1、分离交易可转债分 离 交 易 可 转 债 是 一 种 附 认 股 权 证 的 公 司 债 ， 可 分 离 为 纯 债 和 认 股 权 证 两 部 分 ， 赋予 了 上 市 公 司 一 次 发 行 两 次 融 资 的 机 会 。 分 离 交 易 可 转 债 是 债 券 和 股 票 的 混 合 融 资 品 种， 它 与 普 通 可 转 债 的 本 质 区 别 在 于 债 券 与 期 权 可 分 离 交 易 。 2006 年 末 出 台 的 上 市公 司 证 券 发 行 管 理 办 法 首 次 将 分 离 交 易 可 转 债 列 为 上 市 公 司 再 融 资 品 种 ， 并 对 其 发行 条 件
2、、 发 行 程 序 、 条 款 设 定 等 方 面 作 出 较 为 具 体 的 规 定 。门 槛 高 规 模 大 没 有 期 限 上 限分 离 交 易 可 转 债 和 普 通 可 转 债 发 行 后 累 计 公 司 债 券 余 额 不 超 过 发 行 最 近 一 期 末 净 资产 额 的 百 分 之 四 十 ， 不 过 分 离 交 易 可 转 债 “预 计 所 附 认 股 权 全 部 行 权 后 募 集 的 资 金 总 量不 超 过 拟 发 行 公 司 债 券 金 额 ”， 因 此 在 发 行 同 等 规 模 债 券 的 情 况 下 ， 分 离 交 易 可 转 债 所募 集 资 金 规 模 将
3、 是 可 转 债 募 集 资 金 规 模 的 1 2 倍 。条 款 设 计 独 特与 普 通 可 转 债 不 同 的 是 ， 分 离 交 易 可 转 债 不 设 重 设 和 赎 回 条 款 ， 有 利 于 发 挥 发 行 公司 通 过 业 绩 增 长 来 促 成 转 股 的 正 面 作 用 ， 避 免 了 普 通 可 转 债 发 行 人 往 往 不 是 通 过 提 高 公司 经 营 业 绩 、 而 是 以 不 断 向 下 修 正 转 股 价 或 强 制 赎 回 方 式 促 成 转 股 而 带 给 投 资 人 的 损 害。 而 且 办 法 规 定 ， 上 市 公 司 改 变 公 告 募 集 资
4、金 用 途 的 ， 分 离 交 易 可 转 债 持 有 人 与普 通 可 转 债 持 有 人 同 样 被 赋 予 一 次 回 售 的 权 利 ， 从 而 极 大 地 保 护 了 投 资 人 利 益 。 另 外， 普 通 可 转 债 最 短 期 限 为 1 年 ， 最 长 6 年 ， 但 分 离 交 易 可 转 债 最 短 为 1 年 ， 无 最 长期 限 限 制 。优 点第 一 ， 投 资 者 可 以 获 得 还 本 付 息 ， 由 此 给 发 行 公 司 的 经 营 能 力 提 出 了 较 高 要 求 ； 第二 ， 当 认 股 权 证 行 使 价 格 低 于 正 股 市 价 时 ， 投 资
5、者 可 通 过 转 股 或 转 让 权 证 在 二 级 市 场 上套 利 ， 而 毋 须 担 心 发 行 人 在 股 票 市 价 升 高 时 强 制 赎 回 权 证 ； 而 当 认 股 权 证 行 使 价 格 高 于正 股 市 价 时 ， 投 资 者 可 选 择 放 弃 行 使 权 证 ， 而 权 证 往 往 是 发 行 人 无 偿 赠 予 的 。已 有 品 种目 前 市 场 上 已 有 的 分 离 交 易 可 转 债 ： 马 钢 股 份 （ 已 推 出 ） ， 中 国 石 化 （ 已 发 行 ） ，宝 山 钢 铁 （ 已 发 行 ） ， 新 钢 钒 ， 中 化 国 际 （ 获 批 即 将 推 出 ） ， 武 钢 股 份 （ 待 批 ） ， 民 生银 行 （ 待 批 ） 。
