1、芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃
2、肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈
3、莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂
4、膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿
5、蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃
6、节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇
7、肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂
8、莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆
9、膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀
10、莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇
11、芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁
12、肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆
13、芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀
14、腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄
15、莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿
16、芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃
17、蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀
18、艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄
19、膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈
20、莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃
21、膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇
22、葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁
23、芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈
24、膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂
25、莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇
26、膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄莈螀袁芀蒇袃肇膆蒆薂衿肂蒆螄肅蒀蒅袇羈莆蒄罿膃节蒃虿羆膈蒂螁膁肄薁袃羄莃薀薃膀艿薀蚅羃膅蕿袈膈膁薈羀肁
27、蒀薇蚀袄莆薆螂聿芁薅袄袂膇蚄薄肇肃蚄蚆袀莂蚃螈肆芈蚂羁衿芄蚁蚀膄膀蚀螃羇葿虿袅膂莅蚈羇羅芁螈蚇膁膇莄蝿羃肃莃袂腿蒁莂蚁羂莇莂螄芇芃莁袆肀腿莀羈袃蒈荿蚈肈莄 新三板市场数据统计分析报告二一二年一月新三板市场数据统计分析报告- - 1 - - 1 -一、 总体情况（一）挂牌进度新三板市场从 2006 年 1 月 2 日设立以来，截止到 2011 年底共挂牌企业102 家,其中 5 家已成功转板，现挂牌交易的公司有 97 家。从整体来看，每年挂牌企业数量呈上升趋势，其中 2011 年已达到开板以来的最高值 25 家，另有1 家已通过协会备案。图表 1：挂牌进度图（单位：家）1014172016252
28、006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年（二）所属行业新三板定位于为创业过程中处于初创阶段的高成长型、创新型企业解决股权筹资、资产价值评估、风险投资、股权交易等问题。从目前挂牌的企业来看，多属于新能源、新材料、信息技术、生物医药、节能环保等战略新兴产业。图表 2：行业分布图（单位：家）- 2 -节 能 环 保 , 5新 能 源 , 5新 材 料 , 2 采 掘 业 , 2生 物 医 药 , 6现 代 农 业 , 6 计 算 机 , 14先 进 制 造 , 19信 息 技 术 , 41高 技 术 服 务 业 , 2图表 3：战略新兴产业解读新兴产业 解 析 参照上市公
29、司行业类别节能环保产业1.开发推广高效节能技术装备及产品；2.加快资源循环利用关键共性技术研发和产业化示范；3.示范推广先进环保技术装备及产品；4.建立以先进技术为支撑的废旧商品回收利用体系；5.积极推进煤炭清洁利用；6.海水综合利用。1.建筑节能；2.污水处理；3.节能电力电子设备；4.绿色节能照明；5.垃圾发电。新一代信息技术产业1.推动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研发及产业化；2.推进三网融合，促进物联网、云计算的研发和示范应用；3.着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高端服务器等核心基础产业；4.提升软件服务、网络增值服务等信息服务能力；5.发展数字虚拟等技术，促
30、进文化创意产业发展。1.下一代通信网络；2.物联网；3.三网融合；4.新型平板显示；5.高性能集成电路；6.高端软件。生物产业1.发展用于重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗和诊断试剂、化学药物、现代中药等；2.加快先进医疗设备、医用材料等生物医学工程产品的研发和产业化；3.着力培育生物育种产业；4.加快海洋生物技术及产品的研发和产业化。1.生物医药；2.生物育种。高端装备制造产业1.重点发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备；2.促进卫星及其应用产业发展；3.发展轨道交通装备；4.发展海洋工程装备；5.发展以数字化、柔性化及系统集成技术为核心的智能制造装备。1.冶金矿产设备；2.机床工具；
31、3.电机；4.电气自控设备；5.航空航天设备；6.输变电设备；7.重型机械。新三板市场数据统计分析报告- - 3 - - 3 -新能源产业1.新一代核能技术和先进反应堆；2.太阳能热利用技术推广应用；3.提高风电技术装备水平，有序推进风电规模化发展；4.智能电网及运行体系建设；5.因地制宜开发利用生物质能。1.锂电；2.风能发电；3.核能；4.光伏太阳能；5.氢能；6.乙醇汽油。新材料产业1.发展稀土功能材料、高性能膜材料、特种玻璃、功能陶瓷、半导体照明材料等材料；2.发展高品质特殊钢、新型合金材料、工程塑料等材料；3.提升碳纤维、芳纶、超高分子量聚乙烯纤维等高性能纤维及其复合材料发展水平；4
32、.开展纳米、超导、智能等共性基础材料研究。1.建材类；2.化工类；3.水泥制造；4.玻璃制造；5.陶瓷制造；6.磁性材料；7.半导体材料。新能源汽车产业1.着力突破动力电池、驱动电机和电子控制领域关键核心技术；2.推进插电式混合动力汽车、纯电动汽车推广应用和产业化。3.开展燃料电池汽车相关前沿技术研发，大力推进高能效、低排放节能汽车发展。1.燃料电池汽车；2.混合动力汽车和纯电动汽车；3.氢能源汽车和太阳能汽车等。（三）主办券商目前共有 59 家券商获得中国证券业协会新三板主办券商资格，最新一家为中金公司。现已有 31 家券商成功推荐企业挂牌，其中推荐挂牌企业数量最多的券商是申银万国，达 28
33、 家，另国信证券、西部证券各为 10 家，长江证券等16 家券商各推荐挂牌 1 家。 （统计数据均含已经转板公司）图表 4：主办券商推荐挂牌企业数量统计表（单位：家）2810 10 76 4 3 3 32 2 2 2 2 2 1申 银 万 国国 信 证 券西 部 证 券广 发 证 券上 海 证 券南 京 证 券国 泰 君 安齐 鲁 证 券山 西 证 券金 元 证 券华 泰 证 券东 北 证 券东 海 证 券宏 源 证 券东 吴 证 券长 江 证 券二、 股权情况（一）股本规模新三板企业挂牌前股本最小的为 500 万股（九尊能源） ，最大为 1.1 亿元，- 4 -区间分布如下表（不含已转板公司
34、）：图表 5：股本规模区间分布股本规模 公司数（家）1000 万以下（含 1000 万） 191000 万-2000 万（含 2000 万） 272000 万-3000 万（含 3000 万） 183000 万-4000 万（含 4000 万） 134000 万-5000 万（含 5000 万） 85000 万以上 12合 计 97（二）股权结构挂牌时，新三板公司股权结构中，绝大部分属于自然人控股，占到未转板公司的 71%。另外，还有部分公司属于夫妻控股和家族成员控股。在法人控股的公司中，国有企、事业单位控股为 8 家，投资公司控股企业较少为 3 家，投资公司更多以参股形式出现，相信随着三板扩
35、容序幕的拉开，会有越来越的投资公司参与其中。 （统计不含已转板公司）图表 6：股本结构分布图（单位：家）6912 5 83 2 10自 然 人控 股 夫 妻 控 股家 族 成员 控 股 国 有 控 股投 资 公司 控 股 国 有 参 股投 资 公司 参 股三、 挂牌前后财务数据（一）挂牌前财务数据1. 营业收入新三板挂牌对公司营业收入没有硬性规定，因此营收分布的范围很广。挂新三板市场数据统计分析报告- - 5 - - 5 -牌前一年的营业收入最高为 3.65 亿元，最低为 95.81 万元；挂牌前两年营业收入最大为 2.92 亿元，最小为 110.23 万元。从整体来看，公司的营收规模大多在
36、2000 万元左右，营业收入区间分布如下表（不含已转板公司）：图表 7：营业收入区间分布营业收入（单位：元） 挂牌前一年（单位：家） 挂牌前两年（单位：家）500 万元以下 4 11500 万-1000 万 12 161000 万-2000 万 24 222000 万-3000 万 15 183000 万-4000 万 12 84000 万-5000 万 8 55000 万-10000 万 13 1010000 万以上 9 7合计 97 972. 净利润同样，新三板对公司净利润指标也没有硬性要求，因此出现了部分亏损公司挂牌的现象。挂牌前一年净利润最大的为 4249 万元，最小的为负 204 万
37、元；挂牌前两年净利润最高为 2063 万元，最小为亏损 512 万元。整体来说，公司净利润以 500 万元左右居多，净利润区间分布如下表（不含已转板公司）：图表 8：净利润区间分布净利润（单位：元） 挂牌前一年（单位：家） 挂牌前两年（单位：家）负值 2 910 万以下 2 610 万-100 万 13 30100 万-500 万 48 33500 万-1000 万 26 131000 万以上 6 6合计 97 97（二）挂牌后财务数据挂牌后，公司的业绩是否明显得到改善？为了验证这一结果，此处就公司挂牌后两年的营业收入、净利润数据进行了统计，将这两年的营业收入、净利润与挂牌前进行对比，分析公司
38、的成长能力。 （选取的目标公司为 2006-2008 年挂牌的公司，除掉转板和数据不全外，计 34 家公司）- 6 -1. 营业收入从选取的样本公司来看，挂牌后平均占到 44%的公司实现了 30%以上的增长，但挂牌后两年的增长比率出现了下滑。另外，有 2 家公司在挂牌后出现了营收持续下滑的情况，另有 4 家公司出现单一年度的负增长。从整体来看，挂牌后绝大多数公司营收实现了持续增长，挂牌对营收增长作用明显（原因之一） 。图表 9：挂牌后营业收入增长情况统计营业收入增长率 挂牌后一年（单位：家） 挂牌后二年（单位：家）0 以下 4 40-10% 4 410%-20% 4 420%-30% 7 73
39、0%以上 5 1050%以上 10 5合计 34 342. 净利润从选取的样本公司来看，挂牌后平均占到 51%的公司实现了净利润 30%以上的增长，超过三分之一的公司实现了 50%以上的增长。但和营业收入比起来，净利润呈现不稳定增长态势，负增长的公司较多，除一家公司连续两年负增长外，13 家公司出现单一年度负增长，另有 3 家公司出现年度亏损情况。从整体来看，挂牌后绝大多数公司净利润实现了增长，挂牌对净利润增长作用有效（原因之一） 。图表 10：挂牌后净利润增长情况统计净利润增长率 挂牌后一年（单位：家） 挂牌后二年（单位：家）0 以下 8 70-10% 0 010%-20% 5 420%-3
40、0% 4 530%-50% 5 450%以上 12 14合计 34 34四、 定向增发情况新三板自 2006 年正式运行以来，已有多家挂牌企业进行了定向增资。截止新三板市场数据统计分析报告- - 7 - - 7 -2011 年 11 月底，共有 21 家新三板挂牌公司进行 28 次成功的定向增发，总融资额达 14.27 亿元，平均每次融资 5097.61 万元。随着 2009 年创业板开板，新三板定向增资明显加速。2010 年， 新三板共计有 9 家公司完成 10 次定向增发，总融资额达 4.38 亿元。 而 2006-2009 年，新三板四年间总共只有 7 家公司完成 8 次定向增发，总融资
41、额 3.45 亿元，尚不及 2010 年一年的融资数额。目前新三板市场的定向增资表现如下几大特点：一、单项融资额度创新高，中海阳单笔融资达 2.12 亿元；二、机构投资者参与度快速增强；三、增发价格、定向增资市盈率不断提高。下表以 2010-2011 年公布定向增资结果的公司为对象进行统计，即以该公司公布结果的时间而非通过协会备案的时间，不包含定向增发购买资产情况。图表 11：2010-2011 年公布定向增资结果统计表公司名称 融资额（万元） 增发股数（万股） 增发价格（元/股）摊薄后静态市盈率（倍） 新增机构投资者（家）北京时代 6000 1000 6 13 2建工华创 3780 540
42、7 38 1联飞翔 4950 900 5.5 39 10中海阳 21200 1000 21.2 25.23 6诺思兰德 3973.2 189.2 21 8现代农装 18000 3000 6 11 12九恒星 2315.25 490 4.725 11.85 5首都在线 990 90 11 11.6 2清畅电力 5100 850 6 27 9中讯四方 3000 600 5 23 10北科光大 1509.99 347.62 4.34 2世纪瑞尔 8700 2000 4.35 18.91 6联飞翔 3340.8 1044 3.2 22.86 8清畅电力 1500 300 5 24.9 1金泰得 166
43、5.12 302.75 5.5 25.63 3中海阳 11250 1250 9 31 6彩讯科技 2600 520 5 14.56 2均值 5874.96 848.45 7.64 22.50 5.47 五、 转板情况统计- 8 -目前，已有 5 家新三板挂牌企业成功转板到中小板或创业板，其中，久其软件 2009 年登陆中小板，北陆药业登陆创业板；2010 年世纪瑞尔登陆创业板；2011 年佳讯飞鸿和紫光华宇登陆创业板。就这些已经转板的公司来看，均属于早期挂牌的公司（2006 年和 2007 年） ，所属行业都属于国家鼓励的新兴产业，特别是这些公司在挂牌时规模就已经比较大，营业收入基本在 500
44、0 万元以上，净利润在 1000 万元以上，这为公司的顺利转板奠定了坚实基础。图表 12：新三板转板公司 公司名称 所属行业 三板挂牌时间 转板时间 转板时基本情况久其软件 软件 2006 2009 年中小板营业收入从挂牌前的 4975 万元增长到转板时的 13019 万元，净利润从 1421 万元增加到 4857 万元北陆药业 生物医药 2006 2009 年创业板营业收入从挂牌前的 8394 万元增长到转板时的 17722 万元，净利润从 914 万元增加到 2605 万元世纪瑞尔 信息技术（铁路） 2006 2010 年创业板营业收入从挂牌前的 5855 万元增长到转板时的 15612
45、万元，净利润从 1362 万元增加到 4228 万元佳讯飞鸿 信息技术 (航空） 2007 2011 年创业板营业收入从挂牌前的 9520 万元增长到转板时的 28385 万元，净利润从 1215 万元增加到 4872 万元紫光华宇 软件（政务） 2006 2011 年创业板营业收入从挂牌前 10011 万元增长到转板时的 39920 万元，净利润从 1250 万元增加到 7064 万元聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄
46、薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄
47、薀螄袃膄艿薇新三板市场数据统计分析报告- - 9 - - 9 -蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀
48、羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅
49、螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂螂蚅膂蒄薅肄膁芄螀羀膀莆蚃袆腿蒈衿螂膈薁蚁肀膈芀蒄羆芇莃蚀袂芆蒅蒃螈芅膅蚈蚄芄莇蒁肃芃葿螆罿芃薁蕿袅节芁螅螁芁莃薇聿莀蒆螃羅荿薈薆袁莈芈螁螇羅蒀薄螃羄薂袀肂羃节蚂羈羂莄袈袄羁蒇蚁螀羀蕿蒃肈肀艿虿羄聿莁蒂袀肈薃蚇袆肇芃薀螂肆莅螅肁肅蒇薈羇肄薀螄袃膄艿薇蝿膃莂
