1、积极把握7月份“吃饭”行情,一、行情回顾：存量博弈、结构分化,2,1、中报可能超预期 1Q16上市公司利润表业绩靓丽，量价齐涨。 一季报是在去年高基数下实现的，实际的增长情况可能更好。 中报可能超预期（7、8月披露期）。,二、行情展望,3,4,5, 货币政策2Q边际收紧。资本市场反应了“稳健略偏宽松”到“稳健”的变化。 货币政策3Q有望相对温和： 6-8月，CPI预期趋势往下，通胀压力最小，货币政策现边际宽松的空间。 9月G20峰会、10月（估计）党代会前，货币和财政政策预期维持温和偏正面的态度。,2、货币政策3Q有望相对温和,6,重大国际会议举办在即，汇率有望得到支撑 历史上，我国曾举办过多
2、次重要的国际经济金融会议。这些重大会议是我国打造国际声誉、塑造负责任大国形象的重要舞台 在6次级别最高的会议召开前半年内，人民币汇率毫无例外地处于升值区间中。,3、G20（9月份）会议当前，人民币汇率有望得到较强支撑,7,8,大类配置需求：银行、保险“钱多”总得找出路其他大类资产性价比下降：债券收益率下行，信用风险快速上升，房地产阶段性高位、商品波动率大幅加大、非标规模收缩 该类资金偏好股息率高、流动性好、业绩稳健、估值相对较低的蓝筹股。,4、大类资产配置：A股投资相对吸引力提升,9,10,6月23日英国将对脱欧进行公投 如果脱欧的话，短期将会带来全球资本市场的动荡。,5、短期不确定性,11,
3、操作策略：积极把握结构性机会建议关注行业：1、新能源汽车2、稀土永磁：中科三环、正海磁材、广晟有色、盛和资源等3、核电：台海核电、应流股份、久立特材等4、食品饮料：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、顺鑫农业等5、电子：水晶光电、长电科技、永太科技等6、电改：南都电源、阳光电源等,三、投资策略,12,新能源汽车,13,1、新能源行情什么时候到头？虽然短期比较疯狂，但是以半年周期来看，我们认为目前行情尚未到头，从基本面角度来看，目前尚没有完全脱离基本面，我们认为会波浪式前进，主题和线索也会进行一定的转换。由于上半年电池目录、整车目录、补贴等不确定性，不少车型的需求被抑制，年中目录、补贴等政策抑制因素逐步
4、消除，上半年的需求将在下半年释放，而明年因为补贴全面下滑20%，所以明年上半年的需求会前置到今年上半年来进行释放。意味着一年半的需求在未来半年内释放，月度销量的冲击可想而知。,新能源汽车,14,从估值角度来看，目前的新能源标的估值虽然贵，但不算太离谱，当升科技明年的50倍，澳洋顺昌明年30倍，亿纬锂能明年40倍，智慧能源明年25倍。业绩有上调的可能，因为提价的因素。下半年高端三元会紧缺，一方面日韩的电池目前仍旧排除在外，预计第四批三星和LG进目录的可能性不大，另一方面三四流的电池企业也被排除在外，行业需求聚集在国内一、二流的三元电池企业，因为电池质量差异较大，所以优质电池企业必然存在很大的议价
5、空间，部分月份的紧缺将会带来电池价格的弹性。所以部分企业的盈利预测有望进一步上调。,15,10月份可能是一个比较好的兑现时间点。预计新能源将会在三季度逐步放量，三到四季度出现一定的价格弹性，三季报就会有明显体现，但是2017年大家是看不清的，补贴下滑20%，利润空间被挤压，可以到时候再做观察。,16,2、新能源板块选什么？下半年四个板块的推荐次序分别为三元锂电池、运营和物流、特斯拉、燃料电池板块。（我们认为明年是燃料电池的发展元年，今年是主题炒作的第一波，类似于2013年和2014年的新能源行情。）三元锂电池的逻辑比较长，体量比较大，行业集中度高，且有进一步提升的趋势，下半年有价格弹性。最为看
6、好，下一波的催化刺激在于电池紧缺情况下的提价行情。物流车的问题在于行业集中度相对低，明年补贴下滑之后整体经济性下滑，但是物流车目前渗透率低，下半年政策放开后井喷是必然。,17,三元是全面推荐。电芯的智慧能源、澳洋顺昌、亿纬锂能、横店东磁（下半年有价格弹性，资本市场有利于公司的成长），正极材料的当升科技（高镍三元领域领先，短期内高镍盈利能力强，有一定壁垒），湿法隔膜的沧州明珠、胜利精密、云天化（明年湿法隔膜还是有一定壁垒）。上游原材料方面，如果下半年季度或月度的需求非常旺盛，锂盐和钴盐在产能相对刚性的情况下很有可能会再次因为阶段性供给不足而发生涨价，标的方面锂（天齐锂业，赣锋锂业，众和股份），钴
7、（洛阳钼业，华友钴业和格林美）。,标的方面：,18,物流车和运营。目前龙头是科泰电源。目前二线的相对看好的包括纳川股份、东风汽车、创力集团、杉杉股份、康盛股份等。特斯拉这个主题我们认为未来3年可以持续炒作，但是短期基本无业绩，炒上来还得下去，建议可以底部买入等一些事件催化。靠谱的标的我们认为是长信科技、信质电机。,19,3、燃料电池，我们认为明年是燃料电池元年，产业化情况明显快于预期，目前存在比较大的预期差。不是炒政策，是炒产业化的落地，目前相当于2013年的时候炒新能源，看到了产业化的曙光，但仍属于主题炒作的范畴。1）预期差何在？大多数人认同燃料电池未来的发展前景，是新能源汽车发展的终极形态
8、，但这是2020年之后的事情。但目前根据我们草根了解到的信息，一汽、东风、中车、福田、徐工等多家车企都在密集开发或者生产燃料电池车辆，国际燃料电池龙头巴拉德将在佛山进行国产化。我们认为今年是启动年，明年是真正产业化的元年。,20,2）国家支持力度大，且未来5年补贴不退坡，给予产业化以最大的支持国家对于燃料电池车辆非常支持，给予了50万/30万/20万三挡生产补贴，分别对应燃料电池的中重型卡车客车，轻型卡车客车和乘用车，对于燃料公交车还给与每年6万元的运营补贴。最为重要的是，燃料电池是未来5年唯一不降补贴的新能源车种类。所以部分技术路线有望在量产化降低成本之后，实现比较好的盈利性，而产生的盈利性
9、进一步推动行业的快速发展。,21,3）多种技术路线百花齐放，甲醇制氢有望解决制氢和加氢问题国家在近期发布的能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）和路线图中提出了多种技术路线，支持各种技术百花齐放，其中一种甲醇制氢技术路线将解决目前工业制氢，输送氢气和建设加氢站的问题。据我们了解，在国补50万的情况下，部分甲醇制氢车型量产化后的成本也在50-60万左右，意味着仅靠国补推广就有极大的经济推动力。,22,4）标的：很实在的说目前缺乏最优质的标的，但是在矮子里面拔高，选择标的如下。相对基本面的催化剂：贵研铂业：目前电堆主要的成本构成是膜，催化剂和碳板。其中催化剂目前主流采用铂金，采用国外的多
10、，但是是最先国产化的，贵研铂业目前参与了不少燃料电池催化剂的研究，国内是比较领先的。未来国内实现量产化，贵研铂业有望率先收益。,23,超级电容：江海股份。目前燃料电池车仍需要功率型电池作为辅助，如镍氢电池，国内燃料电池商用车技术路线则采用超级电容或者钛酸锂，超级电容更为主流一些。据我们了解，目前开发出来的一些中重型燃料电池车上，超级电容或钛酸锂的价值量在5-10万之间。江海股份目前正在做新能源车用的超级电容，其中燃料电池用的超级电容正在开发，燃料电池是公司超级电容应用的重要发展方向。,24,其他：最小市值：长城电工，目前市值40亿。长城电工与中科院大连化物所共同设立大连新源动力股份公司（持股10%），从事质子交换膜燃料电池开发生产，近期一汽与新源动力达成合作协议，开发J6F燃料电池物流车。制氢，储氢技术：富瑞特装：公司在制氢储氢技术领域积极投入，投资江苏氢阳能源。三环集团：具备固体氧化物燃料电池电堆技术。科力远：镍氢电池可以作为辅助电池，丰田未来就采用镍氢电池作为辅助电池。但商用车燃料电池化会早于乘用车。,25,谢谢,
