中国供给侧结构性改革在需求侧的必要补充.docx

1、软 预 算 约 束 的 终 结中 国 供 给 侧 结 构 性 改 革 在 需 求 侧 的 必 要 补 充 年 上 半 年 的 中 国 新 闻 年 ， 中 国 的 实 际 增 长 率 一 反 常 态 地 降 到 了 ， 低于 的 官 方 目 标 。 年 一 开 始 ， 低 迷 的 中 国 经 济 就 吸 引 了 很 多 国 际 媒 体 的 关 注 。 例 如 ， 在 一 次 采 访 中 ， 乔 治 索 罗 斯 宣 称 “ 中 国 经 济 出 现 硬 着 陆 是 不 可 避 免 的 ” ， 并 认 为 这 是 全 球 金 融 市 场 混 乱 的 根 源 （ ， ） 。 而 纽 约 时报 连 续 三

2、 天 在 头 版 刊 登 对 中 国 经 济 负 面 评 论 的 文 章 ， 包 括 达 沃 斯 对 中 国 经 济 低 迷 的 担 忧 （ ， ） 、 中 国 经 济 低 迷 削 弱 非 洲 经 济 发 展希望 （ ， ） 以及 相 关 调 查 引 发 对 中 国 经 济 增 长 数 据 的 质 疑 （ ， ） 。 华 尔 街 日 报 （ ） 和 金 融 时 报 （ ， ） 也 分 别 以 中 国 面 临 人 民 币 困 境 和 中 国 发 言 人 警 告 索 罗 斯 不 要 做 空 人 民 币 为 头 版 文 章 标 题 ， 加 剧 了 投 资 者 对 中 国 内 部 经 济 低 迷 和

3、外 部 冲 突 的 担 忧 。 华 尔 街 日 报 同 期 第 二 版 文 章 也 选 取 了 耸 人 听 闻 的 标 题 中 国 劳 动 年 龄 人 口 面 临 有 史 以 来 最 大 幅 度 的 下 滑 （ ， ） 。根据 年 月 以 来 的 数 据 ， 年 月 世 界 银 行 降 低 了 对 中 国 和 其软 预 算 约 束 的 终 结他 国 家 年 经 济 增 长 率 的 预 测 值 ， 进 一 步 加 深 了 对 于 中 国 经 济 前景 的 悲 观 情 绪 。 很 多 国 家 经 济 增 长 率 的 意 外 下 滑 同 样 也 减 少 了 中 国 执 政 者 在 年 通 过 出 口

4、 来 拉 动 经 济 的 空 间 （ 例 如 ， 年 美 国 预 期 经 济 增 长 率 从 下 降 到 ） 。早 先 有 言 论 称 ， 中 国 的 经 济 数 据 被 官 方 操 纵 ， 被 掩 盖 的 实 际 情 况 可 能 更 糟 糕 ， 这 一 论 断 伴 随 着 对 中 国 经 济 悲 观 情 绪 的 加 深 再 度 引 发 关 注 。 资 本 投 资 公 司 和 伦 巴 第 街 都 对 中 国 官 方 公 布 的 年 各 个 季 度 的 经 济 增 长 率 数 据 表 示 质 疑 ， 它 们 分 别 估 计 中 国 年 的 经 济 增 长 率 约 为 和 ， 而 官 方 公 布

5、的 数 据 却 是 （ ， ） 。 年 第 一 季 度 ， 中 国 开 始 通 过 进 一 步 放 松 货 币 政 策 来 回 击 所 谓 的 “ 低 迷前景 ”。 作 为 回 应 ， 华尔街日报 （ ） 就中国债券泡沫的危险性发表 了 社 论 ， 诺 贝 尔 经 济 学 家 获 得 者 保 罗 克 鲁 格 曼 在 一 次 采 访 中 宣 称 ：中 国 面 临 着 一 个 巨 大 的 调 整 问 题 ， 这 令 我 十 分 担 忧 。 中 国 经 济 的 基 础 是 不 可 持 续 的 投 资 ， 现 在 需 要 从 投 资 彻 底 转 到 消 费 中 去 ， 但 是 中 国 目 前 似 乎

6、还 没 有 做 到 这 一 点 。 中 国 有 巨 大 的 债 务 问 题 ， 关 于 这 个 问 题 ， 政 府 似 乎 也 没 有 考 虑 好 应 该 怎 么 做 （ ， ） 。外 媒 对 中 国 经 济 的 走 向 和 经 济 管 理 模 式 感 到 担 忧 ， 这 一 点 从 人 民 日 报 年 月 日 的 头 版 文 章 中 可 见 一 斑 。 该 文 章 援 引 未 署 名 权 威 人 士 的 话 ， “ 通 过 增 加 杠 杆 来 促 进 经 济 增 长 就 好 像 在 空 中 种 树 ， 高 杠 杆 必 然 带 来 高风险 ” （ ， ） 。 南 方 周 末 认 为 这 篇 文

7、 章 预 示 着 “ 一 次 大 的 经 济 政 策 变 革 ” 即 将 到 来 。这 一 预 测 很 快 就 被 证 实 了 ， 人民日报 第二天就在第二版刊登了一篇习 近 平 的 文 章 ， 该 文 章 详 细 说 明 了 中 国 进 行 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 必 要 性 ：习 近 平 说 ， “ 单 纯 依 靠 刺 激 内 需 难 以 解 决 产 能 过 剩 等 结 构 性 矛 盾 ” ， “ 我 国 不 是 需 求 不 足 ， 或 没 有 需 求 ， 而 是 需 求 变 了 ， 供 给 的 产 品 却 没 有 变 ， 质 量 、 服 务 跟 不 上 ” 。 他 举 出 中

8、 国 消 费 者 从 海 外 购 买 电 饭 煲 、 马 桶 盖 、 奶 粉 甚 至 婴 儿 奶 瓶 等 日 常 用 品 等 例 子 ， 来 说 明 国 内 供 给 没 有 匹 配 国 内 需 求 。 习 近 平 说 ， 中 国 面 临 着 “ 大 而 不 强 、 臃 肿 虚 胖 体 弱 问 题 ” ， 中 国 经 济 增 长 的 新 源 泉 （ 第 卷 ） ： 改 革 、 资 源 能 源 与 气 候 变 化“ 主 要 体 现 在 创 新 能 力 不 强 ， 这 是 我 国 这 个 经 济 大 块 头 的 阿 喀 琉 斯 之踵 ” （ ， ） 。供 给 侧 结 构 性 改 革 是 解 决 中

9、国 当 前 经 济 问 题 的 最 有 效 的 方 法 。 本 章 将 阐 述 一 些 可 以 增 加 中 国 经 济 活 力 的 主 要 结 构 性 改 革 ， 并 且 强 调 稳 固 经 济 活 力 也 需 要 更 好 地 进 行 需 求 侧 改 革 。 确 切 地 说 ， 从 需 求 侧 来 看 ， 要 想 令 供 给 侧 结 构 性 改 革 产 生 预 期 效 果 ， 中 国 需 要 放 弃 经 济 体 系 中 的 软 预 算 约 束 或 者 大 幅 减 少 其 频 率 和 规 模 。对 供 给 侧 问 题 的 观 察通 过 表 ， 我 们 可 以 看 到 支 持 供 给 侧 结 构

10、性 改 革 的 一 个 最 有 说 服 力 的 例 子 。 表 展 示 了 中 国 七 个 主 要 重 工 业 的 产 能 和 利 用 率 ， 包 括 粗 钢 、 水 泥 、 平 板 玻 璃 、 炼 油 、 电 解 铝 、 造 纸 和 纸 板 以 及 造 船 。 这 些 重 工 业 在 年 产 能 的 增 加 值 从 （ 造 船 ） 到 （ 电 解 铝 ） 不 等 。 其 中 五 个 产 业 的 产 能 提 高 率 都 超 过 了 。 但 是 最 让 人 担 忧 的 是 ， 六 个 产 业 的 产 能 利 用 率 都 下 降 了 。 例 如 ， 粗 钢 的 生 产 能 力 从 年 的 亿 吨

11、上 升 到 了 年的 亿 吨 ， 上 升 了 ； 但 是 ， 该 产 业 的 产 能 利 用 率 明 显 下 降 ， 从 下 降 到 了 。表 年和 年 重 工 业 部 门 的 生 产 能 力 和 利 用 率产 能 利 用 率 （ ） 年 （ 百 万 吨 ） 年 （ 百 万 吨 ） 增 长 （ ） 年 年粗 钢 电 解 铝 水 泥 炼 油 平 板 玻 璃 造 纸 和 纸 板 造 船 资 料 来 源 ： （ ） ， ： ： 。 软 预 算 约 束 的 终 结有 分 析 人 员 计 算 出 ， 从 年到 年 ， 全 球 钢 铁 产 量 增 长 ， 其中 中 国 的 贡 献 比 例 竟 达 到 。

12、结 果 是 ， 现 在 中 国 钢 铁 行 业 的 产 量 占 全 球 产 量 的 一 半 以 上 ， 超 过 紧 随 其 后 的 四 大 钢 铁 生 产 国 日 本 、 印 度 、 美 国 和 俄 罗 斯钢铁 产 量 总 和 的 倍 （ ， ） 。类 似 的 是 ， 中 国 水 泥 行 业 产 能 在 年 攀 升 了 ， 从 亿 吨 增 加 到 亿 吨 ， 而 产 能 利 用 率 却 从 下 降 到 。 中 国 水 泥 行 业 产 能 规 模 的 扩 大 可 以 根 据 国 家 统 计 局 和 美 国 地 质 调 查 局 的 数 据 直 观 地 看 到 ， “ 中 国 年 和 年 两 年 的

13、 水 泥 产 量 和 美 国 在 整 个 世 纪 的 产 量 总 和 一 样 多 ” （ ， ） 。我 们 需 要 注 意 的 是 ， 这 些 产 能 过 剩 的 现 象 之 所 以 存 在 于 中 国 的 这 些 行 业 ， 仅 仅 是 因 为 中 国 已 经 成 为 全 球 范 围 内 的 一 个 大 经 济 体 。 如 果 中 国 仍 像 世 纪 年 代 那 样 ， 只 是 国 际 市 场 的 价 格 接 受 者 （ 如 完 全 竞 争 的 情 形 一 样 ） ， 那 么 现 在 仍 然 会 有 的 利 用 率 。 这 样 这 些 产 业 只 会 出 口 国 内 消 费 后 的 剩 余

14、产 能 ， 中 国 也 不 会 受 到 其 贸 易 伙 伴 的 抱 怨 。 但 是 现 在 ， 中 国 的 经 济 规 模 太 大 了 ， 吸 收 中 国 出 口 的 剩 余 产 能 会 导 致 其 他 国 家 失 业 率 上 升 。 同 时 ， 为 了 出 口 剩 余 产 能 ， 中 国 企 业 也 面 临 着 出 口 产 品 价 格 下 跌 的 问 题 ， 但 下 跌 后 的 价 格 只 能 弥 补 短 期 边 际 成 本 ， 而 不 能 弥 补 长 期 总 成 本 。简 而 言 之 ， 中 国 贸 易 伙 伴 采 用 反 倾 销 措 施 以 及 出 口 产 品 价 格 大 幅 下 跌 的

15、 潜 在 风 险 是 中 国 无 法 通 过 出 口 化 解 过 剩 产 能 的 原 因 。 中 国 现 在 是 全 球 市 场 的 主 要 参 与 者 ， 出 口 已 经 不 能 再 被 当 作 稳 定 宏 观 经 济 的 “ 安 全 阀 ” 。 只 要 中 国 的 需 求 增 加 ， 进 口 商 品 的 价 格 就 会 提 高 ； 只 要 中 国 增 加 供 给 ， 那 么 出 口 商 品 的 价 格 就 会 下 降 。 这 些 行 为 也 会 引 发 国 外 对 中 国 的 重 商 主 义 做 法 和 负 面 空 间 溢 出 效 应 的 批 判 。因 为 许 多 相 关 企 业 是 通

16、过 融 资 来 扩 大 产 能 的 ， 中 国 众 多 产 业 产 能 过 剩 带 来 的 一 个 直 接 的 结 果 就 是 ， 这 些 企 业 无 法 偿 还 融 资 所 产 生 的 银 行 贷 款 。 投 资 公 司 里 昂 证 券 （ ） 认 为 中 国 银 行 系 统 的 不 良 贷 款 率 为 ， 而 官 方 的 估 计 只 有 （ ， ） 。 据 里 昂 证 券 估 算 ， 不 良 贷 款 占 的 。 同 时 ， 咨 询 机 构 牛 津 经 济 研 究 院 认 为中 国 经 济 增 长 的 新 源 泉 （ 第 卷 ） ： 改 革 、 资 源 能 源 与 气 候 变 化 软 预 算

17、 约 束 的 终 结中 国 的 不 良 贷 款 应 该 接 近 该 范 围 的 上 限 ， 达 到 的 （ ， ） 。不 良 贷 款 再 回 经 济 舞 台 中 心中 国 的 高 不 良 贷 款 率 由 来 已 久 ， 但 是 近 十 年 来 一 直 没 有 被 重 视 。 年 ， 尼 古 拉 斯 拉 蒂 （ ） 警 示 中 国 银 行 可 能 会 有 挤 兑 风 险 ， 引 发 了 全 世 界 对 这 一 问 题 的 关 注 。 表 显 示 ， 年 中 国 最 大 的 四 家 国 有 银 行 的 不 良 贷 款 率 是 ， 资 本 充 足 率 约 为 。 朱 镕 基 总 理 发 起 了 银

18、行 资 产 重 组 的 改 革 ， 通 过 国 有 资 产 管 理 公 司 以 原 面 值 购 买 大 额 不 良 贷 款 的 方 式 ， 将 银 行 资 本 充 足 率 逐 步 提 高 至 年 的 ， 同 时 ， 将 年 的 不 良 贷 款 率 降 至 较 低 水 平 。 银 行 资 产 重 组 持 续 八 年 多 的 主 要 原 因 是 其 重 新 确 定 了 银 行 的 盈 利 模 式 通 过 制 定 金 融 规 则 来 维 持 高 存 贷 款 利 差 的 方 式 产 生 利 润 。表 年 国 内 商 业 银 行 的 财 务 状 况单 位 ： 年 份 不 良 贷 款 率四 大 行 银 行

19、 业 金 融 业 平 均 资 产 充 足 率四 大 行 约 实 际 上 ， 在 世纪 年 代 末 和 世 纪 初 ， 银 行 挤 兑 或 者 银 行 系 统 崩溃 是 不 大 可 能 发 生 的 。 因 为 银 行 的 所 有 者 是 财 政 部 ， 而 财 政 部 是 具 有 偿 债 能 力 的 。 国 有 资 产 可 以 保 证 银 行 存 款 的 安 全 ， 因 此 ， 中 国 人 没 有 理 由 将 存 款 放 在 家 中 而 不 存 到 银 行 。由 于 不 良 贷 款 并 没 有 引 发 金 融 危 机 的 实 际 风 险 ， 那 么 朱 镕 基 总 理 为 什 么 要 费 力 气

20、 清 理 国 有 银 行 资 产 负 债 表 ？ 原 因 就 是 年 中 国 与 美 国 关 于 中 国 中 国 经 济 增 长 的 新 源 泉 （ 第 卷 ） ： 改 革 、 资 源 能 源 与 气 候 变 化申 请 加 入 世 贸 组 织 （ ） 的 谈 判 取 得 了 重 大 进 展 ， 协 议 达 成 。 政 策 制 定者 注 意 到 ， 成 员 需 要 在 过 渡 期 之 后 ， 使 外 国 银 行 与 国 内 银 行 享 受 同 等 待 遇 ， 也 就 是 说 ， 中 国 将 不 得 不 终 止 那 些 降 低 国 外 银 行 在 国 内 的 竞 争 力 的 歧 视 性 规 则 。

21、 最 终 ， 不 良 贷 款 率 的 高 企 将 导 致 国 有 银 行 很 容 易 被 推 到 破 产 的 边 缘 。为 了 更 直 观 地 表 现 成 员 是 如 何 影 响 中 国 国 有 银 行 的 ， 我 们 考 虑 一 家 国 内 银 行 所 需 要 的 最 低 现 金 流 （ 假 设 法 定 存 款 准 备 金 率 为 ） ， 具 体 影 响 如 公 式 （ ） 所 示 ： （ ） （ ）在 公 式 （ ） 中 ， 是 存 款 利 率 ， 是 贷 款 利 率 ， 是 存 款 总 额 。现 在 ， 如 果 不 良 贷 款 （ ） ， ， 国 内 银 行 所 要 求 的 贷 款 利

22、率 最 低 是 ， 即 。如 果 新 进 入 市 场 的 外 国 银 行 没 有 不 良 贷 款 ， 那 么 外 国 银 行 就 可 以 通 过 设定 略 微 高 于 国 内 银 行 的 存 款 利 率 ， 同 时 使 贷 款 利 率 略 低 于 国 内 银 行 ， 例 如 ， ， 从 而 吸 引 国 内 银 行 的 客 户 更 换 存 贷 款 银 行 。 为 了 激 励 国 有 银 行 不 增 加 新 的 不 良 贷 款 ， 四 大 国 有 银 行 行 长 被 告 知 ，如 果 不 良 贷 款 率 连 续 三 年 增 加 ， 他 们 将 被 免 职 。 据 传 闻 ， 各 个 国 有 银 行

23、 行 长 接 下 来 会 通 知 省 级 银 行 行 长 ， 若 本 省 不 良 贷 款 率 连 续 两 年 增 加 ， 他 们 将 被 解 雇 。 不 良 贷 款 率 可 以 上 升 的 时 间 间 隔 随 着 组 织 级 别 的 下 降 而 逐 步 缩 短 ， 因 此 在 发 放 新 贷 款 时 的 审 查 和 谨 慎 程 度 达 到 了 一 个 新 高 度 。 这 可 能 是 不 良 贷 款 率 在 年 迅 速 下 降 ， 并 在 年 （ 胡 锦 涛 和 温 家 宝 任 期 ） 保 持 较 低 水 平 的 另 一 个 重 要 原 因 。在 对 年 中 国 上 市 公 司 的 信 贷 可

24、得 性 进 行 仔 细 研 究 后 ， 赫 拉 和 贾 彦 东 （ ） 发 现 ， “ 银 行 信 贷 倾 向 于 国 有 企 业 的 情 况 变 得 越 来 越 明 显 ， 并 且 这 一 趋 势 至 少 持 续 到 年 。 换 句 话 说 ， 这 一 模 式 在 年 全 球 金 融 危 机 结 束 后 的 第 一 阶 段 实 施 了 适 应 性 的 政 策 之 后 仍 然 在 继 续 ” 。 银 行 贷 款 总 额 在 年 的 增 长 率 略 高 于 年 时 的 增 长 率 ， 但 是 年 流 向 重 点 国 有 企 业 的 贷 款 比 例 比 年 高 得 多 。 年 末 ， 温 家 宝

25、总 理 参 加 了 首 届 峰 会 ， 会 议 旨 在 针 对 当 时 爆 发 软 预 算 约 束 的 终 结的 全 球 经 济 危 机 （ 即 全 球 金 融 危 机 ） 制 定 集 体 应 对 措 施 。 在 温 家 宝 总 理 回国 后 ， 银 行 贷 款 额 增 长 速 度 明 显 提 高 。 根 据 峰 会 的 决 议 ， 每 个 国 家 都 要 承 担 宏 观 经 济 政 策 的 责 任 ， 因 为 任 何 单 独 实 施 宏 观 调 控 的 国 家 都 会 面 临 巨 大 的 贸 易 赤 字 ， 从 而 被 迫 提 前 终 止 。 年 月 ， 温 家 宝 宣 布 宏 观 调 控

26、方 案 ， 计 划 在 年 和 年 向 中 国 经 济 注 入 相 当 于 每 年 总量 的 投 资 ， 以 达 到 年 增 长 的目 标 。 之 前 进 行 宏 观 调 控 会 产 生 明 显 浪 费 ， 为 了 避 免 这 种 情 况 发 生 ， 该 计 划 致 力 于 鼓 励 投 资 项 目 ， 包 括 ： 第 一 ， 对 道 路 、 桥 梁 、 港 口 、 高 铁 和 通 信 等 重 要 硬 件 基 础 设 施 进 行 投 资 ； 第 二 ， 大 力 发 展 朝 阳 产 业 ， 如 太 阳 能 等 可 替 代 性 能 源 产 业 ； 第 三 ， 增 加 房 屋 开 工 量 ， 加 快

27、推 进 城 市 化 建 设 （ 乡 村 向 城 市 转 移 ） 。 年 月 出 台 的 扩 张 政 策 扭 转 了 年 月 开 始 实 施 的 半 紧 缩 政 策 。 在 年 的 中 共 十 七 大 以 后 ， 中 国 政 府 开 始 减 缓 推 动 经 济 增 长 的 步 伐 ， 从 而 保 证 物 价 持 续 稳 定 。 从 年 到 年 ， 中 国 的 年 平 均 增 长 率 超过 。当 时 ， 国 际 货 币 基 金 组 织 （ ） 预 测 中 国 年和 年 的增 长 速 度 大 约 为 ， 低 于 温 家 宝 制 定 的 的 增 长 目 标 。 鉴 于 此 次 金 融 危 机 的 严

28、重 性 ， 还 预 测 ， 即 使 各 国 协 同 实 行 宏 观 经 济 政 策 ， 也 只 能 减 缓 产 出 下 降 ， 要 想 完 全 抵 消 产 出 下 降 根 本 不 可 能 。我 们 在 年 月 对 中 国 当 年 的 经 济 预 测 为 ：相 对 于 预 测 的 ， 中 国 年 经 济 增 长 率 可 能 会 更 接 近 温 家 宝 提 出 的 的 目 标 。 国 有 银 行 会 很 乐 于 遵 从 增 加 贷 款 的 指 令 ， 因 为 它 们 现 在 不 会 因 未 来 的 不 良 贷 款 而 被 追 责 。 同 时 ， 在 软 预 算 约 束 下 ， 利 润 被 私 有

29、化 、 损 失 被 社 会 化 ， 所 以 地 方 政 府 和 国 有 企 业 非 常 渴 求 得 到 投 资 ， 而 在 增 加 贷 款 的 指 令 下 ， 这 种 需 求 也 将 得 到 满 足 。 因 此 ， 这 系 列 刺 激 政 策 十 分 有 效 ， 但 代 价 是 日 后 国 有 银 行 的 资 产 重 组 以 及 自 然 环 境 的 破 坏 （ ， ） 。结 果 ， 实际 增 长 率 大 大 超 过 了 温 家 宝 制 定 的 目 标 以 及 我 们 自 己 的 预 测 。 与 绝 大 多 数 国 家 不 同 的 是 ， 中 国 的 宏 观 经 济 政 策 完 全 阻 止 了

30、经 中 国 经 济 增 长 的 新 源 泉 （ 第 卷 ） ： 改 革 、 资 源 能 源 与 气 候 变 化济 的 下 滑 ， 这 也 使 得 一 些 激 进 的 中 国 经 济 研 究 学 者 对 娴 熟 运 用 凯 恩 斯 式 反 周期 措 施 的 中 国 执 政 者 大 加 赞 赏 。上 文 为 了 展 示 对 年 中 国 经 济 的 预 测 ， 我 们 提 到 了 软 预 算 约 束 的 概 念 ， 并 将 其 解 释 为 利 润 被 私 有 化 、 损 失 被 社 会 化 的 投 资 条 件 。 从 结 果 的 角 度 来 看 ， 软 预 算 约 束 也 可 以 看 作 国 家 实

31、 施 的 一 种 制 度 化 援 助 ， 只 是 这 种 援 助 主 要 针 对 国 有 控 股 企 业 的 。 实 施 这 样 的 援 助 会 带 来 道 德 风 险 问 题 ， 导 致 国 有 控 股 企 业 盲 目 投 资 ， 以 及 国 有 企 业 对 相 关 投 资 项 目 过 于 乐 观 。 年 末 ， 中 国 的 国 有 控 股 企 业 和 国 有 企 业 面 临 着 阻 止 经 济 下 滑 的 任 务 ， 软 预 算 约 束 现 象 在 此 时 重 新 出 现 。 微 观 激 励 政 策 是 让 国 有 企 业 董 事 长 对 不 良 贷 款 负 责 ， 完 全 放 弃 这 项

32、 激 励 政 策 使 得 中 国 增 长 率 在 年 达 到 ， 基 本 与 年 的 增 长 率 相 差 无 几 ， 到 年 ， 增 长 率 更 飙 升 到 。软 预 算 约 束 的 再 次 出 现 是 今 天 中 国 重 工 业 部 门 产 生 大 量 超 额 产 能 的 原 因 ， 也 是 国 有 企 业 严 重 不 良 贷 款 问 题 的 根 源 。在 年 以 后 ， 对 金 融 可 持 续 性 的 关 注 相 对 缺 乏 主 要 体 现 在 铁 路 投 资 方 面 。 对 于 一 个 包 含 许 多 人 口 密 集 地 区 的 大 陆 国 家 ， 虽 然 扩 张 包 括 高 铁 在 内

33、 的 铁 路 系 统 是 非 常 必 要 的 ， 但 对 中 间 投 入 品 产 业 的 大 规 模 投 资 可 能 出 现 问 题 。 关 键 的 问 题 是 ， 在 短 期 内 ， 水 泥 和 钢 铁 企 业 不 会 扩 大 产 能 ， 从 而 无 法 为 铁 路 的 修 建 提 供 足 够 的 水 泥 和 钢 铁 。表 展 示 了 中 国 年 、 年和 年 的 铁 路 和 公 路 运 营 总 里 程 。铁 路 网 在 年 增 长 了 公 里 ， 相 对 于 年 的 公 里 ， 增 长 了 倍 （ 见表 ） 。 最 引 人 瞩 目 的 是 ， 中 国 的 高 铁 在 年 月 开 始 营 运

34、 ， 当 时 高 速 铁 路 不 足 公 里 。 而 在 不 到 十 年 的 时 间 里 ， 中 国 就 拥 有 了 世 界 上 最 长 的 高 铁 网 络 。 截 至 年 月 ， 中 国 高 速 铁 路 运 营 总 里 程 已 经 超 过 了 公里 （ 英 里 ） ， 这 比 世 界 上 其 他 所 有 国 家 高 速 铁 路 里 程 的 总 和 还 要 长 ， 并 计 划 到 年 总 里 程 达 到 公 里 （ 英 里 ）（ ， ） 。 年 增 加 的 电 气 化 铁 路 和 高 速 公 路 总 里 程 也 大 大 超 过 年 增 加 的 ， 前 一 时 期 几 乎 是 后 一 时 期 的

35、 倍 。 软 预 算 约 束 的 终 结表 交 通 线 路 长 度单 位 ： 公里年 份 铁 路 运 营 总 里 程电 气 化 铁 路高 速 铁 路 公 路 高 速 公 路 注 ： 高 速 铁 路 是 年 月 日 引 入 中 国 的 。数 据 来 源 ： （ ） （ ） ， ， ： 。在 年 ， 高 质 量 铁 路 和 高 质 量 公 路 的 增 长 规 模 印 证 了 我 们 的 想法 。 一个谨慎的水泥 （ 钢 铁 ） 企 业 在 接 受 产 品 订 单 之 前 就 必 须 要 仔 细 考 虑 ， 在项目结束之后如何使用其过剩的生产能力 ， 也 就 是 为 水 泥 或 钢 铁 寻 找 潜

36、在 的 长 期 需 求 。 因 此 ， 这 些 水 泥 （ 钢 铁 ） 企 业 所 有 者 将 与 铁 路 公 司 进 行 协 商 ， 从 而 在 以 下 三 个 方 面 达 成 共 识 ： 第一 ， 水 泥 （ 钢铁 ） 企 业 只 接 受 铁 路 公 司 原 有 订 单 的 一 部 分 ， 因 此 铁 路 公 司 需 要 进 口 水 泥 （ 钢铁 ）； 第 二 ， 水 泥 （ 钢铁 ） 企 业 会 在 更 长 一 段 时 期 内 将 合 同 规 定 的 产 品 数 量 交 给 铁 路 公 司 ， 因此铁路公司将 被 迫 延 长 铁 路 建 设 周 期 ； 第 三 ， 水 泥 （ 钢铁 ）

37、企业对合同规定的产品数量给出 一 个 价 格 ， 该 价 格 能 反 映 出 未 来 过 剩 生 产 能 力 将 在 长 期 内 快 速 下 降 直 至 消 失 。然 而 ， 因 为 中 国 最 大 的 水 泥 制 造 商 是 国 有 控 股 企 业 ， 这 些 企 业 的 经 理 人 的 目 标 是 其 职 业 利 益 最 大 化 ， 而 不 是 企 业 利 益 最 大 化 。 职 业 利 益 最 大 化 的 含 义 是 ， 国 有 控 股 企 业 的 经 理 人 将 毫 不 迟 疑 地 接 受 订 单 ， 并 且 意 识 到 最 重 要 的 是 帮 助 完 成 国 家 计 划 的 目 标

38、例 如 在 接 下 来 六 年 中 建 设 公 里 的 高 铁 线 路 。 国 有 控 股 企 业 的 经 理 没 有 直 接 的 动 机 与 铁 路 公 司 协 商 ， 从 而 缩 减 订 单 规 模 ， 或 在 更 长 时 间 内 交 货 ， 或 制 定 一 个 合 理 的 价 格 来 反 映 因 短 期 内 产 量 骤 增 而 产 生 的 长 期 成 本 。另 外 ， 对 一 个 国 有 控 股 水 泥 （ 钢 铁 ） 企 业 的 经 理 人 来 说 ， 企 业 规 模 在 其 管 理 下 扩 大 是 有 好 处 的 ， 因 为 这 说 明 他 能 够 管 理 更 大 的 项 目 。 如

39、 果 他 幸 运 的 话 ， 在 铁 路 项 目 完 成 以 前 他 就 可 能 就 会 被 调 动 到 其 他 企 业 来 管 理 更 重 要 的 本 章 感 谢 劳 伦 约 翰 斯 顿 提 出 了 第 三 点 。 中 国 经 济 增 长 的 新 源 泉 （ 第 卷 ） ： 改 革 、 资 源 能 源 与 气 候 变 化项 目 。 如 果 没 那 么 幸 运 ， 他 也 能 依 靠 软 预 算 约 束 机 制 来 挽 救 出 现 过 剩 产 能 的国 有 控 股 企 业 （ 利 益 私 有 、 损 失 公 有 ） 。金 融 动 荡 、 财 政 危 机 、 僵 尸 企 业 和 低 增 长 率到

40、 年 初 ， 关 于 中 国 产 能 过 剩 问 题 的 恶 化 和 不 可 避 免 发 生 的 不 良 贷 款 问 题 ， 一 些 专 业 的 研 究 者 开 始 发 出 警 示 。 由 于 国 有 控 股 企 业 偿 还 贷 款 本 金 后 将 无 法 运 作 ， 这 些 企 业 就 无 法 还 款 ， 这 样 一 来 不 良 贷 款 的 产 生 就 是 不 可 避 免 的 了 。 于 是 政 府 指 导 国 有 控 股 企 业 发 行 新 股 票 ， 从 而 用 股 票 的 收 益 来 偿 还 银 行 贷 款 。 同 时 ， 政 府 也 开 始 向 广 大 公 众 宣 传 ， 股 票 投 资 一 个 很 好 的 投 资 方 式 。 这 种 鼓 吹 股 市 的 结 果 就 是 中 国 股 市 价 格 迅 速 攀 升 ， 而 这 种 增 长 也 是 一 些 大 型 投 资 基 金 对 股 市 的 操 纵 造 成 的 。 上 证 指 数 从 年 月 到 年 月 增 长 了 。股 票 市 场 戏 剧 性 的 繁 荣 在 年 月 日 同 样 也 以 戏 剧 性 的 崩 塌 结束 ， 尤 其 是 到 年 月 日