1、用友软件的高额现金股利分配案例一、背景材料北京用友软件股份有限公司于 2001年 5月 18日上市，2002 年 4月 28日，股东大会审议通过 2001年度分配方案为 10股派 6元（含税） ，共计派发现金股利 6000万元。刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。2001 年度用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。 2001 年，公司实现主营业务收入 32707万元,主营业务利润 30444万元,与去年同期相比,分别增长了 56.2%和 55.9%,主要财务数据见表 1。用友软件 19992002年中期主要财务数据时间 项目 2002年中期 2001年末期 20
2、00年末期 1999年末期主营业务收入（万元） 20490.44 33348.32 21288.53 18514.36主营业务利润（万元） 18561.04 30443.66 19523.85 16740.18其他业务利润（万元） 7.55 1.25 18.85 40.86营业利润（万元） 2821.98 5010.51 2632.84 4226.28投资收益（万元） - - -61.14 6.95补贴收入(万元) 1781.47 3132.90 2030.18 118.13营业外收支(万元) 7.36 -110.94 85.83 -14.31利润总额(万元) 4429.54 7923.94
3、4687.70 4337.05所得税(万元) 504.82 916.12 689.73 827.5净利润(万元) 4011.88 7040.06 4004.29 3506.56获利能力指标:销售毛利率(%) 92.56 93.21 93.37 94.03主营业务利润率(%) 90.58 91.29 91.71 90.42销售净利润(%) 19.58 21.11 18.81 18.94总资产报酬率(%) 3.56 6.03 24.64 27.04净资产收益率(%) 3.85 7.02 47.76 45.22营运能力指标:应收账款周转率(次) 6.85 12 9.09 11.33存货周转率(次)
4、5.54 9.74 7.20 7.85固定资产周转率(次) - 5.59 3.66 3.17股东权益周转率(次) 0.20 0.61 2.64 2.38总资产周转率(次) 0.18 0.50 1.46 1.40偿债能力指标:流动比率 12.46 6.60 1.13 1.12速动比率 12.43 6.58 1.11 1.07资产负债率(%) 7.27 13.82 48.17 39.96股东权益比率(%) 92.44 85.82 51.60 59.80固定资产比率(%) 6.61 5.49 33.99 47.02发展能力指标:主营业务收入增长率(%) 53.66 56.65 14.98 43.81
5、营业利润增长率(%) 31.54 90.31 -37.70 60.40税后利润增长率(%) 37.69 75.81 14.19 60.00净资产增长率(%) 2.09 1095.45 8.11 -0.99总资产增长率(%) 4.78 618.69 25.31 -3.98现金流量指标:现金及现金等价物净增额(万元) -9024.47 67300.56 1724.52 -经营活动现金流量(万元) 1543.79 10329.34 4764.64 -销售商品收到的现金(万元) 23153.14 40116.22 24163.62 -销售商品收到的现金占主营收入比例(%) 112.99 120.29
6、113.51 -注：由于根据合并报表数据计算,所以股东权益比率中的分子数(股东权益比率)未包含少数股东权益在内,致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于 1。2001年, 用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金陆续投入。 二、案例应说明的问题和应达到的教学目的股利政策的具体运用结合实际了解各种股利政策的优劣三、教学策略：讨论四、布置的讨论题1股利政策有哪几种类型？各有何优劣2每种股利政策运用应考虑哪些相关因素？3、用友公司分派如此高额的现金股利，原因何在？、有何启示。五、分析路线报表数据指标能力现状投资资金需求 -股利政策投资者股价影响六、辅助参考书公司财务理论与实务，张鸣，清华大学
7、出版社分析提示 根据以上用友软件主要财务数据表，可以发现用友软件 2001年确实有能力、有理由派发如此高额的现金股利： 1财务状况良好 （1）偿债能力。公司的流动比率和速动比率都高于 6，远远超过一般认为的 2或 1的标准，资产负债率也只有 13.82，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。 （2）经营成果。公司的主营业务利润率在 90%以上，净利润的绝对值也达到 7 040.06万元，高于准备发放的现金股利。 （3）现金流量。公司 2001年度现金及现金等价物的净增加额为 67 300.56万元,经营活动产生的现金流量净额更有 10 329 . 34万元,说明净利润是有真实的现金保证的。公司的发展状况良好，有乐观的赢利预期。 2投资项目并不急需资金 由于投资项目的资金是陆续投入的，故在 2001年和 2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态，那么在募集到巨额资金并取得良好收益后，将多余的资金以股利形式发放，也是无可厚非的。 3其他原因 （1）高股利现金分红后，降低了公司的净资产规模，提高了净资产的收益率，给予投资者积极的信号，促使股票价格上涨。 （2）稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的注意。 （3）保持控制权的稳定。 当然，用友软件的这次高额分红也不能排除控股股东为回避风险，尽快收回投资的短期化行为，而且这种行为是在法律和市场规则许可的范围内进行的。
