1、肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄
2、芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁
3、膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅
4、羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿
5、膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃
6、肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈
7、芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂
8、肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆
9、莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃
10、膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇
11、肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂
12、芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆
13、肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀
14、莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅
15、膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂
16、羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆
17、芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀
18、聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄
19、莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿
20、膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃
21、羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇
22、艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄
23、肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈
24、芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃
25、膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇
26、羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁
27、芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅
28、肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂
29、芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇
30、膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁螆羀聿莀蒆螃羅荿薈羈芄莈蚀螁芀莇袃肇膆莆薂衿肂莆蚅肅羈莅螇袈芆莄蒆肃膂蒃蕿袆肈蒂蚁肂羄蒁袃袄莃蒀薃蚇艿蒀蚅羃膅葿螈螅肁蒈蒇羁羇蒇薀螄芆薆蚂罿膂薅螄螂肈薄蒄羇肄薄蚆袀莂薃蝿肆芈薂袁衿膄薁薁肄肀膈蚃袇羆芇螅肂芅芆蒅袅膁芅薇肁膇芄蝿羃肃芃袂螆莁节薁羂芇节蚄螅膃芁 浅析“ 安然公司造假案”浅析“美国安然公司造假案”摘要：美国安然公司于 2001 年 12 月 2 日正式申请破产，由备受
31、业界尊重、颇有创新能力的一家超级上市企业，在短时间公司治理 监管方式正文：2001 年末，美国安然公司申请破产，创下了美国历史上规模最大的企业破产记录。安然公司通过创造性地将期货、期权等金融工具引入能源交易中，扩大交易领域，短期内迅速成长为世界上最大的能源和其它商品交易商。但是在宏观环境剧烈变化、股市出现大幅振荡的情况下，它将公司收入和业务稳定与自己的股票价格绑在一起，实行泡沫化经营，利用会计审计制度中的缺陷隐瞒债务、人为操纵利润等手段难以为继，加上公司监管机构形同虚设等，导致很快崩溃。一、安然公司的基本情况美国安然公司成立于 1985 年，由当时的休斯敦天然气公司和北联公司合并而成，主要经营
32、北美的天然气与石油输送管道业务。80 年代后期，美国政府开始放松对能源市场的管制，导致能源特别是天然气与石油价格的波动加大。安然公司抓住时机，利用市场上随之出现的希望规避与控制能源价格波动风险的需求，创造性地将金融市场中的期货、期权等概念移植到能源交易中，从提供能源产品的期货、期权等新型交易入手，广泛开拓其它大宗商品（如天气预报、通讯带宽等）的衍生交易市场，扩大经营范围。同时依靠所研制的能源衍生证券定价与风险管理系统，加上财力上的优势，占据了新型能源交易市场的垄断地位，成为一个类似美林、高盛，但以交易能源衍生产品为主的新型交易公司。安然公司凭借不断开拓新的市场，在 1985 年到 2000 年
33、的 15 年间从一个地区性的能源供应商迅速演变为世界上最大的能源和其它商品交易商。根据公司年报，1986 年安然公司年销售收入为 76 亿美元，1996 年 133 亿美元，2000 年则升至 1008 亿美元。2000 年公司股票价格曾高达 90.56 美元，据此计算，公司资产市值达 800 多亿美元。该公司在财富杂志的企业 500 强排行榜上曾列美国第 7 位和世界第 16 位，并从 1996 年起连续 6 次被该杂志评为美国最具创新能力的公司，居于微软、英特尔等大公司之前。在倒闭前，安然公司的业务遍及全球 40 多个国家和地区，雇员 2.1 万人，业务领域包括石油天然气管网、能源、原材料
34、等产品交易，交易对象除天然气、电力、石油、煤炭、金属等外，还涉及天气预报、通信频率带宽和环保指标等。1999 年该公司建立的世界上最大的在线商品交易网站交易品种达 1500 种以上，日交易量 5000 宗，日交易值 30 亿美元，累计交易达 6500 亿美元以上。二、安然造假事件的背景概况2001 年年初，一家有着良好声誉的短期投资机构老板吉姆切欧斯公开对安然的盈利模式表示了怀疑。他指出，虽然安然的业务看起来很辉煌，但实际上赚不到什么钱，也没有人能够说清安然是怎么赚钱的。据他分析，安然的盈利率在 2000 年为 5%，到了 2001 年初就降到 2%以下，对于投资者来说，投资回报率仅有 7%左
35、右。切欧斯还注意到有些文件涉及了安然背后的合伙公司，这些公司和安然有着说不清的幕后交易，作为安然的首席执行官，斯基林一直在抛出手中的安然股票而他不断宣称安然的股票会从当时的 70 美元左右升至 126 美元。而且按照美国法律规定，公司董事会成员如果没有离开董事会，就不能抛出手中持有的公司股票。也许正是这一点引发了人们对安然的怀疑，并开始真正追究安然的盈利情况和现金流向。到了 8 月中旬，人们对于安然的疑问越来越多，并最终导致了股价下跌。8 月 9 日，安然股价已经从年初的 80 美元左右跌到了 42 美元。10 月 16 日，安然发表 2001 年第二季度财报（是第三季财务报表） ，宣布公司亏
36、损总计达到 618 亿美元，即每股亏损 111 美元。同时首次透露因首席财务官安德鲁法斯托与合伙公司经营不当，公司股东资产缩水 12 亿美元。 10 月 22 日，美国证券交易委员会瞄上安然，要求公司自动提交某些交易的细节 11 月 8 日，安然被迫承认做了假账，虚报数字让人瞠目结舌：自 1997 年以来，安然虚报盈利共计近 6 亿美元。11 月 9 日，迪诺基公司宣布准备用 80 亿美元收购安然，并承担 130 亿美元的债务。当天午盘安然股价下挫 016 美元。11 月 28 日，标准普尔将安然债务评级调低至“垃圾债券”级。11 月 30 日，安然股价跌至 026 美元，市值由峰值时的 80
37、0 亿美元跌至 2 亿美元。12 月 2 日，安然正式向破产法院申请破产保护，破产清单中所列资产高达 498 亿美元，成为美国历史上最大的破产企业。三、安然公司破产原因（一）会计原因1、利用复杂的公司组织结构设立复杂的公司组织结构，通过关联方交易操纵利润安然声称发现了如何使传统能源公司一跃成为高增长、高利润的“新型企业”的“秘诀”。这个“秘诀”之一就是通过设置复杂的公司组织结构操纵利润、隐藏债务。安然公司组织结构的原理为：A 公司（安然公司）通过 51%的股份控制 B 公司，B 公司再以相同方式控制C 公司，以此类推不断循环下去，到 K 公司时，由于 A 公司仅持有 K 公司权益的几个百分点，
38、根据美国公认会计原则，K 公司的个别报表将不并入 A 公司的合并报表中。但 A 公司实际上完全控制着 K 公司，可让其为自己筹资，或通过关联方交易转移利润，然而其负债却未反映于安然公司的资产负债表上。上述仅为纵向持股关系，而实际上还可以发生横向方面的交叉持股关系，例如，在从 B 公司到 K 公司的多个层次上相互交叉持股。通过以上模式，安然公司最终发展出 3000 多家关联企业，其中约 900 家是设在海外的避税天堂。安然公司通过建立复杂的公司体系，拉长控制链条，将债务留在子公司账上，将利润显示在母公司账上，以自上而下“传递”风险、自下而上“传递”报酬。为推动二级市场股价，在金字塔式公司结构下，
39、安然公司开始通过关联交易做手脚。最为著名的关联交易发生在 2001 年第 2 季度，安然把北美的 3 个燃气电站卖给了关联企业ALLEGHENY 能源公司，成交价格为 10.5 亿美元。市场估计此项交易比公允价值高出 35 亿美元，该差额被加入能源公司业务利润中。就在这个季度结束的前一天，安然将它的一家生产石油添加剂的工厂卖给了名为 EOTT 公司的关联企业。外界怀疑，由于安然无法提供令华尔街满意的盈利数字而强迫 EOTT 在季报的最后一天完成了交易。实际上，早在1999 年底该石油添加剂工厂已被安然列为损毁资产，冲销全额达 4.4 亿美元。而 18 个月后又以 1. 2 亿美元的价格出售，其
40、间充满蹊跷。另外，安然欧洲分部的一家资产只有几百万美元的小公司，正是利用关联交易隐藏了 6 亿美元的债务。2、利用“特别目的实体” ，隐藏企业债务企业一般是出于经营目的而设立的，而“特别目的实体”是指企业根据某种特殊目的而设立，并非是为了经营。安然公司不恰当地利用“特别目的实体”符合特定条件，可以不纳入合并报表的会计惯例，将本应纳入合并报表的 3 个“特定目的实体”排除在合并报表编制之外，导致 19972000 年期间高估了 4.99 亿美元的利润，低估了数亿美元的负债。安然公司的上述重大会计问题是源于美国的现行会计惯例，即如果非关联方 （可以是公司或个人）在一个 “特别目的实体”权益性资本的
41、投资中不超过 3%，即使该“特别目的实体”的风险主要由上市公司承担，上市公司也可不将该“特别目的实体”纳入合并报表的编制范围。安然公司正是利用这个只注重法律形式、不顾经济实质的会计惯例的漏洞，设立了数以千计的“特别目的实体”，以此作为隐瞒负债、掩盖损失的工具。3、通过 SPE 空挂应收票据，高估资产和股东权益安然公司于 2000 年成立了 4 家“特别目的实体”，为安然公司投资的市场风险进行套期保值。为了解决 SPE 公司的资本金问题，安然公司于 2000 年第一季度向 SPE 公司发行了价值为 1.72 亿美元的普通股。在没有收到 SPE 公司支付认股款的情况下，安然公司仍将其记录为实收股本
42、的增加，并相应增加了应收票据，由此虚增了资产和股东权益 1.72 亿美元。按照公认会计原则，这笔交易也视为股东欠款，作为股东权益的减项。4、利用衍生金融工具 安然第二个“秘诀” 来自对金融工具的创造性 “运用” 。安然公司几乎把所有的资产都转化成衍生金融工具，通过衍生金融工具使本来不流动或流动性很差的资产或能源商品“流通” 起来，其主要的方法有：为能源产品（包括天然气、电力和各类石油产品）开辟期货、期权和其他复杂的衍生金融工具，以期货、期权市场和衍生金融合同把这些能源商品“金融化”。在世界各国的能源证券交易中，安然占据着垄断地位。为众多的合同定价并参与交易，不仅极度复杂，而且风险极高。安然研制
43、出一套为能源衍生证券定价与风险管理的系统，这构成了它的核心竞争力。其中一个最大的问题是会计准则对如何估价这些资产并没有明确的规定，会计师们也不知道该如何正确评估资产。在安然原来报告的 2000 年度 14.1 亿美元的税前利润中，差不多有一半属于此类获利。这些定价技术、风险控制技术以及财力资源上的优势，使安然垄断了能源交易市场，并从一个天然气、石油传输公司变成一个类似美林、高盛的华尔街公司。如果说有什么差别的话，可能是安然交易的品种是能源证券，而美林和高盛主要交易金融证券和股票。将一系列不动产（如水厂、天然气井与油矿）打包，以此为抵押，通过某种“信托基金” 或资产管理公司，对外发行债券或股权，
44、以此把不动产“做活”。以不动产抵押发行证券本身不足为奇，关键在于，在此过程中，安然建立了众多关联企业与子公司，之间隐藏着多种复杂的合同关系，从而达到隐蔽债务、减税以及人为操纵利润的目的，这一手段也恰恰是导致安然破产的主因。5、以脆弱的泡沫化经营作为公司发展的基础近年来，资本市场的发展，使越来越多的企业采取通过发行股票的方式筹集所需的资金。企业资产不再由过去的家族或合伙人所有，购买该公司股票的普通投资者实际上成为企业的股东。与传统的企业资本所有者相比，普通投资者更多通过关注企业股票变动来评价企业的经营业绩，而较少考虑公司的长期经营策略。特别是在九十年代股市出现前所未有繁荣的情况下，这些投资者对当
45、期或短期的股票价格上升的重视程度越来越超过了投资的长期回报。推动股票价格上升的一个重要因素是企业的经营业绩要吻合或好于市场的预测，这形成了对企业经营者的巨大压力。任何公司的经营者，如不能在短期内创造出好的业绩，投资者就通过放弃其股票，造成其股票价格下跌，使企业资产负债恶化、债信等级下降、融资难度加大等对其惩罚。在这种压力下，企业只有想方设法扩大规模，增强实力，或是通过创新发现新的商机，利用先行优势获取超常发展的机会，实现较好的经营业绩，在市场不失望的情况下维持生存。安然公司开拓和建立以能源证券化交易为主的新经营领域，并占据了有利的垄断经营地位，同时股市持续繁荣保证了资金供给，成为其迅速发展的重
46、要因素。但是 2000 年以来美国加州电力危机及其给能源市场带来的振荡，加上通信领域景气度下降，使得公司的正常业务经营与发展受到很大影响。为稳定股价和适应市场发展要求的强大压力，安然公司不断以自己的固定资产（水厂、生产设施等）作抵押，通过自己控制的金融机构进行超过抵押价值的债务融资，并将其计入收入，保持和推动股价上升，同时寄希望还债时用公司股票价格上升形成的资产升值来弥补过大的债务，实际上将公司收入和业务的稳定与其股价绑在一起。这种泡沫化的经营，在股市持续上升时不会出现问题，但在市场动荡时可能会造成毁灭性打击。这种作法使安然由一传统公司迅速转变为高增长、高利润的新型企业，也是这种作法使其很快走
47、向了灭亡。（二）监管、治理问题1、公司监管机构形同虚设上市公司的董事对股东负有诚信责任，这是股东相信董事会能对上市公司进行监管的基础。一般说来，董事会中三分之二的董事应独立于企业管理层。按照纽约交易所和纳斯达克市场制定的公司治理结构标准，董事会中负责监管公司财务的审计委员会应全部由独立董事组成。事实上安然公司董事会像是一个有浓厚人际关系的俱乐部 ，公司与董事利益相互交织，彼此联系密切。安然公司的独立董事虽来自其它企业和非盈利机构，但安然公司签订了多份涉及这些独立董事的咨询服务与产品销售的业务合同，还向一些独立董事任职的非盈利机构大量捐款。在这种利益相联的情况下，安然的独立董事很难真正独立，往往
48、受公司管理层的支配，对于公司管理层提出的一些有可能给股民带来潜在风险的交易活动，其监管往往流于形式。2001 年 6 月 30 日，安然将其生产石油添加剂、在一年半以前作为损毁资产处理的工厂以高价卖给了一家名叫 EOTT 的关联企业，而 EOTT 负责评估交易价格的审计委员会主席同时兼任了安然其它几家子公司的董事，由此可见其审计监管的非公正性。2、内部财务治理实效在公司内部财务治理上，首先，安然公司管理层制定的具有极高风险的战略决策没有得到及时有效地调整和风险控制，为公司经营失败留下隐患。安然公司拥有多种交易契约，其标的从“石油衍生商品” 、 “利率交换契约 ”到“宽带服务”等。安然的金融衍生
49、产品业务非常之多，包括债权银行在内的大部分利益相关者，甚至安然公司员工也不清楚这些衍生产品的真实价值，以至于公司资产负债表上只列示了 130 亿美元债务，而其负债总额实际高达400 亿美元，有 270 亿美元的债务一直不为外界所知，其中 30 亿美元是银行借款，70 亿美元为公司债券，170 亿美元属于衍生产品。安然公司的内部财务治理失效，还表现在第一类主体利益的趋同、失去相互制衡的机制，共同维护既得利益而损害第二类主体利益，导致了公司内部财务治理的名存实亡。公司虚报利润和掩盖问题，许多员工已经觉察并向总裁提出了质疑。但安然公司的管理层却一直在向员工鼓吹业绩优良，总裁在公司破产前四个月声言公司的增长是“前所未有的稳定”，还提出让员工以优惠价购买每股 36.88 美元的股票。在第一类利益主体中，独立董事被认为是起制衡作用的重要因素，常被赋权维护不具有控制权的中小股东的权益。但实际上，独立董事对公司内部情况的了解也是通过公司管理层和独立审计等中介机构提供的相关信息进行职业判断的。独立董事的制衡作用是有限的，加上他们一般由公司管理层聘任，并从公司支取一定的费用或薪酬，因此独立性也有一定影响。安然公司是一个典型的“金字塔”式关联企业集团，共有 3000 多家关联企业。它通过建立众多关联公司与子公司，之间隐藏多种复杂的合同关系，达到隐蔽债务、减税以及人为操纵
