第四章,中国上市公司的资本结构,一、中国上市公司资本结构的影响因素的研究现状(结论的文献综述),(一)影响因素有: 公司规模:负影响 赢利能力:负影响 资产担保价值:不确定 赢利波动性:正相关或不显著 增长机会:不确定 税率: 非债务税盾:负相关 行业因素:,(二)结论不一致的原因: 变量的度量差异 样本期间选择不同 国内早年的许多文献对研究过程的描述不够清晰,研究设计不严谨,(三)存在问题: 没有考虑企业产权性质差异对资本结构的影响 因变量的选择不准确,即用资产负债率衡量财务杠杆 样本陈旧,二、研究的制度背景,(一)资本市场 国有股权一股独大 (二)银行体制 国有企业更有可能获得银行贷款,且存在预算软约束 (三)税收制度 税率上涨 差别税率(差异化税收优惠),三、理论分析,税率 非债务税盾(折旧) 大股东持股 盈利能力 公司规模 有形资产比例 增长机会 赢利的波动性,四、经验证据,(一)数据与样本,(二)变量的选择: 财务杠杆:债务资产比(账面价值和市场价值)资产负债率(账面价值和市场价值),(三)统计结果 描述性统计 回归分析,五、最终结论,(一)国有上市公司: 与公司税率正相关、与非债务税盾负相关 与第一大股东持股负相关 与盈利能力、增长机会负相关 与公司规模、资产的担保价值正相关 (二)非国有上市公司:与第一大股东持股、盈利能力负相关,其他不显著,