1、 中国钢铁企业海外投资的区位及模式选择问题研究摘 要 本文通过比较全球及中国上市钢铁企业的生产效率和市场资源，对中国钢铁企业进行海外投资的区位选择和模式选 择问题进行分析，指出目前海外投资应主要是服务于巩固与发展国内钢铁市场这一目标，在不同的区域应采取不同 的投资模式。 关键词 钢铁企业；生产效率；海外投资 一、引言 钢铁行业是一个典型的具有规模经济效应的行业，海外投资对于钢铁企业的规模扩张具有重要作用。比如，上世纪 60-70 年代，美国纽科公司进行了大规模的横向和纵向并购，到 1990 年代，纽科公司已经成为短流程钢铁企业里技术最先进、成本最低的一个，但因为没有顺应行业趋势实施向海外进行投
2、资扩张，其产量在 2004 年只排全球第 9 位。而印度米塔尔钢铁却通过不断地进行海外投资，由一个钢铁小作坊成长为 2005 年排名全球第一的钢铁企业集团，在全球 4 大洲 16 个国家拥有钢铁厂，当年的销售总量为 4920 万吨。中国钢铁企业海外投资也由来已久，比如，最早可以追溯到 1988 年，首钢通过收购美国麦斯塔工程设计公司进入了世界冶金设计行列。2002 年沙钢通过购买德国蒂森克虏伯的“凤凰” 钢厂并整体搬迁到张家港，极大地扩大了沙钢的产能，可以生产高附加值板材并拥有了长流程生产线。2004 年初，宝钢与巴西 CVRD 宣布签约在巴西合资开采铁矿建钢厂。另外，国内多家钢铁企业都通过在
3、海外合资、并购、签约等形式与澳大利亚、巴西等世界矿业巨头合作进口铁矿石资源，如首钢、宝钢、武钢、鞍本钢、沙钢、唐钢和马钢等。从世界和中国钢铁企业海外投资的趋势来看，海外投资也是中国钢铁企业发展进程中的必然趋势。 本文将比较分析全球 313 家上市钢铁企业生产效率和全球钢铁产业的市场资源，尝试对钢铁企业投资问题进行定量分析，为中国钢铁企业海外投资区位和投资模式提供参考。 二、全球上市钢铁企业生产效率实证结果 在对全球上市钢铁企业的生产效率进行的实证研究，本文采用最常用的 Cobb-Dou-glas 生产函数，回归模型为： LnY=LnA+LnK+LnL+ 其中，Y 代表经济单位的产出，K、L 分
4、别代表投入的资本和劳动力， 和 分别是资本和劳动力的产出弹性， A 是常数，代表除资本和劳动力存量之外的技术等生产因素对产出增长的贡献，即全要素生产率(TFP)。 本文 Y、K、L 数据分别采用全球上市钢铁企业2005 年的营业额、总资产和工人人数，数据来源为 BvD 全球上市公司财务分析数据库，由于德国、巴西、埃及、加拿大工人人数的数据缺失，故未计入“全球 ”统计范围内。数据齐全的上市钢铁企业，全球 313 家，其中中国 44 家、日本 63 家、印度 31 家、韩国 28 家、马来西亚 22 家、美国 27 家、欧洲 19 家。中国的数据不含港澳台地区。LnA 是常数，代表除资本和劳动力存
5、量之外的技术等生产因素对产出增长的贡献，即全要素生产率(TFP)。实证结果如表 1 所示。 三、对中国钢铁企业海外投资的建议 中国钢铁企业进行海外投资最重要的两个问题，一是选择投资区位；二是选择投资模式。前者决定大方向，后者是实际操作中的问题，但后者要在前者基础上才能做出正确投资决定。 (一)投资区位的选择。中国钢铁企业进行海外投资选择投资区位时最需要考虑的两个因素是铁矿石储量与市场消费量，前者表明当地的资源状况，后者表明当地市场规模大小。当然，中国钢铁企业要“走到哪里去” 还需综合考虑该地区的经济、体制和政策三个因素才能做全面的判断。 从图 1 全球及部分国家(地区)的铁矿石和钢铁生产和消费
6、的数据可以看出中国钢铁企业进行海外投资可以借鉴的几个原则。 1.2005年全球粗钢产量 11.39 亿吨，大于消费量 11.26 亿吨，供大于求。因此中国钢铁企业在进行海外投资时应慎重采用新建钢厂的方式，以防加剧供大于求的状态，形成恶性竞争。最理想的方式是通过兼并收购、消化吸收现有国外钢铁厂的产能进行海外投资。 2.中国钢铁企业在海外投资区位选择时可以特别关注两大类市场。钢铁行业由于原料和产成品都具有体积大、量重、运输成本高、生产规模大等特点，所以选址宜靠近原料或市场所在地区域。一类是以铁矿石资源为主的澳洲澳大利亚、美洲的巴西、亚洲的印度和泛欧地区的独联体国家。数据显示，全球铁矿石资源主要集中
7、在澳大利亚、巴西、印度和独联体国家，占全球铁矿石资源 67%。如果以获取铁矿石原料为主要目的，以上国家均是最佳海外投资选择。另一类是以钢铁消费市场为主的美洲的美国以及未来的非洲地区。美国尽管本身钢铁产量不低，但 2005 年美国粗钢消费量 1.13 亿吨，远远高于其本国当年 0.95 亿吨的生产量，是全球最大粗钢进口国之一，中国钢铁企业选择去美国投资不会面临太大市场竞争。 曾有部分学者的研究主张，中国钢铁企业应就近在东南亚国家进行海外投资。但该地区的粗钢产量和粗钢消费量的数据表明，东南亚国家的粗钢消费量与产量差距不大，而这些国家钢铁产业的下游产业(如房地产、汽车、家电产业)在未来出现大力发展的
8、可能性很小。这就意味着该区域钢铁产业的市场发展潜力不大，即使进入这些国家进行投资，也是以在当地生产然后出口为主，将面临着开拓国际市场的压力和不确定性，因此去东南亚国家投资不是一个好的选择。本文认为，目前在亚洲唯一可以考虑去投资的国家是印度。在短期内，由于印度农村地区领导人推行极左路线、农民不愿为经济发展放弃土地。受基础设施落后、不许钢厂出口铁矿石、法律不透明、钢铁下游产业在当地发展又受到限制等多种不确定因素的影响，中国钢铁企业无论投资印度的铁矿石资源还是钢铁生产，其风险都很高。但是，长期来看，印度的经济增长率可与中国相提并论，其发展潜力也被普遍看好，印度近几年也在大力吸引外国投资，但其钢铁下游
9、产业的发展前景尚不十分明朗，所以可以关注这个市场。 3.中国钢铁企业的海外投资仍应以服务国内市场为导向。从粗钢产量和消费量来看，中国仍是世界钢铁市场的最重要部分。2005 年，中国的粗钢产量和消费量分别占全球的 31%，居全球之首。钢铁行业在中国正处于高速发展期，这与中国近几年地方政府大力发展基础设施和招商引资，逐渐形成了全球最大的汽车、家电等多个制造业的生产基地背景是分不开的。同时，中国房地产业也处于高速发展时期。基于目前以上产业在近几年仍将会持续增长的预期，中国的钢铁消费量不会下降。中国国内市场仍应是中国钢铁企业主攻的市场，而不应盲目地追求“走出去 ”，在海外投资的过程中 “舍本求末”。中
10、国钢铁企业应根据所处行业不同的特点和市场状况来决定海外投资的目的。近期的海外投资应基于服务国内市场的原则，为国内市场现阶段的发展提供新技术支持、铁矿石原材料供应。此外，中国钢铁产业的下游相关产业很多是由外资企业占主导，特别是汽车制造业等。这些行业的外资企业来中国投资主要是看上了中国巨大的消费市场及廉价劳动力，但将来当中国市场趋于饱和及劳动力成本上升的时候，外资及内资企业都势必要在全球其他地区另觅更佳的投资区位，投资及产业的区位转移将是必然。那些在未来可能成为钢铁下游产业转移的目标区位应在中国钢铁企业的海外投资中受到高度关注。中国钢铁企业在发展到适当时期后应当逐步调整投资布局，为将来的持续发展做
11、好铺垫。(二) 投资模式的选择。在结合投资区位选择的基础上，表 1 生产效率的实证结果可进一步为中国钢铁企业选择具体的投资模式提供如下建议。 1.在美洲区域，美国是以靠近市场为投资导向的最佳的选择，投资模式可考虑以并购为主。表 1 中，美国与中国比较，其 TFP 为-0.349，比中国的-0.950 略高；其资本效率系数为 0.434，也略高于中国的 0.242；而其劳动力效率系数 0.553比中国的 0.589 略低一点。这说明美国钢铁企业比中国拥有更高技术效率和资本效率，而劳动力效率相差无几。如果中国到美国新建钢厂，凭借自身技术水平与美国当地企业竞争，也仍处于劣势。但假如中国钢铁企业并购当
12、地钢厂，不仅可省去筹建时间，还可充分利用原钢厂的管理技术人员进行资本运作、完善制度管理和研发新技术等。借此来提升中国钢铁企业技术效率和资本效率是完全有可能的。 另外还有一个以靠近铁矿石资源为导向的巴西，投资模式可考虑以新建为主。由于整个美洲钢铁消费市场以美国为主，如果在巴西建厂，产品的销售市场就应向美洲的其他国家出口。鉴于目前中国钢铁企业还没有在美国并购钢铁企业的经验，可以先去巴西建厂，积累实力和美洲市场的经验，将来再到美国发展。再者，由于巴西对大型外来投资的地方保护主义程度比美国弱，所以建厂相对容易，如宝钢与巴西 CVRD 宣布合作新建钢厂的计划。 2.在亚洲区域，中国钢铁企业可考虑与韩国企
13、业加大合作力度，尤其是在多技术合作方面。中国是亚洲乃至全球最大的钢铁消费市场，除中国外，只有印度有资源及潜在的市场优势，所以中国的钢铁企业可以接触印度这个市场，随着中国钢铁行业的下游企业的区位转移而转移。表 1 的结果显示，韩国和日本都比中国拥有更高的技术效率和资本效率。韩国钢铁企业的 TFP 是全球最高的达 0.402，资本效率为 1.097。日本钢铁企业的 TFP 为-0.275 ，资本效率为0.644。但是，由于日本企业拥有强烈的技术保护意识，而韩国企业则强调合作与双赢，在技术合作上没有太多顾虑。如韩国浦项钢铁2006 年排名全球第二，而日本的钢铁企业竞争力却在下降。因此，在中国钢铁实施
14、海外投资的时候，尤其是在以中国为主的亚洲市场可以与韩国企业展开全面的合作，共同投资，尤其是展开技术合作。3.欧洲区域，中国钢铁企业应注重对独联体国家的矿产资源项目的合作投资。欧盟地区钢铁的消费量低且依赖出口来消耗已有的钢铁生产能力，且没有多少矿产资源。同时，由于欧盟地区钢铁企业的 TFP 和资本效率都很高分别达-0.203 和 0.908，居全球第二位，仅次于韩国。所以中国钢铁企业对于欧盟地区的海外投资应当也以获取技术为主，在资本运作方面，相对而言中国企业还比较缺乏竞争力。这方面沙钢购买德国蒂森克虏伯的“凤凰” 钢厂并整体搬迁到中国就是一个成功的佐证。另外，独联体国家与地区在铁矿石资源方面有十分大的储量及发展潜力，同时经济发展也十分迅猛。印度的米塔尔钢铁通过收购哈萨克斯坦的卡钢、波兰钢铁厂以及在中国北方的一系列投资，已经在中亚和中国西北地区进行了系统的布局。中国的钢铁企业也必须尽快进入该地区，可以通过与独联体国家合作投资开采资源的方式先期进入该市场，待其经济核钢铁下游产业发展到一定程度时候再逐步投资兴建钢厂，并且还可以与中国西北地区已有的钢铁生产能力结合起来。到时，除了可以面向独联体国家庞大的市场需求外，还可以应对中国“西部大开发” 和能源开采过程中对钢材所产生的需求。
