1、第 1 页 共 3 页资本协同资本思维恒生资管集团 副总裁 何伏市场就像是一块布，总有资本可以渗透的缝隙。一切与经济有关的组织与群体，都不能无视资本的存在，更不能缺少资本的力量。在它的调配下，人们可以破除国籍的障碍，实现团结合作；资源可以跨越地区的界限，实现完美整合；商品可以消除四季的阻隔，实现及时供应。产业资本化也称为“产融结合” ，是指企业发展到一定阶段，其产业与金融业的内在融合。而在国内则集中表现为“产业资本化” ，即实业企业通过参股、持股、控股或人事参与等方式参与到金融业或者高金融属性行业中（如房地产） 。产业资本化在国外已经是一个早已长期存在的现象。纵观全球产业的发展变迁，随着技术水
2、平提升，生产率的提高，总是不断的在不同地方演绎着产业升级和变迁的大戏。当初，经过 18 世纪后期的工业革命，大不列颠帝国成为了世界工业和经济中心。此后，通过对殖民地的垄断贸易获得高额利润，加之对殖民地大量的资本输出，英国放松了对本国的产业升级和技术进步，最终形成了本国产业增长落后于资本输出的局面。在殖民地解放运动和美德等后起之秀追赶的双重压力下，英国逐渐衰落。而战后随着世界经济的和平发展，主要资本主义国家工业化获得长足发展，进入了成熟阶段。随着国内人工/生产成本的上升，当初的经济支柱制造业在逐步向海外的低成本国家转移，而国内企业逐步转向高利润的第三、第四产业（提供智能型服务为特征的产业领域）
3、。美国、日本这两大经济体中在 70 年代到 90 年代这一时期内都先后发生了这一转移。这个转移过程的一个表现，就是产业资本化。由于美国产业的资本化，大量资本转向了不动产及与之密切相关的金融衍生产品，导致了国内不动产价格迅速上涨。1996 年到 2006 年间，美国房价经历了一轮史无前例的疯涨，反过来，这又助长了贷款机构、评级机构、借款人的投机行为。大量无购房能力的人超前消费或购房投资、美联储的十几次加息以及紧缩性金融政策打压，使得美国次贷泡沫最终在短期内迅速破裂进而引发全球性的金融危机。一切以利润为出发点，如此强的目的性，难免会让资本明亮的双眼蒙上层层灰尘。如果缺乏有效的管理与引导，资本的投机
4、可能导致某地区经济秩序紊乱，也可能挖空一国经济根基，还可能引爆全球金融危机。如同一枚硬 币有正反两面，资本的明亮性与灰暗性，也同时存在。在企业层面，产业的资本化也产生了巨大的风险和负面效应。当初的美国安然事件就是因衍生金融交易带来巨大风险，最终给母体造成巨大的不良影响的代表。而 GE金融接受美国财政部 38 亿美元救助款也是一个典型，GE 金融本是从 GE 汽车制造业衍生出来为消费者提供贷款等金融服务的企业，后期却以住房抵押贷款为主业，最后把通用汽车的主业制造业拖入了“毒资产”泥潭中。国内的案例则以德隆为典型，一个巨大的跨产业跨金融企业，最终在金融风险的作用下轰然倒地。从长远来看，产业转型升级
5、是一个不第 2 页 共 3 页可避免的过程。当初发生在美日身上的产业转移也会在中国出现。但我们要看到，美国的现代服务业是在进入后工业化阶段，在制造业高度发达的基础上发展起来的，而我国正处于工业化的中期阶段，尚处在“中国制造”向“中国创造”升级的艰难过程中。我们应该致力于技术、品牌这些高附加值因素的发展，而不是因觉得产业升级的过程太艰苦而转向来钱更快更容易的金融行业，殊不知，收益越大风险越大。所以，我们应该提倡在发展强大实业基础上来发展金融，而且其有一个合理性的前提，就是这种产业与资本的结合应该是互补的，而不能仅仅是因为追逐短期的高额利润。中国资本市场发展时间较短，由于制度设计、观念等方面的原因
6、，公司管理层、利益相关者往往在股改、上市过程中处于优势地位，容易通过各种隐秘手段蚕食利益，出现投资者、公司内部“两头通吃”的局面。另外因为跨行业发展，产业和金融的运营机制不一、管理方式相差巨大，盲目扩张风险很大，产融混业经营可能导致房地产风险、股市风险、流动性风险、产能过剩风险和收入差距扩大的风险。再加之目前国家对产融结合方面缺乏完整的法律法规体系和制度体系，监管不足。所以无疑的是，目前的国情下，产业资本化的风险是很大的， “入市需谨慎” 。产业资本化是一把双刃剑，玩得好就可以名利双收，玩不好就会身败名裂！在资本眼里，烧钱不是战略问题，也不是产品问题，而是竞争问题。当年滴滴拿了腾讯几个亿的融资
7、以后，开始抢占市场份额，一是因为这个市场足够大，二是因为以后能赚回来，三是腾讯当时在推微信支付，所以背后是腾讯在烧钱。后来快的也加入补贴大战后，两家公司拼的是数据，使用打车软件的用户对价格十分敏感，如果滴滴不烧钱，不去抢占市场，很快就会死掉。去年滴滴赚了 65 亿元，虽然还是在亏损，但其实已经赚了很多钱了。实际上，所有的资本都不希望烧钱，烧钱只是应急的竞争策略，而不是常规手段，创始人不需要跟资本讨论烧钱，只需要聊产品、用户数据、未来规划就可以了。大部分企业其实不明白，资本眼里，公司分两种赚钱的公司和值钱的公司。 “赚钱”并非指“现金流充足”而是“缺乏想象力” 。任何企业都需要赚钱，但在资本眼里
8、，正在赚钱的公司反而不值钱。现在时代变了，如果你不融资，别人融了资很快就把你挤下去了，所以如果能拿到融资，赶紧圈用户，千万不要做营收，不走资本路线也能赚到钱， 但是风险和成就感是不一样的。比如中国不可能在初创领域出现大数据公司，目前大数据仍处在概念阶段，大公司还有可能，小公司没有机会，物联网也是一个半雏形的概念，不要被概念圈住，资本是很聪明的，剔掉肉只剩骨头，共享经济就是废物利用，短租就是短租，谈概念一点用都没有。又如现在大健康公司变了，资本前移了，投资的企业更加前沿，更具有创新性和想象力。目前大健康领域真正赚钱又值钱的，是阿里分拆出来的一些业务。思维方式的与众不同，造就了高成就者的非凡表现。
9、企业要积极管理投资者投资组合，必须更加注意在投资机会与其可用投资资本之间取得平衡。公司在积极管理其投资组合上所面临的压力与日俱增。投资组合管理的传统“配平”方法所创造的价值往往微乎其微，这种方法一般是将自由现金流投资于更诱人的业务中，这些业务最好能与现有业务产生协同效应，以期确立强势地位。把人性的需求理解透了，一切都顺着人性来设计。第 3 页 共 3 页人类社会逐步繁荣，是经济不断发展的过程，更是资本不断积累的过程。在现代，经济愈发展资本的作用愈明显，资本的地位也愈高。它既是经济发展的助推者，又是经济发展的沉淀物；它既是国与国之间较量的武器，也是国与国之间合作的纽带；它既是各企业争相抢夺的对象，又是各企业展示实力的砝码。2016-09-21何伏，顶层设计和多层跨界设计专家，专业投资人（恒生资本全球执行合伙人） ，国际注册高级职业经理人，国际注册高级培训师，16 年以上（百亿级规模）企业集团总经理实战从业经历；为企业事业单位提供咨询服务和现场落地指导：资本顶层设计，商业模式，资本模式，管理模式和团队建设等设计及优化；企业文化梳理和建设；战略、财务、营销、人力资源等系统搭建与落地运行等；擅长于咨询顾问、投资融资、资产管理、产业并购等。信奉原则：遵循自然法则，尤其在移动互联网时代，好企业是设计和培养出来！微信：eton588
