1、2018/10/14,西华师范大学 谭华林,1,第九章 收益分配,本章主要内容： 1、收益分配概述 2、股利政策 3、股利分配的程序与方案 4、股票分割和股票回购,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,2,第九章 收益分配,本章考情分析： 本章论述了股利分配政策。从近几年考试来看，本章分数均在5分左右。本章题型主要是客观题，也可以出计算题，甚至综合题。客观题的出题点主要是四种鼓励政策的比较和股票股利对公司的影响上。计算题和综合题的出题点主要集中在四种股利分配政策的应用上。 本章重点与难点内容： 确定股利分配政策应考虑的因素；各种股利分配政策的特点；股票股利股票分割和股票回购对公司和股东的
2、影响。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,3,第九章 第一节 收益分配概述,一、收益分配的基本原则 二、确定收益分配政策时应考虑的因素 （一）法律因素 （二）公司因素 （三）股东因素 （四）债务契约与通货膨胀,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,4,第九章 第一节 收益分配概述,三、股利分配对公司股价的影响以及股利理论 （一）股利无关论 在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。建立在完美且完全的资本市场的基础上，股利分配不影响企业价值。 （二）股利相关论 1、股利重要论的基本观点：股利对于投资者非常重要，投资者一
3、般期望公司多分配股利。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,5,第九章 第一节 收益分配概述,2、信号传递理论的观点：股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。 （三）所得税差异理论 所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。 （四）代理理论 代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,6,第九章 第二节 股利政策,一、剩余股利政策 （一）基本内容 公司生产经营所获得的税后利润首
4、先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构(最佳资本结构)，才能派发股利。 （二）理论依据：股利无关论 （三）决策步骤,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,7,第九章 第一节 收益分配概述,（四）评价 1、优点 有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。 2、缺点 股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 （五）适用范围 一般适用于公司初创阶段，或公司衰退阶段,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,8,第九章 第二节 股利政策,二
5、、固定或稳定增长的股利政策 （一）基本内容： 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。 （二）理论依据：股利重要论 （三）评价 1、优点： （1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心。 （2）有利于投资者安排收入与支出。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,9,第九章 第二节 股利政策,2、缺点： （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称； （2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。 （四）适用范围： 公司处于成熟阶段。公司经营比较稳定或正处于成长期、信
6、誉一般的公司。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,10,第九章 第二节 股利政策,三、固定股利支付率政策 （一）内容： 公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率支付股利的政策。 （二）理论依据：股利重要论 （三）评价 1、优点： （1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,11,第九章 第二节 股利政策,（2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对等。 2、缺点： （1）不利于树立公司的良好形象； （2）缺乏财务弹性； （3）确定合理的固定股利支付率难度很大。 （四）适用范围： 适用于稳
7、定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,12,第九章 第二节 股利政策,四、低正常股利加额外股利政策 （一）基本内容： 公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。 （二）依据：股利重要论 （三）评价 1、优点：具有较大的灵活性。低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,13,第九章 第二节 股利政策,2、缺点： （1）股利派发仍然缺乏稳定性； （2）如果公
8、司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利“，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况“逆转的负面影响，从而导致股价下跌。 （四）适用范围： 公司高速发展阶段,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,14,第九章 第二节 股利政策,典型例题：关于收益分配政策，下列说法正确的是（ ）。A. 剩余分配政策能充分利用筹资成本最低的资金资源保持理想的资金结构 B. 固定股利政策有利于公司股票价格的稳定 C. 固定股利比例政策体现了风险投资与风险收益的对等 D. 正常股利加额外股利政策不利于股价的稳定和上涨 【答案】ABC,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,15,第九章 第二
9、节 股利政策,典型例题：某公司成立于2003 年1 月1 日，2003 年度实现的净利润为 1000 万元， 分配现金股利550 万元， 提取盈余公积450 万元（ 所提盈余公积均已指定用途） 。2004年实现的净利润为900万元（ 不考虑计提法定盈余公积的因素） 。2005年计划增加投资， 所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60， 借入资金占 40。要求：（） 在保持目标资本结构的前提下， 计算 2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,16,第九章 第二节 股利政策,（） 在保持目标资本结构的前提下， 如果
10、公司执行剩余股利政策。计算2004 年度应分配的现金股利。 （） 在不考虑目标资本结构的前提下， 如果公司执行固定股利政策， 计算 2004 年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。 （） 不考虑目标资本结构的前提下， 如果公司执行固定股利支付政策， 计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。 （） 假定公司2005年面临着从外部筹资的困难， 只能从内部筹资， 不考虑目标资本结构， 计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,17,第九章 第二节 股利政策,可用于2005年投资的留存收益 900 55
11、0350（ 万元） 2005 年投资需要额外筹集的资金额700-350350（ 万元） （ ） 该公司的股利支付率5501000100 55，2004年度应分配的现金股利 55900495（ 万元）（ ） 因为公司只能从内部筹资， 所以2005年的投资需要从2004 年的净利润中留存700万元， 所以2004 年度应分配的现金股利900-700200（ 万元）,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,18,第九章 第三节 股利分配程序与方案,一、股利分配程序 二、股利分配方案的确定 （一）选择股利政策类型 （二）确定股利支付水平 （三）确定股利支付形式 三、股利的发放,2018/10/14
12、,西华师范大学 谭华林,19,第九章 第三节 股利分配程序与方案,典型例题：某公司现有发行在外的普通股1000000股，每股面额1元，资本公积3000000元，未分配利润8000000元，股票市价20元，若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（ ）。A.、1000000元 B、2900000元 C、4900000元 D、3000000元 【答案】C,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,20,第九章 第三节 股利分配程序与方案,典型例题：关于股票股利，说法正确的有（ ）。 A.股票股利会导致股东财富的增加 B.股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化 C
13、.股票股利会导致公司资产的流出 D.股票股利会引起负债的增加 【答案】B,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,21,第九章 第四节 股票分割与股票回购,一、股票分割 （一）含义： 股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。 （二）对公司的影响： 股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，但会引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,22,第九章 第三节 股利分配程序与方案,（三）股票分割的作用 （1）有利于促进股票流通和交易； （2）有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力； （3）可能增加股东的
14、现金股利，使股东感到满意； （4）有利于增强投资者对公司的信心。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,23,第九章 第三节 股利分配程序与方案,（四）股票股利和股票分割的比较 1、两者的相同点：不改变所有者权益， 不影响资产和负债。不影响股东所持股份的市价。股数 每股盈余 股价 2、两者的区别：,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,24,第九章 第三节 股利分配程序与方案,二、股票回购 （一）含义 股票回购是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。 （二）动机。 （1）提高财务杠杆比例，改善企业资本结构； （2）满足企业兼并与收
15、购的需要； （3）分配企业超额现金； （4）满足认股权的行使；,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,25,第九章 第三节 股利分配程序与方案,（5）在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值； （6）清除小股东； （7）巩固内部人控制地位。 （三）影响股票回购的因素 （1）股票回购的节税效应； （2）投资者对股票回购的反应； （3）股票回购对股票市场价值的影响； （4）股票回购对公司信用等级的影响。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,26,第九章 第三节 股利分配程序与方案,（四）负效应 （1）股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲； （2）回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益； （3）股票回购容易导致内部操纵股价。,2018/10/14,西华师范大学 谭华林,27,第九章 第三节 股利分配程序与方案,典型例题：下列各项中， 不属于股票回购方式的是（ ） 。A 用本公司普通股股票换回优先股 B 与少数大股东协商购买本公司普通股股票 C 在市上直接购买本公司普通股股票 D 向股东标购本公司普通股股票 【解析】股票回购方式包括： 在市场上直接购买； 向股东标购； 与少数大股东协商购买。 【答案】,
