1、金融风险及其监管,金融风险及其监管,中共河南省委党校 法学部 丁建国,本讲主要内容,一、从金融危机看金融风险 二、金融风险的监管 三、我国的金融风险 四、我国的金融监管,一、从金融危机看金融风险,（一）29年美国金融危机及其原因,1基本概况（1929、10、24） 金融危机：股价暴跌、银行倒闭 经济危机：产业危机、工人失业 社会危机：抗议、游行、罢工 国际危机：贸易保护主义,（一）29年美国金融危机及其原因,2原因分析 金融原因：股票和房地产的狂热投机 经济原因：贫富差距和供求矛盾 理论不足：自由经济理论的缺陷,（一）29年美国金融危机及其原因,3、深远影响 金融：分业经营、分业监管 格拉斯斯
2、蒂格尔法案 经济：凯恩斯主义 政治：社会主义传播：在思想上和制度取得初步胜利资本主义改革：美国新政 法西斯主义猖獗：二战爆发,（二）97年亚洲金融危机及其原因,1基本概况（1997、07、02） 金融危机：货币危机、债务危机 经济危机：经济倒退十年 政治动荡：韩国年逾70的金大中取代金泳三泰国改组内阁统治印尼32年的苏哈托下台,（二）97年亚洲金融危机及其原因,2、原因分析 金融原因：未成熟的金融自由化 经济原因：宏观经济的不稳定 政治原因：政府的不当介入（ 铁三角） 不健全的市场基础构架 不合理的内部控制机制,（三）97年亚洲金融危机及其原因,3中国经济的特殊表现及其原因 （1）中国经济的特
3、殊表现 香港顺利过渡、保持了稳定 中国经济受亚洲金融危机的影响较小 中国的大国形象初（凸）显,78年09年我国GDP和CPI,墨西哥 金融危机,亚洲 金融危机,美国 金融危机,（二）97年亚洲金融危机及其原因,（2）中国经济特殊表现的原因 党中央、国务院重视防范金融风险、金融监管 综合国力增强，提高了风险预防和承受能力 外贸连年顺差，外汇充足、国际支付力较强 资本项目尚不自由，国际游资的冲击受到限制 外资外债结构较为合理 金融法制建设取得了突破性的进展,（三）07年美国金融危机及其原因,截至2009.2.6美国道琼斯工业指数,截至2009.2.6纳斯达克综合指数走势图,2、原因分析 （1）多样
4、的金融创新是危机爆发的主要成因 （2）宽松的货币政策是危机爆发的重要原因 （3）松懈的金融监管是危机爆发的重要因素 （4）金融全球化是危机传导的重要背景,（1）多样的金融创新是危机爆发的主要成因,A.次级抵押贷款的创新引发了危机,次级抵押贷款是贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款 在次级抵押贷款中，大约75%属于可调整利率抵押贷款。贷款在生效2至3年后，会经历一个利率重新设定的过程，合同利率将从较低的初始利率，调整为市场基准利率加上一定的风险溢价,B.资产证券化的创新传导了危机,提供信贷违约掉期(CDS),在未实施证券化之前，与次级抵押贷款相关的信用风险完全由贷款供应商承担；而实
5、施了抵押贷款证券化之后，与该部分抵押贷款债权相关的信用风险及其收益，就从贷款供应商的资产负债表中，转移到持有抵押贷款支持证券的机构投资者的资产负债表中。这样危机就从信贷市场传导到资本市场,B.资产证券化的创新传导了危机,金融机构的资产管理以“市值定价”，随着次级抵押贷款支持证券市场价值的缩水，资产账面价值开始下降，金融机构频频披露巨额亏损，反过来，进一步影响了证券的价值，恶性循环。 资本运作时过高“杠杆率”使金融机构在市场逆转时产生巨额亏损，扩散并放大市场的整体风险,C. 资产管理和资本运作的创新 加剧了危机,资料来源：http:/ “金砖四国”快速发展。深圳、杭州、上海、房地产开始涨价,20
6、03年6月,2006年 6月,2000年5月，网络泡沫破灭,2008年12月16日将联邦基金利率下调75基点至0.25%,01、9、17,1980-2008年美国GDP增长率,单位：%,2000年，网络泡沫破灭,2003,2006,2005年7月1日， “金砖四国”快速发展。深圳、杭州、上海、房地产开始涨价。,2001年911,2000.1-2008.11美国的S&P Case Shiller房价指数,资料来源：,截至2006年6月，美国两年内加息17次，幅度为4.25%。,06年下半年，“金砖四国”快速发展 中国的房价开始全面上涨,07年6月爆发金融危机,利率重置、利率升高、经济衰退、房价下
7、降,（2）宽松的货币政策是危机爆发的重要成因,2001年1月至2003年6月， 美联储连续13次下调联邦基金利率， 从6.5%降至1%的历史最低水平,2001年至2005年 美国房地产市场的繁荣,美国经济反弹 通胀压力增大,从2004年开始，美联储进入加息周期， 在一年半时间内17次加息， 一年期国债收益率从1.25涨到5。,贷款利息负担大大加重， 房贷违约率上升。,2000年美国网络泡沫破灭， 经济陷入衰退,2007年美国房地产市场泡沫破灭， 经济陷入衰退,（3）松懈的金融监管是危机爆发的重要因素,伯纳德麦道夫：500亿美元“庞氏骗局” 纳斯达克股票市场公司前董事会主席,（4）金融全球化是危
8、机传导的重要背景,美国金融创新产品的很大一部分也被海外投资者所持有，从而对世界经济产生影响 未来：美国经济政策的调整必然会越过国境，传导到全世界，这必将对世界经济产生更为深刻的影响 （量化宽松的货币政策） 美国次贷，全球买单,美国次级抵押贷款支持证券的主要购买方,资料来源：Greenlaw et al.(2008),单位：亿美元,美国金融危机对世界经济的影响,法,英,德,日,截至2009.2.6主要国际金融市场股票指数,BRIC 金砖四国 PIGS 猪群四国,后危机时代,2008年06月越南经济告急，10月冰岛“国家破产” 2009年11月26日阿联酋的迪拜又出现债务危机， 12月希腊“国家破
9、产” ， 欧洲债务危机：猪群四国 欧洲罢工浪潮：英、法、德、希腊等 欧元汇率：持续走低,1美元？人民币,金融危机爆发,美国金融危机爆发的成因,小结：金融危机的原因（金融风险）,1、金融本身的原因：金融的虚拟性和复杂性（金融创新） 2、市场机制的局限： 狂热的投机行为（美国金融危机） 不成熟的金融自由化（亚洲金融危机） 3、金融环境的原因：宏观经济、货币政策和政府的不当介入、全球化,二、金融风险的监管,（一）金融监管的理论基础,1金融风险理论 （1）金融业是一个高风险行业 对象特殊：虚拟性、复杂性、非检验品 高杠杆率：高负债行业 （2）金融风险的连带性和传染性,2信息不对称理论 相对于债权人或投
10、资人，银行、证券公司、保险公司和公司经理这些财产的实际控制人享有更多的信息，这种信息的不对称容易产生逆向选择和道德风险 会计系统、内部控制系统、信息披露系统及有关的法律制度,3市场失灵理论 有效市场的前提：信息完全公开、交易者理性、市场完全竞争 市场不是万能的，存在自然垄断、社会福利损失、外部效应、信息不对称等弊端,4法律不完备理论 现实中的任何法律都不完备 当法律不完备时，引入监管机构主动式执法可以改进法律效果，这比司法机构的被动执法去完善法律的效果更好，完善法律是监管者最基本的职能,（二）金融监管体制及其比较,1金融监管体制的种类 （1）单层多头的监管体制（中国 ） （2）双层多头的监管体
11、制（美国 ） （3）集中统一的监管体制（英国 ）,英国：统一监管模式,中国：单层多头的监管体制,（4）混合金融监管体制 1）牵头监管（法国、巴西 ） 2）双峰式（澳大利亚、奥地利 ） 3）“伞式”功能监管（美国 ）,2不同监管体制的比较 （1）统一监管 优势：成本优势、改善监管环境、适应性强、责任明确 劣势：缺乏监管竞争、易导致官僚主义,（2）分业监管 优势：专业化优势、竞争优势 劣势：协调难，可能引起“监管套利”；监管目标易分歧；监管对象难于理解和服从；机构庞大，监管成本高，规模不经济,（3）不完全统一监管的优势 与统一监管模式相比 与完全分业监管相比 信息和协调优势，降低成本、提高效率,2
12、009年 6月17日，在美国华盛顿白宫，美国政府公布全面金融监管改革方案,（三）有关金融监管的几个热点问题,1如何看待金融监管？ （1）肯定金融监管的理论 （2）否定金融监管的理论： 政府失灵论 自由主义：管得最少的政府是最好的政府,（3）摇摆的监管实践：效率和安全的博弈 3070年代：安全优先 7080年代：效率优先 90年代以后：协调安全、稳定和效率结论：有效监管,2如何选择合适的金融监管体制 （1）金融监管体制的演变 混业经营与集中监管 分业经营与分业监管 再度混业经营下的监管体制,（2）部分国家的金融监管体制 英国的“混业经营、集中监管”体制 德国的“混业经营、分业监管”体制 美国的“
13、伞式”功能监管,（3）金融监管体制的选择 分业经营模式下的监管体制 混业模式下的监管体制,三、我国的金融风险,（一） 金融业风险,1、银行业的风险 （1）融资结构失衡的风险 存款集中于银行 筹资也集中于银行 银行业又集中于国有银行 银行面临 “挤提”，市场面临 “抢购” （“祘”你很、“豆”你玩 “姜”你军 ）,（2）非法金融的风险 非法集资 贷款诈骗 “融资担保公司” （3）信用风险（存款保险公司）,（一） 金融业风险,2、证券业的风险： （1）违规交易：十年大赌场（吴敬琏，2001年1月12日） 成天梦想着能摸一把好牌的散户们 连换牌带偷看的大户 赌注下得很大、通压通吃的机构投资者 连蒙带
14、骗的上市公司 （2）效率低下：ST现象24创业板公司，37高管任期内辞职，15亿市值套现在即,（一） 金融业风险,3、保险业的风险： 天灾：雪灾、地震、旱灾、水灾等灾害 人祸：恐怖主义、战争（利比亚） 天灾加人祸：安全事故,4、综合经营和金融创新的风险 （1）综合经营的风险 （2）金融创新的风险 村镇银行 贷款公司 创业板 股指期货,5、金融信息风险 （1）主观方面 （2）客观方面 大量硬件软件使用外国产品的风险 信息技术业务外包的风险 外资中介垄断我国银行服务的风险,（二）经济基础的风险,（1）贸易不平衡：贸易摩擦 （2）投资和出口出现逆转：资产泡沫破灭、资金外逃中国将告别连续70月贸易顺差
15、扩大消费、经济升级：分配体制改革 经济增长的基础和持续性问题,（三）地方债务风险,1、大致概况： 地方政府负债达7.2万亿 多个地方卖地还贷 银监会正急查地方债，专家称卖地还债需6年 地方债务问题引关注，委员建议公开政府预算 大学负债或达5000亿 卖地筹钱不应效仿,（三）地方债务风险,1月19日，温家宝：“尽快制定规范地方融资平台的措施，防范潜在财政风险 ” 6月10日，国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知：分类管理、区别对待；妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题 截至6月末，地方融资平台贷款余额为7.66万亿元，其中发现有问题的地方融资平台贷款2万余笔，涉及贷款金额约2万
16、亿元。风险隐患主要集中于地方财政的代偿性风险。,（三）地方债务风险,2、主要原因：小财政、大城建、大社会 税收体制：强中央，弱地方30年财政收入增长50余倍 公共福利：养老、劳保医保、义务教育 4万亿投资配套审计署：45%的配套资金没有到位（09）,（三）地方债务风险,3、风险评论 地方政府不可能赖账 通胀风险增大、可持续性遭疑 金融风险与财政风险相互放大 房市和股市风险的相互传递,（四）超额外汇风险（堰塞湖）,1、超额外汇本身的风险：货币贬值、资金利用效率低、战争威胁 2、超额外汇的相关问题：人民币升值、热钱流入、通货膨胀,四、我国的金融监管,（一）我国金融监管体制的演变,1、集中监管（84
17、93） 确立时期：形成二级银行体制（8486） 完善时期：综合经营阶段（8793）工行下乡，农行进城；中行上岸，建行破墙以国有专业银行为主、多种金融机构并存 特点：以行政管制替代金融监管,（一）我国金融监管体制的演变,2、分业经营、分业监管（9303） 标志：关于建设社会主义市场经济体制的决定明确提出建立分业经营、分业监管体制 立法：商业银行法保险法证券法 机构：证监会、保监会、银监会 特点：以合规性监管替代风险性监管,（一）我国金融监管体制的演变,3、深化金融监管体制改革（03） 标志：关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定 背景：综合经营、金融创新 特点：理顺监管理念、提高监管水平、优
18、化资金配置,（二）我国金融监管的发展趋势,1、从注重传统金融业务监管向传统业务和创新业务监管并重转变Singer（胜家，1851年 ）缝纫机：特许经营、连锁加盟、分期付款 村镇银行（2006 年12月） 贷款公司（2008年5月） 创业板（2009年10月 ） 股指期货（2010年月）,（二）我国金融监管的发展趋势,2、从注重合规性监管向合规性监管和风险监管并重转变 合规性监管：监管“合规性”偏重于事后化解，较为被动 风险监管：监管“风险”、“审慎性”偏重于事前防范，减少损失,（二）我国金融监管的发展趋势,3、从分业监管向统一监管转变 未来监管转变的条件：金融机构发展的程度、金融自由化和金融创
19、新的发展程度、金融监管水平 现在分业监管的协调：协调主体：“一行三会”、财政部、发改委、审计署 协调内容：信息共享、立法合作、牵头监管、联合行动,（二）我国金融监管的发展趋势,4、从国内监管向联合监管和监管合作转变 监管合作：各国监管当局、国际性监管组织 联合监管：境外中资机构、境内外资机构,谢谢！ 欢迎提问！,外部原因：索罗斯,95年3月18日中国人民银行法 95年5月10日商业银行法 95年5月10日票据法 95年6月30日保险法 98年12月29日证券法（92年起草）,华盛顿共识 （1989年 ）,1、财政纪律 2、对公共开支优先项目的重新排序 3、税收改革 4、利率自由化 5、浮动汇率
20、 6、贸易自由化 7、外国直接投资流入的自由化 8、私有化 9、放松管制 10、产权,背景 柏林墙倒塌、东欧变色、苏联趋变、拉美债务危机,美国国际经济研究所邀请国际货币基金组织、世界银行、美洲开发银行和美国财政部的研究人员以及10个拉美国家代表,西方经济学界对市场的信仰：,马克思主义：不相信市场经济 凯恩斯主义：怀疑主义 芝加哥学派：信仰市场经济，但必要的时候，政府应该介入市场 奥地利学派：完全信仰 北京共识” 超越“华盛顿共识”,中国金融稳定报告 （2008） （1）防范国际金融市场动荡引发的风险 （2）防止经济结构不合理产生的风险 （3）建立健全跨境资本流动监测预警机制 （4）防止价格总水
21、平过快上涨 （5）防范资产价格大幅波动的风险 （6）发展债券市场，切实改善融资结构 （7）增强金融机构风险管理能力和竞争力 （8）增强投资者自我保护能力 （9）建立健全金融安全网。,中国金融稳定报告 （2009） （1）创造有利于金融稳定的宏观经济环境 （2）提高金融业抗风险能力和国际竞争力 （3）切实防范系统性金融风险 （4）提升金融服务国民经济发展的能力 （5）完善金融监管体系 （6）提升金融业整体竞争力 （7）推动国际金融体系改革,中国金融稳定报告 （2010） （1）继续贯彻国家宏观调控政策，及时制定科学发展的战略规划，加大对经济结构调整和发展方式转变的支持力度 （2）进一步深化各项金
22、融改革，完善多层次金融市场体系，加强金融基础设施建设 （3）着力改善金融机构盈利结构，强化资本补充和约束机制，进一步提升综合实力、市场竞争力和抗风险能力 （4）按照党中央、国务院的统一部署，加强宏观审慎管理，实现宏观审慎管理与微观审慎监管的有效协调和补充，更好地维护金融稳定,银行业风险,08年股市下跌,扩大内需4万亿元投资投向构成示意图,2010年12月，28473.38亿美元,78年09年我国GDP和CPI,墨西哥 金融危机,亚洲 金融危机,美国 金融危机,2月24日，在希腊克里特岛的伊拉克里翁港，从利比亚撤离的中国公民出示护照,2月25日，中国驻希腊大使馆租用“希腊精神“号客轮抵达利比亚班加西港，中国在利比亚人员等待撤离,2月26日，从利比亚班加西乘坐客轮撤离的中方人员，抵达了马耳他瓦莱塔大港,3月4日，在利比亚工作的中国水电二局工人王克荣乘机回国后激动地亲吻祖国大地,
