1、南京财经大学选修课课程考核内容2012 2013 第 二 学期课程名称：证券投资学 报告题目：某股票分析报告报告要求：选择一只你看好的股票，主要是未来有发展前景的行业的股票，从宏观、行业和公司基本面三个层次对个股的投资价值做出分析，写出完整的个股投资分析报告。报告要求：结构完整，资料、数据可靠详实，分析有理有据。其中公司估值是本研究的重点和难点。报告的结构分为三个部分；一、宏观和行业分析。二、公司基本分析，包括基本情况和财务分析。三、公司估值分析。估值模型要求采用 DDM 或 PE 估值方法。班 级：学生姓名：学 号：任课教师：陆 桂 贤评分：结构合理、条理清楚内容充实、论述合理数据详实、可靠
2、综合能力 合计满分 25 25 25 25 100得分川投能源 6006742013主营：投资开发、经营管理以电力生产为主的能源项目；开发和经营新能源项目、电力配套产品及信息、咨询服务；投资经营铁路、交通系统自动化及智能控制产品和光纤、光缆等高新技术产业。宏观分析：全球经济对能源的极大需求我国的能源产业需求增大现代生活对能源的需要行业分析：一、新能源的发展呈现显著上升趋势新能源一般是指在新技术基础上加以开发利用的可再生能源，包括太阳能、生物质能、水能、风能、地热能、波浪能、洋流能和潮汐能，以及海洋表面与深层之间的热循环等；此外，还有氢能、沼气、酒精、甲醇等。而已经广泛利用的煤炭、石油、天然气、
3、水能、核电等能源，称为常规能源。随着常规能源的有限性以及环境问题的日益突出，以环保和可再生为特征的新能源越来越得到各国的重视。在 2005 年，全球能源生产构成中，石油占40%，煤炭 23%，核电 8%，天然气 23%，可再生能源份额为 6%。而在可再生能源生产中，水电为 45%，太阳能为 1%，包括木材、废物、乙醇燃料在内的生物质能占 46%（其中乙醇燃料为 6%），风能为 2%，地热 6%。尽管以可再生能源为主的新能源在全球能源生产中所占的比例较小，但其发展应用的潜力巨大，表 1 显示全球近十年来部分新能源消费的动态变化情况，太阳能的消费呈平稳状态，而乙醇燃料和风能的消费呈快速增长态势。能
4、源消费变化一方面反映了人们对新能源的接受态度，另一方面也反映了新能源生产的发展趋势，其中太阳能、风能、氢能和燃料电池以及生物质能的发展速度快，产业前景好。2005 年全球太阳能产业的市场规模达到 112 亿美元，比上一年增长 55%；在德国和日本的带动下，全球太阳能光伏（PV）市场装机容量达到 1727MW（兆瓦），为历史最高水平，相比于 2004 年增长了 34%；太阳能电池的产量在 2005 年也显著增加到 1656MW，增长率达 45%。近年来，风能成为世界上增长较快的能源，年增长率达 27%。2005 年全球风能累计装机容量为 59084MW，新装机容量达到 11531MW，为历史最高
5、水平，较之于 2004 年的装机容量增加了 40.5%。新安装的风能发电设备总价值超过 140 亿美元。欧洲是风能开发最为活跃的地区，风能市场为欧洲带来 72000 多个就业机会。据欧洲风能协会（EWEA）估计，到 2020年，世界电力的 12%将来自风能，届时，风能市场将为欧洲带来 20 万个就业机会。表 1 19952005 年全球部分新能源消费情况（单位：10 亿 Btu1）生物质能年度 水电木材 废物 乙醇燃料 小计 地热能 太阳能 风能 总计1995 3205 2370 531 117 3018 294 70 33 66201996 3590 2437 577 84 3098 316
6、 71 33 71071997 3640 2381 551 106 3037 325 70 34 71071998 3297 2184 542 117 2843 328 70 31 65691999 3268 2224 540 122 2886 331 69 46 65992000 2811 2272 511 139 2922 317 66 57 61732001 2242 2006 514 147 2666 311 65 70 53542002 2689 1995 576 175 2746 328 64 105 59332003 2825 2002 571 238 2812 331 64 1
7、15 61452004 2690 2121 562 299 2982 341 65 142 62202005 2715 1896 545 340 2781 352 64 149 6061资料来源：Annual Energy Review 2005（EIA）在技术进步的推动下，全球氢能和燃料电池的发展依然呈现增长态势。2005 年全球燃料电池应用系统达到 14500 个，相比于 2004 年增加了 32%。在地热能的利用方面，全球约有 25 个国家拥有地热发电机组，2004 年总装机容量达到 873.5万千瓦，年发电量为 546 亿千瓦时。在菲律宾、萨尔瓦多、肯尼亚、尼加拉瓜和冰岛等国，地热发电
8、的开发利用率较高，可达全部用电的 1316%。作为一种多样性的能源资源的生物质，在世界范围内有着广泛的应用，主要利用形式包括大型火电系统、大型生物质气化发电系统（10MW 以上）、厌氧发酵供热发电系统、垃圾填埋气回收供热和发电系统，以及生物油的生产（乙醇、生物柴油等）。德国在利用厌氧发酵处理废弃物发电技术方面，走在了世界的前列，目前已有 1900 个厌氧发酵厂，2004 年装机 27 万千瓦。世界生物质报告预测，在 20042013 年间，全球将有 180 亿美元投资于生物质能源项目，包括大型火电项目（900 万千瓦的新增装机）、厌氧发酵系统和垃圾填埋气项目。此外，利用生物质原材料生产乙醇、甲
9、醇和柴油等生物燃料已经成为全球是生物质资源最为重要的用途之一。在核能发展方面，尽管对于核能开发和利用一直存在针锋相对的观点，但是事实表明核能在很多国家都是主要的电力来源。据国际原子能机构，2005 年至少有 15 个国家核能发电量占本国发电总量的 30%以上，占 1530%的国家有 6 个，其中法国核电生产量在其电力生产量的份额接近 80%。到 2005 年底，世界各地有 443 座动力堆在运行，2005 年的发电容量总计净增 230 万千瓦，全年发电量占世界发电量的 19.28%，并与全球电力市场稳定增长保持同步。迄今，全球在建的核反应堆有 27 个，发电容量将达到 21.931 亿瓦，其中
10、大多数在亚洲。二、新能源产业投资活跃美国市场调查公司 Clean Edge 发布的“Clean Energy Trends 2006（2006 洁净能源发展趋势）”显示：风能、乙醇、生物燃油以及太阳能等一直以来作为备用能源方式的新能源，成了有竞争力的能源形式。2005 年全球新能源技术投资迅速增加，是全球增长最快的市场之一。2005 年，全球风能市场投资达到 118 亿美元，比上一年增长 47%；太阳能市场投资达到 112 亿美元，比上一年增长 55%；全球生物燃油市场投资达到 157 亿美元，比上一年增长了 15%多。全球诸多跨国公司在推动新能源的市场增长中起到了重要作用。其中，Archer
11、 Daniels Midland、英国石油（BP）、通用电器、夏普和丰田汽车等在太阳能、风能、乙醇电力混合动力汽车等领域，投入均超过了 10 亿美元。在美国，各种金融机构包括风险投资公司、对冲基金公司、投资银行、公共退休基金公司，甚至保险公司都开始将目光转向新能源领域。2005 年，美国风险投资者对超过 80 家能源科技类公司的投资达到 9.17 亿美元，比2004 年的 7.16 亿美元增长了超过 25%。而每家公司获得的平均投资额约为 1090 万美元，达到了历史的最高点。新能源领域投资活跃将进一步促进全球新能源市场的持续繁荣。Clean Edge 预计，到 2015年生物燃油（包括乙醇和
12、其他生物燃油）供电市场、风力发电市场和太阳能发电市场将分别增加到 525 亿美元、485 亿美元和 511 亿美元，而目前大多处于示范性试运行阶段的燃料电池和分散式氢能发电市场将由 2005 年的 12 亿美元增加到 151 亿美元。总体而言，四种新能源市场预计到 2015 年将猛增到 1670 亿美元（图 1），约为目前市场的 4 倍。图 1 2005 年部分新能源市场投资规模及对 2015 年的预测（单位：10 亿美元）资料来源：Clean Energy Trends 2006三、新能源成本及价格优势逐渐显现制约新能源发展的重要因素之一是其生产成本较高、投资回报周期较长。近年来，随着新能源
13、技术发展以及规模效应的实现，同时因为传统矿物能源价格的上涨，多种新能源在价格上与传统能源相比具有一定的竞争力。在过去几年时间里，新能源价格一直呈现下降趋势。从 19812002 年，风电成本由 15.8 欧分/kWh 下降到 4.04 欧分/kWh，预计 2010 年风电成本将下降至 3 欧分/kWh，初步具备了与燃气发电竞争的能力。在当今所有的新能源中，地热发电成本是最低的，一般为 45 美分/kWh，在某些国家的应用已经可以和化石燃料相竞争。在太阳能应用领域，光伏组件生产成本随着市场扩大和制造规模的增加而显著下降，累计产量每翻一番，组件价格降低 20%。目前太阳能发电成本约为 26 美分/
14、kWh，价格约为 50美分/kWh，与矿物燃料发电竞争尚存在较大的差距，其主要原因是太阳能发电采用较为昂贵的硅。但是随着技术的发展以及新材料如碳纳米管材的开发应用，太阳能利用的成本将会显著下降。当前，太阳能产业生产成本以年均 5%的速度降低，一旦太阳能供电价格能够达到 22.5 美元/W 的突破点，太阳能市场就可以达到每年 66 亿美元的规模。四、新能源技术及新能源研发推陈出新新能源技术是新能源产业发展的催化剂。近年来，涉及新能源开发与应用的技术层出不穷，促进了新能源产业的快速发展。在太阳能领域中，多种光伏产业相关技术得到较快的发展，如高纯多晶硅原材料制备技术、太阳能级硅锭和硅片制造技术、太阳
15、能电池生产技术，以及高光电转换效率的新型太阳能电池生产技术等，为太阳能产业发展注入了生机。在风能领域，诸多跨国公司致力于机组大型化、数字化控制、风机并网等技术的研发并取得较好的成效，极大地推动了风力发电在全球的推广。此外，随着材料科学的发展，风机叶片轻质化也取得了实质性的突破，为发电能力的提高、发电成本的降低奠定了基础。在环保型节能汽车研发与推广的促进下，质子交换膜燃料电池、直接甲醇燃料电池、高温燃料电池等多种形式的燃料电池的研发取得重要进展，电池寿命、生产成本、可靠性等指标均大为改善。在新能源研发方面，近年来，可燃冰的综合勘探和研究非常活跃，美国、日本、印度、俄罗斯、德国、加拿大、挪威和巴基
16、斯坦、荷兰等 30 多个国家和地区在寻找海洋可燃冰上有较大的投入，并取得显著的进展。目前，美、日等国的石油集团或者公司积极投入可燃冰的研究与勘探，展开了可燃冰的商业开发的竞争。日本力争 2010 年商业性开发可燃冰；美国则企图在 2015 年从海域或永久冻土带中进行可燃冰的商业生产。中国在南海发现了可燃冰之后，政府计划在未来的 10 年内投资人民币 8 亿元，进行可燃冰的勘探研究，预计20102015 年试开采可燃冰。五、节能产业备受重视，与新能源发展相促进当今，可再生能源的发展尚受制于它的高成本、小规模，核能是解决能源约束和环境恶化问题的途径之一，但是核能的开发涉及的安全问题却令人担忧，所以
17、人们越来越认识到节约能源和提高能源效率的重要性，有些国家甚至颇有意味地将节能视为与煤炭、石油、天然气和电力同等重要的“第五能源”，节能已经成为各国能源战略的重要内容。从具体的实践来看，节能技术和节能产品已经渗透到工业生产、交通运输、住宅建筑、商用和民用产品等几乎所有领域。由于钢铁、有色金属、火电、建材、化工、煤炭、造纸、纺织等领域的工业能耗在能源消费结构占有很大的比例，因而工业节能是节能产业潜力最大的领域，各种相关的节能技术层出不穷。其次，交通运输用油占全球石油消耗的 2/3，因此该领域的节能重点是节约燃油，美、日、德、韩等国的大型汽车制造商积极致力于汽车节能技术、新型的替代能源汽车研发，并且
18、取得了显著的进展。第三是住宅建筑节能，包括人们日常生活用能，如采暖、空调、照明、烹饪、洗衣等耗能，以及建筑本身耗能，即，建筑施工、拆除以及与建筑直接有关的水泥工业、钢铁工业、交通运输等耗能在内。各国建筑耗能一般占社会总能耗的 1/3 左右，如日本建筑业的生产和施工用能，约占总能耗的 10%左右，再加上人们日常生活用能占总能耗的 20%，建筑能耗占总能耗的 30%左右；美国的建筑耗能约为总耗能的 35%。因此，近年来，建筑的节能设计、节能改造，以及各种建筑节能技术、节能材料均取得了较大的进步。另一方面，在许多节能技术和节能产品的研发中均涉及新能源的利用，如在交通运输节能领域，高效能的替代燃料车的
19、成功研发就是研究人员和汽车制造商孜孜以求的目标；在建筑领域，充分利用太阳能为建筑节能开辟新途径也是建筑节能的发展趋势之一。随着技术的发展和日益成熟，太阳能、风能、氢能、生物质能等新能源将进一步促进节能产业的发展。开源与节流是世界各国能源战略中的两大重要支点，因此节能与新能源的相互促进无疑是节能产业发展的趋势之一。总之，随着新能源应用领域的拓展、节能技术发展以及节能产品不断推陈出新，目前已经形成了一个新兴的节能产业，出现了专业的节能企业，产业的疆域在不断延伸，市场规模日益扩大。尽管尚缺乏权威的统计数据，但可从美、加节能市场的情况窥其一斑：美国有专业节能企业 2100 多家，仅纽约州的营业额就达
20、85.5 亿美元；加拿大的节能服务市场则达 200 多亿加元。公司分析- 财务分析【1.财务指标】【主要财务指标】指标日期 2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31净利润(万元) 41037.02 34984.49 34049.04 17172.73净利润增长率(%) 17.30 2.74 98.27 -52.12净资产收益率(%) 4.83 5.63 6.17 3.31资产负债比率 (%) 43.77 51.77 41.85 44.97净利润现金含量(%) 154.86 198.13 192.83 294.36指标含义：净资产收益率：高/低表明公司盈利
21、能力强/弱。该指标的最近一期行业平均值：7.63%净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。该指标的最近一期行业平均值：207.79%资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。该指标的最近一期行业平均值：57.67%净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。该指标的最近一期行业平均值：0.33%【资产与负债】财务指标(单位) 2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31资产总额(万元) 1570253.811349428.59 998693.74 990147.05负债总额(万元) 687341.76 69
22、8717.10 417958.95 445329.05流动负债(万元) 142341.68 104175.09 117297.30 133867.40长期负债(万元) - - - -货币资金(万元) 45891.64 41415.42 8690.52 25579.21应收帐款(万元) 25681.54 17844.61 21645.64 12988.76预收帐款(万元) 405.29 378.10 225.22 525.47其他应收款(万元) 2247.53 1993.16 1197.14 5967.46坏帐准备(万元) - - - -股东权益(万元) 849952.48 621464.79
23、552285.74 518964.52资产负债率(%) 43.7700 51.7700 41.8500 44.9700股东权益比率(%) 54.1200 46.0500 55.3000 52.4100流动比率 0.6229 0.7971 0.3959 0.4330速动比率 0.5837 0.7294 0.3416 0.4083【现金流量】财务指标(单位) 2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31销售商品收到的现金 118944.41 130835.32 119946.91 91182.16(万元) 经营活动现金净流量 63548.54 69313.08
24、65658.25 50549.36(万元) 现金净流量(万元) 4659.58 33205.10 -16148.94 2771.19经营活动现金净流量 -8.32 5.57 29.89 -增长率(%) 销售商品收到现金与 104.60 113.67 109.56 101.11主营收入比(%) 经营活动现金流量与 154.86 198.13 192.83 294.36净利润比(%) 现金净流量与净利润 11.35 94.91 -47.43 16.14比(%) 投资活动的现金净流-203179.95-309784.16 -17986.12 -50845.95量(万元) 筹资活动的现金净流 1442
25、91.00 273676.18 -63821.07 3067.78量(万元) 【利润构成与盈利能力】财务指标(单位) 2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31主营业务收入(万元) 113712.46 115103.16 109477.58 90178.64主营业务利润(万元) - - - -经营费用(万元) 1641.40 1464.41 1132.25 1127.39管理费用(万元) 9085.73 7373.61 7125.75 5328.85财务费用(万元) 31859.20 28576.76 23432.76 18797.71三项费用增长率(%)
26、 13.82 18.06 25.49 72.83营业利润(万元) 46707.09 40980.61 40282.35 21294.88投资收益(万元) 45748.33 27980.75 39624.21 8118.19补贴收入(万元) - - - -营业外收支净额(万 1821.45 1878.26 488.25 1259.87元) 利润总额(万元) 48528.54 42858.87 40770.60 22554.74所得税(万元) 1878.66 2049.28 1821.56 780.88净利润(万元) 41037.02 34984.49 34049.04 17172.73销售毛利率
27、(%) 47.63 46.08 46.36 44.08主营业务利润率(%) 41.07 35.60 36.79 23.61净资产收益率(%) 4.83 5.63 6.17 3.31【历年简要财务指标】财务指标(单位) 2012-12-312012-09-302012-06-302012-03-31每股收益(元) 0.2124 0.2332 0.0378 0.0122每股收益扣除(元) 0.2102 0.2332 0.0378 0.0122每股净资产(元) 4.3086 4.3300 4.1357 7.4200调整后每股净资产( - - - -元) 净资产收益率(%) 4.8282 5.2414
28、 0.8758 0.1485每股资本公积金(元) 2.3319 2.3307 2.3308 4.9873每股未分配利润(元) 0.7075 0.7729 0.5824 1.0341主营业务收入(万元) 113712.46 81360.13 50460.33 30138.14主营业务利润(万元) - - - -投资收益(万元) 45748.33 42033.46 7885.54 -5210.15净利润(万元) 41037.02 44730.46 7145.31 1207.49财务指标(单位) 2011-12-312011-09-302011-06-302011-03-31每股收益(元) 0.19
29、33 0.3957 0.1268 0.0833每股收益扣除(元) 0.1925 0.3945 0.1265 0.0833每股净资产(元) 6.6615 6.6696 6.4369 6.3900调整后每股净资产( - - - -元) 净资产收益率(%) 5.6294 5.9335 1.9705 1.3032每股资本公积金(元) 3.9891 3.9765 3.9767 3.9767每股未分配利润(元) 1.2018 1.3047 1.0718 1.0282主营业务收入(万元) 115103.16 88414.50 50909.23 30931.19主营业务利润(万元) - - - -投资收益(万
30、元) 27980.75 27166.45 5829.50 878.62净利润(万元) 34984.49 36919.91 11833.13 7773.01【每股指标】财务指标(单位) 2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31审计意见 标准无保留标准无保留标准无保留标准无保留 意见 意见 意见 意见每股收益(元) 0.2124 0.1933 0.3650 0.2689每股收益扣除(元) 0.2102 0.1925 0.3616 0.2696每股净资产(元) 4.3086 6.6615 5.9200 5.5600每股资本公积金(元) 2.3319 3.989
31、1 3.5866 3.5844每股未分配利润(元) 0.7075 1.2018 0.9449 0.6621每股经营活动现金流 0.3221 0.7430 0.7038 0.5418量(元) 每股现金流量(元) 0.0236 0.3559 -0.1731 0.0297【经营与发展能力】财务指标(单位) 2012-12-312011-12-312010-12-312009-12-31存货周转率(%) 9.41 9.24 12.14 11.16应收账款周转率(%) 5.23 5.83 6.32 8.40总资产周转率(%) 0.08 0.10 0.11 0.11主营业务收入增长率 -1.20 5.13
32、 21.40 73.88(%) 营业利润增长率(%) 13.97 1.73 89.16 -47.44税后利润增长率(%) 17.30 2.74 98.27 -52.12净资产增长率(%) 36.76 12.52 6.42 184.59总资产增长率(%) 16.36 35.11 0.86 61.66【2.异动分析】 财务指标(单位) 2012-12-31 2011-12-31 变动幅度(%) 一年内到期的长期负债 53700.00 11700.00 358.97(万元) 股本(万元) 197266.86 93292.17 111.45加:投资收益(万元) 45748.33 27980.75 63
33、.50收到其他与投资活动有 7427.05 52.41 14071.60关现金(万元) 借款所收到的现金(万 57000.00 208660.04 -72.68元) 收到其他与筹资活动有 8176.86 425.32 1822.52关现金(万元) 支付其他与筹资活动有 10475.52 2094.63 400.11关现金(万元) 现金及现金等价物净增 4659.58 33205.10 -85.97加额(万元) 加：计提的资产减值准 9398.66 1427.08 558.59备(万元) 投资损失(减：收益) -457483253.37 -279807464.96 -63.50减:现金期初余额(
34、万元 40040.13 6835.04 485.81) (附注)现金及现金等价 4659.58 33205.10 -85.97物净增加额(万元) 【3.环比分析】 2012 年度 主营收入(万元)占年度比重()净利润(万元)占年度比重() 一季度 30138.14 26.50 1207.49 2.94 二季度 20322.19 17.87 5937.82 14.47 三季度 30899.80 27.17 37585.15 91.59 四季度 32352.33 28.45 -3693.43 -9.00 2011 年度 主营收入(万元)占年度比重()净利润(万元)占年度比重() 一季度 30931.19 26.87 7773.01 22.22 二季度 19978.04 17.36 4060.12 11.61 三季度 37505.27 32.58 25086.78 71.71 四季度 26688.65 23.19 -1935.42 -5.53
