1、干货 |关于 PPP，看这一篇文章就够了 2014-12-21 智信 信托圈 圈阅：PPP 模式下可通过多种融资方式筹集资金，较融资平台模式最大的变化在于以股权、新型债券品种为主的直接融资将取代以平台贷款为主的间接融资，加上政府主流的一般债券、专项债券亦属直接融资范畴，政府融资将开启直接融资的大时代！作者：海通证券姜超、李宁、朱征星 来源：识局今年以来 PPP 热度直线上升，被政府视作打破政府垄断和地方债务坚冰的子弹，这颗子弹离设定的目标还剩几步之遥？PPP 模式如何运作？对债券市场又有何影响？本文试图回答以上问题。PPP 公私合营提供公共产品。PPP 指的是政府与社会资本通过合作来提供公共品
2、或服务的一种方式。我国目前大力推广的是广义 PPP，包括外包、特许经营和私有化等多种运作模式。PPP 在中国并非新鲜事物，但此次推广也并非“往事重提”，而是 “旧瓶装新酒” 。改革开放至今，PPP 在我国已经历了 5 个阶段和 3波高潮。14 年以来，中央到地方均推出大量 PPP 项目，PPP 进入了发展的新阶段，政府也强力支持，预计将迎来新一波高潮。PPP 模式不增加政府债务获财政部力推。第一，城镇化建设和基建投资带来巨量融资需求，而土地财政却难以为继，信贷刺激的老路也被证明遗患无穷。第二，PPP 模式不增加地方政府债务，有利于缓解地方债务压力，降低系统性风险。PPP 的一般流程。PPP 运
3、作形式包括 O&M，BOT，TOT，BOO 等多种类型，由收费定价机制、项目投资收益水平、风险分配基本框架、改扩建需求和期满处置等因素决定。其中项目的设计、建造、财务和运营维护等商业风险由社会资本承担，而法律、政策和最低需求等风险由政府承担，不可抗力等风险由政府和社会资本合理共担。财政部门对项目的评估采取物有所值（VFM）评价方法，其本质是比较采用 PPP 与否两种情况下所需成本净现值的大小，若成本净现值更低，则适合采用。目前的示范项目以存量项目为主，集中在以“使用者付费”为特征的经营性项目。预计初期将以轨道交通、污水垃圾处理、供水供电等适合市场化经营的存量和新建项目为主。2015 年 PPP
4、 的最大空间可达 2.1 万亿。基建投资仍是 15 年稳增长重要抓手，预计基建投资增速维持在 14 年 20%左右的高水平。根据基建投资与政府融资需求的关系，预计 15 年地方政府总融资需求约 2.7 万亿。15 年实行积极财政政策，预计目标赤字率升至 2.5%，而 GDP 增长率降至 7%，故总财政赤字约1.63 万亿。扣除中央财政赤字后，预计新发地方债规模升至 7327 亿，考虑到期量 1714 亿，新增地方债规模约 5613 亿。据此可得 PPP 模式下融资规模约2.1 万亿。PPP 模式将取代融资平台模式。第一，股债顺势而上，迈入直接融资大时代。PPP 模式下可通过多种融资方式筹集资金
5、，较融资平台模式最大的变化在于以股权、新型债券品种为主的直接融资将取代以平台贷款为主的间接融资。加之政府主流的一般债券、专项债券亦属直接融资范畴，政府融资将开启直接融资的大时代！就股权而言，公私合营项目公司形式将撬动巨量社会资本，以参股的形式为公用事业和基础设施建设提供资金。就债权而言，债券品种将会丰富，项目收益债和资产证券化供给有望放量。第二，PPP 项目公司或将化身为新一代“融资平台 ”。43 号文一声令下，融资平台将慢慢退出历史舞台。PPP 模式或将成为融资平台转型的方向，PPP 模式下的项目公司或将成为新型的“融资平台”。政府债券的发行受到赤字率的约束，债务的扩张还得依靠“外部融资实体
6、”，地方政府可依靠 PPP 模式下的经营主体继续融资，所不同的只是企业和项目的信用取代了政府的隐性担保。第三，降低地方政府债务系统性风险。PPP 将促进地方政府举债规范化，提高透明度；PPP 推行的关键在于地方政府的契约精神，较高的信用将是采用 PPP 融资的必要条件，这将倒逼政府维持自身信用程度；当前财政部力推 PPP 的主要原因之一便在于化解地方政府债务危机，示范项目以存量项目为主，利于缓解存量债务压力。PPP 快速发展仍需破除诸多瓶颈。第一，我国当前缺乏一套针对 PPP 的完整的法律法规体系，现有法规法律效力不高，特许经营法短期内仍无法出台。第二，财政部与发改委本位博弈，缺乏统一监管机制
7、。两部门均有意统筹规划PPP 项目，对于 PPP 的理解大致相同，但在不少细节上仍有出入，一定程度上会让参与者无所适从，不利于 PPP 项目的开展与推进。第三，契约精神至关重要。PPP 项目失败的案例中，很多是由于政府违背承诺而致合作方利益受损。我国要实现从“大政府，小市场”到“小政府，大市场”的转变仍有漫漫长路。正文：1. 什么是 PPP？PPP（Public-Private-Partnership），即政府与社会资本合作模式，指的是政府与社会资本通过合作来提供公共品或服务的一种方式。广义的 PPP 是指公共部门与私营部门为提供公共产品或服务而建立的各种合作关系，具体可分为外包、特许经营和私
8、有化三类。狭义 PPP 仅指政府与私营部门以合资组建公司的形式展开合作，共享收益，共担风险。我国推广的 PPP 项目运作形式包括 O&M，MC，BOT，TOT，ROT，BOO 等多种类型，可见我国官方的 PPP 应为广义 PPP。PPP 通常以政府和社会资本签订合同的形式来实现，按照社会资本承担的风险大小和介入的程度高低，合同类型可分为服务合同、管理合同、租赁合同、特许经营权合同等。特许经营权合同中，社会资本在合同期内承担设计、建设、运营、维护基础设施等大部分工作，通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报。我国目前大力推广的 PPP 模式正是以基于特许经营权合同为主。2. PPP
9、 在中国有怎样的发展历程？PPP 在中国并非新鲜事物，但此次推广也并非“往事重提”，而是“旧瓶装新酒”。改革开放至今，PPP 在我国已经历了 5 个阶段和 3 波高潮。第一阶段：探索阶段（1984-1993）。改革开放以来，外资大规模进入中国，一部分外资尝试进入公用事业和基础设施领域。地方政府开始与投资者签订协议，合作进行基础设施建设，本质上就是 PPP。但当时尚未引起国家层面的关注，无相应政策和规章，地方政府与投资者都是在探索中前进。这一阶段代表性的项目有深圳沙角 B 电厂 BOT 项目、广州白天鹅饭店和北京国际饭店等，其中深圳沙角 B 电厂 BOT 项目被认为我国真正意义上的第一个 BOT
10、 项目。第二阶段：小规模试点阶段（1994-2002）。与探索阶段无政府部门牵头状况不同的是，该阶段试点工作由国家计委（现“发改委”）有组织地推进，也掀起了第一波 PPP 高潮。国家计委选取了 5 个 BOT 试点项目：合肥王小郢污水TOT 项目、兰州自来水股权转让项目、北京地铁四号线项目、北京亦庄燃气BOT 项目、北京房山长阳新城项目，其中来宾 B 电厂项目也被认为是我国第一个 PPP 试点项目。第三阶段：推广试点阶段（2003-2008）。02 年十六大提出在更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用，03 年十六届三中全会提出让民营资本进入公共领域，04 年建设部（现 “住建部”）出台市
11、政公用事业特许经营管理办法，为 PPP 项目开展确立法律法规依据。政策东风下，各地推出大批 PPP 试点项目，掀起了 PPP 第二波高潮。该阶段外企、民企、国企等社会资本均积极参与，污水处理项目较多，也有自来水、地铁、新城、开发区、燃气、路桥项目。第一个被官方广泛推广的 PPP 项目北京地铁四号线项目也于这一阶段诞生。第四阶段：短暂停滞阶段（2009-2012）。随着四万亿经济刺激政策的推出，地方政府基础设施建设投资高速增长，城镇化程度大幅提高，但 PPP 模式在此阶段却停滞不前，主要原因在于地方政府融资平台发展壮大，平台贷款、城投债等规模激增为地方政府提供了充足的资金，PPP 发展进入短暂的
12、停滞阶段。第五阶段：发展新阶段（2013 年至今）。十八大提出“让市场在资源配置中发挥决定性作用”，13 年财政部部长楼继伟就 PPP 作专题报告，肯定 PPP 模式在改善国家治理、转变政府职能、促进城镇化等方面的重要作用。14 年以来，中央到地方均推出大量 PPP 项目，PPP 进入了发展的新阶段，并掀起第三波高潮。以前的 PPP 更多以 BT、BOT 等为主，政府仍是主要的投资者和风险收益主体，此轮则强调社会资本与政府共享利益、共担风险，PPP 立法有望很快推出，制度配套上也更为完善。3. 当前为何要大力推广 PPP？今年以来政府力推 PPP 的原因主要有以下两点：第一，城镇化建设和基建投
13、资带来巨量融资需求，而地方政府依赖的土地财政却难以为继，信贷刺激的老路也被证明遗患无穷。城镇化是本届政府在经济领域要打好的第一仗，据财政部测算，预计 2020 年城镇化率达到 60%，由此带来的投资需求约 42 万亿。且从中短期来看，在地产投资和制造业投资持续萎靡的情况下，基建投资是稳增长重要抓手，需要投入大量资金。之前地方政府财政收入的很大一部分来源于“卖地”，但人口红利将尽，地产大周期面临拐点，土地财政恐难以为继。调结构的目标和稳健货币政策的定调又堵住了信贷扩张的老路，而通过 PPP 可撬动社会资本参与基础设施投资建设，缓解地方政府财政支出压力。第二，PPP 的推出有利于缓解地方政府债务压
14、力，降低系统性风险，且与预算改革和地方债改革相得益彰，将隐性债务转变为显性债务，各级政府能做到“心中有数”。融资平台模式下，平台对融资成本不敏感，形成资金黑洞推高无风险利率，PPP 模式剥离了政府信用，将隐形政府信用转化为企业信用或项目信用，有利于降低融资成本、拉长融资期限。地方政府承诺的财政补贴和税收优惠等将纳入预算管理，符合预算改革提倡的公开透明化要求，中央政府能对地方政府债务做到心中有数。4. PPP 项目的风险和回报机制如何？项目回报机制指的是项目收入的来源方式，主要包括使用者付费、可行性缺口补助和政府付费等，由项目自身经营属性所决定。使用者付费是指最终由消费用户直接付费购买公共产品和
15、服务，一般适用于可市场化运作，收入能覆盖成本和合理回报的项目；可行性缺口补助，是指使用者付费不足以满足社会资本或项目公司成本回收和合理回报，而由政府以财政补贴、股本投入、优惠贷款和其他优惠政策的形式，给予社会资本或项目公司的经济补助；而政府付费则指政府直接付费购买公共产品和服务。而对于项目的风险分担，操作指南规定项目的设计、建造、财务和运营维护等商业风险由社会资本承担，而法律、政策和最低需求等风险由政府承担，不可抗力等风险由政府和社会资本合理共担。5. PPP 项目有哪些运作方式？从我国官方文件中涉及到的 PPP 运作方式来看，发改委主要推广的有O&M、BOT、BOOT、BOO 等；而财政部主
16、要推广的有O&M、MC 、BOT、BOOT、ROT、TOT、BOO 等，财政部出于缓解存量项目资金压力的目的增加了 ROT 和 TOT 等方式。一般来说，从项目是否是存量项目来看，存量项目可采用委托运营O&M、MC 、TOT 、ROT 等方式，而新建项目可采用 BOT 或 BOO 等方式。从项目盈利性角度来看，经营性项目可采用 BOT、BOOT 等方式，准经营性采用 BOT、BOO 等方式，而非经营性项目可采用 BOO、O&M 等方式推进。若期限较长或所有权不需转移给政府部门，社会资本承担的风险则较大。在BOOT 和 BOO 形式中，社会资本参与度较高，承担的风险也较高；而O&M、MC 等形式
17、中，社会资本参与度相对较低，承担风向也较低。6. 政府如何对 PPP 项目进行评价？财政部于 11 月 29 日下发政府和社会资本合作操作指南 （以下简称操作指南），可以看做是财政部财政部关于推广运用政府和社会资本合作有关问题的通知（76 号文）的落实和细化。 操作指南 的最大特点是覆盖了PPP 项目的全生命周期，对 PPP 项目的设计、融资、建造、运营、维护至终止移交的各环节操作流程进行了全方位规范。操作指南规定，财政部门对项目的评估采取物有所值（VFM）评价方法，从定性和定量两方面展开，只有通过这一评估才能获得批准。VFM 评价在国际上普遍运用于评估一个项目是否适合采用 PPP 模式，其本
18、质是比较采用 PPP 与否两种情况下所需成本净现值的大小，若 PPP 模式下成本净现值更低，则适合采用。PPP 模式下所需的成本包括公共部门保留成本、社会资本支付费用等，不采用 PPP 而采用传统政府采购模式下的成本成为公共部门比较值（PSC ），其考虑了将风险自留产生的机会成本，主要包括建设运营净成本、可转移风险承担成本、自留风险承担成本和竞争性中立调整成本等。7. 未来 PPP 有哪些项目类型？根据财政部 76 号文，采用 PPP 的项目，应具有价格调整机制相对灵活、市场化程度相对较高、投资规模相对较大、需求长期稳定等特点。主要为城市基础设施及公共服务领域的定价机制透明、有稳定现金流的项目
19、，如城市供水、供暖、供气、污水和垃圾处理、保障性安居工程、地下综合管廊、轨道交通、医疗和养老服务设施等。当前 PPP 立法尚未完善，可供参考的案例不多，示范项目对未来一段时间内PPP 模式的展开具有较大的参考价值。财政部官网于 11 月 30 日公布了 PPP示范项目名单，共包括 15 个省市的 30 个项目。示范项目以存量项目为主， 30个项目中有 22 个地方融资平台存量项目，占比 73%。财政部在地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法中也指出，对融资平台存量项目，适合采用 PPP 的项目，要优先通过 PPP 模式融资。近期大力推广 PPP 主要目的之一在于缓解地方政府债务压力，未来一段
20、时间内 PPP 项目或以存量项目为主。从项目所在的行业来看，主要集中在污水处理、轨道交通、供水供暖等以“使用者付费”为特征的经营性项目。这类项目收益相对较高且较为稳定，吸引社会资本相对容易。PPP 项目推广初期或将主要以轨道交通、污水垃圾处理、供水供电等适合市场化经营的项目为主。8. PPP 未来一年可以达到多大规模？8.1 15 年基建投资预测基建投资包括以下几部分的固定资产投资：电力、热力、燃气及水的生产与供应业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业等。14 年经济下滑，投资是主要拖累，前三季度投资增速从去年的 20%降至 16%，其中地产投资增速从 20%降至 12%，制造
21、业投资增速从 20%左右降至 14%，仅基建投资增速稳定在 21%左右，对稳增长做出了重要贡献。展望 15 年，PPI 依然负增，制造业投资仍需去产能。14 年全年地产销量负增，预示着 15 年地产商拿地热情将受影响，影响地产投资增速。因而基建投资仍将是稳增长主要抓手，仍有望与 14 年持平，保持在 20%左右高增速。我们预计 15 年基建投资增速为 20%，可得 15 年基建投资累计完成额为 135784.12亿元。8.2 地方政府融资需求预测地方政府融资途径包括银行贷款、信托、城投债、地方政府债等，我们按照上述四个分项对历年地方政府债务总额进行测算。地方政府债务主要投向为市政建设、公用事业
22、、交通运输、生态环保等基建领域，因而可根据基建投资预测地方政府债务增速。回顾历年新增地方债务（融资需求）与当年基建投资之比，近三年来该比例约为 20%-30%。考虑到 15 年期新预算法和 43 号文将全面实施，地方政府融资逐渐受限，我们预计 15 年新增地方政府融资需求与当年基建之比为 20%。根据我们预测，15 年基建投资累计值为 135784.12 亿元，故 15 年地方政府新增融资需求预计为 2.7 万亿。8.3 PPP 规模测算根据新预算法和 43 号文，未来与地方政府相关的债务主要分为三种类型：一般市政债、收入市政债、PPP 模式中的义务。对于没有收益的公益性事业，通过发行一般债券
23、举借一般债务融资；对于有一定收益的公益性事业，通过发行专项债券举借专项债务融资；对于可通过市场化运作的项目，大力推广 PPP模式融资。地方政府债务将纳入全口径预算管理，因而其总规模将受到全国财政赤字水平的限制，我们可以据此大致测算地方政府发债的规模。地方政府总的融资需求减去地方政府债券的新增量，即为 PPP 模式下的融资需求。GDP 增长率：13 年前三季度 GDP 增长率分别为 7.4%、7.5%、7.3%，我们预计 13 年四季度 GDP 同增 7.1%，故 13 年全年 GDP 增长率 7.3%；预计 15 年GDP 增长率 7%；而 13 年 GDP 为 568845 亿，故预计 15
24、 年 GDP 为 653097亿。赤字率：2012-2014 年赤字率目标分别为 1.6%、2.0%、2.1%，15 年经济下行风险较大，基建投资仍为稳增长重要抓手，赤字率将稳中有升，预计 15 年目标赤字率将升至 2.5%，总财政赤字约为 1.63 万亿；中央财政赤字：2010-2014 年中央财政赤字规模分别为 8500 亿、7000 亿、5500 亿、8500 亿、9500 亿，中央财政赤字与 GDP 增速趋势上相同，15 年GDP 增速大概率下行，故中央财政赤字预计为 9000 亿；地方政府债规模=财政赤字-中央财政赤字=15 年 GDP*赤字率-中央财政赤字，故预计 15 年地方债规
25、模为 7327 亿元，而 15 年地方债到期量为 1714 亿元，故新增地方债为 5613 亿元。PPP 模式下的融资需求=地方政府新增融资需求新增地方债券规模，故预计PPP 的规模约为 2.1 万亿。当然，由于 2015 年为新预算法实施的过渡年，大量原有的地方政府债务需要通过发行地方政府债券进行置换，由于置换方式尚未确定，我们暂时无法估计这部分的规模。如果考虑到这部分地方政府债券，PPP 的规模可能小于2.1 万亿。9. PPP 对债券市场有何影响？9.1 股债顺势而上，迈入直接融资大时代PPP 模式下可通过多种融资方式筹集资金，较融资平台模式最大的变化在于以股权、新型债券品种为主的直接融
26、资将取代以平台贷款为主的间接融资，加上政府主流的一般债券、专项债券亦属直接融资范畴，政府融资将开启直接融资的大时代！就股权而言，公私合营项目公司形式将撬动巨量社会资本，以参股的形式为公用事业和基础设施建设提供资金。政府和社会资本合资建立公私合营项目公司属最狭义的 PPP 范畴，也是此轮 PPP 热潮中政府力推的运作模式。政府和社会资本投入的资本金一般占总投资的 30%上下，其中以社会资本为主，政府投资为辅。如北京地铁四号线项目，PPP 部分总投资 46 亿，其中注册资金 15 亿，由香港地铁公司、首创集团作为社会资本各出资 49%，北京市基金设施投资公司作为政府方实施机构出资 2%。就债权而言
27、，债券品种将会丰富，项目收益债和资产证券化供给有望放量。由于政府信用的推出，PPP 项目公司通过一般公司债券、中票等传统方式融资相对于贷款而言或不具备成本上的优势，且推广初期，政府可能通过贷款贴息等方式进行补贴，政策性金融机构往往也能对项目给予贷款上的优惠。而由于经营性项目和准经营性项目往往具有稳定的现金流，十分适合以项目信用为支撑的项目收益债和资产证券化融资形式，加上政策上的鼓励（发改委今年以来致力推广项目收益债，企业资产证券化已实行备案制），此类债券供给有望上升。9.2 PPP 项目公司或将化身为新一代“融资平台”43 号文一声令下，融资平台将慢慢退出历史舞台，尽管是被赶下场，却是带着昨日
28、的光荣与梦想。等待其的只有三种命运：关闭、合并、转型。PPP 模式或将成为融资平台转型的方向，PPP 模式下的项目公司或将成为新型的“融资平台”。地方政府依然有巨大的融资需求，但以后其只能通过三种方式举借债务：一般债券、专项债券、PPP 模式下的“债务”。政府债券的发行受到赤字率的约束，债务的扩张还得依靠“外部融资实体”，地方政府可依靠 PPP 模式下的经营主体继续融资，所不同的只是企业和项目的信用取代了政府的隐性担保。9.3 降低地方政府债务系统性风险PPP 模式的推广有利于降低地方政府债务的系统性风险。首先，PPP 将促进地方政府举债规范化。财政部操作指南明确融资平台和地方政府控股国企不可
29、作为社会资本参与 PPP 项目，利于企业债务与政府债务分离。财政补贴和合同义务将纳入预算，利于提高地方债务的公开和透明化程度。其次，PPP 将从一定程度上倒逼政府维持自身信用程度。PPP 推行的关键在于地方政府的契约精神，较高的信用度将是采用 PPP 融资的必要条件。地方政府有充足动力确保包括存量城投债在内的地方债务不出现信用危机。再次，当前财政部力推 PPP 的主要原因之一便在于化解地方政府债务危机，示范项目以存量项目为主，利于通过 PPP 缓解存量债务压力。10. PPP 发展还面临哪些困境？10.1 法规效力较低，体系尚待完善我国当前缺乏一套针对 PPP 的完整的法律法规体系，一方面，现
30、有规定法律效力不高，当前发改委颁布了指导意见，财政部发布了操作指南，但仍局限在部委的层面；另一方面，当前制度层面还有相互矛盾的地方，如发改委与财政部对项目操作的流程也有差异。PPP 不仅是一种投融资模式，更是一项涉及到政府、社会资本、第三方咨询机构、金融机构、社会公众等多方利益的系统工程，社会资本有时需要与政府签订长达 20-30 年的合同，政府公益性的出发点又与资本的逐利性存在天生的冲突，如果没有强有力的法律法规，各方利益将很难得到有力保障，社会资本更会望而却步。发改委正牵头起草 PPP 领域的基本法基础设施和公用事业特许经营法，但该法自 14 年 5 月第 1 次发布征求意见稿以来已历经
31、8 次修改，但仍存较多争议，据媒体报道，由于立法进程缓慢，可能由国务院制定暂行条例，条件成熟再上升为法。10.2 财政部、发改委博弈，无统一监管部门财政部是本轮 PPP 热潮的倡导者，其一直积极推动 PPP 理论的推广和实践的推进，在全国范围内组织了多次 PPP 培训，成立了 PPP 中心，并于 12 月 4日公布PPP 操作指南和 30 个 PPP 示范项目；而发改委是起草特许经营法的牵头部门，于 5 月公布了首批 80 个 PPP 示范项目，并在财政部公布PPP 操作指南的当日公布“PPP 指导意见”和“PPP 通用合同指南”。财政部是落实十八届三中全会“允许社会资本通过特许经营等方式参与
32、城市基础设施投资和运营”改革举措的第一责任部门，但却由发改委负责立法这一顶层设计工作，且在国务院 14 年 11 月底发布的 60 号文中，发改委被确立为“政府投资支持社会投资项目的管理办法”等多个政策措施的牵头部门。财政部与发改委均有意统筹规划 PPP 项目，两部门对于 PPP 的理解大致相同，但在不少细节上仍有出入，一定程度上会让参与者无所适从，不利于 PPP 项目的开展与推进。财政部操作指南中将本地政府所属的融资平台和控股国企排除在社会资本之外，而发改委则无此要求。另外，两部委的规定在项目运作方式、项目实施机构、采购依据、采购方式、储备方式等方面也有差别。10.3 契约精神至关重要PPP
33、 模式是基于政府和社会资本所签订的合同开展的，这也是发改委急速发布通用合同文本的原因。参与各方都必须有契约精神，严格按照合同行事，才能保证项目顺利推进。然而，我国政府在公用和基建等领域一直处于主导地位，此前几轮 PPP 也多以 BT 项目为主，政府是投资主体，在项目中属强势的一方，政府信用较社会资本而言更容易出现问题。PPP 项目失败的案例中，很多是由于政府违背承诺而致合作方利益受损。青岛威立雅污水处理项目中，当地政府在签约后又单方面要求重新谈判以降低承诺价格；长春汇津污水处理厂项目中，政府废止了当初指定的管理办法，致实施机构拖欠合作公司污水处理费最终致项目失败；廉江中法供水厂项目中供水量和水价都未达到当初合同规定的标准；杭州湾跨海大桥项目和鑫远闽江四桥则是由于出现了竞争性项目而政府又无法按约定给予补偿。我国要实现从“大政府，小市场”到“小政府，大市场”的转变仍有漫漫长路，而PPP 模式则从根本上就要求政府改变自身定位，由公共产品的唯一提供者转变为项目的合作者和监督者，并严格遵守契约精神。
