1、1从 货 币 的 职 能 分 析 当 前 去 中 心 化 的 数 字 货 币随 着 金 融 科 技 的 发 展 ， 数 字 货 币 成 为 人 们 热 词 ， 也 遇 到 很 多 朋 友 问 像 类 似 于 比 特 币 等 数 字 货 币 能 否 投 资 等 问 题 。 我 国央行曾召开过数字货币研讨会，央行发行数字货币已经提 上了日程。国际上的一些银行巨头和科技公司也都在研发数 字货币，英国央行也计划发行数字货币。这所有的一切都意 味着数字货币离我们现实的生活越来越近。但目前央行主导 的数字货币还在研究中并未面世，目前市场上的数字货币都 是非官方发行的去中心化数字货币。个人认为，政府主导发
2、行的数字货币未来可能会流通，但比特币等这些去中心化的 数字货币只能作为一种资产类别存在。我们从货币的职能角 度来分析目前市场上的去中心化数字货币。一 、 目 前 去 中 心 化 数 字 货 币 的 现 状 首 先 是 发 展 迅 猛 但 发 行 体 量 小 。 截 至 目 前 ， 世 界 上 有 超过 656 多种数字货币， 2016 年的总市值已接近 250 亿美元，相 比中 国 的广义 货 币量 还 非常 小 ， 中 国 2016 年 的 广 义 货币量 (M2)约 为 155 万 亿 人 民 币 ， 约 占 全球 广 义货 币 量的 1/4。 因 此 ， 目 前 ， 世 界 上 数 字
3、货 币 的 总 量 相 比 于 全 球 广 义 货 币 (M2)就 更 小。但相比 2015 年同期 63.5 亿美元的总市值，增长了近 32倍。其中有 58 种数字货币的市值超过 100 万美元， 13 种 数字 货币 市 值 超 过 1000 万 美 元 ， 4 种 数字 货 币市值 超 过 1 亿美 元 。 四 大数 字 货 币 分别 是 比特币 、 以 太 坊 、 瑞 波币 、 莱 特 币， 它们的市值之和就超过了总市值的 95%。其次是价格波动剧烈。这些数字货币往往一天之内波幅 超过 10%，极端情况下更是超过 100%。以比特币为例， 2017 年 元旦 过 后 ， 比特 币 从
4、6000 多 一 路 上 涨 到 1 月 5 日 的近 9000，一度超过黄金价格，并在同日暴跌至 7000 多 。 比 特 币 价 格 的 大 幅 波 动 引 发 央 行 约 谈 要 求 中 国 三 家 最 大 的 比 特 币 交 易 平台火币网、币行、比特币中国，要求平台自查并进行相应 的清理整顿。随后比特币暴跌至 6000 多 并 最 终 在 6000 多 震 荡 。二 、 从 货 币 发 展 的 历 史 来 看 当 前 的 数 字 货 币 从货币发展趋势历史看，货币本身所表现的具体形态是在不断发生着变化的，货币越来越向一种符号的方向去发展，货 币 本 身 货 币 由 实 物 货 币 逐
5、 渐 向 信 用 货 币 转 型 。 过 去 的 金 、 银是一种特殊的商品，而目前的纸钞、电子货币，以及未来 的 数字 货 币都是 信 用货 币 。 实物 货 币阶 段 ， 货币 的 价值 源 于 它本身的价值，而信用货币阶段，货币的价值源于法律或者 一 种共 同 的信仰 ， 比 如 美钞 背 面 写 着 “IN GOD WE TRUST”(我 们 相信 上 帝 )。 目 前 如比 特 币等数 字 货 币 ， 社 会 认可 度 并不 高 ，3只有少数技术人员对此感兴趣，一旦国际上某国政府明令禁止时，其价格会大幅度下降。数字货币的发行人，如果不是 具 有 国 家 信 用 的 机 构 ， 不 易
6、 被 全 社 会 认 可 ， 也 缺 乏 公 信 力 。 所以，从发展历史来看，现有的数字货币本质上并不能作为 货币。三 、 从 货 币 的 职 能 来 分 析 数 字 货 币 按照马克思的货币职能论述，货币具有价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币五个职能。但目前经济 学 家 的 货 币 理 论 都 主 要 围 绕 货 币 最 重 要 的 职 能 是 价 值 尺 度、流通手段、贮藏手段这三点。价值尺度指货币衡量和表 现一切商品价值大小的作用。该职能是货币本质的体现，表 现为价格标签的形式。比特币等现有数字货币可以与美元进 行 汇兑， 可 以通过美 元作为 中介， 来衡 量商品 的价
7、值。 然 而， 现 有 的 数 字 货 币 存 在 总 量 一 定 和 价 格 波 动 剧 烈 的 特 点 使 其 不能有效执行价值尺度职能。目前的数字货币都具有稀缺性 又 不具公 平性， 现 有的数 字货币以 比特币 、 莱特币 和瑞波 币 为 主 ， 它 们 实 现 的 技 术 原 理 基 本 相 同 ， 都 是 数 字 加 密 货 币 ， 需 要通 过 挖矿 、 贡 献算 力 来获得 ， 只 有懂 技 术的 人 才能 获 得。 货 币本身 的数量一 定不能 是稀缺的 ， 一旦 是稀缺的 ， 它的 价 值随着社会生产的发展会越来越大，稀缺的数字货币会导致4通货紧缩。这种稀缺性和不公平性导致
8、目前的数字货币价格波动剧烈，不能稳定地为正常商品和服务标价。 其次，流通手段是指货币在商品交换过程中充当媒介的职 能。 现 有的数字 货币可 以购买商 品与服 务。 美国 的科技 巨头公司 戴尔 、 微软 等以及一些国外小商家都开始接受比特币 支付。 2014 年 6 月，瑞士金融市场监督管理局（ FINMA）授 予 SBEX 交 易 所 第 一 个比 特 币交易 许 可证 ， 认可 了 比 特 币具有 流通手段职能。此外，数字货币还可以用以捐赠，尤其是使 得国际捐赠更加便捷。但是现有数字货币的匿名性不利于监 管 ， 产 生 的风险 可 能危 及 金融稳 定 ， 因 而 其能否 有 效行 使
9、流 通手段职能是有不确定性的。由于比特币等数字货币都是采 用区块链技术，去信用化的匿名交易以及无国界无地域限制 的特点，很容易被用于恐怖分子融资、腐败分子洗钱等犯罪 活动，并且难以从监管方面加以遏制。此外，像比特币期权 和期货等衍生金融工具已被开发出来，这些金融工具缺乏监 管或者说难以监管，进一步放大了风险，对金融稳定造成一 定 威胁 。 2014 年 初 ， 比特 币 在经 历 了全 球 最大比 特 币交 易 平 台 Mt.Gox 的 关 闭 和 破产 之 后 ， 比 特 币宣 布 暂停交易 。 比特币 交易平台的关闭风波让比特币投资者亏损严重，有的中国玩 家因此赔掉几百万元。此外，现有数字
10、货币总量一定的特点 会使其价值随着社会生产的发展不断上升，人们将更愿意像5囤积投资品一样囤积已经拥有的数字货币，而不是用它们来消费，此时，数字货币将丧失流通手段功能。 第三，贮藏手段是货币退出流通领域作为社会财富的一般代表被保存起来的职能。现有的数字货币依赖密码学和互联网技术，采用电子签名的方式保障所有人持有和自由流转。 其携带、保管成本几乎为零，而且没有实物货币，不会出现 损耗问题。数字货币与美元有实时汇率，可以通过特定的交 易 平 台 将 其 转 化 为 现 实 货 币 ， 流 动 性 高 ， 财 富 兑 现 能 力 高 。 目 前 有 很 多 对 数 字 货 币 前 景 持 乐 观 态
11、度 的 人 都 把 购 买 比 特 币当作投资。但是，现有数字货币仍然存在安全性方面的问 题，以承担储藏手段职能。目前，数字货币一般被储存在电 脑硬盘、移动设备或者在线钱包中。而存放在线下，一旦电 脑出现故障或者移动设备丢失、损坏，比特币所有者就容易 丢失其拥有的数字货币。存放在在线钱包可能受到黑客攻击， 也可能被交易平台卷款跑路。目前，已经发生了好几起比特币 被 盗 的 案 件 。 此 外 ， 没 有 法 律 赋 予 的 排 他 性 ， 缺 乏 政 府 、 中 央银行 、 实体货 物的支 持， 数字 加密货 币极易被 同类的 新 品种替代。总之，从发展趋势来看，现有的去中心化数字货币本质 上并不能作为货币。因此，目前投资数字货币的投资者需要 谨 慎 投 资 ， 未 来 数 字 货 币 的 发 展 仍 然 具 有 很 多 的 不 确 定 性 。6未来去中心化数字货币的发展能否在赢得共同的信仰、低成本或零成本、非稀缺性、价值稳定性、不可伪造或篡改等取 得突破我们将拭目以待。交通银行发展研究部 周昆平2017 年 3 月 21 日
