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类型第二部分 企业融资.ppt

  • 上传人:dzzj200808
  • 文档编号:3364481
  • 上传时间:2018-10-18
  • 格式:PPT
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    第二部分 企业融资.ppt
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    1、第二部分 企业长期融资决策,第4章 企业长期融资方式与资本成本第5章 资本结构理论 第6章 融资风险理论 第7章 衍生金融工具,2.2.3案例分析,案例1迪斯尼公司的筹资方案1995年,迪斯尼公司斥190亿美元巨资收购美国广播电视网,一跃成为世界第二大媒介和娱乐业产业集团,可以视为其融资扩张策略的经典之笔。2001年,迪斯尼又斥资534亿美元收购了福克斯家庭全球公司,将其并入迪斯尼家庭。,在1995年的并购过程中,为了筹集并购所需的巨额资金,迪斯尼公司从两个渠道入手,分别进行了93.7亿美元的长期债务融资和94.4亿美元的股权融资,融资总额高达188亿美元。而并购所需要支付的资金为190亿美元

    2、。由于迪斯尼公司的经营活动现金流可以满足其日常的投资,所以对外融资部分主要用于其并购行为。可见,迪斯尼公司的融资计划与并购需求在金额上相当,在融资的时间安排上也非常吻合。,2001年7月23日,迪斯尼公司以53.4亿美元资金,收购福克斯家庭全球公司。迪斯尼53亿美元的出价包括30亿美元现金外加23.4亿美元的债务继承,在20012002年两个会计年度支付。公司为了准备这次并购,在2000年大幅度削减了23.4亿美元的长期债务,将2000年的债务比率降至22.4,为公司近10年来的最低水平。2001年,为了支付并购费用,迪斯尼重新进行了20亿美元的债务融资,负债比率重新上升至283。而2002年

    3、,公司再度通过长期债务融资,长期债务总额从95亿美元增加到了150亿美元。总融资额55亿美元,同并购需求吻合。,迪斯尼公司由于经营业绩良好,因此日常性投资项目可以从经营现金流中获取,不需要用净的融资现金流来补充投资,这就使公司掌握了融资的主动性。既能够主动借债、享受债务优惠,又可以控制债务比率,降低经营风险。同时,在面临较大的并购需求时,能够主动改善债务结构,使公司可以进行低成本的、有效率的融资,来满足投资行为的需要。,分析结论:企业的融资总是与企业的投资需求相适应的。企业在决定融资需求时必须“量出为入”融资总额匹配与融资时间匹配。,案例2 大宇集团公司的解体 大宇集团于1967年开始奠基建厂

    4、、经过30余年发展,大宇成为韩国最大企业现代集团的庞大商业帝国。大宇是“章鱼足式”扩张模式的积极推行者,认为企业规模越大,就越能立于不败之地,即所谓的“大马不死”。 据报道,1993年金宇中提出“世界化经营”战略时,大宇在海外的企业只有15家,而到1998年底已增至600多家,“等于每3天增加一个企业”。,1997年底韩国发生金融危机后,其他企业集团都开始收缩、但大宇仍然我行我素、结果债务越背越重。尤其是1998年初,韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后,其他集团把结构调整的重点放在改革财务结构方面、努力减轻债务自担。大宇却认为,只要提高开工率,增加销售额和出口,就能躲过这场危机

    5、。之后,它继续大量发行债务,进行“借贷式经营”。1998年大宇发行的公司债务达7万亿韩元(约5833亿美元)。,1998年第4季度,大宇的债务危机已初露端倪,在各方援助下才通过债务灾难。此后,在严峻的债务压力下,大梦方醒的大宇虽做出了种种努力,但为时巳晚。1999年7月中旬,大宇向韩国政府发出求救信。7月27日,大宇因“延迟重组”,被韩国4家债权银行接管。8月11日,大宇在压力下屈服,割价出售两家财务出现问题的公司;8月16日,大宇与债权人达成协议,在1999年底前,出售盈利最佳的大宇证券公司,以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等,大宇的汽车项目资产免遭处理。,“8月16日协议”的达成,表明

    6、大宇已处于破产清算前夕,遭遇“存”或“亡”的险境。由于在此后的几个月中,经营依然不善,资产负债率仍然居高,1999年11月3日,大宇集团向新闻界正式宣布,该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职,以表示“对大宇的债务危机负责,并为推行结构调整创造条件”。,最近新闻,中新网11月3日电韩国首尔高等法院刑事4部今天判决韩国大宇集团前主席金宇中8年半有期徒刑、1千万韩元罚款以及17.9253万亿韩元的追缴金。 宣判书称,金宇中利用循环信用证做保骗取贷款的罪行,合当1年有期徒刑。指示其属下子公司粉饰会计,利用虚假报表骗取贷款,并转移贷款款项至国外,违犯了外换管理法;利用英国伦敦BFC(Br

    7、itishFinanceCenter)集资,并且公款私用;对于属下进行不正当指示,使其触犯商业犯罪等行为合当7年半有期徒刑。(2006年),分析结论企业筹资要考虑宏观经济环境良好的经营业绩是偿债的基础保障之一筹资中良好的信用很重要资本结构与资产结构要合理,第4章 企业长期融资方式与资本成本,4.1 企业长期融资方式 4.2 资本成本,4.1 企业长期筹资方式,长期资金是指偿还期在一年以上的资金。这部分资金具有使用期限长、变现能力弱和筹资风险小的特点。长期资金筹集的动机:企业建立的需要、 满足生产经营的需要、满足资本结构调整的需要长期资金筹集的渠道:内部筹集、外部筹集长期资金筹集的方式:长期借款

    8、、长期债券、股票、融资租赁等长期资金筹集的原则:规模适度、结构合理、成本节约、时机得当、依法筹资,企业筹资规模的确定确定依据:法律依据(注册资本、负债额度)、投资规模依据(总量、期限)确定方法(1)定性预测法(2)销售百分比法在假定收入、费用、资产、负债和销售收入存在稳定的百分比关系的前提下,根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益,然后利用会计恒等式确定资产需要量。(3)回归分析法资金需要量y=a+bx(4)其他方法:包括使用计算机进行财务预测,通过编制现金预算预测资金的需要量,1、长期借款筹资,长期借款是指企业向银行和非银行金融机构以及其他单位借入的,期限在一年以上的借款。长

    9、期借款的目的主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。长期借款的种类主要有:固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。通常,银行对借款企业会提出一些旨在保障贷款安全性的条款,即一般性保障条款、例行性保护条款和特殊性保护条款,(1)长期借款的成本利息、其他费用(承诺费、补偿性余额、法律费用等)(2)偿还方式(3)优缺点优点:(1)筹资速度快;(2)成本较低;(3)弹性较大。缺点:(1)风险较高;(2)限制条件较多;(3)筹资数量有限。,2、长期债券筹资,债券是筹资单位筹集资金而发行的,约定在一定时期内向债券人还本付息的有价证券。(1)债券的分类:按是否记名分为:记名债券

    10、和无记名债券按有无担保分为:抵押债券和信用债券按偿还方式分为:定期偿还债券和分期偿还债券按能否参加盈余分配:参加公司债券和不参加 公司债券按利率不同分为:固定利率债券和浮动利率债券按能否转换为股票分为:可转换债券和不可转换债券按债券特征分为:收益公司债券、附认股权债券和附属信用债券等,(2)债券的要素债券面值,到期日,付息日,债券利息 注意:什么情况下不允许再次发行债券 (3)发行的方式(公募发行和私募发行) (4)发行的程序 (5)发行价格,(6)债券的信用等级国际上流行3等9级我国债券评级(7)债券筹资的优缺点优点:(1)资金成本较低;(2)保障股东的控制权;(3)可获得财务杠杆利益;(4

    11、)融资具有一定的灵活性。缺点:(1)财务风险较高;(2)限制条件严格;(3)筹资数量有限。,3、融资租赁融资方式,(1)融资性租赁及其特点融资性租赁是由公司按照承租公司的要求融资购买设备,并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租公司使用的信用性业务。包括直接租赁、售后租回、杠杆租赁融资性租赁的特点主要有:是一种不可解约的租赁,租赁物一般由承租公司亲自选定,租赁期较长,有关租赁物的维修、保险、管理等均由承租人负责,但不能自行拆卸改装。(2)租金的计算方法租金的构成:包括价款、利息、手续费和设备残值,等额年金法若是每期期初付租金,计算公式为:,平均分摊法,(3)租赁筹资的优缺点优点: (1)可以迅

    12、速获得所需资产; (2)风险较小; (3)限制较少; (4)租金费用可起抵税的作用。缺点: (1)成本较高; (2)固定的租金对企业是一种负担。,4、普通股融资方式,股票是指企业筹集所需的资本以后,发给投资者的书面证明。(1)股票的主要分类按股东权利和义务不同,分为普通股和优先股;按股票有无记名,分为记名股票和不记名股票;按是否标明金额,分为面值股票和无面值股票;按投资主体不同,分为国家股、法人股、个人股和外资股按发行对象和上市地区的不同,分为A种股票、 B种股票、H种股票、N种股票,(2)股票发行的规定与条件 注意:发行新股应具备的条件 (3)发行的程序 (4)发行方式:公开间接发行、不公开直接发行 (5)销售方式:自销方式、承销方式(包销、代销),(6)发行价格 等价 时价 中间价,(7)股票筹资的优缺点优点:没有固定股利负担;是企业永久性资本;风险小;可增强企业的举债能力;在通货膨胀情况下,普通股较易吸收资金。缺点:资本成本高;会分散企业的控制权;发行新股会降低普通股每股收益。,

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