分析专栏四大资产管理公司.doc

1、分析专栏：四大资产管理公司的改制前景不容乐观央行颁布新规定规范支付行业 _3国际主流媒体对人民币重启汇改的评价 _3全球金融市场以大涨迎接人民币汇改 _3小额贷款公司是否普遍成功要看浙江省 _4人民币清算协议修订将助推香港建设离岸中心 _4股权质押融资正在成为地产商们新的选择 _4中国私募基金的下一站是对冲基金 _5新兴经济体今年开始集体防通胀挤泡沫 _5新审批的基金公司将采用“先专户后公募”模式 _6人民币兑美元升至 2005 年汇改以来最高点 _6台湾金融业有意抢在台商之前布局中国内陆 _7德国将在 G20 峰会力推金融市场交易税 _7中国“玩残”人民币汇市玩家 _7价值百亿的风险准备金是

2、基金的下一个弹药库？ _8去年工行的管理费用超过 86 个国家的 GDP _8摩根大通欲购买巴西避险基金探“沃尔克法则”边界 _9各国央行狂购黄金折射未来货币危机前景 _9瑞士所有银行对欧洲主权债务的风险敞口是 681 亿美元 _FINANCE DAILYE-mail：订 购 热 线 ：010-59001200010-59001366服 务 热 线 ：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86716781 （ 北 京 ）（ 上 海 ）（ 深 圳 ）（ 成 都 ）（ 杭 州 ）（ 重 庆 ）分析

3、专栏【四大资产管理公司的改制前景不容乐观】信达、华融、东方、长城四大资产管理公司于 1999 年相继成立，当时规定存续期为 10 年。作为政策性资产管理公司， 4 家公司一直担负着收购、管理和处置国有商业银行剥离不良资产的重任。如今 10 年之期已满，而随着农行股改完成、国有大型银行上市收官，上述政策性资产管理公司使命完成，面临转型。早在 2006 年年底，4家公司就分别向财政部上报各自的转型方案，在长期探索后，最终锁定统一向金融控股集团转型。作为目前国内管理不良资产最多、财务指标表现最好的资产管理公司，信达在此次转型中走在了前面。来自多个渠道的消息证实，国务院近期已批复了信达的转型方案。在这

4、一转型方案中，信达将复制工行、农行财务重组的模式，与财政部共设“共管账户” ，将信达历史上形成的 2000 多亿元巨额挂账损失剥离至此账户。另外，信达所欠数百亿元央行再贷款也将停息挂账。引入“共管账户”方案后，财政部不需要立即支付现金化解损失，而信达的财务报表将焕然一新。之后财政部将作为唯一股东推动信达改制，完成商业化转型，进而引进战略投资者、择机上市。启用“共管账户” ，是因为财政一时拿不出来足够的钱化解损失。 “共管账户”的本质，是用未来的收益来还当前的欠账，做法是将剥离的不良资产置换成优质资产，变成持有财政部的等额付息债券，财政部以未来获得的分红、所得税等归还。对于“共管账户”的偿还，财

5、政部将账户存续时间初步定为十年。如此，信达避免了被解散的命运，财政部也将买单的压力再度留给未来。虽然此法可解燃眉之急，但信达若不能在接下来的转型中有效地增强自身的盈利能力，最后还是得财政部出面收拾残局。对于财务状况更差的其他三家资产管理公司而言，形势就更为严峻，因此，他们都在积极地寻找出路。多年来，四大资产管理公司通过一系列收购，均已涉足证券、银行、信托、租赁和基金诸领域，初步形成了全牌照的金融控股集团。但由于自身实力有限，四家公司不可能在各个领域齐头并进。从目前的迹象看，保险业很可能是他们第一个重点发展的领域。近日，随着长城资产管理公司获批兼业代理保险业务，四大资产管理公司都加入了兼业保险机

6、构行列。保险分析人士表示，具备了兼业代理保险业务的资格后，就很容易在全国拥有自己的办事处的地区发展保险业务，且业务从单一寿险或财险向全部业务扩展。在大举进军保险业的同时，四大公司也在积极寻求差异化发展路径。5 月 26 日，长城于天津发起设立了国内第一家金融资产交易所，东方则要择机进入汽车金融等领域，而华融控股的基金公司和银行有望今年下半年挂牌。业内人士认为，各大资产管理公司的不良资产经营主业未来将逐渐被弱化，保险、证券、租赁等各项中间业务将成为盈利点。然而，今天中国金融业的各个领域早已强敌林立，四家公司若仅凭自身努力，想杀出一条血路几无可能，真要有所作为，还是离不开政策的关照和扶持。当年四家

7、公司应中国金融改革的需要而生，承接了约 1.4 万亿元的不良资产。如今在他们陷入泥潭、开始商业化改制之际，除非那些大型国有金融机构在高层的协调下“投桃报李” ，让渡一些“地盘”和利益，否则四家公司恐怕难以建立起稳定的盈利能力和足够的偿付能力。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：在四大国有商业银行的财务重组和股改上市中，四家资产管理公司都扮演了重要的角色。然而，巨额不良资产的处置甚为艰难，以致十余年来进展不大。如今新的十年即将开启，四大资产管理公司的市场化改制之路无异于夹缝中求生存，需要一番政策上的博弈和市场上的拼争，四家公司可能成为缺乏竞争力的“麻烦” 。 （A

8、CY）返回目录优选信息【政策：央行颁布新规定规范支付行业】央行对支付行业的政策正在逐渐收紧。21 日，央行发布了 非金融机构支付服务管理办法 ，规范非金融机构支付业务， 办法于 2010 年 9 月 1 日起施行。根据办法 ，非金融机构支付服务主要包括网络支付、预付卡的发行与受理、银行卡收单以及央行确定的其他支付服务。其中网络支付行为包括货币汇兑、互联网支付、移动电话支付、固定电话支付、数字电视支付等。 办法明确规定，非金融机构提供支付服务，应当依据本办法规定取得支付业务许可证 ，成为支付机构。支付机构依法接受中国人民银行的监督管理。未经中国人民银行批准，任何非金融机构和个人不得从事或变相从事

9、支付业务。对于支付业务申请人资格， 办法规定，申请人拟在全国范围内从事支付业务的，其注册资本最低限额为 1 亿元人民币；拟在省、自治区、直辖市范围内从事支付业务的，其注册资本最低限额为 3000 万元人民币。注册资本最低限额为实缴货币资本。 办法规定，支付机构之间的货币资金转移应当委托银行业金融机构办理，不得通过支付机构相互存放货币资金或委托其他支付机构等形式办理。支付机构不得办理银行业金融机构之间的货币资金转移。这意味着支付业务的准入门槛提高，监管更加严格。 （LCY）返回目录【形势要点：国际主流媒体对人民币重启汇改的评价】中国人民银行 19 日宣布，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增

10、强人民币汇率弹性。国际社会随即对此作出了积极回应。欧盟委员会发表声明说，中国政府的这一决定为全球经济复苏发出了一个充满信心的信号，同时也会给欧元区带来积极效果。英国金融时报发表社评称中国放弃盯住美元是明智之举，应当能够缓解中国承受的压力，降低贸易战的前景。美国总统奥巴马当日也表示：“这是具有建设性意义的一步，能帮助经济持续复苏，并促进全球经济的均衡。 ”财长盖特纳则称目前的考验是人民币升值的幅度和速度。高盛经济学家奥尼尔表示，这个决定显示了中国领导人确信全球经济反弹是可持续的，中国可能正在采取一些措施挽救全球市场，将市场对欧元区债务危机的担忧中转移出去。此外，也有媒体发出了质疑的声音。美国彼得

11、森国际经济研究所认为中国不会对汇率采取较大的调整，如果考虑通货膨胀，中国其实并没有兑现承诺。路透社一篇文章则称中国在人民币汇率问题上，可以说有所行动，也可以说什么都没做。日本每日新闻称，中国宣布推动人民币升值意在抢占外交先机。英国金融时报称，这是面对国际批评的一项巧妙政治之举，但其经济意义远没那么确定。法新社则认为决策者不会让人民币很快升值。 华尔街日报称，这不能缓和来自美国国会的压力，那些持质疑态度的美国议员仍然要求中国在汇率问题上做出进一步的行动。据路透社华盛顿透露，如果中国在发表声明后没有迅速采取后续措施，一些议员会再度发起攻势。 （LCXS ）返回目录【形势要点：全球金融市场以大涨迎接

12、人民币汇改】受区域振兴规划加速和央行推进人民币汇改两大利好的提振，21 日的 A 股市场一路高歌猛进，上证指数收于 2586.21 点，大涨 72.99 点，涨幅达 2.9%。深圳成指涨幅更是达到 3.44%，大涨 343.06 点，一举收复万点大关，最终收于 10309.6 点。全日两市近 30 只个股涨停。三类股票从中受益。一，升值预期可能导致热钱大幅流入，并布局于人民币资产，其主要受益行业是房地产和银行。二、承担较多人民币负债的企业将从升值中降低负债偿还压力，其受益的板块是有较多外币负债的航空。三、人民币升值将会降低相对进口成本，其受益行业是造纸业、钢铁企业、石油石化行业等。从盘面上看确

13、实如此，航空、造纸、金融、地产等板块涨幅居前，成为推动大盘上涨的最重要力量。除沪深股市外，香港、日本股市也强劲上扬。恒生指数涨幅达3.08%，日经 225 指数也上涨了 2.43%。当天晚间美国股市开盘即向上跳空，道琼斯指数高开 100 多点。大宗商品市场上，至 21 日晚间，纽约原油期货价格已上涨 2.09%，逼近 79 美元。 （LCY）返回目录【形势要点：小额贷款公司是否普遍成功要看浙江省】浙江省金融办 20 日发布数据称，截至今年 5 月底，浙江省审核通过并正式开业营运的小额贷款公司有 117 家，注册资本总额为 187.46 亿元，贷款余额 226.57 亿元，已累计发放贷款 9.6

14、 万笔，累计贷款 1003.31 亿元，其中纯农业贷款和 100 万元以下贷款累计发放 545 亿元，占比达 54.34%。浙江省金融办主任丁敏哲说，浙江小额贷款公司的风险管理资产质量表现良好，目前全省逾期贷款为 5400 万元，逾期率2.38，风险拨备金 3.31 亿元。丁敏哲表示，浙江自 2008 年 7 月率先启动小额贷款公司试点工作以来，全省小额贷款公司社会责任心比较强，贷款平均年利率为 17.18%，其中农业贷款年利率 10%13% ，贷款利率基本合理，引导一些地区民间利率出现下降。国内中小企业和基层金融的缺失，一直是个让人头疼的老问题。在我们看来，国内小额贷款公司是否能获得普遍的成

15、功，最有可能的是浙江省。这是因为浙江省的民间草根金融有着较好的土壤，金融市场也有着较好的信用。浙江省的成功经验与案例，值得国内总结和推广。 （LXB ）返回目录【形势要点：人民币清算协议修订将助推香港建设离岸中心】香港金管局 18 日表示，争取在 7 月份完成香港银行人民币业务的清算协议的修订。届时，个人人民币账户资金可进行跨银行转账，证券经纪、基金及保险等金融中介机构均可开设人民币账户，也可以开发和销售人民币投资产品。金管局总裁陈德霖表示，原清算协议限制个人人民币账户资金跨银行转账，影响了金融机构向香港市民销售人民币投资产品。 “金管局与人民银行一直在紧密沟通，希望可以删除这项限制，而我们得

16、到的回应是积极和正面的。 ”陈德霖认为，香港建设人民币离岸中心已经跨上一个新台阶。在完成协议修订后，业界可以按照香港市场需求，在符合审慎风险管理的原则下，开发不同种类的人民币金融和理财产品，例如保险、股票、基金等。陈德霖还表示，香港建议扩大跨境贸易人民币结算试点，包括地域和试点企业的数目，已在原则上得到内地相关部委的支持。此外，金管局还宣布，香港银行已开始为海外项目提供人民币融资服务，其中国家开发银行香港分行已决定从香港筹集部分人民币资金，以支付国开行即将向委内瑞拉提供的 700 亿元人民币贷款项目。陈德霖表示，国开行香港分行将通过同业拆借和发行人民币存款证或债券的方式筹集部分人民币资金，一些

17、香港银行正在积极洽谈为内地 FDI 项目提供以人民币支付和融资的服务，这是香港成为人民币离岸市场的一个重大的新发展。 （LCXS）返回目录【形势要点：股权质押融资正在成为地产商们新的选择】在严厉的房地产调控措施下，开发商的资金链日益收紧，而重压之下，股权质押融资正在被越来越多的地产企业所青睐。6 月 18 日，荣安地产公告，控股股东已将持有的后者 8320 万股限售流通股质押给华宝信托有限公司。然而，这依然仅是冰山一角。相对于浮出水面的上市公司股权质押融资公告，尚有更庞大的非上市房企的股权质押群体在潜行急进。 “主要还是因为今年以来的房地产行业调控。 ”工行地产信贷部负责人表示，今年以来包括银

18、行信贷、股市再融资等其他房地产企业的融资渠道都在受到管理层的限制，房地产企业从资本市场或银行渠道融资的难度增大，通过股权质押的方式进行融资，也是房地产企业在当前的顺势选择。 “股权质押作为担保的一种，在股权持有人看来更多的是充当一种信用担保。因此在宽松的融资环境下，一般是不会太常使用的，除非是个别融资项目有微小的瑕疵，借以股权质押来实现信用增级。 ”中融信托相关人士表示局势的转折点在今年的年初。依靠股权质押融资的灵活性，地产企业还能够获得贷款期限比较自由的流动资金。但也有部分市场研究人士担心，倘若公司股东过多地使用股权质押，一旦未来在回款流转、公司运营上出现差池，造成公司股权被冻结、拍卖，将势

19、必产生公司股权的变更，造成公司经营不连贯，影响到公司整体业绩。 “还是希望公司股东的股权质押适可而为。 ”一位券商地产研究员表示。不过，在生存的压力面前，即使这种方式可能会在未来带来一些潜在的隐患，仍难以阻挡地产商们的热情。 （RLH）返回目录【形势要点：中国私募基金的下一站是对冲基金】随着股指期货和融资融券的推出，中国股市终于有了做空机制。申银万国证券总裁助理冯永平认为，股指期货上市有可能给私募基金带来三大新的变化。首先，私募基金价值投资理念会得到深化，有了股指期货以后，私募基金可以在持有优质股票的同时，利用股指期货对冲掉它的系统风险，从而获得绝对收益。其次，股指期货上市改变私募基金不能做空

20、的限制，私募基金能发觉股票被高估的价值机会，通过做空高估的股票获益。此外，有了股指期货以后，私募基金的交易手段更丰富，私募基金能设计不同风险收益的产品，提高机构的核心竞争力。一些私募基金认为，股指期货时代中国私募基金面临发展机遇和挑战，股指期货到来以后，真正的对冲基金将出现，还将有深入的发展。上海证大投资管理公司总经理朱南松指出，对冲基金和一般的私募基金有很多不同点。对冲基金具有善于利用做空机制、追求绝对收益、运用杠杆融资、投资标的广泛等特点。因此，有了做空机制以后，对冲基金在收益保证的前提下降低风险，其绝对收益才有可能。对冲基金还会利用很多技术工具和投资工具，包括中国将来要进一步发展的其他衍

21、生工具，权证、期权和各类的产品，这些产品出来以后，对冲基金还会有更多发展的机遇。 （RCY）返回目录【形势要点：新兴经济体今年开始集体防通胀挤泡沫】总体而言，新兴经济体除了俄罗斯磕磕碰碰以外，今年第一季度 GDP 同比增长都在 8%以上，远高于同时期的欧元区和美国。但同时，当初为救市各国大开印钞机放出的巨量流动性，看到了新兴经济体的闪光点，大量投机性资本涌入新兴市场。据统计，2009 年全年，新兴市场股市涨幅明显：沪深 300 涨幅 88.4%、孟买 BSE500涨幅 106.3%、巴西 IBOV 涨幅 80%。另外还有中国香港和台湾地区的指数也有约超过 50%的增长。而同期发达经济体的股指涨

22、幅均不超过 25%。就中国而言，与股市同样火热的还有楼市。结果表明，进入 2009 年下半年后，商品房单价同比增幅均超过20%，最高的是在 2009 年 11 月，同比增幅高达 33.63%。如此高的收益率吸引了投机资本的各路“玩家” ，热钱的涌入推高资产价格，投机的收益率大于实体经济收益率，使得更多本该用于投资实业的资本急匆匆地冲入了这场资产价格上涨的盛宴，泡沫显现。所以，新兴市场目前面临的最大问题不是外需不足引发的衰退，而是防止资产泡沫的爆裂。不约而同，大家都在采取行动巴西于 6 月 9 日第二次加息至10.25%。因其产业结构是以资源出口为核心，对欧美的依赖程度较低，因此金融危机中并未受

23、到重创，复苏较快，速度匹敌中国。但该国目前存在内需过热问题，因此用加息来缓解通胀的压力。印度也于 4 月 20 日再次宣布加息 25 个基点，目的同样是防止通胀的来临。与巴西稍有不同的是，印度第一次加息还受到该国干旱导致产出降低的压力。中国虽然没有加息，但一系列眼花缭乱的调控动作也说明了对高增长的控制。（LXB）返回目录【形势要点：新审批的基金公司将采用“先专户后公募”模式】在停顿一年半后，中国证监会再度对新设基金管理公司放行，但规则有了改变。6 月上旬，中国证监会基金部正式通过了两家新基金公司的设立申请，相关批复文件即将下发。幸运儿是浙商基金管理有限公司和纽银梅隆西部基金管理有限公司。 “年

24、内挂牌应该没有问题，筹备期就是 6 个月，月底批文就会到公司手中。 ”接近监管层的知情人士说。一般而言，新基金公司成立需接受包括递交申请、获批筹建、股东资质及高管人员审查、现场检查、专家评审会、书面批复、工商注册等诸多环节的审核。目前，国内基金公司共 60 家，多成立于 20022005 年，当时基金公司家数从 17 家猛增到 49 家，增幅近 2 倍。2006 年后，新基金公司设立速度略有放缓。 WIND 资讯数据显示，自 1998 年 3 月 5 日第一家基金管理公司国泰成立以来，只有 2000 年和2009 年没有新基金公司成立。新基金公司成立后，将面临新产品发售的问题。申请发行公募产品

25、当然没有任何政策障碍，但是公募产品申请周期长，新基金公司发公募产品也面临着品牌不够硬，销售难以上规模的压力。基于此，新设基金公司有望一反此前公募基金通行套路，试行“先专户后公募”的模式。多位业内人士确认了这一消息，并多认为这是监管层借以推进基金公司市场化发展、破除垄断的努力。 “监管层的思路是，做一些符合市场条件的探索，即新公司先做私募，做好了再管老百姓的钱。 ”一位基金公司高管表示，鉴于公募基金面对的投资者更多，影响更大，欧美发达国家亦多采取严格控制公募基金管理资格的监管政策。但与此同时，某基金公司研究人士表示，专户业务客户群比较小，虽然规模相对较大，但往往需要一对一的沟通设计方案，做起来比

26、较难。 “做专户不赚钱，还不如先去做公募，专户产品每个规模不过一两亿元，要发多少个才够 10 亿元规模？ ”深圳一家基金公司的副总干脆认为这个政策动向对新基金公司其实是个利空消息。 （RLH）返回目录【形势要点：人民币兑美元升至 2005 年汇改以来最高点】19 日，央行宣布增强人民币汇率的弹性。 21 日 13：30，询价交易市场，美元兑人民币报人民币 6.8025 元，低于 2008 年 9 月 23 日创下的前一个汇改后低点人民币6.8099 元。由此，人民币兑美元升至 2005 年 7 月汇改以来的最高水平。而美元 18日收于人民币 6.8262 元，中国外汇交易中心 21 日早间公布

27、，21 日银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价为 6.8275，与前一交易日持平。由于现汇只能在中间价上下0.5%的范围内波动，美元兑人民币 6.8025 元，意味着较中间价低 0.37%，而波动区间所允许的周一最低价位在人民币 6.7933 元。摩根士丹利 21 日发布最新研报预计，中国央行进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币弹性后，美元兑人民币即期汇率在数周内将允许贬值 2%3% 。瑞士信贷也在报告中预测，至 2010 年年底，人民币兑美元汇率将升值约 2%，未来 12 个月里将升值 4%5%左右。而渣打银行也预计，人民币兑美元汇率变动幅度将从每日 12 个基点增加至 1020 个

28、基点，但浮动区间限制不会改变。该行并指出，人民币可能会今年第三季度取消盯住美元。德意志银行 21 日表示，未来 35 年内人民币汇率有望每年升值 3%；该行称，考虑到近来中国薪资明显呈现快速上升势头削弱了中国的出口竞争力，这一预测不如之前的预测激进。 （LPF ）返回目录【形势要点：台湾金融业有意抢在台商之前布局中国内陆】受富士康事件、罢工潮、涨薪潮的影响，再加上中国政府积极扩大内需消费市场，不少台资电子大厂都已经或准备往内陆地区迁厂，连带影响到台湾金融业的西进布局，各大台湾银行纷纷调整登陆战略，抢进内陆，迎接客户上门。据台湾中国时报披露，目前台资银行的登陆据点，多选在台商聚集的长三角与珠三角

29、地区，尤其上海是中国金融中心。随着中国经济结构的调整与转型，越来越多台商选择“西进内陆” 。包括惠普、鸿海、广达、仁宝、纬创、英业达、技嘉、微星、光宝等电子厂，产能都相继转移向内陆转移。台湾金融业龙头兆丰商银董事长王荣周表示，兆丰银第一步在苏州等沿海城市站稳脚步后，就要顺着台商的脚步，至内陆开创新天地，甚至要比台商的脚步还快，提前布局，才能赢得先机。只要政策开放，不排除采取参股中国外资银行并取得经营权的方式，马上一步到位。合作金库银行董事长刘灯城也认为，登陆未必要到金融业竞争最激烈的上海去硬碰硬。他指出，中国政府有意引导外资银行，转往二线城市发展城市银行及乡村金融业务，而合库因具有长年深耕基层

30、金融、信合社的经验，农村金融与中小企业正是合库的强项。因此，未来合库除将在苏州设立分行外，还加速将向内陆发展，寻找利基。看来，台湾金融业的思维比台商更快，提前布局中国内陆已经成为趋势。 （BSR）返回目录【形势要点：德国将在 G20 峰会力推金融市场交易税】6 月 26 日27 日，二十国集团领导人将在加拿大多伦多召开新一轮峰会，金融市场治理将是峰会的中心议题之一。德国总理安格拉默克尔 19 日说，在即将举行的二十国集团（G20）多伦多峰会上，德国将为推行全球金融市场交易税以及尽快退出经济刺激计划而努力。默克尔在政府官方网站发布的视频讲话中说：“危机由于市场上的过度行为而爆发，我们无论如何必须

31、通过新的治理对它加以限制。 ”她说，尽管预计将有不同观点之间的讨论，欧盟将在二十国集团多伦多峰会上致力于“在全球层面上推行金融市场交易税” 。默克尔说，何时从经济刺激计划阶段重新转换到持久的财政整顿政策上，也将是此次二十国集团峰会的议程之一。欧盟，尤其是德国，认为这对于未来避免危机重演是迫切而必要的。不过，美国总统贝拉克奥巴马近日在一份信中呼吁其他主要工业国家，尤其是欧洲国家，不要执行过度的紧缩财政政策。美国担心这可能会影响全球消费需求。 （LPF）返回目录【市场：中国“玩残”人民币汇市玩家】要是中国国家足球队的队员们能赶上中国官员们上周在汇率问题上做假动作的功力，或许早就踢进世界杯了。虽然经

32、济学家们都急于争功，说预测到了中国人民银行19 日宣布的政策，但现实情况是，汇改重启真正到来之时，市场里很少有人预料到了几乎可以肯定地说，这不是一种偶然。事实上，中国宣布放宽汇率政策的时间或许是不早不晚，正好避免了投资者从中获利。这话怎么讲呢？在过去 8 个星期，随着欧洲陷入混乱，二次探底浮现在人们的想象当中，投资者大规模地撤离了做多人民币的头寸。一些冒冒失失的交易员甚至押注中国将使其本币贬值，以对冲欧洲对其出口商品需求的回落。两位要求匿名的华尔街外汇市场参与者说，几家大型对冲基金和银行自营交易室在 5 月份结束时平掉了人民币多头，其中一些是割肉平仓。他们以为，中国马上采取行动的可能性已经没有

33、了。中国官员和官方媒体似乎急于营造一种氛围，好像短时间内不会采取任何措施。15 日，针对美国财政部长盖特纳呼吁中国改革汇率形成机制的言论，外交部发言人秦刚说：“大量事实已经证明，人民币汇率并不是造成中美贸易不平衡的主要原因。 ”外交部副部长崔天凯 18 日说，人民币是中国的货币，这不应该是国际上讨论的事情。 中国日报18 日的头条说， “Currency is off limits at G-20 summit”（汇率问题不属于 G20 讨论范围） 。从事后来看，显然他们抗议得太多了。如果希望避免人民币问题成为 G20 峰会的主要讨论议题，采取实际行动才是一个好办法。这种假动作的另一个目的是让

34、投机者犯错。中国政府对投机者的厌憎之情甚至超过了其他多数政府。 （LXB）返回目录【市场：价值百亿的风险准备金是基金的下一个弹药库？】资产规模已超过 100 亿元的基金公司风险准备金，却只能投资于国债等低风险低收益的资产。基金公司跃跃欲试，希望能够适当扩大风险准备金的投资范围，在严格控制风险的前提下，提高风险准备金的投资收益率。风险准备金最早开始于 2006 年8 月，最初提取比例是 5%。业内专家预计，2006 年 8 月到年底基金公司管理费收入约为 40 亿元，全行业提取了约 2 亿元的风险准备金。2010 年前 5 个月，基金公司管理费收入超过了 120 亿元，按 10%比例可以提取 1

35、2 亿元以上。基金公司目前已累计提取超过 100 亿元风险准备金。深圳一家基金公司监察部负责人表示，基金公司近年来逐渐加强了对基金风险的控制，特别是对一些主要风险点进行了严格控制，基金公司需要动用风险准备金来“灭火”的情况并不多见，因此风险准备金使用规模也相对有限。根据关于基金管理公司提取风险准备金有关问题的通知 ， “风险准备金由基金管理公司进行管理，可以投资于国债等高流动性低风险的资产。风险准备金产生的利息收入和投资损益，应纳入风险准备金管理” 。风险准备金的投资和其他资金的投资不同，对本金保本的要求非常高。有基金公司建议，希望监管层可以允许基金公司风险准备金投资于旗下的保本基金和债券基金

36、，甚至可以将少部分资金，例如不超过 10%的资金投资于偏股型基金，在严格控制风险的前提下，提高风险准备金的投资收益率。事实上，基金公司在现阶段提出使用风险准备金来扩大投资，客观上表现了他们对未来投资前景的看好。 （RLH）返回目录【市场：去年工行的管理费用超过 86 个国家的 GDP】所谓管理费用，是指企业行政管理部门为组织和管理生产经营而发生的各项费用。因此，该项费用与销售收入的比重体现了一家企业的行政管理效率。研究管理费用的意义还不仅仅于此，纸面上看，这只是企业用以记录期间费用的一个科目，但实际上，管理费用是交易“藏污纳垢”的项目，企业管理者违规使用公司资金，非法行为的专业，多列入管理费用

37、项下。据投资者报研究部的统计，根据行业维度，2009 年管理费用水平最高的是金融业，该行业去年每家公司的管理费用额高达 117 亿元，是 A股平均水平的 22 倍。而纺织服装业的上市公司管理费用水平最低，每家公司只有0.87 亿元，仅为银行业的 1/134。2009 年管理费用增长最快的行业是建筑建材业，同比增幅达到 26.4%，而增速最低的交通运输业上市公司只有 2.6%。从公司层面看，去年管理费用额最高的 A 股公司是工商银行，达到 1017 亿元。这一数字是 A 股市场管理费用较少的 1473 家公司的总和，是 457 家销售额较低的 A 股公司的收入总和，相当于土库曼斯坦 2009 年

38、的 GDP（土库曼斯坦 2009 年 GDP 为 153.27 亿美元，折合人民币约为 1045 亿元） ，并且超过了 IMF 公布的其中 86 个国家的 GDP。导致金融业管理费用高的主要原因是该行业过高的管理层薪酬水平，根据工商银行 2009 年报披露，在该行 1017 亿元的管理费用中，给职工支付的工资奖金以及福利等就达到605 亿元，占比近六成。 （RLH）返回目录【市场：摩根大通欲购买巴西避险基金探“沃尔克法则”边界】尽管美国国会本周将讨论限制金融业者高风险活动的法规，华尔街金融集团摩根大通（JPMorgan Chase）仍积极进行收购巴西大型避险基金暨私募基金的谈判。英国权威媒体报

39、道，摩根大通计划收购巴西 Gavea 投资公司，Gavea 由巴西前央行行长弗拉加创办，管理 53 亿美元资产。据消息人士透露，如果一切按计划进行，收购案最快可望在下个月就对外宣布。摩根大通的收购谈判已进入最后阶段，在敲定协议前，正等待美国金融改革的细节。虽然谈判仍未成定局，但摩根大通决定继续进行磋商，显示该公司相信新的金融监管制度不会阻止商业银行拥有避险基金。美国总统奥巴马汲取次级房贷金融海啸的教训，采行前联邦准备理事会主席伏克尔的建议，进行大规模金融改革，称为“沃尔克法规” （Volcker rule） ，禁止商业银行从事自营交易，并限制他们投资或拥有避险基金和私募基金。这项法规将列入美国

40、国会本周金融改革方案的讨论，由于“沃尔克法规”用词含糊不清，有些人解读为禁止银行拥有避险基金和私募基金。摩根大通等华尔街金融大行则认为，只要不以自有资金投资避险基金，他们仍可保留这项高风险业务。另据消息称，花旗集团也计划集资 30 亿美元，进军避险基金和私募基金，而且明年再增资 10 亿美元。分析师指出，花旗的计划显示，该集团认为，即使在最严格的情况下，集团仍可推动上述业务。摩根士丹利日前也宣布，将为环球房地产基金集资 47 亿美元。 （LPF） 返回目录【市场：各国央行狂购黄金折射未来货币危机前景】根据世界黄金协会近日公布的数据，去年各国央行成为黄金的大买家，这是自1997 年以来的首次。印

41、度、中国和俄罗斯成为最大的买家。而最近，在今年第一季度菲律宾和哈萨克斯坦也加入对黄金的大量竞相采购行列。世界黄金协会政府事务主管Natalie Dempster 称，每个国家都有自己独特的理由，但有几个他们共有的大趋势。就像许多个人投资者一样，外国政府宁愿到处扩张其财富，让其外汇储备多样化以减少其风险。通常美元作为主要储备资产，因为它被认为比持有其他的资产更稳定，而欧元成为第二大受欢迎的外汇储备，但黄金也不甘落后。该贵金属发挥着对抗通货膨胀引起纸币贬值的重要作用。它不像纸币一样，黄金拥有有形资产价值，其价值不依靠于任何一个国家的经济政策。当在 2009 年金融危机降低了美元的价值，欧洲债务问题

42、促使欧元在本月初达 4 年来新低点时，投资者和各国央行涌向像黄金这样的避险资产。美国研究公司 Rosland Capital 的贵金属管理顾问兼高级经济顾问 Jeffrey Nichols 称，加上欧洲和美国日益增长的债务问题，货币的价值已越来越令人质疑。他说，这就是为什么各国央行毫无疑问地集体变成黄金的买家。根据世界黄金协会的数据显示，到今年为止，俄罗斯似乎是各国央行中最大的黄金买家。在 2010 年第一季度，俄罗斯央行增加了 26.6 吨，或按今日价约 12 亿美元。在 2009 年，俄罗斯增加了额外的 117.63 吨黄金储备。 （LXB ）返回目录【市场：瑞士所有银行对欧洲主权债务的风

43、险敞口是 681 亿美元】瑞士央行 17 日公布报告称，截至 2009 年底，瑞士银行（UBS AG）和瑞士信贷集团所持希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙的债权总额高达 603 亿瑞士法郎（约合 533 亿美元） 。瑞士央行在年度金融稳定性报告中称，瑞士银行和瑞士信贷集团所持上述国家的债权中有 113 亿瑞士法郎（约合 104 亿美元）为政府债权，255 亿瑞士法郎（约合 229 亿美元）为银行债权，224 亿瑞士法郎（约合 201 亿美元）为私有行业债权，这一数据所代表的是这两家银行对欧元区债务危机的总风险敞口。瑞士央行再次呼吁瑞士央行和瑞士信贷集团削减杠杆，称与这两家银行所持有的 498

44、 亿瑞士法郎（约合 447 亿美元）超额准备金相比，它们对主权债务的直接风险敞口是“适度的” ，但来自于信贷风险的非直接效果则“要重大得多” 。希腊公共财务状况从去年底开始令投资者感到不安。欧盟和国际货币基金组织（IMF）在上个月联手推出了总额 1100 亿欧元（约合 1350 亿美元）的援救计划，目的是阻止希腊违约；此后，欧盟和国际货币基金组织又推出了总额 7500 亿欧元（约合 9300 亿美元）的援助机制，来对其他面临财务不稳定性的欧元区成员国进行扶持。瑞士央行称：“鉴于许多国家高水平的负债以及温和的经济增长预期，主权债务危机的前景仍机十分黯淡。 ”该行的年度金融稳定性报告显示，瑞士所有

45、银行对上述五个国家的总风险敞口为 759 亿瑞士法郎（约合 681 亿美元） 。 （ LXB）返回目录调整与修正无每日数据本数据仅供客户参考，不作为投资依据。最新股市行情日 期 收盘指数 涨跌点数上证指数 6 月 21 日 2586.21 +72.99（2.90% ）深圳成份指数 6 月 21 日 10309.60 +343.07（3.44%）上证股指数 6 月 21 日 221.72 +8.00（3.74% ）深成份股指数 6 月 21 日 4173.17 +172.38（4.31%）沪深 300 指数 6 月 21 日 2780.66 +84.50（3.13% ）香港恒生指数 6 月 21

46、 日 20912.18 +625.47（3.08%）恒生国企股指数 6 月 21 日 12134.42 +511.73（4.40%）恒生中资企业 6 月 21 日 3976.78 +146.58（3.83%）台湾指数 6 月 21 日 7635.56 +142.45（1.90%）英国金融时报指数 6 月 18 日 5250.84 -3.05（0.06% ）德国法兰克福指数 6 月 18 日 6216.98 -6.56（0.11% ）日经指数 6 月 21 日 10238.01 +242.99（2.43%）美国道琼斯指数 6 月 18 日 10450.64 +16.47（0.16% ）纳斯达克指

47、数 6 月 18 日 2309.80 +2.64（0.11% ）标准普尔 500 指数 6 月 18 日 1117.51 +1.47（0.13% ）最新外汇牌价： 2010 年 6 月 18 日 5:30pm1 美元 1 美元 1 美元 1 美元人民币 6.8261 丹麦克郎 6.0054 瑞典克郎 7.728 台币 32.149日元 90.707 加拿大元 1.0218 欧元 0.8073 澳元 1.1468港币 7.7825 新加坡元 1.3848 瑞士法郎 1.1085 英镑 0.67461 欧元 1 欧元 1 欧元 1 欧元人民币 8.4558 丹麦克郎 7.4392 瑞典克郎 9.5

48、73 台币 39.8246日元 112.3633 加拿大元 1.2658 美元 1.2388 澳元 1.4206港币 9.6406 新加坡元 1.7154 瑞士法郎 1.3732 英镑 0.8357伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）6 月 18 日一个月 二个月 三个月 六个月 一年美元 0.34734 0.43250 0.53819 0.75063 1.18313英镑 0.56875 0.62750 0.73156 1.01813 1.45813日元 0.16188 0.19688 0.24250 0.44500 0.67250瑞士法郎 0.05167 0.07500 0.10833 0.20500 0.48833欧元 0.40563 0.50563 0.66125 0.96250 1.26125LIBOR 数据为伦敦时间每日下午 2：00 之后提供（国内媒体转载）香港银行同业港元拆息（%）6 月 21 日隔夜钱 1 个月 3 个月 6 个月0.05000 0.32714 0.40857 0.56857HIB