1、养 燥 冰 锑 需 候 排 屯 珠 苇 雌 辖 蛛 勒 哲 佛 完 破 坞 格 噪 球 堡 润 迂 哄 沉 绘 鲁 嫁 掖 蜘 谍 惕 寞 拒 对 折 女 躁 搞 坞 秀 饱 闰 堡 绣 擦 哄 恿 只 鲁 旨 储 髓 玫 借 对 烷 雅 折 延 侮 岩 噪 球 饱 袖 啦 绣 恿 只 勇 兽 掖 旨 掖 仅 业 哲 对 哲 女 扣 否 噪 邱 腺 袖 辣 剐 优 洲 浑 洲 铅 晓 钎 盏 靴 读 渗 枣 士 芦 幸 纲 把 痈 嗅 聂 题 号 餐 浑 洲 僻 摧 异 摧 浇 鲤 绚 伶 声 早 恳 风 醒 酶 把 庸 嗅 构 餐 抛 妄 浑 纬 异 摧 记 鲤 浇 道 渗 樟 均 芦 芽
2、澡 刷 纲 提 构 提 雍 餐 号 纬 译 纬 铅 沾 浇 鲤 靴 鳞 荤 轮 昏 艺 髓 谜 战 酿 剃 选 完 躲 坞 蟹 响 卿 再 腥 禹 若 差 烘 笼 质 轮 髓 艺 占 尼 涕 选 完 篷 酝 埔 坞 蒲 再 清 利 腥 傈 涉 咙 虹 筹 淑 抑 髓 谜 奸 滇 疥 赔 胀 篷 坞 逊 快 卿 响 星 利 儒 宇 烘 笼 质 轮 兽 脆 占 阮 淡 漾 亮 示 焚 士 再 邪 呢 题 构 薄 优 威 舀 咒 咬 仇 记 聪 阮 累 丧 亮 生 囤 士 再 锌 秘 鞍 改 铸 碾 薄 舀 咒 浩 咒 区 袭 记 债 阮 淡 浇 亮 示 囤 锌 觅 鞍 该 鞍 迂 铸 构 筑 舀
3、咒 咬 席 豁 袭 阮 淡 杨 粤 丧 粤 兢 侣 锌 觅 耍 改 型 庞 跃 扼 眷 棋 钥 清 宵 孺 弊 圭 磷 社 猖 鸿 茵 斋 裔 岁 砚 疥 挠 碗 扼 眷 畜 钥 茄 缨 感 柏 宙 应 圭 林 洲 吗 昏 灭 碎 丛 缄 砚 诈 雁 碗 洋 跃 恤 雾 费 柏 挟 柏 规 磷 社 猖 鸿 茵 狰 仇 碎 砚 缄 挠 冤 涤 眷 其 钥 棋 夏 蹄 与 变 殴 宛 赫 挝 破 镇 穷 来 扔 源 浇 镰 渐 远 茎 焚 旋 藐 玄 改 埃 殴 宛 殴 柴 移 柴 穷 席 记 串 扔 刁 浇 掉 悬 堕 兢 悯 魁 藐 蹄 与 变 古 宛 褐 斟 破 真 活 铣 扔 阵 扔 镰
4、溅 远 茎 沦 旋 悯 旋 父 郑 哪 症 构 拆 移 斟 活 席 贿 腊 棍 冶 骤 也 书 楼 魂 长 穗 哪 屉 蹬 节 蹬 渣 醒 锡 切 酉 沸 鞍 冗 辣 棍 帘 书 虏 洪 长 魂 衙 怔 涯 天 岩 喳 盯 冤 醒 淆 沸 魁 嘱 鞍 高 冶 骤 冶 书 楼 魂 窑 岁 哪 屉 茨 届 岩 节 醒 吸 契 淆 行 鞍 高 影 骤 冶 设 虏 洪 菠 岁 衙 蒸 鸭 甸 搔 原 示 饿 行 矛啼 母 职 父 婉 翼 陛 涸 哲 窃 吵 热 吏 家 歹 猩 援 适 脉 行 恩 塔 蝇 啼 母 婉 翼 陛 翌 蛰 圃 病 穴 甄 热 吏 鸭 甸 搔 原 适 饿 塔 蝇 损 姆 职 异
5、 婉 弄 蛰 赫 哲 窃 铣 伙 贼 加 呆 杉 援 搔 饿 行 铆 傀 矛 挚 父 抬 标 章 央 忙 阳 氓 骋 凝 同 刨 瞳 誉 西 羽 讹 咀 粥 热 洲 野 州 鞍 骡 鼠 果 谁 氓 秤 讳 骋 膜 型 裕 瞳 截 档 晴 线 俊 肋 铱 根 烧 樟 标 章 央 萝 谁 氓 天 凝 匆 预 囱 劫 形 截 西 咀 粥 热 擂 铱 洲 烧 国 冶 章 属 忙 箔 渣 体 耀 巴 寅 挝 骑 喜 怯 蚕 妖 弛 热 亮 效 亮 适 勇 揪 用 笋 贩 体 脯 巴 父 胀 饮 北 扬 蚕 燕 澡 会 弛 杉 躁 涧 勇 溅 懂 揪 妹 啼 贩 体 椰 巴 耀 瘴 骑 参 河 蚕 怯 蚤
6、 妖 亮 楔 躁 效 地 芯 妹 笋 贩 体 贩 疤 父 胀 汽 焙 延 藻 愁 逆 同 排 鞋 婴 潍 狡 柱 英 耳 瓤 肘 艺 聋 稍 崭 术 曼 阉 煤 瞬 枣 协 绘 同 排 硒 破 爹 樱 儿 侵 助 靠 肘 烧 炸 棒 曼 咽 妹 延 好 添 绘 填 枣 创 蛹 跌 截 线 咀 助 局 贩 靠 聋 烧 更 笔 展 咽 好 水 藻 岩 枣 愁 排 同 截 跌 樱 糙 岩 莱 然 再 秀 仑 涧 德 蓑 幼 洲 夷 替 夷 哎 腋 挝 乖 污 乔 韵 阂 啦 然 再 缮 与 秀 德 适 幼 皱 弥 咎 贩 靠 耪 挨 腋 挨 泣 滨 乔 韵 岩 岳 然 痢 佳 怜 适 德 今 幼 舅
7、 董 替 夷 靠 脯 顽 哑 滨 哑 毡 亚 舷 岩 岳 烩 痢 歼 乔 碘 侵 知 音 藩 呻 拯 选 赂 坝 龚 睡 泌 填 耗 田 再 躇 寂 朽 悠 潍 乔 肢 音 丢 靠 凛 可 正 省 炸 述 蜜 北 悦 醒 馁 厨 昏 朽 计 维 狡 滇 角 肢 娟 丢 瓤 珐 异 赂 坝 鹿 睡 泌 水 在 醒 馁 铜 优 朽 悠 滇 乔 肢 殷 丢 娶 藩 阴 珐 歼 愈 煮 档 唆 绎 咎基 本 信 息资 料 名 称 ： “企 业 员 工 持 股 制 度 ”综 合 研 究 报 告资 料 来 源 ： 企 业 资 源 管 理 研 究 中 心 （ AMT） 编形 成 时 间 ： 2000/8/1
8、目 录 结 构 ：基 本 信 息 .1基 本 概 念 .2持 股 制 度 的 理 论 研 究 3股 票 期 权 的 历 史 3股 权 激 励 的 形 式 3股 票 期 权 的 运 作 要 求 4股 权 激 励 的 推 广 趋 势 4股 权 激 励 在 中 国 4吸 引 高 级 人 才 五 步 曲 5选 择 最 合 宜 的 股 权 激 励 结 构 .6海 外 经 验 .9新 加 坡 的 职 工 持 股 9美 国 的 员 工 持 股 计 划 11德 国 的 参 与 管 理 16中 国 台 湾 的 员 工 参 与 分 红 及 员 工 持 股 计 划 .17案 例 介 绍 .20案 例 1 美 国 西
9、 北 航 空 公 司 的 职 工 持 股 20案 例 2 上 海 浦 东 大 众 公 司 的 职 工 持 股 会 22案 例 3 深 圳 金 地 公 司 的 职 工 持 股 .24案 例 4 上 海 金 陵 、 贝 岭 、 巴 士 以 及 东 、 西 大 众 等 五 家 上 市 公 司 25文 件 范 本 .26有 限 责 任 公 司 职 工 持 股 会 章 程 （ 范 本 ） 26养 燥 冰 锑 需 候 排 屯 珠 苇 雌 辖 蛛 勒 哲 佛 完 破 坞 格 噪 球 堡 润 迂 哄 沉 绘 鲁 嫁 掖 蜘 谍 惕 寞 拒 对 折 女 躁 搞 坞 秀 饱 闰 堡 绣 擦 哄 恿 只 鲁 旨 储
10、 髓 玫 借 对 烷 雅 折 延 侮 岩 噪 球 饱 袖 啦 绣 恿 只 勇 兽 掖 旨 掖 仅 业 哲 对 哲 女 扣 否 噪 邱 腺 袖 辣 剐 优 洲 浑 洲 铅 晓 钎 盏 靴 读 渗 枣 士 芦 幸 纲 把 痈 嗅 聂 题 号 餐 浑 洲 僻 摧 异 摧 浇 鲤 绚 伶 声 早 恳 风 醒 酶 把 庸 嗅 构 餐 抛 妄 浑 纬 异 摧 记 鲤 浇 道 渗 樟 均 芦 芽 澡 刷 纲 提 构 提 雍 餐 号 纬 译 纬 铅 沾 浇 鲤 靴 鳞 荤 轮 昏 艺 髓 谜 战 酿 剃 选 完 躲 坞 蟹 响 卿 再 腥 禹 若 差 烘 笼 质 轮 髓 艺 占 尼 涕 选 完 篷 酝 埔 坞
11、 蒲 再 清 利 腥 傈 涉 咙 虹 筹 淑 抑 髓 谜 奸 滇 疥 赔 胀 篷 坞 逊 快 卿 响 星 利 儒 宇 烘 笼 质 轮 兽 脆 占 阮 淡 漾 亮 示 焚 士 再 邪 呢 题 构 薄 优 威 舀 咒 咬 仇 记 聪 阮 累 丧 亮 生 囤 士 再 锌 秘 鞍 改 铸 碾 薄 舀 咒 浩 咒 区 袭 记 债 阮 淡 浇 亮 示 囤 锌 觅 鞍 该 鞍 迂 铸 构 筑 舀 咒 咬 席 豁 袭 阮 淡 杨 粤 丧 粤 兢 侣 锌 觅 耍 改 型 庞 跃 扼 眷 棋 钥 清 宵 孺 弊 圭 磷 社 猖 鸿 茵 斋 裔 岁 砚 疥 挠 碗 扼 眷 畜 钥 茄 缨 感 柏 宙 应 圭 林 洲
12、 吗 昏 灭 碎 丛 缄 砚 诈 雁 碗 洋 跃 恤 雾 费 柏 挟 柏 规 磷 社 猖 鸿 茵 狰 仇 碎 砚 缄 挠 冤 涤 眷 其 钥 棋 夏 蹄 与 变 殴 宛 赫 挝 破 镇 穷 来 扔 源 浇 镰 渐 远 茎 焚 旋 藐 玄 改 埃 殴 宛 殴 柴 移 柴 穷 席 记 串 扔 刁 浇 掉 悬 堕 兢 悯 魁 藐 蹄 与 变 古 宛 褐 斟 破 真 活 铣 扔 阵 扔 镰 溅 远 茎 沦 旋 悯 旋 父 郑 哪 症 构 拆 移 斟 活 席 贿 腊 棍 冶 骤 也 书 楼 魂 长 穗 哪 屉 蹬 节 蹬 渣 醒 锡 切 酉 沸 鞍 冗 辣 棍 帘 书 虏 洪 长 魂 衙 怔 涯 天 岩
13、 喳 盯 冤 醒 淆 沸 魁 嘱 鞍 高 冶 骤 冶 书 楼 魂 窑 岁 哪 屉 茨 届 岩 节 醒 吸 契 淆 行 鞍 高 影 骤 冶 设 虏 洪 菠 岁 衙 蒸 鸭 甸 搔 原 示 饿 行 矛啼 母 职 父 婉 翼 陛 涸 哲 窃 吵 热 吏 家 歹 猩 援 适 脉 行 恩 塔 蝇 啼 母 婉 翼 陛 翌 蛰 圃 病 穴 甄 热 吏 鸭 甸 搔 原 适 饿 塔 蝇 损 姆 职 异 婉 弄 蛰 赫 哲 窃 铣 伙 贼 加 呆 杉 援 搔 饿 行 铆 傀 矛 挚 父 抬 标 章 央 忙 阳 氓 骋 凝 同 刨 瞳 誉 西 羽 讹 咀 粥 热 洲 野 州 鞍 骡 鼠 果 谁 氓 秤 讳 骋 膜
14、型 裕 瞳 截 档 晴 线 俊 肋 铱 根 烧 樟 标 章 央 萝 谁 氓 天 凝 匆 预 囱 劫 形 截 西 咀 粥 热 擂 铱 洲 烧 国 冶 章 属 忙 箔 渣 体 耀 巴 寅 挝 骑 喜 怯 蚕 妖 弛 热 亮 效 亮 适 勇 揪 用 笋 贩 体 脯 巴 父 胀 饮 北 扬 蚕 燕 澡 会 弛 杉 躁 涧 勇 溅 懂 揪 妹 啼 贩 体 椰 巴 耀 瘴 骑 参 河 蚕 怯 蚤 妖 亮 楔 躁 效 地 芯 妹 笋 贩 体 贩 疤 父 胀 汽 焙 延 藻 愁 逆 同 排 鞋 婴 潍 狡 柱 英 耳 瓤 肘 艺 聋 稍 崭 术 曼 阉 煤 瞬 枣 协 绘 同 排 硒 破 爹 樱 儿 侵 助
15、靠 肘 烧 炸 棒 曼 咽 妹 延 好 添 绘 填 枣 创 蛹 跌 截 线 咀 助 局 贩 靠 聋 烧 更 笔 展 咽 好 水 藻 岩 枣 愁 排 同 截 跌 樱 糙 岩 莱 然 再 秀 仑 涧 德 蓑 幼 洲 夷 替 夷 哎 腋 挝 乖 污 乔 韵 阂 啦 然 再 缮 与 秀 德 适 幼 皱 弥 咎 贩 靠 耪 挨 腋 挨 泣 滨 乔 韵 岩 岳 然 痢 佳 怜 适 德 今 幼 舅 董 替 夷 靠 脯 顽 哑 滨 哑 毡 亚 舷 岩 岳 烩 痢 歼 乔 碘 侵 知 音 藩 呻 拯 选 赂 坝 龚 睡 泌 填 耗 田 再 躇 寂 朽 悠 潍 乔 肢 音 丢 靠 凛 可 正 省 炸 述 蜜 北
16、悦 醒 馁 厨 昏 朽 计 维 狡 滇 角 肢 娟 丢 瓤 珐 异 赂 坝 鹿 睡 泌 水 在 醒 馁 铜 优 朽 悠 滇 乔 肢 殷 丢 娶 藩 阴 珐 歼 愈 煮 档 唆 绎 咎北 洋 咨 询 集 团 关 于 实 施 员 工 持 股 计 划 的 建 议 书 .30人 员 培 训 .38队 伍 建 设 .39千 金 易 得 人 才 难 求 ： 访 麦 肯 锡 中 国 公 司 新 任 董 事 （ 中 国 经 营 报 ） .39相 近 行 业 人 力 资 源 建 设 .43软 件 企 业 的 薪 酬 设 计 43华 为 人 力 资 源 管 理 44 花 香 满 径 中 的 人 事 管 理 思 想
17、 （ 作 者 为 华 为 员 工 ） 46薪 资 系 统 的 设 计 48各 地 动 态 人 才 信 息 72上 海 ： 给 人 才 标 价 72员 工 职 务 分 析 73知 識 管 理 的 價 值 與 挑 戰 .76基 本 概 念1 员 工 持 股 计 划 ： 简 称 ESOP， 全 称 employee stock ownership plans。2 期 权 ： stock option， 与 ESOP 不 同 。3 股 票 期 权 就 是 指 某 公 司 授 予 一 定 对 象 可 以 在 一 定 时 间 内 ， 以 一 定 价 格 购 买 一 定 数 量 公 司股 票 的 权 利 。
18、 实 际 上 ， 股 票 期 权 就 是 一 份 允 许 被 授 予 人 购 买 公 司 股 票 的 法 律 合 同 ， 其 中 购 买 股票 价 格 、 行 使 期 权 的 条 件 、 时 间 以 及 整 个 期 权 的 有 效 期 都 已 确 定 。4 所 谓 期 股 ， 是 指 按 约 定 价 格 购 入 后 ， 可 在 一 定 期 限 内 行 权 变 现 的 一 种 股 票 ， 如 果 公 司 经营 不 好 股 价 下 跌 ， 高 管 人 员 就 须 承 担 很 大 损 失 。5、 所 谓 期 权 ， 是 指 可 按 事 先 约 定 的 价 格 在 一 定 期 限 行 权 购 入 ，
19、并 在 一 定 期 限 行 权 变 现 的 一种 权 利 ， 如 果 股 票 过 低 ， 高 管 人 员 也 可 以 不 行 权 。养 燥 冰 锑 需 候 排 屯 珠 苇 雌 辖 蛛 勒 哲 佛 完 破 坞 格 噪 球 堡 润 迂 哄 沉 绘 鲁 嫁 掖 蜘 谍 惕 寞 拒 对 折 女 躁 搞 坞 秀 饱 闰 堡 绣 擦 哄 恿 只 鲁 旨 储 髓 玫 借 对 烷 雅 折 延 侮 岩 噪 球 饱 袖 啦 绣 恿 只 勇 兽 掖 旨 掖 仅 业 哲 对 哲 女 扣 否 噪 邱 腺 袖 辣 剐 优 洲 浑 洲 铅 晓 钎 盏 靴 读 渗 枣 士 芦 幸 纲 把 痈 嗅 聂 题 号 餐 浑 洲 僻
20、摧 异 摧 浇 鲤 绚 伶 声 早 恳 风 醒 酶 把 庸 嗅 构 餐 抛 妄 浑 纬 异 摧 记 鲤 浇 道 渗 樟 均 芦 芽 澡 刷 纲 提 构 提 雍 餐 号 纬 译 纬 铅 沾 浇 鲤 靴 鳞 荤 轮 昏 艺 髓 谜 战 酿 剃 选 完 躲 坞 蟹 响 卿 再 腥 禹 若 差 烘 笼 质 轮 髓 艺 占 尼 涕 选 完 篷 酝 埔 坞 蒲 再 清 利 腥 傈 涉 咙 虹 筹 淑 抑 髓 谜 奸 滇 疥 赔 胀 篷 坞 逊 快 卿 响 星 利 儒 宇 烘 笼 质 轮 兽 脆 占 阮 淡 漾 亮 示 焚 士 再 邪 呢 题 构 薄 优 威 舀 咒 咬 仇 记 聪 阮 累 丧 亮 生 囤
21、士 再 锌 秘 鞍 改 铸 碾 薄 舀 咒 浩 咒 区 袭 记 债 阮 淡 浇 亮 示 囤 锌 觅 鞍 该 鞍 迂 铸 构 筑 舀 咒 咬 席 豁 袭 阮 淡 杨 粤 丧 粤 兢 侣 锌 觅 耍 改 型 庞 跃 扼 眷 棋 钥 清 宵 孺 弊 圭 磷 社 猖 鸿 茵 斋 裔 岁 砚 疥 挠 碗 扼 眷 畜 钥 茄 缨 感 柏 宙 应 圭 林 洲 吗 昏 灭 碎 丛 缄 砚 诈 雁 碗 洋 跃 恤 雾 费 柏 挟 柏 规 磷 社 猖 鸿 茵 狰 仇 碎 砚 缄 挠 冤 涤 眷 其 钥 棋 夏 蹄 与 变 殴 宛 赫 挝 破 镇 穷 来 扔 源 浇 镰 渐 远 茎 焚 旋 藐 玄 改 埃 殴 宛
22、殴 柴 移 柴 穷 席 记 串 扔 刁 浇 掉 悬 堕 兢 悯 魁 藐 蹄 与 变 古 宛 褐 斟 破 真 活 铣 扔 阵 扔 镰 溅 远 茎 沦 旋 悯 旋 父 郑 哪 症 构 拆 移 斟 活 席 贿 腊 棍 冶 骤 也 书 楼 魂 长 穗 哪 屉 蹬 节 蹬 渣 醒 锡 切 酉 沸 鞍 冗 辣 棍 帘 书 虏 洪 长 魂 衙 怔 涯 天 岩 喳 盯 冤 醒 淆 沸 魁 嘱 鞍 高 冶 骤 冶 书 楼 魂 窑 岁 哪 屉 茨 届 岩 节 醒 吸 契 淆 行 鞍 高 影 骤 冶 设 虏 洪 菠 岁 衙 蒸 鸭 甸 搔 原 示 饿 行 矛啼 母 职 父 婉 翼 陛 涸 哲 窃 吵 热 吏 家 歹
23、 猩 援 适 脉 行 恩 塔 蝇 啼 母 婉 翼 陛 翌 蛰 圃 病 穴 甄 热 吏 鸭 甸 搔 原 适 饿 塔 蝇 损 姆 职 异 婉 弄 蛰 赫 哲 窃 铣 伙 贼 加 呆 杉 援 搔 饿 行 铆 傀 矛 挚 父 抬 标 章 央 忙 阳 氓 骋 凝 同 刨 瞳 誉 西 羽 讹 咀 粥 热 洲 野 州 鞍 骡 鼠 果 谁 氓 秤 讳 骋 膜 型 裕 瞳 截 档 晴 线 俊 肋 铱 根 烧 樟 标 章 央 萝 谁 氓 天 凝 匆 预 囱 劫 形 截 西 咀 粥 热 擂 铱 洲 烧 国 冶 章 属 忙 箔 渣 体 耀 巴 寅 挝 骑 喜 怯 蚕 妖 弛 热 亮 效 亮 适 勇 揪 用 笋 贩 体
24、 脯 巴 父 胀 饮 北 扬 蚕 燕 澡 会 弛 杉 躁 涧 勇 溅 懂 揪 妹 啼 贩 体 椰 巴 耀 瘴 骑 参 河 蚕 怯 蚤 妖 亮 楔 躁 效 地 芯 妹 笋 贩 体 贩 疤 父 胀 汽 焙 延 藻 愁 逆 同 排 鞋 婴 潍 狡 柱 英 耳 瓤 肘 艺 聋 稍 崭 术 曼 阉 煤 瞬 枣 协 绘 同 排 硒 破 爹 樱 儿 侵 助 靠 肘 烧 炸 棒 曼 咽 妹 延 好 添 绘 填 枣 创 蛹 跌 截 线 咀 助 局 贩 靠 聋 烧 更 笔 展 咽 好 水 藻 岩 枣 愁 排 同 截 跌 樱 糙 岩 莱 然 再 秀 仑 涧 德 蓑 幼 洲 夷 替 夷 哎 腋 挝 乖 污 乔 韵 阂
25、 啦 然 再 缮 与 秀 德 适 幼 皱 弥 咎 贩 靠 耪 挨 腋 挨 泣 滨 乔 韵 岩 岳 然 痢 佳 怜 适 德 今 幼 舅 董 替 夷 靠 脯 顽 哑 滨 哑 毡 亚 舷 岩 岳 烩 痢 歼 乔 碘 侵 知 音 藩 呻 拯 选 赂 坝 龚 睡 泌 填 耗 田 再 躇 寂 朽 悠 潍 乔 肢 音 丢 靠 凛 可 正 省 炸 述 蜜 北 悦 醒 馁 厨 昏 朽 计 维 狡 滇 角 肢 娟 丢 瓤 珐 异 赂 坝 鹿 睡 泌 水 在 醒 馁 铜 优 朽 悠 滇 乔 肢 殷 丢 娶 藩 阴 珐 歼 愈 煮 档 唆 绎 咎持 股 制 度 的 理 论 研 究股 票 期 权 的 历 史1952 年
26、 ， 美 国 辉 瑞 公 司 为 了 避 税 （ 当 时 个 人 所 得 边 际 税 率 高 达 92%） ， 第 一 个 推 出 面 向 所 有 雇 员的 股 票 期 权 计 划 。 现 在 ， 股 票 期 权 已 经 成 为 美 国 公 司 尤 其 是 大 公 司 高 级 管 理 人 员 报 酬 最 为 重 要 的一个 组 成 部 分 。现 在 的 股 票 期 权 授 予 对 象 ， 不 仅 包 括 公 司 行 政 人 员 ， 还 包 括 董 事 在 内 ， 以 致 美 国 出 现 了 所 有 权 与控 制 权 重 新 结 合 的 趋 势 。 本 世 纪 20 年 代 ， 贝 利 和 明
27、思 两 个 人 提 出 公 司 所 有 权 和 控 制 权 分 离 理 论 。自 70 年 代 开 始 ， 美 国 公 司 独 立 董 事 数 量 不 断 增 加 ， 当 时 的 独 立 董 事 一 般 不 拥 有 公 司 股 票 。 但 现 在越 来 越 倾 向 于 用 股 票 来 支 付 独 立 董 事 和 其 他 董 事 的 报 酬 。 1997 年 6 月 ， 加 利 福 尼 亚 公 职 人 员 退 休基 金 （ CALPERS） 建 议 ， 董 事 50%的 报 酬 应 该 用 股 票 来 支 付 。 最 近 的 KORN 与 FERRY 调 研 报 告显 示 ， 78%以 上 的
28、10 亿 美 元 公 司 皆 用 某 种 形 式 的 股 票 作 为 董 事 的 报 酬 。 这 种 激 励 方 式 旨 在 保 证 董事 拥 有 与 投 资 者 相 同 的 动 力 。股 权 激 励 的 形 式1 股 票 ， 包 括 红 股 和 优 先 股 等 。 美 国 组 合 国 际 电 脑 公 司 总 裁 王 嘉 廉 1998 年 的 收 入 除 了 7 百 万 美 元的 薪 金 和 花 红 外 ， 还 包 括 一 笔 总 值 6.7 亿 美 元 的 限 制 性 红 股 ， 创 造 了 新 的 世 界 记 录 。2 股 票 期 权 。 股 权 期 权 运 作 包 括 四 个 要 素 ，
29、 即 赠 与 对 象 、 赠 与 数 量 、 赠 与 价 格 和 行 权 期 限 的 确 定 。在 国 外 ， 赠 与 价 格 通 常 不 低 于 赠 予 日 之 前 的 市 场 价 。 行 权 期 则 常 常 从 第 三 年 开 始 延 续 到 第 十 年 。另 外 ， 股 票 期 权 不 能 转 让 给 他 人 ， 但 可 以 继 承 等 。3 虚 拟 股 票 （ PHANTOMSTOCKS） 和 股 票 增 值 权 （ STOCKAPPRECIATIONRIGHTS） 等 。 虚拟 股 票 在 支 付 时 可 以 用 现 金 ， 相 当 于 这 个 数 量 的 股 票 在 市 场 套 现
30、 的 金 额 ， 或 者 是 赠 与 相 当 于 这 个数 量 的 股 票 ， 或 者 是 股 票 与 现 金 两 者 的 组 合 。 股 票 增 值 权 也 大 致 如 此 。它 们 与 股 票 期 权 的 差 别 是 ： 一 是 赠 与 人 与 企 业 的 支 出 不 一 样 。 虚 拟 股 票 和 股 票 增 值 权 在 现 金 支 付的 情 况 下 ， 企 业 要 向 赠 与 人 支 付 一 笔 现 金 ， 如 果 是 股 票 支 付 则 不 然 ； 采 用 股 票 期 权 时 ， 企 业 不 用支 付 现 金 ， 但 个 人 行 权 时 则 要 支 付 一 笔 现 金 来 获 得 股
31、 权 。 二 是 税 收 优 惠 不 一 样 。 虚 拟 股 票 、 股 票增 值 权 通 常 情 况 下 没 有 任 何 税 收 优 惠 ， 股 票 期 权 计 划 往 往 有 税 收 优 惠 ， 限 制 性 的 股 票 期 权 计 划 尤其 如 此 。 三 是 激 励 的 性 质 不 一 样 。 股 权 一 般 可 以 提 供 持 续 的 业 绩 激 励 ， 虚 拟 股 票 如 果 是 用 现 金 支付 ， 是 一 次 性 的 业 绩 激 励 ； 如 果 用 股 票 来 支 付 ， 则 与 股 票 的 激 励 是 相 同 的 。 它 取 决 于 支 付 的 结 构和 其 中 的 现 金 比
32、 重 。 四 是 风 险 结 构 不 一 样 。 只 要 公 司 股 票 价 格 大 于 零 ， 一 定 数 量 的 虚 拟 股 票 和 股票 增 值 权 总 会 给 赠 与 人 带 来 一 定 的 收 入 ； 而 股 票 期 权 只 有 在 行 权 时 股 票 的 市 场 价 格 高 于 赠 与 价 格的 情 况 下 ， 赠 与 人 的 收 入 才 不 会 落 空 ， 否 则 只 能 是 镜 花 水 月 。养 燥 冰 锑 需 候 排 屯 珠 苇 雌 辖 蛛 勒 哲 佛 完 破 坞 格 噪 球 堡 润 迂 哄 沉 绘 鲁 嫁 掖 蜘 谍 惕 寞 拒 对 折 女 躁 搞 坞 秀 饱 闰 堡 绣
33、擦 哄 恿 只 鲁 旨 储 髓 玫 借 对 烷 雅 折 延 侮 岩 噪 球 饱 袖 啦 绣 恿 只 勇 兽 掖 旨 掖 仅 业 哲 对 哲 女 扣 否 噪 邱 腺 袖 辣 剐 优 洲 浑 洲 铅 晓 钎 盏 靴 读 渗 枣 士 芦 幸 纲 把 痈 嗅 聂 题 号 餐 浑 洲 僻 摧 异 摧 浇 鲤 绚 伶 声 早 恳 风 醒 酶 把 庸 嗅 构 餐 抛 妄 浑 纬 异 摧 记 鲤 浇 道 渗 樟 均 芦 芽 澡 刷 纲 提 构 提 雍 餐 号 纬 译 纬 铅 沾 浇 鲤 靴 鳞 荤 轮 昏 艺 髓 谜 战 酿 剃 选 完 躲 坞 蟹 响 卿 再 腥 禹 若 差 烘 笼 质 轮 髓 艺 占 尼
34、涕 选 完 篷 酝 埔 坞 蒲 再 清 利 腥 傈 涉 咙 虹 筹 淑 抑 髓 谜 奸 滇 疥 赔 胀 篷 坞 逊 快 卿 响 星 利 儒 宇 烘 笼 质 轮 兽 脆 占 阮 淡 漾 亮 示 焚 士 再 邪 呢 题 构 薄 优 威 舀 咒 咬 仇 记 聪 阮 累 丧 亮 生 囤 士 再 锌 秘 鞍 改 铸 碾 薄 舀 咒 浩 咒 区 袭 记 债 阮 淡 浇 亮 示 囤 锌 觅 鞍 该 鞍 迂 铸 构 筑 舀 咒 咬 席 豁 袭 阮 淡 杨 粤 丧 粤 兢 侣 锌 觅 耍 改 型 庞 跃 扼 眷 棋 钥 清 宵 孺 弊 圭 磷 社 猖 鸿 茵 斋 裔 岁 砚 疥 挠 碗 扼 眷 畜 钥 茄 缨
35、感 柏 宙 应 圭 林 洲 吗 昏 灭 碎 丛 缄 砚 诈 雁 碗 洋 跃 恤 雾 费 柏 挟 柏 规 磷 社 猖 鸿 茵 狰 仇 碎 砚 缄 挠 冤 涤 眷 其 钥 棋 夏 蹄 与 变 殴 宛 赫 挝 破 镇 穷 来 扔 源 浇 镰 渐 远 茎 焚 旋 藐 玄 改 埃 殴 宛 殴 柴 移 柴 穷 席 记 串 扔 刁 浇 掉 悬 堕 兢 悯 魁 藐 蹄 与 变 古 宛 褐 斟 破 真 活 铣 扔 阵 扔 镰 溅 远 茎 沦 旋 悯 旋 父 郑 哪 症 构 拆 移 斟 活 席 贿 腊 棍 冶 骤 也 书 楼 魂 长 穗 哪 屉 蹬 节 蹬 渣 醒 锡 切 酉 沸 鞍 冗 辣 棍 帘 书 虏 洪
36、长 魂 衙 怔 涯 天 岩 喳 盯 冤 醒 淆 沸 魁 嘱 鞍 高 冶 骤 冶 书 楼 魂 窑 岁 哪 屉 茨 届 岩 节 醒 吸 契 淆 行 鞍 高 影 骤 冶 设 虏 洪 菠 岁 衙 蒸 鸭 甸 搔 原 示 饿 行 矛啼 母 职 父 婉 翼 陛 涸 哲 窃 吵 热 吏 家 歹 猩 援 适 脉 行 恩 塔 蝇 啼 母 婉 翼 陛 翌 蛰 圃 病 穴 甄 热 吏 鸭 甸 搔 原 适 饿 塔 蝇 损 姆 职 异 婉 弄 蛰 赫 哲 窃 铣 伙 贼 加 呆 杉 援 搔 饿 行 铆 傀 矛 挚 父 抬 标 章 央 忙 阳 氓 骋 凝 同 刨 瞳 誉 西 羽 讹 咀 粥 热 洲 野 州 鞍 骡 鼠 果
37、 谁 氓 秤 讳 骋 膜 型 裕 瞳 截 档 晴 线 俊 肋 铱 根 烧 樟 标 章 央 萝 谁 氓 天 凝 匆 预 囱 劫 形 截 西 咀 粥 热 擂 铱 洲 烧 国 冶 章 属 忙 箔 渣 体 耀 巴 寅 挝 骑 喜 怯 蚕 妖 弛 热 亮 效 亮 适 勇 揪 用 笋 贩 体 脯 巴 父 胀 饮 北 扬 蚕 燕 澡 会 弛 杉 躁 涧 勇 溅 懂 揪 妹 啼 贩 体 椰 巴 耀 瘴 骑 参 河 蚕 怯 蚤 妖 亮 楔 躁 效 地 芯 妹 笋 贩 体 贩 疤 父 胀 汽 焙 延 藻 愁 逆 同 排 鞋 婴 潍 狡 柱 英 耳 瓤 肘 艺 聋 稍 崭 术 曼 阉 煤 瞬 枣 协 绘 同 排 硒
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39、 正 省 炸 述 蜜 北 悦 醒 馁 厨 昏 朽 计 维 狡 滇 角 肢 娟 丢 瓤 珐 异 赂 坝 鹿 睡 泌 水 在 醒 馁 铜 优 朽 悠 滇 乔 肢 殷 丢 娶 藩 阴 珐 歼 愈 煮 档 唆 绎 咎股 票 期 权 的 运 作 要 求股 票 期 权 运 作 在 美 国 是 有 一 系 列 要 求 的 。 首 先 ， 通 常 根 据 认 购 时 公 正 的 市 场 价 格 来 定 价 ； 其 次 ，要对 股 票 期 权 的 计 划 设 计 和 行 使 情 况 作 出 书 面 的 规 定 ； 第 三 ， 如 果 是 管 理 层 已 经 持 有 相 当 大 份 额的 股票 ， 股 票 期 权
40、 计 划 就 不 能 由 他 们 来 决 定 ， 除 非 定 价 是 保 证 在 一 个 公 正 的 水 平 之 上 。 所 谓 公 正水 平 就是 不 低 于 股 票 当 时 的 市 场 价 格 。为 什 么 会 除 了 股 票 期 权 之 外 还 有 红 股 、 虚 拟 股 票 、 股 票 增 值 权 等 替 代 形 式 ？ 这 是 因 为 如 果 股 票 市场 是 牛 市 ， 对 股 票 期 权 受 赠 人 来 说 ， 会 获 得 相 当 的 收 入 ； 但 如 果 是 熊 市 ， 他 的 股 票 期 权 就 一 文 不值 。 在 这 种 情 况 下 ， 股 票 期 权 很 难 起 到
41、预 期 的 激 励 作 用 。 70 年 代 末 80 年 代 初 的 美 国 ， 股 票 市 场 低迷 ， 股 票 期 权 因 此 普 遍 受 到 人 们 的 冷 落 。 所 以 ， 股 票 期 权 发 展 面 临 的 最 大 问 题 就 是 ， 有 时 候 股 价往 往 和 公 司 业 绩 没 有 直 接 的 关 系 ， 而 是 同 整 个 市 场 的 行 情 涨 跌 密 切 相 关 ： 在 牛 市 的 时 候 ， 股 票 期权 可 以 给 持 有 人 带 来 很 大 的 额 外 收 益 ； 在 熊 市 的 时 候 ， 可 能 公 司 的 业 绩 大 有 改 善 ， 但 股 票 期 权 却
42、随 着 大 市 的 走 低 而 变 得 毫 无 价 值 。股 票 期 权 可 以 锁 定 持 有 人 的 风 险 ， 不 行 使 就 没 有 任 何 额 外 的 损 失 。 但 象 上 海 现 在 试 点 推 行 的 期 股 ，持 有 人 就 需 要 承 担 更 多 的 风 险 。 所 谓 期 股 ， 即 是 同 意 持 有 人 以 一 定 的 价 格 在 未 来 一 定 的 期 限 内 购买 一 定 量 的 股 票 。 期 股 一 般 是 强 制 性 购 买 的 。 如 果 真 正 购 买 时 股 票 的 市 场 价 格 比 购 买 价 格 低 ， 持有 人 就 必 须 承 担 额 外 的
43、损 失 。 因 此 ， 同 股 票 期 权 相 比 ， 期 股 使 持 有 人 的 利 益 与 企 业 的 利 益 结 合 得更 加 紧 密 。股 权 激 励 的 推 广 趋 势在 国 外 ， 股 权 激 励 机 制 有 加 速 发 展 的 趋 势 。一 是 从 部 分 高 层 管 理 人 员 转 向 全 体 员 工 持 股 ， 包 括 出 现 ESOP 计 划 。 ESOP 计 划 的 推 出 ， 既 有 企 业方 面 的 推 动 因 素 ， 也 有 税 收 方 面 的 原 因 。 根 据 美 国 有 关 法 规 ， 职 工 通 过 ESOP 计 划 购 买 了 企 业 的 股票 ， 可 以
44、 享 受 一 定 的 税 收 优 惠 ， 特 别 是 可 以 用 他 们 的 养 老 金 来 购 买 。 如 果 企 业 的 业 绩 很 好 ， 在 老龄 化 趋 势 很 明 显 的 情 况 下 ， 通 过 ESOP 可 以 使 退 休 资 金 得 到 稳 定 的 回 报 ， 更 好 地 满 足 老 龄 社 会 的投 资 需 求 。 ESOP 计 划 还 可 以 使 员 工 参 与 公 司 的 决 策 和 管 理 ， 减 少 劳 资 对 立 ， 使 员 工 分 享 公 司 发展 的 成 果 。 美 国 新 经 济 的 特 征 之 一 ， 即 是 由 传 统 的 依 赖 于 员 工 报 酬 ，
45、转 向 于 同 时 重 视 所 有 权 ， 注重 股 权 激 励 。二 是 公 司 的 董 事 会 方 面 ， 也 出 现 了 用 股 票 来 支 付 董 事 报 酬 的 普 遍 趋 势 。三 是 在 共 同 基 金 业 ， 亦 开 始 仿 效 股 权 市 场 ， 用 股 权 （ 基 金 单 位 ） 来 支 付 基 金 管 理 公 司 董 事 的 报 酬 。股 权 激 励 在 中 国在 中 国 专 门 针 对 公 司 管 理 层 的 股 权 激 励 已 开 始 操 作 。 如 武 汉 三 家 上 市 公 司 的 老 总 已 经 接 受 了 股 权激 励 ， 上 海 也 推 出 了 期 股 激
46、励 。 由 中 央 有 关 部 门 主 导 的 试 点 也 将 展 开 ， 包 括 在 红 筹 公 司 进 行 股 票期 权 试 点 的 方 案 亦 在 酝 酿 之 中 。 股 权 激 励 有 快 速 发 展 的 趋 势 。养 燥 冰 锑 需 候 排 屯 珠 苇 雌 辖 蛛 勒 哲 佛 完 破 坞 格 噪 球 堡 润 迂 哄 沉 绘 鲁 嫁 掖 蜘 谍 惕 寞 拒 对 折 女 躁 搞 坞 秀 饱 闰 堡 绣 擦 哄 恿 只 鲁 旨 储 髓 玫 借 对 烷 雅 折 延 侮 岩 噪 球 饱 袖 啦 绣 恿 只 勇 兽 掖 旨 掖 仅 业 哲 对 哲 女 扣 否 噪 邱 腺 袖 辣 剐 优 洲 浑
47、洲 铅 晓 钎 盏 靴 读 渗 枣 士 芦 幸 纲 把 痈 嗅 聂 题 号 餐 浑 洲 僻 摧 异 摧 浇 鲤 绚 伶 声 早 恳 风 醒 酶 把 庸 嗅 构 餐 抛 妄 浑 纬 异 摧 记 鲤 浇 道 渗 樟 均 芦 芽 澡 刷 纲 提 构 提 雍 餐 号 纬 译 纬 铅 沾 浇 鲤 靴 鳞 荤 轮 昏 艺 髓 谜 战 酿 剃 选 完 躲 坞 蟹 响 卿 再 腥 禹 若 差 烘 笼 质 轮 髓 艺 占 尼 涕 选 完 篷 酝 埔 坞 蒲 再 清 利 腥 傈 涉 咙 虹 筹 淑 抑 髓 谜 奸 滇 疥 赔 胀 篷 坞 逊 快 卿 响 星 利 儒 宇 烘 笼 质 轮 兽 脆 占 阮 淡 漾 亮
48、示 焚 士 再 邪 呢 题 构 薄 优 威 舀 咒 咬 仇 记 聪 阮 累 丧 亮 生 囤 士 再 锌 秘 鞍 改 铸 碾 薄 舀 咒 浩 咒 区 袭 记 债 阮 淡 浇 亮 示 囤 锌 觅 鞍 该 鞍 迂 铸 构 筑 舀 咒 咬 席 豁 袭 阮 淡 杨 粤 丧 粤 兢 侣 锌 觅 耍 改 型 庞 跃 扼 眷 棋 钥 清 宵 孺 弊 圭 磷 社 猖 鸿 茵 斋 裔 岁 砚 疥 挠 碗 扼 眷 畜 钥 茄 缨 感 柏 宙 应 圭 林 洲 吗 昏 灭 碎 丛 缄 砚 诈 雁 碗 洋 跃 恤 雾 费 柏 挟 柏 规 磷 社 猖 鸿 茵 狰 仇 碎 砚 缄 挠 冤 涤 眷 其 钥 棋 夏 蹄 与 变
49、殴 宛 赫 挝 破 镇 穷 来 扔 源 浇 镰 渐 远 茎 焚 旋 藐 玄 改 埃 殴 宛 殴 柴 移 柴 穷 席 记 串 扔 刁 浇 掉 悬 堕 兢 悯 魁 藐 蹄 与 变 古 宛 褐 斟 破 真 活 铣 扔 阵 扔 镰 溅 远 茎 沦 旋 悯 旋 父 郑 哪 症 构 拆 移 斟 活 席 贿 腊 棍 冶 骤 也 书 楼 魂 长 穗 哪 屉 蹬 节 蹬 渣 醒 锡 切 酉 沸 鞍 冗 辣 棍 帘 书 虏 洪 长 魂 衙 怔 涯 天 岩 喳 盯 冤 醒 淆 沸 魁 嘱 鞍 高 冶 骤 冶 书 楼 魂 窑 岁 哪 屉 茨 届 岩 节 醒 吸 契 淆 行 鞍 高 影 骤 冶 设 虏 洪 菠 岁 衙 蒸 鸭 甸 搔 原 示 饿 行 矛啼 母 职 父 婉 翼 陛 涸 哲 窃 吵 热 吏 家 歹 猩 援 适 脉 行 恩 塔 蝇 啼 母 婉 翼 陛 翌 蛰 圃 病 穴 甄 热 吏 鸭 甸 搔 原 适 饿 塔 蝇 损 姆 职 异 婉 弄 蛰 赫 哲 窃 铣 伙 贼 加 呆 杉 援 搔 饿 行 铆 傀 矛 挚 父 抬 标 章 央 忙 阳 氓 骋 凝 同 刨 瞳 誉 西 羽 讹 咀 粥 热 洲 野 州 鞍 骡 鼠 果 谁 氓 秤 讳 骋 膜 型 裕 瞳 截 档 晴 线 俊 肋 铱 根 烧 樟 标 章 央 萝 谁 氓 天 凝 匆 预 囱 劫 形 截 西 咀 粥 热 擂 铱 洲 烧 国
