1、,贵州茅台20092012年最新企业价值数据分析财务管理最后一学习小组制作,中国白酒文化以言传身教的方式传承五千年，虽中国人口结构未来将面临老龄化的挑战，但这种根植于消费者心中的一种传统而持久的消费习惯，不会因人口增减速度的变化而改“习”换代，它会像人体基因一样一代代传承下去。白酒是一种社会产品，人们在消费时不仅赋予了美好的物质属性，更重要的是传承了中国几千年的饮酒文化和精神属性。人类正因为深深的体验到白酒的这两种有利自身的属性，才会世代相传，永不停止。,我国白酒工业发展速度较快，在酿酒工业中占有重要地位。突出表现在，一、白酒工业在酿酒工业中比重进一步增长。2011年白酒产量占酿酒工业总量的1
2、6.4%，比2006年的9.86%增加近七个百分点；销售收入占酿酒工业总量的62.44%，比2006年的47.44%增加了15个百分点；利税占酿酒工业总量的69.92%，比2006年的44.82%增加了25个百分点；利润占酿酒工业总量的74.24%，比2006年52%增加了22个百分点。二、经济效益明显。2011年规模以上白酒行业实现销售收入3746亿元，同比增长40.25%；利润总额572亿元，同比增长51.19%；实现税收475亿元，同比增强39.23%。三、名优企业在规模以上白酒企业中的优势越来越明显。销售收入占行业比例的46.6%，利润占行业的72.2%，税金占行业的56.4%。四、行
3、业发展显现诸多新特点，如行业盈利模式发生新改变，由总量增长模式向结构优化模式转变，行业竞争出现新格局，由无序竞争向相对有序竞争转变，竞争向纵深发展，品牌化趋势明显，流通渠道呈现新趋势，渠道扁平化，经销商专业化、品牌化，厂商合作向战略性转型；资本运作进入新阶段，资本复杂化，国际资本，风投资本，产业资本等纷纷加剧进入白酒行业，资本战略化，资本并购实行战略性布局。,目前，中国有37000多家白酒生产企业，30000多个白酒品牌， 中国白酒的产量经历了一个典型的波峰。从1992年开始，白酒产量持续走高，1996年达到了最高峰800多万吨，其后开始走低。1998年开始大幅度滑坡，估计这种趋势会一直持续下
4、去，2001年白酒产量400多万吨。今年，白酒需求总体上中低档白酒呈现萎缩局面，高档和超高档酒呈现上升趋势。,从有关的数据我们可以得知一下结论：,从2004年开始，白酒行业进入一个景气上升周期，行业营收总量年年攀升，年均复合增速在20%多的水平。今年，行业总量从900多亿元上升到2000多亿元。五粮液和茅台稳坐行业第一阵营，目前白酒行业的集中度不高，前10大企业的市场占有率为20-25%之间的水平。,茅台与五粮液,五粮液及茅台由于体形较大，要继续出现明显超越行业增速的增速难度较大，但可保持稳定增长。这几年五粮液的市场份额在6%上下波动，茅台则维持在5%左右，维持了与行业基本同步。而汾酒、古井贡
5、等由于历史底蕴不错，目前处于复兴阶段，所以从2010年到今年上半年，营收增长速度较快，市场占有率有望上升。以上两家公司的长远发展方面，仍会取决于内部的机制。,茅台公司的财务分析,2009至2011贵州茅台短期偿债能力分析,短期偿债能力分析,企业的短期偿债能力反映的是企业资产的流动性，预小着企业近期的财务风险，短期偿债能力等则是企业破产的导火索，而流动比率和速动比率是评价企业短期偿债能力的两个最重要的指标。,1、营运资金分析2、流动比率分析3、速动比率分析 4、现金比率分析,营运资金分析,营运资金分析营运资金也叫净营运资本，是流动资产与流动负债的差额。营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力，表
6、示的是偿还流动负债之后还剩下的部分。 营运资金 = 流动资产 流动负债,表1：营运资金对比表 单位：万元,由表我们可以看出贵州茅台的营运资本逐年上升，营运资金越多，一定程度上可以说明偿债的风险越小，说明贵州茅台具有较好的偿债能力。但营运资金是个绝对数，因而需从其他三个比率再分析企业的短期偿债能力。以下分别从流动比率，速动比率，现金比率对贵州茅台的短期偿债能力进行分析。,流动比率分析,通过分析流动比率可以了解贵州茅台的短期偿债能力，同时可以了解流动负债与流动资产的配比情况，掌握贵州茅台的公司信用状况和经营风险。计算公式：流动比率=流动资产/流动负债,2009年到2011年的流动资产和流动负债情况
7、如下,表2：流动比率对比表,从表2流动比率比较分析图中可以看出：第一，贵州茅台的流动比率平均几年都在2.5以上，这是因为白酒行业生产周期较长，其材料、产成品等存货量必然加大，应收账款的周期速度较慢，其流动比率会相应较高。第二，贵州茅台的流动比率从2009年的3.0649降到2011年的2.9354，这将有利于企业的发展，因为过高的流动比率表明资金在生产经营过程中的运转不畅，会影响企业的获利能力。,速动比率分析,速动比率是在计算流动比率时剔除存货而来的，同样是衡量公司短期偿债能力的指标之一，比流动比率更能体现的是公司的变现能力，存货的变现能力相对较差，因此速动比率的分析更侧重于公司的变现能力。计
8、算公式：速度比率=（流动资产-存货）/流动负债,表3：速动比率对比表,由图我们可以看出贵州茅台从2009年到2010年的速动比率是逐年递减的，2010年到2011年又有所上升，但总体比率保持在2以上，说明贵州茅台具有较好的偿债能力，也说明贵州茅台具有较高的盈利能力。,茅台酒09-11年度速动比率分析比较表,现金比率分析,现金比率是速动资产减应收账款后的余额除以流动资产的比例，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，现金比率过低，说明企业即期以现金偿付债务存在困难；现金比率高，表示企业可立即用于偿付债务的现金类资产越多，偿还即期债务的能力较强。计算公式：现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债,表4
9、现金比率对比表,贵州茅台的现金比率不断呈上升趋势。货币资金是其流动资产的大块，从2009年的62%，2010年的63%，再到2011年66%，每年增幅较小。贵州茅台的流动负债几年来由于预收账款的增加而增加，但变动幅度较小，这造成了贵州茅台的现金比率每年增长较小。茅台的流动负债中，预收款项占其中一半以上，短期借款也为零。现金流量充沛，直接偿债能力很强，风险低，但是流动资产的获利能力也因此降低了。,从流动比率，速动比率到现金比率，对流动资产的质量要求一步步提高。我们从报表中计算了如上表所示的数据，可以看出，贵州茅台的三个比率都呈波动上扬趋势，而且增长幅度明显，短期偿债能力较高而且有明显的继续提升之
10、势。,2009至2011贵州茅台长期债务分析,09-11年资产负债表整体结构,（1）资产负债率分析,资产负债率=（总负债/总资产）*100%资产负债率越低，企业偿债越有保障，贷款越安全。资产负债率控制在50%左右,由表格可知，09-11年贵州茅台的资产负债率由0.26变为0.28再变为0.27，变动幅度在0.01和0.02之间整体负债率较低，有很好的还债保证。但偏低的状态存在，不利于财务杠杆的利用。,（2）产权比率分析,产权比率=总负债/股东权益产权比率表明每一元股东借入的债务额，产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱，产权比率越低，说明企业偿还长期债务的能力越强。产权比率控制在1左右由
11、表格可知，贵州茅台2009年的长期偿债能力是最强的，2010和2011年偏弱，但影响细微。,2009至2011贵州茅台营运能力分析,贵州茅台2009-2011年相关会计数据,营运能力分析指标,应收账款周转率存货周转率流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率,一、应收账款周转率,应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2应收账款周转天数=365/应收账款周转率09年应收账款周转率=344.0610年应收账款周转率=1027.6311年应收账款周转率=10576.0809年应收账款周转天数=1.04610年应收账款周转天数=0.3511年应收账款
12、周转天数=0.035,从数据及图1可知，茅台公司应收账款周转率急剧上升。11年茅台公司应收账款每0.03天周转一次，周转速度快、管理效率高并且可以有效减少呆坏账。从偿债能力来看，周转率高、流动资产变现能力强，从而偿债能力强。应收账款周转率在11年有明显上升，说明公司营运能力提高，营运效率非常高。,图1. 09-11茅台酒业年应收账款周转率,二、存货周转率,存货周转率=销售成本/存货平均余额存货平均余额=（期初存货余额+期末存货余额）/2存货周转天数=365/存货周转率09年存货周转率=0.2610年存货周转率=0.2211年存货周转率=0.2409年周转天数=1383.5510年周转天数=16
13、69.7611年周转天数=1502.06,存货周转率越高，表明其变现速度越快、资金占用水平越低。从数据及图2来看，茅台公司存货周转率很低，周转速度很慢。不过这主要与其自身的行业性质有关，茅台生产的酒类产品的生产周期一般要五年左右的时间，而且年份越久远则价格越高，所以存货周转率较低。,图2 09-11年茅台酒业存货周转率,三、流动资产周转率,流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额流动资产平均额=（期初流动资产余额+期末流动资产余额）/209年流动资产周转率=0.7010年流动资产周转率=0.6511年流动资产周转率=0.77,流动资产周转次数越多，表明相同资产完成的周转额越多，资产的利用效果
14、越好。从数据和图3可知茅台公司的流动资产周转率较低，严重低于行业水平，主要是受到存货占用的影响，比率下降的主要原因是流动资产上升幅度比营业收入上升幅度大。,图3 09-11年茅台酒业流动资产周转率,四、固定资产周转率,固定资产周转率=销售收入/固定资产平均值固定资产平均值=（期初固定资产净值+期末固定资产净值）/209年固定资产周转率=3.6110年固定资产周转率=3.1611年固定资产周转率=3.83,固定资产周转率越高，表明企业的固定资产利用越充分、固定资产投资得当、结构合理、利用效率高。根据以上数据及图表4可知2010年的比2009年的固定资产周转率略有降低，而2011年的上升并达到新高
15、，说明茅台公司的固定资产利用效率提高了。,图4 09-11年茅台酒业固定资产周转率,五、总资产周转率,总资产周转率=销售收入/资产平均总额资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）/209年总资产周转率=0.5410年总资产周转率=0.5111年总资产周转率=0.61,根据以上数据及图5可知，三年间总资产率先降后升。据了解得知，三年期间贵州茅台的销售收入和资产总值持续增长，由于贵州茅台自2008年开始一直在加大资产投入，扩大生产规模，使得截至到2010年资产的拖入增长速度大于销售收入，使得09年到10年其总资产周转率下降。2011年销售收入大幅提升后，总资产周转率开始回升。说明茅台酒业的总资
16、产综合利用率提高。,图5 茅台酒业09-11年总资产周转率,茅台公司营运能力汇总,综合分析，茅台公司的营运能力逐年在加强，运营效率越来越高。,盈利能力分析指标,2009至2011贵州茅台盈利能力分析,权益净利率=净利润/ 股东权益总资产报酬率=利润总额/ 平均资产总额主营业务净利率=净利润/ 主营业务收入成本费用净利率=净利润/ 成本费用总额每股收益=净利润-优先股股利/ 发行在外的普通股平均股数,单位：亿元,盈利能力分析,盈利能力分析,1.权益净利率=净利润/ 股东权益衡量：企业的净利润与所有者权益之间的配比情况标准：净资产收益率越大，表明企业整体盈利能力越强，企业的经济效益越好，股东获取的
17、投资报酬越高。09年31.07%10年28.79%11年36.41%,盈利能力分析,2.总资产报酬率=利润总额/ 平均资产总额衡量：企业的投资报酬与投资总额之间的配比情况标准：总资产报酬率越大，表明企业整体获利能力越强，企业的经济效益越好09年34.24%10年31.59%11年40.78%,盈利能力分析,3.主营业务净利率=净利润/ 主营业务收入衡量：企业的净利润占主营业务收入的比重标准：比率越大，表明销售获利情况越好09年47.08%10年45.90%11年50.27%,盈利能力分析,4.成本费用净利率=净利润/ 成本费用总额衡量：企业的净利润占成本费用总额的比重标准：比率越大，表明每一元
18、成本带来的报酬越 高，企业的效益越好 09年4.7810年5.0711年5.96,盈利能力分析,5.每股收益=净利润-优先股股利/ 发行在外的普通股平均股数衡量：股份公司发行在外的普通股每股所取得的利润标准：比率越大，表明每股普通股所取得的利润越高，公司的盈利能力的越强 09年4.5710年5.3511年8.44,股东权益报酬率40.26%,总资产周转率62.83%,销售净利率48.54%,净利润4000759343,净利润4000759343,销售收入8241685564,资产总额期初：10481471840期末：15754187836,平均权益乘数=平均总资产平均股东权益=1.320,资产
19、净利率30.50%,流动资产期初:790443959期末:12240750883,非流动资产期初：2577032250期末: 3513436954,总成本4248530507,总收入8249289850,销售成本799713319,长期投资等期初:62000000期末:46000000,固定资产在建工程等期初;2200431271期末：2835401860,销售费用532024660,管理费用941174062,财务费用-102500765,营业外支出11366253,税金2066302900,交易性金融资产期初：-期末：-,货币资金期初:4722706300期末:8093721891,无形及
20、其他资产期初:86,138,825.34期末:84,884,594.29,其他流动资产期初:-期末:-,存货期初：2304818948期末: 3114567813,应收及预付款项期初:876914343期末:1032461178,管理用财务报表分析,茅台2011年管理用资产负债表,茅台2011年管理用利润表,可持续增长率和实际增长率的对比计算分析,相关数据得计算方法利润留存=净利润-股利销售净利率=净利润/收入总资产周转次数=净利润/总资产利润留存率=利润留存/净利润可持续增长率=销售净利率*总资产周转次数*（起初总资产/起初股东权益）*利润留存率实际增长率=（本年收入-上年收入）/上年收入,通过计算对比得出（期初）,通过计算对比得出（期末）,2010年权益乘数增加,另外三个财务比率不变,可持续增长率下降,实际增长率上升,提高财务杠杆,提供了高速发展需要的资金.2011年继续调整财务杠杆,公司实现超常增长.此时,公司应注意资金周转问题.,由上表数据分析贵州茅台当期股票价格应该为222.97元而贵州茅台在股票市场所反映的当期价格为183元,
