1、taiyangchengyulecheng qwe股指期货周评：高开低走 重心下移元旦期间欧市大涨，美国 12 月ISM 指数升至 6 个月新高，中国 12 月PMI 指数超预期走强，股指大幅高开后回落，市场期待的开门红没有出现，高开低走，最终报收中阴线。IF1201继续创新低，重心下移，维持弱势特征。元旦期间，利好预期落空。温总理再次明确表示仍将实行稳健的货币政策，让市场感到失望，2012 年一季度资金面难言乐观；区债务一季度将集中到期，多个国家可能面临破产危机；第四次工作会议召开在即，市场期待会议能有一些积极信号。总体上来看，基本面上利好乏善可陈，指数弱势震荡寻求支撑。在当前指数点位下，
2、市场估值也具有了一定投资价值，空方也较为谨慎。从持仓上看，几大主力空头不减反增，中证席位再次逼近万手水平，对市场做多心理形成一定压制。技术上看，IF1201 沿 20 日均线震荡下行，上方抛压较重，短期仍没有止跌迹象，但是大幅杀跌意愿也不强烈。操作建议：2500 破位建立的趋 势空单可继续持有，止盈参考 20 日均线，日内短线交易为主。元旦期間歐美股市大漲，美國 12 月ISM 指數升至 6 個月新高，中國 12 月PMI 指數超預期走強，股指期指大幅高開後回落，市場期待的開門紅沒有出現，高開低走，最終報收中陰線。IF120 1 繼續創新低，重心下移，維持弱勢特征。元旦期間，利好預期落空。溫總
3、理再次明確表示仍將實行穩健的貨幣政策，讓市場感到失望，2012 年一季度資金面難言樂觀；歐元區債務一季度將集中到期，多個國傢可能面臨破產危機；第四次金融工作會議召開在即，市場期待會議能有一些積極信號。總體上來看，基本面上利好乏善可陳，指數弱勢震蕩尋求支撐。在當前指數點位下，市場估值也具有瞭一定投資價值，空方也較為謹慎。從持倉上看，幾大主力空頭不減反增，中證期貨席位再次逼近萬手水平，對市場做多心理形成一定壓制。技術上看，IF1201 沿 20 日均線震蕩下行，上方拋壓較重，短期仍沒有止跌跡象，但是大幅殺跌意願也不強烈。操作建議：2500 破位建立的趨 勢空單可繼續持有，止盈參考 20 日均線，日
4、內短線交易為主。万达目前所拍电影不超过 10 部，大多都票房惨淡，但王健林宣 称用不了多久就可以称霸世界影坛。好莱坞曾经编织过的各种光怪陆离的梦境中，只怕无论如何也不曾有这一种：莱昂纳多 迪卡普里奥、约翰 特拉沃尔塔、妮可 基德曼、凯瑟琳 泽塔琼斯、凯特 贝金赛尔以及一大帮好莱坞的顶级人才，会在某一天，不顾旅途颠簸，齐齐出现在远东一座从未在世界影视娱乐产业地图上留下任何痕迹的陌生城市里，他们被催促着要在 30分钟的时间里走完红毯 平时，他们中的任何一位单独走红毯的时间就可能超过 30 分钟，而红毯之后，是由一群大爷大妈奉上的中国曲艺表演，以及长达 45 分钟的领导讲话。而这一幕，就出现在 9月
5、 22 日万达的青岛“东方影都”影视产业园区的启动仪式上。当日无数的媒体都在热播一个消息：全球投资规模最大的影视产业项目 青岛东方影都影视产业园区开工，该产业园区位于青岛黄岛经济技术开发区，由万达集团投资，总投资额500 亿元。其中，涉及文化旅游产业的投资 300 亿元，房地产业务投资 200亿元。一篇关于“万达寻求好莱坞合作伙伴”的报道，还被万达挂在了公司网站上。一时间，似乎四海都在传告又一个中国梦的诞生。中国好莱坞的可能性然而，在众人的所闻所见之外，一个显著的事实在挑战最基本的逻辑：由万达投资且上映的影片，目前还是个位数，且普遍票房惨淡。今年上映的太极侠 ，还有基努 李维斯首度导演之作这样
6、的噱头，算得上有好莱坞光环附体，上映 6 天票房也不过 2000 多万。而踏着七夕节日踩金点的宫锁沉香 ，上映 6 天的票房也只在 5500 万左右。而这些影片背后，无不有着万达自有院线排片档期的强力支持。一个目前在影视制作上存在感趋零的公司，忽然宣布要造世界最大影视基地，要造世界最强的影视制作公司，到底凭借的是什么？万达是中国最赚钱的房地产开发商之一，董事长是中国首富，仅靠资本的魔力就足以全新打造出一个世界影视业的巨人？这里面有太多的问题要问。计划中的 20 个专业影棚，包括一个水下拍摄影棚，且被褒奖为 顶级装配，听上去很令人艳羡。然而，上一次世界电影工业需要一个超大型拍摄基地的时间点，得追
7、溯回上世纪三四十年代，好莱坞的蓬勃发展原点；而后 1994 年，梦工厂曾一度有过要造真砖实墙的大型拍摄基地的打算，但最后细算一笔投入产出的帐，也就放弃了。电影工业发展至今，无论是技术条件、还是经济性，都已经使取景拍摄成为更多被采用的方式，大型影棚这样的固定投资的成为一种过于昂贵的奢侈。中国影视工业中，已有以横店影城为代表的十大影视基地，拍摄基地也很难说是。青岛的选址也令人疑惑。即使被称为中国最宜居的城市之一，但对于对专业技术型人才高度依靠的影视工业来说，无论如何此前青岛并无任何资源积累。如果东方影都真能如其预期那样顺利运营，其涉及的专业人员规模，类似于把一个好莱坞从洛杉矶整体搬迁到一个业内名不
8、见经传的僻远之乡。哪怕这里面朝大海、啤酒飘香，只怕也是吸引力不够的。青岛东方影都，在猎聘网上已经挂出消息招聘常务副总经理，年薪称有 450-480 万。对于一个主要依靠人脉圈子、业内名声选拔关键人才的行业来说，这样的面向大众平台的外部招聘，在常规之外。虽有如此高薪，但真正的业内专业人才，对这一职位及项目的认可度看来并不热烈。来自次级市场的资本力量，想搅动好莱坞的大局，不是没有过，只是难以成功。印度首富安巴尼兄弟专门成立的信实影视娱乐集团，就曾经在危机，风生水起的进军好莱坞，其资本也获得好莱坞资本方的追捧，然而迄今仍然成绩寥寥。而所谓的已与外国制作方达成每年在东方影都制作 30 部 片子的协议，
9、并没有被公布任何细则。然而细节才是魔鬼。一位名叫约翰森 兰德瑞斯的美国记者收到了一位参加了东方影都启动仪式的好莱坞工作室管理层人员的邮件，上面写道：“根本就没有真正的对话，我们就像猴子一样被展示。这里没有任何迹象有任何人从王健林那儿得到任何实在的话，除了知道他是一个富有到可以花钱把这些顶级人才都聚拢来的人。这个活动就是为了去讨好政府，获取更好的买卖以及照顾” 。真正的生意经难怪，有不少声音对万达到底是要做文化影视产业，还是借文化产业之名，优惠拿地，再行地产买卖之实，赚个盆满钵满，提出质疑。一位业内人士，向腾讯财经评价道：“所谓 500个亿投资，万达实际能投 30 个亿就不错了。而且所做的，也不
10、过就是一个批着洋皮的横店影城，而且还不一定有横店影城经营得好，横店影城还是在专心做经营的生意，而不是做房地产。 ”也有媒体迅即爆出万达影都拿地被指内定的消息，指万达 7 月与青岛地方相关部门便签订合作协议，9 月 12 日才在公开市场招拍挂拿地。而且，尽管影视城目前只是空饼一张，盈利预期也极不明朗。但影都项目的 15 宗、540 万平方米建筑规模的地块中，纯住宅地块为 10 宗，总建筑面积达到 259.45 万平方米，楼面地价平 均仅为 380 元/ 平方米，目前同区域内新建普通商品房的售价约为 8000 元/ 平方米，据此测算，仅住宅一项 ，在全部销售完成后万达便可获得约200 亿元左右的收
11、入，该住宅项目预计将于今年底前正式对外销售。这笔房地产的买卖，看来万达是无论如何不会亏钱的。万达集团 2013 年设下的总收入目标为 1800 亿元，而其中商业地产的收入目标为 1370 亿元，占全部收入比例为 76.1%。截至发稿时间止，万达方面没有回应腾讯财经关于对业内质疑的评论。好莱坞方面，也不会有什么损失，此番活动名人的出场费都是市场标价的。而长远的合作，王健林则不断的在抛出引诱的胡萝卜：2018 年中国电影市场将成为世界最大，谁先进入，谁就能抢得先机。中国对引进片的限额虽然已由 24部提高到 30 部，但仍是急得好莱坞的片商们心痒痒。而合拍片则可以不受限额影响，而且片方的票房分成比例
12、可以由进口片的 25%，一下子提高到 43%。尽管中国相关机构，已经对合拍片有了越来越明确的规定，比如中方投资额不得少于 1/3，必须有中国 演员担当主要角色，等等。但万达抛出的合作诱饵，哪怕只是一个模糊的前景，仍能让对中国市场垂涎三尺的好莱坞片商们趋之若鹜，何况，万达还拥有中美两国最主要的电影院线资源。政府方面也是获益。不仅符合中央政府要提高中国软实力，对外进行文化输出的政策指向。浩大的投资工程，在地方政府的政绩单上，是浓墨重彩的一笔。 “政府需要什么，我就提供什么” ，早在万达广场商业地产项目，风靡国内之初，王健林就定下了万达的行动方针。谁更需要小心呢？东方影都消息既出，青岛地方的多只相关
13、概念股涨停。但仔细分析，最主要的购买力量都是民间游资。 “这种主题机会，游资的敏感度高于机构” ，业内分析说；潜台词是，真正懂行的专业机构并没有多看好这种投资机会。每涉及中国的大项目投资，常被业内警告的一句话是：项目越大的悬乎，水分就越可能多；万达的东方影都，到底有多少房地产，多少是真正的影视文化产业？私有行业的贷款产值增量将进一步减少 80 亿，或较上年同 期下滑 1.5%。展望未来，这意味着在短期内，欧洲地区私有投资不大可能出现复苏。接下来：法国的消费者支出、西班牙和德国的 CPI报告都将在本周五发布，届时投资者将对此关注。美国：消息：来自昨日劳动力市场的一组报告显示，美国新增和持续申请失
14、业救济的民众数量在下降，在 2012年至 2013 年 3 月期间，美国非农就业人数增幅超过了早前的预期。美国经济分析局将第二季度的 GDP 增速预期维持在 2%的水平不变。美国 8 月成屋销量下滑，连续第三个月处于下滑态势，这意味着 9月数据也可能下降。两名美联储 官员就执行货币政策给出了自己的观点。在法兰克福的演讲中，美联储理事Jeremy Stein表示，美联储应该将放缓资产购买项目与经济数据结合起来考虑，诸如失业率。明尼阿波利斯联储主席Narayana Kocherlakota 表示，美联储必须采取一切可能的举措来改善就业市场。接下来：在今年 8 月，美国民众收入和支出增速略微加速。预
15、计美国密歇根信心指数可能会较初值向上修正。亚洲：消息：中国台湾地区 8 月工业产出意外同比下滑 0.7%。与此同时，台湾中央维持该地区的基准利率不变，这一举措符合市场预期。接下来：日本消费者物价水平涨幅可能会快于预期。下图为未来一天将发布的经济数据。有两大力量会在未来重 塑中国的经济格局：去杠杆化和改革。在我们最新的中，我们细节地分析了我们对中国去杠杆化进程的思路，中国应该且将经历这一过程，并应谨慎，去杠杆化将在未来数年成为中国经济面临下行风险的主要原因。在有关结构性改革方面，即期效应可能会喜忧参半。在我们看来，对企业实施去监管化并实现服务业的自由化是改革的关键，有望在短期内催生出正面利好。因
16、此，中国高层坚定不移地支持上海自由贸易区的快速发展。这是十分鼓舞人心的。大事项为了充分理解即将实行 的上海自由贸易区项目的重大意义，我们需要回顾一下中国自1978年改革开放以来的历程。邓小平同志通过以数个地区做试点将市场机制引入到当时高度封闭、严密控制且毫无活力的中国经济中。特别的，1980 年深圳经济特区地确立为外国直接投资重新敞开了大门。在上世纪 80 年代中期，经济特区模式曾被一系列的海边城市所采用。然而，由于在上世纪 80 年代末期面临的政治困境，中国的改革进程一度陷入停滞的状态。为了能够重新点燃投资者的热情，邓小平在 1992 年进行了历史上著名的南巡，他在南巡中重申中国政府致力于实
17、施改革的承诺。此次南巡后的一个伟大创举就是给予上海浦东地区一系列利好的商业政策，进一步放开海外市场对中国的投资。简言之，上世纪 80年代和 90年代所进行的全部改革的首要主题就是自由化。在具有战略重要性的城市进行本土试点不仅仅是改革承诺的政治信号，还向未来的各个路径提供了指引。展望未来，中国新一届领导层将在此次中国经济面临关键时刻的形势下加快推进对上海企业大刀阔斧的改革。此次改革与以外的改革必然存在历史相关性，且具有重要的意义。此次改革的内涵中国国务院已经敲定上 海自贸区定于 9 月 29日挂牌，这距离中国国家主席习近平首次公开签署该项目仅仅只有7 个月的时 间。中国商务部概况称，自贸区的目
18、的是探索未来企业去监管化和开放服务行业的路径，同时评估鼓励投资新方法的成效。正在成形的自贸区框架看上去极具潜力，虽然绝大多数举措的细节可能会在未来六个月至一年才能就位。不仅如此，与先前所有的经济改革一样，这一项目也将继续推进，且将持续进行微调。就目前而言，已证实的最 重大的举措就是将现有对外商投资企业的审批条例停止 3年。实质上，外国投资者将和本土投资者一样近乎于自由的投资。对外商所有权的限制也将被废除，服务行业所面临的准入门槛也将被降低，包括、运输、贸易服务、企业服务、娱乐和社会服务。下图所示为预计在上海自贸区会放开的服务行业。利率自由化、货币的可兑 换以及资本账户的自由化都将在此次改革中有
19、所体现，至少会是初级阶段。这事实上意义重大。如果只在经济体中的某一个地方执行，那么有关资本流和价格的任何金融市场自 由化会导致套利机会，且往往会造成金融市场的投机活动。然而，虽然上海自贸区将获得在服务业的利好政策目标，但对于中国其他大陆城市或省份将面临的潜在外商投资挤出我们并不是特别担心。由于服务是非交易性的，上海在获得发展的领先优势后最终不会是一场零和博弈。服务业是中国的希望各国服务业比例在中国经济中，服务业所扮演的角色并不强，其在中国 GDP 中的占比低于新兴市场或发达国家 55%至 60%的标准。服务业占比较低意味着中国服务业总体上供应不足，这与中国占据较高的份额形成了鲜明的对比。因此，
20、将发展的重点转向服务业有助于提升中国经济乃至整个中国的效率。不仅如此，中国在现代服务业上的差距更为明显，这说明如果中国能够提升服务业，那么中国的产值还会进一步提升。发展服务业的另一个利好源于该行业对民众收入增速的支持。在单位产出中，服务业平均招募的人数高于制造业，且服务业的工资占比也较高。这解释了许多经济体中服务业占比和占比的密切相关性。下图显示中国现代副业的占比较全球其他国家低。对于中国而言，加快服务业增速的一个明显的方法就是通过去监管化和去垄断。在中国服务业，国有企业占比了很高的比例，国有服务业企业的占比为三分之一，而国有服务业企业的就业人数占比为四分之三。在中国制造业领域，相应的比重仅为
21、 2%和 12.5%。除此之外，对服务业开展的众多调查显示，私有服务业所面临的最大障碍就是政府的过多干预。而这一事项正是上海自贸区致力于解决的。让上海 这个具有极 高战略重要性的城市 进行自贸区试点明确地传达出这样一种信号，那就是中国希望能够尽快、尽早的将经济自由化在全国范围内推广。这一改革将在短期内带来意想不到的正面利好。周四午后震荡上扬，道指标普在连续五天下跌后反弹。美国债务上限和预算谈判受市场关注，美国第二季度实质 GDP 年率增长速度为 2.5%，上周美国初 请失业金人数也意外减少5000人，至经季节调整后的 30.5 万人。截至美东时间下午 1:14，道琼斯工业平均指数上涨 66.4
22、2 点，涨幅 0.43%，至 15339.68点；纳斯达上涨30.30 点，涨幅为 0.81%，至 3791.40 点；标准普尔 500 指数上涨 6.57 点，涨幅为 0.39%，至 1699.34 点。盘面上，各大板块普涨，周期性消费品和电信板块领涨。经济数据方面，美国商务部公布，第二季度美国实质 GDP 的年率增长速度为 2.5%，与此前公布的初步数据相比维持不变，好于第一季度的表现，但经济学家担心其增长速度可能正在放缓。美国财经网站 MarketWatch 调查显示，经济学家此 前平均预期第二季度美国实质 GDP 的年率增 长速度将被 向上修正至2.7%。美国劳工部公布，截至 9 月
23、21 日当周，美国初请失业金人数出人意料地有所减少，表明美国就业市场进一步取得进展。报告称，该周美国初请失业金人数减少 5000 人，至经季节调整后的 30.5 万人，此前公布的初值为 30.9 万人。彭博社调查显示，接受调查的49 名经济学家此前平均预期该周初请失业金人数增加至32.5 万人，预测范围在31 万人至37 万人之间。里士满联储主席杰弗里 -拉克尔周四确认了他对快速减少债券采购项目规模的支持立场，甚至说，他对这个进程还没有启动感到惊讶。他说， “我看不出有什么理由我们不会在 12月采取行动，甚至是在 10 月，这应该取决于数据的表现是什么样 的。 ” 美联储理事杰莱米 斯坦因周四
24、称，美联储应该制定一项“机械化的”措施来缩减量化宽松计划，也就是将缩减资产购买规模与失业率捆绑在一起。分析师称，美国立法者又开始讨论联邦预算了。对于全球市场而言，这场讨论非常重要，但其重要性还不如即将开始的就美国债务上限的讨论。为了防止政府关闭，预算开支必须在 10 月1 日前得到国会的通过。而政府关闭可能牵涉到联邦职员面临无偿暂时休假及军事人员薪酬可能延迟发放等问题。与此同时 10 月底债务上限必须被上调，这样美国财政部才能继 续借款和履行其国债义务。英国国家统计局公布，第二季度英国经济环比增长了 0.7%，与预期保持一致，与去年同期相比，英国经济增长了 1.3%，将此前的数据进行了向 下修
25、正。英国国家统计局还向下修正了 2012 年第三 和第四季度的经济季度增长率，并表示去年全年经济增长率修正为0.1%，而之前估计为 0.2%。 希腊副总理在当地时间 9 月 25 日对外表示，希腊并不需要第三轮救助，该国可以在不额外增加现有债权人负担的情况下满足其资金需求，如放宽其债务条件，甚至考虑在明年重新回归债券市场。希腊副总理维尼泽洛斯决定不让该国的欧洲盟友和国际货币基金组织承担亏损。公司消息方面，备受关注的中国企业在美最大并购案 双汇国际并购史密斯菲尔德项目在9 月 26 日 完美收官。由中行牵头的 40 亿银团贷款按时交割，标志着双汇并购案最重要的融资环节顺利完成，随后双汇国际与史密
26、斯菲尔德正式签署并购交易生效协议。软银集团的投资者定将 从集团上市中获益不少。在中国电商巨头阿里巴巴与港交所谈判破裂并转道美国上市的消息传出后，软银股价在周四大涨。软银是阿里巴巴的最大股东，持有后者 36.7%的股权，而阿里巴巴 这次将有望为其融资 700 亿美元，这意味着软银的股份将价值 250亿美元，相当于该集团目前市值的近三分之一。因加速器传感器存在缺 陷，日产汽车将在全球召回90.89 万辆汽车，其中在日本召回76.48 万辆。该缺陷可能导致发动机熄火。日产汽车发言人 Chris Keeffe 在一封电邮中表示，日产目前还未收到有关事故和伤亡的报告。瑞典服装零售商 H&M 当地时间9
27、月 26 日发布业绩报告显示，该公司在中国市场第三季度销售强劲增长，净利率同比增长 22%，超出预期。据报道，该公司第三季度净利润从去年同期的 36.2 亿克朗提高到 44.3 亿克朗。此前，分析师曾预期该公司净利润为 41.4 亿克朗。日本骊住集团已经同德 国高仪集团达成基本协议，骊住集团将斥资 4000 亿收购高仪集团。上述交易也是本月内日本企业在欧洲市场规模第二大的收购交易。德国高仪集团是欧洲最大的浴室设施生产商。eBay 已同意以 8 亿美元的价格收购全球支付平台 Braintree，支付方式为现金，此举旨在提高该公司旗下 PayPal 部门的移动业务能力。这项交易将令 PayPal
28、部门获得来自 Braintree 不断扩张的网络的数据和交易费，目前Braintree 每年处理 的支付交易 总额超过了100 亿美元，其客户包括美国订餐网站、打车应用 Uber 和房屋租赁网站Airbn b 等。Brain tree 向商家收取 2.9%的佣金和 30 美分的交易费。美国证券交易委员会周四对集团前首席执行官兼董事长陈子昂发起指控，称其在一项美国公开发行交易中盗取了数千万的投资者资金。此外，该委员会还对双威教育集团前中国业务总裁江祥源发起指控，称其曾在协助窃取双威教育集团的宝贵资产后非法抛售该集团股票。根据美国证券交易委员 会的指控，陈子昂曾将双威教育集团从投资者那里筹集到的4
29、380万美元资金中的 4100 万美元非法转移到一家据称是该集团子公司的实体中，而陈子昂秘密持有该实体的 50%控股权；随后，他又将这笔投资者资金转移到超出双威教育集团掌控之外的另一个实体中。此外，陈子昂还曾秘密抵押了双威教育集团的 3040 万美元现金存款，目的是为与该集团无关的实体所背负的债务进行担保。在程子昂签署并提交给 美国证券交易委员会的周期性及其他报告中，以上所述的所有交易都并未披露。美国证券交易委员会还 进一步指控称，江祥源曾非法出售大约5 万股双威教育集团股票，从而避免了20 多万美元的亏损。在此以前，他参与双威 教育集团旗下多个可创收学院的所有权转移活动，这一信息随后已被该集
30、团的新管理团队披露。在这些欺诈事件曝光以前，双威教育集团拥有 2 亿美元的市值 。在陈子昂和江祥源离职以后，双威教育集团的新管理层公开披露了两人的犯罪行为，随后该集团的市值已缩水至不到 500 万美元 。美国证券交易委员会纽 约地区办公室主任安德鲁 卡拉马里表示：“陈子昂所从事的大规模欺诈行为已经导致市值损失了数亿美元，而江祥源厚颜无耻的内幕交易活动允许其在这一欺诈行为曝光以前通过抛售自己所持股票的方式牟利。 ”根据美国证券交易委员 会向曼哈顿联邦法庭提出的指控，双威教育集团在 2006 年 12月份通过一项反向合并交易进入美国资本市场，其普通股从2007 年10 月 29日到 2012 年
31、6月 25 日之间在市场上市交易。双威教育集团曾在美国市场上多次公开发行，其中第二次发生在 2009 年 12月份，当时双威教育集团声称新股发行交易的收入将被用作“流动资本、未来并购和一般企业用途” 。但在当时，程子昂通过一项交易将投资者资金转移到双威教育集团的公司结构以外，以满足其个人利益。在他从事这种活动时，并未寻求或获得双威教育集团董事会的批准。直到 2012 年 12 月21 日，双威教育集团新管理才层推进该集团向美国证券交易委员会提交了 Form 8-K 文件，并在文件中披露了陈子昂的犯罪行为。美国证券交易委员会指 控称，双威教育集团曾在多份由程子昂签署的文件中虚假声称该公司间接拥有
32、 ChinaCast Technology香港有限公司的 98.5%股份。但在实际上，双威教育集团仅间接拥有该公司的49.2%股份，而陈子昂个人则持有其50%股份。此外，陈子昂还签署了多份周期性报告，虚假声称上述新股发行交易的收入处于双威教育集团的掌控下，并虚假陈述这笔资金归属于双威教育集团的现金和现金等价物。除此以外，陈子昂还曾秘密抵押双威教育集团的现有定期现金存款，为与双威教育集团业务无关的多家第三方实体的债务提供担保，从而构成了欺骗股东和潜在投资者的行为。陈子昂签署了多份周期性报告，虚假宣称双威教育集团的现金和现金等价物并无负担。“ 程子昂精心安排了对双威教育集团的系统性洗劫活动，并多次
33、就该集团的资产问题向投资者撒谎以掩盖其犯罪行为，直到他失去对该集团董事会的控制权并离职时为止。 ”美国证券交易委员会纽约地区办公室的执法部门高级副主任桑杰 瓦德瓦说道。 “滥用美国资本市场入口的公司官员和董事将需为其暗中为害的行为负责。 ”根据美国证券交易委员 会的指控，江祥源是以陈子昂为首的前双威教育集团高级管理团队的成员。江祥源曾基于内部信息从事非法内幕交易活动，在 2012年 3 月 28日以每股4.59 美元的 价格出售了所持该集团的股票。在以陈子昂为首的管理团队失去对双威教育集团董事会的控制权以后，他们将双威教育集团旗下三所可创收学院的所有权从该集团转给了江祥源和其中一所学院的院长，
34、随后又将其出售给了其他公司。在江祥源于2012 年3 月 28 日抛售双威教育集团股票的三个星期以前，这三所学院中至少有一所的控制权已经被转移给江祥源和上述院长。江祥源在同年 3 月 29日离职，纳斯达克则在该年 4 月2 日暂停双威教育集团的股票交易，原因是其未 提交 2011 年年报。随后，双威教育集团被勒令退市。在双威教育集团新管理 层披露了前管理层的犯罪行为以后，该集团的股票从 6 月 25 日开始在店头市场上进行交易，开盘报 55美分，收盘报 82美分。目前，双威教育集团的股价为10 美分。美国证券交易委员会指 控称，程子昂违反了 1933年美国证券法第 17、1934 年证券交易法
35、10 和 Rule 10b-5 的规定，此外还触发了多项有关企业报告、记录保存和内部控制的条款。江祥源则被指控从事内幕交易活动，因而触犯了同样的反欺诈规定。美国证券交易委员会正寻求追缴两人的非法所得。美国证券交易委员会就 此展开的调查仍在继续中，这项调查由该委员会下属纽约地区办公室的多米尼克 巴尔维里和乔治 斯特潘尼克负责，相关起诉则将由南希 布朗负责。美国证券交易委员会下属跨境工作小组正在协助调查。双汇国际控股公司的高管表示，在周四完成47 亿收购美国肉类加 工商史密斯菲尔德食品公司的交易以后，该公司计划将迅速提高来自于美国的猪肉进口量作为其首要任务。双汇收购史密斯菲尔德 是有史以来规模最大
36、的中国企业在美收购案，这两家公司已经开始将其国际销售人员进行整合。公司高管表示，以中国香港为中心的全球交易部门将利用双汇的经销网络，寻求扩大史密斯菲尔德猪肉在中国及其他市场上的销售量。“ 就这项并购交易而言，我们制定了一项指导原则：加快史密斯菲尔德的全球扩张步伐。 ”双汇董事长万隆在本周会见来自两家公司的高管时说道。 “我们将会提供更好的组织结构，将史密斯菲尔德的产品经销到全球每个地方。 ”总部位于中国香港的双 汇计划在几周内公布有关新的优质猪肉产品的细节信息，这些产品使用产自美国的猪肉制成的，以日益增长中的中国中产阶层客户为目标。双汇首席执行官杨挚君表示，这一客户人群“对健康的、高质量的食品
37、有非常庞大的需求” 。这项并购交易将中国最 大的猪肉加工商与全球最大的生猪养殖和猪肉加工商联合到了一起，从而在猪肉生产领域中创造出了一个新的全球领导者，合并后公司的年度营收将可达到近200 亿美元。总部位于美国弗吉尼亚州的史密斯菲尔德现在已经成为双汇旗下的全资子公司，该公司之所以会欣然接受来自双汇的收购要约，其原因在于中国是全球最大的猪肉市场，这意味着在经历了多年的美国销售市场萧条的困境以后，该公司将可找到一条最好的增长之路。该交易的完成还标志着 ，过去几个月时间里有关美国食品安全和交易公平性的争论就此戛然而止。而之所以会有关于交易公平性的争论，是因为中国当局在许多行业中都限制外资投入。这两家
38、公司的合并将受到市场的密切关注，原因是业界人士猜测该交易可能促使其他中美公司之间达成规模庞大的食品和相关交易。双汇高管表示，这项交易代表着一个提高中国高质量安全猪肉产品供应量的机会。目前，中国市场上存在大量的食品安全相关问题。双汇高管重申，该公司并不计划从中国向美国出口猪肉，其部分原因是在中国生产猪肉的成本远高于美国。在生猪养殖行业中，谷物饲料是一项重大的开支，而美国市场上谷物饲料的供应十分充足，因此降低了养殖成本。万隆表示，双汇将可通过这项交易获得技术经验，改进食品安全相关业务实践活动，并可提高业务运营效率。他指出，就目前而言，史密斯菲尔德员工的生产力远高于双汇员工。史密斯菲尔德现任首席 执
39、行官拉里 波普仍将留任这一岗位，他在纽约与万隆及其他高管面谈时表示，目前面向中国市场的猪肉产品出口交易还不够广泛，而这项并购交易将可扩大其猪肉产品的销售量，从而令史密斯菲尔德本身乃至美国生猪养殖者都从中受益。举例来说，史密斯菲尔德将可向中国市场出口更多的火腿、肩肉及其他猪肉产品。他还表示，面向中国出口的大多数猪肉产品一直以来都包括猪蹄和猪肚等，而通常情况下美国消费者不会购买这些食品。“ 我们将有机会更加深入中国市场，利用自身产品获取中国客户。 ”波普说道。双汇高管表示，他们还计划提高史密斯菲尔德猪肉产品面向日本、澳大利亚、韩国和欧洲等市场的销售量，但拒绝提供具体的销售目标，称该公司销售计划的许
40、多细节仍未成型。为了提高销售量，史密斯菲尔德位于美国密苏里州堪萨斯城的出口销售办公室和双汇位于中国香港的办公室已经开始从事战略协调工作。史密斯菲尔德的一名发 言人表示，就出口量来看，中国市场在该公司的猪肉出口业务中所占份额为四分之一左右；而在始于今年 4 月份的当前财年中 ，面向中国市场的出口量已经比去年同期增长了15%。在本周的会面中，尽管存在很大的语言障碍，但万隆、杨挚君和波普彼此之间仍呈现出一种轻松而亲密的关系。现年 59 岁的波普称其正设法克服 语言障碍，但同时表示39 岁的杨挚君“在英语学习方面比我在汉语学习方面下了更多工夫” 。这三位高管承认，合并后公司所面临的最大挑战之一将是把两
41、种存在巨大差异的公司文化整合到一起。在此前的一些并购案中，这种整合已经被证明是非常困难的。举例来说，中国电脑厂商在本世纪初收购了旗下个人电脑业务，但随后就遭遇了诸多阻力，最后不得不用一位中国高管取代了原来的美籍首席执行官。“ 坎坷总是会有的。 ”波普说道。 “我们之间的公司文化存在差异，就连彼此的语言也不同。但是，我们都有着同样的愿景。 ”万隆和杨挚君计划在周 五造访弗吉尼亚州，视察史密斯菲尔德的业务运营，并会见当地的公司经理人及其他员工。此外，杨挚君及其他双汇高管还计划造访史密斯菲尔德位于伊利诺伊州和密苏里州的生产设施。到 10 月份，波普及其他 史密斯菲尔德高管则将造访香港。两家公司已经在
42、某种程 度上熟悉了彼此的业务运营，原因是在过去十多年时间里，双汇一直都是史密斯菲尔德的客户。万隆和杨挚君强调指出 ，他们支持史密斯菲尔德的美国发展战略，并重申了有关双汇将保留史密斯菲尔德美国员工、加工厂和生猪养殖场的承诺。两人还强调指出，与波普之间有关公司战略的合作将是至关重要的。当被问及双汇是否计划开始在中国产品上使用史密斯菲尔德品牌时，他看向波普并说道：“我们是否能使用史密斯菲尔德品牌将完全由波普来决定。 ”被誉为“金砖之父”的前资产管理主席吉姆-奥尼尔在媒体撰文指出，许多看空中国论者热切期盼的中国经济“硬着陆”并没有出现，并且最近的一些迹象令我不禁怀疑，中国经济“硬着陆”是否真的会出现。
43、在过去两个月，中国经济实际上显示出了加速的增长。中出现的有关中国经济 前景的持续悲观展望只有部分是经济分析师们的展望。这其中还有一些观点是认为中国如此快速的经济增长是不可能持久的，还有一些非民主国家真的不希望中国成功。许多怀疑论者在我开始关注中国以来就一直在强调中国经济即将崩溃。或许这些怀疑论者的观点更值得怀疑。截至今年年底，中国的国内生产总值将达到 9 万亿，使得中国的经济规模将轻松超过美国规模的一半水平，并且中国经济 GDP 的一半可能就达到了日本的水平。我还记得曾有人预期中国 GDP 规模将可能再2015 年达到日本的 水平，现在中国已经远远将这一“乐观”的时间表提前了。中国经济规模已经
44、达到 了法国或英国的三倍水平，并且中国经济规模的一半就达到了巴西、俄罗斯和印度经济规模的总和。在“”国家中，中国是唯一一个超出我预期的经济体。另外三个国家经济据我的预期都有一定的距离。就像我之前曾总结过的 ，中国经济现在几乎每两年就创造一个印度 这对于那些辩称印度的民主模式更可能驱动长期经济获得成功的观点不亦于一种讽刺。中国经济规模已经达到这一南部邻国的四倍多，印度经济在很长时间内都不太可能和中国竞争。中国现在 GDP 增速为7.5%左右，通胀水平在大约 3%，并且人民币兑美元正适当上涨，中国正在每年为全球 GDP 增加 1万亿美元。对于许多分析师来说，这一切仍不足够。根据今年流传在市场中的一
45、个流行观点，中国经济在2013 年可能已经开始走向衰退，但又一次在短时间内掩盖了裂缝 但明年，中国经济收缩将会出现。支持这一观点的是一个我一直以来提问的问题：如果中国经济真的表现得这么好，那么为什么每个在中国投资的投资者总是在这里亏损？接下来让我进一步探讨这两个问题。我目前尚不清楚为什么 中国经济在明年就必须恶化。中国经济增速放缓到目前的 7.5%是得到领先经济指标大幅下滑的指示的。这些指标包括货币增长和用电，不再呈红色闪烁。但是同步指标，如每月采购经理人指数已经出现回升。除非你固执的认为中国经济在某种程度上注定要失败的，这些指标都是令人鼓舞的迹象。这些指标表明，在今年余下的时间和 2014
46、年上半年，中国经济增速将可能再次走强。更加富于理论基础的悲 观主义者接下来会辩称，更好的信号来自中国部分经济的增长是不可持续的 如城市的住房市场和政府导向的投资，因为这部分推动的经济增长来自影子过快增长的信贷，而不是来自有广泛基础的开支增长。如果真是这种情况，我会是一个悲观主义者，因为蓬勃的中国经济需要消费者推动。中国政府先前公布的月 度零售销售数据表明，中国消费者消费保持了良好增长，尽管工业生产呈下降的趋势。我密切关注着中国零售销售数据的变化、通货膨胀的调整和工业生产的变动，虽然不是在一条直线上移动，但这个指标已经上涨了三年。这是一个非常好的迹象，说明中国经济重新平衡中国的需求正在发生。将外
47、部盈余占国内生产 总值的比例从 2008年的 10削减到现在的 3左右，同时将经济增速从 10%限制到大约7.5%水平，这是相当的成就。在我看来，中国经济前景“不可持续”的组成部分，是经常账户盈余，而不是增长速度，而急需调整的经常账户盈余已经调整到位。那关于投资者在中国投 资赔钱是怎么回事呢？如果中国经济真的做得很好，为什么会发生这种情况？这取决于你如何衡量投资者的回报。诚然，投资中国的被动投资者自 2007年以来遭受了巨大的损失，尽管从 2008 年年底到2009年年底曾出现了一个大的反弹。但是，有几个投资者按照这个思路投资呢？如果中国经济再平衡 不再过重依靠出口、提高经济增长质量和可持续性
48、，减少对政府支持的企业的依赖 这样的话投资获利与以往会有很大的不同。据透露，深证指数的表现远远优于上证指数，主要是因为其有更多更新、更小、民营的企业股票组成。有一个更一般的观点：当一个国家正着手对该国经济进行一个重要的改革，选股投资将比追踪指数更占上风。同样的逻辑也适用于那些试图从中国的持续增长和新的增长推动力中获得利益的海外企业。毫无疑问，这中投资逻辑有些简单化，但或公司从当前中国经济环境获得的利益显然要比公司好得多。如果托尔斯 泰要写一部关于在华外企的巨著，文章开篇应该是这样的：“每个在中国取得成功的外国企业都是相似的，而失败的企业各有各的失败原因。 ”中国在上世纪 70 年代末向外国投资
49、开放，一些美国最强大的企业当时成功进驻中国，但在几年之后遭遇困惑和打击，最后踉跄而出。这并不是因为这些企业 竞争力不行，这些企业很多都在财富500 榜上有名：易趣、美泰、 、百安居。这些企业在全球市场上的运营欣欣向荣，唯独在中国落败。其中，一些企业的失败是因为不够灵活或未能实现本地化，还有一些是因为进入的时机不对，遇到了更强势的地方竞争对手。尽管失败的原因各种各样，但这些失败故事都有遵循了类似的模式：未能理解中国市场的特点。“ 大多数失败源自对法律和文化环境的理解缺失， ”EP China咨询公司的执行董事Shawn Mahoney 表示。 “以我的经验 来看，成功和失败的唯一区别 就是，成功的企业更愿意去交流和学习如何在本地运营。 ”：中国不是 DIY 乐土美国郊区住宅区有很多 喜爱在家里小修小补的人，家得宝就是为这样人服务的，其大卖场处处体现着美国的“自己动手”文化。从表面上来看，中国似乎也是这样一种情况。中国的资产阶级在不断崛起，大量新居持续落成，独创和节俭的文化也在盛行。这是家得宝在 2006年进入中国 时的想法。这家总部位亚特兰大的企业收购了中国的一家公司并建立起 12 家门店，等待利润源源流入。但好事并没有发生。在历经六年的挣扎之后 ，家得宝关闭了在中国仅剩的 7 家门店，解聘了 850 名中国工人。家得宝的失败背后有几 个
