1、让今年更赚钱的六大投资思路2012 年 1 月，许多人认为欧债危机会从希腊蔓延到整个欧元区，中国经济增速徘徊不前，美国股市将在年中因债务上限争论或债务降级等因素再度遭遇抛售恐慌。在这种考虑下，很多投资者认为美国国债（往往在市场恐慌时表现较好）的价格会上涨，股票和其他风险资产的价格会下跌。国债价格确实上涨了，与国债价格反向运动的国债收益率跌至历史低位，但标普 500 股票指数(Standard & Poors 500-stock index)今年至今也已上涨近 14%，高收益“垃圾债券”的回报率接近 10%。事实上，今年大多数的主流资产类别都实现了正收益。Bloomberg News欧洲央行行长
2、德拉吉正在积极应对欧元区的问题。支撑这些坚实投资业绩的是：欧洲政策制定者积极主动应对欧洲大陆面临的各种问题，中国的经济增长率可能止跌回升，美国也没有陷入另一次经济衰退之中。不过，未来还有很大的不确定性，如美联储(Federal Reserve)会不会展开新一轮的国债购买行动，中国领导层的交接问题，以及欧洲摇摇欲坠的单一货币体制等。此外，美国 11 月份的大选将决定明年税收政策的起伏，以及预算削减是否会给国内生产总值(GDP)带来较大的不利影响。花旗私人银行(Citi Private Bank)负责纽约大都市区域投资业务的主管菲尔沙奇(Phil Sharkey)说，“全球市场还存在很多压力，突发
3、事件风险较大，这都可能导致市场出现波动。你现在可以审视一下自己的投资组合，看看是否有需要调整的地方。”对投资者来说，最关键的是要找到一些投资品种，既能在今年未来四个月中保持上涨空间，又能抵御经济低迷的风险。华尔街日报采访了投资经理和其他一些专家，总结出以下六大投资思路：高收益债券没错，企业垃圾债券今年已经上涨近 10%；没错，它们的收益率已跌至 6.87%，接近至少15 年以来的最低点。不过，在未来数月，该资产类别仍有机会获得良好的投资收益。企业垃圾债券的违约率很低，因为经济运行情况尚好，发债方能按时支付本息而且美联储也已承诺继续把利率维持在极低的水平。伊顿万斯收入战略基金(Eaton Van
4、ce Strategic Income fund)的投资经理艾瑞克斯坦恩(Eric Stein)说，“目前正是天时、地利、人和。” 截至 2012 年 6 月 30 日，该基金管理的 29 亿美元有 29%放在高收益投资品种上。不过，企业垃圾债券的整体上扬也让寻找价值洼地变得相对困难。美国坎伯兰顾问公司(Cumberland Advisors)管理着 21 亿美元的资产，其投资组合经理迈克尔莱维特(Michael Lewitt)说，他正在关注投资级别为 CCC 的短期债券即在评级标准上接近最差等级的品种这些债券大多是金融危机爆发前不久因杠杆收购而产生的。莱维特说，这些发债方的债务负担也许很重，
5、但其中不少企业的经营比较稳定，从而降低了违约的可能性。根据基金情报提供商理柏公司(Lipper)的数据，垃圾债券基金是过去三年及今年至今以来表现最好的基金之一，包括联邦高收益信托基金(Federated High Yield Trust)、富达顾问高收入优势基金(Fidelity Advisor High Income Advantage)和 Hotchkis & Wiley 高收益基金(Hotchkis & Wiley High Yield Fund)等。市政债券今年，市政借款人的坏消息不断，加州的斯托克顿(Stockton)和圣伯纳地诺(San Bernardino)等城市申请破产保护引发
6、了更多的恐慌。不过，该资产类别目前经受住了违约的冲击，巴克莱市政债券指数(Barclays Municipal Bond index)本年至今的回报率在 5%左右。由于市政债是免税的，因此其投资回报的含金量比其他固定收益产品多得多。Cedar Ridge Partners 公司管理着六亿多美元的资产，其合伙人盖本斯泰德(Guy Benstead)在谈到近期这些备受瞩目的债券违约时说，“这是一些地方政府出现财政危机的具体体现，但不至于蔓延开来。”本斯泰德说，目前市政债的收益率很有吸引力，30 年期 AAA 级品种的利率为 3.01%，把免税因素考虑在内的话，要比同期限美国国债的利率多出 1.7
7、个百分点。有些州的市政债利率更高。举例而言，纽约州发行的市政债目前平均收益率为 3.23%，其在标普的投资等级为 AA 级。本斯泰德说，“免税债券的收益率已与非免税债券相差无几。”如果 2013 年的税率上升，市政债券还将再次走红。作为奥巴马总统(President Barack Obama)医疗改革方案的一部分，明年政府将对高收入投资者额外征收 3.8 个百分点的利得税。财富管理公司 R.W. Roge & Co.的首席执行长罗恩罗杰(Ron Roge)说，这将使免税的市政债券变得更有吸引力。该公司位于纽约州波西米亚市(Bohemia)，管理着超过两亿美元的资产。罗杰说，“人们会意识到，他们
8、可以把资金投到市政债券这个避风港上。对市政债券的需求将会加大，价格将上涨。”投资研究机构晨星公司(Morningstar)评选的最佳市政债券共同基金包括富达中级市政收入基金(Fidelity Intermediate Municipal Income)和富兰克林联邦免税收入基金(Franklin Federal Tax-Free Income)等。住房贷款抵押债券在 2008 年美国住房市场陷入衰退期间，非机构担保住房贷款抵押债券(nonagency RMBS)是最不受欢迎的；也就是说，这些债券的房屋抵押物没有房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)提供担保。但在目前的
9、低收益率环境下，非机构 RMBS 突然变得吃香起来。原因何在？因为即使把不良贷款考虑在内，这些债券的平均收益率约为 7%，是 30 年期美国国债收益率的一倍以上。Genspring Family Offices 是一家管理着 154 亿美元资产的财富管理公司，其首席投资策略师迈克尔莫奇奥 (Michael Murgio)说，还有一点对这种债券是有利的，即没有新债券投放市场，老债券则随着房屋业主的贷款再融资和分期还贷在慢慢消失。资产管理公司 TCW Group 的固定收益投资总监泰德瑞威尔 (Tad Rivelle)说，与此同时，将这些债券推入深渊的种种问题正在慢慢得到解决。该公司管理着 770
10、 亿美元的美国固定收益资产。各种利好因素包括：抵押贷款服务商一直在建立机制应对违约情况；贷款损失金额比较稳定，并有可能减少；住房市场出现复苏迹象。小投资者直接购买非机构 RMBS 比较困难，成本也高。Legend Financial Advisors 公司的卢 斯塔纳索洛维奇(Lou Stanasolovich)建议买入天使橡木多元化收入(Angel Oak Multi-Strategy Income)共同基金。据晨星公司的数据，截至 2012 年 6 月底，该基金配置在非机构 RMBS 上的比重超过 78%。分红股票人们可能会注意到分红股票的高估值，因此认为其价格过高。然而，花旗集团(Cit
11、igroup)首席美国股票策略师托拜斯莱夫科维奇(Tobias Levkovich)说，投资者应该记住 20 世纪50 年代美国国债收益率极低的那个时期。他认为，只要利率保持低位运行，分红股票会有更好的表现。芝加哥私人银行 Northern Trust 的首席投资策略师吉姆麦当劳(Jim McDonald)说，如果欧洲或其他国家爆发危机，分红股票的优势会更明显。他建议客户增持高质量的美国大市值股票，以及那些能从美国保持稳定和新兴市场增长加速中获益的全球跨国公司股票。由于小布什(Bush)执政期间的股息减税政策即将于 2013 年到期，莱夫科维奇建议投资者考虑持有那些有能力在今年年底发行债券用于
12、一次性特别分红的上市公司。在最近一份研究报告中，莱夫科维奇根据对负债水平和其他一些指标的分析，推荐的是弗里波特-麦克莫兰铜金公司(Freeport-McMoRan Copper & Gold)、马拉松石油公司(Marathon Oil)和百思买公司(Best Buy)。周期性股票一些策略师表示，追求高风险高收益的投资者可以考虑对经济环境更为敏感的“周期性” 板块，包括高科技和能源类股票等。如果经济方面的潜在问题得以解决，这些上市公司的表现会有长足进步。巴克莱(Barclays) 首席股票策略师巴里纳普(Barry Knapp)说，举例而言，如果美国的经济数据继今年夏初的疲软后有所复苏，周期性股
13、票将获益良多。如果美国大选在税收政策和预算削减问题上扫清迷雾，这些股票也可能大涨。纳普说，一个风险相对较低、但可能更为复杂的做法是买入工业类股票的看涨期权，从而让投资者能以事先确定的价格购买资产。周期性股票还有一个好处，就是便宜。据瑞士信贷集团(Credit Suisse)的数据，从 2012年 6 月 12 日的市场近期低点以来，近三个月标普 500 指数上扬了 8.5%，但周期性股票的表现落后于“防御型”股票 0.3 个百分点左右。这十分不正常：过去 30 年来，这种情况只发生过 10 次，最近一次是在 2006 年。在这 10次中，有六次市场继续上涨，而领军的正是周期性股票。目前，能源类
14、股票的未来 12 个月市盈率(P/E) 为 11.5，而标普 500 指数的市盈率为 12.8，工业类股票的市盈率为 12.6。投资者可以选择低成本的跟踪周期性股票的交易所交易基金(ETF)，如 Industrial Select Sector SPDR 和 Energy Select Sector SPDR 等。新兴市场债券虽然许多发展中国家的经济增长都出现放缓，但新兴市场国家发行的债券依然具有吸引力。以往人们认为这些国家的债务水平高，市场波动性大，但现在看来，新兴国家的资产负债表更健康，经济增长能力较强。新兴市场债券还能提供绝大多数发达国家政府债券所欠缺的东西：收益率。斯坦恩说，虽然新兴市
15、场债券的收益率不算太高，但也比美国国债好得多。他管理的 64 亿美元规模的伊顿万斯全球宏观绝对收益基金(Eaton Vance Global Macro Absolute Return fund)持有马来西亚、菲律宾和墨西哥的债券。该基金本年至今的投资回报率是 2.02%，债券收益率为3.64%。今年至今，以美元计价的新兴市场债券的回报率接近 12%，比以当地货币计价的此类债券高出近四个百分点。这种情况可能即将发生变化。资产管理公司 Loomis Sayles 的全球固定收益联席经理戴维罗利(David Rolley)说，以当地货币计价的新兴市场债券有更大的投资机会，当然，其价格波动性可能也更大。罗利说，“有些债券波动性非常大，但更具投资价值。”
