1、2003 年度注册会计师全国统一考试财务成本管理试题、参考答案及解析一、单项选择题(本题型共 10 题，每题 1 分，共 10 分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用 2B 铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。)1下列预算中，在编制时不需以生产预算为基础的是 ( )。A变动制造费用预算B销售费用预算C产品成本预算D直接人工预算答案：B解析 生产预算是在销售预算的基础上编制的，其他预算则是在生产预算上编制的。2下列关于“有价值创意原则”的表述中，错误的是 ( )。A任何一项创新的优势都是暂时的B新的创意可能会减少现有项目的价值或者使
2、它变得毫无意义C金融资产投资活动是“有价值创意原则 ”的主要应用领域D成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力答案：C解析 新的创意迟早要被别人效仿，所以其优势是暂时的， A 表述正确；由于新的创意的出现，有创意的项目就有竞争优势，使得现有项目的价值下降，或者变得没有意义，B 表示正确；“有价值创意原则”的主要应用领域是直接投资，金融资产投资是间接投资，根据资本市场有效原则，进行金融资金投资主要是靠运气，公司作为资本市场上取得资金的一方，不要企图通过筹资获取正的净现值(增加股东财富) ，而应当靠生产经营性投资增加股东财富，所以 D 表述正确； “有价值创意原则 ”的主要应用领域是直接投资项目，
3、所以 C 表述错误。3下列事项中，会导致企业报告收益质量降低的是( )。A固定资产的折旧方法从直线折旧法改为加速折旧法B投资收益在净收益中的比重减少C应付账款比前期减少D存货比前期减少答案：C解析 本题是以往教材的知识 2005 年教材已删除。固定资产折旧方法的改变，加速折旧法前、后期的收益，都有可能对报告收益质量产生影响，但是教材中也明确了加速折旧是稳健主义的选择，有助于收益质量提高；投资收益比重减少，说明主营业务利润增加，不会导致收益质量降低，B 明显不符合题意。存货减少，则营运资金相应减少，收益质量相对上升；应付账款减少，营运资金增加，收益质量下降，所以答案是 C。4某企业面临甲、乙两个
4、投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为( )。A甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬D乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬答案：B解析 根据题意，乙项目的风险大于甲项目，风险就是预期结果的不确定性，高风险可能报酬也高，所以，乙项目的风险和报酬均可能高于甲项目。5某零件年需要量 16200 件，日供应量 60 件，一次订货成本 25 元，单位储存成本 1 元/年。假设一年为 360天。需求是均匀的，不设置保险库存并且按照经济订
5、货量进货，则下列各项计算结果中错误的是( )。A经济订货量为 1800 件B最高库存量为 450 件C平均库存量为 225 件D与进货批量有关的总成本为 600 元答案：D解析 根据题目，可知是存货陆续供应和使用的模型，日耗用量=16200/360=45B 正确最高库存=1800 ，D 不正确平均库存 C 正确6假设中间产品的外部市场不够完善，公司内部各部门享有的与中间产品有关的信息资源基本相同，那么业绩评价应采用的内部转移价格是( )。A市场价格B变动成本加固定费转移价格C以市场为基础的协商价格D全部成本转移价格答案：C解析 以市场为基础的协商价格适用于非完全竞争的外部市场，且条件之一是：谈
6、判者之间共同分享所有的信息资源。可参见 2003 年教材 373 页。7下列关于资本结构的说法中，错误的是( )。A迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与企业价值之间的关系B能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构C在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和主观判断D按照营业收益理论，负债越多则企业价值越大答案：D解析 按照营业收益理论，负债多少与企业价值无关。可参见 2003 年教材 231 页。8下列关于安全边际和边际贡献的表述中，错误的是 ( )。A边际贡献的大小，与固定成本支出的多少无关B边际贡献率反映产品给企业做出贡献的能力C提高安全边际或提高边际贡献率
7、。可以提高利润D降低安全边际率或提高边际贡献率，可以提高销售利润率答案：D解析 销售利润率=安全边际率边际贡献率，安全边际率或边际贡献率，与销售利润率同方向变动，故 D 不正确。9下列各项中，属于“直接人工标准工时”组成内容的是 ( )。A由于设备意外故障产生的停工工时B由于更换产品产生的设备调整工时C由于生产作业计划安排不当产生的停工工时D由于外部供电系统故障产生的停工工时答案：B解析 标准工时包含现有条件下生产单位产品所需的必要的时间，而不包含偶然或意外发生的时间，故，由于设备意外故障产生的停工工时、由于生产作业计划安排不当产生的停工工时、由于外部供电系统故障产生的停工工时，均不正确。可参
8、见 2003 年教材 350 页。10某公司持有有价证券的平均年利率为 5%，公司的现金最低持有量为 1500 元，现金余额的最优返回线为8000 元。如果公司现有现金 20000 元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是( )元。A0 B6500C12000 D18500答案：A解析 H=3R-2L=38000-21500=21000，根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。可参见 2003 年教材 165 页。由于现有现金小于最高限，所以不需要投资。二、多项选择题(本题型共 10 题，每题 2 分，共 20 分。每题所有答案选择
9、正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。)1下列关于“引导原则”的表述中，正确的有( )。A应用该原则可能帮助你找到一个最好的方案，也可能使你遇上一个最坏的方案B应用该原则可能帮助你找到一个最好的方案，但不会使你遇上一个最坏的方案C应用该原则的原因之一是寻找最优方案的成本太高D在财务分析中使用行业标准比率，是该原则的应用之一答案：CD解析 引导原则不会帮助你找到一个最好的方案，所以 A、 B 均不正确。可参见 2003 年教材 21 页。2下列关于贝他值和标准差的表述中，正确的有( )。A贝他值测度系统风险，而标准差测度非系统风险B贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险C
10、贝他值测度财务风险，而标准差测度经营风险D贝他值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险答案：BD解析 贝他值测度系统风险，而标准差测度整体风险，B、D 是同一个意思，系统风险也称为是市场风险，非系统风险也称为是特有风险。3下列各项中，可以缩短经营周期的有( )。A存货周转率(次数)上升B应收账款余额减少C提供给顾客的现金折扣增加，对他们更具吸引力D供应商提供的现金折扣降低了，所以提前付款答案：ABC解析 经营周期= 存货周期+应收账款周期，A、B、C 均可加速存货或应收账款的周转；而 D 涉及的是应付账款，与经营周期无关，所以不正确。4放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列
11、各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有( )。A信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D折扣百分比、信用期不变，折扣期延长答案：AD解析 信用期延长，公式的分母增大，公式的计算结果减少，B 不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分母不变，公式的计算结果不变，C 不正确。可参见 2003 年教材 197 页。5下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有( )。A它因项目的系统风险大小不同而异B它因不同时期无风险报酬率高低不同而异C它受企业负债比率和债务成本高低的影响D当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时
12、，股东财富将会增加答案：ABCD解析 投资人要求的报酬率可以用资本资产定价模型计算，可以推断 A(贝他系数) 、B 均正确，可参见 2003 年教材 155 页；投资人要求的报酬率也是债务成本和权益成本的加权平均，故 C 也正确，D 是资本投资评价的基本原理，显然正确。6下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有 ( )。A物价持续上升B金融市场利率走势下降C企业资产的流动性较弱D企业盈余不稳定答案：ACD解析 A、C、D 均可以从教材中直接找到原文，可参见 2003 年教材 209 页；由于权益筹资成本大于债务筹资成本，在金融市场利率走势下降的情况下，企业完全可以采取高股利政策，而通过债务
13、筹集更低的资金，从而降低加权平均资金成本，B 不正确。7下列关于“以剩余收益作为投资中心业绩评价标准优点”的表述中，正确的有( )。A便于按部门资产的风险不同，调整部门的资本成本B计算数据可直接来自现有会计资料C能够反映部门现金流量的状况D能促使部门经理的决策与企业总目标一致答案：AD解析 计算剩余收益的资本成本不能从会计资料中得到，B 不正确；剩余收益不能够反映部门现金流量的状况，C 不正确。可参见 2003 年教材 376 页。8下列计算可持续增长率的公式中，正确的有( )。D销售净利率总资产周转率 收益留存率期末权益期初总资产乘数答案：BC解析 大家一般比较熟悉的公式是，若根据期初股东权
14、益计算可持续增长率：可持续增长率=销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数若按期末股东权益计算，收益留存率销售净利率权益乘数总资产周转率可持续增长率=1-收益留存率销售净利率权益乘数总资产周转率若把选项 A 和 B 的分子分母同乘以销售额/总资产，可以看出选项 B 即为按期末股东权益计算的公式，而选项 A 分母中期初权益应该为期末权益，所以 A 不对；由于总资产净利率 =销售净利率总资产周转率，所以选项 C 即为按期初股东权益计算的公式；选项 D 把期初权益期末总资产乘数给写反了，所以不对。9某公司的市场价值为 6 亿元，拟收购 E 公司。E 公司的市场价值为 1 亿元，预计合并
15、后新公司价值达 8.5 到亿元。E 公司股东要求以 1.5 亿元的价格成交，此项并购的交易费用为 0.1 亿元。根据上述资料，下列各项结论中，正确的有( )。A此项交易的并购收益是 1.5 亿元B此项交易的并购溢价是 0.5 亿元C此项交易的共购净收益是 1 亿元D此项并购对双方均有利答案：ABD解析 根据题意，并购收益 =8.5-6-1=1.5，并购溢价= 1.5-1=0.5，并购净收益=1.5-0.5-0.1=0.9，所以 C 不正确，A、B 正确；由于并购溢价、并购净收益均大于 0，所以对双方都有利，D 正确。可参见 2003 年教材 242 页。10当一家企业的安全边际率大于零而资金安
16、全率小于零时，下列各项举措中，有利于改善企业财务状况的有( )。A适当增加负债，以便利用杠杆作用，提高每股收益。B增加权益资本的比重C降低股利支付率D改善资产质量，提高资产变现率答案：BCD解析 资金安全率小于 0，则要提高权益资本的比重，降低股利支付率可以增加权益资本比重，同时要提供资产变现率，所以 B、C、D 正确。三、判断题(本题型共 10 题，每题正 1.5 分，共 15 分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，填 “” ，你认为错误的，填 “”。每题判断正确的得 1.5 分；每题判断错误的倒扣 1.5 分；不答题既不得分；也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效
17、)1从 ABC 公司去年年末的资产负债表、利润和利润分配表及相关的报表附注中可知，该公司当年利润总额为3 亿元，财务费用 2000 万元，为购置一条新生产线专门发行了 1 亿元的公司债券，该债券平价发行，债券发行费用 200 万元，当年应付债券利息 300 万元。发行公司债券募集的资金已于年初全部用于工程项目。据此，可计算得出该公司去年已获利息倍数 13。 ( )答案： X解析 已获利息倍数=EBIT/I=(30000+2000)/(2000+ 300)=13.91。2由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整锻利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产
18、、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为 60%，负债销售百分比为 15%，计划下年销售净利率 5%，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为 12.5%。 ( )答案：解析 由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内涵增长率，设为 X，0=60%-15%-5%100%，所以X=12.5%3构成投资组合的证券 A 和证券 B，其标准差分别为 12%和 8%。在等比例投资的情况下，如果二种证券的相关系数为 1，该组合的标准差为 10%；如果两种证券的相关系数为-1 ，则该组合的标准差为 2%。 ( )答案：解析 在等比例投资的情况下，如果二种证券的相关系数为 1，
19、该组合的标准差为各自标准差的简单算术平均数，(12%+ 8%)/2=10%，如果二种证券的相关系数为-1，组合标准差=(12%50%-8%50%)=2%4ABC 公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为 30%，年税后营业收入为700 万元，税后付现成本为 350 万元，税后净利润 210 万元。那么，该项目年营业现金净流量为 410 万元。 ( )答案：解析 营业收入=700/(1-30%)=1000付现成本=350/(1-30%)=500(1000-500-折旧)(1-30%)=210所以折旧=200现金流量=税后净利+ 折旧=210+200=410或：营业现金净流
20、量=税后收入- 税后付现成本+折旧抵税 =700-350+20030%=410 万元5所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。 ( )答案： X解析 所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会毗根据一定的目标资金结构的要求，测算出投资所需要的权益资金，先从盈余当中留用，如果还有剩余，再进行股利分配。本题的错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。可参见 2003 年教材 210 页。6存货年需要量、单位存货年储存变动成本和单价的变动会引起经济订货量占用资金同方向变动；每次订货的变动成本变
21、动会引起经济订货量占用资金反方向变动。 ( )答案： X解析 根据公式，经济订货量占用资金 且 Q= 所以可以推出存货年需要量、每次订货的变动成本变动和单价的变动会引起经济订货量占用资金同方向变动；单位存货年储存变动成本变动会引起经济订货量占用资金反方向变动。7按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。 ( )答案： X解析 本题考察借款合同的有关条款。在教材中可以找到与题目论述对应的原文。可参见 2003 年教材 188 页。8在发行可转换债券时，设置按高于面值的价格赎回可转换债券的条款，是为了保护
22、可转换债券持有人的利益，以吸引更多的债券投资者。 ( )答案： X解析 本题是考察赎回条款的影响，赎回条款对投资者不利，而对发行者有利。9在使用同种原料生产主产品的同时，附带生产副产品的情况下，由于副产品价值相对较低，而且在全部产品价值中所占的比重较小，因此，在分配主产品和副产品的加工成本时，通常先确定主产品的加工成本，然后，再确定副产品的加工成本。 ( )答案： X解析 在分配主产品和副产品的加工成本时，通常先确定副产品的加工成本，然后再确定主产品的加工成本。可参见 2003 年教材 315 页。10利用三因素法进行固定制造费用的差异分析时， “固定制造费用闲置能量差异”是根据“生产能量”与
23、“实际工时”之差，乘以“固定制造费用标准分配率”计算求得的。 ( )答案：解析 本题考察固定制造费用的差异分析。在教材中可以找到题目对应的原文。可参见 3003 年教材 356 页。四、计算分析题(本题型共 5 题，每小题 6 分。本题型共 30 分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。)1A 公司 11 月份现金收支的预计资料如下：(1) 11 月 1 日的现金(包括银行存款 )余额为 13700 而已收到未入账支票 40400 元。(2) 产品售价 8 元/件。9 月销售 2000 件，10 月销售 30000 件，11 月预计销售 40
24、000 件，12 月预计销售25000 件。根据经验，商品售出后当月可收回货款的 60%，次月收回 30%，再次月收回 8%，另外 2%为坏账。(3) 进货成本为 5 元/件，平均在 15 天后付款。编制预算时月底存货为次月销售的 10%加 1000 件。10 月底的实际存货为 4000 件)，应付账款余额为 77500 元。(4) 11 月的费用预算为 85000 元，其中折旧为 12000 元其余费用须当月用现金支付。(5) 预计 11 月份将购置设备一台，支出 150000 元，须当月付款。(6) 11 月份预交所得税 20000 元。(7) 现金不足时可从银行借入，借款额为 10000
25、 元的倍数，利息在还款时支付。期末现金余额不少于 5000元。要求：编制 11 月份的现金预算(请将结果填列在答题卷给定的“11 月份现金预算”表格中，分别列示各项收支金额)。11 月份现金预算 单位：元项目 金额期初现金 现金收入: 可使用现金合计 现金支出: 现金支出合计 现金多余(或不足) 借入银行借款 期末现金余额 答案：11 月份现金预算 单位：元项目 金额期初现金 13700现金收入: 支票收款 404009 月销售 20000 件 200008%8=1280010 月销售 30000 件 3000030%8=7200011 月销售 40000 4000060%8=192000销货
26、收现合计 276800可使用现金合计 330900现金支出: 上月应付账款 77500进货现金支出 本月销售 40000 件+月末(2500 件+1000 件)-月初 4000 件5 元/件50%=98750付现费用 85000-12000=73000购置设备 150000所得税 20000现金支出合计 419250现金多余(或不足) (88350)借入银行借款 100000期末现金余额 116502A 公司是一个化工生产企业。生产甲、乙、丙三种产品。这三种产品是联产品，本月发生联合生产成本748500 元。该公司采用可变现净值法分配联合生产成本。由于在产品主要是生产装置和管线中的液态原料。数
27、量稳定并且数量不大，在成本计算时不计算月末在产品成本。产成品存货采用先进先出法计价。本月的其他有关数据如下：产品 甲 乙 丙月初产成品成本(元) 39600 161200 5100月初产成品存货数量(千克) 18000 52000 3000销售量(千克) 650000 325000 150000生产量(千克) 700000 350000 170000单独加工成本(元) 1050000 787500 170000产成品售价(元) 4 6 5要求：(1) 分配本月联合生产成本；(2) 确定月末产成品存货成本。答案：(1) 用可变现净值法分配联合生产成本( 单位：元)产品 甲 乙 丙 合计产量 70
28、0000 350000 170000单价 4 6 5本月产量售价总额 280000 2100000 850000 5750000单独加工成本 1050000 787500 170000 2007500可变现净值 1750000 1312500 680000 3742500分配率 0.2 0.2 0.2分配联合生产成本 4350000 6262500 136000 748500解析 联合生产成本分配率=联合生产成本/ 可变现净值合计=748500 元/3742500 元=0.2其中：甲产品可变现净值=4700000-1050000=1750000(元)乙产品可变现净值=6350000-78750
29、0=1312500(元)丙产品可变现净值=5170000-170000=680000(元)甲乙丙产品可变现净值合计=1750000+1312500+680000= 3742500( 元)甲产品应分配的联合成本=0.21750000=350000(元)乙产品应分配的联合成本=0.21312500=262500(元)丙产品应分配的联合成本=0.2680000=136000(元)注：本试题使用的方法为可变现净值法，但教材并未举例。故考生在解答此试题时，有一定的难度。本试题的关键在于可变现净值的计算，某产品的可变现净值=分离点产量该产品的单位售价-分离后的该产品的后续加工成本。联合生产成本分配率=联合
30、生产成本/可变现净值=748500 元/3742500 元=0.2(2) 计算月末产成品存货成本产品 甲 乙 丙期初存量(千克) 18000 52000 3000本期产量(千克) 700000 350000 170000本期销量(千克) 650000 325000 150000期末存量(千克 1) 68000 77000 23000单独加工成本(元) 1050000 787500 170000分配成本(元) 350000 262500 136000总成本(元) 1400000 1050000 306000单位成本(元) 2 3 1.8期末存货成本(元) 136000 231000 414003
31、股票 A 和股票 B 的部分年度资料如下(单位为%) ：年度 A 股票收益率(%) B 股票收益率(%)1 26 132 11 213 15 274 27 415 21 226 32 32要求：(1) 分别计算投资于股票 A 和股票 B 的平均收益率和标准差；(2) 计算股票 A 和股票 B 收益率的相关系数；(3) 如果投资组合中，股票 A 占 40%，股票 B 占 60%，该组合的期望收益率和标准差是多少?提示：自行列表准备计算所需的中间数据，中间数据保留小数点后 4 位。答案：(1) 计算投资于股票 A 和股票 B 的平均收益率和标准差年度A 股票收益率B 股票收益率A-A B-B (A
32、-A)(B-B) (A-A)2 (B-B)21 26 13 4 -13 -52 16 1692 11 21 -11 -5 55 121 253 15 27 -7 1 -7 49 14 27 41 5 15 75 25 2255 21 22 -1 -4 4 1 166 32 32 10 6 60 100 36合计 132 156 0 0 135 312 472平均数 22 26平均收益率(A)=22%平均收益率(B)=26%标准差(A)= =7.8994%标准差(B)= =9.7160%(2) 计算相关系数(或 0.35)(3) 计算投资组合的期望收益率和标准差期望收益率=22%0.4+26%0
33、.6=24.4%标准差=56.9287=7.5451(%)(或 7.55%)4ABC 公司是一个商业企业。现行的信用政策是 40 天内全额付款，赊销额平均占销售额的 75%，其余部分为立即付现购买。目前的应收账款周转天数为 45 天(假设一年为 360 天，根据赊销额和应收账款期末余额计算，下同)。总经理今年 1 月初提出，将信用政策改为 50 天内全额付款，改变信用政策后，预期总销售额可增20%，赊销比例增加到 90%，其余部分为立即付现购买。预计应收账款周转天数延长到 60 天。改变信用政策预计不会影响存货周转率和销售成本率(目前销货成本占销售额的 70%人工资由目前的每年200 万元，增
34、加到 380 万元。除工资以外的营业费用和管理费用目前为每年 300 万元，预计不会因信用政策改变而变化。上年末的资产负债表如下：资产负债表200年 12 月 31 日资产 金额(万元) 负债及所有者权益 金额(万元)现金 200 应付账款 100应收账款 450 银行借款 600存货 560 实收资本 1500固定资产 1000 未分配利润 10资产总计 2210 负债及所有者权益总计 2210要求：假设该投资要求的必要报酬率为 8.9597%，问公司应否改变信用政策?答案：项目 当前 变更后 差额利润变动:收入 4800 5760 960销售成本率 70% 70%销货成本 3360 403
35、2 672毛利 1440 1728 288固定费用 200 380 180利润 1240 1348 108应计利息:应收账款余额 450 864 414销售成本率 70% 70% 70%应收账款占用资金 315 604.8 289.8存货金额 560 672 112营运资金 875 1276.8 401.8利息率 8.9597% 8.9597% 8.9597%应计利息 78.4 114.4 36.00净损益 72.00解析 (1)现信用政策年销售收入=日赊销360 天赊销百分比= (450/45)36075%=4800(万元)改变信用政策后年销售收入=4800(1+20%)=5760 (万元)
36、现信用政策毛利=4800(1-70%)=1440(万元)改变信用政策后毛利=5760(1-70%)=1728(万元)毛利增加=1728-1440=288(万元)(2) 固定成本增加=380-200=180(万元)(3) 利润增加=288-180=108(万元)(4) 应收账款余额增加=576090% 60360-450=864 -450=414(万元)(5) 应收账款占用资金增加=41470%=289.8( 万元)(6) 存货增加=5760 70%60360-560=672-560= 112(万元)(7) 应计利息增加=(289.8+112)8.9597%=36( 万元)(8) 净损益=108
37、-36=72( 万元 )因此，应当改变信用政策。5假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字(请将结果填写在答题卷第 9 页给定的表格中，并列出计算过程)。证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 贝他值无风险资产 ? ? ? ?市场组合 ? 0.1 ? ?A 股票 0.22 ? 0.65 1.3B 股票 0.16 0.15 ? 0.9C 股票 0.31 ? 0.2 ?答案：证券名称 期望报酬率 标准差 与市场组合的相关系数 贝他值无风险资产 0.025 0.0 0 0市场组合 0.175 0.1 1.00 1.0A 股票 0.22 0.20 0.65
38、 1.3B 股票 0.16 0.15 0.60 0.9C 股票 0.31 0.95 0.20 1.9解析 (1) 无风险资产的标准差。与市场组合的相关系数、贝他值，可以根据其定义判断。(2) 市场组合与市场组合的相关系数、贝他值，可以根据其定义判断。(3) 利用 A 股票和 B 股票的数据解联立方程：0.22=无风险资产报酬率+1.3( 市场组合报酬率-无风险资产报酬率)0.16=无风险资产报酬率+0.9( 市场组合报酬率-无风险资产报酬率)无风险资产报酬率=0.025市场组合报酬率=0.175(4) 根据贝他值的计算公式求 A 股票的标准差根据公式：=与市场组合的相关系数( 股票标准差/ 市
39、场组合标准差)1.3=0.65(标准差/0.1)标准差=0.2(5) 根据贝他值的计算公式求 B 股票的相关系数0.9=r(0.15/0.1)r=0.6(6) 根据资本资产定价模型计算 C 股票的贝他值0.31=0.025+(0.175-0.025)=1.9(7) 根据贝他值的计算公式求 C 股票的标准差1.9=0.2(标准差/0.1)标准差=0.95五、综合题(本题型共 2 题，其中第 1 题 12 分，第 2 题 13 分。本题型共 25 分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。)1A 公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用
40、的所得税税率为 40%。对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售 45000 件，售价为 240 元/件，单位变动成本为 200 元，固定成本为 120 万元。公司的资本结构为，400 万元负债(利息率 5%)，普通股 20 万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资 600 万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至 180 元/件，固定成本将增加至 150 万元。借款筹资 600 万元，预计新增借款的利率为 6.25%。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股 3
41、0 元，需要发行 20 万股，以筹集 600 万元资金。要求：(1) 计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆(请将结果填写给定的“计算三各方案下的每段收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必列示计算过程)；方案 1 2 3营业收入 变动成本 边际贡献 固定成本 息税前利润 利息 税前利润 所得税 税后净收益 股数 每股收益 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 (2) 计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；(3) 计算三个方案下，每股收益为零的销售量；(4) 根据上述结果分析：哪个方案的风险最大? 哪个方案的报酬最高 ?如果公司销售量下降至 30000 件，第二和第三方案哪一个
42、更好些?请分别说明理由。答案：(1) 计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆方案 1 2 3销量(件) 45,000 45,000 45,000单价(元) 240 240 240收入 10,800,000 10,800,000 10,800,000单位变动成本 200 180 180变动成本 9,000,000 8,100,000 8,100,000边际贡献 1,800,000 2,700,000 2,700,000固定成本 1,200,000 1,500,000 1,500,000息税前利润 600,000 1,200,000 1,200,000原负债 4,000,000 4,
43、000,000 4,000,000原负债率 5% 5%5%原负债利息 200,000 200,000 200,000新增负债 6,000,000新增负债利率 6.25%新增负债利息 375,000利息合计 200,000 575,000 200,000税前利润 400,000 625,000 1,000,000所得税率 40% 40% 40%所得税 160,000 250,000 400,000税后利润 240,000 375,000 600,000股数 200,000 200,000 400,000每股收益 1.20 1.88 1.50经营杠杆 3.00 2.25 2.25财务杠杆 1.50
44、 1.92 1.20总杠杆 4.50 4.32 2.70(2) 计算每股收益无差别点Q(240-180)-150 万-20 万/40 万=Q (240 -180)-150 万-57.5 万|/20 万60Q-170 万 =2(60Q-207.5 万)60Q-170 万 =120Q-415 万60Q=245 万Q=40833.33(件)(或 40833 件)(3) 计算每股收益为零的销售量第一方案：Q(240-200)-1200000-200000=0Q=35000(件)第二方案：Q(240-180)-1500000-575000=0Q=34583.33(件)(或 34583 件)第三方案：Q(
45、240-180)-1500000-200000=0Q=28333.33(件)(或 28333 件)(4) 风险与收益分析风险最大的方案：第一方案，其安全边际最小，杠杆系数最大报酬最高的方案：第二方案其每股收益最大如果销量降至 30000 件：第三方案更好些，因为此时企业仍然可以盈利。2资料：(1) A 公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用 B 公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给 B 公司。B 公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750 万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40 万元，变动成本是每件 180
46、元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为 5 年，估计净残值为 50 万元。营销部门估计各年销售量均为 40000 件。B 公司可以接受 250 元/件的价格。生产部门估计需要 250 万元的净营运资本投资。(2) A 和 B 均为上市公司，A 公司的贝他系数为 0.8，资产负债率为 50%；B 公司的贝他系数为 1.1，资产负债率为 30%。(3) A 公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为 8%。(4) 无风险资产报酬率为 4.3%，市场组合的预期报酬率为 9.3%。(5) 为简化计算，假设没有所得税。要求：(1) 计算评价该项目使用的折现率；(2) 计算项目的净现值(请将结果填写在
47、给定的 “计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程)；时间 0 1 2 3 4 5 合计现金流量各项目 营业现金流量 现金净流量 折现系数 净现值 (3) 假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在+-10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少(请将结果填写在给定的“外算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程)?时间 0 1 2 3 4 5 合计现金流量各项目 营业现金流量 现金净流量 折现系数 净现值 (4) 分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。答案：(1) 计算评价该项目使用的折现率B 公司无财务杠杆的贝他值=1.1/(1/0.
48、7)=0.77A 公司目标结构贝他值=0.77(1/0.5)=1.54A 公司的权益资本成本=4.3%+1.54(9.3%-4.3%) =12%A 公司债务资本成本=8%加权平均成本=8%0.5+12%0.5=10%(2) 计算项目的净现值时间 0 1 2 3 4 5 合计投资 -7500000残值 500000营运资金 -2500000 2500000营业收入 10000000 10000000 10000000 10000000 10000000 50000000变动成本 7200000 7200000 7200000 7200000 7200000 36000000付现固定成本 400000 400000 400000 400000 400000 3000000营业现金流量 2400000 2400000 2400000 2400000 2400000 12000000或者:折旧 1400000 1400000 1400000 1400000 1400000 7000000利润 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 5000000营业现金流量 2400000 2400000 2400000 2400000 24
