1、高速公路 BOT 融资模式的风险分析L中国高新技术企业高速公路 BOT 融资模式的风险分析文/解宪明【摘要】随着我国高速公路建设步伐的加快,多渠道融资已成为高速公路建设的重要特征,BOT 方式建设高速公路已逐步成为高速公路融资的重要模式.如何有效防范风险是事关高速公路 BOT 项目成败的核心问题.本文针时高速公路 BOT 项目存在的风险及规避措施进行初步探讨.【关键词】高速公路 BOT 风险1BOT 融资模式概述BOT(BuildOperateTransfer),它是利用私人资本来承建某些基础设施项目的一种模式.其基本运作方式是由政府和项目发起人签订特许权授让协议,再由项目发起人组织成立项目公
2、司承担大型基础项目的融资,设计,建设,营运和维护的任务,在规定的特许经营期内.项目公司拥有该项目的所有权并收取费用.用所得收入清偿项目债务,弥补经营开支并获得预期的投资回报,在特许经营期结束后.再将项目无偿移交给政府.2BOT 融资方式中风险的表现形式高速公路 BOT 融资方式的一个重要的核心问题就是它的风险.由于高速公路项目其规模大,结构复杂,建设期和特许经营期都比较长,项目运行的维修费用相对较低,而累积债务利息较高.因此根据项目发展的时间顺序.BOT 融资方式的风险呈现出明显的阶段性.有的风险存在于项目的各个阶段.而有的风险只存在于融资的某一些阶段.一般来说.其风险期可大致被分为两个阶段:
3、一是相对高风险的项目建设期;二是相对低风险的项目运营期 .根据风险是否可控性,BOT 项目风险可以分为可控制的风险和项目不可控制的风险2.1 可控制风险项目的可控制风险是指与项目的建设和运营管理直接有关的风险.它包括完工风险,运营风险,技术风险和部分市场风险.该类风险是项目公司在项目建设或生产运营过程中无法避免的.同时也是项目公司应该知道如何去管理和控制的风险.2.11 完工风险高速公路 BOT 项目规模大,建设周期长,风险大.从目前的实践来看,因设计失误,资金的周转不畅.承建商建设开发能力不足,项目成本失控,政府=F 预或自然灾害 ,地质环境等不可控因素导致项目不能按要求完工的情况时常发生.
4、完工风险主要表现为:项目建设延期;项目建设成本超支;在极端情况下,由于技术和其他方面的原因,项目完全停工放弃.完工风险存在于 BOT 项目的建设阶段.是 BOT 融资的主要核心风险之一.一般完工风险可造成项目公司建设成本增加,利息支出的增加,项目现金流量不能按计划获得,贷款偿还期被迫延长或无法偿还等重大损失.21.2 运营风险运营风险存在于高速公路 BOT 项目的正式运营阶段.主要是高速公路建成运营后.在项目的运营和维护过程中.由于技术,生产经营管理,劳动力状况以及市场等因素引起的风险的总称.是 BOT融资方式的另一个主要的核心风险.高速公路 BOT 融资项目的运营风险的主要表现形式包括:运营
5、环境风险主要是指突变的气候条件的限制.高速公路的营运状况,将因恶劣气候条件及某些自然灾害受到一定的不利影响,如在雪,雨,雾天气下,车流量相应减少;洪涝,塌方,地震,台风等均会对路面 ,路基等道路设施造成严重破坏.导致道路暂时无法正常通行,减少项目公司的通行费收人.经营管理风险项目运营方对于高速公路项目的经营管理能力是决定高速公路BOT 项目的质量控制,成本控制和运营效率的一个重要因素.高速公路 BOT 项目建成后的实际运营中.由于运营者业务素质或管理水平的问题.使高速公路应有的效益不能正常发挥,会出现低于设计能力的经营风险.技术风险技术风险指存在于高速公路项目生产技术及生产运营过程中的风险事件
6、,在高速公路项目中.如何保证公路的路面状况优良,维修过程中如何减少对车辆通行能力的制约.项目配套设备是否适用,技术人员的专业水平与职业道德能否达到要求等等.(市场风险高速公路 BOT 项目投产运营后的效益取决于其服务的市场需求情况及其它表瑰.高速公路提供的服务是否存在市场及市场的好坏.收费价格是否能够产生预期的收益用以偿还债务,满足项目经营的所需费用.并使股本投资者收回投资.是影响高速公路项目成功的另一个关键因素.BOT 融资方式的市场风险主要有价格风险,竞争风险和需求风险.价格风险主要表现为交通量未能达到预期的交通量或者未能达到预期的增长率.物价指数上升.通货膨胀引起运营管理费用增加,政府物
7、价部门拒绝调增收费价格.竞争风险主要是指在项目建成后.政府又提供一个类似或相同的项目.减少了有效的市场需求.这三种风险相互联系,相互影响,很难截然分开.2.2 不可控制风险项目的不可控制风险是指项目的生产运营由于受到超出项目公司或政府可以控制范围的经济环境的影响而遭受到损失的风险.此类风险一般无法准确地预测.只能采取一定的措施来降低和转移.不可控制风险包括:项目的金融风险,政治风险,不可抗力风险 .22.1 金融风险(D 外汇风险BOT 融资方式的外汇风险通常包括三个方面:东道国货币的自由兑换,经营收益的自由汇出以及汇率波动所造成的货币贬值问题.高速公路 BOT 项目建设投入的一般都是硬通货或
8、很少一部分当地货币,而营运收入一般都是当地货币.各参与方都会十分关心外汇风险问题利率风险利率风险是指在项目的经营过程中.由于利率变动直接或间接地造成项目的投资增加和收益受到损失的风险.如果投资方利用浮动利率融资,一旦利率上升,项目生产运营成本就会攀升;而如果采用固定利率融资.一旦市场利率下降则会造成机会成本的提高.通货膨胀风险通货膨胀风险,即由于东道国发生通货膨胀,使得高速公路项目一15中国纛新技术套业营运成本价格相对上涨,从而影响其收费价格的上涨.导致车流量下降,或为了车流量降低收费标准,降低实际收入.2.2.2 政治风险政治风险一般是指由于东道国的政治状况发生变化而给高速公路项目带来的风险
9、.Bcrr 项目融资在很大程度上依赖于政府的特许经营权,特定的税收政策和外汇政策等.并以这些特许权和相关的政策作为项目融资的重要信用支持.因此在 Bcrr 项目中,政治风险就显得比较突出 .政治风险可涉及到项目的各个方面和各个阶段,项目的选择,建设,生产运营一直到市场销售的全过程中都可能受政治风险的影响.2,2.3 不可抗力风险不可抗力风险主要指由于台风,雷击,地震,海啸,火山爆发,洪水等不可抗拒的意外事故引起的风险.通过对 Bcrr 融资方式中风险的表现形式的分析 .我们可以判断哪些风险在 Bcrr 项目建设或生产运营过程中无法避免而且必须承担,但是却可以进行管理和控制;哪些风险虽然项目参与
10、各方都不能加以控制,但是可以通过保险或担保的途径进行规避或管理.如部分市场风险和金融风险,项目的政治风险等.对于不同性质和特点的风险,由于其产生的原因不同.相关的参与方和因动因素不同.我们应当寻求有效的手段或工具来对这些风险进行有针对性地管理,以降低项目的整体风险.3B0T 融资方式中的风险规避Bcrr 项目风险管理包括项目风险分担以及项目各方对分配给自己的风险的管理,是指有目的地通过计划,组织,协调和控制等管理活动来防止风险损失的发生,减少损失发生的可能性以及削弱损失的大小和影响程度,同时又要创造条件,促使有利后果出现和扩大,以获取最大利益的过程.3.1BOT 项目风险分担的基本原则谁最有能
11、力控制某种风险,就将该风险交给谁承担.这是风险分担原则中最重要的一条,它基本上确定了 BOT 融资项目中风险分担的情况.Bcrr 项目的风险结构实质上就是通过一系列的合同和协议规定项目各参与方的权利和义务.同时也确定了各方应承担的风险.例如,在高速公路 Bcrr 项目的政治风险,法律风险 ,在项目各参与方中最能控制此类风险的是政府,因而在 BOT 项目中,要政府对风险做出一定的担保.而对于完工风险这又负责项目建设的承包商来承担,承包商通过分包和转包等形式将风险分散给分包商和转包商.(谁承担风险谁就有获得收益的权利.在经济生活中.风险和报酬总是联系在一起的.一般来说,承担的风险越多,所要求的报酬
12、就越高.在 Bcrr 项目中亦是如此 .如外商一般认为发展中国家存在着较大的风险,在对发展中国家进行投资时,所要求的投资报酬率就比发达国家要高的多.双方都没有能力控制的风险,通过投保将风险转移给保险公司.双方都没有能力控制的风险主要是不可抗力风险.保险是项目公司及项目各参与方转移和减少损失的重要方法.特别是高速公一16 一路,有些灾害或重大事件会给项目公司带来灾难性的,无法承受的经济损失.通过保险,项目公司在此类事件发生时,可以从保险公司得到赔偿或部分经济赔偿.这种方式将大部分的风险转移给了保险公司.3.2 控制 BoT 项目风险的主要手段风险回避.风险回避是指事件预料风险产生的可能性程度,判
13、断其实现的条件和因素,在投资活动中尽可能地避免或改变投资方向.风险回避是风险控制最彻底的方式,采用有效地风险回避措施可以消除某一特定的风险,而其它风险控制手段仅在于通过减少风险发生地概率和造成的损失,来减轻风险的潜在影响.风险回避手段的实际运用,要受到一定的限制.回为它往往牵涉到放弃某种投资机会,从而失去与该投资相联系的利益.(风险抑制.风险抑制是指采取各种措施减少风险实现概率及经济损失程度,风险抑制是投资者在风险分析的基础上,力图维持其原有决策,实施风险对抗的积极措施.(风险自留.风险自留是指对一些无法避免和转移的风险采取现实的态度,在不影响投资者根本或大局利益的前提下承担下来.风险自留实际
14、上是一种积极的风险控制手段,它会使投资者为承受风险损失而实现做好种种准备工作,修改自己的行为方式.努力将风险损失降到最小程度.在 Bcrr 项目中,所有的各方都承受着不同程度的风险,有意识的加以控制,可以增强自身的安全性.(风险转移.风险转移是指某风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转移给他人承担.风险转移分为保险转移和非保险转移两种.保险转移是指投资者向保险公司投保,以交纳保险费为代价,将风险转移给保险公司来承担.当承包风险发生后,其损失由保险公司按约进行赔偿.非保险转移是指不是向保险公司投保而是利用其它途径将风险转移给别人.如当项目所在国的风险较大时.投资者通常要求当地信用较好的银行,公
15、司或政府为之担保,万一发生意外损失,担保者需给予投资者一定的补偿.4 结语目前在我国采用 BoT 模式建设高速公路还处于起步和发展阶段,一些成功的经验说明,Bcrr 模式可以有效地控制项目投资规模,规范政府部门的行为,提高高速公路管理水平.随着我国 Bcrr融资相关政策的支持和法律法规的不断完善,高速公路 Bcrr 融资的风险控制技术不断走向成熟,BOT 模式在高速公路建设中的应用前景将会越来越广阔.参考文献【1】张极井着.项目融资.北京:中信出版社,1997【2】北京市工程咨询公司着.BOT 项目指南一一基础设施投资方式之一.北京:地震出版社.1995【3】陈有安等着.项目融资与风险管理.北京:中国计划出版社 ,2Oo0(作者单位系山东双月园置业发展集团有限公司)
