1、國 際 經 濟 情 勢 雙 週 報 第 1744 期 5隨 著 歐 洲 債 務 危 機 持 續 擴 大 ， 已 由 希 臘 、 西 班 牙 、 葡 萄 牙 、 義 大 利 等 次 要 國 家 蔓 延 至 法國 及德 國 的 核 心 國 家 。 也 因 此 造 成 全 球 股 匯 市 劇 烈 震 盪 而 形 成 金 融 風 險 ， 也 嚴 重 衝 擊 各 國 政 府 財政 因 而 產 生 的 財 政 風 險 ， 更 迫 使 歐 洲 六 個 國 家 （ 愛 爾 蘭 、 葡 萄 牙 、 斯 洛 伐 克 、 希 臘 、 義 大 利 、西 班 牙 ） 首 相 下 台 導 致 政 治 風 險 ； 甚 至
2、引 發 街 頭 暴 動 的 社 會 風 險 。金 融 市 場 紊 亂 正 是 導 致 當 前 歐 盟 及 歐 元 區 經 濟 下 滑 的主 要 原 因 ， 主 權 債 券 市 場 風 暴 及 金 融 市場 動 盪 ， 因 而 導 致 信 用 供 給 惡 化 ， 以 及 資 產 價 格 大 幅 下 跌 ， 尤 其 是 證 券 市 場 ， 已 成 為 經 濟 景氣 的重 要 決 定 性 因 素 。 根 據 歷 史 的 跡 象 顯 示 ， 金 融 市 場 與 實 質 經 濟 之 間 的 相 互 影 響 可 引 導 經 濟 走向 衰 退 或 復 甦 ， 而 主 權 債 務 、 銀 行 部 門 及 實
3、質 經 濟 之 間 也相 互 形 成 嚴 重 風 險 。 自 2011年 春 季 以 來 ，金 融 市 場 的 壓 力 及 震 盪 顯 著 升 高 ， 特 別 是 夏 季 時 ，由 於 歐 盟 主 權 債 券 市 場 引 發 新 一 波 的 風 險 ，以 及 拖 延 美 國 提 高 聯 邦 債 務 上 限 的 政 治 協 商 ， 更 重 要 的 是 經 濟成 長 下 滑 。 8月 標 準 普 爾 調 降 美 國債 務 評 等 後 ， 導 致 風 險 資 產 價 格 劇 烈 波 動 ， 證 券 市 場 大 幅 下 跌 及 廣 泛 的 蔓 延 至 主 權 債 券 市 場 ，使 債 券 收 益 率
4、顯 著 上 揚 。歐 盟 經 濟 經 歷 2011年 第 一 季 強 勢 成 長 2.4%（ y-o-y） ， 但 至 第 二 季 即 明 顯 下 滑 至 1.7%， 第 三 季再 次 減 緩 至 1.4%， 部 分 原 因 是 受 高 商 品 價 格 的 影 響 ， 使 實 質 可 支 配 所 得 減 少 ， 也 因 債 務 危 機持 續 擴 大 削 弱 歐 盟 的 消 費 者 及 商 業 信 心 。 歐 盟 大 部 分 已 開 發 經 濟 體 的 國 內 需 求 成 長 都 落 後 於GDP成 長 ， 因 家 庭 消 費 疲 弱 ， 以 及 因 政 府 財 政 困 頓 而 無 法 擴 大
5、政 府 支 出 。 由 於 高 預 算 赤 字 、 高 政府 債 務 及 低 潛 在 成 長 ， 使 歐 盟 經 濟 陷 入 較 金 融 危 機 更 嚴 重 的 情 況 。 為 解 決 歐 洲 債 務 危 機 ， 國 際貨 幣 基 金 （ IMF） ， 甚 至 G20都 積 極 提 供 因 應 措 施 ， 以 避 免 受 波 及 ； 而 歐 盟 更 是 處 於 為 危 機 的 中心 ， 試 圖 以 財 政 措 施 ， 以 降 低 政 府 財 政 赤 字 及 政 府 債 務 。本 文 由 歐 洲 金 融 穩 定 基 金 開 始 探 討 ， 並且 依 政 府 債 務 變 化 、 利 息 支 出 增
6、 加 、 加 強 政 府 預 算 控 制 、 政 府 消 費 支 出 轉 弱 、 提 高 附 加 價 值稅 及 課 徵 富 裕 層 稅 ， 逐 一 說 明 ， 再 以 希 臘 為 例 ， 最 後 為 結語 。一、歐洲金融穩定基金2010年 5月 歐 盟 及 IMF聯 合 組 成 歐 盟 金 融 穩 定 基 金 （ EFSF） ， 第 一 階 段 籌 措 4,400億 歐 元 對 希壹、專題分析歐 洲 債 務 解 決 方 案 對歐 盟 國 家 財 政 支 出 的 影 響卓惠真 中 華 經 濟 研 究 院 國 際 經 濟 所 分 析 師第 1階 段(2010年 5月 決 定 )政 府 保 證 規
7、模融 資 能 力7,800億 歐 元約 4,400億歐 元4,400億 歐 元約 2,500億歐 元第 2階 段(2011年 7月 決 定 )7,800億歐 元第 3階 段4,400億 歐 元在 不 增 加 目 前 手 中 現 有 資 金 情 況 下擴 大 供 給 力 至 1兆 歐 元臘 進 行 緊 急 援 助 。 而 後 因 債 務 危 機 持 續 擴 大 ， 在2011年 7月 由 歐 元 區 會 員 國 共 同 同 意 提 高 金 額 至7,800億 歐 元 ， 而 在 10月 歐 元 區 會 員 國 又 決 定 利 用 槓 桿 操 作 ， 而 不 是 以 實 際 到 位 的 資 金 ，
8、 將 現 有 資金 規 模 ， 由 4,400億 歐 元 擴 大 到 1兆 歐 元 ， 同 時 也 設 立 特 別 目 的 公 司 （ SPC） （ 參 見 圖 1） ； 其 目 的 在於 降 低 國 債 發 行 費 用 ， 購 買 新 發 行 或 已 發 行 國 債 ， 加 強 銀 行 資 金 靈 活 運 用 。擴 大 規 模 後 的 EFSF於12月 開 始 部 分 運 作 ， 至 2012年 2月 才 會 全 面 啟 動 。 歐 元 區 會 員 國 可 以 考 慮 透 過 EFSF的 二 大 選 項 ，進 行 槓 桿 擴 張 。 這 二 種 途 徑 也 可 以 合 併 使 用 ：選 項
9、一 是 、 對 主 要 主 權 債 券 提 供 債 信 擔 保 ， 包 括 部 分 擔 保 或 是 對 准 許 以 低 於 目 前 市 場 收 益 率 發 行 的 債 券 ， 提 供 損 失 保 險 ； 選 項二 是 、 設 立 特定 國 家 的 共 同 投 資 基 金 ， 二 者 都 建 立 在 EFSF的 架 構 下 。 至 於 選 項 二 ， 投 資 人 基 本 上 可 以 購 買國 家 紓 困 案 的 股 票 ， 例 如 ， 是 對 希 臘 紓 困 案 的 股 票 。 而 歐 元 區 四 大 經 濟 體 對 EFSF的 出 資 比 率 （ 參見 圖 2） 即 高 達 83%， 其 中
10、仍 以 德 國 及 法 國 為 最 高 ， 分 別 為 29.1 %和 21.9%； 義 大 利 及 西 班 牙 也 分別 為 19.2%和 12.8%， 另 外 ， 荷 蘭 也 負 擔 6.1%。圖1 歐洲金融穩定基金(EFSF)形成及演變資料來源：日本經濟新聞。圖2 歐洲金融穩定基金各會員國出資比率二 種 方 式 併 用債 務 保 證 方 式 設 立 特 別 目 的 公 司(SPC)方 式預定參加者民 間 投 資 人 IMF、 政 府 主 權財 富 基 金 (SWF)及民 間 投 資 人 等目的使 義 大 利 及 西 班牙 等 新 發 行 國 債利 率 降 低降 低 國 債 發 行 費用
11、， 購 買 新 發 行或 已 發 行 國 債 ，加 強 銀 行 資 金 靈活 運 用對象除 對 希 臘 、 愛 爾蘭 、 葡 萄 牙 等 國進 行 援 助 外 ， 也對 其 他 需 要 的 國家 進 行 援 助所 有 使 用 歐 元 的會 員 國 ， 已 購 入希 臘 等 已 發 行 國債 的 會 員 國 除 外國 際 經 濟 情 勢 雙 週 報 第 1744 期 7德 國 , 29.1%法 國 , 21.9%義 大 利 , 19.2%西 班 牙 , 12.8%荷 蘭 , 6.1%其 他 , 10.9%二、政府債務變化導 致 此 次 歐 洲 債 務 危 機 的 主 要 原 因 為 ： 第 一
12、、 由 於 財 政 收 入 成 長 偏 低 ， 致 使 歐 元 區 若 干 會 員國 僅 能 依 賴 政 府 發 行 國 債 ， 保 證 政 府 財 政 支 出 擴 張 的 需 求 。 由 於 1990年 代 掀 起 減 稅 風 潮 ， 致 使 各國 稅 收 年 平 均 成 長 率 普 遍 低 於 5%， 加 上 經 濟 成 長 動 能 減 弱 ， 真 正 由 經 濟 發 展 因 素 所 帶 來 的 財 政稅 收 收 入 成 長 率 降 低 ， 在 高 社 會 福 利 制 度 下 ， 財 政 支 出 壓 力 增 強 ， 各 國 債 務 規 模 也 持 續 擴 大 。 第二 、 因 歐 洲 國
13、家 經 濟 競 爭 力 逐 步 下 降 ， 特 別 是 1990年 代 以 後 ， 隨 著 新 興 經 濟 體 的 發 展 ， 在 國 際 貿易 中 ， 開 發 中 國 家 所 占 的 比 率 持 續 上 升 ， 因 此 ， 歐 洲 國 家 的 總 體 競 爭 力 下 滑 ， 財 政 收 入 也 受 到 影響 。 第 三 、 因 為 歐 洲 國 家 實 行 高 福 利 制 度 ， 一 方 面 擴 大 財 政 支 出 壓 力 ， 另 一 方 面 在 工 資 成 本 不 斷升 高 的 情 況 下 ， 雇 用 者 提 供 就 業 意 願 也 產 生 一 定 的 變 化 ， 如 果 收 入 達 不 到
14、 一 定 的 水 準 ， 因 而 降 低勞 動 意 願 ， 也 因 此 造 成 政 府 在 失 業 津 貼 等 社 會 福 利 保 障 方 面 的 支 出 持 續 增 加 ， 就 業 與 福 利 保 障 體系 失 衡 。 經 濟 競 爭 力 下 滑 ， 將 使 實 質 經 濟 規 模 萎 縮 ， 企 業 獲 利 減 少 ， 因 而 影 響 稅 收 收 入 及 財 政 規模 。歐 盟 於 2009年 為 因 應 金 融 危 機 ， 歐 元 區 支 出 於 購 買 金 融 資 產 的 資 金 即 導 致 政 府 債 務 占 GDP比率 增 加 9.7個 百 分 點 （ 參 見 表 1） 的 史 上
15、 高 水 準 ， 2010年 則 縮 減 至 5.8個 ， 預 計 2011及 2012年 再 進 一步 縮 小 至 2.4個 百 分 點 。 引 發 歐 洲 債 務 危 機 的 原 因 ， 主 要 是 因 財 政 赤 字 過 度 膨 脹 。 由 於 歐 盟 為 挽 救經 濟 危 機 ， 投 入 龐 大 經 濟 振 興 方 案 ，表1 歐元區債務動態占 GDP比 率 2004至 2008 2009 2010 2011 2012資 料 來 源 ： 日 本 經 濟 新 聞 ， 2011年 9月 14日 。平 均總 債 務 比 率 * (Gross debt ratio) 68.9 79.8 85.
16、6 88.0 90.4總 債 務 比 率 變 動 (個 百 分 點 ) (Change in the ratio) -0.2 9.7 5.8 2.4 2.4貢 獻 來 源 (Contributions)1. 基 本 收 支 (Primary balance) -1.1 3.5 3.4 1.2 0.32. 雪 球 效 應 * (“Snow-ball”effect) 0.3 5.3 0.8 0.7 1.4(1) 利 息 支 出 (Interest expenditure) 3.0 2.9 2.8 3.0 3.1(2) 成 長 效 應 (Growth effect) -1.4 3.1 -1.5 -1
17、.3 -0.4(3) 通 膨 效 應 (Inflation effect) -1.3 -0.6 -0.5 -1.0 -1.33. 存 量 與 流 量 調 整 (Stock-flow adjustment) 0.4 0.8 1.6 0.6 0.7註：*期末。*誤差為四捨五入。資料來源：European Economic Forecast Autumn 2011, Page 54, table 1.1.10.表2 政府財政赤字占GDP比率單位：%時 間國 別 2010 2011 2012比 利 時 -4.1 -3.6 -4.6德 國 -4.3 -1.3 -1.0愛 沙 尼 亞 0.2 0.8 -1
18、.8愛 爾 蘭 -31.3 -10.3 -8.6希 臘 -10.6 -8.9 -7.0西 班 牙 -9.3 -6.6 -5.9法 國 -7.1 -5.8 -5.3義 大 利 -4.6 -4.0 -2.3賽 浦 路 斯 -5.3 -6.7 -4.9盧 森 堡 -1.1 -0.6 -1.1馬 爾 他 -3.6 -3.0 -3.5荷 蘭 -5.1 -4.3 -3.1奧 地 利 -4.4 -3.4 -3.1葡 萄 牙 -9.8 -5.8 -4.5斯 洛 維 尼 亞 -5.8 -5.7 -5.3斯 洛 伐 克 -7.7 -5.8 -4.9芬 蘭 -2.5 -1.0 -0.7歐 元 區 -6.2 -4.1
19、 -3.4保 加 利 亞 -3.1 -2.5 -1.7捷 克 -4.8 -4.1 -3.8丹 麥 -2.6 -4.0 -4.5拉 脫 維 亞 -8.3 -4.2 -3.3立 陶 宛 -7.0 -5.0 -3.0匈 牙 利 -4.2 3.6 -2.8波 蘭 -7.8 -5.6 -4.0羅 馬 尼 亞 -6.9 -4.9 -3.7瑞 典 0.2 0.9 0.7英 國 -10.3 -9.4 -7.8歐 盟 -6.6 -4.7 -3.9資料來源：European Economic Forecast Autumn 2011.表3 政府債務占GDP比率國 際 經 濟 情 勢 雙 週 報 第 1744 期
20、9單位：%時 間國 別 2010 2011 2012比 利 時 96.2 97.2 99.2德 國 83.2 81.7 81.2愛 沙 尼 亞 6.7 5.8 6.0愛 爾 蘭 94.9 108.1 117.5希 臘 144.9 162.8 198.3西 班 牙 61.0 69.6 73.8法 國 82.3 85.4 89.2義 大 利 118.4 120.5 120.5賽 浦 路 斯 61.5 64.9 68.4盧 森 堡 19.1 19.5 20.2馬 爾 他 69.0 69.6 70.8荷 蘭 62.9 64.2 64.9奧 地 利 71.8 72.2 73.3葡 萄 牙 93.3 10
21、1.6 111.0斯 洛 維 尼 亞 38.8 45.5 50.1斯 洛 伐 克 41.0 44.5 47.5芬 蘭 48.3 49.1 51.8歐 元 區 85.6 88.0 90.4保 加 利 亞 16.3 17.5 18.3捷 克 37.6 39.9 41.9丹 麥 43.7 44.1 44.6拉 脫 維 亞 44.7 44.8 45.1立 陶 宛 38.0 37.7 38.5匈 牙 利 81.3 75.9 76.5波 蘭 54.9 56.7 57.1羅 馬 尼 亞 31.0 34.0 35.8瑞 典 39.7 36.3 34.6英 國 79.9 84.0 88.8歐 盟 80.3 82
22、.5 84.9資料來源：如表2。致 使 會 員 國 的 財 政 過 度 擴 張 ， 政 府 預 算 赤 字 占 GDP比 率 顯 著 上 升 （ 參 見 表 2） ， 因 而 使 政 府 累 積 債務 大 幅 增 加 （ 參 見 表 3） 。根 據 國 際 清 算 銀 行 （ BIS） 數 據 顯 示 ， 至 2011年 第 二 季 截 止 ， 希 臘 政 府 在 國 內 、 國 際 金 融 市場 債 券 發 行 總 額 分 別 達 到 1,144億 歐 元 和 1,646億 歐 元 ， 銀 行 業 持 有 的 希 臘 政 府 國 債 總 計 達 2,790億 歐元 。 另 外 ， 西 班 牙
23、 及 義 大 利 在 金 融 市 場 上 發 行 的 政 府 國 債 規 模 分 別 達 6,300億 歐 元 和 1.65兆 歐 元 ，西 班 牙 與 義 大 利 的 國 債 規 模 總 計 約 2.28兆 歐 元 。 由 於 債 務 龐 大 及 國 債 收 益 率 上 揚 ， 因 而 導 致 各 國財 政 支 出 中 的 利 息 支 出 顯 著 增 加 。表4 各國利息支出占GDP比率單位：%時 間國 別 2010 2011 2012比 利 時 3.3 3.2 3.3德 國 2.5 2.4 2.3愛 沙 尼 亞 0.1 0.2 0.2愛 爾 蘭 3.1 3.6 4.3希 臘 5.7 6.9
24、 8.0西 班 牙 1.9 2.2 2.4法 國 2.4 2.6 2.8義 大 利 4.5 4.9 5.4賽 浦 路 斯 2.3 2.4 2.7盧 森 堡 0.4 0.5 0.5馬 爾 他 3.0 3.2 3.3荷 蘭 2.0 1.9 1.9奧 地 利 2.7 2.7 2.8葡 萄 牙 3.0 4.2 5.2斯 洛 維 尼 亞 1.6 1.9 2.1斯 洛 伐 克 1.3 1.5 1.5芬 蘭 1.1 1.1 1.2歐 元 區 2.8 3.0 3.1保 加 利 亞 0.6 0.7 0.7捷 克 1.4 1.4 1.5丹 麥 1.7 1.8 1.8拉 脫 維 亞 1.5 1.9 2.0立 陶 宛
25、 1.8 1.9 2.0匈 牙 利 4.1 3.9 3.9波 蘭 2.7 2.8 3.0羅 馬 尼 亞 1.6 1.8 1.8瑞 典 0.7 0.7 0.8英 國 2.9 3.1 3.2歐 盟 2.7 2.9 3.0資料來源：如表2。三、利息支出增加歐 洲 債 務 危 機 越 演 越 烈 ， 即 使 義 大 利 已 經 產 生 新 政 府 ， 但 義 大 利10年 期 國 債 收 益 率 已 經 突 破 7%的較 高 水 準 ， 西 班 牙 也 因 國 債 的 最 高 收 益 率 飆 升 至 7.088%， 創 下 歐 元 歷 史 紀 錄 ， 債 務 危 機 甚 至 開 始影 響 仍 持 有
26、AAA評 級 的 法 國 。 法 國 的 10年 期 國 債 收 益 率 也 上 揚 至 3.6%， 比 利 時 甚 至 攀 升 至5.16%， 創 下 2002年 以 來 最 高 水 準 。由 於 國 債 收 益 率 上 揚 ， 因 此 也 導 致 各 國 政 府 利 息 支 出 增 加（ 參 見 表 4） 。 以 希 臘 2010年 為 例 ，其 利 息 支 出 即 占 GDP的 5.7%， 2011年 甚 至 攀 升 至 6.9%， 義 大 利 及 葡 萄 牙 也 都 超 過 4%以 上 。 根 據希 臘 財 政 部 統 計 顯 示 ， 由 於 希 臘 國 債 收 益 率 持 續 上 揚
27、 ，2011年 前 8個 月 政 府 的 利 息 支 出 大 幅 增 加國 際 經 濟 情 勢 雙 週 報 第 1744 期 1120.7億 歐 元 ， 高 出 同 期 的 社 會 保 險 基 金 淨 支 出 增 加 的17億 歐 元 ， 失 業 補 貼 支 出 增 加 的 3.2億 歐 元 ，醫 療 救 助 增 加 的 8.5億 歐 元 。 顯 示 因 利 息 支 出 增 加 ， 而 排 擠 其 他 的 社 會 福 利 支 出 。四、加強政府預算控制自 2008年 引 爆 全 球 金 融 風 暴 後 ， 歐 洲 政 府 為 避 免 風 暴 擴 大 ， 對 金 融 機 構 挹 注 龐 大 資
28、金 。2009年 歐 洲 也 陷 入 二 次 世 界 大 戰 結 束 以 來 最 嚴 重 衰 退 ， 為 挽 救 經 濟 危 機 ， 實 施 龐 大 振 興 經 濟 措 施 ，致 使 政 府 支 出 過 度 擴 張 。 歐 盟 及 歐 元 區 的 政 府 支 出 占GDP比 率 由 2008年 的 47.1%節 節 攀 升 （ 參 見表 5） ， 至 2009年 即 突 破 50%， 分 別 達 到 51.0%和 51.2%； 2010年 則 因 退 出 振 興 經 濟 措 施 ， 而 略 微下 滑 ； 2011年 將 因 稅 收 增 加 ， 進 一 步 下 滑 至 50%以 下 。以 希 臘
29、 為 例 ， 2011年 前 8個 月 ， 希 臘 普 通 財 政 收 入 達 306.9億 歐 元 ， 較 上 年 同 期 減 少 5.3%。 財政 收 入 減 少 ， 主 要 是 因 受 經 濟 衰 退 幅 度 大 於 預 測 ， 以 及 努 力 削 減 財 政 赤 字 導 致 政 府 部 門 薪 資 水 準下 滑 ， 致 使 個 人 收 入 整 體 水 準 顯 著 下 滑 ， 而 實 施 新 稅 法 致 使 個 人 收 入 所 得 稅 的 徵 收 額 度 低 於 預 期 。同 期 ， 普 通 財 政 支 出 高 達 474億 歐 元 ， 則 較 上 年 同 期 增 加 8.1%。 根 據
30、 希 臘 財 政 部 的 數 據 顯 示 ， 2011年 前 8個 月 ， 以 財 政 基 礎 衡 量 的 希 臘 財 政 赤 字 達 180.9億 歐 元 ， 而 上 年 同 期 財 政 赤 字 規 模 為 148.1億歐 元 ， 較 上 年 同 期 增 加 22.1%， 顯 示 希 臘 財 政 狀 況 持 續 惡 化 。歐 盟 執 委 會 （ European Commission） 要 求 大 力 加 強 對 各 會 員 國 的 預 算 控 制 ， 以 對 抗 歐 元 區債 務 危 機 。 同 時 ， 歐 洲 央 行 （ ECB） 總 裁 Mario Draghi也 呼 籲 迅 速 採
31、取 行 動 ， 加 強 歐 洲 金 融 穩 定基 金 （ EFSF） 的 援 助 功 能 。 德 國 總 理 Angela Merkel甚 至 思 考 對 出 現 預 算 問 題 的 會 員 國 施 壓 ， 要求 整 頓 財 政 ， 嚴 格 監 督 各 會 員 國 的 經 濟 與 預 算 。 因 此 會 員 國 可 能 必 須 將 相 當 大 的 財 政 控 制 權 轉交 歐 盟 執 委 會 。五、政府消費支出轉弱在 經 濟 復 甦 的 初 期 ， 政 府 消 費 支 出 強 勁 帶 動 經 濟成 長 ， 至 2010年 上 半 年 逐 漸 退 出 財 政 刺 激 措施 後 ， 政 府 消 費
32、 支 出 對 經 濟 成 長 的 貢 獻 也 逐 漸 減 少 。 例 如 歐 盟 及 歐 元 區 2009年 政 府 消 費 支 出 分 別增 加 2.0%和 2.5%， 2010年 縮 小 至 增 加 0.7%和 0.5%， 而 2011年 則 僅 增 加 0.3%和 0.1%。 政 府 消 費支 出 逐 年 減 少 是 因 必 須 努 力 財 政 重 建 ， 這 也 反 應 在 政 府 雇 用 的 發 展 ， 對 受 雇 者 及 薪 資 兩 方 面 ，以 及 支 出 基 礎 財 政 重 建 ， 例 如 削 減 政 府 移 轉 （ government transfers） 。2011年 第
33、 一 季 二 區 域 政 府 消 費 支 出 各 增 加 0.8%， 至 第 二 季 即 分 別 縮 小 至 0.4%表5 政府支出占GDP比率單位：%時 間國 別 2010 2011 2012比 利 時 52.8 52.3 53.1德 國 47.9 45.7 45.5愛 沙 尼 亞 40.6 38.4 40.4愛 爾 蘭 66.8 45.7 43.9希 臘 50.1 50.3 49.5西 班 牙 45.6 43.0 42.3法 國 56.6 56.6 57.1義 大 利 50.4 49.7 49.2賽 浦 路 斯 46.4 46.8 45.1盧 森 堡 42.5 43.2 44.6馬 爾 他
34、 42.9 42.4 42.7荷 蘭 51.3 50.3 49.9奧 地 利 52.5 51.5 51.4葡 萄 牙 51.3 49.1 47.2斯 洛 維 尼 亞 50.1 51.0 50.5斯 洛 伐 克 40.0 38.9 38.5芬 蘭 54.9 54.3 54.4歐 元 區 50.9 49.4 49.2保 加 利 亞 38.1 37.0 36.1捷 克 44.2 43.6 43.7丹 麥 58.3 58.0 58.5拉 脫 維 亞 44.4 41.4 40.4立 陶 宛 40.9 38.2 37.1匈 牙 利 49.4 48.5 48.8波 蘭 45.4 45.2 44.8羅 馬 尼
35、 亞 40.9 38.8 38.4瑞 典 52.6 51.2 51.4英 國 50.6 49.8 48.6歐 盟 50.6 49.3 49.0資料來源：如表2。和 0.3%。 2011年 整 體 歐 元 區 會 員 國 中 除 荷 蘭 略 微 增 加 外 ， 德 國 則 為 持 穩 定 ， 其 餘 會 員 國 政 府消 費 支 出 都 縮 減 ， 而 以 西 班 牙 、 斯 洛 伐 克 及 斯 洛 維 尼 亞 減 幅 最 大 。 由 於 持 續 的 財 政 重 建 措 施 ，預 計 2012年 歐 盟 及 歐 元 區 政 府 消 費 支 出 將 持 續 進 一 步 削 減 ， 將 分 別 由2
36、011年 增 加 0.3%和 0.1%轉 為減 少 0.1%和 0.2%， 主 要 是 受 經 濟 表 現 惡 化 影 響 。 會 員 國 中 西 班 牙 、 義 大 利 及 荷 蘭 都 將 縮 減 政府 消 費 支 出 ， 另 外 ， 立 陶 宛 、 匈 牙 利 及 英 國 也 都 將 縮 減 。表6 各國主要增稅政策義 大 利 提 高 VAT稅 率 (20 21%)及 富 裕 層 稅 課 徵 特 別 稅法 國 富 裕 層 稅 課 徵 特 別 稅 、 提 高 酒 類 及 香 菸 稅 率 ，VAT仍 維 持 19.6%希 臘 提 高 VAT稅 率 (19 21 23%)西 班 牙 提 高 VA
37、T稅 率 (16 18%)國 際 經 濟 情 勢 雙 週 報 第 1744 期 13葡 萄 牙 提 高 VAT稅 率 （ 20 21 23%） 、 富 裕 層 稅 課 徵 特 別 稅 、 提 高 所得稅資料來源：日本經濟新聞。六、提高附加價值稅及課徵富裕層稅由 於 金 融 市 場 信 用 不 安 ， 而 必 須 實 施 財 政 重 建 ， 因 而 使 歐 元 區 各 國 相 繼 提 高 附 加 價 值 稅（ VAT） 及 對 富 裕 層 課 徵 特 別 稅 （ 參 見 表 6） ， 例 如 英 國 自 2011年 1月 起 將 VAT由 17.5%提 高 至20%。 另 外 ， 對 富 裕 層
38、 課 徵 新 的 特 別 稅 也 蔚 為 潮 流 ， 義 大 利 政 府 對 年 收 入50萬 歐 元 以 上 者 ， 課 徵 3%的特 別 稅 ， 預 計 可 增 加 40億 歐 元 稅 收 ； 同 樣 的 ， 法 國 也 對 年 收 入 超 過 50萬 歐 元 者 ， 課 徵 3%的 特 別 貢獻 稅 ， 預 計 年 度 可 增 加 20億 歐 元 稅 收 ； 葡 萄 牙 則 對 收 入 超 過 15.3萬 歐 元 的 所 得 者 ， 課 徵 2.5%的 新稅 。 事 實 上 ， 對 富 裕 層 課 徵 特 別 稅 對 歲 入 的 效 果 有 限 ， 但 是 對 財 政 重 建 則 具 有
39、 象 徵 意 義 ， 一般 認 為 ， 高 所 得 者 對 解 決 政 府 債 務 問 題 應 該 作 出 貢 獻 。 增 稅 雖 是 財 政 重 建 的 一 環 ， 但 是 也 引發 導 致 景 氣 下 滑 的 疑 慮 ， 另 外 ， 擴 大 增 稅 對 象 ， 也 引 發 民 眾 強 烈 的 不 滿 ， 以 及 對 政 府 失 去 支持 ， 甚 至 引 發 社 會 動 盪 的 風 險 。七、瀕臨財政崩盤的希臘根 據 歐 盟 統 計 局 的 數 據 顯 示 ， 希 臘 2010年 名 義 GDP為 2,273億 歐 元 ， 而 國 債 總 額 達 3,286億 歐元 ， 國 債 占 GDP比
40、 率 為 144.6%。 2010年 歐 盟 和 IMF為 希 臘 提 供 第 一 批 聯 合 救 助 貸 款 時 所 設 定 的希 臘 2011年 縮 減 赤 字 目 標 為 財 政 赤 字 占 GDP比 率 降 至 10.6%。 以 目 前 看 來 ， 即 使 依 照 歐 盟 委 員 會的 保 守 預 期 ， 2011年 希 臘 名 義 GDP將 下 滑 至 2,148億 歐 元 ， 前 8個 月 的 財 政 赤 字 已 經 達 到 GDP的 8.1%，預 計 全 年 財 政 赤 字 占 GDP比 率 仍 將 達 到 8.9%。但 是 ， 希 臘 仍 有 削 減 財 政 赤 字 的 空 間
41、 。 希 臘 財 政 赤 字擴 張 ， 主 要 原 因 在 於 公 共 部 門 龐 大 且運 作 效 率 低 ， 普 遍 存 在 的 居 民 逃 稅 行 為 ， 以 及 政 府 宣 布 的 民 有 化 計 劃 進 程 緩 慢 。 希 臘 政 府 等 公 共部 門 就 業 人 數 及 薪 資 支 出 成 長 過 快 。 來 自 希 臘 經 濟 工 業 研 究 基 金 會 的 數 據 顯 示 ， 自1980年 至 今 的30年 間 ， 希 臘 公 務 員 人 數 已 經 增 加 一 倍 ， 公 務 員 在 希 臘 總 就 業 人 數 中 ， 所 占 比 率 高 達 17%， 高 於經 濟 暨 合
42、作 發 展 組 織 （ OECD） 平 均 的 15.3%。 公 共 部 門 薪 資 支 出 成 長 也 十 分 迅 速 ， 特 別 是 過 去 10年 ， 公 共 部 門 就 業 成 長 超 過 10%， 公 共 部 門 平 均 薪 資 增 加 一 倍 。 同 時 ， 由 於 徵 稅 效 率 低 下 及 逃 稅行 為 ， 希 臘 個 人 收 入 所 得 稅 占 GDP比 率 較 歐 元 區 2005年 至 2009年 的 平 均 值 低 4個 百 分 點 。 根 據 希 臘經 濟 工 業 研 究 基 金 會 估 計 ， 希 臘 個 人 所 得 稅 逃 稅 額 相 當 於GDP的 2.5%至
43、3.8%。 同 時 ， 希 臘 經 濟結 構 的 一 個 重 要 特 徵 是 ， 政 府 持 有 大 量 的 不 動 產 所 有 權 ， 通 過 推 動 一 部 分 不 動 產 權 的 私 有 化等 出 售 計 劃 ， 將 吸 引 外 資 並 帶 動 經 濟 成 長 。 因 此 ， 政 府 仍 可 以 通 過 降 低 公 共 部 門 薪 資 水 準 、 減少 公 共 部 門 就 業 ， 提 高 徵 稅 效 率 及 推 行 國 有 資 產 出 售 計 劃 等 方 式 減 少 財 政 赤 字 。 因 此 ， 政 府 開始 推 進 更 為 激 進 的 縮 減 赤 字 方 案 ， 但 民 間 阻 力
44、強 大 。希 臘 政 府 於 10月 推 行 一 系 列 緊 縮 財 政 措 施 ， 進 一 步 削 減 66億 歐 元 支 出 以 縮 小 財 政 赤 字 。 此 項措 施 包 括 ： 額 外 20%的 減 薪 計 劃 ， 其 中 公 務 員 削 減 薪 資 15%， 公 共 部 門 削 減 薪 資 25%； 基 於 年 金在 之 前 已 經 削 減 10%的 基 礎 上 ， 平 均 減 少 4%； 將 個 人 所 得 稅 起 徵 點 降 至 5,000歐 元 。 另 外 兩 項 最具 爭 議 的 措 施 是 ： 通 過 電 費 帳 單 徵 收 置 業 稅 ， 此 項 稅 收 將 增 加 相
45、 當 於 GDP的 1.1%稅 收 收 入 ； 將 3萬 名 公 務 員 納 入 所 謂 的 勞 動 儲 備 （ labour reserve） 中 ， 其 工 資 將 被 削 減 40%， 並 且 在 1年 之 內將 可 能 被 解 雇 。 財 政 部 此 一 縮 減 赤 字 計 劃 已 經 提 交 國 會 審 查 ， 大 幅 削 減 財 政 赤 字 措 施 ， 也 因 而 引起 希 臘 國 內 不 滿 ， 導 致 希 臘 公 務 員 及 民 營 企 業 雇 員 發 動 24小 時 的 全 國 大 罷 工 ， 以 抗 議 政 府 緊 縮 經濟 政 策 。希 臘 經 濟 結 構 失 衡 ， 導
46、 致 希 臘 實 質 經 濟 萎 縮 成 為 縮 減 的 代 價 ， 經 濟 陷 入 衰 退 也 促 使 財 政 加 速惡 化 的 風 險 。 希 臘 民 間 消 費 占 GDP比 率 高 達 70%至 75%， 在 整 體 歐 盟 會 員 國 中 也 是 相 對 較 高 的 ；政 府 支 出 及 投 資 則 分 別 約 占 15%至 18%。 由 於 消 費 占 GDP比 率 較 高 ， 希 臘 縮 減 赤 字 措 施 中 的 減 薪計 劃 及 提 高 個 人 所 得 稅 的 計 劃 ， 都 將 削 弱 消 費 者 支 出 ， 抑 制 經 濟 成 長 。 而 長 期 經 濟 結 構 失 衡
47、導 致削 減 赤 字 的 進 程 十 分 艱 難 。 以 2010年 而 言 ， 受 政 府 消 費 、 民 間 消 費 及 投 資 分 別 減 少 7.2%、 3.6%和15.0%的 影 響 ， 希 臘 2010年 GDP衰 退 3.5%。 根 據 歐 盟 發 布 的 秋 季 預 測 報 告 顯 示 ， 2011年 希 臘 經 濟表 現 將 更 惡 化 ， 政 府 消 費 、 民 間 消 費 及 投 資 減 少 將 分 別 惡 化 至 8.5%、 6.2%和 15.9%， GDP也 將 持續 衰 退 5.5%。八、嚴格緊縮政策所造成的風險歐 洲 債 務 危 機 迅 速 蔓 延 ， 致 使 包
48、 括 義 大 利 、 西 班 牙 ， 甚 至 法 國 在 內 的 會 員 國 被 迫 進 一 步 實 施財 政 緊 縮 政 策 。 尤 其 是 義 大 利 ， 在 1個 月 內 連 續 推 出 兩 份 財 政 緊 縮 措 施 ， 計 畫 在 未 來 2年 內 削 減 支出 455億 歐 元 。 2012年 將 財 政 赤 字 占 GDP比 率 降 至 2.3%， 2013年 進 一 步 縮 減 至 1.2%。 當 前 歐 盟 會員 國 ， 特 別 是 高 債 務 國 家 實 施 更 為 嚴 格 的 緊 縮 政 策 ， 所 造 成 的 風 險 包 括 ： 首 先 是 導 致 社 會 不 穩 定 自 歐 元 區 爆 發 主表7 歐元區各國的債務規模與成長率（2011年）單位：%國 家 債 務 規 模 實 質 成 長 率比 利 時 97.2 2.2德 國 81.7 2.9愛 沙 尼 亞 5.8 8.0愛 爾 蘭 108.1 1.1希 臘 162.8 -5.5西 班 牙 69.6 0.7法 國 85.4 1.6義 大 利 120.5 0.5塞 普 勒 斯 64.9 0.3
