1、企业财务管理讲座,主讲：敬文举,第一部分 企业财务管理概述,财务管理概念及其演变过程 财务管理的内容 财务管理的目标 财务管理的假设与原则 财务管理的环节 财务管理的环境,一、财务管理定义及其演变过程,1.概念财务管理是根据客观经济规律的要求，利用价值形式，对企业的资金运动进行有效的预测、组织、控制、监督和调节，并正确处理企业与各方面的经济关系。,2.演变过程,3.将财务管理过程分为四个阶段 以筹资为重心的管理阶段 以内部控制为重心的管理阶段 以投资为重心的管理阶段 以资本运作为重心的综合管理阶段 4.财务管理的本质资本价值经营,1.财务活动 是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列活动
2、。 （1）筹资活动确定筹资规模选择筹资方式合理资本结构 （2）投资活动决定投资项目最佳投资规模选择投资方式,二、财务管理的内容,2.财务关系,政 府,企业,企业员工,债务人,受资者,债权人,投资者,顾 客,三、财务管理的目标,企业的目标决定企业财务管理的目标,生存,发展,获利,1.企业管理的目标,2.企业财务管理的目标,利润最大化,每股收益最大化,股东财富最大化,企业价值最大化,3.影响财务管理目标实现的因素,投资项目投资风险投资报酬率资本结构股利政策,4.财务管理目标的协调,（1）股东和经营者的矛盾与协调 经营者的目标：高报酬、低风险、工作轻闲。 经营者对股东目标的背离：道德风险、逆向选择
3、解决方法：监督、激励、解聘最佳解决办法：监督成本激励成本偏离目标损失最小,（2）股东和债权人的矛盾与协调 债权人目标：本利求偿权 股东目标：投资于高风险项目 股东通过经营者损害债权人利益的方式： A、未经债权人同意，投资高风险项目 B、未经债权人同意，发行新债 债权人除立法保护（破产时优先接管、优先受偿）外的措施：契约限制、终止合作 （ 3）企业目标与社会责任的矛盾与协调 相一致地方：企业追求目标时，社会也受益 不一致地方：损害其他企业和公众利益解决办法：法律约束、行政监督及舆论监督,四、财务管理的假设与原则 1.财务管理假设 （1）有效资本市场假设 是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的
4、，是确立财务管理原则，决定筹资方式、投资方式，安排资金结构，确定筹资组合的理论基础。 （2）理财主体假设 是指财务管理为之服务的特定单位，将公司与股东、债权人、企业员工等经济利益主体分开。 （3）持续经营假设 是指理财主体持续存在且能够执行预计的经济活动，是财务管理的基本前提。,（4）理性理财假设 是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，通过比较、分析、判断，在多种方案中选择一个最佳方案。 （5）资金时间价值假设 是指在进行财务计量时要假设资金具有时间价值，不同时点自己价值不同。 （6）筹资与投资分离假设 只有投资项目的收益率高于或等于市场利率，就可以接受该项目，并且只要内部资金不足就可
5、以从资本市场筹资。,财务管理理论 假设 概念 原理,财务管理实务程序 方法,原则,2.财务管理原则,是指人们运用财务管理理论在财务管理实务得出的共同的、理性的认识，是企业财务管理工作必须遵循的准则。,财务管理原则,竞争环境原则,创造价值原则,财务交易原则,自 利 行 为 原 则,双 方 交 易 原 则,信 号 传 递 原 则,比 较 优 势 原 则,风 险 报 酬 权 衡 原 则,期 权 原 则,引 导 原 则,价 值 创 意 原 则,净 增 效 益 原 则,投 资 分 散 化 原 则,货 币 时 间 原 则,资 本 市 场 有 效 原 则,五、财务管理的环节1.财务预测 根据财务活动的历史资
6、料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。 财务预测包括四个环节：第一、明确预测目标第二、搜集相关资料第三、建立预测模型第四、确定预测结果,2.财务计划 是指企业组织财务活动、检查生产经营效果的依据，也是财务预测指标的系统化、具体化。 财务计划包括五个环节：第一、预测未来财务情况第二、确定财务目标第三、进行财务决策第四、编制财务计划第五、执行财务计划,3.财务控制 在财务管理过程中，利用有关信息和特定手段对企业财务活动所施加的影响或进行调节。 财务控制包括三个环节：第一、制定控制标准，分解落实责任第二、实施追踪控制，及时调整误差第三、分析执行情况，搞好考核奖
7、惩,4.财务分析 根据核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析评价的工作。 财务分析包括四个步骤：第一、收集资料，掌握信息第二、指标对比，揭露矛盾第三、分析原因，明确责任第四、提出措施，改进工作,5.财务检查 是指在财务管理过程中，以核算资料为依据，对企业经济活动和财务收支合理性、合法性和有效性所进行监督和评价。 财务检查分为三种方式：事前检查日常检查事后检查,六、财务管理的环境,一级市场,二级市场,企业组织法律规范 税收法律规范 财务法律规范,财务 管理 环境,经济环境,法律环境,金融环境,外部环境,生产技术水平,企业人员素质,内部环境,外汇市场,资金市场,黄金市场,经济发
8、展状况,经济政策,利率波动,通货膨胀,竞争,公司治理结构,第二部分 货币时间价值,货币时间价值概述 货币时间价值度量 货币时间价值度量的特殊问题,一、货币的时间价值概述,24美元能买下纽约吗? 在1626年9月1 1日，荷兰人彼得米纽伊特从印第安人那里只花了24美元就买下了曼哈顿岛。如果我们换个角度来重新计算一下呢?如果当时的24美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资理财呢?我们假设每年8的投资收益，这24美元到2013年会是多少呢?说出来吓你一跳86140932682010.78美元。也就是86万多亿美元。这不但能够购买曼哈顿。买下纽约也是不在话下。 这就是复利的魔力。理财能帮助人们进行理性思
9、考，做出正确的选择。,1.什么是货币时间价值？是指资金经历一定时间的投资和在投资所增加的价值。一般来说，一定量的资金在不同时点上具有不同的价值，今天一定量的资金大于未来同量的资金。 2.表现形式,绝对形式：利息,相对形式：利率,二、货币时间价值度量 单利：只对本金计算利息。 复利：也叫利滚利，是指在计算资金时间价值时，不仅对本金计算利息，还要对利息计算利息。 终值：未来若干期间的本利和。 现值：又称本金，是指未来某一时点上一定量资金折合到现在的价值。,1.单利终值和现值的计算 单利终值的一般计算公式：F=P(1+in) 其中：P现值或初始值i 报酬率或利率F 终值或本利和n 计算利息的期数 单
10、利现值的一般计算公式：P=F (1+in),2.复利终值和现值的计算 复利终值的一般计算公式：F=P(1+i) n (1+i) n称为复利终值系数，也可表示为（F/P,i,n)例1.购买面值总额为10000元的债券，期限5年，年利率5%，则按复利计息，到期能收回的本利和为多少？F=10000（F/P,5%,5）=100001.2763=12763（元） 复利现值的一般计算公式：P=F(1+i)- n (1+i)- n称为复利现值系数，也可表示为（P/F,i,n),3.年金终值和现值的计算 年金是指一定时期内每期等额的收付款项。 要点：定期、等额、系列收支。 例如：分期付款赊销、分期偿还贷款、发
11、放养老金、分期支付工程款、租金、利息等 年金按付款方式可为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。 普通年金：也叫后付年金，每期期末收付的年金。 预付年金：也叫先付年金，每期期初收付的年金。 递延年金：是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。 永续年金：无限期收付的年金。,（1）普通年金终值和现值的计算 普通年金终值：F = A (1+i) n-1/i (1+i) n-1/ i叫普通年金终值系数，也可写成（F/A，i，n）。 偿债基金 已知年金终值求年金 普通年金现值：P= A 1 -(1+i) -n/i 1 -(1+i) -n/i叫年金现值系数，也可写成（P/A，
12、i，n）。,例2. 某公司以30万元投资购入机器设备，预计每年末可增加收入10万元，使用期限8年。假设利率12%，则8年后可增加收入的总和是多少？该方案是否可行？ 收入增加的现值P=10（P/A，12%，8）=104.9676=49.676（万元）大于30万元该方案可行 例3. 某人打算在5年后获得10万元，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。存款利率3%，复利计息，则该人每年末应存入多少钱？根据F = A（F/A，i，n）10= A（F/A，3%，5）A =105.3091=1.88（万元）,（2）预付年金终值和现值的计算 预付年金终值的计算方法有两种： 公式一 ：F= A （F/A，i，n
13、） (1+i) 公式二： F = A （F/A，i，n+1）1例4.已知（F/A,10%,5）=6.1051，（F/A,10%,7）=9.4872，则6年、10%的先付年金终值系数为（） A 8.4872 B 7.7156 C 7.1051 D 5.1051例5.某人计划5年后获得10万元，从现在起每年初存入银行一笔款项。存款利率3%，复利计息，则该人每年初存入多少钱？每年初存入A=10（F/A，3%，6）1=105.4684=1.83（万元）,（3）延期年金现值的计算 两种计算方法: 公式一：P = A (P/A，i，n）（P/F，i，m） 公式二：P = A (P/A，i，n+m）-(P/
14、A，i，m）例6.从3年起，每年末存入10000元，存期8年，假设按复利计息，利率6%。则相当于现在一次性存入多少？通过分析可以知道：m=2 ，n=8P=10000(P/A，6%，8）（P/F，6%，2）=100006.20980.8900=55267.22（元）,（4）永续年金现值的计算P=A1/i例7 打算建立一项永久性奖学金，每年计划发放5万元，利率为5%，则现在应一次性存入多少钱？P=55%=100（万元）,三、货币时间价值度量的几个特殊问题 1.折现率 是指将未来报酬折现成现值的比率。 企业选择投资项目必须以加权平均资本成本为折现率计算投资项目的净现值，加权平均资本成本就是一般采用的
15、折现率。,2.名义利率（报价利率）r和实际利率（有效年利率）i 名义利率：每年复利一次时的年利率。 实际利率：每年复利多次时所真正获得的年利率。又称有效年利率。 实际利率和名义利率之间的关系1+i=（1+r/M） i=（1+r/M）1 公式中：r名义利率M每年复利次数i 实际利率,M,M,复利终值和现值计算公式：例8 投入本金10000元，年利率6%，每年复利一次，投资期3年，则 F=10000（F/P，6%，3）=11910（元） 若每半年复利一次时，到期可获得的本利和为多少？实际利率i？ F=10000（F/P，3%，6）=11941（元） i=(1+r/m) m1=6.09%,3.折现率
16、和期间的推算折现率的推算 基本原理：资金时间价值的计算公式中包含四个要素：现值、终值、利率和期限，只要知道其中三个，就可以推算出剩下一个。 一次性收付款的折现率永续年金的折现率i=A/P普通年金的折现率根据已知的F，A，n，可求出（F/A,i,n）的值，通过年金终值系数或年金现值系数直接从表中查到对应的利率，否则，采用内插法求折现率。,内插法 求利率时，利率差之比等于系数差之比例9 现在向银行存入5000元，1年复利1次，在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年末得到750元？根据P=A（P/A，i，n）（P/A，i，10）=5000750=6.6667 查年金现值系数表10期的利率，没有恰
17、好等于6.6667。相近两个系数分别是（P/A，8%，10）=6.7101、（P/A，9%，10）=6.4177 i=8%+（6.66676.7101）（6.41776.7101）（9%8%）=8.15%,第三部分 风险价值,风险概述 风险度量 风险处理,一、风险概述,1.风险的定义 风险是指事件结果的不确定性 风险的负面效应危险、损失 风险的正面效应机会、收益 企业财务管理中风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的实际收益与预期收益的偏离程度，即预期收益的不确定性,2 风险的分类,采用概率统计方法进行风险的衡量与计算，包括概率分布、方差、标准差及变化系数 1.概率 概率是用来表示随机事件发生
18、可能性大小的数值。概率分布分为离散型概率分布和连续型概率分布。某一随机事件的概率分布之和为1。 2.期望值 是指一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。计算公式：,二、风险度量,3离散程度 （1）方差 表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，（2）标准差 反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差的平方根。标准差以绝对数衡量方案的风险，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；反之，标准差越小，则风险越小。,在期望值不同的情况下，标准差没有可比性。 （3）变化系数 是标准差与期望值之比，即单位预期值所承担的标准差，也叫标准离差率或标准差系数。变化系数
19、是一个相对指标，反映决策方案的风险程度，在期望值不同的情况下，变化系数越大，风险越大；相反，变化系数越小，风险越小。 通过对决策方案风险量化，决策者便可作出决策。对于单个方案，决策者可根据其标准离差率的大小，将其同设定的可接受的此项指标最高限额值对比，然后作出取舍；对于多方案，决策的准则应是选择低风险、高报酬率的方案，即选择标准离差率最低，期望报酬率高的方案。,4.协方差与相关系数 若干证券组成的投资组合其报酬率是这些证券 报酬的加权平均值，其风险不是加权平均风险，投 资组合能降低风险，投资组合报酬率概率分布的标 准差：,根号内双重符号，表示对所有可能配成组合的 协方差，分别乘以两种证券的投资
20、比例，然后求和。 两种证券报酬率的协方差用来衡量它们之间共同 变化的程度,相关系数总是在-1,+1之间，当相关系数为+1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长同步；当相关系数为-1时，表示一种证券报酬率增长则另一种证券报酬率减少；当相关系数为0时，表示缺乏相关性，一种证券的报酬率相对其他证券的报酬率独立变动。,1.风险与收益的关系 风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 （1）风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系（2）期望收益率表达式（3）风险收益率表达式,三、风险处理,2.风险与效用 效用是指对于消费者通过消费或者享受闲暇等使自己的需求
21、、欲望等得到的满足的一个度量。 风险态度是指人们对风险所采取的态度，是基于对目标影响之正面或负面的不确定所选择的一种心智状态，或者说是对重要的不确定性认知所选择的回应方式。分为：风险追求者、风险中立者和风险回避者三种。 （1）风险追求者 主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于收益的稳定，当预期收益相同时，选择风险大。 （2）风险中立者 不回避风险也不主动追求风险，根据预期收益大小做出选择，而不考虑风险状况。,（3）风险回避者 当预期收益相同时，偏好低风险；而同样风险情况下选择高收益。 3.风险控制对策 （1）规避风险 当风险造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵销时，应当放弃该项目，以规避风险。
22、（2）减少风险 控制风险因素，减少风险的发生 控制风险发生的频率和降低风险损害程度 方法：调研、预测、决策等 （3）转移风险 对可能给企业带来灾难性损失的项目采取投保、技术转让、租赁经营、业务外包进行风险转移，通过合资、联营、联合实现风险共担。,（4）接受风险 风险自担把风险损失摊入成本费用或冲减利润 风险自保通过预留风险金、计提资产减值准备等,第四部分 项目投资管理,项目投资的概述 项目投资现金流量 项目投资决策方法,一、项目投资的概述,1.投资概述 （1）投资的定义 是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活动，包括直接投资和间接投资。 （2）项目投资的特点影响时间长投资数额
23、大不经常发生变现能力差,2.项目投资的类型 （1）按投资重要性分类战略性投资战术性投资 （2）按投资对象分类固定资产投资无形资产投资其他资产投资 （3）按项目投资的顺序与性质分类先决性投资后续性投资,3.项目计算期与资本投入方式 （1）项目计算期 是指投资项目从投资建设开始到项目终结整个过程的全部时间。项目计算期（n）=建设期（s）+生产经营期（p） （2）资本投入方式一次投入方式分次投入方式,4.投资决策程序 （1）项目投资财务决策程序确定目标提出备选方案搜集可计量信息比较分析最终决策 （2）项目投资管理程序机会研究编制项目建议书可行性研究项目评估项目实施项目后评价,二、项目投资现金流量,1
24、.现金流量的涵义 （1）定义 现金流量是指在投资决策中一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。包括各种货币资金以及项目需要投入非货币性资源的变现价值。 （2）现金流量作为项目投资决策依据 第一、采用现金流量有利于科学考虑时间价值 第二、采用现金流量保证了评价的客观性 第三、在项目投资分析中，现金流量比盈亏更重要 第四、采用现金流量考虑了项目投资的逐步收 回的因素,2.现金流量的分类 （1）按现金流动的方向分类现金流出量：建设投资、营运资金、付现成本、所得税现金流入量：营业现金收入、收回的固定资产余值、收回的营运资金 （2）按现金流动的时间分类初始现金流量营业现金流量终结现金流量,3.现
25、金流量的估算 （1）项目现金流入量的估算营业收入其他收入投资回收 （2）项目现金流出量的估算 建设投资估算固定资产投资无形资产投资其他资产投资,营运资金投资估算某年营运资金投资额=本年营运资金需用数截止上年的营运资金投资额=本年营运资金需用数上年营运资金需用数 本年营运资金需用数=该年流动资产需用数该年流动负债可用数付现成本估算 是指在经营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用，与融资方案无关。 某年付现成本=该年外购原材料、燃料和动力费+该年工 资及福利费+该年修理费+该年其他费用 =该年不包括财务费用的总成本费用该年折旧额 该年无形资产和开办费的摊销额,（3）估算现金流量应注意
26、以下情况 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 区分相关成本和非相关成本相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。包括：机会成本、重置成本、未来成本、差额成本等。相反，评价不需要考虑的成本为非相关成本，如：沉没成本、历史成本等。 不要忽视机会成本是指选择一个方案而放弃另一个方案的收益。不是实际发生的成本，针对具体投资方案而言。有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为既定资源寻求最为有利的使用途径。,考虑投资方案对企业其他项目影响 仔细分析新的投资项目对原来投资项目所产生有利或不利的影响，以便综合分析评价新的投资项目。 考虑投资方案对净运营资金的影响 投资项目在投产时需要
27、增加营运资金，在项目结束时收回。 现金流量估算需要企业各部门参与,4.考虑所得税对现金流量的影响 （1）所得税对投资现金流量的影响投资流动资产一般不设计损益，不会受所得税影响；而投资固定资产存在账面净值与可变现净值差异，需要考虑所得税的影响。投资现金流量=投资在流动资产的资金+设备的变现价值（设备的变现价值账面净值）所得税率,（2）所得税对营业现金流量的影响税后成本与税后收入税后成本=总成本（1所得税率）税后收入=收入（1所得税率） 公式中的收入是指根据税法规定需要纳税的收入，不包括项目结束时收回垫支资金等不需要纳税的现金流入 折旧及摊销抵税折旧和摊销是一项成本，可以减少所得税，称为“折旧、摊
28、销抵税”或“税收挡板” 折旧及摊销减少的所得税额=应提折旧额（摊销额）所得税率,税后现金流量的计算方法 第一、根据现金流量的定义计算营业现金流量=营业收入付现成本所得税 第二、根据年末营业结果计算：营业现金流量=净利润+折旧+摊销额 第三、根据所得税对收入和折旧的影响计算：（应用最广泛） 营业现金流量税后收入税后付现成本+折旧抵税+摊销抵税 收入（1所得税率）付现成本（1所得税率）+折旧所得税率+摊销额所得税率 由于折旧和摊销抵税的作用，对于不同的投资项目，考虑所得税影响和不可虑所得税影响可能会得到不同的结论,3.所得税对项目终止阶段现金流量的影响 项目终止现金流量包括固定资产的残值收入和营运
29、资金的收回，固定资产残值收入与预计残值不一致时，需考虑所得税的影响。项目终止现金流量=预计垫付的营运资金+固定资产残值收入（残值收入预计残值） 所得税率,三、项目投资决策方法,决 策 基 本 方 法,折现评价法,非折现评价法,内含报酬率法,会计收益率法,静态投资回收期法,现值指数法,净现值法,净现值率法,动态投资回收期法,1.非折现评价方法 （1）静态投资回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。回收期越短，方案越好。 如果每年现金流入量相等，且原始投资一次性发生静态投资回收期原始投资额每年现金净流入量 公式中，投资回收期等于内含报酬率法下各期现金流入量相等时的年金现值系数。
30、如果每年现金流入量不相等，或原始投资是分年投入，此时的静态回收期应按累计的现金净流入量计算,累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为回收期。优点：计算简便缺点：忽视了货币时间价值因素；没有考虑回收期以后的现金流量它只能作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。,（2）会计收益率投资方案的年均净收益与原始投资额的比率，是评价投资方案优劣的辅助方法会计收益率年平均净收益原始投资额100,2.折现分析评价方法是指考虑资金时间价值的分析评价方法。 （1）净现值指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量现值之间的差额。 判断方法：净现值为正数，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率；净现
31、值为负数，说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率；在若干可行方案中，净现值最大的方案为优选方案。 净现值法的主要问题：是如何确定贴现率。一种办法是根据资本成本来确定，但是资本成本的计算比较困难。另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定，比较容易计算。,净现值=现金流入现值-现金流出现值净现金流量=现金流入量-现金流出量 例题，设折现率为10，有三项投资方案，有关数据如下：,A方案的净现值11800（110）13240（110）200001669 B方案的净现值1557 C方案的净现值560 A方案的净现值最大，为最优方案。,2,（2）净现值率是指净现值与全部投资项目现值之比。净现值率=项目
32、净现值总投资的现值100以前面例题计算净现值率A方案的净现值率1669 20000 100=8.35%B方案的净现值率1557 9000 100=17.3%C方案的净现值率56012000 100= 4.67% 只有净现值率为正时，投资才能增加财富，项目才可行；在多个互斥方案中，选择净现值率最大的。,（3）获利指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，又称现值指数、现值比率折现后收益成本比率。 计算公式获利指数现金流入现值现金流出现值 评价的标准获利指数大于1，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率；若获利指数小于1，说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率；在若干可行方案中，选择获利指数最大的
33、方案为优选方案,优点 可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为获利指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。 引用前例题资料计算现值指数 A方案现值指数21669200001.08 B方案现值指数1055790001.17 C方案现值指数11440120000.95 B方案为最优。,（4）内含报酬率又称内部收益率，指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值时的贴现率，即：能够使投资方案净现值为零的贴现率。 它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平 计算方法：内含报酬率实际上是净现值的逆运算。当折现率已知时，可以求出净现值，此即为净现值法；当已知净现值为零时，反过来也
34、可以求出折现率，这个折现率就是内含报酬率 各年现金流入量相等，投资额在期初一次发生 首先，计算方案本身的年金现值系数；其次，查年金现值系数表，找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金现值系数及所对应的贴现率。现,最后，运用内插法求的内含报酬率。 若各年现金流入量不等，在这种情况下需要逐次测试。 首先，估计一个贴现率，计算净现值，如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。 经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。 投资方案评价的
35、标准 若某方案的内含报酬率大于其资本成本或预定报酬率，该方案可行；在多个可行方案中内含报酬率最大的方案为优选方案,（5）动态投资回收期 是指在考虑资金时间价值的情况下，以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，反映项目财务上投资回收能力的指标。动态投资回收期需要假定折现率，弥补静态投资回收期没有考虑资金时间价值的缺陷，计算投资回收期更合理。,3.项目投资评价方法的比较 （1）折现评价方法与非折现评价方法比较 折现评价方法考虑资金时间价值因素，非折现评价方法没有考虑资金时间价值因素；折现评价指标为项目投资主要评价指标，非折现评价指标为项目投资辅助评价指标。 （2）内含报酬率法与净现值法比较 内含报
36、酬率是方案本身的收益能力，反映其内在的获利水平。它与获利指数有相似之处，即都是根据相对比率来评价方案。 如果两个方案是相互排斥的，要使用净现值指标，选择净现值较大的方案；如果两个方案是相互独立的，应使用内含报酬率指标，优先安排内含报酬率较高的方案,（3）内含报酬率法与现值指数法的区别 在计算现值指数时，需要事先设定贴现率，贴现率的高低将影响方案的优先次序而在计算内含报酬率时，则不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序。,参考资料,财务管理常叶青 西南交通大学出版社 财务成本管理中国注册会计师协会编 中国财政经济出版社 财务管理理论傅元略 厦门大学出版社 公司理财 胡玉明 东北财经大学出版社 财务管理唐现杰 孙长江 科学出版社 财务报表分析岳虹 中国人民大学出版社,
