1、财务分析 郭飞 中南财经政法大学会计学院 ,全民高利贷,温州企业主跑路资金链断裂数量型货币政策 vs 价格型货币政策,中国经济软着陆 vs硬着陆,软着陆（soft landing）硬着陆（hard landing）,短期来看，软着陆是好消息。但是，如果由于压力减缓而使当局推迟或者不愿改革，那么软着陆就会变成坏消息 但是，软着陆可能会推迟新的增长循环所需要的结构调整。负债方通过拖延还款得以存活，并希望通过新一轮的货币宽松摆脱困境。所以主导经济的总是同样一些企业。由于这些企业效率低下，下一个增长循环必然也缺乏活力。只有大力改革才能避免这种命运。,硬着陆不一定是坏事，软着陆也不一定是好事。,浑水公司
2、阻击在美上市的中国公司,Muddywater Research反向并购 (reverse merge，买壳上市)中国地方政府的变通政策（避税）,2018年9月9日,7,无财作力，少有斗智，既饶争时 货殖列传,证据的作用：证实与证伪,证实：归纳法 证伪：一个例外李昌钰博士：必须“让证据说话”，认识到“任何不合理、不寻常的地方，就隐藏着解决问题的关键”。,投资人怎么看会计数字,会计数字=经济实质+计量误差+人为操纵 “经济实质“指的是能协助财务报表使用者，认知企业真实财务状况的数字，例如企业的获利能力、偿债能力等。 “计量误差”是指因会计观念、规则限制，加上决策者信息不足，导致估计的会计数字偏离经
3、济实质的部分。例如：因误判债务人的财务状况，高估或低估应收账款所可能造成的坏账损失；因误判市场供需趋势，高估或低估存货所可能造成的存货跌价损失；因市场竞争变动剧烈，高估或低估营收变动对获利预测所造成的影响。,至于“人为操纵”，指的是财务报表编制者刻意隐瞒或扭曲信息，导致会计数字偏离经济实质的部分。例如:明知债务人已濒临破产，仍不提列因应收账款不保所造成的坏账费用；明知存货已无法销售、失去价值，仍不提列足够的存货跌价损失；明知产品价格即将暴跌，仍向外宣称对未来收入或获利财务预测保持乐观。,管理阶层怎么看会计数字,会计数字=管理阶层预期的会计数字+执行力落差+人为操纵会计信息质量特征：相关性与如实
4、陈述 （relevance and faithful representation）,主要内容,第一节 财务分析概述 第二节 主要财务报表 第三节 财务比率分析 第四节 现金流量分析 第五节 上市公司财务报告分析,第一节,财务分析理论,一、财务报表分析的产生与发展,1、为银行服务的信用分析2、为资本市场服务的盈利分析3、为公司经理决策服务的公司内部分析,二、对财务报表分析的总体认识,1、将企业财务报表所提供的数据转换成对特定决策有用的信息 2、分析的前提是正确理解财务报表 3、报表分析的过程是将整个报表的数据分成不同部分和指标，并找出有关指标的关系以达到对企业各方面及总体上的认识。 4、只能发
5、现问题不能解决问题,三、财务报表分析的目的,1、使用人不同分析的目的也不同，实务中主要有七类 投资人 债权人 经理人员 供应商 政府 雇员和工会 中介机构,三、财务报表分析的目的,2、一般目的 评价过去的经营业绩 衡量现在的财务状况 预测未来的发展趋势 3、具体目的 流动性 盈利性 财务风险分析 专题分析,四、财务报表分析的方法,1、比较分析法 将两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾 2、因素分析法 分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度,1、比较分析法,按比较对象的不同分为 纵向比较或趋势分析 横向比较 差异分析（计划与实际比） 按比较的内容分为 比较会计要
6、素的总量 比较结构百分比 比较财务比率,2、因素分析法,差额分析法 将指标分解为几项指标之和 指标分解法 将指标分解为几项指标之积 连环替代法 依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响。 定基替代法 分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标的影响。,五、报表分析的一般步骤,1、明确分析目的 2、收集有关信息 3、按目的将各部分分类 4、深入研究各部分的特殊本质 5、进一步研究各部分的联系 6、解释结果，提供对决策有帮助的信息,六、报表分析的原则,1、实事求是 2、全面看问题 3、相互联系看问题 4、发展地看问题 5、定量与定性相结合，以定量为主,七、报表分析的局限性,1、报表（报
7、告）本身的局限性（高素质人才） 2、报表的真实性 3、企业会计政策的不同选择影响可比性 4、比较的基础问题 当公司业务多元化时，很难确定所属行业 会计政策选择不同导致比率计算上的差异 行业平均值可能并没有提供一个合适的目标比率,运用财务报表进行企业分析的框架哈佛框架,企业活动 经营活动 投资活动 融资活动,会计系统计量和报告 企业活动的经济结果,财务报表 管理人员对企业业务 活动的信息优势会计估计错误 会计选择导致的歪曲,企业外部环境 劳动力市场 资本市场 商品市场 供应商 消费者 竞争对手 政策法规,会计环境 资本市场结构 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题
8、的法律规定,经营战略 企业经营范围: 多样化经营的程度多样化经营的类型 竞争地位:低成本领先 差异化战略 成功的关键因素和主要风险,会计策略 会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 内容的选择,哈佛分析框架,2、运用财务报表对企业进行分析框架,战略分析,会计分析,财务分析,前景分析,财务报表 管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真 其他可获取的公开信息行业和公司数据 其他公司的财务报表,商业上的运用 信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析,分析工具,战略分析 通过行业和竞争战略分析来分析企业
9、未来预期业绩,会计分析 通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量,财务分析 利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩,前景分析 对企业未来价值 进行预测,哈佛分析框架,二、 战略分析,行业特征分析,行业性质及其在 国民经济中的地位和作用,市场总量 及 增长前景,行业所处 发展阶段,行业技术 变革速度,行 业 市场边界,买方卖方 数量及 相对规模,产品差别 和一体化 程度,二、 战略分析,行业生命周期分析,投 入 期,增长期,成熟期,衰退期,二、 战略分析,不同生命周期的特性,现存和潜在的竞争力,现存对手之间的竞争 产业的成长性 集中度 产品区别度转换成本 规模与学习曲线 固定和变动成
10、本 超额(生产)能力 退出壁垒,新进入对手的威胁 规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍,替代产品的威胁对手的价格和业绩 消费者意愿的转换,行业获利能力,在购买和销售市场上谈判的能力,消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量,供应商的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量,行业获利能力分析,哈佛分析框架下之会计分析,财务报表勾稽关系研究财务报表的综合分析 资产负债表分析 资产定义的发展启示 资产与负债 资产与所有者权益 资产主要项目分析 资产减值对会计信息的影响分析 负债
11、分析,哈佛分析框架下之会计分析,损益表分析 损益表项目具体分析 高质量收益影响要素分析 不良收益信号分析 现金流量表分析 现金流量表模型分析 现金流量表项目分析 现金流量表比率分析 会计主体分析合并报表与分部报告分析,Step 3: 评价会计 策 略,Step 1 辨认关键 会计政策,Step 2: 评估会计 弹 性,Step 4: 评价披露 质 量,Step 5: 辨别危险 信 号,Step 6: 消除会计 信息失真,财务分析,会计分析步骤及方法,财务报表勾稽关系研究财务报表的综合分析,财务报表勾稽关系简图 财务报表勾稽关系复杂构图,财务报表勾稽关系复杂构图,资产负债表分析,资产定义的发展启
12、示 资产与负债 资产与所有者权益 资产主要项目分析 资产减值对会计信息的影响分析 负债分析,资产负债表简化结构,流动资产 流动负债 现金 短期借款 应收账款 应付账款 存货 应付工资流动负债小计 流动资产小计 长期负债 负债小计 长期资产 所有者权益 资产合计 负债及所有者权益合计,资产负债表分析资产定义的发展启示,佩顿、利特尔顿（1940）资产是未消逝或未耗用的成本 企业会计准则基本准则（1993）：资产是企业拥有或者控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利。 企业会计准则基本准则（2006） 资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源,该资源预期会给企业带来经
13、济利益。,资产确认的有关问题,历史成本和谨慎性原则 资产确认三原则,所有权,未来经济利益,合理可靠地计量,资产,面临三个挑战：,挑战一：所有权难以确定主要分析问题1、企业的哪些资产由于所有权问题被排除在资产负债表之外？这些资产对企业重要吗？是否有其他方法来评价这些资产得到恰当的管理？2、是否管理层故意签订一些协议，以防止对某些关键资产拥有全部的所有权？如果是，原因何在？3、若利用租赁使关键资产或负债逃避报告，有何影响？4、当存在所有权问题时，企业是否改变报告方式？,协议控制（VIEs）,Variable Interest Entities 规避国家有关行业准入的规定（互联网，传媒，教育等），通
14、过外商独资企业和境内公司间的协议控制（没有股权或资产上关联），实现曲线进入限制行业及规避海外上市审批。 资产运营控制协议；借款合同和股权质押协议；认股选择权协议；投票权协议；独家服务协议,VIEs vs SPEs,是否合并报表 存续时间 财务风险,挑战二：未来经济利益不确定或难以计量主要分析问题：1、资产负债表中哪些资产最难以计价？特别是企业特有的资产，如商誉、品牌的计价基础是什么？2、和以前年度相比，管理层就资产计价方面有什么变动？为什么发生变动？3、和其他企业相比，在资产计价上有何不同？原因4、管理层是否有高估或低估资产价值的历史？5、什么资产由于计价问题没有在资产负债表中反映？管理层是如
15、何管理这些资产的？,挑战三：未来经济利益发生变化主要分析问题：1、是否营运资产发生了毁损？若发生了毁损又未减值，管理层有何正当理由？2、管理层是否高估或低估资产的减值损失?3、若管理层对资产进行重估，其估价基础是什么？是否由独立的评估方完成？4、重估后增值是否有目的性？5、管理层持有金融工具的动机何在？与股东利益一致吗？6、金融工具的市价是多少？7、企业的外币风险如何？,资产与负债- 理想资产负债表,流动资产 60% 流动负债 30% 速动资产 30% 存货 30% 长期负债 10%长期资产 40% 所有者权益 60%合计 100% 合计 100%,资产与所有者权益,理解资产负债表的两种不同观
16、点 资产与索取权观 资金来源与资金运用观资产负债表负债资产 所有者权益,资产负债表主要资产项目分析,现金 交易性金融资产 应收账款（抵借与让售之金融资产转移） 存货 其他应收款 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 投资性房地产 可供出售金融资产 长期待摊费用 递延所得税资产,现金分析,现金 现金总量 现金构成（注意银行存款之未达账项） 前后各期变化 企业最优现金持有量的确定 （跨国比较中发现中国企业现金持有量是发达国家的2倍多，原因？）,金融资产,金融工具：是指形成一个企业的金融资产，并形成其他单位的金融负债或权益工具的合同。A公司 B公司发行公司债券 债券投资 （金融负债） （金融资
17、产） 发行公司普通股 股权投资 （权益工具） （金融资产）,基本金融工具 金融工具衍生工具,现金 应收款项 应付款项 债券投资 股权投资等,金融期货 金融期权 金融互换 金融远期 净额结算的商品期货等,价值衍生、投资很少、未来交割,金融资产和金融负债的分类,金融资产和金融负债,以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产和金融负债,持有至到期投资,贷款和应收款项,可供出售金融资产,其他金融负债,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,交易性金融资产,直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,以赚取价差为目的所购的有活跃市场报价的股票投资、债券投资、基金投资等有效套期保值以外的
18、衍生工具，如远期和期货等,持有至到期投资,到期日固定 回收金额固定或可确定 特征 企业有明确意图和能力持有至到期有活跃市场如：符合以上条件的债券投资、政府债券、公共部门和准政府部门债券、金融机构债券、公司债券等,贷款和应收款项,特征： 回收金额固定或可确定 无活跃市场符合以上条件的例子,商业银行贷出款项商业银行所持有的没有活跃市场的债券、票据工商企业应收账款等,不良资产剥离，资产管理公司发行的交付给银行的债券,出于风险管理的考虑 在活跃市场上有报价的债券投资在活跃市场上有报价的股票投资、基金投资等,可供出售的金融资产,直接指定的可供出售的金融资产,贷款和应收款项、持有至到期投资、以公允价值计量
19、且其变动计入当期损益的金融资产以外的金融资产,金融资产重分类, ,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,持有至到期投资,可供出售金融资产,贷款和应收款项,可供出售金融资产重分类为持有至到期投资,企业的持有意图或能力发生改变，满足划分为持有至到期的要求 可供出售金融资产的公允价值不再能够可靠计量 持有可供出售金融资产的期限超过两个完整的会计年度,持有至到期投资重分类为可供出售金融资产,企业将尚未到期的某项持有至到期投资在本会计年度内出售或重分类为可供出售金融资产的金额，相对于该类投资在出售或重分类前的总额较大时，应当将该类投资的剩余部分重分类为可供出售金融资产，且在本会计年度及以后两个完
20、整的会计年度内不得再将该金融资产划分为持有至到期投资。,金融资产的计量,金融资产分析之重点,资产的分类是否适当 金融资产的分类应与企业风险管理相结合 是否存在金融资产的相互转化 不同类型的金融资产的期末计价选择是否适当。 分析企业持有不同金融资产本身所存在的风险。,应收账款分析,应收账款总额 应收账款构成 主要客户（大客户依赖；关联交易） 账龄分析 应收账变化趋势 坏账准备计提 应收账款管理（合理商业信用政策的制定）,应收账款出售基本程序(研读金融资产转移准则),代理商 （6） （受让方） 直接 付款 （3）信用批准 （4）提前 （2）请求付现 信用审查（5）发货客户 公司（出让方）（1）购货
21、零售商 制造商批发商 经销商,存货分析,总额，比较分析 存货比例构成 存货组成分析会揭示公司未来收入和经营活动是否存在问题。如当产成品的增加伴随着原材料和半成品数量的减少时，可预期到公司生产的缩减，存货的增加（尤其是产成品的增加）与收入的下降，表明收入没能成功地与生产保持同步。会导致预期生产量的下降。 会计政策变更 存货跌价准备 期末应收账款出现异常的大幅增加,存货分析,在高通胀期间，采用先进先出法的公司利润中应扣除“存货利润”。将采用后进先出法的公司的存货余额转化为现值。 高效的存货管理：较短的生产周期、购销双方产品计划的协调一致、最佳存货规模、收到存货的日子尽可能地接近其使用的时刻、有利的
22、支付条款、很少发生缺货，以及销售预测真实可靠。,威廉.比弗(William Beaver)研究结论,失败企业有较少的现金和较多的应收账款 当把现金和应收账款加在一起时，列入速动资产和流动资产之中时，失败企业和成功企业之间的不同被掩盖了，因为现金和应收账款不同，是向相反的方向起作用 失败企业的存货一般较少注：对于现金及存货较少而应收账款较多的企业，分析师应引起特别警觉。,其他应收款分析（大股东掏空）,总额 构成内容分析 主要客户分析 账龄分析 坏账准备计提 关联交易,长期股权投资分析,投资金额的增减变化 投资项目的构成（行业分析） 投资项目的跟踪分析 投资核算的成本法与权益法 投资减值的处理 投
23、资收益与现金流量,固定资产分析,固定资产的竞争力质量（余额、增加、减少、寿命及维护成本），不具有竞争力的表现： 公司厂房及设备的平均寿命延长 公司未对厂房及设备进行维护保养 经济上不合算的设备和设施,固定资产的初始计量存在的问题 弃置费用如何处理？ 清理费用如何处理？ 待出售固定资产的处理对企业的影响。,固定资产分析折旧带来的问题,固定资产折旧：、比较业绩时，排除不同折旧方法的影响是否恰当、加速折旧法变直线折旧法、折旧寿命过长、折旧对销售额比率呈下降趋势，称为沿着折旧曲线下滑。 固定资产减值,无形资产分析,内部研究开发费用的确认与计量的变化对企业财务状况的影响分析 土地使用权的有关变化分析 无
24、形资产预计使用寿命确认适当与否对企业财务状况的影响 无形资产摊销方法的变化对企业的影响 无形资产摊销的处理对企业的影响 不确定寿命无形资产的处理对企业的影响,投资性房地产,投资性房地产的种类、金额和计量模式。 采用成本模式的，投资性房地产的折旧或摊销，以及减值准备的计提情况。 采用公允价值模式的，说明公允价值的确定依据和方法，以及公允价值变动对损益的影响。 房地产转换情况、理由，以及对损益或所有者权益的影响。 当期处置的投资性房地产及其对损益的影响。,在建工程分析,建造合同的执行情况 专门借款利息资本化的确定（开始资本化、资本化金额的确定、暂停资本化及停止资本化） 问题一：应否资本化？ 问题二
25、：新旧准则的变化，将专门借款扩大为包括一般借款在内的借款费用都可以资本化，对企业有什么影响？,在建工程,在建工程达到预定可使用状态情况的确定 在建工程减值的处理,长期待摊费用分析,总额分析 内容构成分析 摊销时间的确定,关于资产减值迹象,资产减值准则规定：存在下列迹象的，表明资产可能发生了减值： （一）资产的市价当期大幅度下跌，其跌幅明显高于因时间的推移或者正常使用而预计的下跌。 （二）企业经营所处的经济、技术或法律等环境以及资产所处的市场在当期或将在近期发生重大变化，从而对企业产生不利影响。 （三）市场利率或者其他市场投资回报率在当期已经提高，从而影响企业计算资产预计未来现金流量现值的折现率
26、，导致资产可收回金额大幅度降低。 （四）有证据表明资产已经陈旧过时或其实体已经损坏。 （五）资产已经或者将被闲置、终止使用或者计划提前处置。 （六）企业内部报告的证据表明资产的经济绩效已经低于或者将低于预期，如资产所创造的净现金流量或者实现的营业利润（或者损失）远远低于预计金额等。 （七）其他表明资产可能已经发生减值的迹象。,资产减值会计应用关键点,资产减值迹象判断 公允价值的选择 处置费用的估计 未来现金流量的预测 贴现率的取得 资产组的划分(注) 总部资产在资产组之间的分配,最小资产组组合的确定 资产减值损失在资产组内各项资产之间的分配,主要负债项目分析,其他应付款 关注大额其他应付款项，
27、可能存在隐藏利润，进行收益平滑行为。,或有事项之预计负债,产品售后质量担保负债 产品销售赠品负债 未决诉讼 职工薪酬中的预计负债 债务重组中可能发生的预计负债,应付职工薪酬,辞退福利 累积带薪休假 非货币性福利 以现金结算的股份支付,债务重组应付款项,新准则的变化对企业财务的影响。 非货币性债务重组对企业财务的双重影响 未来偿付金额的贴现处理对企业重组收益的影响。,利润表分析,损益表项目具体分析 高质量收益影响要素分析 不良收益信号分析,没有现金的增长,http:/ 、营业成本 、期间费用 、资产减值损失 5、公允价值变动损益 6、投资收益 7、营业外收支,收入分析,问题： 收入的主要来源是什
28、么？ 收入来源的持续性如何？ 收入、应收账款和存货的关系如何？ 收入何时入账以及如何计量？,收入分析,获取收入的主要来源应阅读公司的分部报告。 收入来源的持续性可运用趋势百分比分析，收入持续性分析考虑的因素（阅读哈佛商业评论年第期“增长拐点的预警”） 在商业环境下收入的需求敏感度。 预计新的或改进产品和服务的需求能力。 客户分析集中程度、依赖性及稳定性。 收入的集中程度或对单个部门的依赖性。 收入对销售人员的依赖性。 市场在地理上的分散程度。,自1951年到1997年之间，能维持每年盈余增长18、又持续10年之久的美国上市公司不到10，可见维持盈余持续增长的难度非常高。 中国市场的特点（高速增
29、长和激烈竞争）,收入分析,收入的确认与计量 主营业务收入 牢记赊销会计分录，公司应收账款账龄和现金流量分析会揭示这些情况； 理解公司从销售中所得到现金流量的市场份额、季节性和周期性，理解其中可能蕴含的未来趋势（谁买、为什么买、在什么地方买、产品的性质、重要市场领域、销售和产品开发的成功因素等）,收入分析,评价管理当局收入确认原则的适当性；（管理层对“重要事项”的认定适当吗，收入确认时间） 管理层在短期内能够采取的、增加收入的行为：加快用完工百分比法反映工程进度；将商品提前运送给客户，而不要求客户在原先确定的付款日前偿付货款；互换销售等。（最佳识别：存货和应收账款出现有问题的异常波动，应收账款的
30、上升速度比销售收入上升的速度快。） 关注负债中的递延收入和收益。,营业成本,主要关注原材料价格和人工成本上涨,煤炭涨价和电力企业亏损,电力企业大面积亏损 煤炭行业毛利率提升市场煤、计划电（公用事业：现金牛）,股权激励成本摊销,其他业务利润分析,构成内容分析 与主营业务关系分析,公允价值变动损益与资产减值损失,公允价值变动损益 投资性房地产 交易性金融资产 资产减值损失,投资收益分析,构成内容分析（行业风险分析） 投资收益与现金流量分析,营业外收支分析,构成内容分析 与利润总额关系分析,高质量收益影响因素分析,（一）收益质量的概念 高质量收益的特征：持续、稳健的会计政策公司税前收益是由经常性发生
31、基本业务带来的会计上反映的销售能迅速转化为现金净收益水平和成长率不依赖于税率水平的降低债务水平适当，企业没有利用资本结构操纵每股收益未来收益水平的趋势是稳定的、可预测的收益创造过程中使用的固定资产维护良好并保存至今披露的收益数目和报表使用者的目标相关,（二）决定收益质量的关键因素,经济环境 现金流量 变动性重复发生的 每股收益变动 一次性的经济事项经济活动 和总额 财务状况 会计政策生产资产 使用者 税收政策的质量 的目标,不良收益当期信号,审计报告异常的长；含有异常的措词；提及重要的不确定性；公布的日期比正常的日期晚；或者指出审计人员发生变化。这些有可能意味着对于以何种方式反映一些交易，管理
32、当局和注册会计师的意见不一致。这些不一致通常是和那些最终结果具有高度不确定性的交易有关。 管理成本，总额或其与销售收入之间的相对数的下降，此时，应对公司长期利益是否受到威胁提出质疑。 会计政策、会计估计或已存在的会计政策发生变化，这种会计变化可能是公司经济状况发生变化的一个信号，或者是为了创造更高的收益率。,不良收益当期信号,应收账款的增长与过去的经验不一致。为了达到收益目标，公司可能正在使用信贷措施来创造销售额。这些销售可能是提供给那些具有较高风险的客户的，把以后年份的销售额提到当年，或者为销售人员制造财务问题。 商业性应付款项的展期信用与过去经验不一致，或者比正常的商业信用期间长。 无形资
33、产余额非正常上升，可能因为收入不足以吸收应归于当期的费用或开支，公司可能对费用进行资本化。,不良收益当期信号,一次性的收入，为缩小实际收益与预测收益之间的差距，公司可能会进行该项能形成收益的销售。 毛利率的下降，价格竞争可能正在损害公司，公司成本可能失去了控制，或者公司的产品组合可能正在发生变化。（布鲁斯.亨德森） 冲销或转回引起的准备金金额的减少。公司需要转回准备金来创造利润。 依赖于公司核心业务以外的收入来源。公司的策略可能正在失灵。 为了避免记录商誉，有选择地使用权益联营法。,不良收益当期信号,企业运用会计组合，来表现公司成长的假象。 对未来损失提取的准备金不足。 公司借款异常增加。公司
34、在依靠内部产生的资金为它的活动提供资金方面有困难。 年末现金和易变现证券的金额较低。 存货周转率变低。,现金流量表分析,现金流量表的结构： 主表部分 补充资料部分,现金流量表的作用,概括地反映了企业的所有活动,现金流量表的作用,现金流量表与资产负债表、利润表一同构成了分别以收付实现制和权责发生制两种渠道反映的企业财务状况、经营业绩和财务状况变动主要是现金流量的完整体系,现金流量表分析问题揭示,问题的提出 公司创造内部现金流量能力如何?来自于经营活动的现金净流量是正数还是负数?如果是负数,是因为公司业务的增长所引起的,还是因为公司的经营活动获利能力出现了问题,或者是公司在合理地管理其营运资金方面
35、出现了困难? 公司来自于经营活动的现金流量能够满足其短期的融资债务?如应付借款利息。在不减少其经营灵活性的情况下，公司能够持续满足其偿债能力吗？,现金流量表分析问题揭示,公司在成长方面的现金投资有多少？这些投资与企业的战略相一致吗？公司是使用内部现金流量进行金融投资，还是依赖于外部融资？ 公司是用内部自由现金流量支付股利，还是不得不依赖外部融资？如果公司不得不依赖外部资金来支付股利，那么公司的股利政策恰当吗？,现金流量表分析问题揭示,公司所依赖的外部融资类型有哪些？权益融资、短期负债融资还是长期负债融资？融资与公司整体经营风险相一致吗？ 公司在资本性投资后还有剩余自由现金流量吗？如果有或者没有
36、，这是一种长期的趋势吗？公司管理层安排自由现金流量的计划是什么？,现金流量模型分析,常见现金流量模型 l 经营活动产生的现金净流量为正， l 投资活动产生的现金净流量为负， l 筹资活动产生的现金流量为正或负。,现金流量模型分析,现金流量模型揭示公司的不同发展阶段,现金流量表重要项目分析,经营活动产生的现金流量 、大多数情况下，经营活动的现金净流量应为正特殊情况如：（）季节性经营（）生产长期合同产品的制造商 、审查现金流量的构成 、销售收回比例，收款额销售收入 、经营活动现金流量与净利润 、企业经营活动现金流量的增长率和稳定性。,投资活动现金流量分析,、研究会计期间的资本性支出资本性支出至少应
37、该足以支持经营活动的现行水平。可以将资本性支出与过去的资本性支出、竟争者的投资水平、技术进步、固定资产的现行水平以及公司的增长率相对比。 、研究公司的固定资产报废固定资产出售的大幅度增加，可能意味着公司正面临现金短缺，正在降低规模或正在清算。 、研究公司的扩张业务对内扩张与对外扩张，研究表明：公司通过收购其他公司进行扩张并非如最初设想的有效。要分析：公司收购成功的可能性，将收购成本与承担和额外债务相联系。,投资活动现金流量分析（续）,、对未合并子公司的追加投资、对联营企业的追加投资、以及对其他金融工具的投资。检查投资于金融工具的理由，是临时用于投资的现金，或是公司没有更好的投资机会？,筹资活动
38、现金流量分析,、考虑企业的最优资本结构 、债务的构成 、权益融资对权益结构的影响,现金流量比率,现金销货率销货收现数/销售收入净额100%（现金交易？） 现金利润率经营活动现金流量/营业净利润100% 每股现金流量 （经营活动现金流量优先股股利）/流通在外的普通股股数100% 现金资产报酬率经营活动现金流量/资产平均总额100% 现金权益报酬率经营活动现金流量/权益平均总额100% 现金股东权益报酬率经营活动现金流量/股东权益平均总额 100% 现金利息保障倍数（经营活动现金流量利息费用利现）/本 期利息费用100% 现金负债率留存的经营活动现金流量/负债总额100% 现金股利率经营活动现金流
39、量/股利支付总额100% 资本资产购置率（经营活动现金流量股利总额）/股利支付总额 100%,合并报表与分部报告分析,（一）合并报表分析（二）分部报告分析,合并报表分析,、合并报表主要帮助使用者评价公司间交易而扭曲的程度。 、合并子公司向母公司转移现金和能力可能会受到某些因素的限制，使公司的现金流价值量降低。 、权益法下的合并收益包含没有参与合并的被投资企业收益，但是合并报表并不包含被投资企业的销售收入、费用、资产和负债，会扭曲某些财务比率的含义。,合并报表分析,、差异迥异的子公司进行合并，相应的财务比率会失去意义。 、关注财务政策受母公司影响的未合并实体。,分部报告及其分析,分部报告的定义及
40、作用：分部报告：国际会计准则第14号分部报告：“按分部（业务分部和地区分部）报告财务信息（关于企业生产不同类型产品和劳务以及企业在不同地区经营的信息），以帮助财务报告使用者： 更好地理解企业以往的业绩； 更好地评价企业的风险和回报； 从整体上对企业作出更有依据的判断。”,新企业会计准则分部报告列示（主要报告形式）,分部报告次要报告形式,次要报告形式的内容 主要报告形式为业务分部时 对外交易收入占企业对外交易收入总额10%或以上的地区分部，以外部客户所在地为基础披露对外交易收入。 分部资产占所有地区分部资产总额10%呀以上的地区分部，以资产所在地为基础披露分部资产总额。,主要报告形式是地区分部时
41、 对外交易收入占企业对外交易收入总额10%或以上的业务分部，应当披露对外交易收入 分部资产占所有业务分部资产总额10%呀以上的业务分部，应当披露分部资产总额。,经营（业务）分部,地区分部（出口 vs 海外收入）,分部报告分析应计算的比率,分析分部的目的主要是为了评价公司的经营和财务风险、利润来源以及未来的发展前景。 、通过分部报告单位确定公司内部与外部销售之间的传统关系，从而了解该分部销售业务对外部客户的依赖程度； 、计算每一分部报告单位的非公司间销售和利润对整个公司销售与利润的贡献大小，以确定每一分部的相对重要性。 、确认和比较不同报告分部的增长率水平、销售水平、利润水平以及整个公司增长率变
42、动的原因。,分部报告分析应计算的比率,、计算每一报告分部的经营收益率和资产经营报酬率，以确定每一分部相对获利能力和其与整个公司获利水平和关系。 、计算每一报告分部的总资产变动趋势，从而更好地理解管理人员的有关资本配置决策以及每一分部和总公司对资本的要求。,分部报告分析应计算的比率,、比较每一报告分部的资产相对分布百分比，以评价公司的资产。 、计算每一报告分部的资产周转率，确定每一报告分部的资产利用效率以及不同分部对整个公司资产利用效率的影响。 评价分部信息需要充分了解分部报告单位、相关行业、地理环境以及经营特点的有关情况，而这些信息仅仅从管理层的定期报告中获取是远远不够的。,第二节,主要财务报
43、表,“夫运筹策帷帐之中，决胜于千里之外，吾不如子房（张良）；镇国家，抚百姓，给馈饷，不绝粮道，吾不如萧何；连百万之军，战必胜，攻必取，吾不如韩信。此三者，皆人杰也，吾能用之，此吾所以取天下也。项羽有一范增而不能用，此其所以为我擒也。”（史记高祖本纪） “用对的人”之所以重要，是因为他们会“做对的事”，而且会把对的事做好。以现代管理术语而言，身为领袖的刘邦，充分认识到企业三大类型活动的重要性，这三大类型活动也正好是财务报表描绘的主要对象：,1 策略规划活动（以张良为代表）：企业的策略规划，具体表现在财务报表上的是投资活动（investing activities）。所谓的投资活动，不只是指把钱用
44、在哪里的决策，也包括把错误投资收回来的决策（divest）。2 后勤支持活动（以萧何为代表）：后勤支持活动具体表现在财务报表上是筹资活动（financing activities），也就是资金流。3 市场占有活动（以韩信为代表）：市场占有活动具体表现在财务报表上是经营活动（operating activities）。经营活动决定企业短期的成功，它的重点是营收及获利的持续增长，以及能由顾客端顺利地收取现金。,一、对财务报表的总体认识,1、财务报表是依据会计准则或原则制作的，一个国家的标准可能与另一个国家不同。2、会计师在运用这些原则时有一定的灵活性。,二、资产负债表,1、揭示的信息 特定时点上公
45、司的财务状况的快照 2、编制原理 资产=负债+所有者权益 3、理解报表需注意的问题 资产是按历史成本计价，可能与市价相差大 同样是流动资产，流动性要相差很多 可能存在许多未计入表中的资产与负债,在资产负债表中看出企业竞争力,沃尔玛最重要的资产及负债 存货（2006年约为322亿美元） 应付账款（2006年约为254亿美元） 零售业以赊账方式进货后销售、赚取价差的商业模式 沃尔玛如果无法有效地销售存货、取得现金，庞大的流动负债将是个沉重的压力； 其次，庞大的存货数量也会造成相当大的存货跌价风险。如何管理这些风险，便成为管理阶层与投资人分析沃尔玛资产负债表的重点。 此外土地、厂房及设备的净值（扣去
46、累计折旧）高达759亿美元，这部分产生的管理问题也是很大的挑战。对此，沃尔玛成立专业的不动产管理公司，凡是店面的扩充、迁移、关闭、分租等事项，都由专业经理人处理。,资产部分,应收帐款 1.应收账款集中度：若应收账款集中在少数客户，只要任何一个客户出现坏账问题，对公司财务的影响就会很严重。因此，必须逐一检视重要客户的还款能力。若应收账款的分散度大（如银行信用卡业务的应收账款），则可以利用统计方法估算坏账准备的合理金额。 2.坏账准备金额的可靠性；由于坏账风险的评估具有主观性，管理层愿意承认多少的坏账准备金额，往往存在可操控的空间。,存货价值的三种核算方法,“后进先出法”假设最后购买的存货会最先销
47、售出去，因此仍列在账上的存货价值是按照较早期货品的进货价格核算的。例如A公司周一至周三每天进货小家电1台，成本各为30元、40元及50元，周四若销售该小家电1台，则存货只剩下2台。在周五结账日时，如果按照后进先出法计算，假设卖掉周三的进货，所剩的存货价值便是周一的进货30元加上周二的进货40元，则报表上的存货价值为70元。,“先进先出法”（First in First out,简称FIFO）计算，假设最先买进来的存货最先售出，则存货价值为90元。换句话说，我们假设周一的存货先卖掉，剩下的存货价值为周二的进货40元加上周三的进货50元。 “加权平均法 ”，以上例而言，周一到周三采购的单位平均成本
48、为40元，因此剩下的2台小家电账上存货价值应为80元（4020）。,“后进先出法”会得到最低的毛利与最低的存货价值。举例来说，沃尔玛使用“后进先出法”的主要目的就是节税(因为净利较低)，相对地，“先进先出法”会得到最高的毛利与最高的存货价值。,三、损益表,1、揭示的信息 企业某一时期的经营成果，盈利或亏损形成过程的回放 2、编制原理 销售收入成本=利润 3、理解报表需注意的问题 利润不等于现金流量 会计政策选择不同会引起利润不同 会计利润与经济利润不同,BW公司的损益表,a. 衡量一段期间盈利. b. 从顾客已收或应收的款项 c. 销售佣金、广告及管理人员工资以及折旧等。 d. 经营收益. e. 借入资金的成本. f. 应纳税收入. g. 股东所得数额.,销售净额 $ 2,211 产品销售成本b 1,599 毛利 $ 612 销售及管理费用c 402 税息前利润d $ 210 利息费用e 59 税前利润f $ 151 所得税 60 税后利润g $ 91 现金股利 38 保留盈余的增长 $ 53,
