面对国际市场，容易受国际市场影响，如果成本不断上升而国际价格比较坚挺，钨粉也会受到较大的挤压,钨精矿,近三年钨产品价格走势,39,因此，远卓认为，在全球钨需求量平稳的状况下，控制钨总供给量是提高整个钨产业利润水平的重要举措,总需求平稳,资源稀缺性,价格弹性,全球需求总量增长缓慢 突破性的需求增长依赖于钨应用领域的突破性发展
33、,钨资源不可再生，是工业基础性金属，对国家经济发展具有重要战略意义 过度开发将造成资源浪费,钨需求不具有价格弹性，价格降低只能短期内带动战略储备和消费者增加库存 钨供给具有较高的价格弹性，价格上升将带动钨矿企业开启关闭的钨矿或者扩大产量,控制钨资源的总供给量，使国际市场总体处于均衡状况，维持价格在高位波动 均衡开采钨资源，确保战略资源保有量,40,中国钨资源实现未来整合价值的途径分析（一）：,整合途径,可行性,钨行业价格联盟,提高行业集中度,直接控制钨产量,历史表明，我国其它行业的价格联盟都难以维持较长时间 钨矿企业普遍状况欠佳，造成自我约束力差 价格战是目前竞争的主要手段 行业价格联盟十分脆
34、弱,全国123家中小企业生产钨产品，企业分散，全部整合的难度较大 钨矿资源的分布主要集中在江西和湖南 通过控制中、大型矿山，可以达到提高行业集中度的目的,国家规范钨行业的手段之一，控制采矿权，控制产量，钨被作为国家控制性开发资源，总量控制是长期的政策 控制产量可以控制产业的源头，达到控制价格的目的,41,中国钨资源实现未来整合价值的途径分析（二）：,控制钨出口量,建立蓄水池 调节供给量,国内市场与国际 市场价格的接轨,国家控制手段之一 控制权有分散的趋势：从原有色金属进出口公司独家出口，开放至今13家有出口配额；配额跟着项目走 目前，五矿可控仍占60以上，即占国际供应量50，一定范围内影响国际
35、钨价,在整合矿山和冶炼厂后，可以建立钨产品的蓄水池 价格低弥时采取限产措施，并收购社会上的钨精矿，一定程度上调节钨的供给量，以调节价格 蓄水池需要大量的资金支持，并存在风险,内需逐步扩大 钨业可以分步整合国内钨业，集约资源和中间产品，实现国内外市场的价格接轨 但是，目前国内钨业比较分散，集约资源的成本过高，时间跨度大 可以列为中远期战略,整合途径,分析,可行性,42,由于中国冶炼环节产能严重过剩，该环节不适宜继续扩大产能，而应以改造、整合、提高技术含量为主,关停老设备、 低效率工厂,行业内整合产能,改造设备工艺，提高技术含量,43,而钨中间产品加工环节既能够稳定对钨矿的消耗量，又能提高矿藏资源
36、的经济效益，应该集中往高端发展,控制钨产品总供给量的关键 整合产业链，提升行业地位的重要举措 为做大做强钨中间产品、应用产品的原料保证,提升资源利用的经济价值，提高深度加工钨产品出口比重 提升全行业的控制能力和控制幅度，形成中国成为世界钨强国的格局,我国的钨中间产品目前都集中在中低端领域，其主要市场在国外； 国际市场对钨粉、炭化钨粉等产品的品质要求越来越高，国产产品已经难以满足客户要求；Sandwick停止从厦钨采购钨粉就是一个很好的例子； 中国的钨中间产品产业必须升级；,控制钨资源,深度发展钨中间产品,作为后续深加工必须要经过的一道环节，大力发展中间产品可以带动和稳定钨矿的消耗 可以作为内部
37、未来硬质合金等后续环节的稳定供应源； 形成合理的行业利润分配结构，稳定钨矿企业的盈利水平，进一步稳定总供给,外部市场,内部消费,钨中间产品消耗途径,44,中国机械工业的快速增长，世界加工中心的转移，对高精度、高效率刀具的需求旺盛，将大大提高硬质合金应用领域的消费比重,汽车工业用刀具的发展特点： 专用化：针对汽车生产的工具设计 非刃磨、可快速更换：更多采用硬质合金刀片，整体的高速钢刀具使用减少 耐用化、寿命设计：自动化生产方式的推广，要求刀具具有较高的寿命，不并且要求较高的使用寿命一致性,近年来中国汽车工业生产量统计,在发达国家，工具费用占制造业成本的24% 在世界上的轿车生产大国，轿车刀具在国
38、家整个刀具生产中的份额达到30%40% 在发达国家硬质合金在工具中的比重达到了50，国内只有10 国内企业行业的刀具国产化率只有20,中国汽车工业的快速增长，为工具行业的增长提供发展空间 硬质合金在工具上的比重将随着加工技术的发展而增加,万辆,以汽车工业为例：,45,要形成世界竞争力，我国必须必须要在硬质合金领域取得重要的行业地位,从目前全球的应用情况来看，硬质合金是最主要的应用领域，也是竞争最激烈的领域 江西钨业要成为未来钨产业的旗舰，必须要在硬质合金领域取得重要的行业地位,在钢铁冶炼领域，江西钨业已经投资了钨合金公司 由于控制了黑钨资源，很快能够在钨铁领域取得行业领导地位,钨丝钨材在钨产业
39、中的份额很低，产业中比例最高的日本也只有10 即使垄断了钨丝市场，也难以对整合钨产业形成足够的市场影响力,46,硬质合金领域技术难度大，进入应用领域需要较长时期的人才和技术的积累过程，需要利用国内的成熟企业与国际巨头的技术合作，带动产业升级,自贡硬质合金厂（764）投入1亿人民币就购齐国际最先进生产硬质合金设备（已经造成国外企业恐慌，日本硬质合金和瑞士Sandvik都使用这套设备），五矿认为如果按计划投58亿在江钨，将会使江钨成为世界一流的钨深加工企业。,五矿一些观点,外部访谈情况,五矿访谈,在钨产业链中，采选主要是劳动密集型企业，粉末主要依靠装备，硬质合金深加工则不仅需要先进的装备作为基础，
40、更重要的是形成全方位的人力资源体系,764张董事长,龙泉新厂区从764调来200多人才建设起来。如果没有这些技术人才，起码要交5年学费。尽管如此，我们还是花了好大精力，目前工艺还不稳定,764龙泉分厂总工程师,肯纳公司在浦东的独资公司并不成功，主要原因是没有全面的体系化的技术人才。目前已经开始在国内寻找合作伙伴。,764龙泉分厂总经理,进入硬质合金领域，不仅需要购买先进的技术设备，更重要的是培养人才，掌握加工工艺过程，并形成技术创新能力 发展硬质合金需要整合行业内的成熟企业作为平台，引入国际巨头共同发展，以减少积累的时间,需要成熟企业和国际巨头助跑,江西钨业,47,中国要依托资源优势，大力发展
41、以硬质合金刀具、钨丝、钨电极为主的钨应用产品群，形成钨产业在世界市场竞争的主要界面,硬质合金刀具 钨丝 钨电极 ,国外竞争者,钨精矿,冶炼产品,中间产品,钨应用产品：,稳定的原材料供应,受国内影响的原材料供应,48,国家通过调节出口配额，引导企业产品结构向深度加工发展。可以看到，高附加值产品的出口比例正在逐年上升,26008.3,30134.9,29072.2,29558.7,29112.4 吨,中国钨产品出口结构,近几年，APT、氧化钨、钨酸等初级产品在出口中的比例大幅度下降，特别是APT的比重（钨精矿目前已经停止出口），但2001年初级产品的比重仍高达58,国家通过调节出口配额的产品结构引
42、导企业出口行为 国内企业应在钨粉、钨材、碳化钨粉等技术含量较高的中间产品生产上加大投资,58,49,出口的重心往后端移动，将迫使国外竞争者产业结构进一步后移，让出产业发展空间,出口的重心必然会往后端移动,国外厂商产品空间,国内厂商产品空间,在钨精矿允许出口的年代，国外厂商可以通过进口钨精矿获得全行业的发展空间,钨精矿禁止出口后，国内厂商从APT以及钨粉领域获得了大力发展，国外厂商则主要在后端,如果将来钨粉也禁止或减少出口后，国内的硬质合金初级产品将会有更大的发展空间，国外厂商则将再往后端发展,出口控制点：,钨精矿,APT、氧化钨,钨粉,中国钨产业重心后移，以及中国日益成为“世界工厂”的趋势，必
43、然导致国外钨产业国际巨头向中国转移其生产基地 直接利用资源，出口配额作用减少 存在合作机会，也造成竞争加剧,50,综上所述，远卓认为，中国钨产业中短期内应形成的理想格局，应当是资源、冶炼集中控制、中间产品深度延伸、应用产品不断发展的状态,初级产品,中间产品,应用产品,中国钨矿业整合者,中国的其它中大型钨矿,集中控制中国的中大型钨矿资源 具有调节全球钨市场总供给能力 集中大型APT基地,并购/联盟,初级产品,中间产品,低等级,高等级,出口产品结构现状,未来的出口产品结构,中间产品向深度化发展 通过技术改造提升产品的技术等级,逐步发展以硬质合金刀具、钨丝、钨电极为主的钨应用产品 通过技术开发、技术
44、引进方式提高应用技术水平,51,初级产品,中间产品,应用产品,从长期来看，应该是中前端稳定，而在应用领域大力扩展、形成世界竞争力的格局,初级产品,中间产品,应用产品,国内钨产业,国外钨产业,中短期,长期,国内钨产业,国外钨产业,52,第一部分,五矿钨产业战略框架 钨行业分析 五矿集团钨产业整合框架性战略建议 五矿钨业务整合平台整体设计方案江西钨业集团战略 江西钨业集团三年发展规划（含江西钨业集团资源整合建议）钽铌稀土业务战略框架 五矿钽铌业务整合框架性建议 五矿稀土业务整合框架性建议江西钨业集团管控模式 江西钨业集团管控模式框架性建议,53,五矿是中国最大的五金矿产贸易商，但随着国家政策的变化
45、，传统贸易商的优势已经动摇，向依托资源的贸易商转型是进一步发展的必然要求,五矿传统贸易业务所依托的核心资源政策优势正迅速消失，核心业务的竞争力不足 增值贸易业务还在探索与培育中，尚未能够实现贸易业务的升级和竞争能力的提高 单纯贸易业务的创新空间很少，而且未能形成合适的培育机制,充分挖掘五矿的在金属领域的专业资源，将政策优势转化为经营优势和技能优势 寻求贸易环节以外的利润增长点，以贸易优势培育产业能力；,传统贸易优势动摇,依托资源的贸易商,54,五矿集团控制资源的目标是强化核心贸易业务的竞争力,近期,远期,55,在五矿集团选择资源控制项目的四项原则中，关键环节长期稀缺是首要控制原则,处于产业链中
46、的关键增值环节，控制了这一环节有利于在长期内保持优势地位 在未来10年内，预计该商品总体上供不应求,五矿在投资项目中所占股份具有重大事项否决权 或五矿与被投资企业达成有约束力的长期协议,项目自身回报率不应低于集团要求的多元化投资回报要求 综合回报率超出多元化投资回报要求2个百分点以上,每1元投资能够带来每年至少5元的有保证货源,关键环节/长期稀缺,有效控制,低资本性投入,合理回报,资料来源：五矿三年规划,四项原则：,56,五矿集团,钨,结合五矿集团的能力和国内的资源现状来看，钨产业是理想的整合对象,铝、铜,小有色,钢铁板块,有色板块,钢铁、铝铜等行业从业者规模大、进入门槛高，五矿的实力不足以影
47、响行业 中国的矿产资源中，铁、铜、铝等金属在全球的地位不足以影响全球市场,小有色金属中的大量产品在五矿有色的业务中所占的比例不大，不能对公司战略起到支持的作用 小有色产品中的一部分已经出现了比较强大的竞争者,中国钨储量、产量和出口量分别占世界60、70、80； 我国钨资源分布非常集中，江西、湖南和广东占有钨资源的绝大部分； 资源的集中给五矿整合该行业创造了便利的条件； 钨行业整体规模不大，适合五矿这样的企业以投资形式进行整合,中国钨矿资源有绝对优势 五矿有能力进行整合 满足关键环节长期稀缺的原则要求,57,宏观形式和五矿内部的要求都决定了要在当前立即进入钨业产业,资料来源：国土资源部文件,出口
48、配额将越来越少 将来进入钨业的门槛将大大高于现在 稳定供给量可以保证钨贸易的利润,政府已经开始重视钨业现状，希望提高集中度,对五矿而言，目前是进行钨业整合的重要时机,符合全行业利益要求； 符合国家产业政策指向； 整合具有良好的利益前景；,进行钨产业整合正当时!,58,同时钨业务在五矿集团有色板块中具有重要利润贡献，发展前景看好，具有重要的战略价值,目标 通过钨业务资产及市场整合，将钨产品培养成有色股份的支柱商品和稳定收入来源之一，最终实现公司对国内外钨市场的控制战略。 资金使用情况 2001年钨产品的出口量6930吨（实物量），出口收汇5400多万美元，按资金一年周转3次计，资金占压为9000万元。,资料来源：五矿三年规划,不到5的销售额贡献的毛利高达近25,2003年经营目标,59,通过资本纽带，五矿已经进入了钨业价值链的各个环节，巩固了自身地位，但控制力还不足以影响全行业,贸易,应用,加工,冶炼,采选,厦钨,赣钨,603所,764厂,五矿集团 五矿有色,随着白钨冶炼技术的提高，不受五矿控制的精矿产能有可能放大；导致贸易客户不稳定 五矿在APT和中间产品的控制力不能影响全局； 逐渐增多的民营、地方选厂和冶炼厂很难控制，有可能扰乱五矿的市场布局；,
