1、2010-2011 年 中 国 宏 观 经 济 报 告流 动 性 回 收 与 新 规 划 效 应 下 的 中 国 宏 观 经 济摘要： 在 “前期刺激性政策的惯性释放” 、 “外 部环境恢复性改善” 、 “消费高 位运行” 以及 “市场型需求上扬” 等因素的作 用下， 中国宏观经济步入了稳定复 苏的轨道之中， 呈现出 3 大特点 ： 1） 实体经济 高位回落趋稳， 呈现 “前高后低” ，但各指标的回落幅度大大低于预期， 宏观经济趋稳的力量全面显现， 经济复苏的 基础得到进一步夯实，实体经济运行步入常态化区域；2）在实体经济依然处于 持续复苏、还没 有步入高涨阶 段时， “泡 沫蔓 延” 所触发
2、的物 价水平持续攀 升宣 告了中国提前进入“防通货膨胀”的调控时期；3）中国经济增长的动力机制发 生了巨大转换市场型需求启动开始部分弥补刺激性政策的退出、 出口和消费 的 高 位 运 行 弥 补 了 投 资 下 滑 的 缺 口 、 中 西 部 增 速 持 续 提 升 弥 补 了 东 部 增 长 的 疲 软、房地产投资的持续高涨填补了制造业和基础建设投资的下滑， “增长动力 机制转换”与“增长极多元化”局面开始全面显现。2011 年 将 是 中 国 最 为 复 杂 ， 但 总 体 运 行 却 相 对 平 稳 的 一 年 。 其 复 杂 性 表 现 宏 观经济下行力量和上行力量同时存在，相互交织：
3、1）政府将高举“防通胀”的 大旗， “流动性 回收”将成为 宏观经济调 控的 核心，并主导着 中国宏观经济 的下 行力量。2）房地产政策的持续和进一步加码，将使房地产销售、房地产投资以 及房地产价格出现实质性调整， 房地产短期 “软着陆” 可能诱发中国宏观经济下 行力量的强化。3）发达国家经济复苏动力进一步放缓、失业率居高不下、贸易 不平衡持续等原因将使中国外部环境恶化， 贸易冲突 、 汇率冲突以及货币冲突将 上 新 台 阶 ， 进 而 加 剧 中 国 经 济 下 行 压 力 。 4） 但 是 ， 2011 年 是 “十 二 五 ”的 开 局 之年， 新规划中所孕育的 “战略性新兴产业振 兴计
4、划 ”、 “区域发展规划” 、 “民生 工程” 、 “收入倍增计划” 与新的消费刺激政策等 内容将带来强烈的宏观刺激效应， 有效对冲各种下行压力。5）城市化的加速、 “高铁时代”的带来、 “收入-消费” 台阶效应等中期力量的释放，将成为 2010 年宏观经济稳定的支撑力量。同时， 这些力量的释放具有强烈的不确定性。而 2011 年中国宏观经济的平稳性表现在：1）下行力量与上行力量抵消，使 全年波幅不大；2）政策调整的空间依然较大，特别是财政调整的空间很大，可 以有效控制经济下滑；3）内生增长机制已经形成，市场型需求已经启动，市场 主体对于波动的预期和抵抗能力加强，自我调整可以有效缓冲各种外生冲
5、击。依据中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型CMAFM 模型， 分年度预测2010 年与 2011 年中国宏观经济形势，其主要预测如下：1） 2010 年全年 GDP 增长达 到 10.1%， 比 2009 年提高 1 个百分点， 宏观经济 较 2009 年出现明显的回升 。 2011 年 GDP 增速 将达到 9.6%， 呈现出平稳增长的态 势。2）2010 年固定资产投资增速为 23.1%， 2011 年为 22.5%。3）2010 年全社会消费品零售名义增速达到 18.3%，对于 GDP 增长的贡献率首次超过投资，达到 55.4%。2011 年名义增速将达到 17.8%，实际增速与 2
6、0101年相当，增长贡献率将再次超过投资，中国开始步入“消费拉动的时代” 。4） 2010 年贸易总额增长 32.4%， 其中进口增速为 36.1%， 出口增速为 29.3%。 贸易顺差总额为 1846 亿美元，比 2009 年减少 了 5.9%，考虑价格因素，外需对 于 GDP 增长的核算贡献为 0， 改 变 2009 年 负 贡 献 率 的 局 面 。 2011 年中国贸易总 额 增 速 出 现 回 落 ， 仅 为 22.4%， 比 2010 年 下 滑 了 10 个 百 分 点 。 其 中 出 口 增 速 为 21.8%，进口增速为 25.6%，贸易顺差为 1811 亿美元，比 2010
7、 年减少了 1.9%， 中国贸易开始在常态化的基础上进入“外部再平衡调整时期” 。5） 由于信贷惯性的作用， 2010 年全年信贷总额将突破 7.5 万亿， M1 增速为19.3%，M2 增速为 18.1%，比计划调控的水平略高，流动性依然保持较为宽裕的 状态。2011 年是“流动性回收年” ，信贷投放将保持在 7-7.5 万亿， M1、M2 在 2011 年的增速将进一步回落，逐步实现常态化，预计为 16.9%和 17%。6） 2010 年 ， 在 经 济 反 弹 、 产 能 过 剩 、 价 格 翘 尾 、 流 动 性 依 然 充 裕 、 国 际 大 宗商品价格的回升与个别农产品供求恶化等多
8、重因素的作用下， 全年物价水平较 大的提升， 全年 CPI 估计在 3.2%， GDP 平减指 数为 3.7%， 2011 年物价水平将出 现小幅回落，CPI 为 3.0%，未来 3%左右的 CPI 增速很可能常态化、中期化。但 是，中国并不存在“滞胀”的问题。主要政策建议包括：1） “控物价、启规划、稳复苏”是 2011 年宏观经济调控的核心。2）以“流动性 回收”为主 、辅之以“ 市场秩 序的治理” 、 “多渠道进行 供求 平抑” 、 “价格适度释放” 、 “预期引导” 等措施 ， 对中国经济泡沫的蔓延和价格水 平的持续上扬进行治理。2011 年货币政策应当从目前的适度宽松向中性定位， 建
9、议 M2 增速不宜超过 17%，新增信贷维持在 7-7.5 万亿。这需要中央银行进行 150-200 个基点左右的存款准备金率，同时进行适度加息。3）房地产调控还必须持续。短期以“控资金”为主、中期以“增加供给” 和 “制度建设 ”应当为核心 。 同时高度关注房地产商资金链的变异以及未来房地 产市场全面调整的路径和深度；4） 、 为配合 “十二五计划” 的启动 ， 财政政策 在货币政策进行总量收缩的同 时，应当保持总量积极的原则。2011 年的财政赤字可以根据需要进行扩大，在 扩大地方政府发债权利的基础上，重点用于地方国债的规模，建议规模在 4000 亿左右。未来改革应当减税与税制转型并行。5）消费政策应当更多从一次性刺激转向中长期制度性调整之上。一方面应 当启动“收入倍 增计划” ，另 一方面积极 进行 低收入人群消费 启动的配套设 施建 设， 通过关税和建立消费特区等手段， 促进中 国高端消费本土化。 同时， 加速城 市交通基础设施的建设，以延缓汽车等产业在消费中所起到的主导性作用。关键词：流动性回收、新规划效应、中国宏观经济2
