1、 2009 年 第 47 期 中国宏观经济信息网 登临宏观 一览众山 总第 319期 宏观纵览 周刊 三 大 不 稳 定 因 素 影 响 2010 年 经 济 调结构须兼顾保障就业 靠什么化解中国所持美债风险 经济增长方式转变靠市场化改革力 如何提升消费在经济增长中的比重宏观中国 哥 本 哈 根 大 会 “拯 救 ”行 动 进 行 中 美“超级监管者”或将问世 主权信用危机蔓延欧洲 迪拜危机迎来转机 来自巴西的警示海外观察 “能 源 丝 绸 之 路 ”三 大 制 约 因 素 楼市 2010 年将盘整 五大利好维稳 2010 年钢价 中国车市还能疯狂多久 电信资费价格再度下调行业聚焦 区域动态
2、 长 三 角 新 工 荒 倒 逼 分 配 改 革 广 西 ： 构 建 南 宁 新 加 坡 经 济 走 廊 武广高铁重构经济版图 “地荒”考验深圳 迪斯尼落沪 是喜是忧？一周看点： 财经数字 权威视点 政策要闻 本期焦点 预 算 改 革 最 终 需 要 政 府 转 型打印文档 抄送上报 领 导 专 递 刊中刊 宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 2 本期焦点 预 算 改 革 最 终 需 要 政 府 转 型编者按：今年年底的财政“突击花钱”话题与往年相比，并无太多新意。社会上对于“突击花钱”的忧虑之所以如此显眼，是因为公共预算涉及公共资源分配，它有技术性的一面，但也有很多政治性的一面：
3、一是财政预算管理体制的改革已不容拖延(技术)；二是人们期待预算透明度的焦急心理(政治)。预算管理体制的改革，除了技术改进，最终需要政府的积极转型，这也是“十二五”的重要主题。只有政府加大转型力度、切实增加民生投入，预算管理才能真正显示出公共财政的特征，才能真正克服年底“突击花钱” 。而如果真正做到了这一点，预算管理透明度的提升又是不言而喻的。这是一个值得期待与努力的良性循环。此外，另一个范畴的政府转型还在于预算管理需要纳入公众参与。在程序上，未来的预算管理体制改革还需要确立和完善向公众征询的相关制度。今年年底的财政“突击花钱”话题与往年相比，并无太多新意。据悉，今年前 11 月全国财政支出 5
4、6235.97 亿元，仅完成全年计划的 73.8%。而相关数据显示，2007 年的这个数字为 79.7%，2008 年则为 75%。社会上对于“突击花钱”的忧虑之所以如此显眼，是因为公共预算涉及公共资源分配，它有技术性的一面，但也有很多政治性的一面：一是财政预算管理体制的改革已不容拖延(技术);二是人们期待预算透明度的焦急心理(政治)。关于第一个问题，目前相关政府部门和社会各界都认识到了预算编制需要进一步合理化，相关技术改良正在探讨，比如将每年的预算年度改为从 4 月份开始。除此之外，还有“多给了”的预算额度回收，以及超收入部分纳入预算等问题。宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 3
5、 事实上，中国政府对预算管理体制改革的大方向早已确立，并且，这种方向也是十分合理的，很多改革方向暗合国际上比较先进的做法。首先是建立新的政府支出功能分类体系。新的支出功能分类不再按经费性质设置科目，而是按政府的职能和活动设置科目，政府各项职能活动和具体工作，可直接从预算科目上反映出来。在 2006 年初，财政部就下发了财政部关于印发政府收支分类改革方案的通知，要求新的政府收支分类体系将过去的分类进行了整合、重构、细化和规范。此外，还包括在按照国库集中支付程序的前提下加快拨付进度，同时加大财政预算绩效考核力度等改革。近年来，财政管理制度改革的重点主要集中在收入管理方面，支出管理(尤其是支出预算编
6、制)改革相对滞后。前者总是“雷厉风行”的，而后者却进展缓慢。这其中固然涉及到很多利益牵绊，但是，透明度不够、社会监督不足也是改革动力不足的重要原因。那么，增加透明度为什么显得如此之难?公众为什么对预算透明度有如此热切的期待?原因在于，社会公众想要看清楚各级政府、各部门的预算管理中，花在公共服务方面的支出究竟有多少，也就是各个预算主体做了什么事，以什么为优先选项。2007 年人大会上提出的预算执行与预算草案报告指出，改革预算收支科目，要进一步细化预算编制内容，提高政府预算的透明度。对“透明度”的强调是跟在“细化预算编制内容”之后，这或许显示了二者在这里有一种递进关系。如果政府能够积极地在执行层面
7、加大对民生领域的公共品供给，那么反映在政府预算方面，“细化预算编制内容”就可以把政府对此类的投入明确无误地列出来，然后晒在阳光之下(广州市在网上公布了“2009 年广州市本级部门预算”，是一个重要进步，不过，基本上各部门的预算收支情况只有总量，而未见到具体的分门别类的支出情况)。如果相关民生投入增加，那么预算管理的透明度或许会自然增加，因为，办了实事，无惧监督。从这个角度来说，预算还反映着相关政府部门通过税收制度向上或是向下转移财富的程度。可见，预算管理体制的改革，除了技术改进，最终需要政府的积极转型，这也是“十二五”的重要主题。只有政府加大转型力度、切实增加民生投入，宏观纵览 周刊 更详尽的
8、信息 请关注中宏数据库 4 预算管理才能真正显示出公共财政的特征，才能真正克服年底“突击花钱”。而如果真正做到了这一点，预算管理透明度的提升又是不言而喻的。这是一个值得期待与努力的良性循环。此外，另一个范畴的政府转型还在于预算管理需要纳入公众参与。在程序上，未来的预算管理体制改革还需要确立和完善向公众征询的相关制度。返回目录财经数字11 月 CPI 首次转正 同比上涨 0.6%国家统计局 11 日发布的数据显示，11 月份我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨 0.6%，这是 2 月份以来的首次同比上涨。与此同时，11 月份，我国PPI 同比下降 2.1%，降幅比上月缩小 3.7 个百分点；
9、环比上涨 0.6%，连续 8 个月环比上涨。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，CPI 符合先前市场的预期，如果明年新增信贷在 6 至 7 万亿之间，意味着通胀将在可控制的范围内，现实的通胀风险将在 2011 年出现。但如果明年信贷超过 9 万亿，预计央行会采取提宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 5 高准备金率的方式来调控市场，加息的方式在明年最多会使用一次。（来源：经济观察网）11 月人民币贷款增加 2948 亿元12 月 11 日央行公布的 2009 年 11 月金融统计数据显示，11 月人民币各项贷款增加 2948 亿元。不过，和以往月份不同的是，公司类中长期贷款已经不是新增贷
10、款的主力军。当月居民户贷款增加 2377 亿元，而非金融性公司及其他部门贷款仅增加 570 亿元。另外值得关注的是，近期外汇贷款增加较多。11 月，外汇贷款增加了 166 亿美元，11 月末金融机构外汇贷款余额为 3762 亿美元，同比增长 51.47%。外汇贷款在上半年并不受人青睐。在一季度，外汇贷款减少85 亿美元；到 6 月末，外汇贷款余额同比增长也仅为 8.08%。中国银行战略发展部高级分析师温彬表示，人民币升值预期不断企高，是促使外汇贷款回暖的根本原因。（来源：财经网）11 月社会消费品零售额同比增长 15.8%国家统计局日前发布 11 月份主要经济指标数据显示，11 月份，居民消费
11、价格同比上涨 0.6%，其中食品价格同比上涨 3.2%，居八大类商品价格涨幅首位。数据显示，11 月份，居民消费价格同比上涨 0.6%(上年同月为上涨 2.4%)，同比由上月的下降转为上涨。其中，城市同比上涨 0.4%，农村上涨 0.9%；食品价宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 6 格上涨 3.2%，非食品价格下降 0.7%；消费品价格上涨 0.9%，服务项目价格下降 0.4%。1-11 月份，居民消费价格同比下降 0.9%(上年同期为上涨 6.3%)，比1-10 月降幅缩小 0.2 个百分点。（来源：中国新闻网）11 月进口同比增长 26.7% 出口同比下降 1.2%11 月份
12、我国进出口总值实现年内首次月度同比正增长，对外贸易明显好转。据海关统计，当月，我国外贸进出口总值 2082.1 亿美元，比去年同期增长 9.8%，环比增长 5.4%；其中出口值 1136.5 亿美元，同比下降 1.2%，环比增长 2.6%；进口 945.6 亿美元，同比增长 26.7%，环比增长 9%。1 至 11 月累计实现贸易顺差 1779.6 亿美元，减少 30.6%。宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 7 （来源：商务部网站）返回目录权威视点哈继铭：两年内中国成第三大消费国预计明年 CPI 达到 3%，但政府的应对措施将是组合拳，重拳不在货币政策，而在行政措施。譬如发改委控
13、制新投资项目的审批速度，在一些领域实施物价管制以及暂停公用事业价格改革。存款准备金率的上调会迟缓，而上调基准利率最早也要到明年下半年。人们通常认为中国人不消费，我们认为这一认识不正确。确实，我国居民消费占 GDP 比重持续下降目前仅有 35%，远低于国际50%70%的一般水平。但中国消费增长的绝对速度并不慢，甚至远超任何其它世界前十位消费大国的同期表现。目前中国已经是世界第五大的消费国，按我们估计，中国可能在两年内超过英国和德国，成为世界第三大居民消费国；而在五年内取代日本成为世界第二大居民消费国，仅次于头号消费大国美国。短期推动因素包括收入增长和房地产交易创新高，收入分配进入拐点以及房地产销
14、售大幅上升利好消费，中长期推动因素包括城市消费升级、农村消费观念宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 8 城市化、人口结构因素。（哈继铭：中金首席经济学家）陈志武：人民币适度升值有利于明年经济结构调整著名经济学家陈志武近日应天风证券邀请，在武汉光谷会展中心发表了针对当前热门经济话题的专题演讲。他表示，人民币对美元适度升值将有利于明年中国经济的结构调整。陈志武认为，自本轮全球金融危机爆发以来，人民币对美元保持了相对稳定的汇率。由于美国政府在过去两年一直奉行弱势美元政策，导致人民币对主要非美元货币出现较大贬值。今年，随着四万亿投资对经济的刺激效应开始显现，中国经济出现明显好转，GDP 增
15、速等经济指标领跑全球。在这种背景下，人民币适度升值不仅有利于改善与非美经济体的贸易关系，更为重要的是这是中国经济结构调整的必要手段。陈志武认为，中国经济结构调整从大的方面来看，就是减少对投资和出口的依赖，加大居民消费对经济的贡献。由于明年美国将继续弱势美元政策，人民币若对美元汇率保持不变，会加大国内通货膨胀的压力，这将不利于居民消费。而人民币适度升值可以很好地解决这个问题。对于人民币合理的升值幅度，陈志武认为应该以中国与美国及与其他经济体贸易之和的总量平衡为标准。根据相关模型的推算，他认为在7%8%左右较为合适。（陈志武：著名经济学家、清华大学经济管理学院特聘教授）宋国青：明年有望实现高增长与
16、低通胀11 月份，居民消费价格指数(CPI)由负转正，同比上涨 0.6%，基本符合市场预期，通胀势头微现。对于 CPI 十个月来首次由负转正，如果明年需求把握比较好的话，应该实现高增长和低通胀的良好状态。中国经济未来几年增长的潜力到底如何，供给因素非常重要。因为在中国，需求，也就是流动性是充裕的，只是在极其偶然的情况下才会出现需求不足，绝大部分的情况是需求有可能过度。那么，未来供给方面有哪些特征呢？从劳动力供给来看，明年，90 后宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 9 开始进入就业，而上世纪 50 年代出生的人开始步入退休年纪，如果单纯从供给数量上来看，可能有所减少，但是如果把经济
17、因素、人力资本因素考虑进去，总的劳动力供给虽然还是在慢慢下降，但是下降速度并不是太快。另外一个方面就是投资，现在资本总量增长，到现在为止达到 14%-15%，远高于过去水平，足以平衡就业人口下降的影响。到 2015 年以前，总的生产供给方面的因素增加情况跟前几年情况基本持平。可见，未来几年的供给情况比较稳定。如果需求把握好的话，明年应该是比较高的增长和比较低的通货膨胀。（宋国青：高华证券特别顾问暨北京大学中国经济研究中心教授）巴曙松：明年 CPI 预计上涨 3%-3.5%在“我的钢铁”年会上，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松和银河证券首席经济学家左小蕾对 2010 年的通胀预期发表了各
18、自观点。巴曙松认为，明年的 CPI 预计上涨 3%-3.5%，信贷投放额度可能在季度间大幅波动，而货币因素将继续对资产价格产生重要影响。左小蕾则表示，由于居民收入上涨，中国经济体所能承受的 CPI 上涨可达 6%。巴曙松表示，目前对于决策层而言，“保八”已不再是目标，重点在于经济增长方式的结构调整，而调整最重要的亮点就是“加速城镇化” 。由此将拓展出两大最主要的增长空间，即放松户籍限制后的新市民和迅速扩大的中间阶层。他预计，今年增速在之间，明年 CPI 由于年末的翘尾因素和调价影响，可能在 3%-3.5%，尚属“比较温和” 。左小蕾认为，每个经济体都有不同的 CPI 承受能力，由于中国的居民收
19、入水平上涨超过 7%，因此中国能承受的 CPI 上涨幅度约在 6%左右。（巴曙松：国务院发展研究中心金融研究所副所长）返回目录政策要闻国务院正式批复鄱阳湖生态经济区规划宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 10 国务院 12 日正式批复鄱阳湖生态经济区规划 ，建设鄱阳湖生态经济区上升为国家战略。这是新中国成立以来江西省第一个上升为国家战略的区域性发展规划。 规划明确，鄱阳湖生态经济区包括南昌、景德镇、鹰潭 3 市，以及九江、新余、抚州、宜春、上饶、吉安市的部分县(市、区)，共 38 个县(市、区)，国土面积为 5.12 万平方公里。鄱阳湖生态经济区是长江三角洲、珠江三角洲、海峡西岸经
20、济区等重要经济板块的直接腹地，是中部地区正在加速形成的增长极之一，具有发展生态经济、促进生态与经济协调发展的良好条件。根据规划 ，鄱阳湖生态经济区的发展定位是：建设全国大湖流域综合开发示范区、长江中下游水生态安全保障区、加快中部崛起重要带动区、国际生态经济合作重要平台。鄱阳湖生态经济区建设规划期为 2009 年至 2015 年，远期展望到 2020 年。20092015 年的任务是创新体制机制，夯实发展基础，壮大生态经济实力，初步形成生态与经济协调发展新模式；20162020 年的任务是构建保障有力的生态安全体系，形成先进高效的生态产业集群，建设生态宜居的新型城市群，为到本世纪中叶基本实现现代
21、化打下良好基础。（来源：新华网）关税调整释放保护稀缺资源信号财政部 15 日发布消息调整进出口关税税目税率，规定 2010 年将继续以暂定税率的方式对石油、稀土、木浆、钢坯等产品征收出口关税。自 2010 年 1月 1 日起，我国将进一步调整进出口关税税则，主要涉及最惠国税率、年度暂定税率、协定税率、特惠税率以及税则税目等方面。业内人士认为，这次关税税目税率的调整中，最大的亮点是涉足了稀缺资源的保护问题，这正是传递了保护稀缺战略性资源的政策信息。除了稀缺资源的保护之外，为推动经济结构调整，促进能源资源节约和生态环境保护也有相关新规定，对煤炭、锂辉石矿、溴、碲等能源资源类产品实施较低的进口暂定税
22、率，对原油、木浆、铁合金、钢坯、部分钢材等资源性、生产能耗高、对环境影响大的产品实施出口暂定税率。财政部表示，2010 年我宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 11 国将继续履行加入世界贸易组织的关税减让承诺，降低鲜草莓等 6 种产品的进口关税。调整后，我国关税总水平为 9 .8 %。其中农产品平均税率为 15.2%，工业品平均税率为 8.9%。至此，我国加入世界贸易组织的降税承诺已全部履行完毕。（来源：经济参考报）国务院：遏制房价过快上涨国务院总理温家宝 14 日主持召开国务院常务会议，研究完善促进房地产市场健康发展的政策措施，全面启动城市和国有工矿棚户区改造工作。会议认为，今年
23、以来，新建商品住房成交面积有较大幅度增加，保障性住房建设速度加快，380 多万户低收入家庭解决了住房困难问题。但是，随着房地产市场的回升，一些城市出现了房价上涨过快等问题，应当引起高度重视。为保持房地产市场的平稳健康发展，会议要求，按照稳定完善政策、增加有效供给、加强市场监管、完善相关制度的原则，继续综合运用土地、金融、税收等手段，加强和改善对房地产市场的调控。重点是在保持政策连续性和稳定性的同时，加快保障性住房建设，加强市场监管，稳定市场预期，遏制部分城市房价过快上涨的势头。一要增加普通商品住房的有效供给。二要继续支持居民自住和改善型住房消费，抑制投资投机性购房。三要加强市场监管。四要继续大
24、规模推进保障性安居工程建设。（来源：新京报）工信部召集车企征求意见 产业政策将有重大调整工信部产业司日前召集几大汽车集团负责人赴京，征求对汽车产业发展政策修订稿的意见。该修订稿较现行版有大幅调整，将于 2010 年上半年正式推出。修订稿出现诸多变化。首先，指明工信部作为汽车行业主管部门的地位和宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 12 职能。其次，修订稿调整或明确了一些发展目标，诸如鼓励以自主品牌轿车为首的汽车出口、鼓励新能汽车发展、鼓励兼并重组以优化产能结构。修订稿还特别强调了引进海外人才的具体数量目标。关于新能源汽车，修订稿中指出，在新建的新能源汽车的电池、电机、电控等关键总成和
25、基础材料的合资企业里，中方股东持股比例不应低于 50%。（来源：上海证券报）返回目录宏观中国三大不稳定因素影响 2010 年经济编者按：影响 2010 年中国经济的三大潜在不稳定因素分别是：信贷的伸缩与扩张、资本市场的不稳定和房地产市场的不稳定。其中信贷伸缩是经济不稳定的源泉；股市涨跌对经济作用加大；房地产的周期影响应受重视；目前，经济复苏仍然处于“中流击水”阶段，中国的资本市场、资产市场、实体经济信用扩张的过程还不是一个自动稳定的过程，而是与央行政策、商业银行信贷高度相关。政府货币政策的制定，尤其是信贷政策的调整，不仅要关注物价，更要关注资产价格的稳定。中央经济工作会议明确提出，保持宏观经济
26、政策的连续性和稳定性，把扩大内需尤其是增加居民消费作为政策的重点，在促进发展方式转变上下工夫。显然，中央认识到，虽然 2010 年的中国经济总体上是乐观的，但对经济增长的可持续性不能掉以轻心。因此，从长期来看如何推动增长模式的转变，短期内如何消除经济增长的不稳定因素，应是 2010 年经济政策应该考虑的关键问题。笔者认为，影响 2010 年中国经济的三大潜在不稳定因素分别是：信贷的伸缩与宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 13 扩张、资本市场的不稳定和房地产市场的不稳定。信贷伸缩是经济不稳定的源泉在美国，2007 年以后次贷危机引发了商业银行信贷能力的剧烈收缩，是造成经济危机的主要
27、原因。在中国，从 2007 年到 2008 年 6 月一直在不断地提高利率、提高存款准备金率，终于造成生产和消费的大幅萎缩。2009 年以来，中国经济的复苏首先得益于商业信贷的扩张，一季度的天量信贷是经济止跌回稳的最直接因素。而美国政府虽然给金融体系注入大量流动性，但是却没有恢复金融机构坍塌的信贷体系，总的信贷能力一直在持续大幅萎缩直到 3 月中旬美国股市意外反转才使金融机构的资产负债结构有了明显改善，信贷能力逐渐恢复，经济到 6 月份开始出现回稳迹象。毫无疑问，在各个经济变量中，货币是最容易产生波动的因素，货币是央行能够直接影响的变量，因而货币的收缩与扩张往往领先于投资、消费、生产等需求因素
28、，更领先于资源、劳动力、技术、制度等供给因素，波动的幅度也远远大于上述需求和供给因素。就中国经济而言，长期持续的信贷扩张受到银行资本金比率和风险控制能力的制约，但是一旦短期剧烈收缩，又容易引起资本市场、消费市场和企业投融资的下滑。因此，如何实现货币扩张的软着陆，需要很高的调控艺术。股市涨跌对经济作用加大在人们一直对资产泡沫忧心忡忡的时候，很少有人注意到美联储前任主席格林斯潘 6 月份写的一篇文章。在这篇文章中，格林斯潘说：“今年 3 月初至6 月中旬全球股市上涨，可以说是经济环境意外好转的主因。新创造出的 12 万亿美元公司股权价值，显著增强了金融及非金融机构的资本缓冲，支撑着它们发行的债务。
29、 ”这是格林斯潘第一次公开承认资本市场的重要意义。显然，在西方，股票价格的上涨为银行提供新资本，改善了那些原本资金极其匮乏的金融机构的资产负债表，使之能够加大放贷，进而结束了整个金融体系去杠杆化的过程，结果使西方经济意外好转。2010 年，如果道琼斯指数能够回到 12000 点，则标志并驱动着西方经济复苏的进程好于预期；反之，如果像上世纪 90 年代的日本资本市场那样，反弹之后进入长期下跌趋势，则意味着宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 14 西方经济将长期低迷。在中国，从实际情况看，过去半年资本市场回升也是我国经济复苏的主要动力之一。股票市场的回升直接增加了居民财富，正在逐步活跃
30、消费。同时，资本市场的交易活跃、融资功能的恢复，开始为企业提供新的融资渠道，那些在上涨过程中减持股票的“大小非”持有人，资产变现后的资金进入投资或消费领域很多人担心太多资金流入股市而不是流入实体经济，这种把股市和实体经济对立起来的观点是错误的。事实上，流入股市的资金的确有一个“空转”的过程，但是最终都会通过上市公司进入中国经济最有效率的投资领域，通过居民财富效应进入主流消费领域。资本市场与实体经济之间不是传统经济学家所描述的对立关系，相反，资产市场的繁荣会越来越有利于引导资金流向实体经济。目前，中国资本市场的股票总市值已达 24 万亿，流通市值 15 万亿；拥有股票投资者 1.36 亿人，基金
31、投资者 6000 多万人。2009 年中国通过资本市场为企业融资 4685 亿元。中国资本市场在国民经济中的作用虽然没有商业银行那么大，但已举足轻重。如果因为过度担心资产泡沫，出台不适当的经济政策或不适合本国国情的资本市场政策，重新使股票市场陷入低迷，则居民消费信心、企业投融资活动和整个经济的复苏进程必然会受到影响。房地产的周期影响应受重视在中国当前特定的经济起飞和城市化阶段，房地产周期的影响尤其应该受到重视。那些认为房地产价格有泡沫、希望房地产价格下跌的学者，其最主要的理论依据是居民收入和房地产价格的差距，主张抑制房地产价格上涨的基本出发点是维护社会公平。决定任何一个国家房地产市场长期走势的
32、因素主要包括五个方面：居民收入因素、财富和资产配置因素、人口因素、房地产金融因素、土地供给因素。就中国而言，虽然居民人均收入与房地产的价格静态比抑制房地产价格上涨，但是动态地分析，居民可支配收入两位数的实际增长率，却是推动房地产价格上涨的因素；从财富和资产配置方面分析，中国居民购房投资是 30 年家庭财富积累的结果，一代中产阶级的长期投资行为，是驱动中国房地产市场价格上涨宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 15 的重要因素；从人口城市化和人口财产分布来看，中国是全世界城市化速度最快、最有利于城市地产价格上涨的地区；从房地产金融因素分析，中国是房地产金融最不发达的地区，除了房地产信贷
33、，没有进一步的金融衍生工具，因此未来的房地产金融发展空间很大，每一步房地产金融创新都有可能推动地产价格上一个台阶；从土地供给因素分析，中国也是全球土地最稀缺的国家之一。从以上因素分析，中国房地产价格的长期上涨是无法改变的经济规律，而这种规律所决定的运行趋势又有利于经济增长，那么就必须尊重这个规律，发挥其积极作用。至于由此所带来的社会公平问题，可通过加大力度建设保障性住房等方式来解决。事实上，房地产市场的不稳定对经济带来的影响，远远大于与其相关的十几个上下游产业，因为房地产不仅仅具有商品属性，还具有金融属性。如同股市涨跌的货币创造和财富毁灭功能一样，地产价格上涨或下跌的过程，也往往伴随着社会信用
34、的扩张和收缩。有时候股市上涨、房地产价格上涨所增加的货币和信用创造，甚至会大于中央银行新增的货币投放量或商业银行新增的信贷投放量。反之，有时候股市和房地产价格下跌所消灭的货币和信用总额，足以抵消央行新增的货币投放或商业银行新增的信贷。由于央行货币重造的过程有时候会同社会货币、信用创造过程分离，我们才看到：去年以来，欧洲、美国央行在不断向经济注入货币的时候，美国的房地产市场、资本市场和金融、经济体系却在信用收缩、消灭货币，结果美国经济依然低迷不振；中国央行并未增加基础货币投放，但是由于商业银行信贷增加、股市上涨、房地产市场上涨，就造成全社会货币、信贷、商业信用、资本市场和资产价值的正向扩张，经济
35、迅速复苏。在中国的这一轮经济复苏过程中，核心要素是货币和信贷扩张，中间的传导因素以及支持经济持续复苏的必要条件，是股市和地产市场价格的回升和交易活跃。目前，经济复苏仍然处于“中流击水”阶段，中国的资本市场、资产市场、实体经济信用扩张的过程还不是一个自动稳定的过程，而是与央行政策、商业银行信贷高度相关。政府货币政策的制定，尤其是信贷政策的调整，不仅要关注物价，更要关注资产价格的稳定。宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 16 返回目录调结构须兼顾保障就业编者按：在后危机时代，我国明年的经济工作以调结构为重点。值得注意的是，调结构包含两方面的内容，即经济结构的调整和产业结构的调整，无论是
36、哪一方面的调整，都将涉及到保障就业这一关键点：提高消费意愿需要保障就业，调整产业结构开辟就业空间，发展民营经济扩大就业范围，促进改善经济结构产业结构。在后危机时代，我国明年的经济工作以调结构为重点。值得注意的是，调结构包含两方面的内容，即经济结构的调整和产业结构的调整。事实上，无论是哪一方面的调整，都将涉及到保障就业这一关键点。今年下半年以来，随着经济的逐步回暖，居民消费信心逐渐增强。同时，家电摩托下乡、汽车购置税优惠政策的实施和房地产业的持续升温使相关商品的销售额快速增长。从同比增长率来看，家具、汽车和建筑装潢的销售增速最快。然而仔细斟酌后不难发现，依靠政策优惠的消费增长不具有可持续性，并且
37、大量的补贴也将成为沉重的财政负担。如何通过自发性的机制来提高居民消费意愿和消费能力，保障就业是切入点。从个人消费心理来看，只有当未来具有确定的收入时个人才会具备消费意愿和消费能力。因此，保障就业也就为提升居民消费提供了必要保障。长期以来，由于中国特殊的国情，存在着大量的隐性失业，而此次金融危机的冲击还导致了大量的周期性失业。据中国社科院统计，2008 年中国城镇实际失业率接近 10%，考虑到农民工的失业状况，整体就业水平可能更为严峻。另一方面，据国家统计局的数据显示，今年上半年城镇居民收入实际增长11.2%，而民意调查的结果却是大多数居民的收入并未增加。与此相对应的是，根据汇丰银行针对中国富裕
38、人群(月收入 1.2 万元以上或拥有流动资产 50 万元以宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 17 上)的调查显示，七成受访者表示财富正快速增长。针对农民工大量返乡务农和大学生就业难的事实，我们认为就业问题是基尼系数增加这一表象背后的根本原因。在经济学意义上，富裕人群的收入消费弹性较小，因此只有提高低收入人群的收入水平才能有效地增加居民消费。然而就业问题的存在将对居民收入预期产生严重的负面影响，从而制约消费的增长。因此，提振消费应从保障就业入手。从产业结构来看，由于中国经济发展长期依靠投资带动，因此第二产业占国民经济的比重较大，这也直接导致了产能过剩的格局。发展现代服务产业，则是破
39、解这一难题的良方。此次中央经济工作会议明确提出了发展城镇化的战略思想。城镇化所带来的聚集效应将提高居民消费，同时也将为服务业的发展提供契机。因此，我们认为，发展城镇化将会实现三个替代：服务替代制造，消费替代投资，内需替代外需。从这个角度上来看，工业化是一条线，城镇化是一大片。对于统筹综合解决工业化所导致的结构性问题，城镇化以及城市化具有明显的优势。可以预见的是，城镇化以及城市化的发展将对发展服务业具有极大的推动作用。另一方面，外延可扩大至第三产业的现代服务业，具有较大的就业弹性，这也为就业难题提供了解答。当我们再次将视角锁定在调结构和保障就业上时，民营中小企业便成为了贯通二者的桥梁。据统计，民
40、营中小企业贡献着我国 50%以上的 GDP 和 75%就业岗位。发展民营经济，将为解决就业问题提供坚实的基础，进而将为提升居民消费，改善国民经济结构提供保障。另一方面，相对于第一第二产业，民营经济在第三产业中具有更为重要的角色，因此调整产业结构、发展第三产业和发展民营经济的目标是一致的。金融危机袭来，宽松的货币政策最终导致了国有企业占据了大量的信贷份额，导致了各行业国进民退的局面。在某种意义上，这是为抗击金融危机对中国影响所采取的急救措施。后危机时代，如何根治这一“猛药”所带来的后遗症事关中国经济发展的可持续性。占据 2/3 金融资源的国有企业却只创造了 1/3的产值，因此总体而言国有企业是相
41、对低效率的。而充分发挥中小民营企业的活力，对改善中国经济结构和产业结构均具有重要的促进作用。在此意义上，宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 18 民营经济的活力焕发将为中国经济的发展提供长久的动力，同时，调结构的命题在此刻也得以全解。返回目录靠什么化解中国所持美债风险编者按：“债转股” ，非但不是中国所持美国国债的避险与增值出路，反而很可能使我国面临更大损失，进而陷入另一种困境。面临巨额外汇储备，中国要做的，还是致力于调整经济增长结构，适时购进战略物资，坚持人民币国际化进程，以逐步缓解中美结构性矛盾，并谋求建立具体可行的补偿机制，以保证我国投资美国国债的安全，使持有美国国债成为中美
42、关系的“稳定器” 。在穆迪公司对美、英国债评级发出面临向下调整的风险的警告之后，增持美国国债的风险越来越大。而有关美国国债的消化方式的热议也随之重又热了起来。其实，早在今年 6 月，国内已有“债转股”的动议，并将之视作化解美国国债危机的良策。近期，这项建议得到了美国前总统克林顿的热烈响应，并愿意由旗下的“总统基金”具体实施，使得这一事件引起国内外各方瞩目。不过，笔者认为，尽管继续增持美国国债未必符合我国的切身利益，但这并不意味着可以对存量美国国债进行“债转股” ，或者说， “债转股”绝非中国所持美国国债的避险与增值出路。首先，自2007 年外国投资和国家安全法开始，美国投资保护主义势头大盛。起
43、初，外资机构并购美国公司股权时，并购股权比例超过 10%，需提交美国外国投资委员会审查。而在新规制定中，外国投资美国敏感资产如果涉及“控制权变更” ， 不管股份比例多少，该委员会便可启动国家安全调查，从而给美国外国投资委员会预留“过多的解释空间”和“过大的权限” 。因此，即便“债转股” ，我们恐怕也只能让美国牵着鼻子走，投资一些无科技含量、无发展前景、不具优势的产业，会有“双赢”么？宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 19 其次， “债转股”本身就存在着不可忽略的巨大风险。避开美国对外国入驻投资准入的高门槛不谈，与债权尚有约定的收益保障不同，股权既没有到期日，收益亦无保障。如果入股
44、公司破产清偿，中国不但无利可获，更将从债权人变成债务人，承担连带责任；即便日后美国股市上涨，中国政府被准许出售股票收回美元，巨量股票抛售引起的股市大跌，不仅可能令中国政府成为众矢之的，大跌后的股票更有可能使中国政府血本无归，反而使美国免除偿债义务，坐收渔利。因此，在金融危机与美元贬值的双重挤压下，中国应该做的，应是要求美国政府对中国所持美国国债提供担保，保障中国债权的受偿额度，切不可主动放弃对债务的要求权。此外，外汇储备投资方向始终应基于安全性和流动性的考虑，投资美国国债，实因并未找到更安全、更适宜外储投资的品种。若中美“债转股” ，将直接指向我国美元外汇储备的安全性与流动性，从而使外汇储备既
45、不能对冲资本全球化的风险，也不能用来购买我国经济发展所必需的各种资源，这对中国的长期发展极其不利。我国购买并持有美国国债，并不是因为国债是最好的保值手段，而是为了保持相当的安全性与流动性，为了保出口，保经济增长。而巨额的贸易顺差，也是源于美国对高科技产品出口的限制。可见，高额外汇储备与美国国债主要源于中美结构性矛盾。如果此时顾左右而言其他，一味“债转股” ，只能使中国陷入另一种困境。因此，面临巨额外汇储备，我们还应致力于调整中国经济增长结构，适时购进战略物资，坚持人民币国际化进程，以逐步缓解中美结构性矛盾，并要求建立一个具体可行的补偿机制以保证我国投资美国国债的安全，使持有美国国债成为中美关系
46、的“稳定器” 。其一，旧国债的解套不应操之过急。急剧减持美国国债并不是中国的最佳选择，在经济上唇齿相依的中美两国，在某种意义上也是一损俱损。从这一层面来看，我国所持有的巨额美国国债和机构债券非但不能轻动，在必要的时候，还需要对其施以援手，促使全球经济早日走出衰退的泥潭，从而也为自身争取更好的外部发展环境。所以，我国外汇储备在存量上变动的空间不大，仅能在增量和结构上稍作调整，如减少外汇储备增速，基于风险考虑增短债减长债、宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 20 将美元储备转换成欧元、日元与英镑等外币资产。其二，扩大内需仍是我国缓解中美结构矛盾的发力点。长期以来，我国消费、投资和出口的
47、结构关系极不平衡，这也是造成我国大量外汇储备的原因之一。无论从控制高额外汇储备来看，抑或从调整中国经济增长结构而言，刺激内需对于我国都至关重要。对此，收入分配机制、社会保障体系等多方面的配合，居民相对收入的提高、消费环境的建设、农村消费市场的开发与完善都应成为长期扩大消费的着力点。其三，缓解外汇储备规模过大的境况，还应逐步推进人民币国际化进程。推进人民币国际化，鼓励人民币流出，既能缓解人民币升值压力，又可减少中国对美元等其他国际储备货币的需求，从而有助于缓解高额外汇储备额的压力。笔者以为，当前应着力完善金融体系，提高监管水平，建立有效的风险防范机制，以稳定的宏观环境和强大的经济实力作为人民币作
48、为走向国际化的坚强后盾，逐步为人民币国际化铺平道路。此外，在保证一定规模的维护我国经济安全和对外贸易需要的外汇储备外，其余外汇储备可以考虑更多地用于战略物资，如石油、矿产等的进口，从而将巨额的外汇储备转化为战略储备，支持我国经济持续高速发展。返回目录经济增长方式转变靠市场化改革力编者按：地方政府和国有企业的投资冲动与国有银行的扩张冲动两股非市场化力量支撑了受地方政府支持的国有企业投资高增长，导致中国经济出现快速和强劲复苏。但这样的经济复苏是不可持续的，用非市场化力量推动经济增长，还导致了本已存在的结构性问题变得更加严重。我们还需要通过推进市场化改革来实现经济增长方式转变。改革重点之一是优化所有
49、制结构，完善市场竞争机制。改革重点之二是深化金融体制改革，增强金融对经济服务功能。改革重点之三是实现政府职能转变，建设好服务型政府。宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 21 中国经济在今年下半年经历了迅速而强有力的 V 型复苏，超出了大多数经济学家年初的预期，预计四季度的经济增长有望达 10%-11%，明年一季度还会略高一些。中国经济之所以会出现如此快速、强劲复苏，可以说是非市场化力量发挥了关键作用。在此，推动这一轮经济复苏的非市场化力量主要来自于两个方面：一是地方政府和国有企业的投资冲动。这种冲动在过去 10 多年改革中曾受严格约束，但经济刺激计划释放甚至鼓励了地方政府和国有企业大干快上以“铁公基”为主的基础设施项目；二是国有银行的扩张冲动。取消信贷额度管理释放了国有银行压抑已久的扩张冲动，而恢复额度管理的可能性又促使它们要抓住随时有可能被关闭的时间“窗口” 。
