1、 第六章 投资管理（三）债券投资的收益率1.债券收益的来源名义利息收益 债券各期的名义利息收益是其面值与票面利率的乘积利息再投资收益债券投资评价时，有两个重要的假定：第一，债券本金是到期收回的，而债券利息是分期收取的；第二，将分期收到的利息重新投资于同一项目，并取得与本金同等的利息收益率价差收益 指债券尚未到期时投资者中途转让债券，在卖价和买价之间的价差上所获得的收益，也称为资本利得收益【提示】按货币时间价值的原理计算债券投资收益，就已经考虑了再投资因素。2.债券的内部收益率（1）含义债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含
2、报酬率。（2）计算计算方法：“试误法”：求解含有贴现率的方程教材【例 6-21】假定投资者目前以 1075.8 元的价格，购买一份面值为 1000 元、每年付息一次到期归还本金，票面利率为 12%的 5 年期债券，投资者将该债券持有至到期日，计算其内部收益率。120（P/A，R，5）+1000（P/F，R，5）=1075.8设利率为 10%120（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=1203.7908+10000.6209=1075.80则：内部收益率=10%如果债券的价格等于面值，例如，买价是 1000 元，则：设利率为 12%120（P/A，12%，5）+1000（P/F
3、，12%，5）=1000如果债券的价格低于面值，例如，买价是 899.24 元，则：设利率为 15%120（P/A，15%，5）+1000（P/F，15%，5）=899.24（3）结论：平价发行的债券，其内部收益率等于票面利率；溢价发行的债券，其内部收益率低于票面利率；折价发行的债券，其内部收益率高于票面利率。（4）简便算法（不考虑时间价值，近似估值）投资收益率 R=上式中：P 表示债券的当前购买价格，B 表示债券面值。N 表示债券期限，分母是平均资金占用，分子式平均收益。【例题单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（ ）。（2016 年）A.票面利率B.债券面值C.市场利率D.债券
4、期限【答案】C【解析】内部收益率是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率，是使得未来的现金流入的现值等于债券购买价格的折现率。因此市场利率不会影响内含报酬率。（5）指标间的关系当债券价值债券购买价格，则债券内部收益率市场利率（投资人所期望的）；当债券价值债券购买价格，则债券内部收益率市场利率；当债券价值=债券购买价格，则债券内部收益率=市场利率。【例题计算题】某公司在 2017 年 1 月 1 日平价发行新债券，每张面值 1000 元，票面利率 10%，5 年到期，每年 12 月 31 日付息。（计算过程中至少保留小数点后 4 位，计算
5、结果保留两位小数）要求：（1）2017 年 1 月 1 日购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?（2）假定 2018 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8%，那么此时债券的价值是多少?（3）假定 2018 年 1 月 1 日的市价为 1040 元，此时购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?（分别采用内插法和简便算法进行计算）【答案】（1）平价购入，内含报酬率与票面利率相同，即为 10%。（2）V=100（P/A，8%，4）+1000（P/F，8%，4）=1003.3121+10000.7350=331.21+735=1066.21（元）（3）1040=100 （P/A，R，4）+1000 （P/F，R，4）i=9，100 （P/A，9%，4）+1000 （P/F，9%，4）=100 3.2397+1000 0.7084=1032.37（元）R=8.77%。简便算法：R= 100%=8.82%
