1、盈亏平衡分析方法在企业投资决策中的应用研究 5675/ 盈亏平衡分析方法在企业投资决策中的应用研究 刘杨根 宁波大学商学院，浙江宁波（315211） E-mail：liuyanggen1634 摘 要：盈亏平衡分析是企业管理的传统工具,也是企业组织生产和选择方案的基本途径。它可以对方案的风险情况及各个不确定性因素的承受能力进行科学地判断，为企业的投资决策提供科学的依据。 关键词：盈亏平衡分析；投资决策 1. 引言 企业是一个以盈利为目的的组织,其一切行动都是以盈利为目标的。在企业的生产经营中,必须提供多少业务量才能使企业获得的收入能够弥补甚至超过付出的成本 ,是每一个企业都十分关心的问题,也是
2、盈亏平衡分析所研究的内容。正因为如此,盈亏平衡分析方法被广泛地应用于企业的投资决策和经营决策之中。盈亏平衡分析又叫损益分析，它是通过对某一投资项目可能采用的方案的总成本费用和销售收入进行分析、比较、评估和优选，确定投资项目由盈利到亏损的临界点或保本产量，即测算生产规模，并根据项目评价准则判断项目风险的大小和风险的承受能力，为项目投资1决策提供科学依据。 盈亏平衡分析是项目不确定性分析的重要方法之一，通过盈亏平衡分析可以判断当不确定性因素发生不利的变化时，项目是处于盈利状态还是亏损状态，找到各个不确定性因素使项目处于盈亏平衡状态的临界值，进而结合预测的各个不确定性因素可能的变动范围，对项目的风险
3、情况及项目对各个因素不确定性的承受能力进行科学地判断，提高项目投资决策2的科学性和可靠性。 2. 传统盈亏平衡分析 传统盈亏平衡分析就是通过把成本划分为固定成本和可变成本,假定产销量一致,根据成本、产量和利润之间的函数关系,找出产量、产品价格、单位产品的可变成本、年固定成本、生产能力利用率等因素的盈亏平衡点,再结合我们预测的各个因素可能的变动情况,对项目的 3风险情况及项目对各因素不确定性的承受能力进行大致判断的一种分析方法 。它是用来计算某个项目或某个公司在会计条件下为了保证不亏损而必须达到的销售量或销售收入水平。 2.1 传统盈亏平衡分析的应用条件 盈亏平衡分析方法比较简单，具有较大的实用
4、性，但其应用要满足一定的前提条件： (1)投资分析期的产量等于其销售量，即假定其生产的全部产品都能销售出去； (2)投资的变动成本与产销量成正比例变化； (3)投资分析期内的固定成本总额不随产销量的变化而改变； (4)投资的销售收入是销售量的线性函数，即产量变化时，假定销售价格不变，从而销售收入是销售量的线性函数； (5)投资所生产的产品和产品结构在一定时期内保持不变。否则，随着产品品种和结构的变化，收益和成本会相应变化，从而使盈亏平衡点处于不断变化之中，难以进行盈亏平衡 - 1 -/ 分析。 2.2 传统盈亏平衡的盈亏平衡点 盈亏平衡点就是项目处于盈亏平衡状态时的数值，其中盈亏平衡状态就是销
5、售收入等于总成本、项目盈利为零的状态，即 TR=PQ=FC+CQ，其中 TR为销售收入，P 为 V产品价格，Q 为产品产量，TC 为总成本，FC 为固定成本，C 为单位产品的变动成本，QVd 为设计的生产能力。 根据盈亏平衡的定义，在项目盈亏平衡时，收入等于总成本，即 TR=TC。由该公式 FC可以得出产品产量盈亏平衡点：BEP=，表明在不发生亏损时所必须达到的最低 QP?CV限度的产量。一个项目如果具有较小的，以实物产量表示的盈亏平衡点，说明该项目只要达到较低的产量即可保本，也表明该项目可以经受产品生产规模变动的较大的风险。 上面的盈亏平衡点未考虑销售税金因素，而在实际应用中，还应该考虑销售
6、税金。在考虑销售税金的条件下，各个因素新的盈亏平衡点为： FC（1） 产品产量盈亏平衡点：BEP= （t 为单位产品的销售税金） QP?C?tVBEPFCQ（2） 生产能力利用率盈亏平衡点：BEP= EQ(P?C?t)QdVdFC（3） 产品销售价格盈亏平衡点：BEP=C+t PVQd对于以生产能力利用率表示的盈亏平衡点来说，项目的盈亏平衡点越低，则说明当项目投产后其实际生产能力和项目设计的生产能力偏差较大时，项目仍能保本，因而，可以经受较大的风险。相反，如果这一盈亏平衡点太高，则说明项目投产后必须尽快达到生产能力，否则，一旦其实际生产能力有所下降，就会影响其盈亏水平，说明其经受风险的能力较弱
7、。项目各因素的盈亏平衡点的高低，有助于分析和判断项目适应市场变化的能力和承受风险的能力。 2.3 传统盈亏平衡分析的优缺点 2.3.1 优点： 传统盈亏平衡分析是企业在投资决策时常用的一种风险分析方法，它计算简便，成本不高而且使用起来又很便捷。因此，传统盈亏平衡分析法在投资决策中被企业广为采用。即使在计算技术日益发达的今天，尤其是在进行小型投资决策时，由于使用复杂方法而产生的成本往往会超过该方法所能带来的效益，企业仍会选择传统盈亏平衡分析法作为项目投资风险分析的一种工具。 2.3.2 缺点 传统盈亏平衡分析的主要缺点是：一方面，它没有考虑投资项目在整个生命周期所产生的现金流量，因此，其计算结果
8、和结论是粗略的。通过盈亏平衡分析仅仅可以考察项目在 - 2 -/ 正常生产年份的产量、销售价格、生产能力利用率等发生变化时，对于项目盈亏会产生多大的影响。但是在项目整个生命周期的现金流量的变化，对于项目盈亏会产生多大的影响，从传统盈亏平衡分析中看不出来。因此，运用此方法进行风险投资分析有可能产生错误的结果。第二，它以盈利为零作为盈亏平衡状态，没有考虑资金的时间价值，是一种静态分析。而建设项目生产经营期是一个长期的过程，资金在其运动过程中具有潜在的随时间推移而产生增值的能力，因此，在进行各种投资时，必须考虑投资的时间机会成本、资金的时间价值，按照投资的具体情况、目标以及所在行业的基准收益水平确定
9、一个基准收益率。传统盈利为零的盈亏平衡实际上意味着项目已经损失了基准收益水平的收益，项目存在着潜在的亏损。 可以认为，传统盈亏平衡分析虽然操作简便，能够在一定程度上评价项目投资的优劣，但其分析只是一个会计意义上的保本分析，它不能反映项目投资有关各方的利益，特别是企业股东的权益要求，而且其方法本身也存在着严重缺陷，从而有可能使企业做出不正确的投4资决策，因此，企业在投资决策中应该主要将其作为辅助方法来加以运用。为克服传统盈亏平衡分析的不足，需对其进行改进、进行动态盈亏平衡分析。 3. 动态盈亏平衡分析 动态盈亏平衡分析，就是考虑货币时间价值，通过考察项目在整个寿命期内的产量、现金流入、现金流出三
10、者的关系，测算项目的盈亏平衡点，来进行项目风险分析的一种方法。 将项目盈亏平衡状态定义为净现值（NPV）等于零的状态，便能将资金的时间价值考虑在盈亏平衡分析内，变静态盈亏平衡分析为动态盈亏平衡分析。由于净现值的经济实质是项目在整个经济计算期内可以获得的、超过基准收益水平的、以现值表示的超额净收益，所以，净现值等于零意味着项目刚好获得了基准收益水平的收益，实现了资金的基本水平的保5值和真正意义的“盈亏平衡” 。动态盈亏平衡分析不仅考虑了资金的时间价值,而且可以根据企业所要求的不同的基准收益率确定不同的盈亏平衡点，使企业的投资决策和经营决策更全面、更准确。 在动态盈亏平衡分析操作中，盈亏平衡状态上
11、的盈亏平衡点，是指项目在整个寿命期内，项目的现金流入现值等于现金流出现值。在这一点上，项目刚好实现最低收益率，获得平均回报，即项目的净现值正好等于零，即 PV=PV，其中： inout?tnPVPQ(1+i)，为现金流入现值；int=n+11 ?t?tn1n1PVI(1+i)+(FC+CQ)(1+i)，为现金流出现值。outtVt=1t=n+11I 为第 t年的投资，n为项目寿命周期，n 为投资建设期，i 为贴现率，t1 其他符号同上因此，以产量表示的盈亏平衡点为： ?tn?11?I(1+i)?t?t=1?BEP=+FC Q?t?n?(P?C)V?(1+i)?t=n+1?1? - 3 -/ 同
12、传统盈亏分析一样，项目的动态盈亏平衡点的高低，也可用于分析和判断项目适应市场变化的能力和承受风险的能力。项目的盈亏平衡点越低，则说明当项目投产后，即使其实际产销量和项目设计产销量存在较大偏差，项目仍能获得预期最低回报，因而，可以承受较大的风险。相反，如果这一盈亏平衡点太高，则说明其经受风险的能力较弱。 4. 盈亏平衡分析在企业投资决策中的运用 下面用一个案例来说明企业如何用传统盈亏平衡分析及动态盈亏平衡分析进行投资决策，并进而比较两种方法的优劣。 假如某企业新建一个工厂项目，项目投资总额为 43000万元，建设期为 2年，项目投产后当年就可达到设计生产能力，设计年产量为 1665 万吨，项目整
13、个生命周期为 l2年。假定项目投产时支付流动资金 6000万元，项目结束时全部收回；项目投资形成的固定资产在项目结束时余值为 3000万元；已知每吨产品的销售价格为 1370元，可变成本为 400元吨，达到设计生产能力后的年经营成本为8 160万元，企业销售税率和所得税率分别为 10 、33 ，项目贴现率为10 。 则根据上述数据计算，可得现金流量表及利润表，见表 1 ： 表 1 某企业投资项目的现金流量表和利润表 （单位：万元） 年 2 3 份 1 412 11 合计 销售收入 22810.5 22810.5 22810.5 228105 回收固定资产余值 3000 3000 回收流动资金
14、6000 6000 现 金固定资产投资23000 20000 43000 流流动资金投资 6000 6000 量销售税金 2281 2281 2281 22810 表 经营成本 8160 8160 8160 81600 所得税 2761.9 2761.9 2761.9 27619 净现金流-23000 -26000 9607.6 9607.6 18607.6 56076 经营成本 8160 8160 8160 81600 销售税金 2281 2281 2281 22810 利 折旧 4000 4000 4000 40000 润税前利润 8369.5 8369.5 8369.5 83695 表
15、所得税 2761.9 2761.9 2761.9 27619 税后利润 5607.5 5607.5 5607.5 56075 4.1 传统盈亏平衡分析 由上表可得，该投资的年固定成本包括折旧和经营成本中扣除可变成本的剩余部分，具体为：FC=4000+8160-16.65400=5500(万元) - 4 -/ 利用上面的数据可得到： FC5500(1)产量的盈亏平衡点为：BEP=6.6(万吨) QP?C?t1370?400?137VBEP6.6Q(2)生产能力利用率的盈亏平衡点为：BEP=100%=39.6% EQ16.65d(3)销售价格的盈亏平衡点为：FC5500元 BEP=C+t=400+
16、137=867() PV 吨 Q16.65d4.2 动态盈亏平衡分析 在动态盈亏平衡分析中，年固定成本为：FC=8160?40016.65=1500(万元) 达到盈亏平衡的状态为：NPV0，即PV=PV，其中 inout?1212?12PV1370Q(1+10%)+(3000+6000)(1+10%)=6957.1Q+2867.4 int=3?t12?1?2PV 23000(1+10%)+26000(1+10%)+(1500+137Q+400Q)(1+10%)outt=3?t12+(1370Q?137Q?400Q?1500?4000)33%(1+10%)=40796.1+4122.9Qt=3
17、则(1)由 PV=PV可得盈亏平衡时的产量为：BEP=13.38(万吨) inoutQ(2)生产能力利用率的盈亏平衡点为：BEP E?t12?12PV=137016.65BEP(1+10%)+9000(1+10%)=115836.2BEP+2867.4inEEt=3 ?t12?1?2PV 23000(1+10%)+26000(1+10%)+(1500+13716.65BEP+40016.65BEP)(1+10%)outEEt=3?t12+(1370?137?400)16.65BEP?1500?400033%(1+10%)=40796.1+68646.8BEPEEt=3 由 PV=PV可得盈亏平
18、衡时的生产能力利用率为：BEP=80.4% inoutE(3)销售价格的盈亏平衡点为：BEP P?t12?12 PV=16.65BEP(1+10%)+9000(1+10%)=84.55BEP+2867.4inPPt=3 - 5 -/ ?t12?1?2PV23000(1+10%)+26000(1+10%)+(1500+1.665BEP+40016.65)(1+10%)outPt=3?t12+(16.65BEP?1.665BEP?40016.65?1500?4000)33%(1+10%)=63455.7+33.57BEPPEPt=3元 由 PV=PV可得盈亏平衡时的销售价格为：BEP=1188.5
19、() inoutP吨 4.3 两种方法比较 从以上两种方法的计算结果可知，用传统盈亏平衡分析法所求的保本产量是 6.6万吨，保本生产能力利用率是 39.6和保本销售价格是867元/吨；而用动态盈亏平衡分析法所得的保本产量是 13.38万吨，保本生产能力利用率是 80.4和保本销售价格是 1188.5元/吨。从两个结果可以看出，动态盈亏平衡分析由于考虑了资金的时间价值和风险，与传统盈亏平衡分析相比，抬高了盈亏平衡点，使盈亏平衡分析建立在更加全面和准确的基础上。 传统盈亏平衡分析法是从会计核算的角度出发，根据达到正常生产能力的收入和成本资料，测算用销售收入收回全部会计成本的保本指标。它既没有从项目
20、整个寿命周期的角度去考虑项目的现金流及其时点分布，更没有考虑货币时间价值和资金的机会成本。当项目盈亏相抵时，项目的账面利润为零。而动态分析法则是在全面考虑项目整个寿命周期内的现金流及其时点分布的基础上，通过考虑货币时间价值和资金的机会成本，来测算用项目现金流入现值收回项目全部现金流出现值的各种保本指标。当项目盈亏相抵时，项目获得的是预期投资收益率，其账面利润不是零。由于动态分析法的各种保本指标暗含着已获得了预期最低投资收益，因而其保本指标必然要高于静态分析法的各种保本指标。显然，与静态分析法相比，动态分析法较好地克服了静态分析法的主要缺点，运用该方法进行盈亏平衡分析能够比较准确地分析和判断各个
21、备选项目适应市场变化的能力和承受风险能力的大小，从而为企业投资决策提供较为客观的参考依据。 5小结 盈亏平衡分析方法把成本，产量和利润之间的依存关系用模型和图型描绘，揭示了量、本、利的规律性。这种方法被应用到企业管理中，使企业决策者根据企业的主观及客观条件，认真积极决策，使决策建立在稳妥、准确、有效的基础上，实现目标利润，提高经济效益。 参考文献 1 牛建高,李义超.盈亏平衡分析方法及其应用J.石家庄经济学院学报,2004,(4):399-403 2 王军.传统盈亏平衡分析的动态多因素改进J.石油化工技术经济，2003,(5):59-62 3 王军,李英慧.动态盈亏平衡分析J.辽宁石油化工大学
22、学报,2005,(12):94-97 4 孟薇.项目投资评价的两种盈亏平衡点比较分析J.价值工程,2004,(6):94-95 5 吴珍,徐莉.动态盈亏平衡分析及应用J.武汉水利电力大学学报(社会科学版),1999,(5):32-33 - 6 -/ Research on the Break-Even Analysis Method Applied in Business Investment Decision-making Liu Yanggen School of Business,Ningbo University,Zhejiang,Ningbo(315211) Abstract Bre
23、ak-even analysis is not only the traditional tools for business management,but also the basic channels for enterprises production and programmes selection.It can judge on the risk of programmes and affordability of various uncertain factors scientifically,provide scientific basis for business investment decision-making. Keywords: break-even analysis ; investment decision-making. - 7 -
