1、爱建信托有限责任公司爱建信托大搜车租赁 1 号集合资金信托计划尽职调查报告经办业务部门： 报告申报日期：2017 年 8 月声明与保证我们在此声明与保证：本报告是根据合作方提供和我们收集的资料，经审慎调查、核实、分析和整理，针对本项目特点设计交易模式、制定信托计划方案后完成的。报告全面反映了客户及项目最主要、最基本的信息，我们对报告内容的真实性、准确性、完整性及所作判断的合理性负责。直接调查人签字：年 月 日 团队负责人签字：年 月 日 部门负责人签字： 年 月 日目录一、项目背景 1（一） 项目来源 .1（二） 交易对手需求 .1二、信托方案 1（一） 信托基本要素 .1（二） 交易结构 .
2、31、 交易结构图 .32、 信托资金运用 .33、 风控措施 .34、 信托计划退出 .5三、交易对手情况调查 .5（一） 相关方股权结构图 .5（二） 控股股东 .6（三） 融资人 .71、 融资人基本情况 .72、 融资人历史沿革 .73、 管理层介绍 .84、 部门设置及职责 .85、 融资人经营情况 .96、 财务分析 .317、 授信情况 .378、 征信情况 .399、 其他重大事项 .39四、资金用途及还款来源分析 39（一） 资金用途 .39（二） 融资金额合理性分析 .39（三） 还款来源分析 .40五、资产包分析 .40（一） 资产包资产选择标准 .40（二） 基础资产数
3、据分析 .41六、担保人担保能力分析 44（一） 担保人基本情况 .44（二） 担保人历史沿革 .44（三） 担保人经营情况 .45（四） 协同作用 .47（五） 担保人财务状况 .48七、本信托计划风险评估 53（一） 资产包估值 .53（二） 现金流压力测试 .54（三） 风险评估 .1八、结论及建议 .11 /66一、项目背景（一） 项目来源本项目为我部自行开发。（二） 交易对手需求本项目的交易对手为浙江大搜车融资租赁有限公司（以下简称“大搜车租赁”或“大搜车” ）.大搜车成立于 2016 年 5 月 23 日，注册资本为 12000 万美元，系注册于香港的SOUCHE LIMITED
4、在境内的独资企业，与杭州大搜车汽车服务有限公司（以下简称“大搜车汽服” ）为同一实际控制人的兄弟企业。大搜车租赁的主营业务包括，融资租赁业务；租赁业务；向国内外购进租赁财产；租赁财产的残值处理及维修；租赁交易咨询等。“弹个车”是大搜车联合蚂蚁金服推出的全新汽车直租类金融产品（以租代购） ，在该项业务中，大搜车在天猫弹个车旗舰店、大搜车网站、弹个车 APP 及线下渠道商等销售端口，为消费者提供“低首付，低月供，一年期后可续租、可退、可分期”的快速审批的融资租赁服务。由于创新地嵌入网上购车场景，并切实地降低了首付和第一年月租的汽车购买门槛， “弹个车”产品于 2016 年 11 月 18 日正式上
5、线试运营，大受市场欢迎。大搜车先用了 2 个月试运营时间，理顺了车辆运输、交付、上牌、规范服务等运营工作后。从今年3 月开始， “弹个车”业务呈现爆发式增长。根据大搜车提供的业务数据显示，至 2016 年7 月 31 日， “弹个车”业务累计首付订单 16556 单，累计订单金额 30.1 亿元。目前每月新接订单数约 4000 单，订单金额约 7 个亿元。由于“弹个车”业务火爆，为进一步拓展融资租赁业务，扩大经营的需求，大搜车拟与我司开展信托合作，向我司出售其融资租赁债权资产包模式融资，并且认购信托计划的劣后份额，为优先份额提供信用支持，所获资金用于拓展新增的融资租赁业务。二、信托方案（一）
6、信托基本要素1、 信托计划名称：爱建信托大搜车租赁 1 号集合资金信托计划2、 信托管理类型：主动管理型3、 信托类型：集合，结构化产品4、 信托规模：不超过 5 亿元，每期投放不低于 1 亿5、 信托期限：分期，每期 13 个月，满 12 个月可提前结束2 /666、 信托受益权分层比例：优先劣后，优先比例 80%，劣后比例 20%。7、 资金运用方式：购买融资租赁债权资产8、 资金用途：用于大搜车租赁拓展融资租赁业务。9、 融资成本：9%/年10、 还款方式：回收款按月归集，前 3 季度按季付息，计划到期日一次性归还本金以及最后一期利息其中：（1）公司综合收入：不低于 1%/年，收取方式为
7、按季收取。（2）投资人预期收益：【7-8】%/年-发行费率（如有）（3）发行费：和投资人预期收益打包为【7-8】%/年（4）保管人保管费：0.01%/年11、 项目发行计划（适用于集合类项目）：机构资金对接或公司统一安排资金。12、 信托收益分配：前三季度按季付息，计划到期日一次性还付本金以及最后一期利息。3 /66（二） 交易结构1、 交易结构图保证担保 发行、管理购买租赁资产认购资产管理顾问大搜车租赁（融资方/资产服务机构一/差额补足/劣后）合格投资者（优先）爱建信托（受托人）大搜车租赁 1 号集合资金信托计划大搜车汽服（融资关联方）承租人（客户）投放租赁款网商银行蚂蚁智信（资产服务机构二
8、）差额补足 20%80%按期还租转付租金2、 信托资金运用信托资金用于向大搜车租赁购买融资租赁债权的基础资产包，大搜车租赁获得融资用于增加融资租赁业务。信托计划以基础资产包产生的租金收入为收益，整体收益率约 9%/年， 。信托计划每期 14 或 15 个月，满 12 个月可提前结束。每期前三季度按季付息，计划到期日一次性还付本金以及最后一期利息。（1）信托计划资金的募集前提条件各类交易合同已签署；该期基础资产包（标的租赁应收款）过会计事务所审计且我司已确认；（2）信托计划成立的前提条件当期信托资金已募集完毕。（3）信托计划放款前提前序条件已满足且交易对手未发生任何不利变化。4 /663、 风控
9、措施（1） 设定标的资产准入标准： 标的资产的承租人为中华人民共和国公民（除港、澳、台） ； 标的资产的承租人为年龄 18-60 周岁的自然人； 标的资产的承租人为支付宝实名注册用户； 标的资产已经起租，承租人已经支付首期租金； 标的资产的承租人为依法取得持有机动车驾驶证； 标的资产的租赁期限为 12 个月； 标的资产转让对价金额50 万； 标的资产的承租人在人行征信显示当前无逾期记录； 标的资产的承租人近 24 个月内贷款或信用卡累计逾期次数6 次； 标的资产的承租人近 24 个月内贷款或信用卡连续逾期期数3 期； 标的资产的承租人未销户贷记卡张数7 张； 标的资产的承租人近 3 个月个人征
10、信查询次数4 次； 标的资产的承租人不在相关黑名单内，包括但不限于同盾黑名单、贝墩黑名单、芝麻黑名单、支付宝黑名单、租车行业黑名单、DAS 黑名单、前海征信黑名单。资产服务机构之一蚂蚁智信（杭州）信息技术有限公司（以下简称“蚂蚁智信” ）还将对大搜车“弹个车”天猫端及支付宝端承租人准入资格进行审核，向大搜车提供承租人信用评估初审方案及预授信方案，作为大搜车确认标的资产方案的依据。蚂蚁智信审核、确认的承租人必须满足标准如下（须符合以下全部标准）：1标的资产的承租人为中华人民共和国公民（除港、澳、台） ；2标的资产的承租人为年龄 18-60 周岁的自然人；3标的资产的承租人为支付宝实名认证用户；4
11、标的资产的承租人经过蚂蚁智信离线模型评估；5. 标的资产的承租人不在芝麻黑名单、支付宝黑名单。如经蚂蚁智信审核、确认的承租人不符合上述标的资产准入标准（以下简称“不合格资产” ） ，导致信托计划、信托计划委托人/受益人或其他任何利益相关方遭受损失的，由大搜车在五个工作日内赎回不合格资产。若大搜车无法在五个工作日内赎回的，蚂蚁智信在自身责任范围承担赔付义务。（2） 差额补足大搜车租赁签署差额补足协议，为标的资产提供差额补足。当承租人未能按期足额支付租金及相关费用，影响信托计划按预期收益进行分配时，由大搜车租赁进行差额补足。5 /66（3） 按 9 折价格购买资产包，且融资人认购劣后份额按应收承租
12、人租金总额的 9 折价格购买资产包，资产包现金流总额约为信托计划的111%，能够较好地覆盖 1 年信托计划的本息及相关费用，并可以承受目前 10 倍以上的损失率（以目前 30 天以上逾期定为损失率） 。融资方认购信托计划 20%份额的劣后级，为优先级资金提供 20%的信用增信。以第一期投放 1 亿为例，融资方大搜车租赁需提供 1.11 亿以上的租赁资产，并认购2000 万劣后级信托计划。（4） 不良资产替换或回购在信托计划的存续期，委任大搜车租赁进行资产管理，如果信托资产项下发生以下情形：（1）认为有必要对债务人提起诉讼或仲裁的；（2）相关用户或其他第三方就信托项下标的资产提起诉讼或仲裁的；（
13、3）债务人欠缴租金或费用逾期超过【60】天的；（4）经审核，发现标的资产不符合标的资产准入标准的。大搜车应以该风险资产未支付标的车辆尾款、月付租金及其他所有应付费用之和的价格购买该风险资产，或提供不低于该笔逾期资产价值的，符合标的资产准入标准的其他租赁资产（5） 委托资产服务机构代收付租金,降低资金混同风险信托计划委托资产管理服务机构网商银行通过支付宝进行租金代收付。在大搜车租赁向网商银行就信托计划项下租赁资产发出收款指令后，网商银行应确认将归属于信托计划资产项下的收取的租金直接从承租人支付宝账户划拨至信托计划的回款账户。信托计划存续期间，基础资产产生的现金流不经过原始权益人账户，这大大降低了
14、资金混同风险。（6） 连带责任担保大搜车租赁同一股东全资子公司大搜车汽服为对本次信托计划项下融资租赁资产的承租人提供连带责任担保，承担融资租赁合同项下的连带担保责任，当承租人未能按期足额支付租金及相关费用时，需履行代偿义务4、 信托计划退出各期信托计划到期时，通过归集承租人支付的租金和尾款，支付相关费用后，在满足支付信托计划优先级本金和收益情况下，信托计划终止。如果未能足额支付优先级本金和收益，则由大搜车租赁进行差额补足，信托计划终止。三、交易对手情况调查（一） 相关方股权结构图本项目融资大搜车租赁隶属于 SOUCHE LIMTED，并由 SOUCHE LIMTED 全资控股。项目担保方大搜车
15、汽服为大搜车租赁都为同一母公司控制下全资子公司。截至 2017 年 6 月，融资人大搜车租赁及其相关关联方的股权结构如下图所示：6 /66（二） 融资人控股股东大搜车租赁全资股东 SOUCHE LIMITED 是在香港注册的离岸公司，该公司的设立主要是税收方面的考虑，未实际运营具体业务。追溯至 SOUCHE HOLDINGS（大搜车控股） ，大搜车租赁的股东实际由公司联合创始人姚军红、张立宇及著名创业投资企业组成。全资 SOUCHE HOLDINGS（大搜车控股）具体股权融资情况如下：时间 领投机构 金额(万美元) 到账情况 跟投机构2013.05 晨兴创投 500 全部到账 源渡创投2013
16、.09 红杉资本 1500 全部到账 晨兴创投、源渡创投2015.04 神州租车 3000 全部到账2016.10 蚂蚁金服 5000 全部到账2017.04 美国华平投资集团 10000 全部到账2017 美国华平投资集团 8000 Warrants香港鼎珮投资集团、锴明投资、佐誉资本、海通国际、宜信新金融产业投资基金、晨兴创投注：最新一轮股权融资金额为 1.8 亿美元，其中 0.8 亿美元为 Warrant（认股权证） ，在下一轮股权融资时拥有优先认购权。目前，大搜车租赁实际控制人为联合创始人和主要管理人姚军红和张立宇，具体个人（蚂蚁金服境外投资公司）7 /66简介详见下文管理层介绍。（三
17、） 融资人1、 融资人基本情况浙江大搜车融资租赁有限公司成立 2016 年 5 月 23 日，当前注册资本 1.2 亿美元，实收资本 9800 万美元。公司性质为台港澳法人独资的有限责任公司，基本情况如下：融资人 浙江大搜车融资租赁有限公司成立时间 2016 年 5 月 23 日住所 杭州市余杭区五常街道五常大道 133 号凯诚金座 2 幢 505 室法定代表人 姚军红企业类型 有限责任公司（台港澳法人独资）注册资本 12000 万美元实收资本 9800 万美元（2017 年 6 月）股权结构 联合创始人姚军红和张立宇实际控制，持股合计 30.67%经营范围融资租赁业务；租赁业务；向国内外购买
18、租赁财产；租赁财产的残值处理及维修；租赁交易咨询；汽车销售；二手车经纪；二手车销售；汽车租赁；兼营与主营业务有关的商业保理业务（涉及国家规定实施准入特别管理措施的除外） （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）经营期限 2016 年 5 月 23 日至 2036 年 5 月 22 日统一社会信用代码 91310100MA27XNF6422、 融资人历史沿革(1) 设立根据杭州市商务委于 2016 年 5 月 20 日向大搜车租赁出具的准予设立登记通知书,杭州商务委准予大搜车租赁登记设立。根据杭州市商务委于 2016 年 5 月 21 日向大搜车租赁颁发的批准号为商外资浙府资杭字
19、20169919 号的中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书, 大搜车租赁的注册资本为 2000 万美元; 股东为 SOUCHE LIMITED, 出资额为 2000 万美元。(2) 增资设立之后，大搜车租赁数次增资，根据客户提供的第五期验资报告，截止 2017 年 5月 4 日，大搜车租赁实收 7000 万美元资本金。在此之后，公司还有增资，截止 2017 年 6月底，依据大搜车租赁财报，实收资本达 9800 万美元。8 /663、 管理层介绍大搜车租赁主要管理团队人员均具有多年金融从业经验，在职人员的专业涉及金融、会计、法律、公司管理、国际贸易等相关领域，具体情况如下表所示：职位 姓名 个
20、人简历执行董事 姚军红1973 年出生，南京航空航天大学计算机学士，香港中文大学MBA。曾在民航、通信、传媒、汽车等多行业创业及参与创业。在创建大搜车前，作为神州租车的创始团队成员任该公司执行副总裁，负责车辆管理、市场营销、战略合作等相关工作。监事 张立宇1982 年出生，东华大学 MBA。10 年金融财务、商业地产及汽车配件相关经验。在加入大搜车前，在上海东方汽配城任总裁助理、财务总监，负责集团商业地产运营，投融资及财务等相关工作，2012 年与姚军红一起创立了大搜车。总经理 黄劲松1978 年出生，中南财经政法大学法学学士，在加入大搜车之前，在中国工商银行、中国进出口银行、上海银行等单位从
21、事金融业务共计 15 年财务总监 朱莉君上海财经大学学士、国际会计 CGA，曾在普华永道中天会计师事务所、普华永道咨询(深圳)有限公司上海分公司任高级审计员、经理等，熟悉中国会计、审计准则、熟悉国际财务报告准则及美国会计准则，曾负责互联网金融、TMT、汽车以及制造业、贸易、专业服务业等领域的战略投资尽职调查。风控负责人 卓斌14 年 IT 工作经验，7 年项目管理经验，4 年技术团队的管理经验。曾担任阿里金融第一个技术团队的负责人，带领完成阿里巴巴金融通用决策服务系统建设，获得阿里巴巴当年唯一的团队大奖。风控数据建模专家 李肖男上海理工大学理学硕士，曾任职于交通银行信用卡中心、蚂蚁金服和众安保
22、险风险管理部门，主要专注于数据分析与挖掘、模型开发以及风险管理等领域。合规内控负责人 甄旭曾在中国人民银行金融标准技术委员会从事金融技术标准制定相关工作，对接各金融监管部门、研究金融监管政策、制定业务合规策略等。主要负责业务的准入规则、管理制度的具体制定和实施工作。4、 部门设置及职责大搜车租赁目前的组织结构如下图所示：总 经 理销 售 运 营 部 研 发 部 法 务 部 战 略 合 作 部 资 金 管 理 部 贷 后 管 理 部 风 险 管 理 部 财 务 部 人 事 行 政 部大搜车租赁各职能部门由公司管理层领导，各部门具体职责如下：9 /66部门 职责销售运营部 负责渠道客户的开发，产品
23、实施、培训和关系维护，负责运营支持团队的日常管理等。研发部 负责技术架构、技术平台的开发、运维及数据计算。战略合作部 负责目标车型、主机厂业务合作的推进，制定车辆采购的策略、方案，并负责实施。资金管理部负责统筹规划公司资金渠道资源，创新融资方案和交易结构，保障公司业务的资金供应；为各项产品提供底层支付能力，建立统一支付结算平台。贷后管理部 负责贷后管理，包括客户和车辆的持续跟踪、监控；金融业务档案的保管；资产质量分类和监控；日常催收；保全等。风险管理部 负责业务准入和贷后风控规则的研究和制定；风控模型的持续分析、优化和调整；风险管理制度的制定等工作。法务部负责公司各项产品文件、合同的起草、修订
24、；负责诉讼业务、非诉讼事务、知识产权保护等；参与公司产品的需求论证、业务交易结构设计和风险控制。财务部 负责公司财务工作的管理、核算、督导；负责业务数据和财务数据分析；编制财务报表、预算等；日常税务与申报、税务筹划等。人事行政部 负责人事招聘、行政管理、劳动关系管理、薪资福利管理、员工培训管理工作等。此外，截止 2017 年 6 与 30 日，大搜车无下属全资子公司。大搜车在业务开展城市均会注册分公司，用于融资租赁车辆申报当地汽车牌照。目前，大搜车已在全国 180 多个城市开展业务。5、 融资人经营情况（1） 主营业务简介大搜车租赁公司目前重点运营业务为“弹个车”产品。A. 基本介绍“弹个车”
25、是大搜车联合蚂蚁金服推出的全新汽车直租类金融产品（以租代购） ，在该项业务中，蚂蚁金服和大搜车各自提供了三大核心能力给予支持（下文“风控介绍”部分详细描述） 。其中蚂蚁金服的核心能力有：线上流量能力、大数据风控能力、账户支持能力；大搜车的核心能力有：软件和系统服务、渠道覆盖能力、线下服务能力。“弹个车”产品主要特点有：1. 低首付：10%-20%的首付比例。2. 低月供：月供仅约为车价的 1%-2%。3. 灵活期末方案：客户在租赁期末可灵活选择购买车辆或退还车辆。若客户选择购买，大搜车可衔接提供 3 年期贷款金融方案，还可以以尾款为基数，重新签约“弹个车”方案继续租赁。10 /664. 申请简
26、单：在线申请、线上审批，即扫即得，线上签约，无需提交任何纸质资料。B. 业务流程介绍“弹个车”具体业务操作流程如下： 线下门店客户扫描销售顾问手中二维码/天猫用户或微店用户可直接点击进入所选车辆页面； 支付宝系统通过用户密码、人脸识别技术核实用户身份，阿里巴巴“车秒贷”大数据风控系统、外部数据风控系统（同盾分、鹏元征信、神州租车黑名单，反欺诈、多头借贷）对客户资质进行审核； 若客户通过上述风控系统筛选，则操作页面根据客户资质显示客户专属金融方案，客户需输入支付宝支付密码并授权网商银行查询其人行征信，人行征信查询结果将在 10 分钟内反馈； 若客户通过人行征信筛选，则可创建订单，通过人脸识别后，
27、即可签署合同。签约客户需于签订融资租赁合同后 48 小时内支付首付款给大搜车租赁。线上客户可通过支付宝支付首付款，线下门店客户也可通过 POS 机支付。首付款支付完成后，大搜车租赁随即将车辆余款支付给经销商，由大搜车办理上牌、保险购买等工作后，客户即可提车； 客户需在提车后次日或接到提车通知的第 5 日支付首期月供租金。后续还款日期同首期租金支付日。大搜车将通过支付宝主动扣收每期租金； 合同到期后，客户可选择：i. 购买车辆：客户将期末保值回购金额（即尾款）支付给大搜车，大搜车即将车辆过户给客户并交付完整车辆资料。其中，尾款可享受大搜车 3 年分期方案（尾款按揭） ；ii. 继续租赁：客户可以
28、以车辆期末尾款为基数，重新签约“弹个车”方案继续租赁（“弹个二手车” ） 。iii. 归还车辆：当客户选择归还车辆时，大搜车将利用自有的车商渠道，在二手车市场出售目标车辆，回笼资金。“弹个车”业务流程图如下：11 /6612 /66C. 业务范畴为实现“弹个车”产品，大搜车租赁需要涉及以下几类业务： 新车销售：大搜车需要向主机厂或者经销商批量购买车辆，通过互联网或者渠道商向消费者进行融资租赁直租式销售 汽车金融：大搜车为承租人提供融资租赁直租服务 二手车销售：承租人选择归还车辆，则由大搜车租赁利用大搜车汽服的车商渠道，进行二手车销售，回笼资金（2） 行业分析A. 中国汽车新车销售根据中国汽车工
29、业协会披露，2016 年中国汽车产销呈现较快增长，产销总量再创历史新高。2016 年中国汽车产销分别完成 2811.9 万辆和 2802.8 万辆，比上年同期分别增长14.5%和 13.9%，高于上年同期 11.2 和 9.0 个百分点。资料来源：艾瑞咨询2017 中国新车电子商务行业白皮书但是，我国的人均汽车保有量与发达国家还有很大差距，目前中国的千人汽车保有量仅为 120 辆，而美国为 800 辆，日本为 600 辆，欧洲为 550 辆，世界千人平均保有量 160辆。根据世界主要国家汽车保有量的发展历程看，未来 15 年中国汽车的千人保有量大概率将超过 300 辆。以这一数字测算，则中国汽
30、车保有总量将达到 4-5 亿辆。故从中国目前1.7 亿的汽车保有量看，国内汽车销量仍有巨大发展空间。另一方面，从国家政策层面看，在未来很长一段时间内，国家鼓励汽车消费的目标没有变。13 /6634.543.853.68393.6107 1101202009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年020406080100120140中国每千人汽车保有量（辆/ 千人）资料来源：智研咨询相关报告而且随着用户线上消费习惯的养成，用户线上购车意愿增强，选择线上购车渠道接近四成，同时线上购车用户偏好在最常接触到的汽车资讯媒体及有良好网购信誉保障的大型综合型电商
31、平台购买汽车。相比 2015 年，2016 年用户选择分期付款的用户有显著提升，分期付款购车用户比例达 53.3%，随着汽车金融产品种类、模式的多样性发展，极大地提升了汽车金融的行业渗透率。14 /66B. 二手车销售分析二手车交易量在经历了 2009-2012 年的快速增长后，近几年陷入了缓慢增长状态，交易量一直未能达到市场预期，始终未能超过千万辆。自 2015 年下半年开始，二手车电商平台的广告投放让用户逐渐认知、接受并认可二手车消费；同时随着中国汽车保有量的提升、国家解限政策的实施，二手车车源得到了有效补充，同时在多种因素共同作用下，2016 年中国二手车交易量首次突破 1000 万辆大
32、关，年增长率达到 10.3%。预计 2017 年中国二手车市场仍将保持 10%以上的增长率，迎来新的发展阶段，展现出巨大的行业价值。2016 年 3 月 25 日，国务院办公厅发布关于促进二手车便利交易的若干意见 ，明确要求各地政府取消对“符合国家在用机动车排放和安全标准”的二手车的限制迁入政策，提升二手车的全国性流通效率，在完善二手车交易登记、优化税收等方面提出相关指导性建议，二手车市场发展值得期待。资料来源：中国汽车流通协会15 /66对比国际数据可以发现，目前我国二手车市场相对规模依然较小，未来发展空间巨大。目前我国二手车和新车销量比值约为 1：4，而在美国市场，自 1990 年以来，二
33、手车销售量稳定在 4000-4500 万辆之间，其销量是新车的三倍左右。中国汽车流通协会副秘书长沈荣表示， “限迁政策的逐渐放开，使 B2B 平台业务将加速与线下经销商对接，未来二手车的交易额达到两万亿元也将成为可能” 。C. 汽车金融汽车作为一种常见的抵押资产具有单价高、易变现的特点，汽车金融服务是汽车产业链中的重要盈利环节。世界汽车行业金融渗透率平均已达 70%，而美国和德国的渗透率则高达 80%和 64%。与发达国家相比，中国汽车消费金融的渗透率仍然较低。国外汽车消费金融的渗透率平均在 50%以上，根据征信机构 Experian 统计，2014 年美国 84%的新车销售业务通过信贷完成。
34、截止 2014 年底，中国汽车消费金融渗透率仅为 20%，相比成熟汽车市场未来仍有较大上升空间。随着中国汽车保有量的持续增长，消费需求的增加，汽车后市场服务业存在着巨大的发展潜力。而汽车金融的深化，将有利于汽车后市场业务利润占比的进一步提升，消除工业发展与服务增值的不对称，推动中国汽车行业的转型升级。从 2001 到 2014 年，国内汽车信贷市场规模由 436 亿元增长 13 倍至 6,596 亿元。16 /6617 /66D. 汽车租赁我国的汽车租赁正处于初步发展期，2015年全球汽车租赁市场规模已超过600亿美元，而我国仅422亿元人民币，但2011-2015年之间，我国汽车租赁市场规模
35、的复合增长率达到了16.8%，远超全球2%的复合增长率，可见我国汽车租赁市场发展速度之快。558 567 579 592 6042011年 2012年 2013年 2014年 2015年0100200300400500600700全球汽车租赁市场规模（亿美元）全球汽车租赁市场规模2272713193684222011年 2012年 2013年 2014年 2015年050100150200250300350400450中国汽车租赁市场规模（亿元）中国汽车租赁市场规模从交易方式看，2015年我国汽车租赁线下交易额为346亿元，互联网交易额仅为96亿元，18 /66但2011-2015年之间，互联
36、网交易额的复合增长率达到了49.9%，远超线下13.6%的复合增长率。1932 4764962082402723043462011 2012 2013 2014 2015050100150200250300350400互联网交易额（亿元） 线下交易额（亿元）中国汽车租赁不同交易方式市场规模数据来源：中商产业研究院从股东背景看，国内汽车租赁市场竞争格局主要分为以下三类：第一类为银行系汽车租赁公司，该类金融租赁公司资本金雄厚，且可以进行同业拆借，资金成本低，竞争力强。第二类为主要股东为汽车制造厂商的厂商系租赁公司，该类公司拥有厂商背景，和经销商合作关系密切。第三类为主要股东既非银行也非厂商的独立系
37、租赁公司，目前该类公司数量最多，但大多资本实力较弱，资金来源渠道较狭窄，品牌影响力有限，在各自细分市场争取市场空间。总的来说，汽车租赁行业的整合趋势在增强。在目前的行业发展趋势下， “电商+租赁”的商业模式更具备推广空间。由于消费者在置换二手车时，往往伴随着购买新车的需求，因此在交易时更加注重的是交易的时效性和价格的合理性，即需要以合理的价格快速的回笼资金购买新车， “电商+租赁”的组合，可以较好的解决这两个要点：一方面电商可以解决二手车市场信息不对称的问题，通过分析二手车交易数据识别风险、匹配定价，实现规模化效应；另一方面通过融资租赁的方式开展金融服务，弥补信贷服务的空白地带。E. 行业分析
38、小结 中国新车市场市场规模巨大，保有量还有巨大增长空间，消费者越来越倾向于与线上和分期购买，中国汽车金融渗透率较低，汽车租赁高速成长， “弹个车”业务发展空间巨大，按今年预计完成 5 万辆销售，也仅是中国新车销售的 2，有很大的发展空间和差异化可能 中国二手车市场交易突破 1000 万辆大关，而且未来发展空间巨大，预计达到 2 万亿，二手车市场的高速成长和未来空间，有助于大搜车在处置回购车辆的可能性和实效性，降低“弹个车”业务的回购车辆处置风险19 /66 中国汽车新车、二手车巨大市场空间，较低的金融渗透率，为大搜车租赁弹个车业务未来在二手车汽车金融方面留下了较大的创新空间，在弹个车业务蓬勃发
39、展之后，大搜车租赁后续准备推出的“弹个二手车”也具有很大的想象空间。（3） 业务经营情况“弹个车”产品于2016年11月18日正式上线试运营。该产品首批合作厂商为东风标致，因此截至12月底之前的订单约87%为东风标致的4款车型。大搜车用了2个月试运营时间，已基本理顺了车辆运输、交付、上牌、规范服务等运营工作，并于3月初开始市场推广工作。截至6月末，大搜车已签订合作协议的品牌有：东风标致、斯柯达、广汽菲克、捷豹路虎、东风日产、一汽马自达、广汽本田、上汽大众、一汽大众、上汽通用、MINI、英菲尼迪等，车型数量逾60个。根据大搜车提供的业务数据显示，至2017年7月31日， “弹个车”业务累计首付订
40、单16556单，累计订单金额30.1亿元。订单从3月开始呈现爆发式增长。20 /66（4） 资产情况截止2017年6月30日，大搜车累计成交订单12222台，累计起租订单9114台（客户提车） 。当期逾期66台，占起租车辆的0.724%，其中30天以上逾期率为0.066%。假设逾期30天以上车辆资产的未收租金及尾款全部不能回收，并将此类资产定义为损失资产，资产损失率为21 /660.066%，资产损失率优于同类业务租赁公司，资产质量较优。经过现场导出客户资产数据，进行33%的数据抽样，验证资产逾期状况符合如上述情况。具体资产情况如下：A. 逾期率当前逾期天数 30 天以内 31-60 天 61
41、-90 天当前逾期台数 60 3 3逾期率 0.658% 0.033% 0.033%B. 订单金额订单金额 比例10 万以内 11.34%10-20 万 46.91%20-30 万 38.72%30-50 万 2.45%50 万以上 0.58%总计 100.00%C. 订单地域省份 比例广东 17.42%浙江 7.91%山东 7.02%江苏 6.27%福建 6.23%广西 5.80%河南 4.92%河北 4.88%云南 4.44%上海 4.41%江西 3.37%湖南 3.26%山西 3.24%湖北 2.76%四川 2.75%陕西 2.62%辽宁 2.43%安徽 2.16%重庆 1.85%黑龙江
42、 1.78%宁夏 1.20%北京 1.05%内蒙古 0.91%22 /66内蒙 0.51%吉林 0.40%天津 0.39%总计 100.00%D. 购车者年龄年龄 比例18-19 0.30%20-29 46.10%30-39 43.89%40-49 8.78%50-59 0.86%60 0.07%总计 100.00%E. 融资利率利率 比例10-15%(含) 82.51%15%(不含)-20% 17.40%20%以上 0.09%总计 100%F. 首付比例首付比例 比例10 76.96%12 8.13%14 8.47%16 2.91%18 1.01%20 2.51%总计 100%G. 性别性别
43、 比例男 68.32%女 31.68%总计 100.00%（5） 风险控制融资租赁为类金融行业， “弹个车”产品本质上还是给承租人提供了延期支付的金融服务。因此，大搜车租赁的风控体系至关重要，关系其资产质量和持续经营能力。而大搜车公司对于“弹个车”业务的具体风控规则如下：23 /66A. 基于人的风险控制该部分风控主要板块有：阿里“车秒贷”大数据风控系统、人行征信规则、大搜车数据风控系统。主要解决了申请人身份识别、资质判定、防欺诈等问题。 蚂蚁开放给大搜车的车秒贷风控模型的基础上，大搜车通过在模型中增加若干策略并调整了若干策略的阀值（前期较谨慎） ，与蚂蚁共建了一个较车秒贷更为严格的风控模型。
44、从4.5亿支付宝实名认证用户里筛选出了2.8亿的头部用户，并将这2.8亿用户分成了8层，每一层代表一个首付比例。最低是10%，最高到20%。所以，首先，申请人必须是在这2.8亿范围之内。其次，申请人一旦入围，其首付比例也已确定。人行征信规则筛除信用不良客户。通过查询客户的征信记录，了解客户的信贷交易历史及当前负债状况，并根据征信报告中“当前逾期” 、 “历史逾期” 、 “债务负担” 、 “查询次数” 、 “征信评级”等多个维度设定征信风控规则集，过滤信用记录不良客户。现场访谈时，风控总监还提到运用了征信白户剔除策略，即人行征信无记录的客户不得准入。 请人须不被大搜车从包括芝麻信用（主要指IVS
45、、DAS） 、同盾、神州租车等第三方接入的黑名单击中。大搜车的SaaS系统覆盖了全国80%以上的车商，平台月交易额超过140亿元，专业系统和行业数据的优势，使大搜车具备了场景欺诈的识别能力。识别方式主要有：根据交易逻辑判断、行业负面清单过滤。值得一提的是神州租车的黑名单。由于神州的短租业务与直租业务相似度高，而神州目前只要一张身份证和一张授信额度不少于3000元的信用卡就可以提车，欺诈成本非常低。神州展业数年来，已积累了一张数据量庞大的欺诈黑名单。作为大搜车的C轮股东，神州共享了这张名单给大搜车。客户分层与费率定价策略：根据上述模型和规则，系统对通过上述风控环节的客户，24 /66根据信用资质
46、情况进行区分，确定不同首付比例和利率水平，其中首付比例最低10%，最高20%。完成上述风控环节后，客户可在其支付宝APP获得具体的金融方案，根据该方案，客户需用其本人的支付宝账户支付车辆首付款项，后续的租金也全部通过该支付宝账户代扣。B. 基于车的风险控制确定准入车型，控制残值风险。现阶段“弹个车”开放的车型均为市场保有量最大、残值最为稳定的合资品牌。后续将根据大搜车对各类车型残值分析的完成情况，逐步开放自主品牌、进口车型、二手车等。控制车辆所有权。 “弹个车”的所有车辆产权登记人全部为大搜车（杭州大搜车汽车服务有限公司或浙江大搜车融资租赁有限公司） ，确保车辆所有权有效控制。 （PS:此处与
47、大部分的汽车融资租赁公司操作有所不同，一般汽车租赁公司是将车辆登记在客户名下，进行售后回租，避免一些车辆登记的相关操作，最为关键的是想规避由于车辆登记在租赁公司名下，发生交通事故引发的一系列不必要的麻烦和可能的诉讼与损失，但因此也会容易对善意第三人造成车辆所有权归属承租人的假象，便于恶意承租人进行再次融资、出售、抵质押等。而且在这种情况下，如果承租人发生违约，租赁公司要取回登记在承租人名下的车辆，实操过程中会有不便。而大搜车将车辆登记在自己名下，最大的一个风险是在承租人交通事故造成损失的情况下，作为车主被要求进行赔付。而根据道路交通安全法第七十六条规定和侵权责任法第49条的规定， “因租赁、借
48、用等情形机动车所有人与使用人不是同一人时，发生交通事故后属于该机动车一方责任的，由保险公司在机动车强制保险责任限额范围内予以赔偿。不足部分，由机动车使用人承担赔偿责任；机动车所有人对损害的发生有过错的，承担相应的赔偿责任。 ”， 以及最高人民法院关于审理道路交通事故损害赔偿案件适用法律若干问题的解释第1条规定：“机动车发生交通事故造成损害，机动车所有人或者管理人有下列情形之一，人民法院应当认定其对损害的发生有过错，并适用侵权责任法第49条的规定确定其相应的赔偿责任：（一）知道或者应当知道机动车存在缺陷，且该缺陷是交通事故发生原因之一的；（二）知道或者应当知道驾驶人无驾驶资格或者未取得相应驾驶资
49、格的；（三）知道或者应当知道驾驶人因饮酒、服用国家管制的精神药品或者麻醉药品，或者患有妨碍安全驾驶机动车的疾病等依法不能驾驶机动车的；（四）其他应当认定机动车所有人或者管理人有过错的。 ”因此，大搜车是为了降低被恶意欺诈或者车辆被二次融资风险，加强客户逾期后，对车辆采取控制的迅速快捷，降低损失风险，而愿意承担发生事故+保险不够赔付+所有人被证明有错同时发生而产生赔偿责任风25 /66险，两者相比较而言，由于汽车租赁公司如果被发现管控漏洞，被大量恶意攻击、欺诈，造成车辆丢失损失不可控，承担一定自然概率下的涉诉赔偿风险显然更小一些。 ）可靠的车辆残值评估系统。大搜车拥有行业规模最大的二手车交易数据采集平台，每月采集的交易数据占全行业的20%（平台月交易额超过140亿元） 。大搜车与行业优秀的车辆残值算法研究公司车300合作，将该部分海量数据与车300的算法结合，预测车辆未来的价格变化趋势，依此确定车辆租赁期满后的留购价格。所有车辆安装GPS。在客户承租的车辆上安装无源、有源共两个GPS。地面工作人员上传GPS编码、安装位置图片以及安装确认书，且后台准确接收到GPS信号后，才会将车辆交付客户。购买车损全险、盗抢险、发动机涉水险等，防止因车辆重大事故而造
