创新发展“一带一路”人民币离岸市场.docx

1、2创新发展“一带一路”人民币离岸市场一、创新发展境外人民币离岸市场的设想（一）离岸金融市场的概念厘清二战 后， 以凯 恩斯主 义为代 表的干 涉主义 思潮盛 行， 金融 行业 被严格 监管。 为了 摆脱束 缚， 伦敦 的欧洲 美元市 场开始 起 步发 展。 离岸 金融最 初就 是指欧 洲美元 ， 即美 国境外 银行 （ 包 括 美 国 银 行 境 外 分 支 机 构 ） 不 受 美 国 金 融 监 管 的 生 息 美 元 存 款。 随 着 全球 金 融创新 发展， 离岸 金融和 在岸金 融的标 准不再 是境 外， 其 境 外属性 逐渐淡 化， 而两 者的 区 别主要 在于适 用法 律 不 同

2、,更 多 具 有 非居 民 性特 点 。 IMF 将 离 岸 金 融市 场 定义 为 ： 由银 行或其 他金融 机构 主 要向非 居民提 供金融 服务的 市场； 非 居民 性， 就是 指特定 的金融 交易由 某一 司 法管辖 区内的 金融机 构代表居住在其他司法管辖区域的客户来执行。（二）地理四分法的设想参 考 Geoffrey G. Jones（1992）提出的国际金融中心地理 三 分 法 ， 可 以 设想 将 “一 带 一路 ”人 民 币离 岸 市 场 体系 做 出地 理 四 分法 规 划 ： 全 球 性人 民 币离 岸 市 场 区 域 性人 民 币离 岸 市3场 次区域性人民币离岸市场

3、重要国别的人民币离岸市场。 重 要 国 别 和 次 区 域 性 离 岸 金 融 市 场 侧 重 于 中 国 与 东 道 主 国 及 周边 国家的 人民币 金融合 作。 区域 性离岸 金融市 场侧重 于为整 个地 区提供 人民币 金融服 务。 全球 性离岸 金融市 场侧重 于提供 全球 范围的 人民 币金融 服务。 在推 动和 “一带 一路 ”沿线 国家 深度 合作过 程中， 这种 四分法 设想具 备可行 性， 对我 国团结 凝 聚广 大发展 中国家 和新兴 经济体 形成人 民币国 际圈， 参与 重构 全球金融治理体系具有务实创新意义。（三）创新发展境外人民币离岸市场的核心目标“一 带 一 路

4、”建 设 正 处 于 主 要 以 投 资 和 贸 易 推 动 人 民 币 “走 出 去 ”的 发 展阶 段 ， 需 要 境外 人 民币 离 岸市 场 发 挥 服务 实 体 经 济 的基 本 职能 。 此外 ， 从 现 代金 融 业 的 创新 发 展角 度 看 ， 全 球 投 融资 和 国际 资 本流 动 规模 远 超国 际 贸易 规 模 ， 离 岸 金融市 场 都 在努 力 提供 多 元化 的 金融 服 务 。 因此 ， 当 前 发展 境 外人民 币 离 岸市 场 的核 心 目标 ， 应 当 是引 领 全球 金 融发 展 和创 新 ， 既 能 为 商品 和 服务 贸 易提 供 人民 币 计价

5、的 支付 、 结 算 、 信 贷 和信 用 担 保等 基 础性 金 融服务 ， 又 能 提供 金 融投 资 产品 和 金融 衍 生 产品等多元化的金融服务。（四）创新发展境外人民币离岸市场的决定因素4在 2009 年 启 动 人 民 币 国 际 化 时 ， 我 国 的 金 融 服 务 业 处 于 成 长 上升期 ， 境 外 对人 民 币的 需 求正 在 培 育 ， 跨 境 人民 币 金融 基 础 设施 比 较薄弱 ， 难 以 形成 独 立的 人 民币 离 岸市 场 ， 更 多 依 赖 伦 敦 和 香 港 等 较 为 成 熟 的 全 球 或 区 域 性 金 融 中 心 发 展 人 民 币 离 岸

6、业务 。 随 着 我国 经 济实 力 的增 强 、 中 资 金融 机 构的 发 展 壮大 、 人 民 币金 融 产品 创 新能 力 不断 提 高以 及 全球 跨 境人 民 币 金 融 基础 设 施网 络 日益 成 熟 ， 我 国 具备 了 在 “一 带 一路 ”建 设 中 更 加 主动 发 展境 外 人民 币 离岸 市 场的 综 合实力 。 发 展 境外 人 民 币 离 岸市 场 的决 定 性因 素 应当 包 括以 下 几个 方 面 ： 中 国 在全球 的 强 大政 治 经济 地 位 、 离 岸 金融 市 场东 道 主国 的 政策 和 法律保 障 、 完 善 的跨 境 金 融 基础 设 施 、

7、 充 足 的市 场 需求 、 不 断 创新的 金融产品和众多系统性或国家性重要金融机构的积极参与。二、创新发展境外人民币离岸市场的挑战（一 ） “一带 一路” 受到 全球政 治经济 惯性走 势影响从世 界范围 看， 现有 的全球 金融市 场受西 方政治 经济影 响 根 深 蒂 固 ， 美国 等 发达 国 家 坚决 维 护经 济 和 金融 霸 权， “修 昔 底 德 陷 阱 ”说 不 绝 于 耳 ， 以 IMF 为 核 心 的 全 球 金 融 治 理 体 系 改革 难以速 见成效， 发展 中国家 和新兴 经济体 的地位 和发言 权 尚待提高。在 “一带一路 ”建设中发展境外人民币离岸市场，5对

8、现 有的 全 球金 融 治理 体 系是 一 个突破 ， 不 仅 需要 中 国和 有 关 国 家 对接 发 展战 略 并创 新 形成 新 型合 作 模式 ， 也 需 要提 防 域内 外反对势力的影响和干扰。（二 ） “一带 一路” 金融 合作的 顶层设 计亟待 深化境外 人民币 离岸市 场取得 成效的 关键 ， 是要 加强 “一带 一 路” 金融 合作的 顶层设 计 。 笔者 先后在 多个 “一带 一路” 沿线 国家 工作， 体会 “一带 一路” 金融 合作存 在较为 突出的 “三多 三少 ”问题。一是更多重视以传统信贷方式支持 “一带一路 ” 重大 项目， 在国 际信贷 标准的 顶层设 计方面

9、 突破较 少。 二是 中 资金 融机构 参与较 多， 和沿 线国家 的金 融 机构及 国际性 金融机 构加 强合作 的顶层 设计 较 少。 三是 金融 产 品对美 元和欧 元等的 货币依赖较大，人民币金融产品较少。（三）在岸和离岸金融市场的相互影响不容忽视在资 本项目 未完 全放开 的情况 下， 发展 “一带 一路 ”境外 人 民 币 离 岸 市 场 ， 面 临 着 国 内 外 金 融 市 场 需 要 兼 顾 的 严 峻 挑 战。 随 着 人民 币 在境外 离岸金 融市场 规模的 逐步扩 大， 在岸 和 离岸金融市场任何形式的金融事件，都有可能产生连锁反应。 以 “8.11”汇 改 后 为 例

10、 ， 国 际 投 机 资 本 累 计 掀 起 了 三 轮 人 民 币 沽 空 潮 ， 导 致 我 国 外 汇 储 备 出 现 大 幅 波 动 。 境 外 机 构 在 20156年 6 月 至 2016 年 9 月 期 间 ， 减 持 股 票 、 债 券 、 贷 款 和 存 款 等人 民 币 金 融 资 产 高 达 1.29 万 亿 元 ， 对 境 外 离 岸 金 融 市 场 的 人 民币流动性产生了较大影响。三、政策建议（一）以政策沟通和法律对接为必要保障现代 意义上 的离岸 金融市 场普遍 具有法 律制度 健全 、 国际 化程度高、资金融通成本低、税收政策优惠、市场交易自由、 严格 保护客

11、户合法 权益 等 特点。 境外 人民币 离岸市 场建设 需要 必要 的政策 和法律 保障 ， 应当 先行在 政策沟 通顺畅 的 “一带 一 路 ”有关国家重点推进。如果合作国有非常强烈的合作意愿， 有建 设人民 币离岸 市场 的 政策和 法律依 据， 那就 提高了 推进效 率， 减 少 了不必 要的 阻力 。 在政 策沟通 和法 律对接 方面 ， 香港 人民币离岸市场建设是值得借鉴推广的成功案例。回顾历史， 我 国 政 府 在 2011 年 积 极 发 展 香 港 人 民 币 离 岸 金 融 业 务 的 八 项 政策， 被认 为是成 功启动 香港人 民币离 岸市场 建设的 开端 ， 可 以为

12、在 “一带 一路” 建设 中发展 境外人 民币离 岸市场 提供经 验 启示。（二）以设立人民币清算行及货币互换的国家为重点当面 ， 全球 的人民 币离岸 市场尚 未系统 化， 但是 已经有 了7很好 的发展 基础。 在 “一带 一路” 建设 中， 可以 先行设 立人民 币清 算行， 再逐 步建设 境外人 民币离 岸市场 。 已经 设立人 民币 清算 行， 人民 币合作 基础 较好， 政策 和法律 层面 契合度 高， 和 中国 投资、 贸易 及金融 合作活 跃的国 家和地 区， 可以 作为深 化 发展境外人民币离岸市场的重点。此外，我国和 “一带一路 ” 沿线国家签署货币互换协议，不仅可以互相提

13、供流动性支持， 还能 够促进 人民币 作为双 边贸易 和投资 的计价 结算货 币， 壮大 海外人民币金融资产，推动人民币成为他国的官方外汇储备。 因此， 在 “一带 一路” 建设 中发展 境外人 民币离 岸市场， 人民 币清算行和货币互换是重要抓手和逻辑起点。（三）金融产品创新要符合当地市场实际需求建 设多 层 级 的人 民 币 离岸 市 场 ，应 当 实 施 “一 国一 策 ”， 特别 是要有 针对性 地开 展 金融产 品创新。 在金 融市场 欠发达 的 发展 中国家， 应当 重点提 供人 民币跨 境结 算 、 存款 、 贷款 等金 融产 品， 不能 嫌弃交 易量 小， 关键 是要 立 足长

14、 远 ， 培育 人民币 使用 需求。 在金 融市场 发达的 国家， 应当 在基础 性金融 产品基 础上 ， 重 点 创新 人 民币 债 券 、 衍 生 金融 产 品 、 绿 色 金融 产 品 等 ， 参与 和引领 全球金 融产 品 的制度 性安排， 推动 形成人 民币交 易 量的更大突破，积极建设有更大影响力的人民币金融中心。8（四）统筹引导中资金融机构开展业务合作人 民 币离 岸 市场 离 不开 中 资金 融 机构 的 广泛 参 与 ， 必 须 要 发 挥 体制 性 优势 ， 引 导 到位 ， 总 结 出避 免 中资 金 融机 构 恶性竞 争 的 合作 机 制 。 比 如 在信 贷 领域 ，

15、 可 以 借鉴 中 资金 融 机构 成 功 在 埃 及 实 现 的 “三 行 一 保 ”机 制 。 2015 年 6 月 ， 中 国 和 埃 及 政 府 在开 罗 召开 了 中埃 产 能合 作 机制 工 作组 第 一次 会 议 ， 国家 开 发 银行 、 中 国 进出 口 银行 、 中 国 工商 银 行和 中 国出 口 信用保 险 公 司决 定 在埃 及 的大 型 产能 合 作项 目 中实 施 “三 行 一 保 ”合 作 机 制 ， 后 中 国银 行 也积 极 加入 该 机制 。 按 照 “统 一 规 划 、 共 担 风 险 、 资 源 整合 ”原 则 ， 该 机 制以 银 团方 式 统一 对

16、 外 ， 确保 对 埃 及 的 融 资 机 构 、 价 格 、 管 理 和 服 务 的 “四 统 一 ”。 该 机 制 获 得 商务 部 和发 改 委的 高 度评价 ， 认 为 是中 资 金融 机 构在 服 务 国 际 产能 合 作领 域 的突 破 创新 ， 可 有 效避 免 恶性 竞 争 ， 有 利 于 中外双方互利共赢。（五）加快人民币金融基础设施建设为 了 发展 境 外人 民 币离 岸 市 场 ， 我 国 应当 加 快跨 境 人民币 金 融 基础 设 施 建 设 ， 将 人 民币 交 易 系 统的 报 价 、 成 交 、 清 算 以 及 交 易信 息 发布 等 功能 延 伸到 沿 线国

17、家 的金 融 市场 ， 形 成 支持 多 币 种清 算 的人 民 币全 球 化支 付 体系 。 当 前 ， 人 民 币跨 境 支付9主 要 有三 种 方式 并 行 ： 1.代 理 境外 银 行进 行 跨境 人 民币 收 付的 “人 民 币清 算 行 ”模式 ； 2.与 其 他国 家 建立 往 来账 户 提供 跨 境 人 民 币 服 务 的 “代 理 行 ”模 式 ； 3.在 境 内 银 行 开 立 非 居 民 人 民 币 结算账户的“NRA”模式。但是，这些方式大多依赖 SWIFT 系统 ， 对 中 国经 济 金融 安 全存 在 较 大 的系 统 性风 险 隐患 。 在 “一 带 一 路 ”建

18、 设 中 发 展 境 外 人 民 币 离 岸 市 场 ， 要 力 争 将 2015 年 启 动 的 人 民 币 跨 境 支 付 系 统 （ CIPS） 同 步 跟 进 和 加 快 完 善 ， 特 别 是要 发 展独 立 的报 文 系统 ， 尽 早 实现 我 国人 民 币国 际 清算 系 统 的独 立 自主 运 营 ， 提 高 清算 效 率 ， 便 于 对人 民 币跨 境 资金 流动进行监管。（六）健全宏观审慎政策体系防范系统性金融风险境 外 人 民 币 离 岸 市 场 可 持 续 发 展 的 关 键 是 要 防 范 好 系 统 性 金 融 风 险 。 宏 观 审 慎 政 策 是 针 对 系 统 性 金 融 风 险 的 一 剂 良 药。 国 际 金融 危 机以来 ， 货币 政策和 宏观 审 慎政策 更紧密 融合 成为 全球趋 势。 为避 免境外 人民币 离岸 市 场引发 系统性 金融风 险， 我 国 应当 构 建资本 项目宏 观审慎 管理体 系， 综合 运用好 宏 观审 慎调控 工具。 例如， 可以 按照宏 观审 慎监管 的 “监测 分 析 预 警 干 预 ”流 程 步骤 ， 整 合 和升 级 跨境 人 民币 业 务系统， 加强大数据分析能力，建立跨境资本流动监测分析指标体系，精确锁定异常跨境资金波动，有效实现预警功能和干预职能。