1、基于主成分分析的我国航运上市公司盈利能力分析与预测探讨与研究 DISCUSSION AND RESEARCH 基于主成分分析的我国航运上市公司盈利能力分析与预测文/柳亮甘爱平摘要:为分析我国航运上市公司盈利能力，本文选取 10家航运上市公司，根据其 F我想 2003-2011年的财务数据，采用主成分分析法构建体现盈利能力的综合计量指标，根据该综 .飞._.L.t:，:;_4!7.;.f.ri 堪合计量指标对我国航运上市公司的盈利状况进行分析和预测。回注斟关键词:航运上市公司;盈利能力;主成分分析企业盈利能力分析是财务分析中的- 项重要内容。盈利和海峡股份(002320).因为这两家公司的主营业
2、务都是客滚能力是指企业获取利润的能力，企业的盈利能力越强，贝 IJ其给运输业务，相对货物运输而言比较稳定，受经济波动的影响较予股东的回报越高，企业价值越大，同时盈利能力越强，带来小，另外其可获数据年限也较短。的现金流量越多，企业的偿债能力得到加强。利润是企业内外应用这 11家航运上市公司 2003-2011年的财务数据和主成有关各方都关心的中心问题，是投资者取得投资收益、债权人分分析法，选取反映盈利能力的净资产收益率、主营业务利润收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表率、总资产收益率、成本费用利润率和每股收益这五个指标，现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此，企业根据
3、航运上市公司盈利能力单项指标构造综合计量指标，进行盈利能力分析十分重要。航运上市公司盈利能力的分析与预测。盈利能力是企业经营人员最重要的业绩衡量标准和发现问反映我国航运上市公司盈利能力的各项指标的统计表见题、改进企业管理的突破口。对企业经理人员来说，进行企业表(2)。从 2003年到 2011年的这九年中，航运业经历了从高盈利能力分析的目的具体表现在两个方面:利用盈利能力的有峰到谷底的波动。但仔细分析表(2)却发现在 2003斗 007年关指标反映和衡量企业经营业绩，通过盈利能力分析发现经营航运市场非常好的年份里，主营业务利润率的平均值和其中位管理中存在的问题。盈利能力的分析是企业财务分析的重
4、点，数存在非常大的差异，由于中位数不易受极值的影响，这说明其根本目的是通过分析及时发现问题，改善企业财务结构，提其平均值如此之低是存在异常值。回到原始数据，可以发现高企业偿债能力、经营能力，最终提高企业的盈利能力，促进中昌海运(600242)在 2005年和 2006年发生巨额亏损，导致企业持续稳定地发展。其财务指标显著偏离行业平均范围。因此，为了达到更好的航运业在国民经济、对外贸易、国家安全等方面具有极其效果，让拟合出的模型能够反映实际情况，我们把中昌海运重要和不可替代的作用。10 年来，我国航运业快速发展，世界(600242 )这一研究对象剔除掉。航运大国的地位进一步巩固。2011 年，我
5、国水上运输船舶总规剔除异常值后的各项指标统计表见表(3)，可从表(3) 模首次突破 2亿载重吨;全国港口货物吞吐量达 100.41亿吨，中观察到 2009、2010 和 2011年各指标的中位数比之前的数据集装箱吞吐量达 1.64亿标准箱，双双位居世界首位。但此轮金小。但除此之外，同样是反映盈利能力的各指标在同一时期内融危机确实给航运业造成很大的冲击，而且持续时间比较长。往往呈现不同的趋势，因此很难凭借单个指标做出总体判断。目前，据上海国际航运研究中心发布的 2012年第三季度中国航为此，需要构造一个综合指标，结合航运业的发展趋势和行业运景气报告显示，航运企业经营状况继续下滑，处于较为不景成熟
6、程度，全面地认识航运上市公司的盈利能力。气区间，预计还会进一步恶化。2.应用主成分分析法构造盈利能力综合计量指标本文基于盈利能力对航运业的发展做一个初步的预测。2.1 原始数据标准化 1.盈利能力单项指标统计分析由于不同原始指标变量具有不同的量纲，会使不同指标的由于航运上市公司是航运业中优秀企业的代表，其业绩代数据之间缺乏可比性，因此为了保证模型分析结果的可靠性，表了整个行业的发展情况，因此，本文从在主板上市的 13家航在实证分析之前需要通过数学变换来对原始数据进行标准化运公司中选取 11家，剔除的两家分别是渤海轮渡(603167 ) 处理。设几表示第 i个年份第 i个指标的指标值，贝 IJ其
7、标准化值1 06 China storage transp。同时 gazine2013 ?浡?獴?剅楮条?潲?稳?慧?卅?湥?斣?十?牡?湳?灯?牴?十? 暸千?启?卉?低?DISCUSSION AND RESEARCH探讨与研究序号股票代码公司名称所属行业600026 中海发展股份有限公司沿海运输业 2 600087 中国长江航运集团南月 1汹运股份有限公司;)(上运输业 3 600242 中昌海运股份有限公司水土运输业 4 600428 中远航运股份有限公司远洋运输业 5 600692 上海亚通股份有限公司水上运输业 6 600798 宁波海运股份有限公司;)( t运输业 7 600896
8、 中海(海南)海盛船务 j股份有限公司水七运输业 8 601866 中海集装箱运输股份有限公司7l上运输业 9 601872 招商局能源运输股份有限公司远洋运输业 10 601919 中国远洋控股股份有限公司水上运输业 11 000520 长航凤凰股份有限公司水上运输业表(1 )研究样本列表主营业务利润率总资产收益率成本费用利润率净资产收益率(%)每股收益(元)年份(弛)(%) (%) 平均值中位数平均值中位数平均值中位数平均值中位数平均值中位数 2003 8. 77 9.47 16.49 14.27 8.72 9.47 18.64 13.43 0.21 O. 22 2004 16.43 14
9、.02 12.30 19.80 11.56 14.01 24.08 25.27 O. 30 O. 34 2005 -49.80 17.35 -546.61 18.84 3. 37 14.03 20.44 20.81 0.17 O. 35 2006 815.50 13.07 -165.58 14. 08 -0. 13 5. 88 9. 79 14.96 O. 24 O. 20 2007 19.11 13.60 一 132.2921. 18 14.58 9. 92 30.05 28.14 O. 71 O. 54 2008 4. 65 13.37 4.49 17.05 27.32 7. 67 30.
10、51 22.94 0.59 O. 37 2009 -9. 34 0.62 -0. 73 O. 36 -0.64 O. 65 2.71 1. 54 -0.12 O. 03 2010 5.41 6.33 3. 23 8.18 3. 13 4. 44 8.91 9. 63 O. 18 O. 12 2011 -14. 19 O. 70 -6.77 -0.44 -1. 28 O. 78 -0.97 3.43 -0.20 0.02 表(2)2005-2011 我国航运上市公司盈利能力指标统计主营业务利润率总资产 l次.fi?fl 成本费用利润率净资产收益率(%)每 j股收益(元)年份(%) (辄)(%)
11、rl1位数平均值中位数平均值中位数平均值平均值中位数平均值中位数 2003 9.47 9.47 17.76 17. 12 9.47 9.47 20. 15 19.46 O. 22 O. 22 2004 20. 77 17.39 22.65 20.49 14. 11 14.06 30. 23 25. 78 0.40 O. 37 2005 18.34 19.64 22. 76 20.09 14.90 14.77 31. 80 24.12 0.49 O. 51 2006 11. 86 10.07 17.43 14.99 10.24 8.15 22. 74 16.49 0.36 0.28 2007 2
12、1. 20 15.60 23.88 23.33 15. J 7 10.96 31. 91 29.44 O. 78 O. 55 2008 14.31 13.61 17.74 17.30 10.06 7. 01 24.65 19.72 O. 55 O. 37 2009 -5. 17 0.65 一 2.18 一 0.22-1. 24 O. 54 1. 29 1. 41 -0.13 0.02 2010 3.92 4.28 2. 33 5.87 2.83 3. 24 8.57 8.47 0.19 0.12 2011 -16.13 0.60 一 7.80-5.64 -1. 73 。.64-2.14 2.5
13、5 -0.23 0.02 表(3 )剔除异常位后的盈利能力指标统计表 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 净资产收益率(%)0.06 0.96 O. 76 O. 25 0.99 0.44 -1. 10 -0. 38 -1. 97 主营业务利润率(%)0.42 0.83 0.84 O. 39 0.93 。.421. 24 -0.87 -1. 71 总资产收益率(%)0.19 O. 89 1. 01 O. 31 1. 05 0.28 -1. 42 -0.81 -1. 49 成本费用利润;f(%) O. 10 O. 87 O. 99 0.30 1
14、. 00 0.45 -1. 34 -0. 78 -1.60 每!没收益(兀)-0.22 0.34 O. 63 。.211. 52 O. 79 -1. 33 -0.32 1. 61 表(-1)2005-2011 标准化后的我国航运上市公司盈利能力指标平均值统计中国储运网/.chinachuyunl07?侣?舍捯?侣?焱?侣?楮?檶?徲?侣?侣?惯?侣樯?桵?侣?侣?祵?汏?侣?晽?侣?侣? 侣?筊?侣?汏?瑰?侣?侣?侣?侣?睷?侣?侣?侣?侣?侣?侣?汬?侣?侣?侣?探讨与研究 DISCUSSION AND RESEARCH 3基于综合计量指标的航运上市公司盈利能力分析几司 Xij-Xj)/S
15、j;其中 Xjzfzxu，叫击右 msfo标准化后的数据服从(0.1 )标准正态分布。经过这样的标准化变换并不改本文根据前面构造的综合计量指标 P进行航运上市公司盈变变量之间的相关系数。利能力的分析。引入综合统计指标 P值的平均值、中位数、四 2.2计算因子特征根和主成分特征向量表分位数、标准差、峰度系数和偏度系数等统计量进行分析。其对经过标准化处理的数据进行主成分分析，得到包含原中，平均值的变化体现了公司盈利能力的总体情况;与平均值始指标所有信息的因子。各因子的特征根和方差贡献率见表相比，四分位数和中位数受极值影响的程度比较小，更能代表多数公司的盈利水平;峰度系数和偏度系数分别体现数据分布(
16、5 )。的集中程度和不对称程度，分别表示所有公司盈利能力的一致初始特征值提取平方和载入成份合计方差的%累积%合计方差的%累积%性和盈利能力相对于平均值的偏离性。综合计量指标 P值的统 4.824 96.483 96.483 4.824 96.483 96.483 计结果见表(7)。2 . 122 2.444 98.927 由表(7)可知:( 1 ) 2003-2008 年 p值的平均值、中 3 .040 .791 99.717 位数和四分位数都比较大，明显高于 2008年之后的行业表现，4 .012 .244 99.961 5 .002 .039 100.000 这说明我国航运业在2008年之
17、前发展得非常好，之后出现剧烈表(5 )主成分特征值与贡献表波动。(2)2008年之前的峰度系数比较波动，之后一直稳定提取方法，主成份分析。在正数，这表明在 2008年之前公司的盈利能力的一致性并不由表(5)可知，第一个因子的累计方差贡献率就达到明显，各航运企业的盈利能力存在比较大的差异，而在 200896.483%.符合累计方差贡献率达到 85%的原则，因此可作为年及以后趋于一致。(3 ) 2003-2008年的偏度系数大子 0，提取的主成分。进一步计算得到主成分的特征向量，即主成分 2009町 2011年的偏度系数小子 O.这意味着 2008年以后盈利能表达式的变量系数，见表(6)。力低子平
18、均水平的公司逐渐增加。为进一步直观地分析航运上市公司盈利能力随时间变化的问生情况，将表(7)中综合计量指标 P的平均值、中位数和四分位主营业务利润率.205 净资产收益率.204 数做成如下面图 1所示的图形。总资产收益率 6n5U.205 FH成本费用利润率 JnU.206 5每股收益.197 4F、4JnUEJn 表(6)成份得分系数矩阵 33提取方法.主成份。u2 旋转法具有 Kaiser标准化的正交旋转法。-上四分位数构成得分。-下四分位数、用 X1X， 、XX.、X，分别表示主营业务利润率、净资产收;益率、总资产收益率、成本费用利润率和每股收益;用Y分别-1 日表示提取的因子。由表(
19、6)可以得到主成分表达式.15 Y = O.205X+O.204X+O.205X+O.206X+O.l97X(1) 4口-;-一一一一一, 2 3 4 5 2.3确定综合计量指标图(1)航运上市公司盈利能力综合评价指标 P值分布图综合计量指标 P为各主成分的加权平均值，权数为各因子由图(1 )可知(1 )从整体情况来看，航运业的盈利能方差贡献率，根据以上分析，其表达式为。力在2007年达到峰值之后就一直处于下滑的行情，尽管在 2010P=0.96483Y 年有所反弹，但并没有改变航运业整体盈利能力下降的趋势。(2) =0.1 978X汁。.1968X，+0. 19 78X+O.1986X. +
20、0.190 IX雪 3 ( 2 ) 2008年以后上下四分位上四分位数下四分位数年份jZ 均值(%)中位置(辄)标准峰度系数偏皮系数数之间的距离逐渐变小。这表明在(她)(%) 2008年之前各航运企业的盈利能力 2003 15.46406 15.1998 22.0362231 9.47724671 6.364882 -119.316 14.32642 比 2008年之后存在更大的差异，有 2004 24.97099 22.41572 36.0995916 9.68466568 17.68588 51. 08286 84.88237 些公司的盈利能力较好，而另一些 2005 26.76928 2
21、5.24794 39.3783791 11.1619914 18.55508 27.0851 53.87663 则稍差;在 2008年之后，各航运公 2006 19. 13024 15.06495 30.6721307 6.6071477 14.98342 52.6148 84.99828 司的盈利能力才更趋于一致。2007 33.06359 26.06531 55. 1031789 16.4516689 23.20058 -51. 2416 59.26266 ( 3 )在2008年和 2009年之 2008 23.57288 18.34424 40.256503 4.69985795 21.
22、 4日 04617.20814 86.81795 间 P值的平均值和中位数有一个交 2009 3.96433 0.850102 7.00240706 -19.795572 16.6687 38. 74278 -78.2257 2010 7.089036 6.608825 16.1319153 0.18666159 13.80001 168.0562 -56.2574 点，在这个交点之前平均值大于中 2011 -9.76106 -0.07777 3.5076883 -17.713669 23.58086 225.6796 -144.619 位数，在这之后平均值小于中位表(7)综合计量指标 P值的
23、统计结采数。相对于中位数而言，平均值更 108 China storage transport magazine 2013.05 ?夽?倽?浡?獴?剅?汧?楮条?十?潲?僖?樵?稳?慧卅?笰?笲?湥?斣硵?氢?笷?牡?澣?堬?湳?硵?碣?灯?牴?僎?碣?澣?楳?敲?千?启狯?卉?低?场?桨?傽僖?墣?僖?甭塪?DISCUSSION AND RESEARCH探讨与研究易受极值的影响。因此在 2008年以前有盈利能力特别好的航签订风险共担的合同，降低揽货和市场风险，鼓励和支持对有运公司，在那之后又亏损得非常厉害的。从实际情况来看，中能力、有实力的航运企业加快兼并重组的步伐;加强市场的规国远洋(60
24、1919)和中海集运(601866)在 2009年和 2011范管理，防止恶性竞争等。年均出现巨额亏损，2008年之后长航凤凰(000520)和长油 2.对于航运企业自身而言，应培育适度的规模优势。一方(600087 )也出现不同程度的亏损。这些都说明本文基于主成面，由于航运业是世界范围内竞争的产业，面对国外大型航运分分析拟合的模型能够真实和准确地反映实际情况。企业的竞争，我国航运企业也应扩大规模，适度发挥规模经济 4.航运上市公司盈利能力预测的优势以增强竞争力;另一方面，由于航运业经营业绩的波动为了初步预测航运上市公司盈利能力的变化趋势，笔者分非常剧烈，企业达到一定规模后可增强抵御风险的能力
25、。航运别选取代表全体公司平均盈利水平的 P的平均值和代表中等盈企业可通过两条途径培育适度的竞争规模，一是航运企业可以利公司的 P值中位数作为指标，依据表(7)的数据进行线性回通过联营、合并、兼并和控股等形式，按照专业化、规模化和优势互补的要求，走集约化经营的道路，二是加强航运企业和归分析。平均值凡国和中位数乓陋的线性回归方程分别为.凡回=27.251-2.567t 航运企业之间的战略合作，优势互补，共同提高。( 3 ) 凡回=27.251-2.567t(4) 3.具有适度规模的航运企业应多元化其业务。因为航运企其中 t为年份，且记 2003年为 t=1，上面两式形成的趋势图业是强周期行业，行业
26、波动性强，经营业绩起伏不定，因此具如下有适度规模的航运企业应多元化其业务，积极发展一体化的 60咛现代综合物流服务业务，立足运输，向物流业务拓展。航运企 55 5口业应该在集货、配送、包装、流通加工和存储等环节上，对自 45 己的能力进行充分挖掘。此外，还可进入石油天然气开采、机 40 35 械工程和零售等行业，其好处是一方面这些行业的周期性与航 30 -一年份 25 运业不同，在航运业处于低谷时可借助其他业务维持企业的经 20 -平均值营;另一方面，通过引入高风险资本回报率的业务，剥离低风15 -中位数 10 险资本回报率的项目，提高集团整体的风险资本回报率，从而 0日改善其盈利能力、偿债能力和营运能力。囹-oso项目 2012年度;上海市大文科研究生学术新人培育12 计划;项目(我国港航上市公司财务预警研究，项目编号:wk2012023) ) 圈(2)P平均值和中位数的趋势线由图(2)可知(1 ) 2003-2011年航运业整体盈利水(作者单位:上海海事大学经济管理学院，上海平呈下降趋势，而且这一趋势在未来几年可能还将继续，根据 2135 ) 上图预计 2013年大部分航运企业没有盈利空间。(2)
