1、第11章 跨国租赁,引言：与股权融资、债券融资相比，租赁融资具有更加复杂的交易结构，更多的参与方，也会牵涉更多的法律和税务问题主要讨论以下问题：什么是租赁：租赁的概念；我国在会计准则中对于融资租赁的有关规定跨国融资租赁：讨论跨国融资租赁发展的原因、现状，以及跨国租赁的实务，从承租人的角度讨论了进行跨国租赁的财务决策，并简单介绍跨国租赁的参与方及其在租赁过程中的作用我国租赁业的发展和前景：介绍近年来我国租赁业从机构建设到服务开展等各方面的发展状况和广阔前景,11.1.1 租赁的概念,租赁最原始的含义：支付一定的租金取得某项不属于自己的物品的使用权随着租赁业务和金融业务的发展，租赁的形式开始复杂化
2、，融资形式的租赁在全球兴起租赁的三方：出租方、承租方和供货方如图11-1所示，租赁流程：承租方和供货方就货物种类、型号、安装维修服务、价格等达成协议，由出租方向供货方购买，并按照出租方和承租方的租赁协议将货物出租给承租方，而供货方直接将货物送至承租方。,图111：融资租赁三方关系及业务流程示意,国际统一私法协会国际融资租赁公约中，列出了融资性租赁的三个最重要的特征：（1）承租人制定设备并选定供应商；（2）出租人为履行租赁协议而获取设备，并且设备供应商知道出租人已经或者即将和承租人签订租赁协议；（3）租赁期限考虑了设备折旧期。与经营性租赁相比，融资性租赁还具有下述的特征：,11.1.2 融资性租
3、赁的不同业务类型,1、直接融资租赁,出租人根据承租人对供货商、租赁物的选择，向供货商购买租赁物件，并提供给承租人使用，向承租人收取租金。,2、委托租赁。,租赁业务和信托业务的综合业务流程：委托人将财产（出租物）委托给受托人，受托人以自己的名义，从委托人的利益出发将该财产出租给承租人和直接融资租赁最大区别在于：直接融资租赁中所包含的供货行为发生在供货商和承租人之间，而委托租赁的供货交易发生在出租人（受托方）和承租人之间,图112：委托租赁三方关系示意图,或：,3、售后回租。,承租人将自有物件出卖给出租人，同时与出租人签订一份租赁合同，再将该物件从出租人处租回的租赁形式这种方式有利于企业将现有资产
4、变现，还可以用来改善财务状况和资金结构、改善银行信用条件,4、杠杆租赁。,出租人投资租赁物总购买价20%-40%的资金，其余大部分资金以出租人的名义向银行借贷，购买租赁物并出租给承租人使用出租人必须以租赁物作抵押并将有关权益转让给贷款人在杠杆租赁中，参与方达到四方，分别是出租人、承租人、供货商和贷款方,5、分成租赁。,租赁公司与承租人之间在确定租金水平时，不是以固定或者浮动的利率作为确定租金的依据，而是以租赁设备的生产量或企业与租赁设备相关的收益来确定租金。,举例：回租和杠杆租赁的混合使用本案例是关于天信（中国）引进新生产线的融资租赁业务。天信（中国）决心向河南信阳引进一条新的生产线，将此资产
5、注入并据此成立天信（河南）子公司，该生产线将成为天信（河南）的主要生产能力来源。该生产线的引进是从美国同类公司的分拆中以1亿美元竞拍来的。但是天信（中国）支付这笔购货款以后就会严重影响整个集团的营运资本和现金流，所以，天信（中国）决定让天信（河南）出售并回租该生产线。为天信（河南）组织此次融资租赁的财务顾问是美国的A&Q投资公司。天信（中国）为此次租赁组建了一个特殊目的公司（SPC，Special Purpose Company），专门设立账户来管理租赁交易的回购和收益分配。首先，各方对该设备进行了价值认定，据此，天信（中国）向SPC出资该设备认定价值的3%作为风险投资，并由美国A&Q协助为S
6、PC在欧洲货币市场募集相当于该设备认定价值97%的贷款。SPC以筹得的资金（出资人3%贷款97%）向天信（河南）购得该设备并将其出租给天信（河南）。出租人（SPC）负责从天信（河南）收取租金并负责安排向各贷款人支付本息。租期届满后，天信（河南）有权以市场价留购该设备，而SPC将此设备款用于清偿债务并收回投资。,11.1.3 融资性租赁对会计报表、税收和现金流可能产生的影响,与“融资”购买相比，融资租赁将更有利于承租方租赁的资本化,1、对会计报表的影响。,企业通过融资性租赁获得资产使用权相对于负债购买资产而言，对会计报表具有一定的美化作用。,举例：诺诚（贵阳）原来的资产负债表（简表）如下：,表1
7、1-1：诺诚（贵阳）资产负债表：（2011年12月31日） 单位：万元,现该公司需要一台设备，价值1000万元。如果公司向银行贷款购买，则公司的资产负债表将变为：,表11-2：诺诚（贵阳）资产负债表（2011年12月31日） 单位：万元,这么看来，贷款融资会将负债比例从100%提高到233%，资产负债表会很难看。假如：诺诚（贵阳）决定用租赁的方式，比如租用该设备7年，每年支付租金200万元（此时如果会计准则没有将该租赁认定为融资性租赁），则资产负债表将和第一表一样，没有任何变化。也就是说，一个企业签订了7年每年支付200万元租金的租赁合同之后，其资产负债表没有任何变化。企业真的没有变化吗？当然
8、不是。企业签订该合同之后，就不可撤销，就必须保证每年200万元的现金支付，这和企业以设备本身作为抵押物进行抵押贷款获得设备使用权并分期还款的性质更加接近。只是由租赁合同产生的“应付款”（即应付租金）在报表中被遗漏或忽视了。为了更为准确地表达企业的资产负债状况，会计准则中要求企业披露其一定金额以上的租赁业务。并且一旦被认定为融资性租赁，就要通过技术处理将融资租赁的这一实质表达在资产负债表里，形成资产和负债的同时增加。,如果企业的加权平均资本成本为15%的话，该笔投资的现金流及NPV则为：,表11-4：投资的现金流与NPV单位：万元,如果该企业向供货商租用这一系统，租期一年，租金500万元，到期后
9、企业留用该设备，那么，该企业的在会计的处理上则只需要在第一年支付500万元租金。于是，该笔投资的净现值则为：投资额现值税盾现值-500+50025%0.8696=-500+108.7=-391.3万元 显然，如果以租赁来处理这一笔投资的话，企业将会获得7.09万元的收益，这一收益从性质上来说是延迟纳税的时间价值。为了集中说明租金安排对税收和现金流的影响，本例中没有借贷。,2、对税收和现金流量的影响。,如果租赁双方将租金的现金流设计为先大后小，尤其是与折旧相比更加快的现金流，那么，企业将会在租赁的前几年更少缴税，获得更多的自由现金流用于周转和投资。,举例：某机构决定上一个电脑系统，给全体员工都安
10、装电脑终端。这一项固定资产投资总共需要投入500万元。企业如果以自有资金向供货商购买该系统的话，则需要一次性支付500万元。企业在会计的处理上包括：（1）记500万元固定资产（同时现金减少）；（2）第一年折旧250万元；（3）第二年折旧250万元；如果这样的话，企业税盾的现金流应为：,表11-3：企业税盾的现金流 单位：万元,11.1.4 融资性租赁的确认和相关会计处理方法,1、融资租赁的确认,根据企业会计准则（2005版）第21号租赁的规定，符合下列一项或数项标准的，应当认定为融资租赁：在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人；承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行
11、使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分；承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值；出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值；租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。,2、企业会计准则中关于融资租赁的相关规定。,表11-5：2005版会计准则中与融资租赁相关的规定,注：租赁内含利率，是指在租赁开始日，使最低租赁收款额的现值与未担保余值的现值之和等于租赁资产公允价值与出租人的初始直接费用之和的折现率。,对于
12、上述规定的几点认识：,国内的规定相对而言还是比较模糊的：“几乎”、“大部分”如果一项租赁被确认为融资性租赁，按会计准则，就要在账务上将租赁处理为负债购入资产在期初记账时需要确定“固定资产”价值和“长期负债”数额融资租赁资本化需要确定利息。不可能让承租方既享受折旧的税盾，又享受租金的税盾出租人的内含利率：是出租人在这一笔租赁业务上取得的内部收益率，具体来说，就是使得出租人未来租金收入的现值和等于其购买租赁物及相关手续费等各项支出的贴现率,为内容收益率,将融资租赁在账务上处理成“负债购买”是有理由的：能从报表上更好地向银行、债务人及投资人反应公司的真实资产负债状况出租人仅就其租金收入中相当于利息收
13、入的部分纳税，对于金融企业来讲更为合理对于政府来讲，既不会减少收入计算，也不会重复折旧税盾,3、例题。,随着市场需求的快速扩张，天信（北京）公司和天信（贵阳）公司都需要添置一台大型的机器设备，因为业务相似，所需设备完全一致。该机器设备的市场价为5000万元。由于目前两家企业可动用的储备资金不多，因此它们想通过租赁或是借贷的方式进行融资。我们假定该机器的使用寿命为10年，10年后无残值。两家公司的会计报表中对该机器均采用匀速折旧处理，即每年折旧额为500万元。适用所得税率为25%。贵阳公司选择传统的债务融资，向中国银行贵州分行申请了五年期5000万元贷款，年利率7%。该笔贷款需要贵阳公司每年年末
14、付息，并在到期日一次性偿还本金。与该笔贷款相关的现金流如下表所示：,表116：天信（贵阳）贷款现金流单位：万元,贵阳公司贷进5000万元，现金增加5000万元，同时负债增加5000万元。用借贷来的5000万元购置了机器设备，资产负债表中现金减少了5000万元，固定资产增加了5000万元。在经营的过程中，机器设备需要折旧，同时企业要为这笔借款支付利息，这两部分会最终计入企业的损益表中，并可抵税。对于贵阳公司来说，这两部分之和在前五年中为每年850万元，后五年为每年500万元。因为后五年企业不需要再支付利息。考虑税盾之后，与该融资再投资活动相关的现金流表示如下（出于对比的需要，这里不考虑购买的机器
15、设备为企业创造的额外现金流）：,表117：天信（贵阳）普通长期贷款对损益表的影响及贷款现金流 单位：万元,与贵阳公司不同，北京公司选择进行租赁融资，由于租赁期限为10年，根据会计准则被认定为融资租赁，北京公司必须将与租赁相关的资产和负债计入资产负债表中，同时机器的折旧也会进入北京公司的损益表。初始计量中，公司需在资产方计入5000万元的租赁资产，在负债方计入5000万元的租赁负债。每年公司也需要按照匀速折旧的方法将500万元的折旧计入损益表。这一点与借贷融资完全相同。在这里，我们假定该租赁的内含利率与市场利率相等，即7%。由于机器的价值为5000万元，按照等额本金法计算，则公司每年需支付711
16、.89万元租金。租赁利息是用每年年期的租赁负债乘以内含利率得出。而年初租赁负债为所有未支付租赁的现值。其计算过程如下：,表118：天信（北京）租赁融资对损益表的影响及租赁现金流单位：万元,如果天信（贵阳）与中国银行谈定的还款方式是等额本金法，则其付息、折旧的税盾及贷款的净现金流计算如下：,表119：天信（贵阳）等额本金还款对损益表的影响及贷款现金流 单位：万元,对比117、118、119三个表，我们可以看到负债和融资租赁在资产负债表和方面的异同点：在现金流量表中，传统的长期贷款的现金流波动较大，第五年末由于要偿还本金，会有大额的现金流出。而融资租赁中，每年的租金固定，净现金流也基本稳定。如果长
17、期负债采取借款期间付息、到期还本的方法，则负债成本稍大；这是因为在借款期间其累积负债额更大的缘故；如果贵阳公司选择分期还款，且以等额本金法计算还款额，那么其无论在资产负债表上还是在损益表上，都将与北京公司的财务数据完全一致。这也是会计准则追求的效果；我们之所以看到118和119出现完全相通的财务数据，是因为我们假设出租人的内含收益率恰好等于银行利息率。,综上可以看出，由于融资租赁中，租赁的机器设备会成为公司资产的一部分，租金的现值也会被认定为负债计入负债中。所以，如果公司的租赁行为被认定为融资租赁，那么就很难通过租赁安排来调整财务结构。但通过以上的对比我们也发现，与普通的长期贷款相比，融资租赁
18、也具备一些优势，比如可以增加公司前期的利润，同时还能达到平滑现金流的目的。,11.2.1 跨国租赁的意义,1、租赁业务本身被需要。,对于国际上一些大型的成套设备、运输工具等等，造价和售价都十分高昂，为了解决需求和购买力的差距问题，很多供货商为了促销会提供经营性租赁和融资性租赁服务在销售的另一端，即设备的使用方也有可能为了加强自身的议价能力及整合自己在终端市场的资源，拥有自己的租赁公司,2、租赁业务融资金额巨大、交易结构复杂，也是租赁业务跨国发展的原因之一。3、不同国家对融资性租赁在会计、税务等制度上的不同规定，是造成租赁业跨国发展的重要原因。,专栏111：海航1.5亿美元收购澳飞机租赁公司,已
19、经在国内拓展飞机租赁业务的海航集团开始走出国门，收购国外的飞机租赁业务。昨天，海航集团收购澳大利亚Allco公司（Allco Finance Group）的飞机租赁业务正式举行了签字仪式。海航集团通过其全资的香港子公司以1.5亿美元（约合10亿元人民币）单独完成此项收购，截至2020年，公司将获得的租赁管理费、各级别债券及利息、飞机残值分成等净现金流入为5.72亿美元。2009年下半年，这一收购项目已经分别获得了中、澳两国政府的批准。此次海航收购的飞机租赁业务原隶属于澳大利亚的上市公司Allco Finance Group（AFG），AFG因金融危机被债权人托管，其资产被分割出售用以偿债，其中
20、飞机租赁业务共拥有和管理68架商用飞机，包括自有31架、管理37架。值得注意的是，这并不是海航集团第一次涉足租赁业务。早在2007年，海航就成立了渤海租赁有限公司，并将这家公司打造成了海航租赁业务的旗舰公司，负责管理长江租赁有限公司、扬子江国际租赁有限公司和香港国际航空租赁有限公司。海航方面表示，目前内地融资租赁业远未达到应有的规模，未来20年内地大约需要增加1600架飞机，其价值约1500亿美元。此次收购Allco公司的飞机租赁业务，只是海航走出国门拓展飞机租赁业务的第一步，据记者了解，目前海航还在澳大利亚以及其他地区寻找更多的机会。,11.2.2 跨国租赁的发展,以技术设备租赁为主要内容，
21、兼有融资性质的现代租赁业，是第二次世界大战以后从美国发展起来的。上世纪60年代，设备租赁的做法传到西方工业发达国家如英、法、西德、加拿大及日本，并进一步扩展到发展中国家，并在欧洲国家得到了大力推广。上世纪70、80年代以后，国际租赁业已日臻完善，从机构设置、业务内容到服务方式不断完善和创新，形成了行业的系统和规范。从结构上来看，美国、欧洲和日本的租赁业务一直占据着全球租赁的大部分，但近些年发展中国家的租赁也经历了快速的发展。,表1110：2010年欧洲租赁公司排名（前二十名）,11.2.3 跨国租赁实务,1、跨国租赁的财务决策,判断融资租赁财务可行性的模型净租赁优势NAI(net advant
22、age of leasing)净租赁优势是租赁融资的现值（PVL，financing provided by the lease )和设备贷款融资现值（PVB， financing provided by the equivalent of loan ）的差额,从承租人的角度来做的模型在这个模型中，我们假设：无论设备是以租赁的方式还是贷款购买的方式取得的，其在承租人的生产经营中产生中表现及相关财务数据都是相同的,举例：我们用第一节天信（贵阳）和天信（北京）的数据来做例子。假如天信北京在发起租赁业务之初进行财务决策，将租赁融资的财务数据整理得到下表：,表11-11：天信（北京）租赁融资财务决策单
23、位：万元,显然，在本例中，租赁的成本要高于贷款，并不合适。,2. 租赁交易的参与方,租赁交易最基本的参与方和利益相关者是承租人、出租人和供货商融资性租赁的交易结构比较复杂，发起和组织一次租赁交易需要更多的机构参与到交易中来：律师事务所：起草或审阅各种文件担保方：出租人可能会要求承租人为其租金支付寻找担保保险：一类是财产保险；一类是为贷款和应收帐款提供的保险贷款人：在杠杆租赁中，出租人并不完全支付购货款，而是要向银行申请贷款，或者由特殊目的公司发行融资便利，由贷款人来提供流动性支持委托人：在委托租赁中，委托人将自己所拥有的适合于租赁的资产委托给受托人进行租赁，或者当受托人发起一项租赁业务时，委托
24、人购买标准化的委托凭证,3. 合成租赁,很多承租人希望通过表外租赁获得融资，这样不仅报表更加美观，而且财务安排上也会更加灵活针对美国财务标准委员为（FASB）认定融资性租赁的标准，一种新的租赁交易结构合成租赁被创新运用FASB认为，如果租赁交易涉及到以下标准中的任何一条，就不能享受表外融资的待遇：在租赁期满时，所有权从出租人处自动转移给承租人；承租人享有议价购买权（尤其是购买价远低于市价时）；租赁期为租赁物估计经济寿命的75%及以上；在租赁开始时，根据内含收益率折现的最低租金现值达到或超过了交易当日资产公允市价的90%。,为了享受表外融资待遇而发起的合成租赁的交易结构图如下：,图113：典型的
25、合成租赁交易结构,对上图中交易参与方和交易流程的简单说明：出租人一般是专门为租赁交易设计的特殊目的公司，其主要的经营收入几乎全部与出租物有关。投资人出资相当于租赁物交易当日公允市价的3%作为股权投资，而购买租赁物的其余97%的资金则通过银行贷款获得。这里之所以是3%，是因为根据FASB的指导，3%及以上的股权出资被认为是在险投资，足以表明投资人在交易中的风险承担，如果不及3%，则出租人有可能会被要求与承租人并表，从而承租人无法享受表外融资好处。贷款人的清偿顺序高于股权投资人。很多时候股权投资人与承租人有关联。比如，股权投资人是承租的母公司。,11.2.4 我国租赁业发展的前景,1、从目前我国租赁业的渗透深度来看，发展的程度很低，还有很大的空间渗透率是指设备投资中租赁所占的比重,2、我国的租赁业发展很快,中国爆发式的增长，与我国放开金融租赁牌照，允许成立金融租赁公司，鼓励开展金融租赁业务有关,3、租赁企业质量高，实力强，且结构比较合理。,4、租赁服务覆盖的行业越来越广泛，服务模式也呈现多样化趋势。,表1112： 2008年全球租赁业排名前20的国家或地区情况,
