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类型中国城市商业银行增长新动力.docx

  • 上传人:oceanpvg
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    中国城市商业银行增长新动力.docx
    资源描述:

    1、2018 年 7 月 6 日中 国 城 市 商 业 银 行寻找增长新动力股 票研究行业报告城 商 行 寻 找 新 的 增 长 动 力 过 去 几 年 里 , 随 着 金 融 脱 媒 和 利 率 市 场 化 的 加 速 , 再 加 上 异 地 扩 张 受 限 , 城 商 行 息 差 压 力 较 大 , 因 而 将 业 务 转 向 同 业 /投 资 业 务 , 以 实 现 规 模 扩 张 和 资 产 分 散 配 置 。 然 而 ,自 2017 年 以 来 , 金 融 去 杠 杆 和 压 缩 非 标 资 产 的 监 管 思 路 为 城 商 行 的 盈 利 模 式 带 来 了巨 大 挑 战 。 城 商

    2、 行 业 务 模 式 从 规 模 导 向 转 向 创 新 能 力 和 盈 利 能 力 。 随 着 大 型 企 业 逐 渐 转 向 直 接 融 资 , 小 微 业 务 和 零 售 业 务 将 成 为 城 商 行 取 得 成 功 的 关 键 。小 微 +零 售 业 务 成 为 核 心 战 略 方 向 我 们 认 为 , 城 商 行 未 来 十 年 发 展 的 关 键 是 要 提 升 其 在 小 微 和 零 售 业 务 方 面 的 竞 争 力 , 以 及 在 科 技 和 人 才 方 面 的 竞 争 力 。 城 商 行 一 直 坚 守 服 务 地 方 小 微 企 业 的 市 场 定 位 , 有 别 于

    3、 大 型 国 有 银 行 、 股 份 制 商 业 银 行 和 互 联 网 巨 头 , 城 商 行 需 要 将 社 区 银 行 战 略 放 在 首 位 , 满 足 地 方 的 个 性 化 需 求 。 如 果 能 够 提 供 差 异 化 服 务 , 城 商 行 不 仅 可 以 低 成 本 留 存 优 质 的 小 微 、 零 售 客 户 的 活 期 存 款 , 还 可 以 获 得 丰 厚 的 手 续 费 收 入 和 优 质 的 消 费 贷 款 , 有 助 于 提 高 其 总 资 产 收 益 率 和 净 资 产 收 益 率 。金 融 科 技 助 力 社 区 银 行 战 略 ; 建 立 联 盟 共 享

    4、资 源 互 联 网 巨 头 纷 纷 进 军 金 融 业 务 , 导 致 银 行 业 竞 争 日 益 加 剧 , 尤 其 是 零 售 、 小 微 业 务 领 域 。 城 商 行 经 营 机 制 较 灵 活 , 与 互 联 网 企 业 合 作 可 以 接 触 到 新 客 户 、 先 进 技 术 和 多 样的 消 费 场 景 。 例 如 一 些 城 商 行 与 微 众 银 行 合 作 为 微 粒 贷 提 供 资 金 。 为 了 提 高 议 价 能 力 , 城 商 行 需 要 自 立 开 发 满 足 地 方 个 性 化 需 求 的 移 动 /互 联 网 产 品 和 服 务 。 当 然 , 这 种 战略

    5、对 IT 系 统 和 人 力 资 源 的 前 期 投 入 巨 大 。 城 商 行 可 以 考 虑 建 立 银 行 联 盟 , 共 同 开 发 金 融 科 技 基 础 设 施 , 实 现 联 盟 行 间 的 资 源 和 经 验 共 享 。中 国 中 西 部 的 崛 起 提 供 了 新 的 机 遇 城 商 行 经 营 状 况 与 地 域 经 济 高 度 相 关 。 因 此 , 我 们 预 计 位 于 珠 三 角 、 长 三 角 以 及 中 西 部 经 济 快 速 增 长 地 区 的 城 商 行 会 获 得 快 速 发 展 。 另 外 , 一 些 产 业 集 群 化 程 度 高 、 人 口大 量 流

    6、 入 的 二 线 城 市 强 势 崛 起 , 为 当 地 的 城 商 行 带 来 了 新 的 发 展 机 遇 。 这 些 地 区 /城 市 的 城 商 行 可 能 受 益 于 零 售 客 户 和 小 微 企 业 客 户 的 强 劲 需 求 。 此 外 , 随 着 农 村 的 进 一 步 发 展 、 互 联 网 的 向 下 渗 透 和 新 一 轮 的 城 镇 化 , 我 们 认 为 农 村 地 区 将 提 供 大 量 机 会 。 我们 预 期 城 商 行 会 深 入 乡 镇 甚 至 农 村 地 区 。美 国 区 域 性 银 行 的 经 验 表 明 区 域 性 银 行 有 发 展 空 间 我 们

    7、分 析 了 美 国 的 不 同 类 型 银 行 的 市 场 格 局 和 发 展 历 史 , 发 现 尽 管 美 国 区 域 性 银 行 的 数 量 因 金 融 危 机 行 业 整 合 不 断 下 降 , 其 市 场 份 额 也 不 断 缩 小 , 但 幸 存 下 来 的 区 域 性 银行 表 现 出 强 劲 的 盈 利 能 力 和 很 高 的 专 业 化 程 度 , 这 主 要 是 由 于 它 们 深 入 了 解 当 地 经 济 发 展 情 况 , 并 且 采 用 社 区 银 行 的 运 营 方 式 。李蕾 分析员+852 3163 3383Michelle.L梁俊麟 分析员+852 3163

    8、 3384Max.L王依依 分析员+852 3163 3380Yiyi.W请致电(852) 3163 3288, 尚 乘 环 球 市 场 有 限 公 司 询 问 更 多 商 品 信 息 。请阅读第 34 页 重 要 声 明 及 一 般 性 声 明 。尚乘 股 票研究 22018 年 7 月 6 日 中 国 城 商 行 城商行需要新的增长动力 3零售银行业务愈发重要 .11以招商银行为例 16金融科技助力社区银行 .18压缩非标信贷 19美国的区域性银行 .23中国十五大城商行 .272018 年 7 月 6 日 中国城商行尚乘 股 票研究 3城 商 行 需 要 新 的 增 长 动 力竞 争 激

    9、 烈 的 细 分 市 场城 商 行 在 中 国 竞 争 最 激 烈 的 城 市 开 展 业 务 。 有 别 于 网 点 遍 布 城 乡 的 大 型 国 有 银 行 , 城 商 行 在 城 区 面 临 着 大 型 国 有 银 行 、 股 份 制 商 业 银 行 和 农 村 商 业 银 行 的 激 烈 竞 争 。 因 此 , 城 商 行 一 般 主 要 为 地 方 的 中 小 企 业 服 务 , 并 且 往 往 存 款 基 础 薄 弱 。 城 商 行 受 监 管 限 制 无 法 在 本 省 范 围 以 外 设 立 实 体 网 点 , 因 此 它 们 的 经 营 状 况 与 地 域 经 济 高 度

    10、相 关 。过 去 几 年 里 , 随 着 金 融 脱 媒 和 利 率 市 场 化 的 加 速 , 再 加 上 异 地 扩 张 受 限 , 城 商 行 息 差 压 力 较 大 , 因 而 将 业 务 转 向 同 业 /投 资 业 务 , 以 实 现 资 产 分 散 和 规 模 扩 张 。 然 而 , 自 2017 年 以 来 , 金 融 去 杠 杆 和 压 缩 非 标 资 产 的 监 管 思 路 为 城 商 行 的 盈 利 模 式 带 来 了 巨 大 挑 战 。 城 商 行 需 要 将 业 务 模 式 从 注 重 规 模 转 向 创 新 能 力 和 盈 利 能 力 。 随 着 大 型 企 业 逐

    11、 渐 转 向 直 接 融 资 , 小 微 业 务 和 零 售 业 务 将 成 为 城 商 行 取 得 成 功 的 关 键 。图 1: 中 国 银 行 系 统 资 产 市 场 份 额 (2017) 图 2: 中 国 金 融 机 构 税 后 利 润 市 场 份 额 (2016)资 料 来 源 : 中 国 人 民 银 行 、 中 国 银 监 会 资 料 来 源 : 中 国 人 民 银 行 、 中 国 银 监 会图 3: 城 商 行 数 量 占 银 行 业 金 融 机 构 的 3%资 料 来 源 : 中 国 人 民 银 行 、 中 国 银 监 会2018 年 7 月 6 日 中国城商行尚乘 股 票研究

    12、 4城 商 行 注 重 为 地 方 中 小 企 业 和 微 型 企 业 服 务城 商 行 的 主 要 股 东 包 括 地 方 政 府 和 地 方 企 业 。 它 们 深 深 植 根 于 当 地 市 场 , 主 要 为 地 方 的 中 小 企 业 和 私 营 企 业 服 务 。 因 此 , 城 商 行 的 贷 款 收 益 率 通 常 高 于 国 有 银 行 。 城 商 行 不 仅 可 以 留 存 中 小 企 业 和 微 型 企 业 的 存 款 , 还 可 以 利 用 这 些 企 业 的 工 资 账 户 等 方 式 吸 引 零 售 客 户 。图 4: 小 微 贷 款 占 总 贷 款 比 例资 料

    13、来 源 : 公 司 数 据 、 尚 乘 研 究强 劲 的 资 产 增 长 规 模 驱 动 的 利 润 增 长 结 束2012 - 2016 年 期 间 , 城 商 行 的 资 产 增 速 明 显 快 于 大 型 国 有 银 行 和 股 份 制 商 业 银 行 。 这 主 要 是 由 于 城 商 行 同 业 /投 资 业 务 活 跃 , 而 贷 款 在 其 总 资 产 中 的 份 额 逐 渐 下 降 ( 图 5) 。 2017 年 , 这 一 趋 势 发 生 逆 转 , 城 商 行 的 资 产 增 长 明 显 放 缓 , 与 股 份 制 商 业 银 行 的 趋 势 类 似 。图 5: 2016-

    14、2017 年 城 商 行 资 产 增 速 最 快 ; 但 2017 年增速显著放缓图 6: 城 商 行 的 贷 款 余 额 增 速 慢 于 农 商 行资料来源:中国人民银行、中国银监会;注:农村金融机构包 括 包 括 农 村 信 用 社 、 农 村 商 业 银 行 和 农 村 合 作 银 行资料来源:中国人民银行、中国银监会;注:农商行的贷款增 速 可 能 受 农 信 社 改 制 成 农 商 行 影 响资 产 负 债 表 组 合 投 资 超 过 贷 款城 商 行 资 产 组 合 的 特 点 是 贷 款 占 比 低 , 而 应 收 款 项 类 投 资 比 例 较 高 。 在 贷 款 受 限 、

    15、存 款 基 础 薄 弱 因 素 的 影 响 下 , 城 商 行 将 富 余 流 动 性 投 入 到 一 般 包 括 准 贷 款 资 产 ( 也 称 非 标 资 产 ) 在 内 的 应 收 款 项 类 资 产 中 。 其 他 主 要 投 入 还 包 括 证 券 投 资 。在 负 债 方 面 , 与 股 份 制 商 业 银 行 类 似 , 城 商 行 往 往 较 少 依 赖 存 款 。 客 户 存 款 占 总 负 债 比 例 远 低 于 大 型 国 有 银 行 和 农 村 商 业 银 行 , 仅 占 城 商 行 负 债 的 60 。 相 反 , 城 商 行 更 多 地 依 赖 同 业 存 款 。2

    16、018 年 7 月 6 日 中国城商行尚乘 股 票研究 5图 7: 资产组合比较 2017 图 8: 负债组合比较 2017资 料 来 源 : 公 司 数 据 、 尚 乘 研 究 资 料 来 源 : 公 司 数 据 、 尚 乘 研 究图 9: 国 有 大 型 银 行 资 产 组 合 相 对 稳 定 图 10: 城 商 行 可 能 需 要 压 缩 其 投 资 规 模 ; 贷 款 仅占 40%的 资 产资 料 来 源 : 公 司 数 据 、 万 得 资 料 来 源 : 公 司 数 据 、 万 得图 11: 农 商 行 转 向 同 业 资 产 和 债 券 投 资 图 12: 股 份 制 银 行 配

    17、置 了 相 当 的 应 收 款 项 类 投 资和债券资料来源 :公司 数据、 万得 资料来源 :公司 数据、 万得2018 年 7 月 6 日 中国城商行尚乘 股 票研究 6城 商 行 的 盈 利 能 力 是 所 有 银 行 中 最 低 的城 商 行 的 净 资 产 收 益 率 低 于 大 型 国 有 银 行 和 股 份 制 商 业 银 行 , 其 水 平 与 农 村 商 业 银 行 相 当 。 与 净 资 产 收 益 率 的 情 况 类 似 , 城 商 行 的 总 资 产 收 益 率 在 2013 年 之 后 也 低 于 同 业 。 我 们 认 为 激 烈 的 竞 争 挤 压 了 城 商 行

    18、 的 利 润 , 导 致 总 资 产 收 益 率 和 净 资 产 收 益 率 较 低 。 一 方 面 , 因 议 价 能 力 弱 、 无 法 提 高 贷 款 收 益 率 以 及 降 低 融 资 成 本 , 城 商 行 的 净 息 差 受 到 挤 压 。 另 一 方 面 , 城 商 行 的 手 续 费 收 入 比 大 型 国 有 银 行 和 股 份 制 商 业 银 行 要 低 得 多 。图 13: 城 商 行 的 净 资 产 收 益 率 与 农 商 行 大 体 一 致 , 但 低 于 大 型 国 有 银 行 和 股 份 制 银 行图 14: 城 商 行 的 总 资 产 收 益 率 与 股 份 制

    19、 银 行 类 似 , 但 远 低 于 大 型 国 有 银 行 和 农 商 行资料来源:万得、中国银监会、尚乘研究;注: 1H2017 数据由 上市银行 数据测 算资料来源:万得、中国银监会、尚乘研究;注: 1H2017 数据由 上市银行 数据测 算我 们 汇 集 了 一 些 主 要 银 行 2016 年和 2017 年 的 财 务 数 据 , 包 括 5 家 大 型 国 有 银 行 、 5 家 全 国 性 股 份 制 商 业 银 行 、 15 家 城 商 行 和 14 家 农 村 商 业 银 行 。 由 于 高 杠 杆 率 , 城 商 行 的 净 资 产 收 益 率 与 其 他 三 类 银 行

    20、 维 持 在 相 似 水 平 。 然 而 , 城 商 行 2016 年 的 总 资 产 收 益 率 最 低 ,比 大 型 国 有 银 行 低 了 24 个 百 分 点 。2017 年 净 息 差 反 弹由 于 银 根 放 宽 , 所 有 银 行 2015 年至 2017 年 上 半 年 的 净 息 差 收 窄 。 然 而 , 净 息 差 在 2017 年 开 始 改 善 首 先 是 大 型 国 有 银 行 , 随 后 是 股 份 制 商 业 银 行 。 城 商 行 的 净 息 差 是 所 有 类 型 的 银 行 中 最 窄 的 。 随 着 城 市 的 存 款 竞 争 日 趋 激 烈 , 城 商

    21、 行 面 临 更 大 的 利 差 压 力 。在 2017 年 上 半 年 , 城 商 行 的 平 均 净 息 差 下 降 了 28 个 基 点 , 而 大 型 国 有 银 行 的 净 息 差 维 持 在 相 似 水 平 ( 图 15) 。 这 是 城 商 行 资 产 收 益 率 下 行 而 资 金 成 本 上 升 造 成 的 。 我 们 认 为 净 息 差 进 一 步 收 窄 可 能 是 因 为 经 济 下 行 期 银 行 较 难 向 中 小 企 业 收 取 较 高 利 息 。图 15: 2015-2017 年城商行和股份制银行承受更大 的净息差压力图 16: 资产收益率 vs 资金成本资料来

    22、源:公司数据 资料来源:公司数据尚乘 股 票研究 72018 年 7 月 6 日 中国城商行2017净利息 收入 /平 均资产非利息 收入 /总收 入收入 /平 均资产成本收 入 比信贷成 本 /平均贷 款 存 贷 比总资产 收益率净资产 收益率资产 /所 有者权 益 (x)大 型国 有银 行 1.99% 24% 2.64% 33% 0.93% 76% 1.02% 13.38% 13.1股 份 制 商 业 银 行 1.71% 36% 2.69% 32% 1.55% 89% 0.90% 13.56% 15.1城 商 行 1.68% 21% 2.13% 29% 1.45% 67% 0.84% 13

    23、.28% 15.8农 村商 业银 行 1.85% 19% 2.27% 35.67% 0.97% 56% 0.87% 13.72% 15.9城 商 行 理 财 产 品 相 对 滞 后银 行 对 理 财 产 品 收 益 率 进 行 隐 性 担 保 , 因 此 理 财 产 品 基 本 上 充 当 了 定 期 存 款 的 替 代 品 。 截 至 2017 年 12 月 , 城 商 行 的 理 财 产 品 余 额 为 4.72 万 亿 人 民 币 , 仅 为 其 总 负 债 的 16 。 这 比 例 远 低 于 股 份 制 商 业 银 行 的 29 。 资 管 新 规 实 施 后 , 城 商 行 的 投

    24、 资 能 力 将 面 临 进 一 步 的 挑 战 。图 17: 城 商 行 理 财 产 品 所 占 市 场 份 额 远 小 于 全 国性银行 (2017)图 18: 城商行理财产品余额资料来源:万得 资料来源:万得图 19: 城 商 行 理 财 产 品 余 额 占 总 负 债 比 例 低 (2017) 图 20: 理 财 产 品 预 期 收 益 率 ( 2015-2017)资料来源:万得 资料来源:万得手 续 费 收 入 业 务 疲 软总 体 而 言 , 城 商 行 一 般 更 依 赖 传 统 的 存 贷 款 差 价 业 务 , 而 手 续 费 收 入 对 收 入 的 贡 献 度 低 。 因

    25、此 , 城 商 行 的 非 息 收 入 占 收 入 的 百 分 比 远 低 于 大 型 国 有 银 行 和 股 份 制 商 业 银 行 。城 商 行 的 手 续 费 收 入 贡 献 度 较 低 , 我 们 认 为 这 是 因 为 中 小 企 业 对 资 本 市 场 的 服 务 需 求 较 低 , 以 及 城 商 行 的 理 财 产 品 缺 乏 竞 争 力 。 城 商 行 目 前 发 行 的 银 行 卡 缺 乏 吸 引 力 是 手 续 费 收 入 低 的 另 一 个 原 因 。 不 过 , 这 个 领 域 有 很 大 的 发 展 潜 力 。图 21: 2017 年 不 同 类 型 银 行 的 主

    26、 要 盈 利 指 标 比 较资 料 来 源 : 公 司 数 据 、 尚 乘 研 究尚乘 股 票研究 82018 年 7 月 6 日 中国城商行2016净利息 收入 /平 均资产非利息 收入 /总收 入收入 /平 均资产成本收 入 比信贷成 本 /平均贷 款 存 贷 比总资产 收益率净资产 收益率资产 /所 有者权 益 (x)大 型国 有银 行 1.99% 27% 2.75% 34% 0.77% 74% 1.07% 14.0% 13.2股 份 制 商 业 银 行 2.01% 33% 3.01% 31% 1.80% 82% 0.92% 14.5% 15.8城 商 行 1.97% 19% 2.43%

    27、 29% 1.72% 63% 0.89% 14.78% 16.6农 村商 业银 行 1.87% 21% 2.37% 38% 0.97% 55% 0.87% 13.83% 16.0图 22: 2016 年 不 同 类 型 银 行 的 主 要 盈 利 指 标 比 较资 料 来 源 : 公 司 数 据 、 尚 乘 研 究贷 款 组 合 对 小 微 型 企 业 的 风 险 敞 口 较 大与 大 型 国 有 银 行 和 股 份 制 商 业 银 行 相 比 , 城 商 行 的 零 售 贷 款 占 贷 款 总 额 的 比 例 要 小 得 多 。 与 此 同 时 , 城 商 行 更 多 地 依 靠 公 司 贷

    28、 款 , 这 些 贷 款 占 贷 款 余 额 的 70 以 上 。公 司 贷 款 对 中 小 型 企 业 和 微 型 企 业 的 风 险 敞 口 较 大城 商 行 对 当 地 中 小 企 业 和 微 型 企 业 的 风 险 敞 口 更 大 。 这 体 现 在 其 对 制 造 业 、 批 发 和 零 售 业 以 及 商 业 服 务 业 的 贷 款 比 例 较 高 。 由 于 大 多 数 国 有 企 业 和 大 公 司 倾 向 于 从 全 国 性 银 行 或 债 券 市 场 获 得 资 金 , 城 商 行 在 中 小 企 业 贷 款 方 面 发 挥 其 竞 争 优 势 。 它 们 的 公 司 贷

    29、款 组 合 也 与 当 地 经 济 的 行 业 结 构 一 致 。零售贷款由 于 城 市 里 个 人 贷 款 市 场 竞 争 激 烈 , 城 商 行 的 零 售 贷 款 份 额 较 小 。 住 房 贷 款 通 常 占 个 人 贷 款 的 比 例 最 高 。 然 而 , 城 商 行 与 全 国 性 银 行 相 比 缺 少 竞 争 优 势 , 无 法 为 零 售 客 户 提 供 具 有 吸 引 力 的 利 率 。图 23: 贷 款 组 合 比 较 (2017) 城 商 行 更 多 依 靠 公司贷款图 24: 零售贷款组合 (占 总 贷 款 比 例 %, 2017) 城 商 行 的 零 售 贷 款

    30、相 对 较 少资料来源:公司数据 资料来源:公司数据尚乘 股 票研究 92018 年 7 月 6 日 中国城商行2017, 人 民 币 百 万网 点 平 均 资 产网 点 平 均 贷 款 网 点平 均存 款网 点 平 均 员 工 数 量网 点平 均收 入网 点 平 均 拨 备 前 利润 网 点 平 均 运 营 成 本网 点平 均利 润大 型 国 有 银 行 1,683 876 1,130 25 21 27 6 16股 份 制 商 业 银 行 3,183 1,549 1,798 33 42 31 12 15城 商 行 3,308 1,218 1,969 28 70 50 20 28农 村商 业银

    31、 行 1,554 630 1,053 19 34 22 12 12图 25: 公司贷款组合 (占总贷款比例 %, 2017)城商行有更高比例的公司贷款,其中大部分 投向中小企业图 26:城 商 行 贷 款 组 合 ( 2017) 一 些 银 行 因 地 域 或 战 略 有 与 众 不 同 的 贷 款 组 合资料来源:公司数据 资料来源:公司数据网 点 效 率 高 于 同 业与 其 他 类 型 的 银 行 相 比 , 城 商 行 在 网 点 效 率 和 员 工 效 率 方 面 往 往 运 营 效 率 更 高 。 城 商 行 每 个网点的平均资产水平与股份制商业银行类似。城商行的成本收入比最低,2

    32、017 年 仅 为 29,而大型国有银行、股份制商业银行和农村商业银行的成本收入比分别为 33、32 和 36 。 这 是 因 为 城 商 行 的 网 点 位 于 人 口 和 财 富 密 度 较 高 的 城 市 , 而 它 们 的 员 工 成 本 往 往 低 于 一 线 城 市 。网 点 效 率 高就 网 点 运 营 效 率 而 言 , 尽 管 城 商 行 2016 年 每 个 网 点 的 平 均 资 产 略 低 于 股 份 制 商 业 银 行 , 还 是 相 当 于 大 型 国 有 商 业 银 行 的 两 倍 、 农 村 商 业 银 行 的 三 倍 以 上 。 与 此 同 时 , 城 商 行

    33、 能 够 按 比 例 降 低 每 个 分 行 的 运 营 成 本 , 做 到 每 个 网 点 的 平 均 运 营 成 本 / 拨 备 前 利 润 低 于 40 。 这 可 能 是 因 为 城 商 行 的 主 要 客 户 集 中 在 城 市 的 某 一 个 区 域 , 这 比 向 农 村 地 区 提 供 公 司 贷 款 更 节 约 劳 动 力 成 本 。图 27: 不 同 类 型 的 银 行 网 点 效 率 比 较资 料 来 源 : 公 司 数 据 、 尚 乘 研 究员工效率员 工 效 率 进 一 步 证 明 了 城 商 行 的 经 营 效 率 。 城 商 行 比 股 份 制 商 业 银 行 的

    34、 网 点 运 营 较 为 精 简 , 城商行 2016 年 的 人 均 资 产 规 模 在 全 国 各 类 银 行 居 首 。 随 着 人 均 经 营 成 本 的 降 低 , 城 商 行 充 分 利 用 人 力 资 源 获 得 最 大 的 利 润 回 报 。 相 反 , 城 商 行 的 人 均 贷 款 并 不 像 其 他 比 率 那 么 突 出 , 主 要 是 由 于 其 应 收 款 项 余 额 较 大 , 而 贷 款 不 多 。尚乘 股 票研究 102018 年 7 月 6 日 中国城商行2017, 人 民 币 百 万 人 均资 产 人 均 贷 款 人 均 存 款 人 均 收 入人 均 员

    35、工成 本人 均 运 营成 本人 均 拨 备 前利润 人 均 利 润大 型国 有银 行 65 34 44 0.80 0.27 0.24 1.04 0.61股 份 制 商 业 银 行 97 46 54 1.25 0.44 0.34 0.91 0.47城 商 行 129 48 77 2.71 0.38 0.79 1.94 1.10农 村商 业银 行 81 32 54 1.76 0.39 0.63 1.13 0.66图 28: 不 同 类 型 的 银 行 员 工 效 率 比 较资 料 来 源 : 公 司 数 据 、 尚 乘 研 究资产质量城 商 行 的 平 均 不 良 率 略 低 于 大 型 国 有

    36、银 行 和 股 份 制 商 业 银 行 , 远 低 于 农 村 商 业 银 行 。 农 村 商 业 银 行 的 不 良 率 高 是 由 于 其 风 控 能 力 较 弱 , 农 村 的 中 小 企 业 、 微 型 企 业 等 弱 势 借 款 人 容 易 受 到 经 济 下 行 期 的 冲 击 。 相 反 , 城 商 行 因 完 善 的 风 控 体 系 往 往 能 够 获 得 更 优 质 的 借 款 人 。图 29: 城 商 行 不 良 率 增 速 慢 于 其 他 类 型 银 行 图 30: 城 商 行 的 不 良 覆 盖 率 在 所 有 银 行 中 最 高资料来源:万得 资 料 来 源 : 中

    37、国 人 民 银 行 、 中 国 银 监 会 、 尚 乘 研 究尚乘 股 票研究 112018 年 7 月 6 日 中国城商行零 售 银 行 业 务 愈 发 重 要近 年 来 , 零 售 银 行 业 务 的 增 长 速 度 远 快 于 公 司 银 行 业 务 , 原 因 是 : 1) 家 庭 杠 杆 率 相 对 企 业 杠 杆 率 较 低 ; 2) 与 公 司 贷 款 相 比 , 零 售 贷 款 尤 其 是 住 房 贷 款 的 资 产 质 量 更 好 ; 3) 对 银 行 卡 和 理 财 等 零 售 金 融 服 务 需 求 强 劲 ; 以 及 4) 零 售 业 务 可 以 高 度 标 准 化 和

    38、 自 动 化 ; 技 术 和 规 模 经 济 有 助 于 降 低 成 本 收 入 比 。与 全 国 性 银 行 相 比 , 城 商 行 的 零 售 存 款 、 零 售 贷 款 、 银 行 卡 、 理 财 和 代 理 业 务 等 零 售 业 务 较 为 薄 弱 。 但 随 着 中 国 经 济 结 构 进 入 工 业 化 和 城 镇 化 的 成 熟 阶 段 , 二 线 城 市 的 城 镇 化 加 速 和 人 口 增 长 速 度 超 过 一 线 城 市 , 这 些 都 将 支 持 零 售 银 行 业 务 的 快 速 增 长 , 这 有 利 于 城 商 行 进 一 步 加 强 其 零 售 业 务 。消

    39、 费 可 能 替 代 投 资 拉 动 GDP 增长居 民 消 费 占 GDP 的 百 分 比 从 2010 年 的 35.6 回 升 至 2016 年 的 39.2 。 消 费 对 经 济 增 长 的 贡 献 高 于 投 资 的 贡 献 度 。 零 售 业 务 部 门 不 仅 可 以 拥 有 低 风 险 的 住 房 贷 款 , 还 可 以 带 来 利 润 丰 厚 的 手 续 费 收 入 业 务 , 如 银 行 卡 手 续 费 和 理 财 管 理 费 。由 于 住 房 贷 款 和 无 抵 押 消 费 贷 款 增 长 强 劲 , 零 售 贷 款 占 贷 款 总 额 的 比 例 稳 步 上 升 。

    40、另 一 方 面 , 金 融 脱 媒 不 断 加 速 导 致 零 售 存 款 占 总 存 款 的 比 例 一 直 下 降 。图 31: 居民消费占 GDP 比重在上升 图 32: 零售贷款份额稳步增加;零售存款份额因金融脱媒逐渐下降资料来源:公司数据 资料来源:公司数据消 费 杠 杆 仍 有 提 升 空 间与 其 他 发 达 国 家 相 比 , 中 国 的 家 庭 债 务 水 平 并 不 高 , 其 中 大 部 分 是 住 房 贷 款 ( 图 33) 。 我 们 估 计 只 有 15-20 的 城 市 家 庭 还 有 未 偿 还 的 住 房 贷 款 。 这 将 为 高 收 入 群 体 的 住 宅

    41、 权 益 贷 款 和 中 低 收 入 群 体 的 信 用 贷 款 留 出 空 间 。 未 来 的 市 场 增 长 将 受 到 以 下 因 素 的 推 动 1) 消 费 迅 速 增 长 ; 以 及 2) 渗 透 率 持 续 上 升 。尚乘 股 票研究 122018 年 7 月 6 日 中国城商行图 33: 中国消费金融渗透率 新 消 费 信 贷 占 社 会 消 费 品 零 售 总 额 之 比图 34: 中 国 家 庭 债 务 比 例 与 其 他 发 达 国 家 相 比 并 不高资料来源:中国人民银行、国家统计局、银联、网贷之家、尚 乘研究资 料 来 源 : 经 合 组 织 、 尚 乘 研 究中

    42、国 中 西 部 的 崛 起 提 供 了 新 的 机 遇城 商 行 经 营 状 况 与 地 域 经 济 高 度 相 关 。 因 此 , 我 们 预 计 位 于 珠 三 角 、 长 三 角 以 及 中 西 部 经 济 快 速 增 长 地 区 的 城 商 行 会 获 得 快 速 发 展 。 另 外 , 一 些 产 业 集 群 化 程 度 高 、 人 口 大 量 流 入 的 二 线 城 市 强 势 崛 起 , 我 们 要 强 调 这 些 城 市 的 崛 起 为 当 地 的 城 商 行 带 来 了 发 展 机 遇 。 这 些 地 区 /城 市 的 城 商 行 可 能 受 益 于 零 售 客 户 和 小

    43、微 企 业 客 户 的 强 劲 需 求 。 此 外 , 随 着 农 村 的 进 一 步 发 展 和 新 一 轮 的 城 镇 化 , 我 们 认 为 农 村 地 区 将 提 供 大 量 机 会 。 我 们 预 期 城 商 行 会 深 入 乡 镇 甚 至 农 村 地 区 。图 35: 快 速 发 展 的 中 西 部 地 区 杠 杆 率 较 低资料来源:万得随 着 新 一 轮 的 城 镇 化 进 程 , 一 些 快 速 发 展 的 二 线 城 市 人 口 大 量 流 入 , 之 前 在 较 发 达 地 区 工 作 的 本 地 人 才 也 返 回 家 乡 工 作 。 这 些 二 线 城 市 包 括 成

    44、 都 、 郑 州 、 长 沙 、 武 汉 、 贵 阳 、 南 昌 和 杭 州 。 人 口 流 入 将 转 变 为 对 住 房 贷 款 、 个 体 经 营 性 贷 款 、 理 财 和 银 行 卡 等 零 售 银 行 服 务 的 强 劲 需 求 。尚乘 股 票研究 132018 年 7 月 6 日 中国城商行图 36: 快 速 发 展 的 主 要 二 线 城 市 录 得 健 康 的 人 口 流 入资料来源:万得零 售 银 行 业 务 可 以 是 高 净 资 产 收 益 率 业 务 我 们 认 为 零 售 银 行 业 务 可 以 成 为 高 净 资 产 收 益 率 业 务 , 原 因 是 : 由 于

    45、 服 务 便 利 , 零 售 业 务 通 常 可 以 留 存 低 成 本 的 活 期 存 款 。 零 售 贷 款 目 前 主 要 放 款 给 优 质 的 中 高 收 入 人 群 , 他 们 往 往 拥 有 更 高 的 消 费 能 力 和 更 多 的 资 产 ; 这 可 以 转 化 为 高 银 行 卡 手 续 费 、 财 富 管 理 手 续 费 和 代 理 手 续 费 。 目 前 的 零 售 贷 款 集 中 在 优 质 的 住 房 按 揭 贷 款 , 其 违 约 率 往 往 很 低 且 回 收 价 值 高 。 住 房 贷 款 风 险 权 重 较 低 , 这 意 味 着 杠 杆 率 更 高 、 净

    46、 资 产 收 益 率 更 高 。 零 售 业 可 以 借 助 金 融 技 术 实 现 高 度 标 准 化 /自 动 化 , 享 受 低 边 际 成 本 和 规 模 经 济 效 应。零 售 银 行 业 务 需 要 较 高 的 前 期 投 资 和 较 长 的 投 资 回 收 期我 们 认 为 , 金 融 机 构 零 售 银 行 未 来 的 竞 争 力 取 决 于 其 低 成 本 获 客 、 产 品 创 新 、 风 险 管 理 以 及 风 险 定 价 的 能 力 。 随 着 移 动 和 互 联 网 银 行 服 务 在 城 市 和 农 村 地 区 日 益 普 及 , 传 统 零 售 银 行 通 过 实

    47、 体 网 点 扩 张 的 业 务 方 式 可 能 行 不 通 了 。我 们 认 为 银 行 需 要 在 IT 基 础 设 施 、 零 售 银 行 人 力 资 源 、 产 品 创 新 、 流 程 自 动 化 以 及 风 险 识 别 等 方 面 进 行 大 量 投 资 才 能 在 未 来 的 零 售 银 行 业 务 方 面 具 备 竞 争 力 。零 售 银 行 竞 争 格 局 快 速 变 化 区 域 性 银 行 争 夺 住 房 贷 款 , 而 股 份 制 银 行 专 注 于 消 费 贷城 商 行 受 地 域 限 制 无 法 扩 展 异 地 网 点 , 因 此 它 们 在 零 售 银 行 业 务 方

    48、 面 的 竞 争 力 一 直 较 弱 , 尤 其 是 无 法 留 存 低 成 本 零 售 存 款 以 及 获 得 银 行 卡 业 务 。 城 商 行 的 存 款 成 本 远 高 于 其 他 银 行 。区 域 性 银 行 的 零 售 贷 款 市 场 份 额 自 2010 年 以 来 一 直 在 下 降 。 不 过 , 快 速 增 长 的 住 房 按 揭 需 求 导 致 区 域 性 银 行 的 住 房 贷 款 市 场 份 额 迅 速 上 升 。 股 份 制 商 业 银 行 的 零 售 贷 款 市 场 份 额 一 直 在 扩 大 , 但 住 房 贷 款 的 市 场 份 额 并 没 有 扩 大 区 域 性 银 行 的 住 房 贷 款 基 数 较 小 但 是 增 长 速 度 很 快 。 在 各 类 银 行 中 , 股 份 制 商 业 银 行 的 信 用 卡 垫 款 和 无 抵 押 消 费 贷 增 长 最 快 。尚乘 股 票研究 142018 年 7 月 6 日

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