1、财务管理计算题参考答案第二章7.解：（1）该项投资的收益期望值为： （ 万 元 ）923.065.102. K（2）该项投资的标准离差为： （ 万 元 ）（）（）（ 27.3.0659222 （3）该项投资的标准离差率为： %1.407.V（4）该项投资的风险价值为：要求的风险收益率： 45.2.6要求的风险收益额： （ 万 元 ）21189预期的风险收益率： .05预期的风险收益额： （ 万 元 ）5%4.2由于预期的风险价值大于要求的风险价值，故方案可取。8.解：（1）股票 A 的必要报酬率为： 16)015(2.0)( FMFRK（2）证券市场线的斜率是 ，由于斜率不变，故而：）FM(%
2、18513M9)3(2.AK（3）此时的必要报酬率为： 6.1)01(.0A9.解：（1）由于市场报酬率为： %15.03.%4.92.%7. MK故而五种股票的必要报酬率分别为： 5.8)61(5.06A 12B%26)1(0.4%6CK1D)(.3E（2）由于该新股的必要报酬率为： %16)1(0.%6K而投资的预期报酬率只有 15.5%，所以不应进行投资10.解：（1）利用股票估价公式转换可得： 1.4850.23)1()(0 gPDK（2）直接利用股票估价公式，得： （ 万 元 ）.7%8.1)(gV（3）因为投资的预期报酬率高于投资者要求的报酬率，或由于股票的价值高于股票的现行市价，
3、股票明显被市场低估，所以应该投资。11.解：（1）市场组合的 1市场组合的预期报酬率 %2MK（2） 05FR（3）投资的必要收益率为： 5.8)1(.0而投资的预期收益率为： 43K投资的预期收益率高于必要报酬率，所以该股票被市场低估了。 12.解：（1） 元预 期 现 金 流 量 1350.205.70且 %1486RFK ，而这也就是投资者愿意支付的最元资 产 组 合 的 现 值 35大投资额（2） 14820投 资 的 预 期 报 酬 率（3） ，而其他条件不变126K 元资 产 组 合 的 现 值 1407%835第三章7.解： ，万 元所 有 者 权 益 201万 元长 期 负 债
4、 105.2 万 元负 债 及 所 有 者 权 益 合 计 4进而，资产合计也等于 400 万元（ ）资 本 总 额产 总 额因 为 按 会 计 恒 等 式 ， 资，万 元销 售 收 入 1045.2 万 元应 收 账 款 501836因为 ，所以计算可得：%10销 售 成 本销 售 成 本 万 元销 售 成 本 9万 元存 货 9万 元固 定 资 产 2015048.解：（1） 万 元当 年 实 现 的 净 利 润 4%股元每 股 收 益 /4.0（2） 股元每 股 净 资 产 /51（3）由市净率为 3，可推出每股市价为 15 元，故： 5.374.01市 盈 率（4） 67.10%4）（
5、已 获 利 息 倍 数（5） 4.0股 利 支 付 率留 存 盈 利 比 率9.解：（1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因为总资产周转率和销售净利率都在下降；总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率在下降；销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降；尽管 2010 年大力压缩了期间费用，仍未能改变这种趋势。（2）该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加；负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债，所有者权益增加很少大部分盈余用于发放股利。（3）扩大销售、降低存货、降低应收账款、增加收益留存、降低进货成本。10.解：（1） 53.24102流
6、动 比 率（2） 销 售 收 入 适 用 税 率 ）（利 息 ）（ 息 税 前 利 润销 售 净 利 率 %2.192015）（ ）（）（3） 8.047538现 金 流 动 负 债 比（4） 6.1025实 际 增 长 率（5） 08.2%51资 产 负 债 率权 益 乘 数第四章7.解：（1） 留 存 收 益 增 长负 债 自 然 增 长资 产 增 长融 资 需 求 （万元）725%0510）（2）因为： 增 长 率留 存 收 益 率增 长 率 ）（销 售 净 利 率负 债 销 售 百 分 比资 产 销 售 百 分 比 1代入数据即为： 增 长 率增 长 率 ）（ %70%510所以： .
7、4增 长 率（3） （万元）180%6450150）（融 资 需 求8.解：某上市公司发行认股权证 1000 个，每个认股权证可认购 10 股普通股，认购价格为 20 元/股。假设认股权证执行前公司股东权益的总价值为 500 万元，流通在外的普通股股数为 20 万股。问：当认股权证的持有者行使其买权时，该公司每股股票的价值会变为多少？执行一份认股权证能获得多少收益？第五章7.解：（1） （元）6.10%)51(860V（2）直接套用债券估价公式，得：（元）59.106478.432.6)()51(88 tt（3） （元）1.07%)4(160V8.解：（1）该可转换债券的转换比率为： 6075
8、.1转 换 价 格债 券 面 值转 换 比 率（2）该可转换债券目前的转换价值为：（元）85607.14转 换 比 率普 通 股 每 股 市 价转 换 价 值（3）作为普通债券的价值为： 1515%)4(0)4(0ttV（元）32.7.629.解：（1） （万元）5018租 金 总 额（2）如果租金每年年初等额支付，则每期租金为： )(,iPVIFAni（万元）31.5%)21(350,2PVIFA（3）如果租金每年年末等额支付，则每期租金为： （万元）94.650.10%,2I10.解：（1）立即付款： %4.2807现 金 折 扣 率 51634.2机 会 成 本（2） 10 天付款： .
9、2807现 金 折 扣 率 %95163.21机 会 成 本（3）30 天付款： 87.80现 金 折 扣 率 932675.1机 会 成 本（4）45 天付款： %5.180现 金 折 扣 率 3704625.1机 会 成 本企业应选择在 45 天付款，因为此时放弃折扣的机会成本最大。第六章9.解：（1）发行新股的资本成本为： %4.1027.0gPDKe（2）公司保留盈余资本化的成本为： 3.10e（3）按上述结论，公司综合资本成本分别为： %63.14.32%)51(81 niiKW%3.1432)51(%83K10.解：（1） 万 元明 年 预 计 的 留 存 收 益 5620（2）长
10、期负债资本成本为 10%优先股资本成本为 11% %1352留 存 收 益 资 本 成 本 %134071400147 ）（项 目 加 权 资 本 成 本5.（3）会发生变化。因为公司的股利政策不发生变化意味着企业仍然支付22550 万元的股利，这样，公司明年的留存收益仅为 805030 万元，少于资本预算中的留存收益额 14040%56 万元。因此，公司必须加大优先股或长期负债的融资比例，进而加权平均的边际资本成本必然要发生变化，而且是降低。11.解：（1）两个方案的经营杠杆系数为： 7.2650)72.1(20ADOL1.4).8(A息税前利润的变动为： ，故而销售量下降 25%后，)(v
11、pQEBITA、B 两方案的息税前利润将分别下降：（元）2640)7.1(%250EIT（元）85（2）两个方案的财务杠杆系数： 31.%042067)2.1(0).(0ADFL 5.541)5.8(2).(B在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。（3）两个方案的复合杠杆系数：63.1.72ADTL905B由于 A 方案的复合杠杆系数大于 B 方案的复合杠杆系数，因此，A 方案的总风险较大。（4）计算 A 方案的资产负债率：在两方案总风险相等的情况下
12、，A 方案的财务杠杆系数为：05.17.29.DFL也即： 05.1670I）（ ）（解之，即： 元 ）(843I故而，负债比率为： %6.8102512.解：（1）按资本资产定价模型： 36.%8）（投 资 的 必 要 报 酬 率（元）5.93712042）（）（股 票 市 场 价 值（元）.140股 票 价 值债 券 价 值公 司 市 场 总 价 值 %465.137205.37）（综 合 资 本 成 本（2）计算每股收益无差别点：因为 60)251()4(406%)1()* EBITEBIT（所以 （万元）*I13.解：（1）华星工贸股份公司预计追加筹资后的每股收益为（单位：万元）：项
13、目 增发普通股 增发债券 发行优先股息税前利润 1 600 1 600 1 600减：债券利息 90 270 90税前利润 1 510 1 330 1 510减：所得税（25%） 377.5 332.5 377.5税后利润 1132.5 997.5 1132.5减：优先股股利 150普通股可分配利润 1132.5 997.5 982.5普通股股数（万股） 1 300 1 000 1 000普通股每股收益（元） 0.87 1.00 0.98由表中测算结果可见，在预期息税前利润为 1 600 万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其普通股每股收益最高。（2）测算每股收益无差别点：增发普通股
14、与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为： 10%)25()7(130%)25()9( EBITEBIT解之可得： （万元）87I增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为： 10150)2()9(130)25()9( EBITEBIT解之可得： （万元）73I由上述计算可得：当息税前利润为 870 万元，增发普通股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于 870 万元，采用增发债券方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于 870 万元时，采用增发债券方式则不如增发普通股方式。同理，当息税前利润为 1 173 万元，增发普通股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润
15、大于 1 173 万元，采用发行优先股方式要比增发普通股方式更有利；而当息税前利润小于 1 173 万元时，采用发行优先股方式则不如增发普通股方式。第七章7.解：（1）项目的平均报酬率为： %9.180594%10初 始 投 资 额年 均 报 酬 额平 均 报 酬 率（2）项目的融资成本，也就是项目的贴现率为： )52.37(2.478527.0%1657 K193.4（万元）96.850.)(012 CNFPVtt（3）本投资项目尽管平均报酬率高于项目的资本成本（18.9%17%） ，但由于项目的净现值小于零（NPV285.962 万元） ，所以不应投资。 8.解：（1） （ 元 ）年 折
16、旧 额 50315（2）投资方案各年的经营现金净流量为： （ 元 ）560)206(1 NCF（ 元 ）882 （ 元 ）8375%)21()3( （ 年 ）投 资 回 收 期 37.28510（3）该投资方案的净现值为： 150)(8%)10(6132NPV（ 元 ）62.1507.64.9.5 9.解：（1） %)01()(2013ANPV（ 元 ）49720)1(%)01(4032B（ 元 ）39（2）为计算两个项目的回收期，首先要计算它们累计的现金流量：项目 A 项目 B年份现金流量 累计现金流量 现金流量 累计现金流量0123-2 000 000200 0001 200 0001 7
17、00 000-2 000 000-1 800 000-600 0001 100 000-2 000 0001 400 0001 000 000400 000-2 000 000-600 000400 000800 000故： （ 年 ）的 回 收 期项 目 35.27062A（ 年 ）的 回 收 期项 目 11B（3）由于项目的现金流量不等，故采用逐步测试法：项目 A： 试算贴现率 净现值18% 66 30020% -16 300所以： %61.91306%)1820(18AIR项目 B: 试算贴现率 净现值20% 91 80025% -35 200所以： 61.2350918)205(20B
18、IR（4） .1497AP203BI（5）只要目标是接受能够创造价值的项目，普遍采用的唯一判断标准是净现值法则。这样，因为两个项目的净现值都为正数，若它们是独立项目，则都可接受；若它们是互斥项目，则应选择项目 A，因为其净现值更大。10.解：（1）计算企业采纳“售旧购新”方案后的净现值：对未来各年的现金净流量进行预测：18 年每年现金流量为：47000 元第八年末的残值为：2000 元第一年出售旧机床的收入为：12000 元故而，未来报酬的总现值应为： 120204708%,68%,16PVIFPVIFA未 来 报 酬 的 总 现 值（ 元 ）2.1659（ 元 ）2.1659NPV(2)计算
19、企业不采纳该方案,使用老设备的净现值：第 18 年每年的现金流量为：36000 元第 8 年末的残值为：2000 元所以，未来报酬的总现值应为： 8%,168%,1620360PVIFPVIFA未 来 报 酬 的 总 现 值（ 元 ）.1597（ 元 ）.15697NPV（3）计算新方案比旧方案增加的净现值： （ 元 ）6.79.2.4企业应当采用售旧购新方案。11.解：（1）计算项目的综合标准离差率：（万元）205.150.2.052 E 25.0)1(.)(.)( 36.（万元）250.06.250 20.)5(6.)(.)(3 6.117.4%)6(2.3)(542D9.387)6(25
20、0)(0值 1.9387.4值值V（2）计算风险调整贴现率： %016bRKF（3）计算项目的净现值：（万元）14.2).7(25%).71(203NPV计算结果表明，该项目不可行。第八章7.解：（1） （ 元 ）50%1025* KTFQ（2） （ 元 ）2*TC（ 元 ）年 现 金 转 换 成 本 2550（ 元 ）年 现 金 持 有 成 本 012（3） （ 次 ）数年 有 价 证 券 转 换 交 易 次 5（ 天 ）有 价 证 券 交 易 间 隔 期 7368.解：（1） （天）15708营 业 周 期（天）235现 金 周 转 期（2） （次）6现 金 周 转 率（万元）407最 佳
21、 现 金 持 有 量（3） （天）12调 整 后 现 金 周 转 期（次）6.3调 整 后 现 金 周 转 率（万元）07调 整 后 最 佳 现 金 持 有 量（万元）420节 约 现 金 占 有 量（万元）8.%1本 ）增 加 利 润 （ 节 约 机 会 成9.解：（1） （万元）3604150（2） （万元）63（3） （万元）%（4） （万元）0（5） 46x由 于(天)故 解 之 得 ：10.解：n/30 n/60 n/120销售量（台） 8000 9000 9500销售金额（元） 80001500=12000000 90001500=13500000 95001500=1425000
22、0变动成本总额（元） 80001200=9600000 90001200=10800000 95001200=11400000固定成本总额（元） 500000 500000 500000信用成本前收益 1900000 2200000 2350000信用成本：应收账款平均余额 12000000/36030=100000013500000/36060=2250000 14250000/360120=4750000变动成本率 1200/1500=80% 80% 80%赊销业务占用资金 100000080%=800000 225000080%=1800000 475000080%=3800000应收账
23、款机会成本 80000010%=80000 180000010%=180000 380000010%=380000坏账损失 120000002%=240000 135000002.5%=337500 142500004%=570000收账费用 120000005%=600000 135000005%=675000 142500005%=712500小计 920000 1192500 1662500信用成本后收益 980000 1007500 687500因为当信用期限为 60 天时收益最大，故应选信用期限为 60 天的方案。11.解：（1） （件）209362* CABQ（2） （元）1802
24、*T（3） （元）51*PW（4） （次）3026*QAN12.解：（1） （万元）2406变 动 成 本 总 额 %04/2变 动 成 本 率（2） （天）5290%13应 收 账 款 平 均 收 账 天 数（万元）785260应 收 账 款 平 均 余 额（万元）46维 持 应 收 账 款 所 需 资 金（万元）.3%4应 收 账 款 机 会 成 本（万元）10850坏 账 损 失（万元）4.195.7本不 含 现 金 状 况 的 信 用 成（3） 甲 方 案 的 现 金 折 扣 成 本（万元）2.3%203540）（乙 方 案 的 现 金 折 扣 成 本（万元）16461）（甲 方 案
25、信 用 成 本 后 收 益（6.195）（乙 方 案 信 用 成 本 后 收 益万元）两相比较，因为乙方案扣除信用成本后收益较高，所以应选择乙方案。第九章8.解：（1） 万 元）（）（年 度 净 利 润 58%21028（2） 万 元应 提 法 定 公 积 金 5.15万 元应 提 法 定 公 益 金 %0（3）本年度可供投资者分配的利润为： （ 万 元 ）92.64.185.58（4） 股 ）（ 元每 股 现 金 股 利 /73.10（5）现存资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数为： 03.1%208)/(TDIEBTP财 务 杠 杆 系 数 4120利 息 费 用息 税 前 利 润利 息
26、 保 障 倍 数（6）公司股票的风险报酬率和投资者要求的必要投资报酬率为： 9%)8145.（风 险 报 酬 率 %17)8145.（投 资 者 要 求 的 报 酬 率（7） （ 元 ）公 司 普 通 股 每 股 价 值 3.67为了保证投资收益，投资者只会在股票市场价格低于或等于 15.73 元时投资购买。9.解：（1）剩余股利政策。因为网络企业属于成长性行业，扩张阶段应保障投资为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶段，无法支付固定股利。（2）根据权益乘数得负债比率 50，权益资本比率 50（ 万 元 ）权 益 资 本 10%50（ 万 股 ）普 通 股 股 数 （ 万 元 ）（）（年 税
27、 后 利 润 180%2510768 （ 万 元 ）（应 提 盈 余 公 积 金 .5425810（ 万 元 ）（应 提 公 益 金 .%（ 万 元 ）可 用 于 投 资 的 税 后 利 润 7.1568.2.15480（ 万 元 ）权 益 资 本下 一 年 度 投 资 需 要 追 加 0%（ 万 股 ）需 要 增 发 普 通 股 股 数 3.107.62满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分配的盈余，因此不能发放股利。（3）采用普通股筹资方式时的每股收益为： 股 ）元 /(15.413.40)2(%)28( EPS采用债券筹资方式时的每股收益为： 股 ）元）（ /(86.190%)27.
28、68因为发行债券筹资的每股收益大于普通股筹资的每股收益，所以应选择长期债券筹资方式。第十一章7.解：（1）以下内容属于清算财产：第 1 号房屋超过抵押债权部分共 60万元清算财产；对外投资价值 140 万元；专有技术价值 70 万元；破产前职工以资本金方式投入的金额 30 万元；行使撤销权追回破产企业已放弃的债权 100 万元；五项共计 400 万元。（2）以下属于清算债务：B 公司拥有的 700 万元；C 公司因为破产企业担保而形成的 350 万元；D 公司直接损失额 140 万元；三项共计 1190 万元。（3）清算财产应按照下列顺序分配：优先拨付破产费用 10 万元；拨付所欠税款 130 万元；剩余部分按比例清偿清算债务。
