1、密 级 公 开 编 号 _分 类 号 U D CLANZHOU UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS硕 士 学 位 论 文论 文 题 目 我 国 私 慕 基 金 公 司 财 务 治 理 向 题 研 究基 于 双 案 例 的 研 究研 究 生 姓 名 ： _李 京 _指 导 教 师 姓 名 、 职 称 ： 胡 凯 教 桴 黄 春 铭 高 级 会 计 师学 科 、 专 业 名 称 ： _ _研 究 方 向 ： 企 #理 财 与 税 备 筹 划提 交 日 期 ： 2015 年 6 月 6 日学位论文作者签名：_签字日期： bJo导师签名; 签字円期：独创性声明本人声
2、明所呈.交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中+包含其他 人已经发表或撰写过的研究成果。与我-同工作的同志对木研究所做的任何贡献 均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名： _ 签字 H 期： 抓 M o_导师签名： 签字 H 期： 7. y关于论文使用授权的说明本人完全了解学校关于保留、使用学位论文的各项规定，(选择“同 意” / “不同意”）以下事项:1. 学校有权保留本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，可以采用 影印、缩印或扣描等复制手段保存、汇编学位论文；2. 学校有权将本人的学位论文提
3、交至清华大学“中国学术期刊（光盘版）电 子杂志社”用于出版和编入 CNKI中国知识资源总库或其他同类数据库，传 播本学位论文的全部或部分内容-Research on Financial GovernanceProblems of Our Private Equity FundsCorporations-Based on Double Case StudiesCandidate: Li JingSupervisor: Hu Kai Huang Chunming兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究I摘 要私募基金是专门针对非上市企业进行投资，并为被投资企业提
4、供增值服务， 实现价值增值以后，通过上市或转让的方式抛售股权安全退出，最终实现盈利的 资本，它具有高风险高收益、信息强不对称性、专业性强、操作灵活、信息保密 度高等特点，与公募基金和非法集资有着本质上的区别。同时私募基金对促进劳 动就业和经济技术的发展有着不可磨灭的作用，尤其随着市场环境的改革，相关 政策法规的出台，私募基金已经合法化。在我国政府的大力支持下，私募基金在 证券市场中发展极为迅速，并呈现出新的特点，但是要清醒的认识到，我国现有 的私募基金发展的还不是足够成熟，跟国外私募基金相比还有一定的差距，不仅 内部治理问题没有解决，外部市场的监管也不是足够到位，鉴于内外部两方面的 原因，使得
5、我国私募基金公司出现各种问题，而这些问题大部分都体现为公司内 外部的财务治理问题。财务治理是在完善公司治理结构的过程中，协调好公司内 外部各利益相关者的财务关系，以财权配置为中心，最终达到利益均衡的一种财 务制度安排，其目的是解决有关利益方间的利益冲突，优化资源配置和财务决策， 它是公司治理的核心之所在。在现代市场经济条件下，要确保公司财务决策效率 和持续发展，就必须以财权配置为中心，解决好公司的财务治理问题。具体来说 主要表现在：财权关系不明确、外部监管缺失、财务约束和薪酬激励机制不完善、 风险管理和内部控制缺失等，这些问题的产生导致了公司财务治理的混乱。因此，本文在研究了私募基金和相关财务
6、治理理论的文献基础上，以财权配 置为主导，采用案例研究法，列举了两个有代表性的不同私募基金财务治理问题， 其一是创世翔公司的股东内讧问题，其二是海富投资与相关方签订对赌协议的问 题，两个案例反映了公司不同的财务治理漏洞。由此本文运用财务治理理论对其 出现的财务问题进行分析，结合案例本身暴露出的问题从多个方面给出相应的治 理建议。目的是探究我国私募公司如何运用一定的财务治理手段，通过合理配置 财权，协调好利益相关者间权、责、利关系，解决互相之间的利益冲突，同时， 对其开展研究也有助于私募基金财务治理理论的深化。在剖析案例之后又总结了 我国私募基金市场面临的困难，借鉴国外私募基金的发展经验，提出适
7、合我国国 情的财务治理机制，从而促使各利益方长期合作，保证企业的决策效率。研究本 文有助于完善我国私募基金的财务治理，更好的指导实践。兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究基于双案例的研究关键词：私募基金财务治理财权配置利益均衡兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究基于双案例的研究HIAbstractPrivate equity fund is designed for private enterprises to invest, and provides value-added services to the invested enterprise.
8、After realizing the increasing of the value, it will exit by listing or selling equity in a safe way, finally realizes the profits of capital. It has the features such as strong higher-yielding, information asymmetry, strongly professional, flexible operation, high information security. It is differ
9、ent with public funds and illegal fund-raising in essential. At the same time, private equity funds has the indelible role in promoting employment economic and technological, especially along with the market environment, the reform of relevant policies and regulations, our private equity funds have
10、been legalized. Under the support of our government, it develops rapidly and presents the new characteristics in securities market. But we must aware that our private equity fund is not mature enough, there is a certain gap by comparing with foreign funds. Not only the internal governance issues are
11、 not solved,but also the external market regulation is not enough. Because of the two aspects of internal and external, our private-equity firms appear all sorts of problems, and most of these questions are embodied in the financial governance issues. Financial governance is a process of perfecting
12、the structure of corporate governance, coordinate financial relationship of each stakeholder in internal and external, the distribution is the center, which can reach a balance of stakeholders.兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公 WJ 财务治理问题研究基于双案例的研究IVthe core of corporate governance, it optimizes the allocation of
13、resources and financial decisions. Under the condition of modern market economy, in order to ensure the financial decision-making efficiency and sustainable development of the company, we must make the distribution as the center and solve financial management problems, which mainly displays in: fina
14、ncial rights relations are not clear, lack of the external supervision, financial constraints and salary incentive mechanism is imperfect, lack of risk management and internal control, etc. These problems have led to the chaos in the companys financial governance.Aftering studying the theory of the
15、private equity funds and related financial management, the paper makes the distribution as the leading factor, uses the case method, and lists the two typical different financial management problems. One is the infighting of shareholders in Chuang shi xiang company, the other is the Hai fu investmen
16、t and related parties signed the agreement on bet. The above two cases reflect different loopholes of financial governance. This paper analyzes the financial problems by theory of financial governance, and combines with the case itself from multiple aspects by analyzing the exposed problems, and giv
17、e corresponding Suggestions. The purpose is to explore how the private equity firms use a certain financial governance means, through the 兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公 WJ 财务治理问题研究基于双案例的研究Vrational allocation of financial,coordinate rights, responsibilities and benefits among stakeholders, solving conflicts o
18、f interests between each 兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公 WJ 财务治理问题研究基于双案例的研究vother. At the same time, the research also helps to deepen the financial governance theory of private equity fund. After analyzing cases, the paper summarises the difficulties of our private equity market, and learns from foreign priv
19、ate equitys development. Finally it puts forward a financial governance mechanism suitable for national conditions, which promotes long-term cooperation in interested parties and ensure the enterprise decision-making. Researching this paper helps to perfect our private equity fund financial manageme
20、nt and guide the practice better.Keywords ： Private fund; Financial governance; The financial distribution; The balance of interests兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究基于双案例的研究目 录1 it i 仑 11.1 研究背景 11.2 研究目的 11.3 研究意义 21.3.1 理论意义 21.3.2 现实意义 31.4 国内外研究现状 31. 4. 1 国外私募基金财务治理现状 31. 4. 2 我国私募基金财务治理现状 41. 5 研究
21、方法与结构体系 .52 私募基金财务治理相关理论综述 62. 1 财务治理理论内涵 62. 1. 1 财务治理的定义 62. 1. 2 财务治理主体、客体及目标 72. 1. 3 财务治理与相关概念的关系 92. 2 财务治理基础理论 102. 2. 1 委托代理理论 .102. 2. 2 契约理论 .102. 2. 3 财务关系理论 .112. 3 私募基金特点及内部治理结构概述 .112. 3. 1 私募基金的特点 .112. 3. 2 私募基金的内部治理结构 .123 私募基金财务治理案例背景介绍 .143. 1 “创势翔”案例背景介绍 .153.2 “海富投资”案例背景介绍 17兰州财
22、经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究.453. 2.1 签订对赌协议 173. 2. 2 对赌协议被判无效 .184 私 募 基 金 公 司 财 务 治 理 问 题 分 析 204. 1 “创世翔”财务治理分析 .204. 1. 1 管理权之争 .224. 1.2 谋图私利之辩 234. 1. 3 “创世翔”财务治理建议 244.2 “海富投资”财务治理分析 284. 2. 1 对赌协议风险 .294. 2. 2 对赌协议的利弊 .304. 2. 3 对赌协议风险来源分析 .304. 2.4 “海富投资”财务治理建议 .325 案 例 结 论 与 启 示 .3
23、75. 1 案例结论 .375.2 案例启示 .40参考文献 42致 谢兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究1 绪 论1. 1 研 究 背 景公司财务治理研究建立在公司治理和财务理论的背景基础之上。一方面，财 务治理是公司治理中最关键的部分。公司治理本质上是一套管理和控制公司的制 度安排，用来协调利益相关者之间的权责关系，配置企业内部剩余索取权、剩余 控制权、经营者选择权的一种制衡机制，公司治理的结果越来越集中到公司的财 务状况和经营结果上，而财务治理则是实现各利益主体在财权上互相制约，提高 企业资源配置效率的一套制度安排和机制设计。财务治理是公司治理的
24、灵魂，它 是公司治理框架的一个重要子系统。另一方面，财务治理是对二十世纪财务理论 研究的进一步深化。二十世纪的财务理论研究主要来自三个方面：以资金一价值 研究为核心的研究体系，一直围绕“数量化的价值运动”展开，它仅仅停留在财 务指标对公司效益的影响研究上，其往往对财务关系的研究甚少，忽视了人与人 之间关系的研究，同时财务研究忽视了公司外部力量的影响，在现代飞速发展的 市场经济条件下，财务应是一个更加开放的系统，借助外部力量来加深公司的经 营管理。同时，我国私募基金公司也存在许多严重的现实问题。近些年来，我国私募 基金公司对国民经济的不断发展和完善做出了非一般的贡献，但是私募基金公司 发展仍不成
25、熟，市场还不够完善，存在严重的治理问题，私募公司现存问题表明， 我国私募基金公司内外部财务治理结构仍不够健全，而证券市场上现存的许多私 募基金公司治理问题，主要体现在财务治理方面。因此，在公司内外部合理分配 控制权和所有权，平衡各方利益关系是解决财务治理问题的重中之重，我们在理 论和实践中都要加强对私募基金公司财务治理的研究。1.2 研 究 目 的公司治理是国际性的前沿课题，它以财务治理为核心。财务管理主要研究资 金流，是公司经营管理的核心，而财务治理是以财权配置为中心研究公司内外的 各种财务关系，二者是公司财务的两个层次。根据现有文献暂且分为两大派别： 兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金
26、公司财务治理问题研究一基于双案例的研究2从研究资金流角度研究公司治理；从制度的角度研究财务管理。无论从管理学、 财务学、还是经济学的观点出发，财务治理理论的研究都是前沿性的课题。这些 年来我国理论界对财务治理的研究居多，取得了丰富的研究成果，但依然没有形 成独立完善且成熟的理论体系，缺乏针对我国私募基金公司财务治理现存问题的 深入研究。本文以我国私募基金公司的财务治理为研究对象，并在相关财务治理理论的 基础上，采用案例研究法，选取两个反映不同财务治理问题的我国私募基金公司 案例，目的就是通过对上述问题的分析和研究：（1)完善我国现阶段的私募基金 公司财务治理理论研究；（2)针对我国私募公司的实
27、际情况提出从哪些方面构建 有效的财务治理体系。具体来说主要解决两个问题：我国私募基金公司财务治理 如今存在的问题是什么；从哪些方面对我国私募基金公司进行财务治理，提出了 针对性建议。西方发达国家的长期实践表明，私募基金公司有其独特的财务治理 机制，私募基金能否取得更好的业绩，重点是在公司内外部解决好面临的各种财 务治理问题，合理配置企业的所有权和控制权等财权关系，以便最终达到各利益 主体的利益均衡。1.3 研 究 意 义财务治理重点在于合理配置财权，而在公司的日常经营中，财权的范围很广， 几乎各种大事小事都要涉及财权。因此，合理配置财权可以增强公司治理的控制 力，形成对公司事务的有效调控，进而
28、推动公司治理的不断完善，并最终通过企 业整体的发展盈利体现出来，加之私募本身的特殊性和在我国的发展现状，研究 私募基金公司的财务治理问题有着极为深远的影响和意义。1.3. 1 理 论 意 义第一，财务治理是公司治理的一部分，是公司治理的核心所在，它是一种制 度安排。我国私募基金公司财务治理研究发展不成熟，还远远不能适应私募基金 公司现实可操作性的要求，需要独立开展研究。第二，私募基金公司财务治理的研究有助于处理好出资者、债权人、董事会、 经理等之间的权、责、利关系，有助于公司更好的进行综合治理。财务治理在公 司治理中有着举足轻重的地位，它对公司各方面的运营管理都有着极大的影响。兰州财经大学硕士
29、学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究3第三，私募基金公司财务治理把研究的焦点从人与物的关系上转换到以人与 人为主的内外部利益关系的协调与制衡上，并针对私募基金自身的特点进一步细 化，对我国私募基金公司的发展和改革具有跨时代的意义。1.3.2 现 实 意 义解决私募基金公司财务治理存在的问题，能为私募基金公司的财务治理创造 积极效应。对我国私募基金财务治理研究的现实意义在于：不断提高我国私募 基金公司的理财水平。通过正确处理企业内外部的财务关系，能够充分调动我国 私募基金公司内外部各产权主体的积极性，进而促进公司财务目标的实现。进 一步深化对我国私募基金公司的改革。我国私
30、募基金公司的财务治理机制存在诸 多问题，如私募基金公司的财务关系较为混乱、契约设计存在漏洞、风险管理和 内部控制不完善、财务激励约束机制不合理等。通过对私募基金公司财务治理的 不断深入研究，可逐步解决其财务治理中存在的问题，促进私募基金公司的深化 改革。1.4 国 内 外 研 究 现 状I. 4. 1 国 外 私 募 基 金 财 务 治 理 现 状私募基金起源于美国，并在较发达国家进一步发展，在实践中吸取借鉴其 发展经验，能为我国私募基金提供参考。国外学者对私募基金财务治理的研究主 要集中在契约治理、市场治理与行业自律方面，我国可以从中借鉴。Gompers & Lerner (1996)研究了
31、 100 多份基金契约，发现私募基金契约对基金管理人的约 束强度和代理问题的严重性密切相关，因为契约的讨论和监督需要成本，同时， 契约的使用还和私募基金市场的资金供给及需求关系密切相关。RonaldJ. Gilson (2003)也认为，在私募基金契约中，基金投资人赋予基金管理人对基 金的实质控制权会引起代理问题，需要通过契约予以化解。基金投资人在基金契 约中采用投资人分期支付资金并保留退出的权利、给基金业绩和基金管理人相关 的补偿、对基金的投资程序进行严格的管理等措施，鼓励基金管理人尽可能为基 金投资人的利益服务。在具体契约约束条款的研究方面,Ucrich Grabenwarter & To
32、rnWeidig (2005)发现基金协议中常常会明确“无过错离婚条款”，即使基金 管理人在无过错情况下给基兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究4金造成无法挽回的损失，基金投资人也有权利更换 其基金管理人。Phalippou&Gottschalg (2008)认为基金管理人公开披露的业 绩与实际业绩出现差异大体有三个原因：行业协会使用的样本是在一定程度上代 表的是业绩较好的基金；基金管理人自己报告业绩倾向于说好不说坏；将内部收 益率作为业绩指标容易误导投资人。基金管理人自觉、真实、准确和完整的对基 金投资人履行信息披露的义务，是基金财务治理的重要内容。F
33、SA (2006)认为 由于私募基金在信息披露方面缺少强制，基金管理人倾向于对未实现退出的项 目评估价值实行调控，从而误导机构投资人。Andreas Kemmerer & Tom Weidig (2005)通过对欧洲 1997-2004 年 200 家欧洲基金的信息披露进行研究，发现由 于欧洲风险投资协会出台了报告指引，欧洲私募基金行业报告在信息披露的质量 和数量等方面都有很大提高。1.4. 2 我 国 私 募 基 金 财 务 治 理 现 状组织形式方面，国内学者中，台湾大学的王文宇教授对公司、信托等商事组织 有较多讨论，特别是对台湾制度背景下，不同商事组织如何实现资产分割，以及信 托与公司、
34、合伙等商事组织形式的异同。巴曙松、王文强(2007)认为目前在我国 法律许可的范围内，私募基金已经能够采取多样化的组织形式，如可以采取公司 制、契约制、有限合伙制等形式。目前运作已经较规范的方式是集合资金信托计 划。财务治理机制方面，肖宇(2010)对有限合伙制私募基金的财务治理机制进行 了分析，认为应结合运用自主性治理和强制性治理两种途径实现私募基金的治 理。赖建平、黄亚玲、赵忠义(2010)认为根据私募基金在中国现阶段的发展状况， 我国应该采取以内部监管为主的方式，然后秉承适度、有效监管的理念，在内部监 管的基础上构建出政府的宏观监管框架。本文在研究国内外私募基金的文献基础上，发现虽然国外
35、关于私募基金的研 究经过几十年的发展，已取得了一定的成就，对国内私募基金的研究也渐渐展开， 但这些研究中，并没有系统的结合我国私募基金本身的特点介绍其内外部财务治 理，对健全私募基金内外监管制度，以及构建符合我国国情的私募基金财务治理 体系也很少有详细地阐述，因此，如何优化私募基金财务治理，目前还有待进一 步研究，研究本文有助于更好的指导实践，为规范我国私募基金的财务治理提供 新的方向。兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究51.5 研 究 方 法 与 结 构 体 系本文在研究了私募基金和相关财务治理理论的文献基础上，运用案例研究 法、文献研究法、比较研究
36、法，从公司财务治理的角度出发，并与国外私募基金 相关财务治理进行对比，探讨了我国私募基金公司如何通过一定的财务治理手 段，通过配比公司内外部各种权利义务关系，合理划分剩余控制权和索取权，建 立完善的财务治理机制，促使各利益方长期合作，进而保证企业的决策效率。本文共为五部分。第一部分，绪论。主要介绍本文的研究背景、理论及现实意义、国内外财务 治理研究现状，并提出全文的研究方法及结构体系。第二部分，私募基金财务治理相关理论综述。本部分描述了公司财务治理的 内涵及主要基础理论，并介绍了我国私募基金的特点及内部治理结构。第三部分，私募基金财务治理案例背景介绍。本部分列举了两个典型的私募 基金案例，分别
37、对案例背景进行了描述。第四部分，私募基金财务治理案例财务问题分析。结合其中暴露出的不同财 务治理问题，对其财务治理现状进行重点分析，同时提出了针对性的建议。第五部分，案例结论与启示。这是本文的另一个重点，结论部分总结了我国 私募公司财务治理中存在的问题，并结合中国的实际情况，借鉴国外的成功经验， 针对私募基金的特殊性，从内外部多个方面提出了区别于一般公司的完善我国私 募公司财务治理的措施，为建立健全公司内部财务治理系统提供了新的方向。启 示部分总结全文，并对我国私募基金财务治理提出了构想和展望，未来一定要加 大力度，借鉴国外优良经验，从整体上完善我国私募基金的财务治理体系。2 私 募 基 金
38、财 务 治 理 相 关 理 论 综 述 2.1 财 务 治 理 理 论 内 涵2. 1. 1 财 务 治 理 的 定 义国内财务理论界对财务治理内涵的研究已经取得了一定的成果，综合来说主 要有以下几种定义:冯巧根认为,财务治理建立在契约基础上，借助一定的财务治 理手段，兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究6合理配置剩余控制权和索取权，以形成科学的自我约束及相互制衡机制， 进而协调各方利益关系，使企业能够长久发展；伍中信认为，公司财务治理是一 种企业财权的安排机制，通过这种财权安排实现公司内部财务激励与约束，其目 的是为了最终解决这种利益冲突；杨淑娥教授(
39、2002)认为，公司财务治理，通过财 权在不同利益主体间的配置来生成财务信息，用以规范相关产权主体在公司财务 治理中的地位，达到资源的合理配置。衣龙新(2003)认为，财务治理是以公司制 度为基础，对企业财务权限进行合理划分，重点强调股东利益最大化，最终实现 财务决策和执行的科学合理化；卓传阵(2001)认为，财务治理是指财务会计信息 的产生过程、机制与财务报告、财务会计相关信息的查核、发布、披露所涉及的 整体协调、沟通功能，它区别于单纯的会计控制(或会计规范)，前者偏向于以管理 当局决策为目的的会计及财务报表作业或会计人员行为的控制，后者则多指政府 及主管单位对公司会计处理和财务会计相关信息
40、披露的强制性规定或要求。财务 治理指的是涉及公司董事会、管理当局、独立查核部门（包括公司内部稽核与外 部注册会计师）间对财务会计信息的编制、查核和披露的管理与监督；饶晓秋 (2003)认为，公司制财务治理可归结为：财务治理是在公司制条件下，政府、出资 者和管理层三者在财务收支管理、财务剩余索取、财务利益分配和财务人员配置 等方面进行权限划分，最终达到互相约束的一种管理体制。从以上所述可看出，我国研究者对财务治理定义的研究基本相似，下面从主 体、客体、手段方面仔细分析以上几位学者对财务治理的表述，可以看出：财务治 理的主体是多元的。冯巧根、杨淑娥、衣龙新都认为财务治理以利益相关者为主 体，但利益
41、相关者包括哪些没有详细介绍。尽管卓传阵没有明确指出财务治理的 主体是利益相关者，但其研究结果表明财务治理的主体是大小股东、董事会、经 理层、债权人等；对什么是财务治理的客体各学者观点也不一致,大部分认为是 财权配置，同时也有认为是对财务信息进行监督管理，是一套财权的安排机制， 可以解决权利主体间的矛盾冲突，但并未明确指出财权的内容，因此对于财务治 理的客体还有待于进一步的研究。各学者没有明确指出财务治理的手段，由于治 理对象不一样，因此采用的方法也不一样，最终达到不同的治理目标。财务治理是一种对财权的制度安排的系统，运用一定手段统一进行决策和制 衡的制度安排,有其特定的治理主体、客体、手段、目
42、标和核心，它是公司治理 重要的组成部分，但又区别于公司治理，用来协调和规范股东、管理层、债权人等 治理主体兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究7间的财务关系，规范财务会计信息的生成、呈报。它突出财权配置为核 心，利益相关者共同治理，是规范股东及经营者关系的一种财务治理机制，目的 是解决利益主体间经济利益方面的冲突，优化资源配置、促进科学财务决策。2. 1. 2 财 务 治 理 主 体 、 客 体 及 目 标1、财务治理主体在公司日常经营中进行财务治理，首先需要弄清楚的就是其财务治理的主 体，只有清楚了治理的主体是谁，才能进一步明确公司的发展方向，而不至于
43、迷 失。关于财务治理的主体问题，我国理论界进行了研究之后，总结为以下观点： (1)利益相关者主体论。它认为跟公司利益有关的权利主体均是财务治理的主 体，它们共同作用于公司日常经营活动，影响着公司整体发展目标的实现，如掌 握着公司控制权的大股东、董事会及经理层，它们在财务治理中处在主导地位。 而另外一些学者认为治理的主体应包括内外部两类利益相关人，它们在财务治理 中的位置各不相同，有着不同的治理任务，内部财务治理主体主要是拥有公司决 策权的大股东及经理层，外部财务治理主体主要是依靠公司外部环境等保证其利 益的一类主体。（2)主体资格论。有关学者认为财务治理的主体指拥有财务决策 权、监督权和执行权
44、的自然人和法人，有直接和间接两种治理主体，如果行为主体 有能力行使其权利就称为公司的财务治理主体。一般来说，股东会、董事会、监 事会和经理层间的分层财务决策机制构成了公司财务治理结构的主要内容，他们 各司其职，相互制衡。以上介绍了两种主流观点，一种是利益相关者观点，一种是主体资格论观点。兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究8财 权 分 层+股东大y理-1I_董事会t财务经理财 务治 理主体 w监事会由此，结合公司的日常经营状态，可以认为财务治理主体是在公司财务治理中处 在特定位置，有一定能力及意愿参与公司财务活动的自然人或法人，具体的财务 治理主体包括大
45、小股东、董事会及经理层、政府、债权人和其他利益相关者，后 者的治理困难程度高于前者，利益更容易受到侵害。每个财务治理主体的职责和 权利都是不一样的，也就是说财权是多元并分层的，主要有财务决策权、财务控 制权和索取权、财务监督权、财务执行权等。下面是一个财权分层图示，对应的 财务治理主体由图 2. 1 可见：图 2.1 财 权 分 层 结 构 图这是公司在正常经营状态下财权分层的情况，在公司破产的时候，债权人、政 府等就可能成为和股东、董事会、经理、财务经理、监事会一样具有财权的财务 治理主体之一,这时候，公司已经不掌握整体的控制权和所有权，而是有政府和 相应的债权人共同控制。公司的实际财务决策
46、权已不保留在公司内部，而相应的 变成了政府及债权人。2、财务治理客体财务治理的客体实际上是财务治理主体共同指向的对象，确切说来即财务权 利，它只包括财务治理范围内的财权，其重点关注的是财务治理主体在财务活动 中的位置，公司内外部财务治理的整个过程都离不开财权配置，其结果又具体体兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究9现在公司的财务治理结构中。因此，要在公司日常财务活动中合理配置财务治理 主体中的财权。3、财务治理目标公司的财务治理问题涉及到各利益主体间的财权配置问题，进行公司治理 从本质上来说主要是协调好相关利益方之间的经济利益冲突，强化利益相关者共 同治
47、理，最终达到各方利益均衡、优化资源配置并实现科学决策的目标。2. 1. 3 财 务 治 理 与 相 关 概 念 的 关 系1、财务治理与财务管理的关系财务治理和财务管理都属于公司的管理活动，都具体体现在财务活动中，但 是两者仍存在一定的区别，财务治理的前提是产权制度，是建立在委托代理和信 息不对称关系基础之上的一种财务制度安排，它的目标直接性的体现在财务治理 主体之间财务权利的划分和利益制衡上。而财务管理则是以组织制度为前提，主 要是对现金进行筹资、投资和收益分配方面的综合管理，管理对象是财务活动中 的资金。2、财务治理与公司治理的关系公司治理以财务治理为核心，财务治理又是公司治理的重要组成部
48、分。财 务治理着重强调财权配置、内外部利益相关者共同进行治理，公司治理则是一套 从整体上管理、控制公司的制度安排，表现为公司各个主体间的契约关系，又是 一种针对公司剩余控制权和索取权的利益制衡机制，它涵盖的内容更加广泛，除 了财务治理以外，还体现在文化、生产、战略、市场等方面的治理上。公司治理 明确了参与公司日常经营管理活动的各个主体间的权责关系，明确了其日常事务 应该运用的准则，公司治理对公司的作用和意义是整体性的、宏观的，而财务治 理在很多时候仍旧需要运用公司治理的原则来进行安排，以此来进行个人的财权 划分。同时以公司治理的目标来指导财务治理的目标，在财务监督原则上也要遵 循公司治理的原则
49、。公司治理对财务治理的效率有着重大影响，不同的公司治理 安排必将产生财务主体间不同的职权划分。因此，财务治理主体实际都是公司治 理中的利益相关者，公司治理中的关键部分主要是协调财务治理主体间的财务关 系。公司治理和财务治理是紧密相连，相互作用的，不能独立存在，财务治理是 公司治理中最核心的部分，因此完善了财务治理也就基本实现了公司治理的目 标。兰州财经大学硕士学位论文 我国私募基金公司财务治理问题研究一基于双案例的研究102.2 财 务 治 理 基 础 理 论财务治理建立在公司治理的基础上，以财权配置为中心，重点是协调好利益 各方的财务关系，解决其互相之间的矛盾冲突，最终形成利益均衡的一种财务制 度安排。通常所说的财务治理理论主要有所有权理论、委托代理理论、不完全契 约理论、产权理论、信息不对称理论等，下面择其主要理论进行论述。2. 2. 1 委 托 代 理 理 论由于所有权和控制权的分离，公司的管理人与财产的实际拥有者之间形成了 委托代理关系，内部不同管理层之间也形成了这种关系，以上内部管理层之间的 这种关系常常会导致信息不对称问题，不同利益人之间没有一个最优契约，也就 是说契约设计是不完备的。鉴于以上的这些情况，投资人和委托人之间
