1、第一节 国际财务管理的概述 第二节 平价条件及其运用 第三节 外汇暴露与外汇风险的管理 第四节 国际投资决策 第五节 国际税收决策,第一讲 国际财务管理,一、经济全球化 法国人莱维最早在1980年提出全球化概念：说明从20世纪60年代开始的国际经济发生的巨大变化，即商品、服务、资本和技术在世界范围内的扩散与融合。 经济全球化就是生产要素及其组合在全球空间范围内的一体化过程，该过程使得国家之间的地理、民族等自然界限的作用逐步消退，而通过贸易、资金流动、技术涌现、信息网络和文化交流，世界范围的经济高速融合、相互依赖。,第一节 国际财务管理的概述,经济全球化的高速发展： 20世纪80年代下半期依赖的
2、信息技术革命突飞猛进 关税和贸易总协定乌拉圭回合谈判协议的达成和世界贸易组织的成立 国际金融市场飞速扩大，全球海外直接投资的规模大幅增长,经济全球化的发展趋势： 市场经济成为全球经济体系 区域经济一体化日益发展：欧洲联盟、北美自由贸易区、亚太经济合作组织 跨国公司的主导作用增强：富可敌国，推动全球化的发展,2010年财富世界500强企业前十,排名 公司名称 营业收入（百万美元） 利润（百万美元） 1 沃尔玛 408,214 14,335 2 荷兰皇家壳牌 285,129 12,518 3 埃克森美孚 284,650 19,280 4 英国石油 246,138 16,578 5 丰田汽车 204
3、,106 2,256 6 日本邮政 202,196 4,849 7 中国石化 187,518 5,756 8 中国国家电网 184,496 -343 9 法国安盛 175,257 5,012 10 中国石油 165,496 10,272,中国入榜企业数量再次刷新，共有54家企业榜上有名：中石化、国家电网、中石油、中移动、中国工商银行、中国建设银行、中国人寿保险、中国铁道建筑总公司、中铁集团、中国农业银行、中国银行、中国南方电网、东风汽车、中国建筑集团总公司、中化集团、中国电信、上海汽车、中国交通建设集团、来宝集团、中国海洋石油、中信集团、中国一汽、中国南方工业集团、宝钢、和记黄埔、中粮集团、中
4、国华能集团、河北钢铁集团、中国冶金科工集团、中国航空工业集团、中国五矿集团、中国兵器工业集团、中钢集团、神华集团、中国联通、中国人民保险公司、香港怡和集团、平安保险公司、中国华润总公司、华为技术有限公司、中国大唐集团、江苏沙钢集团、武汉钢铁、中铝集团、交通银行、中国国电集团。值得注意的是，华为公司首次上榜，年销售额218亿美元，排名397位，净利润达26.7亿美元。,二、财务管理的国际化 20世纪80年代以后，国际市场变成一个 “地球村”，因此企业跨国经营迅速发展. 国际企业面对的外部环境更加复杂，国内财务管理理论已经不能适应国际企业的需要。跨国公司面对国际经济环境，从事跨国性生产经营活动，需
5、要解决企业在国际市场的资金运动及其财务管理的相关问题 国际财务管理研究一切国际企业在组织财务活动、财务财务关系时所遇到的特殊问题。 国际企业包括：跨国公司、外贸公司、合资企业以及其他多种形式的处于不同国际化演进阶段的企业。是从事国际经营活动的经济实体的统称,三国际财务管理的复杂性 1. 政治上：政治风险 外国政局的不稳定性 政权变更 可能发生的征收、没收 对外资的政策和态度 政府政策的急变2. 在法律上：多种法律制度 税收制度上。各国的税收制度各不相同，纳税管理复杂性，合法避税的可能性。 限制盈利、资本等汇出；外汇管制,3.在文化上 管理中面临的文化冲突使得经营上面临的不确定增加。4.在汇率上
6、：汇率风险各国普遍采取浮动汇率制度使得汇率总是处于不断波动之中。当国际企业或跨国公司开展海外业务时，因货币兑换而带来的本币收入等方面的不确定性，不但扭曲了经营成果，也带来了巨大的经营风险。,一、汇率及其标价 汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。表示的是两个国家货币之间的互换关系。 汇率主要有两种标价方法： 直接标价法。用一单位的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币来表示的汇率。大部分国家 间接标价法。用一单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币来表示的汇率。英国，美国，欧盟，澳洲人民币中间价-外汇频道-金融界,第二节 外汇与外汇市场,2、汇率制度 固定汇率制。是指一国货
7、币同他国货币的汇率基本固定，其波动限于在一定的幅度之内。 浮动汇率制。根据政府是否对外汇市场采取干预措施为自由浮动与管理浮动 3、外汇交易类型 五种基本交易：即期（spot）、远期（forward）和掉期（swap）、期货（future）、期权（option） 即期交易，是指在外汇交易完成后，原则上在2个工作日内办理交割的外汇交易。该汇率为即期汇率 远期交易是外汇买卖双方就未来交割汇率达成协议，该汇率为远期汇率。,远期交易通常被表达为高于（升水）或低于（贴水）即期汇率的差价。实际远期外汇价格为差价与即期汇率相加。 在直接标价下：远期汇率即期汇率升水数（贴水数） 在间接标价下：远期汇率即期汇率升
8、水数（贴水数） 掉期交易：在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买进同一货币的远期外汇，以防止汇率风险的一种外汇交易。卖出价（买入价）与再买入价（再卖出价）之差为掉期汇率。 期货：标准化的远期合约，在交易所交易，保证金制度及逐日结算（每日盯市） 期权：赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间一以固定价格买进或卖出一种资产之权利的合约。,4、外汇市场 国际间从事外汇买卖的交易场所。 有形外汇市场：也称定点交易市场，是指在规定的时间和交易所进行交易的方式。 无形外汇市场：也称电讯网络系统交易市场，是指在银行间通过先进的通讯工具直接进行外汇交易的方式。 最重要的外汇市场有：伦敦、纽约、东京、瑞士、新
9、加坡、香港等，它们各具特色分别位于不同的国家和地区，并相互联系，形成了全球的统一外汇市场。,世界各地外汇市场24小时不间断地进行交易,伦敦外汇市场： 交易货币种类众多，经常有30多种，其中交易规模最大的为英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、瑞士法郎和日元等。其交易时间为北京时间17点到次日1点。纽约外汇市场： 日交易了仅次于伦敦。全球90%的美元交易最后都通过纽约市场。,什么因素会影响汇率的变动 ？一、平价条件一价定理购买力平价条件利率平价条件费雪尔开放条件,第三节 平价条件及其运用,二、一价定理,商品套利活动：低价地区买入，高价地区卖出 小麦的套利活动，导致前提：1）不同地区的该商品时同质的
10、2）不存在运输成本、关税等交易成本商品的套利行为，导致一价定理前提：所有商品可以自由流动和交易,三、购买力平价条件,绝对形式 从一价定理到购买力平价条件的绝对形式即期汇率以两个国家间一篮子商品或服务的相对价格表示的表达式验证绝对形式是相对困难的 各国选择的商品或服务的篮子不同,相对形式 从绝对形式到相对形式（变动率）由于和S都是很小的数值，故它们的求积S可以省略，即简化近似一般形式：,其中：,根据购买力平价理论，一国的价格水平上升，该国的货币就会贬值，反之则升值； 或者说，通货膨胀率高的国家的货币会贬值例子假设美国当年的通货膨胀率等于4%，澳洲达到10%。根据相对购买力平价，澳元对美元的兑换价
11、会下跌。套用近似等式如果期初时1澳元兑换0.8美元，那么期末1澳元大约值0.752美元（0.8 0.94）,预期形式 从投机行为到预期形式预期形式可以用作预测（根据各国公布的预期通胀率）,思考2010年中国的CPI指数为3.3%，美国当年的通货膨胀率等于1.5%。根据相对购买力平价，人民币是升值还是贬值？实际上，人民币是升是贬呢？,2010年，一个美国人到中国旅游，用10万美元兑换到68万人民币。在中国吃喝玩乐了一年，花了18万人民币。他要回去了，到银行去，因为人民币兑美元升值到1：5，这位美国人用剩下的50万人民币换到了10万美元。来时10万美元，回去还是10万，高高兴兴地回家了。 另一美国
12、人效仿，也拿10万美元换了68万人民币，在中国花50万买了套房子，吃喝玩乐花了18万，想回去了，房子增值了，卖后净得100万，以汇率1：5，刚好能换20万美元，美国人说我在玩，也是在挣钱。,一中国人到美国打工，用68万人民币兑换到10万美元。在美国辛辛苦苦了一年，赚了3.6万美元。他要回去了，到银行去，因为人民币兑美元升值到1：5，这位中国人用13.6万美元换到了68万人民币。来时68万人民币，回去还是68万人民币，悲伤地回家了。,思考2010年中国的CPI指数为3.3%，美国当年的通货膨胀率等于1.5%。根据相对购买力平价，人民币是升值还是贬值？实际上，人民币是升是贬呢？,小组作业3：请解释
13、实际和理论预期的互相矛盾？ 成员：陈刘英、范洁盛、陈江源、薛圣雅、徐嘉宜 时间：3月24 日,四、利率平价条件1、到哪里投资？ 假定有一美国投资者面临着购买美国或英国国库券两种选择 必须在同一基础上进行比较：无风险债券-国库券（3个月期） 假定该美国投资者持有$1,在美国投资 预期的收益,在英国投资 按即期汇率用美元购买英镑; 投资于英国债券,其利率以英国年利率计； 根据按远期汇率签署的远期合同在3个月后将英镑兑换成美元.,预期的收益到哪里去投资? 如果考虑到交易成本，则到哪里去投资？,2、到哪里借款？ 假定有一美国投资者想借入$1-面临着在国内借款还是在英国借款的选择在美国借款,预期一年后的
14、还本付息额,在英国借款 预期一年后的还本付息额到哪里去借款？ 如果考虑到交易成本，则到哪里去借款？,利率套利 假定一美国投资者以套利的方式获得收益 假定他在美国借入$1,期限为3个月 三个月后的还本付息额,同时在英国投资3个月期的英国国库券 三个月后的预期收益,如果借款成本与投资收益不相等，将出现套利机会 故必须使得,利率平价条件的通式若一国市场利率高于外币市场利率，则该外币在远期将按溢价（升水）售出，即外币升值，而本币贬值。利率高的货币在远期将贬值,利率平价条件的预期形式例子假设每年的rUS=0.05，rUK=0.06，S=1.60，那么预期的即期汇率应该为多少？,小组作业4：描述1997年
15、亚洲金融危机？爆发原因？投机商的操作手段如何？（注意运用利率平价条件理论） 成员：陈媚、冯春彭、梁秀仪、陈金生、梁惠闲、王子晴 时间：4月 日,费雪尔开放条件,开放条件下，各国的实际利率趋于一致,外汇暴露的定性定义外汇暴露(foreign exchange exposure)是资产、负债或经营收入的实际本币价值对未预期到的汇率变动的敏感程度（sensitivety）,第三节 外汇暴露与外汇风险管理,注意： 外汇暴露是对本币价值的敏感性的度量 外汇暴露与实际的本国货币价值有关 公司的资产、负债或经营收入都可能出现外汇暴露的问题 外汇暴露可能会出现在本国资产、负债与经营收入上 外汇暴露仅仅是由“未
16、预期到的”汇率变动引起的,外汇暴露的定量定义,汇率由1.5($/L)上升到1.7($/L) 持有英镑存款100万的外汇暴露-外汇暴露线英镑借款100万的外汇暴露-外汇暴露线,外汇暴露的回归方程V = 0 + 1 S u ($/) + V- S u 之间的系统关系的含义 外汇暴露的定量定义- 1 ：是资产、负债与经营收入的本币价值的变动V对未预期到的汇率变动S u的敏感程度,外汇暴露的估计,如何依据过去的历史资料估计外汇暴露V = Vf+1 S t+1 - Vf FtS u = St+1 - Ft,外汇暴露的计量单位,英镑存款100万的外汇暴露英镑借款100万的外汇暴露,外国资产产生的外汇暴露,
17、某美国投资者持有一项价值100万英镑的不动产，现在汇率出乎意料地由 $1.8/变为 $1.6/，同时由于英镑的贬值，导致英国不动产的英镑价格发生变化11250001062500 937500,国内资产、负债和经营收入的外汇暴露,美国商人持有美国国库券，现美元发生了未预期到的贬值，为了制止美元贬值的趋势，美国联储提高美元利率，这时会产生外汇暴露吗？,外汇风险的概念与特性,传统的定义：汇率变动的方差-var (S u )这里的定义：价值变动的方差-var (V ),外汇暴露和风险的分类,交易暴露和风险 交易暴露 当资产或负债清算时，其以本币计的实际价值对未预期到的汇率变动的敏感性 是由汇率发生变动
18、前就已发生的未清算的债务在到期日当汇率发生了未预期到的变动后清算时其本币价值发生了变动而引起的 交易风险,折算暴露和风险 折算暴露（会计暴露） 反映在财务报表上的资产或负债的本币价值对未预期到的汇率变动的敏感性 衡量由会计转换而引起的所有者权益发生变动的程度的；这种权益的变动是由于为了编制跨国公司全球性的合并财务报表而将分支机构的财务报表转化成以同一记帐货币计的财务报表时产生的折算风险,经济暴露和风险经济暴露 受未来的营运现金流量影响的公司本币价值对未预期到的汇率变动的敏感性 未预期到的汇率变动对企业的产销数量、价格、成本等产生影响，从而引起企业未来一定时期内营运现金流量的增减，并进而影响公司
19、的市场价值。经济暴露就是衡量这种因未预期到的汇率变动引起的公司市场价值发生变动的程度经济风险 由未预期到的汇率变动引起的公司市场价值变动的不确定性,各种暴露发生的时间顺序 先发生折算暴露，接着发生交易暴露，最后发生经济暴露,一、交易暴露的起因以信用方式(如延期付款)并以外币表示的价格购买或销售货物或服务 以外汇偿还所借或贷出的款项 参与交易的一方持有一份未到期的远期合约 获得以外汇计的资产或发生以外汇计的负债,第四节 交易暴露管理,二、交易暴露的管理方法,外部市场策略 内部经营策略 互换（swap）策略,1、外部市场策略,利用远期市场、货币市场、期货市场或期权市场进行套期保值,例子,假定有一家
20、美国公司于3月份向一家英国公司出售一批价值100万英镑的产品根据出口合同规定，这家英国公司在3个月后即6月份尝付英镑货款 已知这家美国公司的资本利润率为12%即期汇率为$1.7640/3个月期的远期汇率为$1.7540/ ,已知英国3个月期的借款利率为10%英国3个月期的投资利率为8%美国3个月期的借款利率为8%美国3个月期的投资利率为6%6月份场外市场的英镑看跌期权（卖权）100万英镑在协议价格$1.7500/下的期权费为1.5%该美国公司的外汇咨询机构预测，3个月后英镑对美元的即期汇率可能为$1.7600/ ,(1)不采取任何套期保值措施-“什么也不做”,什么也不做,得到100万英镑，在即
21、期市场卖出，获得按当时的即期汇率计算得到的美元数额,成交当日,3个月后,(2)远期市场套期保值-期货市场的套期保值又如何,成交当日 3个月后,按远期汇率卖出100万远期英镑,获得100万英镑货款，按远期合约交割，获得 $1, 754, 000,（3）货币市场套期保值,运作过程：在成交日，先在英国借入一定数量的英镑，并按即期汇率兑换成美元；在到期日将获得的英镑货款用于还本付息确定现在需借入的英镑额：1,000,000/（1+10%/4）=975,610 在即期市场上兑换成美元： 975,6101.764=1,720,976,判定远期或货币市场套期保值哪种形式更合理？ 美国公司在接下来的三个月中如
22、何运用这笔借款。终值法（到同一个时点上比较） 盈亏平衡法,终值法比较,成交当日 3个月后,借入英镑975,610并按即期汇率换得美元1,720,976,获得英镑1,000,000,偿还英镑975,610的本金以及利息英镑24,390,总计还本付息英镑1,000,000,期权市场套期保值,费城交易所的报价 6月份到期的卖权, 协议价格为1.75$/, 期权费为3美分/, 一份英镑期权合约的英镑额度31,250,使用交易所套期保值的成本 每份期权合约的期权费 $937.5 每份期权合约的经纪费 25每份期权合约的期权费 926.5每英镑的期权费 0.0308所需的期权合约份数 32 总费用 308
23、00,使用场外市场套期保值的成本 总费用 = 期权合约的金额 * 期权费 *即期汇率= 英镑1,000,000 * 1.5% * $1.7640/L= $26,460结论: 使用场外市场套期保值更合理,成交当日 3个月后,购买卖权,支付期权费$26,460,获得英镑1,000,000,或者履约,获得美元$1,750,000; 或者放弃履约, 按此时的即期汇率换得美元,期权套期保值与远期套期保值的比较期权套期保值与“什么也不做”的比较,外部市场上四种措施的概括,目标： 收入最大化,不采取保值措施： 三个月后收到100万英镑在即期市场兑换成美元,三个月后收到： 1）无最高限，最低限为零；2）期望值
24、为1,760,000,远期市场套期保值： 卖出远期英镑合约，远期汇率为1.754,三个月后收到： 一定可以收到1,754,000,货币市场套期保值： 按10%借入英镑兑换为美元，在美国投资三个月,三个月后收到： 1）收入取决于借入资金的用途；2）收益率7.68%收到1,754,000,期权市场套期保值： 买入三个月的看跌期权,三个月后收到： 至少可收到1,750,000,外部市场策略选择与结果,选择哪种策略？取决于两个前提： （1）公司的风险承受程度对交易风险的态度；具体的财务目标 （2）对未来三个月汇率变动方向及大小的预期,2、 内部经营策略,（1）转嫁策略 将原本可能由己方承担的风险转嫁给
25、交易对方 在进出口交易中，选择对自己有利的货币计价 在进出口时，尽可能选择本币计价 在进口时尽可能选择软币计价，而在出口时尽可能选择硬币计价,上述规则在实务中经常需双方协商处理，顾及双方利益 一半硬币计价，一半软币计价 转嫁了风险的一方主动在其他交易条件方面作出让步,调整国内合同-向国内厂家或消费者转移转嫁策略在下列两种情形较难实现 如果是国际商品 交易另一方在交易中处于有利地位,（2）配对策略（Matching） 不把出口货款以及其他外币收入转换成本币，而把它们全部存放在外汇帐户中，作为进口货款或其他外币支付款使用 由此，就无须进行买卖两个方面的外汇交易，以节省银行手续费和买卖差价，而且可以
26、消除汇率变动引起的汇率风险 配对策略的成本,（3）筹供策略（Sourcing） 通过将供应地和出口地选择在同一个地区，从而使得进出可以使用同一种货币而实现交易暴露管理的方法 与配对策略的区别 例子，珠三角的某制衣企业 筹供策略的缺陷,（4）提前或推迟付款（Leads and lags）策略 “提前” 是指将付款时间提前。 持有软币且负有硬币债务的公司应尽可能在软币贬值前以其持有的软币场偿还所负的外汇债务 “推迟” 是指将付款时间滞后。 持有硬币且负有软币债务的公司应尽可能延迟偿还债务的时间，也即通过这种办法尽可能减少偿还债务所需的硬币支出,独立公司之间的提前或推迟付款 例如，一家德国公司向一家
27、意大利公司提前收回以意大利里拉计的货款 需要补偿 公司内子公司之间的提前或推迟付款 跨国公司内部大量的国际支付活动为使用这一策略提供了机会 经营支付：管理费、转移支付 财务支付：股权投入、红利支付,跨国公司内部使用提前或推迟付款策略的基本要求 最好在全股持有的子公司中使用 拥有良好的绩效评估技术各国政府关注公司的提前或推迟付款的行为,（5）再开票中心（reinvoicing centers）策略 再开票中心是跨国公司建立在某一地区（通常在税收优惠的某个国家或地区，同时资金流动自由流动）以管理因集团公司内部交易而引起的所有交易暴露为目的的一种独立的公司分支机构 再开票中心的运作过程,再开票中心的
28、转售价格（resell price）的确定 再开票中心非居民的法律地位 建立再开票中心的好处 对内部交易所产生的所有暴露进行统一集中管理 统一管理和使用各种上述各种策略 为未来的交易提供汇率保证，提前设定销售公司所在地的货币成本,建立再开票中心的缺点 重建一套独立的会计帐簿系统，筹建成本高 受到当地政府的关注，以确保不是避税天堂 产生额外的税务法律咨询等专业费用开支，还有该中心的人力成本,3、互换策略,互换、掉期或调期（swap） 两个当事人之间签立的将一定数量的一种货币兑换成另一种货币，然后经一段时间后再将同数量的货币兑换回来的外汇交易是一种交易，不需计入资产负债表，只需作附注说明 但贷款需
29、要计入资产负债表,背对背贷款或平行贷款(back-to-back loan) 基本的背对背贷款 英国公司和荷兰公司在英国和荷兰进行的背对背贷款 变形的背对被贷款 法国公司和美国公司在美国和中国进行的背对背贷款,货币对换(currency swap) 货币对换的特点 基本原理同背对背贷款 但被视为货币交易而不是贷款，所以不反映在公司的资产负债表中 期限较长，一般至少10年 例子，美国公司和英国公司之间的货币对换,信贷互换(credit swap) 一种由公司和银行（通常是中央银行）之间进行的并在将来某日再进行反向交易的互换 例子，一美国跨国公司为其在哥伦比亚的子公司融资而进行的信贷互换,折算风险
30、又称会计风险，是指在会计年度结束时，母公司将国外子公司以外币为单位的财务报表，改为以母公司所在国货币为计价单位编制合并报表的过程中，由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致，使会计账簿上的有关项目发生变动的风险。 一、折算的会计方法 现行汇率法 现行-历史汇率法：流动-非流动法货币-非货币法时态法,第五节 折算暴露管理,1、现行汇率法,1968年提出-英国 国际企业或跨国公司只需运用单一的现行汇率对国外子公司的各项以当地货币反映的资产和负债进行换算 特点 简单, 无须使用历史汇率 保证原来的财务成果以及项目与项目之间财务上的比例关系,在现行汇率下, 如果公司的外币资产超过外币负债, 在外币贬值
31、时, 将发生兑换损失; 升值时, 发生兑换收益按单一现行汇率折算会使合并报表所要达到的目的受到影响。母公司的合并报表，一般是以母公司所在国货币作为记帐单位，使用此法，会因汇率的变动导致国外子公司和分支机构报表项目折算后的金额与其实际价值相背离,例：美国某国际企业的巴西子公司以克鲁赛多购入一项资产。当Cr$30 = US$1时，其历史成本以美圆计为$1,000，以克鲁赛多计为Cr$30,000。如果汇率出乎意料地变为Cr$50 = US$1，该项资产的历史成本以美圆计仍为US$1000（按历史汇率折算），而按现行汇率折算，该项资产的价值就表现为US$600。资产不变，而以美圆反映的现行价值却从U
32、S$1000降至US$600。,2、流动-非流动法,按传统的分类，资产负债表的流动性项目按现行汇率折算，而非流动性项目按历史汇率折算 损益表的项目依据资产负债表的有关项目同样的历史汇率折算,特点 易于理解 问题 无法说明为什么将项目分成流动和非流动两类，并使用不同的汇率 当在不同会计期间，汇率发生变动时，这种折算方法会使存货价值发生变动，从而使反映的经营成果有所失实,例如，美国某国际企业于当年第四季度从母公司将一项价值US$1000的存货发给其巴西子公司。当时的现行汇率为Cr$30 = US$1。这样巴西子公司就应按Cr$30,000记帐。如果巴西子公司在销售时需成本加成 50%，则这项存货的
33、卖价就变为Cr$45000。假定这项存货于该年末未销售出去，且汇率降为Cr$50 =US$1。将发生什么情形？,3、货币-非货币法,1956年，美国Hepworth提出 将财务项目分为货币性和非货币性项目两类，前者按现行汇率折算，而后者按历史汇率折算 损益表的项目依据资产负债表的有关项目同样的历史汇率折算 与流动-非流动法相比,它们的区别在于对“存货”和“长期负债”的折算上,问题 无法说明为什么将项目分成货币和非货币两类，并使用不同的汇率 如果一个非货币项目是表明历史成本的，那么用历史汇率折算就会得到满意的结果；如果这个项目是以外汇现行市场表示的项目，用历史汇率折算就不合理了,例如，美国某国际
34、企业曾以Cr$30,000购买一家巴西公司的1000份股票（属非货币性项目）。当时的汇率是Cr$30 = US$1时，这项投资为US$1000。假定投资的现行市场价格是Cr$45,000，而现行汇率是Cr$20 =US$1。当使用历史汇率(Cr$30 =US$1)折算时，将Cr$45,000折算成US$1500就不合理了；应当以现行市场价格用现行汇率（Cr$20 = US$1）折算成US$2250才算合理。,4、时态法（时间度量法）,1972年-美国洛伦森-1976年的FASB8 折算只能用来改变计算单位，不能用来改变要计量的项目的属性 要保持一个外汇项目的会计基础，最好的换算方法就是从该项目
35、外币金额报告日期所执行的外币汇算率进行折算与货币-非货币法相比，差异主要体现在“货币”和“投资”这两个项目上，这两个项目若按成本计价，则按历史汇率折算；若按市价计价，则按现行汇率折算,2、 折算暴露的计量,折算暴露的大小与所选用的折算方法密切相关。折算暴露=受险资产-受险负债-受险权益采用现行汇率来折算的项目就是受险项目,3、 折算暴露的管理,折算风险的两难处境：一方面不直接影响现金流；另一方面会导致报告收益不稳定资产负债表法使得受险资产和受险负债、权益在总额上平衡时，汇率变动所带来的暴露将会自动抵消。（1）选择合适的外币报表折算方法（2）调整受险资产和受险负债 外部市场策略,思 考,是否可同
36、时最小化交易风险和折算风险？ 最小化交易风险与最小化折算风险之间的选择？,例如，消除折算风险最简便的方法是母公司以及所有子公司都以母公司所在国的货币来计价所有的外币资产和负债。 对于母公司来说，会计风险不存在，但每一个子公司却都有了交易风险,首先选择降低交易风险，然后重新计算折算风险，看看是否能在不产生交易风险的情况下降低会计风险但是税收使得规避交易风险和折算风险时变得更加复杂化：交易损益影响应税所得，折算损益不影响。,1、 经济暴露的产生意料之外的汇率变动对企业未来的收入、成本和现金流现值产生的影响。 2、 经济暴露的表现销售市场的分布和规模；产品需求价格弹性；各生产要素之间的可替代弹性、企
37、业的成本结构收入弹性；费用开支的控制和营运资金的管理,第六节 经济暴露管理,3、 经济暴露的管理,经营分散 在生产方面 降低生产成本 分散生产地点 将原来向硬币国家购买的原料与零件,转向向软币国家购买,在营销方面 制定好一旦发生汇率变动时,其定价、促销和销售渠道等营销策略的权变方案 在市场选择、定价策略、促销预算、产品式样和种类以至产品线方面的调整计划,财务分散 仔细分析每笔外币长期借款的币种和额度 尽可能使外币长期借款的币种多样化 汇率变动所导致的现金流入的减少可以被偿债成本的降低所抵消,子公司当地货币贬值对跨国公司现金流量净现值的经济影响,子公司当地货币贬值对跨国公司现金流量净现值的经济影
38、响,子公司的出口销售,当地货币贬值,出口产品的 竞争力增加,出口的 销售量增加,出口销售的 价格上升,例：中国HR公司在美国有一家全资的子公司A，出口销售到加拿大，美元出乎意料地贬值20%。,子公司的当地销售,当地货币贬值,进口产品的 竞争力下降,当地的 销售量增加,当地销售的 价格上升,案例1：日本政府贷款与外汇风险,20世纪80年代，我国开始接受日本提供的日元优惠贷款，主要用于我国的基础设施建设、环境保护、教育等项目，收到良好成效。 但是，80年代后期至90年代中期的日元大幅升值，给我国持有日元外债的企业带来巨额损失。,日本政府ODA计划（日本政府对华经济协力计划）：自20世纪80年代开始
39、，有日本政府提供给我国的一系列包括无偿援助、优惠贷款、技术合作等在内的政府援助措施。主要资金来源于日本国民交纳的税金。至2005年，无偿贷款1457亿日元，技术合作1505亿日元，日元贷款31984亿日元高额的、条件优厚的日元贷款给中国的经济建设做出了极大的贡献,作为中日建交时中国同意免除日本的战争赔款的回报希望提高中国的基础设施建设来促进日本在中国的投资收益，为日本企业进入中国铺路。例如，帮助修建秦皇岛码头 贷款协议通常还有一些其他的附加条件。不同时期条件不以言。最常见的是希望中国能用日元贷款购买日本企业的机械和原材料,日元贷款项目多，并且大都收到了较好的成效。原因主要有：日元贷款的性质：不
40、是直接付给借方，根据项目紧张情况支付；纯政府贷款，且全部为软贷款，数额大、偿还期长、利率低 中国政府合理的实施方式：积极姿态以及较高的实施能力,美元贬值和日元的升值，中国偿还日本贷款的成本越来越高,还款损失的简单例子： 1980年向日本政府借贷1亿日元，当时汇率计算折合人民币658 472.3元人民币。 假定从1994年开始向日本政府偿还贷款，每年1千万日元。 10年合计还款7 409 304.6元人民币 多支付金额是借款金额的10倍。相当于接近25%的年利率,避免风险的可能建议：货币互换外部市场 加列货币保值条款,案例2：华为年报解读,作为中国民营企业的代表，华为在过去20年中高速增长，目前
41、已成为中国最大的本土电信设备制造企业。华为同时也是中国国际化程度最高的企业之一，与世界主要电信运营商保持着良好的关系，销售网络遍布全球，08、09年海外销售占总销售额的比例达到75%以上。3月31日，华为发布了2009年年报。过去一年里，华为经受住了考验：在全球电信市场相当不景气的情况下，华为的销售收入却逆势增长了19%，从全球第四大电信设备商跃升为老二。服务全球50强电信运营商中的45家，服务全球1/3的人口,华为2009年全球销售收入1491亿人民币，同比增长19%。净利润达到183亿人民币，净利润率为12.2%。实现217亿人民币经营性净现金流，同比增长237%。截止2009年12月31
42、日，华为持有292亿人民币现金。行业老大爱立信的收入下降了1%，净利润更是下降了65%；阿尔卡特朗讯营业收入下降了9.1%，亏损7.23亿美元；诺基亚西门子的收入也在下降,增长来自何方？ 从地域来说最大的增长当然是来自中国。华为来自国内的合同销售额大概是400元，去年大幅增长到690亿元，足足增长了72%。去年对于国内三家电信运营商来说是个采购的大年，在3G建设的投资巨大。 从产品线来看，最大的增长点是无线部门。在豪赌3G多年之后，华为终于修成正果。由于同时布局WCDMA、CDMA、TD-SCDMA，对下一代4G技术LTE也有了很深入的研究，华为能够通吃所有的细分市场,关注点： 2008年曾经
43、一度紧绷的资金紧张的状况已经大为改观：2009年年底华为的长短期借款总额为163.77亿元，比2008年增长了16.9%。不过，其中长期贷款的比例为51.8%，而2008年年底长期贷款在贷款总额中的比例还只有7.3%，短期贷款转成了长期，这就大大缓解了短期换本付息的压力。另一方面，这也说明华为在银行的信用是越来越好，银行愿意给华为长期贷款了。 2009年，华为的经营活动净现金流大幅度增加，这也就缓解了现金流的压力。当年华为的筹资活动净现金流从正值转为负值，说明华为从外面筹到的钱，比起还款和分红的钱还要少，只有不缺钱了才会这么做。,2009年年报中披露的华为的净利润为182.74亿元，同比增长了
44、132.8%，不过其中却有69.37亿元之巨来自汇兑损益变化，剔除此部分影响，净利润同比增长25.6% （P13、14、31、04） 记账本位币及列报货币（P22） 净财务（收益）/费用（P31、53）,华为技术有限公司的唯一股东是深圳市华为投资控股有限公司（以下简称“华为控股”）。华为控股有两个股东，一个是工会委员会，持股98.58%；另一个是任正非本人，持股1.42%。（P41） 在用户需求和技术发展的推动下，一个泛在网络、泛在业务的网络化世界正在到来。以物联网、移动宽带、云计算和家庭网络为代表的新业务和新商业模式，将使电信行业收获又一个高速成长的十年,几点建议：虽然华为不是上市公司，并没
45、有发布年报的义务。但是作为在全球如此有影响力的公司，华为还必须承担很多的企业社会责任，必须与外界有很多的沟通。发布年报应该就是一种沟通的好办法，既然华为已经做了，不如做得更彻底一些。 1. 年报进一步向上市公司正规的年报靠拢，披露更多的信息，例如按地区、分产品线的收入和利润情况； 2. 披露华为最终控制人的情况，进一步打消外界对华为的疑虑；,3. 要求会计师事务所对合并报表摘要也进行审计并发表审计意见，提高年报的权威性； 4. 每年定期召开全球分析师大会的同时，召开全球媒体见面会，建立与全球媒体的常规沟通机制； 5. 发布年报的同时，同步发布企业社会责任（CSR）报告，让外界了解华为“温柔”的
46、另一面； 6. 任老板该减肥了,一、国际投资的概念和特点（一）国际投资的概念国际投资是指投资者跨越国界，投入一定的资金或其他生产要素，以期望获得比国内更高利润的一种投资。国际投资按投资方式分为直接投资和间接投资：直接投资（FDI)间接投资,第七节 国际投资决策,（二）国际投资的特点1.面对的风险更大，环境更恶劣2.互补性更强3.目标更具有多元化 4.投资资金来源多样性（三）国际直接投资的动机？,战略性动机：1、获取原材料 2、寻求知识 3、降低成本 4、规模经济 5、稳定国内客户 行为性动机：1、担心失去市场 2、追随竞争对手 3、回击国内市场的竞争,（四）国际投资的益处,二、国际投资的方式（
47、一）国际直接投资方式按进入方式可分为1.创建企业，这种投资方式是由投资者独立自主经营，独立承担风险的一种国际直接投资方式。2.购买产权，它通常是在不破坏原有市场需要均衡的条件下，获得原有企业的市场占有率。有些国家（例如美国）规定在国外企业拥有 10%以上的股份即视作直接投资。还有的国家规定拥有的股份虽低于25%，但属于下列请况之一者，均视为直接投资： 向被投资的企业派送管理或技术人员；提供技术； 供给原材料; 购买其产品；在资金上给予支持；以补偿贸易方式给予贷款或投资.,（二）国际直接投资方式按所有权性质可分为1.合资经营企业，亦称为股权式合营企业，是国际投资的主要方式。合资企业的出资方式主要
48、有以下三种：现金； 实物； 工业产权。合资企业中各方的出资比例由合资各方协商确定。一般有如下三种情况：外国合资者占半数以上；本国合资者占半数以上；双方各占半数。其中以第二种情况居多。 2.合作经营企业，亦称为契约式合营企业，是指国外企业依据东道国有关法律，与东道国企业共同签订合作经营合同而在东道国境内设立的合作经济组织。合作经营企业一般有两种形式：一种是法人式，另一种是非法人式。,合作经营企业与合资经营企业的主要区别：性质不同。合资经营企业是股权式合营企业，而合作企业是契约式合营企业，这是两者的根本区别。组织形式不同。合资经营企业为法人实体，而合作企业可以是法人式，也可以是非法人式。投资收益分
49、配不同。合资经营企业的利润按出资比例分配，合作经营企业可以采用利润分成、产品分成或共同商定的其他方式。投资回收方式不同。合资企业通过利润分成收回，合资期满，剩余财产按出资比例分配，而合作企业可通过折旧和产品分成收回投资，合作期满，不再参与剩余财产分配，而全部留归东道国所有。,3.独资经营企业。是指由某一外国投资者依据东道国法律,在东道国境内设立的全部资本为外国投资者所有并独立经营的企业。它是国际直接投资的一种传统形式。（三）国际直接投资按公司类型分为 1.分公司。是母公司为扩大生产规模或经营范围在东道国设立的不具有法人地位的经济实体，在组织上和资产上构成母公司的一个不可分割的组成部分，受母公司委托从事业务活动.分公司的主要特点是：没有自己独立的公司名称和公司章程，以其总公司的名义和委托开展业务活动，其资产属于总公司，总公司对分公司的各部债务承担无限责任。2.子公司。指由母公司出资在东道国设立的独立法人企业.,
